周四（4月16日），标普500和纳指再度刷新历史新高，纳指更是走出12连阳，创下2009年以来最长连涨纪录。这也再次验证了我们上周五在《美股下周将会爆涨》一文中的判断。 Nasdaq is on track for its longest winning streak since 2009 - MarketWatch （纳指 12 日滚动涨幅，已逼近近几年最强一轮反弹） 一轮“流动性 + 仓位”的正反馈 支撑这轮上涨的核心是过去一周系统性策略资金（CTA）、对冲基金、高频资金以及杠杆 ETF，合计向美股注入了近 500 亿美元。 这是一批“更看价格、不太看价值”的资金。 它们带来的影响，不只是把指数往上推了一点，而是直接改变了市场的运行方式： 指数上涨 → 触发趋势模型 → 被动加仓 → 波动率回落 → 杠杆资金继续放大仓位 → 空头被迫回补。 这里有两个细节值得注意： 第一，波动率在下降。 波动率越低，CTA 和杠杆资金可加仓的空间就越大。换句话说，波动率回落本身，就是这轮行情的放大器。 第二，空头回补正在成为边际买盘的重要来源。 也就是说，现在很多买盘，并不是新增多头真的特别乐观，而是空头不得不买回来。 所以，当前这轮上涨，本质上更像是一个“流动性 + 仓位”的正反馈闭环，而不是盈利预期同步大幅上修带来的普遍重估。 这也对应了当前市场最大的分歧。 如果这是风险偏好修复，那后面需要盈利跟上； 如果这是仓位挤压（ Positioning Squeeze），那行情能走多远，更多要看两件事：还有多少空头能继续回补，模型资金还有多少空间继续加仓。 从目前看，两种力量都在起作用。但后者，也就是交易结构和仓位推动的权重，正在上升。 被我们称为“小 SpaceX”的 $Firefly Aerospace I