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公募主动权益终于打了一场漂亮的翻身仗。 今年以来，全市场超过98%的主动权益基金录得了正收益，其中75%的产品跑赢了大盘（沪深300指数同期上涨14.95%）。（数据来源：Wind，截至20250916，统计范围包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金，剔除2025年以来成立的次新基金，只统计主代码） 在公募基金权益大年，越早布局权益业务、产品线越齐全的基金管理人，越有机会分享到这场投资盛宴。从近年在公募管理人中声量渐大的券商资管机构来看，也是如此。 Wind数据统计显示，在持牌已发行公募基金的券商资管中，主动权益基金数量排名前三的分别是东证资管、财通资管和国泰海通资管。其中财通资管主动权益基金的布局从数量和品类上都相对完备，是近几年券商资管权益业务发展的又一样本。 数据来源：Wind，截至20250916，主动权益基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，A/C份额分开计算。 01 工具型+底仓型双线突围 今年以来，从财通资管数字经济到财通资管产业优选，从财通资管消费升级到财通资管先进制造，这家公司的产品频频出现在各大业绩榜单之中。不止是这些领跑产品，财通资管其它主动权益类基金整体表现也不错。 Wind统计显示，财通资管旗下20只公募主动权益基金（A/C份额合并计算），今年收益率全部超过20%，均跑赢了沪深300指数（14.95%），部分产品较沪深300的超额收益超70%； 拉长到近1年的维度，除1只新产品外，其余全部产品收益均超过50%，更有4只实现翻倍。（数据来源：Wind，截至20250916） 不仅有高收益弹性产品，同时旗下产品整体有较高的业绩下限，靠的应该不止是行情回暖的东风。 深入研究后发现，财通资管在产品线的布局上颇有看点： 一方面，全市场选股基金主打性价比，在追求合理收益的同时能有效控制风险、降低波动，已经积累了一批底仓配置型产品；

要不要入场

“以为最少也要调整一周，没想到周五就暴涨！” 周末和朋友们交流，最热的话题就是股市的这波大反攻。 行情实在太超预期了，一些“临阵退缩”的小伙伴直拍大腿，大家最关心的话题就是，现在怎么追？ 两种观点： 一种表示，强者恒强，人工智能、创新药等行情主线还远远没有到顶； 另一种则认为，牛市会扩散，更看好“高低切”，资金很可能流向那些还没被充分挖掘的低估板块。 大家吵得面红耳赤，我倒是觉得，这两种思路其实并不矛盾。 就像我们今年一直坚持的“杠铃策略”，在当前环境下，完全可以一边拿稳主线资产，一边开始“捡漏”低估优质筹码，做好两手准备。 另外，周末还看到一份研究报告，信达证券指出，历年四季度更容易出现风格的高低切！ 数据显示，金融板块在前三季度表现通常偏弱，而10-12月更容易出现反弹。消费和成长板块的超额收益大多集中在1-9月，四季度则可能出现一定回落。 主线我们聊过不少，“高低切”的机会上哪里找？ 低估的“牛市旗手” 信达证券提到了一个配置思路，就是非银金融。 非银金融向来被称为“牛市旗手”，在牛市周期之下，业绩改善的确定性高，在行情来临时“从不缺席”。 我对比了一下发现，港股通非银金融板块更符合“高低切”的特质。 首先，相对A股，港股近期涨幅相对落后。 恒生指数在7月22日收盘点位突破25000点关口，收于25130，近期一直在反复盘整，截至9月5日，收于25418点，累计涨幅仅1.7%。 同期上证指数连续突破3600、3700、3800等关键点位，同期累计涨幅达到7.1%，大幅领先恒生指数。 而创业板指走势则更加犀利，同期大涨28.8%。 港股这波走势明显滞后，补涨空间值得期待。 数据来源：Wind，统计区间20250722~20250905 其次，港股非银金融板块的性价比更高。 数据来源：Wind，截至20250905 我们曾经在6月11日的时候提到过港股非银金融板块的投资机

终于翻红啦！ 创业板大涨6.5%，沪指连跌三天之后也终于翻红，大家心里的石头终于落下了吧？ 那个强势的A股又回来了！ 其实，市场短期涨得太猛，调一调，对于手里想布局的资金来说，反而有了更“便宜”的机会。 再者说，有涨有跌的行情才走得远、走得久，这不正是大家期待的“慢牛”吗？ 这两天节奏一变，反倒给了大家加仓、调仓的机会，比如我一直看好的港股创新药等长线布局方向，这次也终于等到了加仓的窗口。 今天一开盘，早早就加仓了一笔港股创新药ETF（513120）。 这会打开一看，已经涨了5%！ 01 先聊聊，为什么那么看好港股创新药？ 今年一直在说，港股创新药是行情主线之一，也是当前确定性较高的赛道。 本轮创新药牛市的驱动力是出海BD。 9月2日百济神州刚官宣，把“塔拉妥单抗”中国以外的特许权，授权给美国生物制药企业，最高能到手9.5亿美元！ 前不久三生制药更猛，跟辉瑞合作的首付款就12.5亿美元，直接刷新国内纪录。 中国的创新药企业，能把技术授权给美企，这含金量不用多说吧？现在创新药出海已经是趋势，企业赚的是美金，最近的中报期，创新药龙头已经开始释放业绩，比如百济神州，今年中报直接扭亏为盈了。 02 今年跟大家聊过好几次港股创新药的机会，很早就入手了港股创新药ETF（513120），本来计划分批慢慢加，结果这板块涨得比预期快多了，就算最近市场调整了一下，持仓收益也还有60%！ 之前一直没有加仓，就是在等机会，现在趁着市场调整，果断入手一点。其实从数据上看，无论估值还是拥挤度，港股创新药当前也还处于一个比较合适的位置。 先来看拥挤度。 根据兴业证券的数据，经历前期调整后，创新药产业的拥挤度已降至中等水平，说明情绪已消化较为充分。 再看看估值。 截至9月4日，万得创新药指数今年以来涨了55.1%，港股创新药指数（CNY）更是直接翻倍，大涨106.5%。 但涨得多，不代表估值就很“贵”。

A股市场每一次迎来大级别行情，TMT板块几乎从不缺席。 计算机，向来是进攻的“旗手”。 2009年，创业板开闸，新兴产业叙事崛起，计算机板块强势向上； 2013~2015年，“互联网+”浪潮席卷，成为那一代投资者心中难以复制的记忆； 2019年，贸易摩擦倒逼自主可控，信创接过主线，计算机正式从“概念”晋级为A股的“战略资产”。 电子，则是行情中的“节奏大师”。 2013年的移动互联网浪潮中，电子板块涨幅居前； 2015年“互联网+”风口再起，电子上涨势头不减； 2019年经济企稳，行业迎来业绩与估值的“戴维斯双击”，市场表现凌厉。 传媒，堪称市场的“情绪放大器”。 影视板块在2013与2015的并购大年分别实现248%（时间区间：2012/12/14-2013/9/30）和145%（时间区间：2015/1/5-2015/12/18）的惊人涨幅； 游戏更是在手游元年与杠杆牛中两度翻倍（时间区间分别为2013/2/4-2014/2/24、2015/1/5-2015/12/17）。 （以上资料来源：李美岑 等著，《大势投资：A股超额收益行业与选股策略》，机械工业出版社出版） 2023年以来，AI产业革命拉开大幕。DeepSeek的横空出世，更是开启了科技自主的叙事主线，TMT再次回到市场舞台的聚光灯下。 Wind数据显示，截至8月22日，中证TMT指数今年以来累计涨幅达60%，跑赢沪深300指数47个百分点。（数据来源：Wind） 新一轮行情已经汹涌袭来，这一次，如何才能抓住TMT板块的投资机会？ 01 如何识别趋势？ TMT投资，最难的是什么？ 不是研究不透公司，而是这一波的公司还没研究完，下一轮行情已经换了一茬新面孔。 从苹果链、移动互联网、“互联网+”，到自主可控、AI革命……每一轮TMT行情背后，都是一场产业的彻底颠覆。 它不像消费，你可以十年如一日地研究一瓶酒。 TMT

3.14万亿！ A股昨天成交额直接冲到了历史第二，仅次于去年10月8日，市场太火爆，资金已经全面躁动起来了。 查了一下今年以来全球大类资产表现，中国股票的回报仅次于黄金！成为全球最抢眼的资产之一。 全球主要股票市场中，中国股市跑赢了美国、日本，晋升涨幅榜第一梯队。 关键是，市场这一次的轮动相当均衡，各行业、板块、主题机会排队上涨，“你方唱罢我登场”，连券商都喊出了“健康牛”的口号！ 01 “既有踏空的焦虑，又有止盈的烦恼” 作为一名上轮牛市存活下来的老股民，这点体会还是相当深刻的。 上周五科创板暴涨，持仓里的科创50ETF（588000）一天就挣了9.5%，很舒服。 昨天白酒启航，底部加仓的白酒指数也相当争气。 一轮牛熊下来缝缝补补的，仓位果然还是有点全面。 但说实话，市场越热，心里也越纠结。 有位小伙伴就忍不住在群里吐槽，说现在是， “既有踏空的焦虑，又有止盈的烦恼，每天活在上涨的恐惧里”。 一边是手里的权益仓位其实不少，既想好好跟上牛市节奏，又怕压错方向； 另一边更纠结，总想着怎样才能把“账面财富”保住，别又像上次一样坐过山车，到头来空欢喜一场。 翻了一下持仓，手里的科创50ETF、芯片早有仓位了，这波牛市的主线很明确，科技热度不会轻易退潮，这部分持仓暂时稳住不动。 至于加仓方向，我们在前面几期文章中也一直强调，“找估值低、滞涨、基本面扎实”的板块。 上周先动手加了白酒和农业。 但其实还有个“隐藏选项”，一直躺在我清单里，那就是港股科技。 港股科技的估值可以说是全市场洼地了，本来是理想的加仓标的，不过之前港股走势一直比A股弱，信号也不明确，所以迟迟没有出手。 但上周五一个信号炸出来，我突然觉得，机会可能真的来了。 02 港股科技的配置价值已经藏不住了！ 没错，就是美联储主席鲍威尔突然“放鸽”，直接暗示可能要开启降息周期。 这对港股可是直接的利好！ 港股受海外市场的影响更

沪指十年新高！A股持续放量，热度还在攀升。 不少老股民却很纠结。 这几天股票社区里很热门的一个话题，就是： 如何在牛市中全身而退，保住收益？ 大伙分享了各种各样的解题思路，比如分批止盈法，监测情绪指标，采用期权对冲等等。 但是，这些解题方法对投资小白来说，门槛实在有点高。 那么问题来了： 对于只想安稳带走“市场红包”的普通人，有没有更容易上手的牛市打法？ 01 “固收+”的逆袭 其实，这个问题早已有人尝试解题了。 诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨就说过： “资产配置是投资领域唯一的免费午餐。” 而“固收+”基金，就是一个简易版的资产配置方案。 它的运作思路很清晰，以债券投资打底，追求赚取基本收益，并通过部分仓位主动参与权益市场投资。 在上行中力争赚取弹性收益，在下跌的时候控制风险，攻守有度，满足普通人“既要稳、又想赚”的资产配置需求，追求中长期的稳健回报。 最近股市回暖，这种策略的优势似乎就更明显了。 “固收+”基金成了公募产品净值创新高的主力军。 Wind数据显示，截至8月20日，今年以来，96%的“固收+”基金（包括偏债混合型、可转债基金、一级债基、二级债基）实现了正收益，66%的“固收+”基金在8月份创了净值新高。 这意味着，大部分持有“固收+”基金的人，手里的收益都是看得见的。 资金的流向也在验证着市场对“固收+”的偏爱。 华西证券的数据显示，今年二季度，“固收+”基金规模增加了1008.38亿元，从去年四季度到现在，已经连续三个季度在增长。 其中，招商基金的“固收+”团队更呈现出全系列领跑的姿态。 Wind数据统计显示，截至8月20日，招商基金旗下的“固收+”产品今年全部盈利，近一年回报超10%的就有17只，8月创新高的达39只。 关键是，无论你是不惧波动的进取派，还是求稳为主的稳健派，都能在招商“固收+”系列中找到相应赛道的“优等生”。 高波系列中，招商安本增利

沪指已经是十年新高了！ 老铁们，还有没回本的吗？ 两万亿的成交量，A股市值总和首度突破100万亿，市场情绪已经被全面点燃，对这轮牛市持怀疑态度的老铁又被消灭一大波。 A股显然已经步入了牛市的主升浪，那么，这轮牛市能走多远？ 中金公司最近的研报也非常认真地讨论起了这个问题，它将这轮牛市比喻为“水牛”。 为什么是“水牛”？ 它认为，本轮行情是流动性驱动下的牛市。 流动性驱动下真的能创造出牛市吗？ 中金公司找出了2009到2013年，美股牛市的案例。2007年美国爆发危机，经济一片惨淡，楼市还在探底，美国政府通过QE，减轻居民债务负担，加大救市力度。大家伙对楼市的信心还没有恢复，于是钱就跑股市去了，这时的美股就悄悄启动。从2009年的低位到2013年，标普500指数直接翻倍，这轮轰轰烈烈的市是也就是这样来的。 这么一说，确实和当前A股有点类似，楼市仍然在探底，利率下行，钱存在银行收益越来越低，A股似乎是一个不错的选择。 而对于A股的这轮“水牛”行情，中金公司认为，2013年的小盘风格牛市比2015年的全面牛市更接近当前。不同的是这轮行情的政策支持力度更大，流动性环境更宽松。它将这轮牛市称为“增强版2013”，认为在乐观情绪支撑下，仍有延续空间。 A股这波行情从4月份启动以来，一路加速，我统计了一下，上周涨幅超过10个点的场内外指数基金就多达21只（仅统计主代码）。大金融板块发力，涨幅最大的金融科技ETF华夏达到11.56%。 “创”字头指数基金表现出色，几乎占据了半壁江山。创业板成长ETF易方达涨幅最大，达到10.56%。创业板全面爆发，直接跟踪创业板指数的多只创业板ETF上周涨幅在8.5%左右。 3700点之后，还有什么板块适合加仓？ 由于前期的仓位已经很高，最近我主要寻找一些低估值的标的。拉了一下数据发现低估值的标的其实也还不少，例如消费、农业几乎都还在近10年最低的分位。别

最近A股有两则新闻挺出圈的。 一个是上证指数突破3600点之后，又创下了年内新高。 另一个是A股的融资融券余额（也就是常说的“两融”）突破2万亿。 要知道，上一次两融余额站上2万亿，还是2015年那波“杠杆牛”的时候。这个数据一出来，还是唤醒了不少人的牛市记忆。 这时候我就发现了一个特有意思的现象。 手上有仓位的朋友，聊天记录里全是纠结： 市场什么时候见顶？要不要先落袋为安？ 而被这轮“赚钱效应”吸引过来的小伙伴，则更急着问： 现在上车还来得及不？哪些还能加仓？ 其实，不管是持仓的还是想进场的，都在问同一个核心问题： 现在的A股，到底贵不贵？ 其实，判断股市“危不危险”，普通投资者也可以有简单的方法。有一个实用的参考指标，能帮我们大概摸个底，那就是： 股债性价比。 01 股债性价比怎么用？ 股债性价比，简单理解，就是把股票和债券放在一起PK，看看谁更加划算，性价比更高。 它还有个专业的名字，叫做“风险溢价”。计算公式也不复杂，就是用指数市盈率的倒数，减去十年期国债收益率，得出来的差值，就是当下市场的股债性价比。 这个数值越高，说明和债券比起来，股票的“潜在回报”更有吸引力；反过来，数值越低，就意味着股票相对债券没那么划算，甚至可能有点“虚高”了。 一般来说，风险溢价在“历史均值+1倍标准差”以上的阶段，股票就进入了高性价比阶段，可以“捡漏”；而当风险溢价跌破“均值-1倍标准差”，那就得悠着点，加仓前多打几个问号。 图：万得全A近十年风险溢价（%） 数据来源：Wind，截至20250808 以万得全A为例，过去十年风险溢价的中位值是2.64%。我们看图会发现一个规律： 当风险溢价超过“历史均值+1倍标准差”（红框时段），后面往往跟着一波上涨； 要是降到“均值-1倍标准差”（绿框区间），指数要么震荡，要么就该回调了。 当然，这个指标并不是“算命先生”，并不能精准地预测市场涨跌。

港股上周跌得有点狠。 恒生指数自本轮高点以来，一度回调超过4%，同期沪深300回调幅度才2.3%，恒生科技更敏感，一口气回调了6%。 有意思的是，这一次，港股越跌，资金反而越敢买。 一边是南向资金加紧补仓，上周单周净流入590亿港币，创下4月11日以来的单周新高。 另一边，根据EPFR数据，主动型外资时隔41周首度流入港股，趁机“捡漏”，实现单周净买入。 这说明，港股中长线趋势已经相当强势，短期跌了这么多，也很难拦住大家的热情。 我拉了一下数据，近一年来，港股在全球股市中排名第一，累计涨幅达到41%，远远跑赢了纳指、日经225等。 数据来源：Wind，截至20250806 神奇的是，涨了这么多之后，港股“全球估值洼地”的属性也并没有改变很多。 看下华西证券的这组数据，跟全球其它几个主要市场相比，恒生指数、恒生科技指数目前的估值水平，无论是绝对值、还是历史分位数，也都处于较低的位置。 难怪港股这波下跌，“倒车接人”的呼声不小。这不，这几天市场又蹭蹭蹭一路涨上来了。 那么，上车港股，有什么好选择呢？ 01 这批基金悄悄冲到了第一！ 不少小伙伴第一反应可能是港股指数产品，但最近翻数据时发现个有意思的点： 一批港股主动管理型基金已经悄悄突围了，不仅稳稳抓住这波港股反转的大行情，将市场贝塔稳稳拿捏，超额收益还相当亮眼。 就像我们之前聊过的，随着行情的发酵，优秀主动型基金经理的优势会越来越明显。 哪些港股基金经理值得关注呢？ 在排名榜单中，我发现了3只“领跑基”，基金经理都相当能打。 近一年同类排名第一的宝座，被富国全球消费精选（人民币A类012060；人民币C类012062；人民币E类022170；美元份额012061）拿下了。 基金近一年收益率飙到了84.30%，超额收益高达57.94%，而且净值也创下历史新高。 基金经理彭陈晨，清华经管硕士出身，入行超10年，专注全球消费和健康产

沪指突破3600点之后，股市的场子是肉眼可见地热闹起来了。 就拿上周来说，A股日均成交量已经达到1.8万亿元，换手率4.15%左右，这个水平已经很接近牛市的标准了。要知道，去年最低迷的时候，两市一天的成交额还不足5000亿元。 但市场的分歧也在加大。 有机构吹响了A股要上万点的号角，也有资金边打边撤，觉得短期风险聚集，想要趁机落袋为安。 所以啊，这几天，股市波动也明显加大了。 有位小伙伴给我看了他的持仓，说最近的走势是：一天KTV，一天ICU，把他都整分裂了。 3600点的反复横跳，也让不少跑步进场的资金心里七上八下的。 行情到底能持续多长时间？  想从股市的上涨中分一杯羹，有什么更妥当的参与方法？ 01 本轮行情还未到“下车”时刻 对于资本市场的波动，价值投资大师约翰·邓普顿爵士有一句名言： “行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在乐观时成熟，在陶醉中结束。” 当前市场明显已经度过了“绝望”的时刻，短期震荡调整、波动加剧，恰恰是“半信半疑”的阶段。 行情能不能持续？我们要看看，推动这轮行情上涨的三大因素是否已经发生变化？ 1️⃣ 政策底色不变 本轮行情始于“9·24”的政策大转向，股市成了稳增长的重要抓手，资本市场被摆到了更关键的位置上，这是支撑行情走强的核心逻辑。 7月的政治局会议继续提出，“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。 这其实是给大家吃了颗“定心丸”，说明整体政策大方向没变。 说到底，资金敢进场、行情能稳住，背后的底气来源于跟着国家大方向走，这个逻辑没变，大趋势就值得期待。 2️⃣ 中国资产重估的叙事主线依旧强势 本轮行情为什么能够一下子引起各路资金共振？ 核心在于，市场找到了一个强势的叙事主线：中国资产的全面重估。 从港股的“低估值洼地”的全面爆发，紧接着，产业层面新动能、新亮点的持续涌现，行情的热度

英国登山家乔治·马洛里一生致力于攀登珠穆朗玛峰，创造过人类登山的新海拔纪录。在他准备第三次挑战珠峰的时候，记者问他，为什么执着于登上珠峰？ 马洛里给了一句流传至今的经典回复： “因为山在那里。” 在投资的版图中，科技股也是一座险峻的高峰。 作为华尔街最著名的互联网分析师和投资人之一，马克·马哈尼在《高增长科技股投资法》中写道， 市场对于高增长科技股总是会存在偏见，认为这些股票的质量并不高，只是处于风口之上。 但这只是一小部分原因，很多高增长的科技股最终变得非常赚钱，时间拉长后，回报率更是惊人。 去年以来，DeepSeek轰然炸响的惊雷，震碎了蒙在中国科技股上空的云翳，在资本的旷野上，中国科技的喜马拉雅正一点点显露出清晰的轮廓，召唤着逐光者踏雪而来。 这份清晰，在2025年世界人工智能大会（WAIC）上变得触手可及。 7月26日的上海，中国科技的“国货之光”们集体亮牌。 展馆里，100+全球首发新品成了最炸的主角：****384超节点挑战算力天花板，阿里夸克AI眼镜让人置身未来场景，还有那些身手矫健的机器人——全是来自“中国制造”的硬核底气。 当天，“人工智能大会上的科技敢”冲上热搜，成了全网热议的焦点。 这个刷屏的词条背后，藏着公募基金行业第一份中国科技投资全景报告——《中国科技——敢！2025年诺安基金科技投资报告》。 这份报告发布于今年一季度，当时诺安基金就以公募基金行业科技攀登者的姿态，率先锚定了中国科技股投资这座高峰。 他们在报告中写道： “DeepSeek的工程化创新正在复刻电气革命的神迹……我们看到的不仅是硅基文明的曙光，更是一场正在改写人类文明底层逻辑的链式反应。” 如今再看，这份报告里的预见正在一点点变成现实。中国科技投资的“奇点时刻”已至，主战场的战鼓早已擂响。 支撑这份远见的，是诺安基金背后一支专业化、精锐化、体系化的“科技登山队”，他们致力成为中国科技

公募基金的赚钱效应已经相当明显！ 根据Wind数据，2025年二季度，公募基金旗下产品为持有人创造净利润超过3800亿。其中，股票型基金、混合型基金已经逐渐成为了赚钱的主力。 作为老牌基金公司，南方基金二季度表现不俗，旗下基金为持有人总共赚了195.08亿元，成为这波反弹中赚钱能力领先的基金公司之一。 这说明什么？ 底部布局的资金已经率先享受到了市场的馈赠。 A股走出底部之后，主动型选手的Alpha优势越来越明显，投研能力优秀的基金经理和团队的战斗值也会更高，今天我们就以南方基金为例，结合二季报，看看他们都提前做了哪些布局？ 01 主动权益逆势出击，投研融合优势凸显 在银河证券最新公布的2025上半年公募基金业绩榜单中，南方基金的主动权益选手频频突围，在近1年、近3年、近5年的业绩维度上表现都相当出色。 比如，在这波行情中，南方港股创新视野、南方瑞合三年一路领跑，近1年回报分别达到51.26%和46.90%，在同类排名中分别位列第6（6/41）、第7（7/220），在这波冲击3600点的行情中，展现出了主动权益投资的实力。 不仅近1年业绩领先，基金的长期业绩也非常能打。 以这两只产品为例，成立于2018年9月6日的南方瑞合三年，在历经7年多的牛熊周期之后，产品年化回报达到14.18%，长期回报相当抢眼，在近3年的维度上，南方瑞合三年在同类产品中更是位列第1（1/209）。（数据来源、排名来源：银河证券，截至20250630） 成立于2021年12月28日的南方港股创新视野，运作3年多以来已经录得了47.96%的回报，年化回报达到11.82%，近3年同类产品中位列第1（1/35）。（数据来源、排名来源：银河证券，截至20250630） 基金经理史博是国内“初代基金经理”、资深投资人。1998年入行，拥有17年公募基金管理经验，是仍然奋战在投资一线的基金经理中资历最深的一位，在

最近的股市可太热闹了。 美股那边，某半导体龙头的市值破4万亿美元，创下全球上市公司市值巅峰。 咱们A股这厢也不示弱，前几天有个统计，银行股甚至已经跑赢了纳指。 数据来源：Wind，统计区间20240101~20250714 2024年以来，中证银行指数累计上涨了57%，跑赢了纳斯达克指数（42%）！如果算上分红，中证银行全收益指数一年半来累计回报更达到了73%！ 银行股这波“王者归来”的气势，让不少投资者都大跌眼镜，好多小伙伴更是捶胸顿足，大呼踏空。 这几天，银行股在连续大涨之后开始有休整的迹象，后台有不少留言都在问： 银行股还能追吗？ 01 银行股行情仍然在线 其实，这波银行股牛市并非A股独有，全球的银行股都在创新高！ 兴业证券做了一个统计，2024年以来（截至7月8日）全球银行指数累计上涨52%，已经创下2010年以来的新高。 全球银行股集体走强，背后有一个共同的原因：都在抢高确定性资产！ 这两年，全球大环境都不太好，经济增长放缓，国际形势也不安稳，某些国家的政策还玩起了常态化“变脸”，各类“黑天鹅”层出不穷…… 换句话说，不稳定因素变多了，资金也就更加“小心翼翼”。 这种情况下，全球资产进入“比丑”的状态，大家比来比去，发现银行股这位“大家闺秀”真的更靠谱。 第一，盈利模式稳定，就是一台运行流畅的赚钱机器，这种生意现在可太难得了。 第二，分红常态化，老钱最爱的“现金奶牛”，对长期资金来说太友好了。 第三，从2022年开始，各国纷纷加息，银行也迎来了好日子，特殊的业务模式让它们能在加息周期中多赚钱，再加上给股东分红大方，既能稳定派钱，又有增长空间。 资金是最聪明的，银行股优点这么多，它们自然用脚投票。国内银行股这波行情中，最大的驱动力量就是保险资金。 新政策要求大型国有险企每年新增保费的30%用于投资A股，险资入市，首选就是低波动、高股息的银行股，目前险资入市的趋势还在

7月6日的时候，中信证券发了篇研报，说当前的A股，“有一点2014年底的味道”。 当时文章一出来，朋友圈里好多人都在调侃，说中信这是又开始“吹”牛了？ 但就在这几天，银行股涨出了英伟达的气势，被戏称为“银伟达”，沪指更是一举站上了3500点！市场情绪明显升温，A股更是天天泡在了热搜里，市场热度蹭蹭上升，看起来有几分牛市的味道。 回看中信证券的报告，里面有个细节： 2014年A股回暖，先行指标是私募。当年一口气成立了5300只私募产品，其中不少是公募基金经理‘奔私’”。 为什么说当前的市场像极了2014年底呢？ 一方面，证券类私募备案数量每个月都在增加，幅度还不小； 另一方面，权益类公募发行也在加速回暖，被动型产品单月新发规模均超过200亿元，6月的主动权益产品新发规模更达到296亿元，创下2022年以来单月最高值。 这说明，资金又开始看好主动权益了！ 其实，不看不知道，最近复盘持仓的时候，我惊讶地发现，原来在市场回暖的同时，持仓里不少主动权益基金悄悄发力，收益大幅领跑了！ 比如这只广发成长领航A（016243），4月底做数据挖掘的时候看中的，持有两个多月，已经有18%的收益入账啦！基金近一年收益更是接近翻倍！ 再翻看一下主动基金业绩，原来今年上半年全市场已经有50只主动权益类基金半年回报超过40%！（同期沪深300指数涨幅为0.03%，数据来源：Wind，截至20250630） 说明有实力的基金经理已经率先发现机会，为底部布局的投资者先赚到了第一波复苏的红利！ 这批率先突围的主动权益类基金到底长什么样？ 又有哪些基金经理的产品，值得我们重点关注？ 01 选股能力将成为“胜负手” 翻看了这些上半年战斗力最强的主动权益基金，发现大致可以归为三类。 第一，赛道型。 榜单前二十名，年内涨幅超过50%的主动权益基金，主要是重仓了创新药或者北交所的基金，而这两个赛道都是今年的最强贝塔。

要说当下最火热的投资赛道，港股医药绝对堪称“现象级”风口。 Wind数据显示，截至2025年7月11日，中证港股通医疗主题指数年内狂飙38.74%，不仅碾压恒生指数（19.78%）和恒生科技指数（16.75%），更将沪深300指数（2.03%）远远甩在身后。 适逢华夏中证港股通医疗主题ETF（场内简称：港股通医疗ETF，认购代码：520513，交易代码：520510）目前正在火热发行中，为投资者们开启了一扇通往港股医药投资新世界的大门。 不过，回溯过去几年，港股医药股的日子其实并不好过，在市场的风浪中历经波折。那为啥现在大家突然都对港股医药“情有独钟”了呢？这股火爆的热潮究竟是因何而起的呢？ 01 聚焦港股医药崛起之因 ① 政策“东风”劲吹 首先，还是政策给的底气足。 6月30日，国家医保局和国家卫生健康委联合发布了《支持创新药高质量发展的若干措施》。十六条政策，从研发到准入再到支付，全链条支持创新药发展。政策首次明确要把医保数据向药企开放，帮着药企优化研发方向。还增设了商业健康保险创新药目录，为高值创新药提供补充支付路径，为相关产品销售额提升铺路。 还有之前集采政策让医药板块估值承压，但今年不一样了，集采开始纠偏。第十轮集采创最大降幅70%后，向下空间已经很小，年内新一轮集采有望出现政策拐点，市场对集采的悲观预期也该调整了。 在政策利好的驱动下，中国创新药的研发实力也在飙升。 在 ASCO 2025 年年会上，中国药企有 73 项临床研究入选口头报告，创了历史新高，其中，最重磅的LBA有11项，数量和占比已提升至20%。近年来热门的ADC、双抗技术上，中国研究入选数量居全球首位，分别占总体的48.4%、49%。 ② 创新药“出海”加速 再往远了看，中国创新药正在加速走向世界。 2025 年，创新药交易数据格外亮眼。今年前&

据多家媒体报道，北银金融租赁有限公司（简称“北银金租”）现任董事长孔海涛近日被曝“疑似失联”。 记者多次拨打其两个常用手机号码，均无人接听。 孔海涛1973年出生，曾任北京银行济南分行副行长、青岛分行行长。2021年底，孔海涛出任北银金租董事长。 目前北银金租官网仍显示孔海涛为董事长。 孔海涛 今年6月24日，孔海涛还代表北银金租出席过一些活动。 北银金租2014年1月由北京银行发起设立，是国内首家由城商行发起设立的金融租赁公司，注册资本41.51亿，北京银行持有86.75%股份。 北银金租业务已经遍及全国29个省市，到2024年底，总资产643.33亿，净资产81.77亿，净利润4.94亿。 北银金租首任董事长为北京银行原董事长闫冰竹，2024年3月，闫冰竹涉嫌严重违纪违法被查。闫冰竹的旧部——包括原副行长许宁跃、杜志红等人近年也相继失联或被查。

2025年，公募基金行业迎来新一轮人事震荡。 根据网络公开报道和市值深研社梳理，截至7月1日，以“老将”洪流离职为标志，嘉实基金年内已有数十位位基金经理离职，涉及权益、固收、REITs等多个业务条线。 一. 离职潮全景扫描：权益线成重灾区，明星经理批量“清仓式”卸任 2025年1月至7月，嘉实基金共有12位基金经理离任。 其中，2月成为离职高峰期，洪流、金猛、曲盛伟等8人集中卸任，涉及产品数量超20只。部分经理如洪流、金猛甚至“清仓式”卸任所有在管基金，引发市场对嘉实基金投研稳定性的质疑。 离职名单中，权益类基金经理占比超70%。 典型案例包括： 洪流，原平衡风格投资总监，管理嘉实品质优选、嘉实价值成长等明星产品。其2021年市场高点发行的嘉实竞争力优选，认购规模超300亿元，但截至2024年12月卸任时，任职回报率低至-51.07%，排名垫底。 曲盛伟，管理嘉实逆向策略股票、嘉实主题新动力混合等4只基金，任期内产品盈亏分化显著，嘉实策略精选混合A亏损47.84%，而嘉实逆向策略股票回报达40.44%。 金猛，量化投资老将，卸任嘉实量化阿尔法混合等4只基金，市场推测其离职与个人职业规划相关。 固收团队方面，林洪钧、左勇因业务调整离任嘉实稳怡债券；张庆平、顾晶菁退出嘉实方舟系列债券基金管理。REITs领域，曹昶于7月1日卸任嘉实中国电建清洁能源REIT，成为年内首位离职的公募REITs基金经理。 二. 离职动因深度解析：业绩压力、体系困局与行业变革共振 多位离职经理管理的产品长期跑输业绩基准。例如，洪流管理的嘉实阿尔法优选混合任职回报-48.66%，显著落后于同类平均；曲盛伟管理的嘉实策略精选混合A在同类排名中处于尾部区间。 2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求对三年业绩低于基准超10%的基金经理绩效薪酬“明显下降”，这一政策加速了绩差经理的

继洋河集团之后，洋河股份再现重大人事变动。7月1日，洋河股份公告，董事长张联东因工作调整离任。 据洋河股份官方微博，此番卸任前一周，张联东还和老乡刘强东相聚沙漠为自家新推的光瓶酒站台。   公开资料显示，刘强东的家乡宿迁，正是洋河白酒的主要产地。从2024年的产量上来看，宿迁的白酒行业产值占据江苏全省近八成、全国的5.8%。   左一为张联东 7月1日晚间，洋河股份公告，于近日收到公司董事长张联东的书面辞职申请。张联东因工作调整，申请辞去公司第八届董事会董事、董事长及董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。张联东原定任期至公司第八届董事会届满时止，辞职后不在公司及控股子公司担任其他职务。   公开资料显示，张联东于1968年9月出生，历任宿迁市宿城区经济开发区管委会主任，宿城区副区长，宿城区委常委、宿城经济开发区党工委书记，宿迁市政府副秘书长、宿迁市城管局局长，宿迁市政府副秘书长(正处级)，宿迁市洋河新区党工委书记，苏酒集团贸易股份有限公司董事长，江苏洋河酒厂股份有限公司党委书记、董事长以及江苏双沟酒业股份有限公司董事长。 2021年2月，张联东出任洋河股份董事长。彼时，洋河股份已经历连续两年营收下滑，这位“空降兵”上任力挽狂澜，但在白酒行业深度调整下，终难挽颓势。 财报显示，2021年至2024年，洋河的营收分别为253.5亿元、301.05亿元、331.26亿元、288.76亿元，同比分别增长20.14%、18.76%、10.04%、-12.83%；归属于上市公司股东的净利润分别为75.08亿元、93.78亿元、100.16亿元、66.73亿元，同比分别增长0.34%、24.91%、6.8%、-33.37%。 2025年一季度，洋河股份营收110.66亿元，同比大降31.92%；归属于上市公司股东的净利润36.37亿元，同比更是下跌3

Wind 数据显示，截至 2025 年 6 月 30 日，公募基金上半年 “期中答卷” 揭晓，结构性分化显著。年内超 50% 收益的基金达 40 只，多为主题型产品。 主动管理基金领跑，前两名收益超 80% 主动管理基金超额收益优势突出，年内收益前十均为主动管理型。其中： 汇添富香港优势精选 A以 86% 收益夺冠，其前十大重仓股全部押注创新药（据 2025 年一季报），虽投资风格激进，但业绩亮眼，需警惕追高风险。  中信建投北交所精选两年定开 A以 82.45% 收益居次，依托北交所政策红利，一季度末前十大重仓股中 8 家为北交所公司（如五新隧装、青矩技术等），收益远超北证 50 指数。 此外，长城医药产业精选 A、华夏北交所创新中小企业精选等超 60% 收益的基金，多聚焦医药细分赛道或北交所特色板块。 （图片来源：华尔街见闻） 创新药主题霸榜，追高需谨慎 创新药基金成最大赢家：前 20 强中超 15 只为创新药主题。行业驱动逻辑包括人口老龄化、政策支持及研发突破，且前期三年大跌后的超跌反弹也助推收益。但需警惕： 创新药研发周期长、投入高、成功率低，研发失败易致股价暴跌； 当前赛道估值偏高，若业绩不及预期，可能面临回调。 （图片来源：华尔街见闻） 人形机器人主题退潮，市场轮动加剧 曾在一季度领跑的人形机器人主题基金，因技术瓶颈、需求不及预期等因素，净值较年内高点普遍回撤 20%，凸显资本市场不确定性。 后市展望 创新药能否持续强势、人形机器人能否反弹、北交所 / 港股能否孕育新机会，仍存变数。但具备专业投研能力、精准把握趋势并控制风险的基金，更可能为投资者创造长期收益。    

公募主动权益终于打了一场漂亮的翻身仗。 今年以来，全市场超过98%的主动权益基金录得了正收益，其中75%的产品跑赢了大盘（沪深300指数同期上涨14.95%）。（数据来源：Wind，截至20250916，统计范围包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金，剔除2025年以来成立的次新基金，只统计主代码） 在公募基金权益大年，越早布局权益业务、产品线越齐全的基金管理人，越有机会分享到这场投资盛宴。从近年在公募管理人中声量渐大的券商资管机构来看，也是如此。 Wind数据统计显示，在持牌已发行公募基金的券商资管中，主动权益基金数量排名前三的分别是东证资管、财通资管和国泰海通资管。其中财通资管主动权益基金的布局从数量和品类上都相对完备，是近几年券商资管权益业务发展的又一样本。 数据来源：Wind，截至20250916，主动权益基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，A/C份额分开计算。 01 工具型+底仓型双线突围 今年以来，从财通资管数字经济到财通资管产业优选，从财通资管消费升级到财通资管先进制造，这家公司的产品频频出现在各大业绩榜单之中。不止是这些领跑产品，财通资管其它主动权益类基金整体表现也不错。 Wind统计显示，财通资管旗下20只公募主动权益基金（A/C份额合并计算），今年收益率全部超过20%，均跑赢了沪深300指数（14.95%），部分产品较沪深300的超额收益超70%； 拉长到近1年的维度，除1只新产品外，其余全部产品收益均超过50%，更有4只实现翻倍。（数据来源：Wind，截至20250916） 不仅有高收益弹性产品，同时旗下产品整体有较高的业绩下限，靠的应该不止是行情回暖的东风。 深入研究后发现，财通资管在产品线的布局上颇有看点： 一方面，全市场选股基金主打性价比，在追求合理收益的同时能有效控制风险、降低波动，已经积累了一批底仓配置型产品；

“以为最少也要调整一周，没想到周五就暴涨！” 周末和朋友们交流，最热的话题就是股市的这波大反攻。 行情实在太超预期了，一些“临阵退缩”的小伙伴直拍大腿，大家最关心的话题就是，现在怎么追？ 两种观点： 一种表示，强者恒强，人工智能、创新药等行情主线还远远没有到顶； 另一种则认为，牛市会扩散，更看好“高低切”，资金很可能流向那些还没被充分挖掘的低估板块。 大家吵得面红耳赤，我倒是觉得，这两种思路其实并不矛盾。 就像我们今年一直坚持的“杠铃策略”，在当前环境下，完全可以一边拿稳主线资产，一边开始“捡漏”低估优质筹码，做好两手准备。 另外，周末还看到一份研究报告，信达证券指出，历年四季度更容易出现风格的高低切！ 数据显示，金融板块在前三季度表现通常偏弱，而10-12月更容易出现反弹。消费和成长板块的超额收益大多集中在1-9月，四季度则可能出现一定回落。 主线我们聊过不少，“高低切”的机会上哪里找？ 低估的“牛市旗手” 信达证券提到了一个配置思路，就是非银金融。 非银金融向来被称为“牛市旗手”，在牛市周期之下，业绩改善的确定性高，在行情来临时“从不缺席”。 我对比了一下发现，港股通非银金融板块更符合“高低切”的特质。 首先，相对A股，港股近期涨幅相对落后。 恒生指数在7月22日收盘点位突破25000点关口，收于25130，近期一直在反复盘整，截至9月5日，收于25418点，累计涨幅仅1.7%。 同期上证指数连续突破3600、3700、3800等关键点位，同期累计涨幅达到7.1%，大幅领先恒生指数。 而创业板指走势则更加犀利，同期大涨28.8%。 港股这波走势明显滞后，补涨空间值得期待。 数据来源：Wind，统计区间20250722~20250905 其次，港股非银金融板块的性价比更高。 数据来源：Wind，截至20250905 我们曾经在6月11日的时候提到过港股非银金融板块的投资机

终于翻红啦！ 创业板大涨6.5%，沪指连跌三天之后也终于翻红，大家心里的石头终于落下了吧？ 那个强势的A股又回来了！ 其实，市场短期涨得太猛，调一调，对于手里想布局的资金来说，反而有了更“便宜”的机会。 再者说，有涨有跌的行情才走得远、走得久，这不正是大家期待的“慢牛”吗？ 这两天节奏一变，反倒给了大家加仓、调仓的机会，比如我一直看好的港股创新药等长线布局方向，这次也终于等到了加仓的窗口。 今天一开盘，早早就加仓了一笔港股创新药ETF（513120）。 这会打开一看，已经涨了5%！ 01 先聊聊，为什么那么看好港股创新药？ 今年一直在说，港股创新药是行情主线之一，也是当前确定性较高的赛道。 本轮创新药牛市的驱动力是出海BD。 9月2日百济神州刚官宣，把“塔拉妥单抗”中国以外的特许权，授权给美国生物制药企业，最高能到手9.5亿美元！ 前不久三生制药更猛，跟辉瑞合作的首付款就12.5亿美元，直接刷新国内纪录。 中国的创新药企业，能把技术授权给美企，这含金量不用多说吧？现在创新药出海已经是趋势，企业赚的是美金，最近的中报期，创新药龙头已经开始释放业绩，比如百济神州，今年中报直接扭亏为盈了。 02 今年跟大家聊过好几次港股创新药的机会，很早就入手了港股创新药ETF（513120），本来计划分批慢慢加，结果这板块涨得比预期快多了，就算最近市场调整了一下，持仓收益也还有60%！ 之前一直没有加仓，就是在等机会，现在趁着市场调整，果断入手一点。其实从数据上看，无论估值还是拥挤度，港股创新药当前也还处于一个比较合适的位置。 先来看拥挤度。 根据兴业证券的数据，经历前期调整后，创新药产业的拥挤度已降至中等水平，说明情绪已消化较为充分。 再看看估值。 截至9月4日，万得创新药指数今年以来涨了55.1%，港股创新药指数（CNY）更是直接翻倍，大涨106.5%。 但涨得多，不代表估值就很“贵”。

A股市场每一次迎来大级别行情，TMT板块几乎从不缺席。 计算机，向来是进攻的“旗手”。 2009年，创业板开闸，新兴产业叙事崛起，计算机板块强势向上； 2013~2015年，“互联网+”浪潮席卷，成为那一代投资者心中难以复制的记忆； 2019年，贸易摩擦倒逼自主可控，信创接过主线，计算机正式从“概念”晋级为A股的“战略资产”。 电子，则是行情中的“节奏大师”。 2013年的移动互联网浪潮中，电子板块涨幅居前； 2015年“互联网+”风口再起，电子上涨势头不减； 2019年经济企稳，行业迎来业绩与估值的“戴维斯双击”，市场表现凌厉。 传媒，堪称市场的“情绪放大器”。 影视板块在2013与2015的并购大年分别实现248%（时间区间：2012/12/14-2013/9/30）和145%（时间区间：2015/1/5-2015/12/18）的惊人涨幅； 游戏更是在手游元年与杠杆牛中两度翻倍（时间区间分别为2013/2/4-2014/2/24、2015/1/5-2015/12/17）。 （以上资料来源：李美岑 等著，《大势投资：A股超额收益行业与选股策略》，机械工业出版社出版） 2023年以来，AI产业革命拉开大幕。DeepSeek的横空出世，更是开启了科技自主的叙事主线，TMT再次回到市场舞台的聚光灯下。 Wind数据显示，截至8月22日，中证TMT指数今年以来累计涨幅达60%，跑赢沪深300指数47个百分点。（数据来源：Wind） 新一轮行情已经汹涌袭来，这一次，如何才能抓住TMT板块的投资机会？ 01 如何识别趋势？ TMT投资，最难的是什么？ 不是研究不透公司，而是这一波的公司还没研究完，下一轮行情已经换了一茬新面孔。 从苹果链、移动互联网、“互联网+”，到自主可控、AI革命……每一轮TMT行情背后，都是一场产业的彻底颠覆。 它不像消费，你可以十年如一日地研究一瓶酒。 TMT

3.14万亿！ A股昨天成交额直接冲到了历史第二，仅次于去年10月8日，市场太火爆，资金已经全面躁动起来了。 查了一下今年以来全球大类资产表现，中国股票的回报仅次于黄金！成为全球最抢眼的资产之一。 全球主要股票市场中，中国股市跑赢了美国、日本，晋升涨幅榜第一梯队。 关键是，市场这一次的轮动相当均衡，各行业、板块、主题机会排队上涨，“你方唱罢我登场”，连券商都喊出了“健康牛”的口号！ 01 “既有踏空的焦虑，又有止盈的烦恼” 作为一名上轮牛市存活下来的老股民，这点体会还是相当深刻的。 上周五科创板暴涨，持仓里的科创50ETF（588000）一天就挣了9.5%，很舒服。 昨天白酒启航，底部加仓的白酒指数也相当争气。 一轮牛熊下来缝缝补补的，仓位果然还是有点全面。 但说实话，市场越热，心里也越纠结。 有位小伙伴就忍不住在群里吐槽，说现在是， “既有踏空的焦虑，又有止盈的烦恼，每天活在上涨的恐惧里”。 一边是手里的权益仓位其实不少，既想好好跟上牛市节奏，又怕压错方向； 另一边更纠结，总想着怎样才能把“账面财富”保住，别又像上次一样坐过山车，到头来空欢喜一场。 翻了一下持仓，手里的科创50ETF、芯片早有仓位了，这波牛市的主线很明确，科技热度不会轻易退潮，这部分持仓暂时稳住不动。 至于加仓方向，我们在前面几期文章中也一直强调，“找估值低、滞涨、基本面扎实”的板块。 上周先动手加了白酒和农业。 但其实还有个“隐藏选项”，一直躺在我清单里，那就是港股科技。 港股科技的估值可以说是全市场洼地了，本来是理想的加仓标的，不过之前港股走势一直比A股弱，信号也不明确，所以迟迟没有出手。 但上周五一个信号炸出来，我突然觉得，机会可能真的来了。 02 港股科技的配置价值已经藏不住了！ 没错，就是美联储主席鲍威尔突然“放鸽”，直接暗示可能要开启降息周期。 这对港股可是直接的利好！ 港股受海外市场的影响更

沪指十年新高！A股持续放量，热度还在攀升。 不少老股民却很纠结。 这几天股票社区里很热门的一个话题，就是： 如何在牛市中全身而退，保住收益？ 大伙分享了各种各样的解题思路，比如分批止盈法，监测情绪指标，采用期权对冲等等。 但是，这些解题方法对投资小白来说，门槛实在有点高。 那么问题来了： 对于只想安稳带走“市场红包”的普通人，有没有更容易上手的牛市打法？ 01 “固收+”的逆袭 其实，这个问题早已有人尝试解题了。 诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨就说过： “资产配置是投资领域唯一的免费午餐。” 而“固收+”基金，就是一个简易版的资产配置方案。 它的运作思路很清晰，以债券投资打底，追求赚取基本收益，并通过部分仓位主动参与权益市场投资。 在上行中力争赚取弹性收益，在下跌的时候控制风险，攻守有度，满足普通人“既要稳、又想赚”的资产配置需求，追求中长期的稳健回报。 最近股市回暖，这种策略的优势似乎就更明显了。 “固收+”基金成了公募产品净值创新高的主力军。 Wind数据显示，截至8月20日，今年以来，96%的“固收+”基金（包括偏债混合型、可转债基金、一级债基、二级债基）实现了正收益，66%的“固收+”基金在8月份创了净值新高。 这意味着，大部分持有“固收+”基金的人，手里的收益都是看得见的。 资金的流向也在验证着市场对“固收+”的偏爱。 华西证券的数据显示，今年二季度，“固收+”基金规模增加了1008.38亿元，从去年四季度到现在，已经连续三个季度在增长。 其中，招商基金的“固收+”团队更呈现出全系列领跑的姿态。 Wind数据统计显示，截至8月20日，招商基金旗下的“固收+”产品今年全部盈利，近一年回报超10%的就有17只，8月创新高的达39只。 关键是，无论你是不惧波动的进取派，还是求稳为主的稳健派，都能在招商“固收+”系列中找到相应赛道的“优等生”。 高波系列中，招商安本增利

最近A股有两则新闻挺出圈的。 一个是上证指数突破3600点之后，又创下了年内新高。 另一个是A股的融资融券余额（也就是常说的“两融”）突破2万亿。 要知道，上一次两融余额站上2万亿，还是2015年那波“杠杆牛”的时候。这个数据一出来，还是唤醒了不少人的牛市记忆。 这时候我就发现了一个特有意思的现象。 手上有仓位的朋友，聊天记录里全是纠结： 市场什么时候见顶？要不要先落袋为安？ 而被这轮“赚钱效应”吸引过来的小伙伴，则更急着问： 现在上车还来得及不？哪些还能加仓？ 其实，不管是持仓的还是想进场的，都在问同一个核心问题： 现在的A股，到底贵不贵？ 其实，判断股市“危不危险”，普通投资者也可以有简单的方法。有一个实用的参考指标，能帮我们大概摸个底，那就是： 股债性价比。 01 股债性价比怎么用？ 股债性价比，简单理解，就是把股票和债券放在一起PK，看看谁更加划算，性价比更高。 它还有个专业的名字，叫做“风险溢价”。计算公式也不复杂，就是用指数市盈率的倒数，减去十年期国债收益率，得出来的差值，就是当下市场的股债性价比。 这个数值越高，说明和债券比起来，股票的“潜在回报”更有吸引力；反过来，数值越低，就意味着股票相对债券没那么划算，甚至可能有点“虚高”了。 一般来说，风险溢价在“历史均值+1倍标准差”以上的阶段，股票就进入了高性价比阶段，可以“捡漏”；而当风险溢价跌破“均值-1倍标准差”，那就得悠着点，加仓前多打几个问号。 图：万得全A近十年风险溢价（%） 数据来源：Wind，截至20250808 以万得全A为例，过去十年风险溢价的中位值是2.64%。我们看图会发现一个规律： 当风险溢价超过“历史均值+1倍标准差”（红框时段），后面往往跟着一波上涨； 要是降到“均值-1倍标准差”（绿框区间），指数要么震荡，要么就该回调了。 当然，这个指标并不是“算命先生”，并不能精准地预测市场涨跌。

港股上周跌得有点狠。 恒生指数自本轮高点以来，一度回调超过4%，同期沪深300回调幅度才2.3%，恒生科技更敏感，一口气回调了6%。 有意思的是，这一次，港股越跌，资金反而越敢买。 一边是南向资金加紧补仓，上周单周净流入590亿港币，创下4月11日以来的单周新高。 另一边，根据EPFR数据，主动型外资时隔41周首度流入港股，趁机“捡漏”，实现单周净买入。 这说明，港股中长线趋势已经相当强势，短期跌了这么多，也很难拦住大家的热情。 我拉了一下数据，近一年来，港股在全球股市中排名第一，累计涨幅达到41%，远远跑赢了纳指、日经225等。 数据来源：Wind，截至20250806 神奇的是，涨了这么多之后，港股“全球估值洼地”的属性也并没有改变很多。 看下华西证券的这组数据，跟全球其它几个主要市场相比，恒生指数、恒生科技指数目前的估值水平，无论是绝对值、还是历史分位数，也都处于较低的位置。 难怪港股这波下跌，“倒车接人”的呼声不小。这不，这几天市场又蹭蹭蹭一路涨上来了。 那么，上车港股，有什么好选择呢？ 01 这批基金悄悄冲到了第一！ 不少小伙伴第一反应可能是港股指数产品，但最近翻数据时发现个有意思的点： 一批港股主动管理型基金已经悄悄突围了，不仅稳稳抓住这波港股反转的大行情，将市场贝塔稳稳拿捏，超额收益还相当亮眼。 就像我们之前聊过的，随着行情的发酵，优秀主动型基金经理的优势会越来越明显。 哪些港股基金经理值得关注呢？ 在排名榜单中，我发现了3只“领跑基”，基金经理都相当能打。 近一年同类排名第一的宝座，被富国全球消费精选（人民币A类012060；人民币C类012062；人民币E类022170；美元份额012061）拿下了。 基金近一年收益率飙到了84.30%，超额收益高达57.94%，而且净值也创下历史新高。 基金经理彭陈晨，清华经管硕士出身，入行超10年，专注全球消费和健康产

沪指已经是十年新高了！ 老铁们，还有没回本的吗？ 两万亿的成交量，A股市值总和首度突破100万亿，市场情绪已经被全面点燃，对这轮牛市持怀疑态度的老铁又被消灭一大波。 A股显然已经步入了牛市的主升浪，那么，这轮牛市能走多远？ 中金公司最近的研报也非常认真地讨论起了这个问题，它将这轮牛市比喻为“水牛”。 为什么是“水牛”？ 它认为，本轮行情是流动性驱动下的牛市。 流动性驱动下真的能创造出牛市吗？ 中金公司找出了2009到2013年，美股牛市的案例。2007年美国爆发危机，经济一片惨淡，楼市还在探底，美国政府通过QE，减轻居民债务负担，加大救市力度。大家伙对楼市的信心还没有恢复，于是钱就跑股市去了，这时的美股就悄悄启动。从2009年的低位到2013年，标普500指数直接翻倍，这轮轰轰烈烈的市是也就是这样来的。 这么一说，确实和当前A股有点类似，楼市仍然在探底，利率下行，钱存在银行收益越来越低，A股似乎是一个不错的选择。 而对于A股的这轮“水牛”行情，中金公司认为，2013年的小盘风格牛市比2015年的全面牛市更接近当前。不同的是这轮行情的政策支持力度更大，流动性环境更宽松。它将这轮牛市称为“增强版2013”，认为在乐观情绪支撑下，仍有延续空间。 A股这波行情从4月份启动以来，一路加速，我统计了一下，上周涨幅超过10个点的场内外指数基金就多达21只（仅统计主代码）。大金融板块发力，涨幅最大的金融科技ETF华夏达到11.56%。 “创”字头指数基金表现出色，几乎占据了半壁江山。创业板成长ETF易方达涨幅最大，达到10.56%。创业板全面爆发，直接跟踪创业板指数的多只创业板ETF上周涨幅在8.5%左右。 3700点之后，还有什么板块适合加仓？ 由于前期的仓位已经很高，最近我主要寻找一些低估值的标的。拉了一下数据发现低估值的标的其实也还不少，例如消费、农业几乎都还在近10年最低的分位。别

沪指突破3600点之后，股市的场子是肉眼可见地热闹起来了。 就拿上周来说，A股日均成交量已经达到1.8万亿元，换手率4.15%左右，这个水平已经很接近牛市的标准了。要知道，去年最低迷的时候，两市一天的成交额还不足5000亿元。 但市场的分歧也在加大。 有机构吹响了A股要上万点的号角，也有资金边打边撤，觉得短期风险聚集，想要趁机落袋为安。 所以啊，这几天，股市波动也明显加大了。 有位小伙伴给我看了他的持仓，说最近的走势是：一天KTV，一天ICU，把他都整分裂了。 3600点的反复横跳，也让不少跑步进场的资金心里七上八下的。 行情到底能持续多长时间？  想从股市的上涨中分一杯羹，有什么更妥当的参与方法？ 01 本轮行情还未到“下车”时刻 对于资本市场的波动，价值投资大师约翰·邓普顿爵士有一句名言： “行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在乐观时成熟，在陶醉中结束。” 当前市场明显已经度过了“绝望”的时刻，短期震荡调整、波动加剧，恰恰是“半信半疑”的阶段。 行情能不能持续？我们要看看，推动这轮行情上涨的三大因素是否已经发生变化？ 1️⃣ 政策底色不变 本轮行情始于“9·24”的政策大转向，股市成了稳增长的重要抓手，资本市场被摆到了更关键的位置上，这是支撑行情走强的核心逻辑。 7月的政治局会议继续提出，“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。 这其实是给大家吃了颗“定心丸”，说明整体政策大方向没变。 说到底，资金敢进场、行情能稳住，背后的底气来源于跟着国家大方向走，这个逻辑没变，大趋势就值得期待。 2️⃣ 中国资产重估的叙事主线依旧强势 本轮行情为什么能够一下子引起各路资金共振？ 核心在于，市场找到了一个强势的叙事主线：中国资产的全面重估。 从港股的“低估值洼地”的全面爆发，紧接着，产业层面新动能、新亮点的持续涌现，行情的热度

公募基金的赚钱效应已经相当明显！ 根据Wind数据，2025年二季度，公募基金旗下产品为持有人创造净利润超过3800亿。其中，股票型基金、混合型基金已经逐渐成为了赚钱的主力。 作为老牌基金公司，南方基金二季度表现不俗，旗下基金为持有人总共赚了195.08亿元，成为这波反弹中赚钱能力领先的基金公司之一。 这说明什么？ 底部布局的资金已经率先享受到了市场的馈赠。 A股走出底部之后，主动型选手的Alpha优势越来越明显，投研能力优秀的基金经理和团队的战斗值也会更高，今天我们就以南方基金为例，结合二季报，看看他们都提前做了哪些布局？ 01 主动权益逆势出击，投研融合优势凸显 在银河证券最新公布的2025上半年公募基金业绩榜单中，南方基金的主动权益选手频频突围，在近1年、近3年、近5年的业绩维度上表现都相当出色。 比如，在这波行情中，南方港股创新视野、南方瑞合三年一路领跑，近1年回报分别达到51.26%和46.90%，在同类排名中分别位列第6（6/41）、第7（7/220），在这波冲击3600点的行情中，展现出了主动权益投资的实力。 不仅近1年业绩领先，基金的长期业绩也非常能打。 以这两只产品为例，成立于2018年9月6日的南方瑞合三年，在历经7年多的牛熊周期之后，产品年化回报达到14.18%，长期回报相当抢眼，在近3年的维度上，南方瑞合三年在同类产品中更是位列第1（1/209）。（数据来源、排名来源：银河证券，截至20250630） 成立于2021年12月28日的南方港股创新视野，运作3年多以来已经录得了47.96%的回报，年化回报达到11.82%，近3年同类产品中位列第1（1/35）。（数据来源、排名来源：银河证券，截至20250630） 基金经理史博是国内“初代基金经理”、资深投资人。1998年入行，拥有17年公募基金管理经验，是仍然奋战在投资一线的基金经理中资历最深的一位，在

要不要入场

英国登山家乔治·马洛里一生致力于攀登珠穆朗玛峰，创造过人类登山的新海拔纪录。在他准备第三次挑战珠峰的时候，记者问他，为什么执着于登上珠峰？ 马洛里给了一句流传至今的经典回复： “因为山在那里。” 在投资的版图中，科技股也是一座险峻的高峰。 作为华尔街最著名的互联网分析师和投资人之一，马克·马哈尼在《高增长科技股投资法》中写道， 市场对于高增长科技股总是会存在偏见，认为这些股票的质量并不高，只是处于风口之上。 但这只是一小部分原因，很多高增长的科技股最终变得非常赚钱，时间拉长后，回报率更是惊人。 去年以来，DeepSeek轰然炸响的惊雷，震碎了蒙在中国科技股上空的云翳，在资本的旷野上，中国科技的喜马拉雅正一点点显露出清晰的轮廓，召唤着逐光者踏雪而来。 这份清晰，在2025年世界人工智能大会（WAIC）上变得触手可及。 7月26日的上海，中国科技的“国货之光”们集体亮牌。 展馆里，100+全球首发新品成了最炸的主角：****384超节点挑战算力天花板，阿里夸克AI眼镜让人置身未来场景，还有那些身手矫健的机器人——全是来自“中国制造”的硬核底气。 当天，“人工智能大会上的科技敢”冲上热搜，成了全网热议的焦点。 这个刷屏的词条背后，藏着公募基金行业第一份中国科技投资全景报告——《中国科技——敢！2025年诺安基金科技投资报告》。 这份报告发布于今年一季度，当时诺安基金就以公募基金行业科技攀登者的姿态，率先锚定了中国科技股投资这座高峰。 他们在报告中写道： “DeepSeek的工程化创新正在复刻电气革命的神迹……我们看到的不仅是硅基文明的曙光，更是一场正在改写人类文明底层逻辑的链式反应。” 如今再看，这份报告里的预见正在一点点变成现实。中国科技投资的“奇点时刻”已至，主战场的战鼓早已擂响。 支撑这份远见的，是诺安基金背后一支专业化、精锐化、体系化的“科技登山队”，他们致力成为中国科技

最近的股市可太热闹了。 美股那边，某半导体龙头的市值破4万亿美元，创下全球上市公司市值巅峰。 咱们A股这厢也不示弱，前几天有个统计，银行股甚至已经跑赢了纳指。 数据来源：Wind，统计区间20240101~20250714 2024年以来，中证银行指数累计上涨了57%，跑赢了纳斯达克指数（42%）！如果算上分红，中证银行全收益指数一年半来累计回报更达到了73%！ 银行股这波“王者归来”的气势，让不少投资者都大跌眼镜，好多小伙伴更是捶胸顿足，大呼踏空。 这几天，银行股在连续大涨之后开始有休整的迹象，后台有不少留言都在问： 银行股还能追吗？ 01 银行股行情仍然在线 其实，这波银行股牛市并非A股独有，全球的银行股都在创新高！ 兴业证券做了一个统计，2024年以来（截至7月8日）全球银行指数累计上涨52%，已经创下2010年以来的新高。 全球银行股集体走强，背后有一个共同的原因：都在抢高确定性资产！ 这两年，全球大环境都不太好，经济增长放缓，国际形势也不安稳，某些国家的政策还玩起了常态化“变脸”，各类“黑天鹅”层出不穷…… 换句话说，不稳定因素变多了，资金也就更加“小心翼翼”。 这种情况下，全球资产进入“比丑”的状态，大家比来比去，发现银行股这位“大家闺秀”真的更靠谱。 第一，盈利模式稳定，就是一台运行流畅的赚钱机器，这种生意现在可太难得了。 第二，分红常态化，老钱最爱的“现金奶牛”，对长期资金来说太友好了。 第三，从2022年开始，各国纷纷加息，银行也迎来了好日子，特殊的业务模式让它们能在加息周期中多赚钱，再加上给股东分红大方，既能稳定派钱，又有增长空间。 资金是最聪明的，银行股优点这么多，它们自然用脚投票。国内银行股这波行情中，最大的驱动力量就是保险资金。 新政策要求大型国有险企每年新增保费的30%用于投资A股，险资入市，首选就是低波动、高股息的银行股，目前险资入市的趋势还在

7月6日的时候，中信证券发了篇研报，说当前的A股，“有一点2014年底的味道”。 当时文章一出来，朋友圈里好多人都在调侃，说中信这是又开始“吹”牛了？ 但就在这几天，银行股涨出了英伟达的气势，被戏称为“银伟达”，沪指更是一举站上了3500点！市场情绪明显升温，A股更是天天泡在了热搜里，市场热度蹭蹭上升，看起来有几分牛市的味道。 回看中信证券的报告，里面有个细节： 2014年A股回暖，先行指标是私募。当年一口气成立了5300只私募产品，其中不少是公募基金经理‘奔私’”。 为什么说当前的市场像极了2014年底呢？ 一方面，证券类私募备案数量每个月都在增加，幅度还不小； 另一方面，权益类公募发行也在加速回暖，被动型产品单月新发规模均超过200亿元，6月的主动权益产品新发规模更达到296亿元，创下2022年以来单月最高值。 这说明，资金又开始看好主动权益了！ 其实，不看不知道，最近复盘持仓的时候，我惊讶地发现，原来在市场回暖的同时，持仓里不少主动权益基金悄悄发力，收益大幅领跑了！ 比如这只广发成长领航A（016243），4月底做数据挖掘的时候看中的，持有两个多月，已经有18%的收益入账啦！基金近一年收益更是接近翻倍！ 再翻看一下主动基金业绩，原来今年上半年全市场已经有50只主动权益类基金半年回报超过40%！（同期沪深300指数涨幅为0.03%，数据来源：Wind，截至20250630） 说明有实力的基金经理已经率先发现机会，为底部布局的投资者先赚到了第一波复苏的红利！ 这批率先突围的主动权益类基金到底长什么样？ 又有哪些基金经理的产品，值得我们重点关注？ 01 选股能力将成为“胜负手” 翻看了这些上半年战斗力最强的主动权益基金，发现大致可以归为三类。 第一，赛道型。 榜单前二十名，年内涨幅超过50%的主动权益基金，主要是重仓了创新药或者北交所的基金，而这两个赛道都是今年的最强贝塔。

要说当下最火热的投资赛道，港股医药绝对堪称“现象级”风口。 Wind数据显示，截至2025年7月11日，中证港股通医疗主题指数年内狂飙38.74%，不仅碾压恒生指数（19.78%）和恒生科技指数（16.75%），更将沪深300指数（2.03%）远远甩在身后。 适逢华夏中证港股通医疗主题ETF（场内简称：港股通医疗ETF，认购代码：520513，交易代码：520510）目前正在火热发行中，为投资者们开启了一扇通往港股医药投资新世界的大门。 不过，回溯过去几年，港股医药股的日子其实并不好过，在市场的风浪中历经波折。那为啥现在大家突然都对港股医药“情有独钟”了呢？这股火爆的热潮究竟是因何而起的呢？ 01 聚焦港股医药崛起之因 ① 政策“东风”劲吹 首先，还是政策给的底气足。 6月30日，国家医保局和国家卫生健康委联合发布了《支持创新药高质量发展的若干措施》。十六条政策，从研发到准入再到支付，全链条支持创新药发展。政策首次明确要把医保数据向药企开放，帮着药企优化研发方向。还增设了商业健康保险创新药目录，为高值创新药提供补充支付路径，为相关产品销售额提升铺路。 还有之前集采政策让医药板块估值承压，但今年不一样了，集采开始纠偏。第十轮集采创最大降幅70%后，向下空间已经很小，年内新一轮集采有望出现政策拐点，市场对集采的悲观预期也该调整了。 在政策利好的驱动下，中国创新药的研发实力也在飙升。 在 ASCO 2025 年年会上，中国药企有 73 项临床研究入选口头报告，创了历史新高，其中，最重磅的LBA有11项，数量和占比已提升至20%。近年来热门的ADC、双抗技术上，中国研究入选数量居全球首位，分别占总体的48.4%、49%。 ② 创新药“出海”加速 再往远了看，中国创新药正在加速走向世界。 2025 年，创新药交易数据格外亮眼。今年前&

道路通，百业兴。 这句流传已久的民间谚语，道出了一个朴素而深刻的道理：交通是激活区域经济、带动产业兴旺的引擎。 纵观中国的经济版图，每一次跨越式发展背后，都离不开交通基础设施“先行”，高速公路织密到高铁网络成网，港口航运到空中通道，正是这些看似平凡的“路”，打通了经济发展的堵点，重塑了一座座城市的增长逻辑。 其中最有“话语权”的省份正是云南。 作为一个典型的高原山区省份，云南的山地面积超过了90%，地势起伏大、地形复杂，曾长期阻碍云南和外界的联系，制约了经济的发展。一条条穿山越岭的高速公路，改变的不只是地理格局，还有云南和外部世界的连通，为旅游产业、跨境贸易的繁荣奠定了坚实的交通基础。 但道路的“通”只是第一步，终极目标是“高效”。在千行万业都在向数智化转型的时候，传统的高速公路暴露出了不少问题： 比如早期的信息化设计中，不同业务部门的业务系统数据存在重复建设，造成了一个个孤立的数据孤岛；数据无法互联互通，导致高速的自动化作业程度不高，一个小事故就可能让一整段路堵塞；再加上指挥决策平台的滞后，在交通治理上常常处于被动适应的局面，在节假日、雨雪天等高压场景中，缺乏灵活高效的应急响应能力。 交通数智化要怎么转、怎么建、怎么用，运营着云南省70%以上高速公路的“云南交投”，通过云南交投智算中心给出了“示范答卷”。 01 怎么建？算力、数据、算法等“多管齐下” 时间回到2023年8月，云南交投集团被认定为云南省交通行业级大数据中心的建设主体，担纲了交通数智化转型的使命。 当时云南交投已经在智慧高速建设上深耕了10年时间，解决了基础设施薄弱、管理模式落后、业务平台“多、乱、杂”等问题，并在高速公路感知网、智慧服务区、智能化应急指挥平台等方面实现了破题。 面对呼啸而至的人工智能浪潮，深谙交通行业需求和痛点的云南交投，迅速厘清了智算中心的建设思路。 首先，填补算力上的缺口。 交通系统有着

最近市场这个轮动速度，用“电风扇”行情来形容都不为过！ 昨天港股创新药、新消费直接涨上了热搜，labubu火到连“歪果仁”都要大打出手！ 有股民实在受不了了，直接“茅台换labubu”，发帖称自己已经清仓茅台，全仓泡泡玛特！ 昨天转发的时候，就有网友留言，说，“这波操作搞不好是两边挨耳光。” 结果今天，市场真的就是“六月的天气”，风向说变就变！ 港股“三姐妹”集体回调。 老铺黄金暴跌9%，蜜雪集团暴跌7.72%，泡泡玛特也下跌了1.22%。 而另外一边，这段时间一直被“压抑”着的科技板块倒是开始启动了。 算力产业链走强，申万一级行业中，通信、电子、计算机、传媒等行业涨幅居前，创业板指上涨超过1%。 这样的行情，实在让人有点无所适从了。 到底有没有哪些行业还处于爆发前夜呢？ 01 我觉得在这个位置上，我们选择行业板块，应该把握住三点。 第一，行业要处在时代脉搏上，产业趋势是向好的，政策环境是鼓励支持的； 第二，短期情绪不过热，最好是在拥挤度、市场情绪等“温度”指标合适的时候介入； 第三，有“催化剂”加持，比如产业行业的利好消息等等。 当前科技板块还是比较符合这些要求的。 一方面，前段时间资金都在集中追逐银行、新消费、创新药等方向，科技已经被“冷落”了一段时间，拥挤度有所缓解。 另一方面，从长期趋势上看，科技中很多行业的前景和趋势并不比新消费、创新药弱，也是国家大力支持的方向，是“东升西降”的叙事主线之一。 还有一点，从日历效应上看，6月份科技股的投资胜率也比较高。 兴业证券统计了一份过去十年的风格数据，发现，每年6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口。 TMT在6月往往能跑赢。6月下半月，TMT板块的历史胜率高达70%，其中TMT-硬件的历史胜率高达90%！ 02 那么，哪些行业有“催化剂”加持呢？ 5月25日，海光信息公告，拟通过发行股份+现金支付方式吸收合并中

首批新模式浮动费率基金来了，这是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，基金行业对于费率改革的积极落实。 关于管理费怎么收，近几天已有不少的文章进行科普和分析，归纳起来核心有两点： 第一，锚定“业绩比较基准”，将管理费与跑赢基准的表现直接挂钩。 第二，鼓励长期投资，追求可持续的超额。 5月27日起，首批16只新模式浮动费率基金开始发售。从拟任基金经理的人选来看，各家均派出了投研经验丰富、长期回报突出的实战派选手担纲。 很多人可能想问：这一次，监管煞费苦心推出新模式浮动费率基金，真能让基金行业产出更多既能跟上基准、又能赚到超额收益的优质产品吗？ 我们不妨来看看，这批新模式浮动费率基金的拟任基金经理到底实力如何？他们主要通过哪些方式来跑赢市场？ 01 长期战胜基准的基金长啥样？ 说到这批新模式浮动费率基金，大家刚开始讨论比较多的是管理费怎么收、基准怎么定，但在我看来，这里面最最关键的“灵魂考点”其实是——基金经理怎么选！ 毕竟我们买主动管理型基金，本质上就是在挑“理财掌舵人”。 那问题来啦：那些长期跑赢业绩基准的基金，到底有哪些特质？ 来看看中信建投证券统计的一组数据。 他们统计了过去十年的每年末，主动权益基金（包括偏股混合、普通股票、平衡混合和灵活配置，仅统计A类份额）滚动过去三年相对各自业绩基准的胜负情况。 在牛市的时候，主动权益基金大部分都能跑赢基准。 比如2021年，超过95%偏股混合、平衡混合和普通股票基金相对业绩基准均能跑赢。 但熊市里面，跑赢基准的基金比例就大幅下降。 从2021到2024滚动三年来看，2024年是最低点，全体主动权益基金仅有约17%的基金跑赢自身业绩基准。 所以，跑赢业绩基准的难点不在于一时跑赢，而在于能够持续、稳定地跑赢。 为了找到这类基金，我们做了两道筛选： 1️⃣ 选取Wind里面，基金经理任职满5年的主动权益基金（包括偏股混合、普通股票

继洋河集团之后，洋河股份再现重大人事变动。7月1日，洋河股份公告，董事长张联东因工作调整离任。 据洋河股份官方微博，此番卸任前一周，张联东还和老乡刘强东相聚沙漠为自家新推的光瓶酒站台。   公开资料显示，刘强东的家乡宿迁，正是洋河白酒的主要产地。从2024年的产量上来看，宿迁的白酒行业产值占据江苏全省近八成、全国的5.8%。   左一为张联东 7月1日晚间，洋河股份公告，于近日收到公司董事长张联东的书面辞职申请。张联东因工作调整，申请辞去公司第八届董事会董事、董事长及董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。张联东原定任期至公司第八届董事会届满时止，辞职后不在公司及控股子公司担任其他职务。   公开资料显示，张联东于1968年9月出生，历任宿迁市宿城区经济开发区管委会主任，宿城区副区长，宿城区委常委、宿城经济开发区党工委书记，宿迁市政府副秘书长、宿迁市城管局局长，宿迁市政府副秘书长(正处级)，宿迁市洋河新区党工委书记，苏酒集团贸易股份有限公司董事长，江苏洋河酒厂股份有限公司党委书记、董事长以及江苏双沟酒业股份有限公司董事长。 2021年2月，张联东出任洋河股份董事长。彼时，洋河股份已经历连续两年营收下滑，这位“空降兵”上任力挽狂澜，但在白酒行业深度调整下，终难挽颓势。 财报显示，2021年至2024年，洋河的营收分别为253.5亿元、301.05亿元、331.26亿元、288.76亿元，同比分别增长20.14%、18.76%、10.04%、-12.83%；归属于上市公司股东的净利润分别为75.08亿元、93.78亿元、100.16亿元、66.73亿元，同比分别增长0.34%、24.91%、6.8%、-33.37%。 2025年一季度，洋河股份营收110.66亿元，同比大降31.92%；归属于上市公司股东的净利润36.37亿元，同比更是下跌3