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2022-04-21

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奈飞暴跌，有人竟一夜赚10万美元，我们能学到什么

亏到飞起，如之奈何？

奈飞暴跌，有人竟一夜赚10万美元，我们能学到什么

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height=\"auto\"/>（来源：财报）阿克曼从今年1月21日开始买入奈飞，也就是奈飞年初那波暴跌22%当天。一周后，阿克曼在致投资者信中表示几天内购买了310万股奈飞股票。按当时400美元左右的股价计算，大约价值12.4亿美元。潘兴广场总共管理资金215亿美元，也即是说奈飞所占的持仓份额超过10%，潘兴广场因此一举位列奈飞前20大股东。从那之后直到2月初，奈飞股价经历了一波15%左右的短暂上涨，一度涨到460美元。之后就是两个多月的阴跌，直到昨天暴跌35%后，阿克曼立刻宣布将退出对奈飞的投资，潘兴广场随即砍仓奈飞股份。一个季度、两度暴雷，来去之间，阿克曼和潘兴广场损失了4亿多美元。不出意外的话，应当是奈飞投资者里损失最惨重的一批。在3月底潘兴广场发布的年度报告里，阿克曼信誓旦旦地表示，“奈飞目前的估值与它的内在价值相比存在很大折扣，因为它具有良好的质量和非凡的增长潜力。”然而奈飞已经从2019年开始的三年内翻了将近3倍，阿克曼今年才姗姗来迟押注这只“流媒体之王”，不免有些暴跌之后抄底的嫌疑，可惜抄在了山腰。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/03282e32283f61434c5f144d9cbc067a\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>投机近乎赌博，自然愿赌服输。阿克曼会出现这样的失败并不令人意外，他曾经是华尔街盛名在外的大空头，但在创办潘兴广场18年之后在康宝莱上遭遇了巨大失败，随后毅然决定永久放弃做空。从2012年底开始，阿克曼做空了这家营养补充剂公司超过2000万股，最终在坚持5年后宣布砍仓，录得损失将近10亿美元。2012年底，康宝莱的股价最高在24美元左右，2018年涨到历史最高的60美元。其实一年之后，康宝莱就会再次跌到20美元。在索罗斯和“华尔街之狼”卡尔·伊坎等多头的围攻下，华尔街那两年上演了一场《Kill Bill》，这场大战精彩到被好莱坞拍摄了纪录片和电影。阿克曼在康宝莱的失败不能简单地归结为短视，但如果不是高调在电视节目里公开攻击康宝莱，恐怕也不会栽这么大的跟头。在康宝莱的失败似乎令这位传奇对冲基金经理成了惊弓之鸟，因此在奈飞上只坚持了一个季度，便匆忙抽身止血。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/15230ccb8312de66827ca4c644edd9d1\" tg-width=\"831\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>比尔·阿克曼（左二）和阿克曼形成鲜明对比的，是另一位华尔街知名分析师：韦德布什证券公司的帕契特。帕契特今年66岁，早在奈飞还在经营租赁光盘业务时就将其称为“狗屎”。奈飞2002年上市，2007年向流媒体服务转型，股价在过去十年间上涨了2700%。在此期间，帕契特始终维持看空奈飞的观点不动摇，凭这一手“铁头功”在华尔街赢得了不小的名气，甚至在Twitch开设频道当起了UP主，和水友们分享自己对奈飞等公司的研究。10年之后，奈飞的表现终于证实了帕契特的判断。与阿克曼入场一个季度便鸣金收兵的态度相比，算是高下立判。帕契特并非不讲道理的无脑黑，在看空奈飞始终保持着理中客的态度，甚至在奈飞2007年转型网络视频领域时，还曾对这家公司给出“买入评级”。帕契特对奈飞的唱衰与其业务无关，相反，他本人对网络视频市场十分看好。早在2011年，就预言传统好莱坞制片厂将进入这个市场，流媒体领域的竞争将日趋激烈。那一年，北美年度票房为102亿美元，而流媒体市场规模到2017年才首次超过100亿美元。这个听起来相当大胆的预言，直到2019年迪士尼宣布推出流媒体服务，才终于被证实。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/545ff1bf6d2aef341c7c5a790614c069\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>来源：美国电影协会对奈飞的预言成真则要来得更晚一些。2012年，奈飞的年度营收为36亿美元，到2021年已经接近300亿美元，即使业务突飞猛进增长，帕契特仍然认为奈飞的估值存在泡沫：从2002年上市到去年为止的高点，奈飞的股价上涨超过500倍，在美国历史上所有企业上市18年后的股价涨幅中排名前十。今年以来，奈飞的股价表现终于证实了帕契特的先见之明。02下个十年年初至今，奈飞的跌幅高达62%，其中1月21日暴跌21.8%，另外就是昨天跌了35%，再加上盘后续跌，股价只余223美元，回到了2018年初的水平，即把疫情两年多以来吃到的红利，全部吐了个干净。1月21日和4月20日，正好是奈飞发布2021年四季度财报和2022年一季度财报的日子。事实上在过去九个财季中，奈飞在其中八个财季发布财报后出现大跌。原因与帕契特的观点相符，即流媒体领域的竞争激烈所致。具体来看奈飞昨天发布的财报，一季度营收78.7亿美元，同比增长9.8%；净利润16亿美元，同比下降6%。看起来还好，重点是用户增长数据：订阅用户净减少20万，是2011年来首次为负值。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e8eb6aac48cf38c7be89411b90593c2\" tg-width=\"831\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>来源：财报1月21日奈飞大跌22%，就是因为财报中预计一季度流媒体付费用户数将增加250万，大幅低于分析师预期的增加626万，可以说“净减少20万”令全市场始料未及。这么看来昨天的跌幅还算温和，并且奈飞在财报中预计，第二季度订阅用户将继续净减少200万。纵向对比，奈飞去年四季度还新增订阅付费用户828万，全年新增1820万；横向对比，Disney+今年一季度订阅用户增长1180万，超过奈飞创下的单季度增长828万记录。再加上ESPN+和Hulu，平台整体新增订阅用户 1740 万人；派拉蒙+去年四季度的新增用户也超过700万。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f33deb1f0708a9a54a13c2647a079800\" tg-width=\"831\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>来源：财报从这些数据中，似乎可以得出奈飞增长到了瓶颈的结论，那么股价暴跌也好像在情理之中。其实并非如此，这要从两方面来看。一方面，奈飞股价暴跌的原因是泡沫过大。而泡沫的来源相比于内部经营因素，外部的货币因素影响要更大。奈飞股价走势最陡峭的一段出现在2019年底到2020年底，这与纳斯达克指数的走势一致，原因是美联储自疫情爆发以来肆无忌惮的QE：2020年，美联储购买了约52%的新增国债，由此支持财政支出形成的货币供应量占美国新增M2的61%。去年末，美国货币供应量同比增长24.9%，名义GDP增速反而只有-2.3%，这表明大量货币被股市和房地产市场等资产吸收。上周美国披露的3月份通胀数据显示CPI高达8.5%，续创1981年以来最高水平。逐渐失控的通胀逼迫美联储不得不加紧收水步伐，鲍威尔暗示在美联储5月政策会议上加息50个基点就是信号。收水预期之下，美股自然震荡不安，过去几年大涨的科技股率先开始杀估值，加上奈飞财报炸雷，于是成了第一个刺破的皮球。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/649b1b057590f044f6e615d1231f8891\" tg-width=\"831\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>另一方面，是奈飞增长不及其他流媒体竞争对手的原因。好莱坞传统制片厂们本身在内容方面的优势，集中体现在对IP的积累上。比如迪士尼固定三四部的漫威电影“年货”，以及星战、阿凡达，加勒比海盗、公主和皮克斯动画等脍炙人口的经典系列。此外，派拉蒙也有《星际迷航》、《变形金刚》、《终结者》和《碟中谍》等经典IP；华纳旗下HBO Max则有对标漫威的DC系列，和《黑客帝国》、《哈利波特》，以及《权游》、《生活大爆炸》和从奈飞手里花4亿多美元抢回来的《老友记》。相比之下，奈飞似乎家底不够看，不过IP一向不是奈飞的强项，奈飞能在这么多年里称霸流媒体市场，走的是另外一条路，即“以量取胜，以质为王”。2021年，Netflix在内容制作上的投入高达170亿美元，全年推出70多部电影。相比之下，传统制片厂里最财大气粗的迪士尼只投入了20亿美元，计划推出电影只有23部。这就体现出了资金利用效率的差别：越有价值的IP，越需要投入相应的时间和财力、物力与人力资源，这些资源的结果最后呈现在小屏幕上确实有“核弹”效果，但在转化效率上势必有些过剩。奈飞的策略看起来更有效率：保证每周都有新鲜的内容向观众提供，无疑是更有吸引力的选项，尤其是在保证质量的基础上——从2018年开始，奈飞在电视剧领域的艾美奖和电影领域的奥斯卡奖方面，屡次打破提名和获奖历史。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/38a832a96ca306bb35461caad1a31631\" tg-width=\"830\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>从以上分析中可以得出结论，奈飞正处于美股整体杀估值进程中，短期之内跌幅仍将继续扩大。不过，奈飞仍然是以前那个流媒体之王，迪士尼们处于快速增长阶段，但路线不同导致奈飞仍然能够保持市场占有率。因此，只要奈飞找到新的增长点，它的商业模式就仍然坚挺。这也是在近期大跌后，帕契特反而开始唱多奈飞的原因。03结语投资不是赌博，相比赚一票就溜，亏一波赶紧跑的“专业人士”，我更信赖对一家公司研究10年以上的分析师的看法。不过，在已经高速增长这么多年后，找到新的增长点谈何容易。奈飞目前的尝试主要有两个方向：一是挖掘存量市场。包括推出有广告的低价订阅模式，这种做法正在流媒体市场流行开来；还有上调订阅价格，并想办法从用户的账号共享行为中额外收费，目前奈飞正在测试这项新功能。二是打开增量市场。一方面开展其他业务，比如在视频游戏领域的探索，去年11月宣布进军游戏市场后，奈飞目前已经在游戏平台上线了五款手游。另一方面是继续耕耘尚未完全开发的亚太和拉美等市场。中国就不说了，奈飞这两年在日本开设东京都动画制作基地，在韩国、泰国、英国都根据当地口味拍了不少受欢迎的作品。说白了，只要奈飞隔一段时间就能出一部《鱿鱼游戏》，谁敢说这不是一家好公司？</body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>奈飞暴跌，有人竟一夜赚10万美元，我们能学到什么</title>\n<style 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Bill》，这场大战精彩到被好莱坞拍摄了纪录片和电影。阿克曼在康宝莱的失败不能简单地归结为短视，但如果不是高调在电视节目里公开攻击康宝莱，恐怕也不会栽这么大的跟头。在康宝莱的失败似乎令这位传奇对冲基金经理成了惊弓之鸟，因此在奈飞上只坚持了一个季度，便匆忙抽身止血。比尔·阿克曼（左二）和阿克曼形成鲜明对比的，是另一位华尔街知名分析师：韦德布什证券公司的帕契特。帕契特今年66岁，早在奈飞还在经营租赁光盘业务时就将其称为“狗屎”。奈飞2002年上市，2007年向流媒体服务转型，股价在过去十年间上涨了2700%。在此期间，帕契特始终维持看空奈飞的观点不动摇，凭这一手“铁头功”在华尔街赢得了不小的名气，甚至在Twitch开设频道当起了UP主，和水友们分享自己对奈飞等公司的研究。10年之后，奈飞的表现终于证实了帕契特的判断。与阿克曼入场一个季度便鸣金收兵的态度相比，算是高下立判。帕契特并非不讲道理的无脑黑，在看空奈飞始终保持着理中客的态度，甚至在奈飞2007年转型网络视频领域时，还曾对这家公司给出“买入评级”。帕契特对奈飞的唱衰与其业务无关，相反，他本人对网络视频市场十分看好。早在2011年，就预言传统好莱坞制片厂将进入这个市场，流媒体领域的竞争将日趋激烈。那一年，北美年度票房为102亿美元，而流媒体市场规模到2017年才首次超过100亿美元。这个听起来相当大胆的预言，直到2019年迪士尼宣布推出流媒体服务，才终于被证实。来源：美国电影协会对奈飞的预言成真则要来得更晚一些。2012年，奈飞的年度营收为36亿美元，到2021年已经接近300亿美元，即使业务突飞猛进增长，帕契特仍然认为奈飞的估值存在泡沫：从2002年上市到去年为止的高点，奈飞的股价上涨超过500倍，在美国历史上所有企业上市18年后的股价涨幅中排名前十。今年以来，奈飞的股价表现终于证实了帕契特的先见之明。02下个十年年初至今，奈飞的跌幅高达62%，其中1月21日暴跌21.8%，另外就是昨天跌了35%，再加上盘后续跌，股价只余223美元，回到了2018年初的水平，即把疫情两年多以来吃到的红利，全部吐了个干净。1月21日和4月20日，正好是奈飞发布2021年四季度财报和2022年一季度财报的日子。事实上在过去九个财季中，奈飞在其中八个财季发布财报后出现大跌。原因与帕契特的观点相符，即流媒体领域的竞争激烈所致。具体来看奈飞昨天发布的财报，一季度营收78.7亿美元，同比增长9.8%；净利润16亿美元，同比下降6%。看起来还好，重点是用户增长数据：订阅用户净减少20万，是2011年来首次为负值。来源：财报1月21日奈飞大跌22%，就是因为财报中预计一季度流媒体付费用户数将增加250万，大幅低于分析师预期的增加626万，可以说“净减少20万”令全市场始料未及。这么看来昨天的跌幅还算温和，并且奈飞在财报中预计，第二季度订阅用户将继续净减少200万。纵向对比，奈飞去年四季度还新增订阅付费用户828万，全年新增1820万；横向对比，Disney+今年一季度订阅用户增长1180万，超过奈飞创下的单季度增长828万记录。再加上ESPN+和Hulu，平台整体新增订阅用户 1740 万人；派拉蒙+去年四季度的新增用户也超过700万。来源：财报从这些数据中，似乎可以得出奈飞增长到了瓶颈的结论，那么股价暴跌也好像在情理之中。其实并非如此，这要从两方面来看。一方面，奈飞股价暴跌的原因是泡沫过大。而泡沫的来源相比于内部经营因素，外部的货币因素影响要更大。奈飞股价走势最陡峭的一段出现在2019年底到2020年底，这与纳斯达克指数的走势一致，原因是美联储自疫情爆发以来肆无忌惮的QE：2020年，美联储购买了约52%的新增国债，由此支持财政支出形成的货币供应量占美国新增M2的61%。去年末，美国货币供应量同比增长24.9%，名义GDP增速反而只有-2.3%，这表明大量货币被股市和房地产市场等资产吸收。上周美国披露的3月份通胀数据显示CPI高达8.5%，续创1981年以来最高水平。逐渐失控的通胀逼迫美联储不得不加紧收水步伐，鲍威尔暗示在美联储5月政策会议上加息50个基点就是信号。收水预期之下，美股自然震荡不安，过去几年大涨的科技股率先开始杀估值，加上奈飞财报炸雷，于是成了第一个刺破的皮球。另一方面，是奈飞增长不及其他流媒体竞争对手的原因。好莱坞传统制片厂们本身在内容方面的优势，集中体现在对IP的积累上。比如迪士尼固定三四部的漫威电影“年货”，以及星战、阿凡达，加勒比海盗、公主和皮克斯动画等脍炙人口的经典系列。此外，派拉蒙也有《星际迷航》、《变形金刚》、《终结者》和《碟中谍》等经典IP；华纳旗下HBO Max则有对标漫威的DC系列，和《黑客帝国》、《哈利波特》，以及《权游》、《生活大爆炸》和从奈飞手里花4亿多美元抢回来的《老友记》。相比之下，奈飞似乎家底不够看，不过IP一向不是奈飞的强项，奈飞能在这么多年里称霸流媒体市场，走的是另外一条路，即“以量取胜，以质为王”。2021年，Netflix在内容制作上的投入高达170亿美元，全年推出70多部电影。相比之下，传统制片厂里最财大气粗的迪士尼只投入了20亿美元，计划推出电影只有23部。这就体现出了资金利用效率的差别：越有价值的IP，越需要投入相应的时间和财力、物力与人力资源，这些资源的结果最后呈现在小屏幕上确实有“核弹”效果，但在转化效率上势必有些过剩。奈飞的策略看起来更有效率：保证每周都有新鲜的内容向观众提供，无疑是更有吸引力的选项，尤其是在保证质量的基础上——从2018年开始，奈飞在电视剧领域的艾美奖和电影领域的奥斯卡奖方面，屡次打破提名和获奖历史。从以上分析中可以得出结论，奈飞正处于美股整体杀估值进程中，短期之内跌幅仍将继续扩大。不过，奈飞仍然是以前那个流媒体之王，迪士尼们处于快速增长阶段，但路线不同导致奈飞仍然能够保持市场占有率。因此，只要奈飞找到新的增长点，它的商业模式就仍然坚挺。这也是在近期大跌后，帕契特反而开始唱多奈飞的原因。03结语投资不是赌博，相比赚一票就溜，亏一波赶紧跑的“专业人士”，我更信赖对一家公司研究10年以上的分析师的看法。不过，在已经高速增长这么多年后，找到新的增长点谈何容易。奈飞目前的尝试主要有两个方向：一是挖掘存量市场。包括推出有广告的低价订阅模式，这种做法正在流媒体市场流行开来；还有上调订阅价格，并想办法从用户的账号共享行为中额外收费，目前奈飞正在测试这项新功能。二是打开增量市场。一方面开展其他业务，比如在视频游戏领域的探索，去年11月宣布进军游戏市场后，奈飞目前已经在游戏平台上线了五款手游。另一方面是继续耕耘尚未完全开发的亚太和拉美等市场。中国就不说了，奈飞这两年在日本开设东京都动画制作基地，在韩国、泰国、英国都根据当地口味拍了不少受欢迎的作品。说白了，只要奈飞隔一段时间就能出一部《鱿鱼游戏》，谁敢说这不是一家好公司？","news_type":1,"symbols_score_info":{"NFLX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1780,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}