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久期财经讯，11月2日，惠誉确认广东省交通集团有限公司(Guangdong Provincial Communications Group Co., Ltd.，简称“广东交通集团”)的长期外币和本币发行人主体评级为“A”，展望稳定。惠誉评定该公司的独立信用状况为“bb”。

此次评级确认及稳定展望反映了惠誉对广东省政府——即公司最终股东——提供支持能力的评估未发生改变。广东交通集团仍是发展广东省收费公路网络的重要政府相关企业。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“非常确定”

惠誉认为，广东省政府在必要时“非常确定”会向广东交通集团提供额外支持，反映惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为45分(最高得分为60分)。这是基于惠誉对广东省政府向该公司提供支持的责任与动机的综合评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

广东省政府通过任命董事会、员工代表及高级管理人员，对公司的战略方向和重大决策实施严格管控。惠誉同时考虑政府在收费定价方面的影响力，该定价需在公众可负担性与综合交通运营商的财务可持续性之间取得平衡。政府通过完全持股的方式行使控制权，其中90%由政府直接持有，10%通过广东省财政厅间接持有。

支持先例“强”

广东省政府持续提供切实有效的实质性支持，有助于公司维持其财务实力。过去三年中，每年向其注入10亿至20亿元人民币的资本储备，用于支持收费公路的建设与扩建，惠誉预计此类对收费公路发展的支持力度将持续。此外，公司可获得长期项目贷款融资，这与其收费公路项目的长还款周期相契合。

该公司财务状况稳健，其财务状况评估为“bbb”，主要得益于其收费公路运营带来的稳定现金流，而非依赖政府支持，这支撑了惠誉给予“强”的先例支持评估。

支持动机

维持政府政策职能“强”

该公司的政策作用是推动省内包括欠发达地区在内的跨区域收费公路网络建设，旨在支持区域经济增长并缓解区域发展不平衡。作为省内最大的运营商，截至2026年6月底，公司已管理了约70%的省内收费公路(含待托管路段)。该公司每年约40亿至50亿元人民币的维护支出对确保道路网络持续运行、安全性和长期使用至关重要，这对交通流量和公共安全具有重要意义。

广东交通集团的市场主导地位和重要的道路维护职能使其难以被取代，因为该公司出现任何财务困境都可能会影响省内关键基础设施的维护。但惠誉认为，该公司若违约对现有道路基础设施产生即时影响的风险有限，这制约了该指标获得更高的评估结果。

蔓延风险“很强”

广东交通集团被认为是省政府的参考发行人，也是政府的核心实体。广东交通集团及其子公司是活跃的债券发行人，拥有成熟的资本市场准入和多种融资渠道。据惠誉估计，截至2026年6月底，广东交通集团的未偿债券占其总债务的11%以上。该公司还与主要国有银行和政策性银行建立了关系，惠誉估计银行借款占其总债务的75%以上。

广东交通集团作为省级综合道路运输重点平台，发展区域收费公路网络，这一地位得到了政府核心部门的支持。据惠誉观察，广东交通集团未出现财务紧张的情况，且惠誉认为该公司若陷入财务困境，几乎肯定会对省内政府相关企业的融资渠道造成影响，从而支持了其“很强”的蔓延风险评估。

独立信用状况

惠誉基于广东交通集团“bbb”的财务状况评定该公司的独立信用状况为“bb” ，结合了“中等”的风险状况。惠誉将广东交通集团的公司状况、杠杆率、债务偿付能力及流动性覆盖率与同业进行比较后，将其独立信用状况置于“bb”类别的中间水平。

风险状况：“中等”

惠誉基于对以下指标的综合评估结果评定该公司的风险状况为“中等”：

收入风险：“中等”

惠誉基于公司“较强”的需求特征和“中等”的定价特征评定其收入风险。“较强”的需求特征是基于稳定的用户基础，受益于广东省强劲的经济活动以及公路网络作为主要交通方式的广泛使用。然而，该公司的定价灵活性有限，其强劲的公路运营利润率和政府补贴支撑了偿付能力。

支出风险：“中等”

该指标的评估结果反映了公司 “中等”的运营成本、供应风险及投资规划水平。惠誉预计，得益于充足的原材料和劳动力供应，广东交通集团的成本结构将保持稳定。广东交通集团的主要投资计划与政府目标保持一致，并已建立投资规划机制。政府也对其项目进行监督，鉴于广东交通长期的运营历史和良好的业绩记录，执行风险较低。

负债与流动性风险：“中等”

该指标的评估结果基于公司“中等”的债务和流动性特征。广东交通集团在中国不断发展的金融市场中运营，主要依赖长期银行贷款来融资收费公路的建设与扩建项目，这与其项目的典型建设和运营周期相一致。截至2026年6月底，公司债务的加权平均期限超过10年。

该公司通过其子公司及其他渠道，保持了对多种融资渠道的通畅性，包括债券、银行贷款和股权市场。中国主要银行提供的强劲流动性支持，保障了其融资灵活性。截至2026年6月底，未使用的信用额度超过3090亿元人民币。此外，公司手头现金达310亿元人民币，足以覆盖其270亿元人民币的短期债务及一年内到期的债务。

财务状况为“bbb”

广东交通集团的历史财务表现稳定。对公司的收入和融资成本进行加压后，惠誉在评级情景下预测，该公司未来五年的平均杠杆率(以净债务/惠誉计算的EBITDA比率衡量)将保持在9倍以上。这使该公司的杠杆率处于“bbb”类别。该评估结果还受到辅助指标的支撑， 包括“bb”的偿债覆盖率、“bbb”的总利息覆盖率和“aaa”的流动性覆盖率。

债务评级

惠誉确认广东交通集团5亿美元和20.3亿元人民币有担保债券的评级为“A”。该债券由广东交通集团的全资子公司新粤有限公司(Xin Yue Company Limited)发行，由广东交通集团提供不可撤销、无条件的担保。

同业分析

惠誉在进行政府相关企业和独立信用状况评估时，将浙江省交通投资集团有限公司(A/稳定)和山东高速集团有限公司(A/稳定)视为广东交通集团的可比同业。这些省级综合交通运营商具有重要的共性，包括由政府持有全部或多数股权，长期获得政府支持，以及肩负发展区域收费公路网络的政策使命。

发行人简介

广东交通集团是广东省最大的国有综合交通企业，也是全国公路运营里程最长的国有企业之一。截至2026年6月底，其管理的总运营里程达8427公里，其中包括虽已纳入其代管但未合并的收费公路。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2021至2025年的历史数据和2026至2030年的情景假设：

-- 运营收入增长由稳定的客流量和票价支撑。2026年全年收入略低于2026年上半年的趋势水平。2027年的增长被假设为低于名义通胀率，反映出较慢的增长预期。后续年度的名义增长率均以通胀率为参考。

-- 运营支出增长将与2025年的增长保持一致，反映公司为控制成本所做出的努力。

-- 平均净资本支出大致符合过去五年平均水平，体现公司的发展规划以及集团对市场环境的适应能力。

-- 关于平均债务成本，惠誉以集团2026年上半年融资成本作为2026年和2027年的参考，并在2028-2029年上调20个基点至30个基点，以反映评级情景下更高的融资成本预期。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于广东省政府向广东交通集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。

- 支持得分降至42.5分或以下。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于广东省政府向广东交通集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，且惠誉对中国的主权评级(A/稳定)采取正面评级行动。