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本期内容延续26.9.4《Q4的几个宏观剧本》，同时是为了未来半年-一年的剧本预演，即路线上大萧条与经济危机二选一，以及逻辑不算很复杂本期内容偏通俗向···

从身边的经济学出发吧，恰好国内外对房地产行业-房贷都有政策预期差。

伴随着全球（龙以外）国债收益率飙升，以各国国债作为利率锚的本币抵押资产，比如车贷、房贷在负债端需要重新被定价。

美国居民部门资产负债表结构为例，过去半年，十年期美债收益率从4-%飙升至5.3%，三十年期美债收益率则飙升至5.6%，会对大部分都是三十年期固定利率房贷、十年期固定利率车贷（总计一般占比居民部门的40-45%的现金流）···

2026年8月21日，美国住房可负担性关键指标出现三年来首次恶化——全美住宅建筑商协会（NAHB）与富国银行联合发布的最新数据显示，2026年第二季度，购置一套中位价41.07万美元新建住房的月供，已占典型美国家庭税前月收入的34%，较2026年第一季度的32%明显攀升。

车贷的数据就不罗列···

PS美国是各州的浮动利率，基于不同的税收、授信、保险等政策差距很大。但区别于国内浮动利率为主（当然核心原因是周期、政策立足点不同），久期贷款大多都是用固定利率的，次贷后纠偏之一，就是将风险更脆弱的居民部门风险尽可能转移至抗风险能力更强的金融部门。

最重要的是信用卡的消费贷款，期限较短+对房贷车贷等固定利率的代偿，均20+高利率结构下，还对加息节奏利率调整更敏感，占比大约7-10%不等，虽然没有具体统计数据，但可以假设以下场景——

月入5000+5000美元的双职工中产家庭（一般税后在8000-8500），房子50w（首付20%三十年期固定利率7.28%）月度支出3340美元，车子共5w（两辆车，六十期固定利率6.7%）月度支出985美元，消费贷3w（浮动利率22%）月度支出550美元，三者合计4875美元···

加息对固定利率影响不大，但对消费贷支出+房子&车子的估值作用更明显，比如25bp的加息，就能让贷款支出占比收入过半的中产家庭不得不多花几十美元，久期房产+车子折现价值更低···

PS虽然久期资产抵押贷款大部分（70+%）都是固定利率，但总有觉得利率一定降的头铁哥们。

所以短期来看不会有问题，但长期来看高利率预期会传导到房价上，也直接作用于居民部门的消费中，这就是（传统宏观）通过加息紧缩将需求挤出，从而压制通胀的逻辑链。

从需求端逆推，高利率不太可能持续很久，但核心是FED-FOMC&美国政府如何向市场再度证明，则是另一个问题。

从预期美债收益率已经高于美股（SP500）的预期收益率来看，新一轮美债“挽回”已经进入号角阶段，反身性导致现阶段的杀多头行情，随后Q4在有人挺不住加息节奏，喊停的阶段，美债的多杀空行情就会出现。

当然时间尺度上，喊停的把握很重要，尽量让萧条或危机到来的时间越远越好···

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这段逻辑可以参考《战争之王》一个场景——

我可以合法地拘留你24小时。

但这并不能改变什么，我之所以拖延你每一秒许可时间，都是为其他无辜的男人、女人或孩子会因此而在地球上多拥有一天···

不要觉得FED-FOMC还能加得动息，很难受，说不定加不动息了问题才大呢。