社区

德鲁克有句话我越琢磨越觉得对：“预测未来最好的方法，是把它创造出来。”

这两年AI圈实在太热闹了。豆包日活破亿，妥妥的国民级应用；海外那边各路巨头挤着抢Personal Agent的入口。所有人都在比谁的模型参数大、谁的跑分高，可说实话，我一直有个疑问：模型再聪明，进不了企业的大门，这笔账怎么算？

10月29日，多点数智（02586.HK）在沈阳开了2026年度合作伙伴大会，发布了零售AI核心产品“水滴引擎”、零售智能体市场、“百川计划”，外加1亿Dmall Credit免费额度。同一天还有个容易被忽略的消息：多点作为豆包的首批开发者已经完成适配，要在物美超市落地“对话即履约”。消费者对着豆包说句话，选品、下单、配送到家，一条龙跑完。

我们不妨看看，这场大会到底藏着多少真金白银的信息。

这次最值得琢磨的，是多点给自己找的位置

水滴引擎的定位比较特别。

它并不承担训练模型的工作，而是放在模型和企业业务之间，做一套七层架构的企业智能体建设与运营平台。它组织企业资源，把数据、知识、业务规则、系统工具以及员工经验接进统一底座。员工在上层通过智能体查数、分析、辅助判断，底层模型能力可以替换，也可以多家接入。

多点在发布会上说得很直白：模型决定AI聪不聪明，中间层决定AI能不能进业务、数据出不出得去、沉淀的经验归谁。

我个人很认这个判断。

大家想想，模型能力越来越同质化的今天，真正值钱的是什么？是那层贴着业务走的“地基”。这个位置一旦站住，换谁家模型来，都得从它门口过。

核心看点一：智能体市场主打"严选"，门槛直接砸到零

水滴引擎配套的玩法有两层，都挺有意思。

智能体市场走的是“适配、验证、复盘”的准入逻辑，不是下载安装就完事。行业经验只给起点，企业必须结合自己的数据口径和审批边界完成适配验证才能上线。

说白了，这是把智能体当员工招，不当软件卖。

同步推出的“百川计划”更有味道：水滴引擎的沙箱、工具和SkillHub向伙伴开放，懂零售的开发者可以把自己跑通的补货方法、生鲜效期规则封装成技能包，通过评测后上架市场、参与分成。

目前水滴引擎上已经在跑数百个零售智能体，覆盖商品、供应链、门店、会员与经营协同五大方向。

我个人觉得这是整场大会最深的一步棋。

中国零售的专业方法，比如生鲜效期管理、品类汰换节奏、排班控损，多少年都装在个体店长和品类经理身上，人一走经验就没了。现在这些东西第一次有了从成本项变资产项的通道。零售AI的竞争逻辑，可能真要从此换轨：不比谁买的模型贵，比谁把经验管得透。

多点数智副总裁张宇那句话很到位：“项目结束，留下企业能力。”

再配上1亿Dmall Credit免费额度，企业“先看看效果再决定投入”的门槛直接归零。这手笔说白了就是用真金白银换零售企业的习惯和信任。

试用免费，但经验一旦沉淀进水滴引擎，换平台的成本可就不低了。妙不妙？

核心看点二：卡位卡得准，C端B端两条线都攥在手里

卡位这事儿，得看硬布局。

多点在国内连锁百强里渗透率25%，管着上万家门店，全球客户近600家。C端入口它占了两头：既是微信AI智能体生态第一批内测合作方，跟胖东来搭了对话式购物测试版；现在又成了豆包首批开发者，物美超市率先落地。

大模型厂商从“流量入口”转“交易撮合方”，推荐商品谁都会，能调库存、能下单、能履约才叫闭环，而闭环最后一公里的主场，恰恰是多点。

用联合创始人兼总裁张峰的话说：“数字化是底座，没有扎实的数据和业务流程，AI很难释放真实价值。

零售AI不是简单的大模型对话，必须嵌入业务系统、支撑经营决策、落地业务动作。”这话没有半点水分，豆包里那句“买点什么”的背后，调的是多点对商品、库存、履约系统的实时决策能力。

B端呢，十大智能体把选品、定价、补货、巡检全链路盖住，上面架一层“多点大脑”D-BRAIN做任务拆解。这套东西的壁垒主要来自万家门店十几年攒下的全栈数据，代码本身并非关键。模型厂商最缺的就是这个，花多少钱都买不到现成的。都说数据是AI时代的石油，多点是自己家里有油田。

往后看，真正的变化可能在收费模式上

以前多点赚软件服务费，一年一单，天花板在那儿。可一旦C端对话式购物跑通，收费模式跟着GMV抽佣，那完全是另一套估值逻辑。

机构测算过，多点AI to C和AI to B的中性收入空间分别是123亿和150亿。它现在一年的收入，连这个数的零头都不到。一边是明晃晃的空间，一边是水滴引擎把企业经验的“复利通道”打开，这两头碰在一起，故事才刚刚开始。

最后落到估值，说实话对不上账

看点硬数据。2026年中报，多点经调整净利润1.18亿，涨了52.7%；AI零售核心解决方案收入6.47亿，涨24%；海外收入更猛，同比涨84.8%。三条线一起往上走，钱是真赚到手了。

估值呢？机构预测2026到2028年归母净利润大概2.51亿、3.51亿、4.49亿，对应PE才16倍、11倍、9倍。利润增速五成以上，又卡在AI Agent的要害位置，就给16倍？说白了，市场还拿它当卖零售软件的老公司看，水滴引擎这层中间层的价值、智能体市场的分成模式，基本没算进去。

还有个信号值得多看两眼：控股股东增持到57.18%，公司自己也在回购。最了解公司的人，已经真金白银表了态。

“市场短期是投票机，长期是称重机。”

1亿额度砸开了零售AI的试用大门，水滴引擎接住了行业里带不走、复制不了的经验，入口、闭环、数据、生态一样不缺。这样一台“称重机”上的分量，各位心里应该有杆秤。好资产不怕等，慢慢等，花儿自己会开。

$多点数智(02586)$ @爱发红包的虎妞