$阿斯麦(ASML)$ 冲冲冲，干到1500再休息！

$阿斯麦(ASML)$ 投机需要决心，投资需要耐心。纪念一下100％。准备整体平衡一下。剩下的拿着等等看新高了。

$阿斯麦(ASML)$ 阿斯麦历史新高，AI后半场荣光是属于半导体设备的！

根据最新披露的2025年第三季度SEC 13F文件，段永平旗下的H&H International Investment持仓规模达到146.8 亿美元，共持有11只美股资产。整体投资风格持续保持高集中度，其中前五大持仓合计占比超过93%，充分体现了段永平典型的“极度集中投资”风格。   截至2025年9月30日，前五大持仓分别为：       AAPL（苹果）——60.42% BRK.B（伯克希尔B股）——17.78% PDD（拼多多）——7.72% OXY（西方石油）——4.36% BABA（阿里巴巴）——3.38%   一、前十大仓位一览       前十大仓位合计占比超过98%，其中苹果与伯克希尔两项核心资产占比接近 80%，构成投资组合的压舱石，延续了段永平长期坚持的“集中持有最确定的公司”理念。   拼多多占比约7.7%，阿里占比3.4%，两者构成组合中最核心的中概互联网仓位。不过本季度阿里被明显减持，显示他在中概平台类资产上态度更为谨慎。   仓位中，能源股维持重要位置，西方石油占比约4.4%，继续作为组合中的价值与周期平衡角色，提供稳定现金流与宏观对冲能力。   二、新建仓 ASML，布局半导体上游核心资产   ASML在Q3首次进入前十大，虽然占比不足1%，但这代表段永平在集中价值策略之下，开始增添高壁垒的科技基础设施资产。   三、加仓动作解析   伯克希尔B（BRK.B）成为Q3最重要的加仓方向。   本季增持幅度超过50%，将其占比提升至近18%的组合权重，仅次于苹果。增持动作体现出段永平对伯克希尔长期稳定性的高度认可，也进一步巩固了组合的价值底盘。   四、减仓方向总结  

在过去十年，全球半导体产业从追求效率最大化，逐渐转向以「供应安全」为首要目标。这一转变的背后，是美中竞争加剧、关键技术管制、疫情所带来的供应链断裂，以及各国对数位主权的新理解。曾经以市场力量主导的科技产业，如今已深深被地缘政治所形塑。台积电、美国、日本、欧盟之间正在浮现一种新的「供应安全联盟（Supply Security Alliance）」架构，它并非正式条约，而是一种基于共同利益与安全需求的协作模式，重塑全球半导体版图。 一、台积电的枢纽地位：技术龙头变身供应链稳定器 台积电在全球半导体供应链的角色，已从「最佳制造伙伴」转变为「全球科技安全的关键节点」。随着先进制程竞争不再只是商业竞赛，而是国家战略层级的攻防，台积电的地位变得更加敏感也更加重要。美国、日本与欧盟相继邀请台积电设厂，目的不只是产能本地化，更是希望将最具战略价值的技术绑定至友好阵营。 台积电在美国亚利桑那州、日本熊本与德国德勒斯登的投资，象征着一种新的全球布局逻辑：不是以成本最低为目标，而是以「供应链抗压能力」为核心。虽然美国本地制造成本高昂、人才培训尚需时日，但美国政府清楚，唯有关键技术落地，才能降低对台湾的单点依赖并掌握技术主导权。日本方面则以补贴、技术合作及更熟悉的产业文化吸引台积电，同时振兴其国内半导体生态系。至于欧盟，在面对能源危机与工业转型之际，更渴望引入先进制程以维持产业自主性。 在这一系列跨国布局中，台积电既是技术供应者，也是润滑各方矛盾的关键角色。它试图在商业利益与地缘政治压力中取得平衡，并透过分散设厂降低地缘风险，同时维持台湾作为全球研发中心的地位。 二、美国主导的供应安全联盟：科技冷战下的产业重组 美国推动的「晶片与科学法案」以及对中国的出口管制，形成新半导体秩序的核心框架。华府的策略是重建本土制造能力、壮大盟友产能，同时限制中国在先进晶片领域的突破。半导体不仅牵涉AI、量子运算，也

昨晚SEC更新了大道2025年Q3的美股机构持仓明细，感谢“垃圾佬”的提醒和数据参考，这里也第一时间分享给大家。 01 — 持仓明细 2025Q3持仓明细： 2025Q2持仓明细： 大道美股2025Q3总持仓金额146.8亿美金，2025Q2持仓总金额115.3亿美金，持仓规模环比增加27.3%，持仓规模增加31.5亿美金。 大道美股2025Q3共持有11只股票，2025Q2美股持有10只股票，Q3新建仓了阿斯麦一只股票。 2025Q3大道美股按持仓金额排序，前六大持仓没有发生变化，依旧是苹果、伯克希尔、拼多多、西方石油、阿里巴巴、谷歌；持仓金额分别为88.7亿美金、26.1亿美金、11.3亿美金、6.4亿美金、5.0亿美金、4.4亿美金。 02 — 持仓变动明细 大道美股2025Q3共持有11只股票，相对2025Q2，新建仓了一只股票，增持了一家股票，减持了5只股票。 新建仓1只股票： 阿斯麦：Q3新建仓8万股阿斯麦，持仓金额7745万美金，持仓比例0.53%。 增持1只股票： 伯克希尔：Q3增持338.1万股伯克希尔，持股数环比增加53.5%，连续两个季度大幅增持伯克希尔，最新持股数519.1万股，持仓金额26.1亿美金，持仓比例17.8%。 减持5只股票： 英伟达：Q3减持36.7万股英伟达，持股数环比减少38.0%，最新持股数59.8万股，持股金额1.1亿美金，持仓比例0.76%。 阿里巴巴：Q3减持96.9万股阿里巴巴，持股数环比减少25.9%，最新持股数277.7万股，持股金额5.0亿美金，持仓比例3.38%。 谷歌：Q3减持13.5万股谷歌，持股数环比减少6.93%，最新持股数59.8万股，持股金额4.4亿美金，持仓比例0.76%。 拼多多：Q3减持8.9万股拼多多，持股数环比减少1.0%，最新持股数85.7万股，持股金额11.3亿美金，持仓比例7.7%。 苹

$阿斯麦(ASML)$  看空

$阿斯麦(ASML)$  认同

H&H International Investment（段永平美股持仓主体）披露的最新13F文件显示，截至2025年3季末，组合整体持仓市值大约147亿美元，较6月底的115亿美元增加了28%左右。去年底的时候，这个组合市值大约是145亿美元。持股结构上也发生了一些变化，如下表所示：数据来源：Whalewisdom，截至2025年9月30日自今年1季度，段永平的持仓个数从8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股数。只有2季度将仓位最小的莫德纳清仓了。3季度，段永平新进光刻机巨头阿斯麦，大幅增持伯克希尔。而阿里巴巴和英伟达持仓下降比较多，超过25%以上。有了阿斯麦的加入，加上英伟达、微软和台积电，组合中“AI四件套”齐活了。延伸阅读：“打孔机”只打了不到10个孔！段永平与方三文最新对话，详解“投资中如何真正算看懂”……承认第一大重仓苹果不便宜了苹果依然是段永平的第一大重仓，目前持仓股数为3483万股，减少一丢丢，但市值大涨了不少，达到89亿美元，在组合中占到6成。相比而言，巴菲特这一季对苹果则减持了15%的份额。段永平说，选择公司要符合企业文化和商业模式这两个过滤器。第一大重仓苹果就长在这个审美点上，他曾经一度将苹果拿到八九成的仓位。在录播于2025年10月16日的《方略》访谈节目中，主持人方三文问到苹果股价（当时大约250美元）时，段永平则坦诚表示，不便宜了。但在他看来，要不要持有，关键看每个人自己的机会成本是多少。“如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话，那你还真不如买苹果。苹果最后有没有发展，其实我也不知道。当然它一直是很强的，它有那么多的用户，AI最后落地在哪，不还是要在手机上吗？苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的，但是我不知道，不是说它就一定不行，但是它不便宜。”3季度大手笔增持伯克希尔虽然巴菲特3季度依旧没有回购伯克希尔，而且离他隐身幕后的日子越

过去100多年，资产管理行业见证了众多成功投资机构的成长。伯克希尔-哈撒韦、富达、先锋集团、桥水基金、文艺复兴科技、贝莱德……它们都用各自的投资哲学在现代资产管理历史中留下了独特印记。 柏基投资也是其中之一。回看柏基近20年的重仓企业——亚马逊、特斯拉、英伟达、阿斯麦（ASML）、阿里巴巴、字节跳动等，它几乎抓住了这一时期技术变革趋势下最好的投资机会。对这些企业来说，柏基大多是其早期投资者，且长期陪跑，直到企业价值得到兑现。虽然柏基素以低调著称，但如此精准的押注，让其近年来声名鹊起，成为业内备受推崇的“超级成长股捕手”。 自21世纪初以来，柏基主要投资策略——长期全球成长策略（Long Term Global Growth，LTGG）的实施，帮助柏基获得了优异的投资回报，以旗舰产品苏格兰抵押贷款投资信托（SMT）基金为例，近20年的总回报为13.64倍，年化回报率约13.88%。同期，标准普尔500指数（后文简称“标普500”）累计回报为3.85倍，年化回报率为6.98%；纳斯达克指数过去20年的总回报约为7.88倍，年化回报率为10.87%；巴菲特掌管的伯克希尔-哈撒韦过去20年的总回报为6.75倍，年化回报率为10.02%。SMT的长期投资回报显著超过标普500、纳斯达克指数和伯克希尔-哈撒韦【时间段为2004年12月31日—2024年12月31日，不考虑分红收益，数据来源于Google Finance】（见图0-1）。 图0-1 2004—2024年SMT、标普500、纳斯达克指数及伯克希尔-哈撒韦累计回报 英国著名诗人吉卜林曾经说过：“只知道英国的人，他知道英国什么呢？”这句话同样适用于柏基。如果我们不了解柏基的历史和“学院气”，不了解技术变革的发展规律，不了解股市回报的本质，我们也不可能了解柏基投资的成功之道。 智慧的资本：洞察与远见 过去的一个多世纪，技术变革深

$阿斯麦(ASML)$ 仓位控制好了，心态就不会乱。下跌不恐惧，上涨不亢奋。坚持自己所坚持的。说不定哪天就破前高了呢？

高通下跌，Arm 上涨：我押对了吗？ 半导体赛道分化透视 开篇提要： 近期 ASML Holding N.V.、Qualcomm Incorporated 两家因业绩或市场预期承压，而 Arm Holdings plc 则因指令集主导地位及估值预期上涨。究竟谁是基本面更稳，谁是风险更大？本文从技术地位、盈利前景、估值风险与投资时点四维度分析，并给出操作建议。 ⸻ 一、ASML：设备巨头但预期已透支？ 关键数据： 截至 2025-11-07，ASML 股价约止于 895.3 欧元（–1.25%）并且 52 周区间为 508.40-938.60 欧元。  解读： ASML 是全球先进光刻设备龙头，其价值在于高度集中且难以替代的极紫外（EUV）系统。但当前股价已接近 52 周高位，预期增长已高度计入。且从募资、订单节奏及市场对中国需求的担忧来看，其“下一阶段增长”面临挑战。设备端长期周期性强、资本开支敏感，对宏观与需求波动不太友好。 结论/影响： 若设备需求放缓或下游客户资本开支收敛，ASML 的成长预期可能回落。因此虽为“核心硬科技”标的，但在当前价格水平估值已带较大对赌成分，进入需谨慎。 ⸻ 二、Qualcomm：业绩超预期却股价承压 关键数据： 截至 2025-11-05，Qualcomm 报告第四财季营收 112.7 亿美元，同比增长约 10%。  解读： 虽营收增长令人鼓舞，且公司在汽车、IoT 芯片业务的增长速度快于手机部分，但净利润受到一次性税收支出影响转为亏损。市场对“盈利质量”和未来增长路径提出疑问。另一方面，Qualcomm 的 AI 加速器预期虽好，但落地仍在未来，短期难以兑现。 结论/影响： 该股虽具潜力，但当前正处于预期与实际兑现之间的“穿越期”。对于希望“马上见好”的投资者来说，要么耐心要么寻找更清晰路径的目标。 ⸻ 三, Arm：设计优势 + 市

2️⃣0️⃣ Wide Moat Stocks With HUGE Margins: 💳 Visa $V 53% 🤖 Nvidia $NVDA 52% 💰 Mastercard $MA 45% 🖥️ Meta $META 40% 💉 Novo Nordisk $NVO 37% ☁️ Microsoft $MSFT 36% 🍔 McDonald's $MCD 32% 🔋 ASML $ASML 31% ☁️ Alphabet $GOOGL 31% 🏢Blackrock $BLK 30% 🖥️ Adobe $ADBE 30% 👕 Hermes $RMS 29% 🐶 Zoetis $ZTS 28% 🏦 S&P Global $SPGI 27% 🥤 Coca-Cola $KO 26% 🥼Eli Lilly $LLY 26% 💉 Johnson & Johnson $JNJ 25% 📺 Netflix $NFLX 25% 📱 Apple $AAPL 24% 🚗 Ferrari $RACE 23% How many do you own?

$ASML在过去四个季度带来了 322 亿美元的收入，高于 2020 年的 140 亿美元