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比特币进入十月 我开始重新评估第四季度

Mr.White  |  2026.10.05

进入十月，我对比特币的判断需要重新梳理。长期看好BTC，这一点没变；但第四季度是不是一定还有一轮大跌，现在不能像之前那么笃定。反弹已经走到这里，继续等新低，需要拿出新的理由。

市场里最容易让人吃亏的，往往是已经出现变化，还在坚持原来的剧本的人。

这轮反弹已经改变了原来的前提

我在9月30日的报告里写得很直接：BTC突破了五月高点，也重新站上50周均线。这使它在今年同一阶段的表现，明显强于2018和2022。

我理解这个变化的意思是，如果价格持续站在突破区域上方，就不能只因为今年是中期选举年，便认定它还会照着历史跌一次。过去的周期可以帮我们提出问题，但今年的价格，需要用今年的证据来解释。

当然，突破也会失败。一次上涨还不足以宣布熊市结束。我现在更愿意承认两件事同时存在：行情确实比预想的强，宏观压力也还没有消失。这样才能继续判断，而不是急着给自己贴上看多或者看空的标签。

图1 BTC四小时走势与CCI及MACD

来源：TradingView，2026年10月5日截图。主图纵轴为百分比；四小时动量仅用于观察短线修复。

四小时图右侧，CCI回升、MACD柱状图转为正值，短线动量有所修复。但四小时的变化，不能代替周线确认。我会把它看成反弹仍在推进的补充证据，而不是整个周期已经结束的证明。

估值和情绪也要放在一起看

图2 MVRV Z Score与BTC价格

来源：CoinGlass，2026年10月5日截图。绿色为MVRV Z-Score，黄色为BTC价格，分别对应左右纵轴。

这张图所选时间窗里，MVRV Z-Score已从夏季低位抬升，说明这个估值指标也在修复。但Z-Score不是价格倍数，几个月的窗口也不足以判断历史上最便宜或最贵的位置。

图3 恐惧与贪婪指数

来源：CoinGlass，2026年10月5日截图。读数为71，页面分类为Greed（贪婪）；右侧为所选All范围的历史分布。

情绪读数已经到71，进入贪婪区。这提醒我，反弹之后市场的心态已发生变化。情绪回暖可以伴随上涨，也可能增加追高的冲动；它不能直接告诉我们顶部或者底部在哪里。

就业走弱为什么还不能直接当利好

他最近的就业分析里，有一个细节我很关注：招聘偏弱，长端美债收益率却没有明显松下来。如果只看就业数字，很容易顺着“经济变弱、政策放松、风险资产上涨”这条线想下去。但债券市场的反应，没有那么配合。

这里需要分清楚，就业不好，到底是大家开始丢工作，还是没有工作的人更难找到工作。按照他拆解的数据，当时招聘和裁员都偏低，失业率小幅上升，部分来自更多人进入劳动力市场。这意味着经济有压力，但还不能直接等同于大规模裁员或者衰退已经发生。

另一个区别，是利率为什么下降。如果通胀缓和，经济仍有韧性，融资成本降低，风险资产通常更容易接受。如果是增长突然恶化，企业利润和偿债能力一起受影响，即便利率下降，市场也可能先卖资产。

所以我不想把弱数据自动翻译成利好。我更在意后续美债收益率能不能持续回落，信用利差会不会继续扩大。前者关系到资金成本，后者反映市场愿意为企业信用承担多少额外风险。这两项如果持续恶化，就值得提高警惕。

美股内部的分化也要看。Cowen提到，小盘股和等权指数已经承压，主要指数却仍然受到大公司支撑。接下来可能是小盘股修复，也可能是大盘指数补跌。他自己也承认方向还没确认。对我来说，这提醒的是继续观察，而不是提前宣布2018重演。

我会怎样看待八万三千美元

回到BTC，我会把8.3万美元附近当成一个重要观察区域。这是Cowen报告里判断九月突破能否维持的参照，不是我算出来的精确底价，更不是碰到就必须买或者卖的指令。

如果价格回落到这里，随后能守住，周线结构也没有明显转弱，那么看空的一方需要解释，为什么突破仍然有效，却一定要等更低的价格。如果周线重新收回这一区域下方，就说明突破的可靠性下降，回撤风险要重新评估。

但跌回去，也不等于立刻证明会回到某个整数价位。市场还有震荡和重新突破的可能。我不想用一根日线决定整个周期，更不会为了证明自己曾经看对，把每一次波动都解释成对自己有利。

看好比特币不等于任何价格都买MSTR

这也是为什么，我会把BTC和MSTR分开评估。两者围绕同一个核心资产，但买入之后承担的风险并不完全一样。MSTR是公司普通股，股东还要面对融资安排、债务和优先股，以及不断变化的市场估值。

我看MSTR，会先问股票为底层资产付了多少溢价，也就是大家常说的mNAV。这个指标要先确认计算口径，是否考虑债务、优先股、现金和稀释后的股数。只拿两个网站上的数字比大小，很可能比较的根本不是同一件事。

如果买入时溢价偏高，后来溢价收缩，即便BTC涨了，MSTR也可能跑输。这一点公司自己的风险披露也写得很清楚。另外，融资能不能继续、成本是多少、增发以后每股对应的资产有没有改善，都需要单独算。

我对MSTR有兴趣，是因为它有机会提供更大的上涨弹性。但这份弹性也意味着更重的波动和下行压力。不能看到BTC长期逻辑成立，就把公司层面的账省掉。对我来说，方向对了，只完成了一部分判断，价格和仓位同样重要。

我的判断需要给自己留出调整空间

第四季度，我更愿意按不同情况准备。如果突破能够维持，宏观压力逐步缓和，就该提高对持续修复的重视；如果BTC周线转弱，信用风险又在上升，就要重新审视回撤。至于夹在中间的震荡，没必要每一天都强行解释。

我会把长期持有的逻辑，和短期增加风险的决定分开。认可BTC未来的价值，不代表今天就需要把资金全部压上去；保留现金，也不意味着一定能买到更便宜的位置。等下跌有机会成本，追上涨有回撤风险，这两笔账都得认。

研究最后应该落到自己能承受的仓位上。如果一种判断只有在价格完全按照预想走时才能成立，那这个计划就太脆弱了。我宁愿允许自己买得不够漂亮，也希望在行情走反时，还能够继续执行和调整。

所以我现在的倾向很明确：认真对待已经发生的反弹，同时保留对第四季度回撤的准备。接下来更重要的是，新的证据出现以后，我愿不愿意调整自己的判断。一个理想中的买点可以继续等，但我不想为了等它，忽略市场已经发生的变化。