社区

    北京时间明天晚上九点半，美国劳工部将会公布10月非农数据，也是中期选举后第一份非农数据。此前9月非农让人大跌眼镜，而近期美国经济数据持续强劲，华尔街都认为这份非农会录得反弹，且相关结构都会比较鹰派。

    目前，市场预期美国10月新增就业5.5~8万人，失业率4.1%~4.2%，薪资增速约2.9%（去年10月前值缺失），劳动参与率61.7%~61.8%。整体来看，数据反弹，美联储12月加息板上钉钉，有一定概率加息50个基点，且明年还有可能继续加息1~2次。

    笔者预期美国新增就业约7~10万人，扭转此前颓势；失业率四舍五入后为4.1%，略有下降；薪资增速约为3%，略高于预期；劳动参与率61.7%，小幅走低；就业比例维持在59.2%左右。综合来看，数据可能较为鹰派，让美联储加息阻力更小。

    就业人数方面，小非农，PMI的就业读数均上涨。此前，9月非农意外暴雷，和指标严重分化，本次数据有较大概率修复，甚至前值也有可能上修。

    小非农新增就业持续超预期，不过细分项目分化较大，AI裁员在继续，临时工岗位就业较多。 

    PMI就业读数整体维持高位，均在50上方，劳动力市场维持增长态势，和非农就业读数分化较大，本次也有可能修复巨大的剪刀差。

    失业率料持稳或小幅下跌，不过不会大幅下行。就职位空缺率——贝弗里奇曲线和失业金人数来看，美国的失业率应当持稳或者走低。

    美国9月职位空缺率显著上行至4.5%，失业率上升至4.18%，两个数据同时走高，表明匹配系数下降，职位摩擦程度较高。不过，职位空缺率有一定的领先性，贝弗里奇曲线也没有完全失效，故美国后面的失业率应当持稳和下滑。

    失业金方面，美国的初次和持续申请失业金人数近期整体震荡走低，和裁员人数类似，劳动力市场依旧是低招聘低裁员的情况。不过，近期失业金和失业率有所脱钩，因为中长期失业人数增加导致。所以，尽管失业金人数下滑，仍不能认为失业人数减少，更有可能是劳动参与率减少引起的。

    薪资增速方面，ADP公布的数据称跳槽者薪资增速上升到4.8%，创2024年3月以来最快；留任的为3%。

    此外，10月新增就业集中在高时长、高加班属性的行业。据ADP数据，贸易/运输/公用事业 +3.9万，休闲酒店 +1.9万，建筑 +1.3万。这些行业小时工资未必最高，但工时和加班费会拉高AHE分子。反观专业/商业服务、信息业在收缩（受AI替代），这部分高薪白领岗位流失反而会让“幸存者”的薪资统计更偏蓝领结构——时薪绝对值不一定高，但加班和奖金贡献大。

    劳动参与率方面，本次劳动参与率可能小幅下降，就业比例稳定。劳动参与率方面，上个月海外出生人口参与率增加，以及季节性因素都导致参与率上行。10月参与率历来会小幅下行，且考虑到上述匹配系数下降，招聘降温，可能会有更多边缘劳动力暂时退出市场。

    考虑到数据可能鹰派但算在预期内，故美联储12月加息25个基点板上钉钉，明年可能还会有1~2次加息。

    更多内容已经更新，欢迎各位加入讨论。