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Tyhhnsply
2020-09-29
水分太大
浦银国际研究:农夫山泉1H20不温不火 抓住品类更替机会乃关键
疫情因素,“有点甜”的农夫山泉上市后首份半年业绩不温不火,收入下跌6.2%(康师傅和统一1H20饮料收入亦分别下跌4.1%和7.4%),净利润微跌0.4%。其中,适用于居家消费的大规格包装饮用水销售增...
浦银国际研究:农夫山泉1H20不温不火 抓住品类更替机会乃关键
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<strong>疫情因素,“有点甜”的<span>农夫山泉</span>上市后首份半年<span>业绩</span>不温不火,</strong><strong>收入下跌</strong><strong>6.2%</strong><strong>(康师傅和统一</strong><strong>1H20</strong><strong>饮料收入亦分别下跌</strong><strong>4.1%</strong><strong>和</strong><strong>7.4%</strong><strong>),<span>净利润</span>微跌</strong><strong>0.4%</strong><strong>。其中,适用于居家消费的大规格</strong><strong>包装饮用水销售增长</strong><strong>26%</strong><strong>,成为业绩亮点,而这得益于农夫山</strong><strong>泉较早布局此场景且消费者健康意识不断提高。我们认为,消</strong><strong>费者对饮品的选择,归根结底,选择的是生活方式(较难逆转)。</strong><strong>饮料<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/企业\" target=\"_blank\" web=\"1\">企业</span>要持续成为行业赢家,必须有意愿积极布局并且有能</strong><strong>力抓住重要品类的更替机会(例如从净化水到天然水到天然矿</strong><strong>泉水,从含糖茶到无糖茶,从稀释果汁到纯鲜果汁,从速溶咖</strong><strong>啡到现磨咖啡等)。饮料赛道,坡长雪厚,建议投资者布局全品</strong><strong>类、全渠道、研发和营销能力双强的标的。</strong></p><div></div><p> <strong>1H20</strong><strong>业绩解读。</strong>受疫情影响,<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/116.09633\" target=\"_blank\" web=\"1\">农夫山泉</span>1H20<strong>收入</strong><span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/同比\" target=\"_blank\" web=\"1\">同比</span>下跌6.2%至115.5亿元,但刚性较强的包装饮用水销售微增1%(其中家庭装中大规格包装水销售增长26%),其他<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/产品\" target=\"_blank\" web=\"1\">产品</span>(占收入4%)增长211%(得益于2019年上市的咖啡和气泡水等新品贡献),更适合于户外消费的功能饮料则下滑36%,果汁饮料也下跌近10%。整体<strong>毛<span>利率</span></strong>同比扩张3.7个百分点至59.9%,受惠于PET(约占销售<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/成本\" target=\"_blank\" web=\"1\">成本</span>30%)采购<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/价格\" target=\"_blank\" web=\"1\">价格</span>下跌和有利的<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/产品结构\" target=\"_blank\" web=\"1\">产品结构</span>变动(水和茶的毛利高于功能饮料和果汁)。整体<strong>运营费用</strong>微跌2%,行政开支上升17%(因<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/信息系统\" target=\"_blank\" web=\"1\">信息系统</span>建设、上市费用和新品研发费用增加等)被<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/分销\" target=\"_blank\" web=\"1\">分销</span>成本下跌5%(上半年<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/仓储\" target=\"_blank\" web=\"1\">仓储</span>物流开支和<span 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web=\"1\">市盈率</span><span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/定价\" target=\"_blank\" web=\"1\">定价</span>,目前股价较招股价升逾60%。自加入<span>港股通</span>后,农夫山泉股票<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/成交\" target=\"_blank\" web=\"1\">成交</span>额约有30%来自港股通,在估值方面,我们发现这部分投资者倾向于把农夫山泉<strong>对标</strong>A股上市的调味品龙头<span><a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a></span><span></span>(603288 CH),而非港股上市的饮料头部企业康师傅(322 HK)或美国上市的饮料巨头<span><a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a></span><span></span>(KO US)。</p><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/B9473139155046719489\"/></center><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/B9473139155038298116\"/></center><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/B9473139163628232705\"/></center><p>(文章来源:<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/凤凰网\" target=\"_blank\" web=\"1\">凤凰网</span>港股)</p>\n<p>\r\n (责任编辑:DF532)\r\n </p>\n</div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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疫情因素,“有点甜”的农夫山泉上市后首份半年业绩不温不火,收入下跌6.2%(康师傅和统一1H20饮料收入亦分别下跌4.1%和7.4%),净利润微跌0.4%。其中,适用于居家消费的大规格包装饮用水销售增长26%,成为业绩亮点,而这得益于农夫山泉较早布局此场景且消费者健康意识不断提高。我们认为,消费者对饮品的选择,归根结底,选择的是生活方式(较难逆转)。饮料企业要持续成为行业赢家,必须有意愿积极布局并且有能力抓住重要品类的更替机会(例如从净化水到天然水到天然矿泉水,从含糖茶到无糖茶,从稀释果汁到纯鲜果汁,从速溶咖啡到现磨咖啡等)。饮料赛道,坡长雪厚,建议投资者布局全品类、全渠道、研发和营销能力双强的标的。 1H20业绩解读。受疫情影响,农夫山泉1H20收入同比下跌6.2%至115.5亿元,但刚性较强的包装饮用水销售微增1%(其中家庭装中大规格包装水销售增长26%),其他产品(占收入4%)增长211%(得益于2019年上市的咖啡和气泡水等新品贡献),更适合于户外消费的功能饮料则下滑36%,果汁饮料也下跌近10%。整体毛利率同比扩张3.7个百分点至59.9%,受惠于PET(约占销售成本30%)采购价格下跌和有利的产品结构变动(水和茶的毛利高于功能饮料和果汁)。整体运营费用微跌2%,行政开支上升17%(因信息系统建设、上市费用和新品研发费用增加等)被分销成本下跌5%(上半年仓储物流开支和广告投入减少)所抵消。1H20财务费用2,900万,因新增银行贷款15.5亿。净利润/摊薄每股盈利同比微跌0.4%至28.6亿/0.27元,净利率同比扩张1.4个点至24.8%。上半年资本支出13亿,占收入比11.3%。运营周转天数较2019年增加3天至35天,因电商销售增加、疫情期间产量较小以及给予部分经销商临时账期。 行业观点。我们重申,健康化、去糖化、高端化是中国市场饮料消费的核心趋势。我们尤其看好的饮料细分品类包括:1、天然水和矿泉水(收入提升,推崇纯天然、无添加);2、无糖茶(大势所趋);3、气泡水(更高口感要求,日趋平民化);4、咖啡(从格调消费向日常消费转变)等。 估值。农夫山泉IPO以41倍2019年市盈率定价,目前股价较招股价升逾60%。自加入港股通后,农夫山泉股票成交额约有30%来自港股通,在估值方面,我们发现这部分投资者倾向于把农夫山泉对标A股上市的调味品龙头海天味业(603288 CH),而非港股上市的饮料头部企业康师傅(322 HK)或美国上市的饮料巨头可口可乐(KO US)。(文章来源:凤凰网港股)\n\r\n (责任编辑:DF532)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1319,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":8,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}