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在市场大跌、交易情绪低迷之际，知名投资人段永平再次出手。

9月28日上午，段永平在社交平台上晒出一张交易截图，表示自己“买了点贵州茅台”。截图显示，他一共买入3万股，成交价在1230元左右，成交金额约3700万左右。

图源：雪球

消息传出后，下午贵州茅台股价一度由跌转涨。

把时间线拉长来看，这笔接近3700万元的交易延续了段永平过去两年的选择。

茅台股价这几年不断走低，来到近年来的底部，但他却多次加仓买入。

图源：雪球

市场想知道的是，在白酒行业尚未走出调整、茅台业绩已经出现压力的情况下，段永平为什么还敢继续下注？

股价越走越低，段总越买越多

段永平对茅台情有独钟是众所周知的，这两年他不止一次在社交平台为茅台喊单。

2025年1月，贵州茅台在1440元附近时，他发帖称：“今天买了腾讯，也买了茅台。”

同年10月，茅台跌至1420元附近，他再次表示“今天买了点茅台”。

到了2026年1月，茅台跌至1365元附近，他又计划买入2万股。随后，段永平还披露，自己卖掉了部分中国神华，把资金换成了茅台。

图源：雪球

今年5月，一名投资者问他，要不要把部分茅台仓位换成泡泡玛特。段永平反问：“我今天还买了茅台啊，你会凌乱吗？”

如今，茅台来到1230元附近，他又买入3万股。

从1440元、1420元、1365元到1230元，段永平没有执着于等待价格底部，而是随着股价下降，一次次在自己认可的价格增加仓位。

这些买入也没有马上给他带来回报。2025年10月买入后，茅台股价仍在下跌；今年5月再次买入后，股价同样没有迅速反转。

段永平显然接受买入之后继续下跌，也没有因为短期价格变化而推翻自己的长期判断。

图源：财闻

在段永平的投资框架中，买股票首先要看生意。只要公司的商业模式、企业文化和长期盈利能力没有发生根本变化，更低的价格就意味着更高的潜在回报。

这也是他长期看好茅台的核心原因。

茅台的商业模式相对清晰。品牌已经形成，产品不会快速过时，生产成本相对稳定，现金流充沛，能够在高端白酒市场与其竞争的品牌又很少。

更关键的是，茅台过去已经证明了自己的提价能力。长期以来，飞天茅台的市场成交价明显高于出厂价和官方指导价。经销商和黄牛赚走了大量价差，也说明消费者愿意为这个品牌支付更高价格。

段永平看重的，正是茅台持续创造现金流的能力。

图源：新华网

今年9月，一名普通上班族在社交平台上问他，年底是否可以再买一手茅台。段永平回答：“买吧，10年角度看大概率会比放在银行合算。”

此前，他还曾公开表示，愿意拿出1亿元，用茅台未来十年的收益与国内基金比较。这场受到热议的“十年赌约”最终没有正式成立，双方没有确定对手和详细规则，被网友点名的但斌也没有应战，只表示时间会给出答案。

图源：雪球

这件事只是段永平长期投资视角的一个例子。他衡量茅台时，习惯把银行存款、其他公司和茅台未来十年的现金流放在一起比较。只要茅台的预期回报更高，他就愿意继续买入。

今年初卖出中国神华、换入贵州茅台，同样遵循这套思路。持有现金、买入神华或者买入茅台，都有各自的机会成本，段永平选择了自己更看得懂、长期回报也更有吸引力的资产。

茅台、白酒、消费股的未来

不过，如今的贵州茅台也确实遇到了发展的压力。

2026年上半年，贵州茅台实现营业总收入907.03亿元，同比增长1.47%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。

第二季度的压力更加明显，营业收入和净利润同时下降，其中归母净利润同比下滑6.9%。

图源：贵州茅台

白酒行业仍在调整，商务宴请需求减弱，消费者更加理性，年轻人的饮酒习惯也在变化。过去依靠经销商打款、渠道囤货和价格上涨形成的增长模式，越来越难维持原有速度。

因此，贵州茅台今年不得不大力推动渠道改革，以应对时代和市场的变化。

图源：贵州茅台

过去，消费者想以合理价格买到一瓶保真的飞天茅台并不容易。官方价格、出厂价格和市场价格之间存在明显落差，大量货源掌握在经销商和黄牛手中。

如今，茅台希望绕过更多中间环节，直接面对消费者。

2026年上半年，i茅台实现酒类不含税收入约403亿元，占公司总收入的比重超过四成；直销渠道收入接近520亿元，已经超过批发代理渠道。

茅台正在根据真实的市场需求调整价格和供给，让消费者更容易买到保真的产品。公司也可以借此拿回一部分原本留在渠道中的利润，并直接掌握消费者和销售数据。

不过，渠道改革解决的是商品如何触达消费者的问题，最终决定茅台长期价值的，仍然是真实需求。

图源：雪球

i茅台收入大幅增长，既包含新增消费，也包含原本由经销商完成的销售向线上转移。当经销商不再承担蓄水池功能，囤货和炒作空间逐渐被压缩，茅台需要证明有足够多的产品能够被真正消费。

从估值看，茅台已经便宜了不少。按照1230元左右的股价计算，贵州茅台市盈率约为19倍，处于过去十年的较低位置。随着分红比例提升，市场估算的股息率也接近4%。

对段永平这种长期主义的投资者来说，即使茅台未来告别高速增长，只要利润能够缓慢增加、分红能够延续、品牌没有受到根本性削弱，长期回报依然是客观的。

图源：界面新闻

当然，较低估值需要稳定的利润支撑。如果高端白酒需求持续萎缩，茅台的提价能力减弱，渠道改革又不能扩大真实消费，那么即使再低的市盈率也未必具有足够的吸引力。

品牌优势最终要转化成销量、利润和现金流，这也是茅台接下来需要回答的问题。

段永平不断加仓，是因为他已经对茅台形成了明确判断，也愿意承担股价继续波动的结果。单次交易无法说明茅台已经进入确定性的买入区间。

外界既看不到这3万股在其整体资产中的占比，也无法复制他的资金期限和风险承受能力。

同样下跌20%，对不同投资者的影响完全不同。对资金充裕、计划长期持有的人，可能只是账面波动；对未来几年有明确资金用途的人，则可能直接影响生活安排。

因此，这张笔交易只能代表段永平个人的交易理念，不能说明行业拐点已到，也无法替其他投资者作出判断。

在市场情绪极度脆弱的情况下，段永平这笔接近3700万元的交易，让市场再次把目光投向贵州茅台，也把更大的问题推到了台前：随着消费环境和饮酒习惯变化，白酒行业是否还有足够的发展空间？在市场资金持续追逐科技成长板块的背景下，以白酒为代表的传统消费资产，能否重新获得资金认可？

段永平已经给出了自己的判断。

白酒行业能否走出调整、消费板块能否重新成为市场的重要方向，还要由未来的消费需求、企业业绩和资金选择共同回答。

作者| 李新