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最近AI板块持续调整，市场对算力投资能否延续的分歧也不小。但昨晚$超微电脑(SMCI)$ 公布的初步业绩，算是给AI服务器产业链带来了一个比较积极的信号。

超微预计新财季营收185亿—195亿美元，此前指引只有145亿—155亿美元，中值上调40亿美元。毛利率预期也从10.4%—10.8%提高至12%—12.5%，消息公布后股价盘后大涨。

营收和毛利率同时超预期，说明AI服务器的实际需求和交付情况比此前市场预计的更强。当然，这只是超微一家公司的表现，但对判断整个行业的景气度还是有参考价值的。

放到$联想集团(00992)$ 身上，我看重的是这份行业参照：AI投入正在通过服务器交付变成收入，有业务规模和交付能力的厂商，更有机会承接后续需求。

联想其实已经在兑现这部分增长。上季度ISG营收85亿美元，同比增长98%，运营利润率达到9.1%，AI服务器潜在业务规模达到540亿美元，环比增长157%。

两家公司都受益于AI算力建设，但联想的优势还在于全球供应链、液冷技术和企业客户基础。除了服务器硬件，联想还有SSG服务业务，上季度运营利润率达到24.2%。这意味着联想不仅有机会承接硬件需求，也有通过解决方案和服务创造长期价值的空间。

不过超微的情况也提醒了一点，AI服务器不是收入增长就一定能带来同等幅度的利润增长。产品结构、交付成本和现金流同样重要。

所以我现在更期待联想11月的新财报。超微这次超预期，至少再次验证了AI服务器需求的韧性。联想上季度ISG已经接近翻倍增长，如果接下来收入继续放量，利润率也能稳住，市场对联想的定价逻辑可能就要重新考虑了。

毕竟现在的联想，已经不是之前那个“PC联想”了。