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近期，中概股回港二次上市步伐加快，网易已经结束招股，京东官宣过聆讯，6月2日，市场传出拼多多也确定回港二次上市，不过，拼多多发言人随后否认传闻，并称公司现金流健康，所以无任何二次上市计划。但是笔者认为，拼多多这是此地无银三百两，可能是因为静默期无法披露。那些回港上市的中概股都不是因为现金流不足，而是基于长期的战略考虑，加上最近中美关系的持续恶化，并且可以预见未来很长一段时间内都会是对抗的常态，拼多多必定已在谋划回归。

据传拼多多已经准备回港股上市

今天据传网易公布了港股上市的定价为123港元， 比最高定价126港元低2.3%，折合成美股价格为398美金/股，比周四美股收盘405美金/股，有2%左右折扣。

不过个人觉得这个折扣有点低，一般来说参与中概股回归的IPO， 参与的风险比较小， 同时收益也不会很大， 因为定价与美股上市价格有一个锚定的关系， 港股定价也不会偏离美股太多。

做任何投资， 我们考虑的第一要素就是风险收益比。在此类中概股打新项目，我们来看一下， 影响我们收益和风险的因素有哪些：

1. 一季度的财报

2. 未来增长预期

3. 美股近期的走势

4. 上市定价

5. 定价后与上市前的近一周的美股走势。

这背后的逻辑是这样的：一季度财报业绩比较好或者未来增长预期比较高，导致最近的美股股价走高，从而决定港股IPO的定价会比较高， 但是会比美国有一点点的折扣， 在定价出来后的几个交易日， 如果美股继续走高，那么等到IPO当天，中签的朋友手上的股票成本会比美股有一定的折扣，加上IPO当天投资者的热度，通常优质股票价格会走高，因此在IPO当天出售股票，往往可以获利， 哪怕当天不出售， 因为公司未来业绩的增长预期， 后市也是大概率最高，后面再择机出售，也未尝不可。这就是参与我们中概股回港上市IPO 的投资逻辑。

但是， 凡是都有例外，假如这只股票在香港上市定价出来后的几天，全球市场发生大的波动， 导致这只股票在美股大跌，那么在香港上市当天就有可能破发，而如果这家公司一季度业绩增长的原因是由于疫情的影响，比如游戏，视频，在线教育等的收入突然爆发式增长，后面增长回落的概率较大，那么很有可能很长一段时间估计都没能回到IPO 的价格。那这样的打新就是失败的， 因为打新本身追求的就是短平快。

所以你看， 公司的基本面才是IPO打新风控的最后防线，哪怕由于市场的波动，到时IPO定价过高，开盘当天破发， 也会在很短的时间涨回来。

相比网易和京东， 我更加看好京东,拼多多，暂且不表。网易的业绩近三年有较大的波动，游戏业务在很大程度上受国家游戏版号的审批是否通过的影响，以及新游戏是否被玩家接受，本身也是个不确定的事， 加上一季度，网易游戏业务的增长，有很大部分是由于疫情，大家都在家待着的原因。

然而，京东在电商领域已经深耕多年，而且电商是一个依然是在快速增长的领域，在收入下降引发的消费通缩背景下， 很大一部分消费会到线上，部分到线下消费能力较低的实体比如地摊， 希望这波地摊经济不是一波热。这也是为什么拼多多涨的这么厉害的原因，其中投资者普遍有消费降级的预期。

从基本面来看，京东是适合长期持有的，所有打新的适合，就放心的去打。不过网易和京东融资额比较大，散户超额认购的倍数不会特别大，因此回拨比例小， 大部分份额还是在机构投资者手上。

根据《财富》按收入统计的全球500强排行榜，京东已是中国最大的零售集团。其中，2020年第一季度，京东净营收为1462亿元（人民币，下同），同比增长20.7%，高于彭博一致预期的1366.66亿元，亦远超京东自己在2019年Q4财报中给出的同比增长至少10%的业绩指引。

京东预计2020年第二季度的净营收将介于1800亿元至1950亿元，同比增长20%至30%。

用户数据方面，截至2020年3月31日的12个月，京东年度活跃用户数同比增长24.8%至3.874亿，环比2019年第四季度末增长超过2500万，创淡季期间单季用户绝对值新高；而2020年3月的移动端日均活跃用户数则较2019年3月增加46%。

招股书显示，京东正从一家领先的技术驱动的电商公司转型为领先的以供应链为基础的技术与服务企业。因此京东在供应链这一端的深入投入，在线上零售和线下零售这一块， 未来还有非常大的成长空间。

这也是京东的最新战略定位。在今年5月19日，京东董事会主席兼首席执行官刘强东发布全员信称，集团的新使命为“技术为本，致力于更高效和更持续的世界”，即京东正式迈入新的发展阶段。

京东在招股书中提及，二次上市募集所得资金拟将用于投资以供应链为基础的关键技术创新，以进一步提升客户体验及提高营运效率。以供应链为基础的技术可应用于关键业务运营，包括零售、物流及客户参与度。

在供应链的深入投入上，线上零售和线下零售，京东都有非常大增长空间和新的增长动力。$京东-S(09618)$