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    台积电将在周四台湾股市收盘后（北京时间13:30）公布26Q3财报，2:00举行业绩会。近期台积电创下新高，市场预期也水涨船高。

    台积电Q3销售额1.49万亿新台币，略超预期的1.46万亿，算是基本符合市场预期。市场预期下一财季环比增约10%~13%（美元计价），明年保持30%以上增长。就历史来看，这些大概率都会超预期，故市场关注点转移到毛利率、先进制程与封装和资本开支。

    毛利率方面，台积电预期毛利率可达68%，买方预期69%，卖方表示由于2nm扩产，毛利率反而会承压，可能在67%一线，并且称由于制程爬坡和平台转移，在未来毛利率会继续承压到66%左右。不过，笔者预期毛利率大概率还是符合指引的，因为2nm的价格也偏高，可以对冲产能爬坡情况。

    先进制程和封装方面，2nm营收占比会显著提升，重点关注其它制程有没有转移到更先进平台，以及涨价节奏情况。台积电自己表示，涨价会比较平缓，大概每年会有几次温和涨价，让客户可以接受。先进封装方面，预期台积电今年月产能14万片，明年的产能提高到20万片或者更多，但仍低于预期，会在2028~2029继续扩产，以满足需求。CoPoS也是值得关注的路线，预期会在2028开始入场。综合来看，台积电先进制程占比料突破80%，继续更进一步。先进封装则会继续加大扩产，且表示供不应求。

    分红派息方面，预期台积电也会加大分红回购和派息力度，呼应存储同行的行为。此前CEO就表示，今年台积电的每股股息会增加至少30%，达24新台币/股。其FCF非常充裕，未来还会继续加大派息。

    资本开支方面，台积电今年开支大概率落在预期的高位，约为630~650亿美元，并且可能继续上修；明年可能达到900亿美元量级，2028年突破千亿美元。当然，上修的资本开支大概率是利空，这也是投资者需要关注的点。

    笔者给予其520美元目标价，较周五收盘价仍有一定的上涨空间，对应调整后的PE约为30X，仍不算贵。不过，短期内其可能面临股价颠簸反复，投资者做好准备。