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阿斯麦这份财报整体持平预期，指引好于预期，但由于市场情绪低迷，所以股价在财报公布后整体震荡，但相比同行跌幅显著偏小。

展望后市，由于估值仍处于较高区间，我们对阿斯麦态度仍是谨慎乐观，其增速开始增加，但面对较高的估值和预期，仍需要给出更加乐观的增速预期，方可以让市场满意。

【文末附详细分析】

具体来看，阿斯麦2026三季报主要财务数据如下：

01

财务表现

• 营业收入116.6亿欧元，基本持平预期，同比增55.16%；

• 净利润49.6亿欧元，显著高于预期的42亿欧元，同比大增133.43%；

• 稀释后每股收益EPS为12.93欧元，高于预期的11欧元，同比增135%；

• 毛利率57.5%，高于公司给出的55%的预期，因EUV出货增加和服务占比提升：净利率42.53%，显著提高。

02

业务关键数据

• 光刻机销售金额83.73亿欧元，同比增约50.8%；EUV收入49亿欧元，有所上升，其它光刻机收入也显著提高；

• 光刻机相关服务营收为32.888亿欧元，同比增67.6%，占比28.2%；

  

• Q3交付量为121台，比上一季度多了30台，全新113台，二手8台；EUV维持在17台，ArFi和KrF快速上升，因中国大陆需求增加；

• Q3回购41亿欧元，股息仍为1.88欧/股。

03

业绩指引

• 预期Q4营收142~152亿欧元，高于预期的140亿欧元；

• 预期Q4毛利率57%，基本持平；

• 预期全年营收440～450亿欧元；

• 预期明后年继续提升产能，EUV产能增加30%。

    总的来看，阿斯麦的财报算是符合预期。尽管营收略微miss，但利润和指引强劲，表态乐观，使得其股价在同行当中表现较好。其依旧是芯片最上游的唯一玩家，未来营收和利润会继续集中。

    阿斯麦首席执行官Christophe Fouquet表示:“第三季度，我们录得了创纪录的 117 亿欧元总净销售额，处于我们指引区间的高位，这体现了我们产能爬坡的有力执行。装机售后服务（IBM）销售额超出指引，达到 33 亿欧元，这得益于客户对生产力升级套件的持续强劲需求。这也推动我们的毛利率高于指引，达到 57.5%。我们的客户正持续上调他们对我们的短期和中期设备需求预测，这主要是基于他们对 AI 相关投资规模和持续时间的判断。鉴于他们的需求可见度，部分客户已表达意向，希望向我们下单 2029 年甚至 2030 年的产品。凭借如此强劲的可见度，以及今年订单储备逐季增加的势头，我们现在预计，按目前规划的 2027 年和 2028 年供应量，将无法完全满足客户需求。因此，我们正在研究将 2028 年产能提升幅度扩大到此前公布的 30% 以上的方案。此外，我们持续通过生产力升级产品组合，向客户提供可观的晶圆产能。我们预计，2026 年第四季度总净销售额将在 142 亿至 152 亿欧元之间，毛利率约 57%……我们预计，2026 年全年总净销售额将在 440 亿至 450 亿欧元之间，毛利率约 56%。”

    笔者补充一些财报细节：

1.光刻机单价有所上升：本季度EUV单价2.4亿欧元，环比上一财季略有提升，和高孔径EUV恢复出货有关；DUV—ArFi单价约为8300万欧元/台，环比上一季度也有所下滑。

2.中国区收入增长：本季度中国大陆占营收的比例上升至23%，体现了大陆地区再次迎来代工旺季，SMIC等代工厂需求持续上升、

3.净利率略有水分：本季度阿斯麦有5亿欧元的Mistral AI 股权重估费用，不过扣除后净利率仍然环比提升，因其收入大幅增加，费率没有上升导致毛利率和净利率增长。

4.逻辑需求有所反弹：本季度逻辑营收略微攀升至54%，台湾地区营收占比提升，暗示台积电代工火热（可以看另外一篇），存储则在大幅攀升后有所降温，但也维持强劲。

        总结：本次阿斯麦的财报符合预期，利润超预期，中国大陆继续出货，且指引有所上升，市场反馈也尚可，表明AI芯片大扩产终于传递到了最上游、最重要的公司之一。未来随着EUV的扩产和出货，这家光刻机巨头还会继续迎来戴维斯双击。

笔者认为阿斯麦财报基本符合预期，指引上调，并且给出了远期增长目标，和公司此前悲观态度形成鲜明对比。

中期来看，阿斯麦有所受益于AI红利，特别是高性能计算和存储，整体客单价有所提高，相关的服务业务也在增长。从Rubin、CoWoS大放量到存储涨价潮，这些制造厂无不需要阿斯麦的EUV。

我们给予其四季度末目标价为2000美元，较周五收盘有一定的上涨空间，但对应的PE也在40倍上方，故后续需要更多亮眼的财报和叙事推动。