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最近市场这个轮动速度，用“电风扇”行情来形容都不为过！ 昨天港股创新药、新消费直接涨上了热搜，labubu火到连“歪果仁”都要大打出手！ 有股民实在受不了了，直接“茅台换labubu”，发帖称自己已经清仓茅台，全仓泡泡玛特！ 昨天转发的时候，就有网友留言，说，“这波操作搞不好是两边挨耳光。” 结果今天，市场真的就是“六月的天气”，风向说变就变！ 港股“三姐妹”集体回调。 老铺黄金暴跌9%，蜜雪集团暴跌7.72%，泡泡玛特也下跌了1.22%。 而另外一边，这段时间一直被“压抑”着的科技板块倒是开始启动了。 算力产业链走强，申万一级行业中，通信、电子、计算机、传媒等行业涨幅居前，创业板指上涨超过1%。 这样的行情，实在让人有点无所适从了。 到底有没有哪些行业还处于爆发前夜呢？ 01 我觉得在这个位置上，我们选择行业板块，应该把握住三点。 第一，行业要处在时代脉搏上，产业趋势是向好的，政策环境是鼓励支持的； 第二，短期情绪不过热，最好是在拥挤度、市场情绪等“温度”指标合适的时候介入； 第三，有“催化剂”加持，比如产业行业的利好消息等等。 当前科技板块还是比较符合这些要求的。 一方面，前段时间资金都在集中追逐银行、新消费、创新药等方向，科技已经被“冷落”了一段时间，拥挤度有所缓解。 另一方面，从长期趋势上看，科技中很多行业的前景和趋势并不比新消费、创新药弱，也是国家大力支持的方向，是“东升西降”的叙事主线之一。 还有一点，从日历效应上看，6月份科技股的投资胜率也比较高。 兴业证券统计了一份过去十年的风格数据，发现，每年6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口。 TMT在6月往往能跑赢。6月下半月，TMT板块的历史胜率高达70%，其中TMT-硬件的历史胜率高达90%！ 02 那么，哪些行业有“催化剂”加持呢？ 5月25日，海光信息公告，拟通过发行股份+现金支付方式吸收合并中

创新药，尤其是港股创新药，又开启冲锋号了！ 挂钩香港创新药指数的港股创新药ETF（513120）早盘大涨4.76%，成交额快速突破26亿，最新规模已经达到98.55亿元，资金加速涌入。 现在的问题是，港股创新药又开启暴涨，盈利这么多，到底要不要止盈呢？ 先说我的答案。 继续坚定持有，并择机加仓！ 原因跟我们之前买入时的逻辑一样：本轮中国创新药的产业周期或许才刚刚开始！ 先来看看今天创新药的表现。 港股创新药ETF（513120）标的成分股集体大涨，写稿的时候，信达生物已经大涨超过16%，再鼎医药大涨超8%，石药集团、中国生物制药、百济神州等涨幅也超过3%。 如果按照年初以来的涨幅排序，可以看到，港股创新药ETF（513120）标的成分股中，三生制药、信达生物今年都是翻倍的行情，而这两只大牛股在指数中占比也不小，信达生物占基金净值比达到9.95%。 此外，百济神州、康方生物等权重股，今年涨幅也都相当犀利，这也带动了港股创新药ETF（513120）非常强势的表现！ 截至6月3日的wind数据显示，港股创新药指数今年以来累计涨幅已经超过40%，大幅跑赢A股的CS创新药指数（年内涨幅14.63%）！ 为什么港股创新药这么猛？ 首先，中国创新药已经进入了收获期。 本周就有多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，好消息的密集刺激之下，创新药板块关注度也会持续得到提升。 比如今天大涨的信达生物，公司在2025年ASCO年会上口头汇报了IBI363的临床数据，这药是全球首创的PD-1/IL-2α-bias双抗。这次报的是治晚期非小细胞肺癌的I期结果，这已经是它继结直肠癌、黑色素瘤之后，今年在ASCO上第三次口头报告了。 摩根大通也跟着发报告看好这俩药的潜力，将其列为生物科技板块首选股。 最新创新药板块的催化因素也会比较多，海外BD、ASCO大会

首批新模式浮动费率基金来了，这是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，基金行业对于费率改革的积极落实。 关于管理费怎么收，近几天已有不少的文章进行科普和分析，归纳起来核心有两点： 第一，锚定“业绩比较基准”，将管理费与跑赢基准的表现直接挂钩。 第二，鼓励长期投资，追求可持续的超额。 5月27日起，首批16只新模式浮动费率基金开始发售。从拟任基金经理的人选来看，各家均派出了投研经验丰富、长期回报突出的实战派选手担纲。 很多人可能想问：这一次，监管煞费苦心推出新模式浮动费率基金，真能让基金行业产出更多既能跟上基准、又能赚到超额收益的优质产品吗？ 我们不妨来看看，这批新模式浮动费率基金的拟任基金经理到底实力如何？他们主要通过哪些方式来跑赢市场？ 01 长期战胜基准的基金长啥样？ 说到这批新模式浮动费率基金，大家刚开始讨论比较多的是管理费怎么收、基准怎么定，但在我看来，这里面最最关键的“灵魂考点”其实是——基金经理怎么选！ 毕竟我们买主动管理型基金，本质上就是在挑“理财掌舵人”。 那问题来啦：那些长期跑赢业绩基准的基金，到底有哪些特质？ 来看看中信建投证券统计的一组数据。 他们统计了过去十年的每年末，主动权益基金（包括偏股混合、普通股票、平衡混合和灵活配置，仅统计A类份额）滚动过去三年相对各自业绩基准的胜负情况。 在牛市的时候，主动权益基金大部分都能跑赢基准。 比如2021年，超过95%偏股混合、平衡混合和普通股票基金相对业绩基准均能跑赢。 但熊市里面，跑赢基准的基金比例就大幅下降。 从2021到2024滚动三年来看，2024年是最低点，全体主动权益基金仅有约17%的基金跑赢自身业绩基准。 所以，跑赢业绩基准的难点不在于一时跑赢，而在于能够持续、稳定地跑赢。 为了找到这类基金，我们做了两道筛选： 1️⃣ 选取Wind里面，基金经理任职满5年的主动权益基金（包括偏股混合、普通股票

A股最近有点弱。 今天三大指数又是绿油油一片，倒是小盘股还在蹦跶。 北证50收盘涨了1.94%，万的微盘指数也涨了1.18%，科创50也是很顽强地翻红了。 人气也是有点低迷。 沪深两市继续缩量，但勉强守住了万亿关口，大盘主力资金净流出-120.26亿元。 为了鼓舞士气，大霄老师收盘前后连发了两条微博，又给我A创造了新词汇：中庸牛！顽强牛！ 不得不说，还是很贴切的，符合A股当前的精神状态。 回到正题。 其实我们做投资，没必要整天盯着市场涨跌，不仅累，投资效率不高，还容易受到短期波动的影响。 比如在当前这个市场阶段，影响市场表现的因素中，情绪占了很大一部分。 中邮证券做了一个研究，他们指出，A股自去年9.24行情开始以来，最大的特点在于，走势和个人投资者情绪之间极强的关联性。 受美国关税政策带来影响，当前个人投资者情绪指数已出现明显滑落。 截至5月23日，个人投资者情绪指数7日移动平均数报-8.0%，仍处于消极区间，说明个人投资者当前对A股整体走势缺乏信心。 但是，如果回顾一下924以来的逻辑，其实中国资产（A股+港股）的优势还是相当明显的。 国盛证券根据量化指标指出，中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有20个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构。 他们认为， 本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 那么，市场走牛到底需要什么条件呢？ 上周五参加了富国论坛，刚好有一个相关的话题，我觉得蛮有启发的。 富国基金权益研究部总经理陈杰研究了历史上的牛市，总结出产生牛市的三个因素。 1️⃣ 天时，基本面改善，盈利进入上行周期； 2️⃣ 地利，流动性改善，利率下行； 3️⃣ 天和，风险偏好

今年涨得最好的资产，轮到了创新药！ 原本，全球市场今年是个多事之秋，而黄金由于自带避险属性，一直都是领涨的先锋。 但随着印巴熄火、关税战暂告一段落，金价出现了一波调整，在全球资产赛道上，港股创新药竟然超越黄金，站在了领跑的C位！ 来看看今年以来全球主要资产的表现。 数据来源： Wind，截至20250516 可以发现几点， 1️⃣ 黄金表现相当出色，年初至今仍然有21%的涨幅，短期调整不改牛市趋势。 2️⃣ 在这轮关税风波中，美股遭遇巨震，一度跌入熊市趋势，但中美联合声明互降关税之后，美股也是很坚强地反弹并收复失地，今年以来标普500已经翻红，纳斯达克指数微跌0.52%。 3️⃣ A股这波表现算得上坚挺，整体波动不大，上证指数年初至今微涨0.47%。 4️⃣ 最意外的是港股，恒生指数今年以来上涨16.38%，在全球主要股市中处于领涨位置！ 5️⃣ 港股创新药更是让人大跌眼镜，真真是从尘埃里开出了一朵花，恒生创新药年初以来已经大涨30%，已经跑在了黄金的前面，领涨全球各类资产！ 01 创新药这波上涨也并非一帆风顺的。 就拿最近来说，5月12日，特朗普签署了一项行政令，要求美国处方药的价格与其他类似国家看齐，消息称这将导致部分药品价格立即下降30%至80%。 简单理解，就是搞起了“美国版的集采”，美国作为全球最大的创新药市场，这个消息一出来，全球创新药板块应声下跌。 A股和港股也不例外。 大家还记得吧，5月12日当天，恒生创新药指数大跌3.78%，中证创新药产业指数下跌了1.48%。 当时好多小伙伴都在问：创新药这波行情是不是走完了？ 但是创新药这次真的“硬气”了一回。 跌了一天之后又站稳了，一周内基本收复了失地，今年以来仍以30%的涨幅领涨全球资产。 为什么创新药这次表现如此坚挺？ 首先，特朗普的“美国版的集采”就是雷声大雨点小，他之前表示要降价

撰文｜周公子 编辑｜周大富 6月16日起，创业板指数将迎来编制机制调整，引入ESG剔除与权重控制机制。这一变化虽然是结构性微调，但对市场而言，它释放出的信号却不容忽视——指数的“选股逻辑”正在发生变化，资本市场对企业的评价标准，也在往“可投资性”与“长期确定性”方向靠拢。 壹｜机制微调 指向更具约束感的成长逻辑 此次创业板指数调整的两个核心动作——ESG风险剔除与权重上限设置——背后本质上都在围绕一个核心目标展开：增强指数的可投性与稳定性。 首先，ESG负面剔除机制的引入，代表着指数样本筛选标准从“成长导向”走向“治理优先”。 此次改革后的ESG负面筛选机制，意味着发生重大违规、环境问题或公司治理争议的企业将被剔除出样本池，从而减少指数受突发事件影响的频率，有助于指数更真实反映可持续成长的企业。这也意味着，那些“成长很快但治理存疑”的公司，未来被纳入主流宽基指数的机会将大幅减少，从资产配置角度看，这种变化也贴合长期资金的风险偏好。 其次，个股权重上限机制可能改变当前创业板指数过度集中于少数巨头的现状。数据显示，截至2025年一季度末，创业板指数前两大权重股——宁德时代和迈瑞医疗，合计占比超过25%。这种结构既可能使指数高度依赖个别龙头的涨跌，也可能使得指数表现与板块整体成长性出现脱节。 新机制下，通过设置权重调整因子，单只样本股对指数的影响将被合理限制。虽然短期内部分大市值权重股可能面临边际下调，但指数波动性有望下降，整体“风格集中度”趋于均衡，为中盘成长类企业释放更多权重空间。 进一步去看，如果指数样本结构向“中小市值+治理优良+成长可持续”倾斜，这意味着，创业板指数不再是少数明星股的放大器，指数表现的弹性和分散性也将随之提升。 这对指数工具型产品提出了新要求：不仅要跟得上指数，还要反映其风格结构调整后的真实面貌。在指数机制逐步“变聪明”的过程中，投资者配置的不只是一个“

昔日高光不在，今日翻红无声。与诺安成长混合过往剧烈波动的风格不同，今年以来，诺安成长混合净值上涨5.36%，近一年累计涨幅达33.15%，与此同时，申购端却依然冷静，整体份额未见显著增长，甚至略有下降。自管理权更替之后，诺安成长混合基金经理刘慧影带领基金大幅跑赢同类产品，与蔡嵩松单独管理产品期间-15.90%的任职回报形成明显对比。然而，净值翻红，市场沉默，诺安的翻身仗为什么没人喝彩？壹｜信任塌陷后的情绪冷却2025年一季度公募基金季报披露完毕，在普遍低迷的权益市场中，诺安成长交出了一份还不错的成绩单：一季度净值上涨3.70%，跑赢同期业绩比较基准-0.36%。基金的重仓方向显著受益于一季度的行业轮动，诺安成长延续了其长期以来的科技制造重仓风格，重仓股中包括北方华创、中芯国际、中微公司等半导体板块核心标的，这一布局在半导体景气度边际修复的一季度内获得了阶段性回报。但与业绩回暖形成鲜明对比的是，诺安成长在申购端的表现依旧平静。根据同花顺数据显示，该基金一季度基金份额较2024年末略有下降，申购金额未见明显放量。与此同时，诺安成长在第三方销售平台如支付宝、天天基金的热搜榜中也鲜有上榜纪录，弹幕评论区更是冷清，与往年追星式的刷屏形成强烈反差。如果将时间线拉长，前任蔡嵩松与现任刘慧影两位基金经理任职期间的差异愈发清晰。蔡嵩松于2020年5月接管诺安成长，直至2023年2月独立管理期间，基金累计回报为-15.90%，据Wind，同期偏股混合型基金的中位收益约10%，期间诺安成长不仅净值波动剧烈，年化波动率远超同类中枢。然而，蔡嵩松执掌初期，诺安成长因半导体板块大热及高收益叙事推动，基金份额从80亿份迅速扩张至高峰时约190亿份。2023年9月，刘慧影开始独立管理诺安成长。截至2025年5月5日，管理期间基金累计回报达到11.86%，据Wind，显著高于同期偏股混合型基金7%的中枢水平

今年春节后，A股市场最强的行情主线是什么？ 毫无疑问，DeepSeek的横空出世，直接夯实了我国的科技底气，也引爆了这轮中国资产全面重估的行情，让科技成为了行情的超级主线。 虽然近期全球资本市场面临剧烈动荡，科技股也出现了一轮波动，但如果从本轮反弹起点“924”以来的市场表现看，每一次行情调整过后，反弹的急先锋总是科技。 数据来源： Wind， 统计区间2024/9/24~2025/4/15 以中证TMT指数为例，从上图可以发现，在过去三次反弹中，包括“924”反弹、年初春季躁动、关税风波，中证TMT指数在反弹中总是领先于沪深300和上证指数，“科技打头阵”的行情基调得到了市场的反复确认。 在这波科技股行情中，一部分长期深耕TMT赛道的基金经理也早早把握住了行情主线。 比如我们最近挖掘到一位深耕TMT领域超过11年的基金经理——国君资管的基金经理陈思靖，他不仅在左侧提前对超跌的科技板块进行布局，并且通过对行业细分领域的节奏把握，在市场波动中及时锁定了收益。 去年9月25日以来，陈思靖管理的基金国泰君安创新成长A（018325）净值上涨42.82%，同期沪深300涨幅为12.15%，中证TMT指数涨幅为34.96%，跑赢了大盘和行业指数。（数据来源：Wind，截至2025/4/14） 更难能可贵的是，拉长时间周期看，在TMT这个波动较大的行业里面，陈思靖也发挥了主动管理的优势，相对市场和行业指数，赚取了超额收益。 他曾经管理的国泰君安信息行业，作为一只成立于2021年12月24日大盘3600点高位的TMT行业基金，截至2024/12/24，在三年的产品存续期内，录得了9.51%的累计回报，超越沪深300指数28.77%（沪深300指数同期-19.26%），超越中证TMT指数21.91%（中证TMT指数同期-12.40%），超越科创50指数36.04%（科创50指数同期-26.

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Z世代通常指的是在1995年至2009年间出生的一代人。他们一出生就与网络信息时代无缝对接，以独特的姿态登上经济舞台，成为不可忽视的新兴消费和理财力量，服务好Z世代的金融公司未来可期，他们的理财观念和行为既深受时代背景的塑造，又反过来对金融市场和消费趋势产生着深远影响。 曾几何时，基金热潮在 Z 世代中掀起了一阵投资风暴。从 2019 年起，资本市场的牛市行情让基金的赚钱效应凸显，不少年轻人被吸引进入基金市场。他们通过互联网平台获取信息，在社交软件上热烈讨论，分享着自己的 “养基” 心得。在那股热潮中，基金投资成为了一种时尚，甚至是年轻人之间交流的重要话题。然而，市场的波动总是无情的，白酒、医药等热门基金经历了从高峰到低谷的起伏，许多 Z 世代基民也体验了一把投资的酸甜苦辣，不少人在市场的起伏中逐渐冷静下来。 当基金市场的热情逐渐冷却，另一种理财方式 ——“攒金豆”，悄然在 Z 世代中流行起来。小小的金豆，每颗仅重约一克，却凭借着其独特的魅力，吸引了众多年轻人的目光。从 “基金热” 到 “攒金豆”，Z 世代的理财选择发生了显著的转变。这背后，既有市场环境变化的影响，也与 Z 世代自身的消费观念、理财需求以及对风险的认知密切相关。在接下来的内容中，我们将深入剖析 Z 世代在这两种理财方式中的表现、背后的原因以及未来的发展趋势，探寻 Z 世代理财图鉴中的奥秘。 Z 世代的 “基金热” 2019 - 2021 年，资本市场迎来了一段令人瞩目的牛市行情。在宏观经济环境向好的背景下，A 股市场表现亮眼。上证指数从 2019 年初的 2400 多点，稳步攀升，到 2021 年突破 3600 点，涨幅超过 50%。这一涨幅背后，是众多行业板块的共同发力。科技、医药、新能源等新兴产业板块，在国家政策的大力支持和市场需求的推动下，展现出了强劲的发展势头。以新能源汽车行业为例，随着全球对环境保

近年来，QDII基金以其亮眼的业绩和便捷的全球投资属性，吸引了大规模的资金涌入，场内基金的频频限购、溢价率的居高不下成为了常态，令许多投资者欲投无门。 当前想要上车QDII基金，还有哪些选项？今天就来介绍一只近三年、近五年都排名第1的QDII基金——中信保诚全球商品主题A（165513）。 这只产品通过在全球范围内积极配置黄金、原油等各类大宗商品资产，在有效分散风险的基础上，追求基金资产的长期稳定增值，在2021-2024年每年均取得正收益，累计涨幅超141%。 01 连续4年正收益 累计涨幅超141% 作为一类相对小众的投资品种，且涉及到复杂的宏观经济分析，商品的投资难度并不低。 根据季报披露，中信保诚全球商品主题A（165513）已经连续四年获得正收益，累计涨幅超过141%，各年度收益如下： 优异的业绩得益于基金经理顾凡丁在不同经济阶段对原油、黄金等大宗商品资产进行不同比例的组合配置。 作为一只FOF类QDII产品，中信保诚全球商品主题近几年的重仓ETF大多围绕原油和黄金两大主题。 2024年末，全球商品前十大权重基金中，黄金主题ETF占基金资产净值比例达82.83%，原油等能源主题ETF占基金资产净值比例为6.81%。 02 动态配置原油和黄金等商品 捕捉商品资产上行机遇 谈到为何近几年专注于在这两类商品类ETF之间进行轮动，顾凡丁说道： “我们一直相信经济规律和市场规律，所以我们的理念就是随着经济周期和市场逻辑去做资产配置。” 投资中有一个刻画经济周期和市场逻辑的重要模型就是美林时钟，美林时钟将经济周期大致分为四个不同阶段——衰退、复苏、繁荣、滞胀。有别于传统的股债跷跷板，原油和黄金在大类资产的配置中也存在一定的跷跷板效应。 原油作为当今工业社会十分重要的生产资源和战略资源之一，能较好地反映经济需求，在全球经济繁荣时期通常会有较好表现。 而不同于传统商品，黄金的价值

持仓过节的小伙伴们，开工都领到大红包了吧？ 2月份以来全球大类资产里面，中国股票涨幅达到4.05%，比黄金还强（意不意外）！（数据来源：Wind，截至2025/2/11） 蛇年以来，全球重要指数中，中国资产全面领涨，中证1000以5.89%的涨幅拔得头筹，创业板指大涨4.31%。（数据来源：Wind，截至2025/2/11） A股热门的概念指数当中，DeepSeek指数蛇年以来大涨超过37%，云计算、AI算力等概念指数短短一周内涨幅都超过了20%。（数据来源：Wind，截至2025/2/11） 但市场越上涨，大家心里也越慌张。 一个是不敢减仓，看着市场上涨，担心把手里的仓位卖飞了。 另一个是不敢加仓，AI这么涨，现在追进去，一旦市场调整，就太搞心态了。 这种行情下，有没有第三种解法呢？ 我们一步步来解题。 01 行情还能走多远？ 对于蛇年的这波“开门红”，有一句话总结得特别到位，叫做： “突然的AI自信。” 春节期间，DeepSeek如同“魔丸降世”，将全球AI行业搅了个天翻地覆。 中信建投策略指出，DeepSeek的突破进展可类比美国的Chat GPT时刻，其低成本、开源等特性及强大的推理能力有望大力推动国内AI应用及端侧AI加速发展。 春节以来，DeepSeek的关注度一路狂飙，几乎长在了热搜上，市场对科技股的乐观情绪大大增强，满屏都是中国人“突然的AI自信”。 节后A股一开盘，这种“自信”也就在股价上得到了体现。在DeepSeek推动下，A股TMT行情表现亮眼，市场上各种“AI+”概念也都纷纷搭上了顺风车。 兴业证券认为，国产AI的实质性突破成为市场情绪的重要催化，DeepSeek R1成功缩小了市场对于中美AI发展前景的认知差异，引发了中国AI产业链的价值重估。 并且，本轮AI行情交易的线索与此前出现了明显不同，本轮AI行情领涨的方向，已不再仅是上游的AI算力板块，

2025 年一开年，车企们就开始加速冲刺，一个个战略调整大动作接连推出。 聚焦核心业务，成为众多车企提升竞争力的关键策略。广汽集团启动 IPD 及数字化变革项目，推进“番禺行动”，以需求为导向进行平台化开发，提升产品竞争力，应对合资板块下滑的困境。上汽集团组建 “大乘用车板块”，整合旗下多个品牌和部门，强化自主板块决策，持续推进自主品牌建设与技术创新。吉利则以《台州宣言》为指引，聚焦汽车主业，致力于实现从产品制造到生态服务、从规模成本优势到绿色智能科技优势的转变。 组织架构调整为战略落地保驾护航。国企率先行动，一汽集团在 2024 年底就开始调整一汽 - 大众的领导班子及中层干部，涉及众多业务板块。东风公司在 2024 年最后一天宣布大规模组织机构调整，推动总部转型，整合资源发展自主乘用车，新年伊始还进行了一系列人事变动。上汽集团、广汽集团也纷纷进行组织架构调整和人事改革，通过竞聘上岗、任期制和契约化管理等方式，提升企业运营效率。跨国车企如丰田中国，也通过人事调整加速本地化进程。 智能化成为车企发展的战略高地。吉利自研大模型与DeepSeek已率先完成深度融合，此外还在吉利还在1月发布行业首个“智能汽车全域AI”技术体系，有望抢占智能化高地。比亚迪夏、汉 L 等车型，搭载 “天神之眼” 高阶智能驾驶辅助系统，力求在 2025 年实现更好的市场表现。众多车企都将 2025 年视为智能驾驶发展的关键节点，理想、小鹏、蔚来、奇瑞等车企纷纷加快高阶智能驾驶功能的研发和量产，上汽大众也将在未来新车中搭载高阶智驾系统。 合作共赢成为行业发展新趋势。上汽集团传出与华为合作的消息，飞凡品牌或率先搭载华为智能驾驶解决方案。广汽集团更是发布公告，与华为共同打造全新汽车品牌，在多领域展开全面合作。跨国车企也积极寻求合作，丰田与小马智行合作推进无人驾驶出租车发展，上汽大众在智驾方面也将与华为合作。

如果说过去几年对我们有什么启示，那就是，你永远不知道接下来会发生什么。 不确定性，成为全世界的最大主题。 图片来源：网络 黑天鹅可能突如其来，周期从一个极端到另一个极端，当然，我们的账户也都受到了影响。 “9·24”之前，很多朋友都笃定，这辈子再也不碰A股；国庆之后，画风大变，身边总有认识的人因为买股票赚了一笔。 关键是，这种兴奋的情绪会传染，当这样的故事越来越多，没有股票仓位的小伙伴又开始焦虑： 我的养老金是不是也应该适当参与些权益资产了？ 这里不得不提到今年很热的一个词：FOMO，它是“Fear of Missing out”的缩写，意思是错失恐惧症，比如股市暴涨但你不在场，担心踏空错过致富的机会，就会FOMO了。 FOMO往往导致许多投资者做出突然的决定，而这些决定又常常是亏损的开始。 那么，有什么办法能让我们在不确定的市场当中，既不“FOMO”，又能够参与复利效应带来的财富增长呢？ 从2018年开始，张芸就不遗余力地给投资者普及大类资产配置的理念。她的PPT里永远放着诺贝尔奖得主马科维茨的那句名言： “资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。” 张芸曾经在光大保德信资管先后担任FOF/MOM投资经理、FOF投资总监，多年任职期间她一直在国内实践真正的多元化资产配置，经历了A股的牛熊转换，债券市场的起伏波动以及海内外各大类资产的周期变换。 她发现，在种种不确定性当中，适时调整及再平衡的大类资产配置组合是真正获得长期收益和控制风险的主要驱动力。 张芸现在就职于光大保德信基金，担任FOF投资部副总监（主持工作），当前正在发行公司首只养老FOF产品——光大安选平衡养老目标三年持有期混合型FOF。 当前，全球经济面临新一轮的周期变换，张芸认为，养老FOF布局正当时。 “从三年维度来看、考虑到国内政策的变化以及美联储开启降息周期、我们已经历了A股市场情绪较最谨慎悲观的阶段，当下或可

存款利率进入1%时代（数据来源：各银行官方网站，日期2024/7/25）,平时用来做零钱理财的“宝宝类”产品，7日年化收益率跌破1.5%(数据来源：上海证券报，截至2024/8/5)，身边好多小伙伴都大呼“躺不平”了！ 图片来源：网络 这时，编辑部的小伙伴凡尔赛了一把自己的美元账户。 原来，若您为留学、旅游等目的储备了美元，但暂时用不到，在银行渠道也能轻松买到性价比很高的美元理财产品。 金融数据平台普益标准数据显示，截至6月底，美元理财今年以来平均年化收益率约4.72%。 美元理财产品到底是什么？ 现在还能买美元理财产品吗？ 美元理财又适合哪些小伙伴呢？ 一起来看看。 01 美元理财产品为何悄然走红？ 银行理财产品，相信很多小伙伴都很熟悉，但如果有闲置的美元，也可以在国内银行买到美元理财产品。 以前大家很少关注美元理财产品，是因为过去十年美国基准利率一直徘徊0~2%之间，而2022年之前，国内人民币理财产品收益率基本能达到3%以上（数据来源：《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》），相比之下，美元理财产品就有些鸡肋了。 但2022年之后，美联储开启了加息模式，停滞了十年的美元利率蹭蹭蹭地往上飚。 在7月31日刚结束的货币政策会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，这已经是2001年以来的最高水平！ 另一方面，国内无风险收益率持续下行，在低利率的大背景下，能够相对稳健地达到4%以上收益率的人民币理财产品相当稀缺。 于是，美元理财产品开始受到大家的青睐。 普益标准数据显示，截至7月18日，国内美元理财的存续规模为2339.41亿元，较2023年末上涨66.68%。 这是在建行发售的美元固定收益类理财产品，可以发现，2024年已经兑付的这几只产品，到期年化收益还不错。（注意：理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须

2024年以来，国内市场的QDII基金热度飙升！ $日经ETF(513520)$ 、 $日经225ETF易方达(513000)$ 、 $纳斯达克100ETF(513110)$、道琼斯ETF（513400）等热门基金，纷纷上演“逆袭”大戏，净值飙升，溢价现象频现！ 而此刻，又有两只全新QDII基金火爆上市，资金疯抢，直接涨停！ 7月16日，两只沙特ETF华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（520830.SH）和南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（159329.SZ）分别亮相上交所和深交所。 这两只沙特ETF的管理人分别是华泰柏瑞基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司，最终募集资金分别约为5.9亿元（人民币，下同）、6.3亿元。 据悉，这是A股首批沙特ETF，为内地投资者跨境投资沙特打开了方便之门。这两只基金都采用了在跨境ETF产品中较为常见的互挂投资的形式，通过投资去年底在港股上市的南方东英沙特阿拉伯ETF来实现对富时沙特阿拉伯指数的紧密跟踪，而富时沙特阿拉伯指数涵盖了超过50家的沙特大中型上市公司，其中金融、原材料、能源、公用事业和通信等行业占据主导地位。 有意思的是，有些投资者一听到南方东英沙特阿拉伯ETF这个名字，就立马觉得这只基金跟石油有着密切关系。但事实上，这只ETF在能源行业的占比并不算太高。 Wind数据显示，南方东英沙特阿拉伯ETF10大重仓股中有5家来自金融行业，还有3家材料行业的公司，1家电信服务公司，能源行业仅有1家沙特阿美，其持仓市值仅位列第三。 这也就是说，南方东英沙特阿拉伯ETF虽然重仓了沙特阿美这样

这两年，越来越多基民开始关注债券基金，“快乐收蛋”也成为了更多投资者的多巴胺来源。 图片来源：网络 但债券基金究竟是如何“下蛋”的？ 债基需不需要高买低卖？ 什么时候才是抄底债基的好时机？ 每次聊到这个话题，很多小伙伴总是表示，太专业，看不懂…… 在最新一期国泰基金的《深夜食堂》节目里，很欣喜地看到了国泰基金固收团队的两位债券基金经理，关于债券投资的那些事，两位基金经理就着美食娓娓道来。 特别推荐入坑债基的小伙伴们追一期，可能下次你就不会再问，“今天碎了两个蛋，该不该撤”，这样的问题了。 01 债券基金经理是如何炼成的？ 很多小伙伴可能都会好奇： 怎样才能当上债券基金经理？ 基金经理刘嵩扬是一位从业12年的固收老将，拥有丰富的信用债投资研究经验，目前在管基金规模达到450亿元。（截至2024年一季报） 他的代表产品国泰丰鑫自2020年7月管理以来，任职回报达到17.06%，年化回报为3.99%，成立以来每年都录得了正收益。（数据来源：Wind，截至2024/7/10） 刘嵩扬从学生时代开始就很有自己的想法。 作为一名上海人，从复旦大学数学系毕业后，他没有选择待在自己的“舒适圈”上海，而是义无反顾地跑到北京大学读研究生，这一去，就是7年。 在北大期间，固收投资大佬杨爱斌的一场讲座，让刘嵩扬看到了国内固收投资的前景，毕业后毅然选择加入鹏扬基金，就这样走上了固收投资的道路。 回到上海之后，他加入长江养老保险，管理养老组合，2020年正式加入国泰基金。 从业12年期间，先后管理的产品类型涵盖银行委外专户、基本养老、企业年金、公募基金等多种类型，因投资风格稳健，信用债定价能力强，超额收益显著，颇受机构投资者信任。 他和另一位基金经理魏伟同属国泰固收团队信用债策略小组，在同事魏伟眼中，刘嵩扬是传说中的学霸形象， “就是那种跟你说昨晚没复习，结果第二天考得特别好的人”。 魏伟的成长路径有

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古希腊时代的欧洲，步兵打仗都是各自为战，即便有指挥官，进入肉搏阶段，也基本谈不上什么章法。 后来，亚历山大大帝的“马其顿方阵”横空出世，成为了冷兵器时代的“核武器”。 图片来源：网络 这位军事天才将如林的长枪组织起来，通过合理的多兵种配合，“马其顿方阵”在当时欧洲的战场上所向披靡，声称“能在黑火药时代前的18个世纪里战胜任何军队”。 这是策略和战术的胜利。 投资能否把单打独斗的基金经理组合起来，打造出“马其顿方阵”的力量？ 宋鹏认为，在固收投资领域是可以的，而且是必须的。 2019年，宋鹏加入汇添富基金。 带着在外资形成的投资视野，在险资炼就的资产配置能力，宋鹏成为汇添富养老金投资部总监，并着手打造固收投资的“马其顿方阵”。 5年下来，宋鹏集结了7位主要团队成员，既是固收领域的能手，又是各自能力圈里的“尖刀”。 这样的固收方阵，赢得了多家大型机构账户的信任，拥有丰富的管理社保、保险等大资金的经验。 他们面向公众打造的公募基金产品，在近几年波动较大的市场中，业绩也开始显露山水。 宋鹏与基金经理丁巍共同管理的二级债基汇添富双享回报过去半年上涨了4.78%，跑赢同期业绩基准（3.84%）和混合二级债基指数（2.12%）。（数据来源：过去半年业绩已经托管行复核、Wind，截至2024/5/31。） 他们共同管理的纯债基金汇添富稳鑫120天，自2021年10月20日成立至今每年都取得了正收益，累计回报9.21%，同期业绩比较基准6.09%。（数据来源：汇添富稳鑫120天（013814）各年年报及2024年一季报，截至2024/3/31。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。） 固收投资应该如何排兵布阵才能赢得长期？ 01 选锋：集结固收领域“最硬的脑袋” 齐威王有一次问孙膑，如果两军对战，战场是平地，双方人数也差不多，为什么还有一方会战败呢？ 孙膑回答

最近市场这个轮动速度，用“电风扇”行情来形容都不为过！ 昨天港股创新药、新消费直接涨上了热搜，labubu火到连“歪果仁”都要大打出手！ 有股民实在受不了了，直接“茅台换labubu”，发帖称自己已经清仓茅台，全仓泡泡玛特！ 昨天转发的时候，就有网友留言，说，“这波操作搞不好是两边挨耳光。” 结果今天，市场真的就是“六月的天气”，风向说变就变！ 港股“三姐妹”集体回调。 老铺黄金暴跌9%，蜜雪集团暴跌7.72%，泡泡玛特也下跌了1.22%。 而另外一边，这段时间一直被“压抑”着的科技板块倒是开始启动了。 算力产业链走强，申万一级行业中，通信、电子、计算机、传媒等行业涨幅居前，创业板指上涨超过1%。 这样的行情，实在让人有点无所适从了。 到底有没有哪些行业还处于爆发前夜呢？ 01 我觉得在这个位置上，我们选择行业板块，应该把握住三点。 第一，行业要处在时代脉搏上，产业趋势是向好的，政策环境是鼓励支持的； 第二，短期情绪不过热，最好是在拥挤度、市场情绪等“温度”指标合适的时候介入； 第三，有“催化剂”加持，比如产业行业的利好消息等等。 当前科技板块还是比较符合这些要求的。 一方面，前段时间资金都在集中追逐银行、新消费、创新药等方向，科技已经被“冷落”了一段时间，拥挤度有所缓解。 另一方面，从长期趋势上看，科技中很多行业的前景和趋势并不比新消费、创新药弱，也是国家大力支持的方向，是“东升西降”的叙事主线之一。 还有一点，从日历效应上看，6月份科技股的投资胜率也比较高。 兴业证券统计了一份过去十年的风格数据，发现，每年6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口。 TMT在6月往往能跑赢。6月下半月，TMT板块的历史胜率高达70%，其中TMT-硬件的历史胜率高达90%！ 02 那么，哪些行业有“催化剂”加持呢？ 5月25日，海光信息公告，拟通过发行股份+现金支付方式吸收合并中

首批新模式浮动费率基金来了，这是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，基金行业对于费率改革的积极落实。 关于管理费怎么收，近几天已有不少的文章进行科普和分析，归纳起来核心有两点： 第一，锚定“业绩比较基准”，将管理费与跑赢基准的表现直接挂钩。 第二，鼓励长期投资，追求可持续的超额。 5月27日起，首批16只新模式浮动费率基金开始发售。从拟任基金经理的人选来看，各家均派出了投研经验丰富、长期回报突出的实战派选手担纲。 很多人可能想问：这一次，监管煞费苦心推出新模式浮动费率基金，真能让基金行业产出更多既能跟上基准、又能赚到超额收益的优质产品吗？ 我们不妨来看看，这批新模式浮动费率基金的拟任基金经理到底实力如何？他们主要通过哪些方式来跑赢市场？ 01 长期战胜基准的基金长啥样？ 说到这批新模式浮动费率基金，大家刚开始讨论比较多的是管理费怎么收、基准怎么定，但在我看来，这里面最最关键的“灵魂考点”其实是——基金经理怎么选！ 毕竟我们买主动管理型基金，本质上就是在挑“理财掌舵人”。 那问题来啦：那些长期跑赢业绩基准的基金，到底有哪些特质？ 来看看中信建投证券统计的一组数据。 他们统计了过去十年的每年末，主动权益基金（包括偏股混合、普通股票、平衡混合和灵活配置，仅统计A类份额）滚动过去三年相对各自业绩基准的胜负情况。 在牛市的时候，主动权益基金大部分都能跑赢基准。 比如2021年，超过95%偏股混合、平衡混合和普通股票基金相对业绩基准均能跑赢。 但熊市里面，跑赢基准的基金比例就大幅下降。 从2021到2024滚动三年来看，2024年是最低点，全体主动权益基金仅有约17%的基金跑赢自身业绩基准。 所以，跑赢业绩基准的难点不在于一时跑赢，而在于能够持续、稳定地跑赢。 为了找到这类基金，我们做了两道筛选： 1️⃣ 选取Wind里面，基金经理任职满5年的主动权益基金（包括偏股混合、普通股票

创新药，尤其是港股创新药，又开启冲锋号了！ 挂钩香港创新药指数的港股创新药ETF（513120）早盘大涨4.76%，成交额快速突破26亿，最新规模已经达到98.55亿元，资金加速涌入。 现在的问题是，港股创新药又开启暴涨，盈利这么多，到底要不要止盈呢？ 先说我的答案。 继续坚定持有，并择机加仓！ 原因跟我们之前买入时的逻辑一样：本轮中国创新药的产业周期或许才刚刚开始！ 先来看看今天创新药的表现。 港股创新药ETF（513120）标的成分股集体大涨，写稿的时候，信达生物已经大涨超过16%，再鼎医药大涨超8%，石药集团、中国生物制药、百济神州等涨幅也超过3%。 如果按照年初以来的涨幅排序，可以看到，港股创新药ETF（513120）标的成分股中，三生制药、信达生物今年都是翻倍的行情，而这两只大牛股在指数中占比也不小，信达生物占基金净值比达到9.95%。 此外，百济神州、康方生物等权重股，今年涨幅也都相当犀利，这也带动了港股创新药ETF（513120）非常强势的表现！ 截至6月3日的wind数据显示，港股创新药指数今年以来累计涨幅已经超过40%，大幅跑赢A股的CS创新药指数（年内涨幅14.63%）！ 为什么港股创新药这么猛？ 首先，中国创新药已经进入了收获期。 本周就有多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，好消息的密集刺激之下，创新药板块关注度也会持续得到提升。 比如今天大涨的信达生物，公司在2025年ASCO年会上口头汇报了IBI363的临床数据，这药是全球首创的PD-1/IL-2α-bias双抗。这次报的是治晚期非小细胞肺癌的I期结果，这已经是它继结直肠癌、黑色素瘤之后，今年在ASCO上第三次口头报告了。 摩根大通也跟着发报告看好这俩药的潜力，将其列为生物科技板块首选股。 最新创新药板块的催化因素也会比较多，海外BD、ASCO大会

A股最近有点弱。 今天三大指数又是绿油油一片，倒是小盘股还在蹦跶。 北证50收盘涨了1.94%，万的微盘指数也涨了1.18%，科创50也是很顽强地翻红了。 人气也是有点低迷。 沪深两市继续缩量，但勉强守住了万亿关口，大盘主力资金净流出-120.26亿元。 为了鼓舞士气，大霄老师收盘前后连发了两条微博，又给我A创造了新词汇：中庸牛！顽强牛！ 不得不说，还是很贴切的，符合A股当前的精神状态。 回到正题。 其实我们做投资，没必要整天盯着市场涨跌，不仅累，投资效率不高，还容易受到短期波动的影响。 比如在当前这个市场阶段，影响市场表现的因素中，情绪占了很大一部分。 中邮证券做了一个研究，他们指出，A股自去年9.24行情开始以来，最大的特点在于，走势和个人投资者情绪之间极强的关联性。 受美国关税政策带来影响，当前个人投资者情绪指数已出现明显滑落。 截至5月23日，个人投资者情绪指数7日移动平均数报-8.0%，仍处于消极区间，说明个人投资者当前对A股整体走势缺乏信心。 但是，如果回顾一下924以来的逻辑，其实中国资产（A股+港股）的优势还是相当明显的。 国盛证券根据量化指标指出，中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有20个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构。 他们认为， 本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 那么，市场走牛到底需要什么条件呢？ 上周五参加了富国论坛，刚好有一个相关的话题，我觉得蛮有启发的。 富国基金权益研究部总经理陈杰研究了历史上的牛市，总结出产生牛市的三个因素。 1️⃣ 天时，基本面改善，盈利进入上行周期； 2️⃣ 地利，流动性改善，利率下行； 3️⃣ 天和，风险偏好

今年涨得最好的资产，轮到了创新药！ 原本，全球市场今年是个多事之秋，而黄金由于自带避险属性，一直都是领涨的先锋。 但随着印巴熄火、关税战暂告一段落，金价出现了一波调整，在全球资产赛道上，港股创新药竟然超越黄金，站在了领跑的C位！ 来看看今年以来全球主要资产的表现。 数据来源： Wind，截至20250516 可以发现几点， 1️⃣ 黄金表现相当出色，年初至今仍然有21%的涨幅，短期调整不改牛市趋势。 2️⃣ 在这轮关税风波中，美股遭遇巨震，一度跌入熊市趋势，但中美联合声明互降关税之后，美股也是很坚强地反弹并收复失地，今年以来标普500已经翻红，纳斯达克指数微跌0.52%。 3️⃣ A股这波表现算得上坚挺，整体波动不大，上证指数年初至今微涨0.47%。 4️⃣ 最意外的是港股，恒生指数今年以来上涨16.38%，在全球主要股市中处于领涨位置！ 5️⃣ 港股创新药更是让人大跌眼镜，真真是从尘埃里开出了一朵花，恒生创新药年初以来已经大涨30%，已经跑在了黄金的前面，领涨全球各类资产！ 01 创新药这波上涨也并非一帆风顺的。 就拿最近来说，5月12日，特朗普签署了一项行政令，要求美国处方药的价格与其他类似国家看齐，消息称这将导致部分药品价格立即下降30%至80%。 简单理解，就是搞起了“美国版的集采”，美国作为全球最大的创新药市场，这个消息一出来，全球创新药板块应声下跌。 A股和港股也不例外。 大家还记得吧，5月12日当天，恒生创新药指数大跌3.78%，中证创新药产业指数下跌了1.48%。 当时好多小伙伴都在问：创新药这波行情是不是走完了？ 但是创新药这次真的“硬气”了一回。 跌了一天之后又站稳了，一周内基本收复了失地，今年以来仍以30%的涨幅领涨全球资产。 为什么创新药这次表现如此坚挺？ 首先，特朗普的“美国版的集采”就是雷声大雨点小，他之前表示要降价

昔日高光不在，今日翻红无声。与诺安成长混合过往剧烈波动的风格不同，今年以来，诺安成长混合净值上涨5.36%，近一年累计涨幅达33.15%，与此同时，申购端却依然冷静，整体份额未见显著增长，甚至略有下降。自管理权更替之后，诺安成长混合基金经理刘慧影带领基金大幅跑赢同类产品，与蔡嵩松单独管理产品期间-15.90%的任职回报形成明显对比。然而，净值翻红，市场沉默，诺安的翻身仗为什么没人喝彩？壹｜信任塌陷后的情绪冷却2025年一季度公募基金季报披露完毕，在普遍低迷的权益市场中，诺安成长交出了一份还不错的成绩单：一季度净值上涨3.70%，跑赢同期业绩比较基准-0.36%。基金的重仓方向显著受益于一季度的行业轮动，诺安成长延续了其长期以来的科技制造重仓风格，重仓股中包括北方华创、中芯国际、中微公司等半导体板块核心标的，这一布局在半导体景气度边际修复的一季度内获得了阶段性回报。但与业绩回暖形成鲜明对比的是，诺安成长在申购端的表现依旧平静。根据同花顺数据显示，该基金一季度基金份额较2024年末略有下降，申购金额未见明显放量。与此同时，诺安成长在第三方销售平台如支付宝、天天基金的热搜榜中也鲜有上榜纪录，弹幕评论区更是冷清，与往年追星式的刷屏形成强烈反差。如果将时间线拉长，前任蔡嵩松与现任刘慧影两位基金经理任职期间的差异愈发清晰。蔡嵩松于2020年5月接管诺安成长，直至2023年2月独立管理期间，基金累计回报为-15.90%，据Wind，同期偏股混合型基金的中位收益约10%，期间诺安成长不仅净值波动剧烈，年化波动率远超同类中枢。然而，蔡嵩松执掌初期，诺安成长因半导体板块大热及高收益叙事推动，基金份额从80亿份迅速扩张至高峰时约190亿份。2023年9月，刘慧影开始独立管理诺安成长。截至2025年5月5日，管理期间基金累计回报达到11.86%，据Wind，显著高于同期偏股混合型基金7%的中枢水平

撰文｜周公子 编辑｜周大富 6月16日起，创业板指数将迎来编制机制调整，引入ESG剔除与权重控制机制。这一变化虽然是结构性微调，但对市场而言，它释放出的信号却不容忽视——指数的“选股逻辑”正在发生变化，资本市场对企业的评价标准，也在往“可投资性”与“长期确定性”方向靠拢。 壹｜机制微调 指向更具约束感的成长逻辑 此次创业板指数调整的两个核心动作——ESG风险剔除与权重上限设置——背后本质上都在围绕一个核心目标展开：增强指数的可投性与稳定性。 首先，ESG负面剔除机制的引入，代表着指数样本筛选标准从“成长导向”走向“治理优先”。 此次改革后的ESG负面筛选机制，意味着发生重大违规、环境问题或公司治理争议的企业将被剔除出样本池，从而减少指数受突发事件影响的频率，有助于指数更真实反映可持续成长的企业。这也意味着，那些“成长很快但治理存疑”的公司，未来被纳入主流宽基指数的机会将大幅减少，从资产配置角度看，这种变化也贴合长期资金的风险偏好。 其次，个股权重上限机制可能改变当前创业板指数过度集中于少数巨头的现状。数据显示，截至2025年一季度末，创业板指数前两大权重股——宁德时代和迈瑞医疗，合计占比超过25%。这种结构既可能使指数高度依赖个别龙头的涨跌，也可能使得指数表现与板块整体成长性出现脱节。 新机制下，通过设置权重调整因子，单只样本股对指数的影响将被合理限制。虽然短期内部分大市值权重股可能面临边际下调，但指数波动性有望下降，整体“风格集中度”趋于均衡，为中盘成长类企业释放更多权重空间。 进一步去看，如果指数样本结构向“中小市值+治理优良+成长可持续”倾斜，这意味着，创业板指数不再是少数明星股的放大器，指数表现的弹性和分散性也将随之提升。 这对指数工具型产品提出了新要求：不仅要跟得上指数，还要反映其风格结构调整后的真实面貌。在指数机制逐步“变聪明”的过程中，投资者配置的不只是一个“

今年春节后，A股市场最强的行情主线是什么？ 毫无疑问，DeepSeek的横空出世，直接夯实了我国的科技底气，也引爆了这轮中国资产全面重估的行情，让科技成为了行情的超级主线。 虽然近期全球资本市场面临剧烈动荡，科技股也出现了一轮波动，但如果从本轮反弹起点“924”以来的市场表现看，每一次行情调整过后，反弹的急先锋总是科技。 数据来源： Wind， 统计区间2024/9/24~2025/4/15 以中证TMT指数为例，从上图可以发现，在过去三次反弹中，包括“924”反弹、年初春季躁动、关税风波，中证TMT指数在反弹中总是领先于沪深300和上证指数，“科技打头阵”的行情基调得到了市场的反复确认。 在这波科技股行情中，一部分长期深耕TMT赛道的基金经理也早早把握住了行情主线。 比如我们最近挖掘到一位深耕TMT领域超过11年的基金经理——国君资管的基金经理陈思靖，他不仅在左侧提前对超跌的科技板块进行布局，并且通过对行业细分领域的节奏把握，在市场波动中及时锁定了收益。 去年9月25日以来，陈思靖管理的基金国泰君安创新成长A（018325）净值上涨42.82%，同期沪深300涨幅为12.15%，中证TMT指数涨幅为34.96%，跑赢了大盘和行业指数。（数据来源：Wind，截至2025/4/14） 更难能可贵的是，拉长时间周期看，在TMT这个波动较大的行业里面，陈思靖也发挥了主动管理的优势，相对市场和行业指数，赚取了超额收益。 他曾经管理的国泰君安信息行业，作为一只成立于2021年12月24日大盘3600点高位的TMT行业基金，截至2024/12/24，在三年的产品存续期内，录得了9.51%的累计回报，超越沪深300指数28.77%（沪深300指数同期-19.26%），超越中证TMT指数21.91%（中证TMT指数同期-12.40%），超越科创50指数36.04%（科创50指数同期-26.

Z世代通常指的是在1995年至2009年间出生的一代人。他们一出生就与网络信息时代无缝对接，以独特的姿态登上经济舞台，成为不可忽视的新兴消费和理财力量，服务好Z世代的金融公司未来可期，他们的理财观念和行为既深受时代背景的塑造，又反过来对金融市场和消费趋势产生着深远影响。 曾几何时，基金热潮在 Z 世代中掀起了一阵投资风暴。从 2019 年起，资本市场的牛市行情让基金的赚钱效应凸显，不少年轻人被吸引进入基金市场。他们通过互联网平台获取信息，在社交软件上热烈讨论，分享着自己的 “养基” 心得。在那股热潮中，基金投资成为了一种时尚，甚至是年轻人之间交流的重要话题。然而，市场的波动总是无情的，白酒、医药等热门基金经历了从高峰到低谷的起伏，许多 Z 世代基民也体验了一把投资的酸甜苦辣，不少人在市场的起伏中逐渐冷静下来。 当基金市场的热情逐渐冷却，另一种理财方式 ——“攒金豆”，悄然在 Z 世代中流行起来。小小的金豆，每颗仅重约一克，却凭借着其独特的魅力，吸引了众多年轻人的目光。从 “基金热” 到 “攒金豆”，Z 世代的理财选择发生了显著的转变。这背后，既有市场环境变化的影响，也与 Z 世代自身的消费观念、理财需求以及对风险的认知密切相关。在接下来的内容中，我们将深入剖析 Z 世代在这两种理财方式中的表现、背后的原因以及未来的发展趋势，探寻 Z 世代理财图鉴中的奥秘。 Z 世代的 “基金热” 2019 - 2021 年，资本市场迎来了一段令人瞩目的牛市行情。在宏观经济环境向好的背景下，A 股市场表现亮眼。上证指数从 2019 年初的 2400 多点，稳步攀升，到 2021 年突破 3600 点，涨幅超过 50%。这一涨幅背后，是众多行业板块的共同发力。科技、医药、新能源等新兴产业板块，在国家政策的大力支持和市场需求的推动下，展现出了强劲的发展势头。以新能源汽车行业为例，随着全球对环境保

持仓过节的小伙伴们，开工都领到大红包了吧？ 2月份以来全球大类资产里面，中国股票涨幅达到4.05%，比黄金还强（意不意外）！（数据来源：Wind，截至2025/2/11） 蛇年以来，全球重要指数中，中国资产全面领涨，中证1000以5.89%的涨幅拔得头筹，创业板指大涨4.31%。（数据来源：Wind，截至2025/2/11） A股热门的概念指数当中，DeepSeek指数蛇年以来大涨超过37%，云计算、AI算力等概念指数短短一周内涨幅都超过了20%。（数据来源：Wind，截至2025/2/11） 但市场越上涨，大家心里也越慌张。 一个是不敢减仓，看着市场上涨，担心把手里的仓位卖飞了。 另一个是不敢加仓，AI这么涨，现在追进去，一旦市场调整，就太搞心态了。 这种行情下，有没有第三种解法呢？ 我们一步步来解题。 01 行情还能走多远？ 对于蛇年的这波“开门红”，有一句话总结得特别到位，叫做： “突然的AI自信。” 春节期间，DeepSeek如同“魔丸降世”，将全球AI行业搅了个天翻地覆。 中信建投策略指出，DeepSeek的突破进展可类比美国的Chat GPT时刻，其低成本、开源等特性及强大的推理能力有望大力推动国内AI应用及端侧AI加速发展。 春节以来，DeepSeek的关注度一路狂飙，几乎长在了热搜上，市场对科技股的乐观情绪大大增强，满屏都是中国人“突然的AI自信”。 节后A股一开盘，这种“自信”也就在股价上得到了体现。在DeepSeek推动下，A股TMT行情表现亮眼，市场上各种“AI+”概念也都纷纷搭上了顺风车。 兴业证券认为，国产AI的实质性突破成为市场情绪的重要催化，DeepSeek R1成功缩小了市场对于中美AI发展前景的认知差异，引发了中国AI产业链的价值重估。 并且，本轮AI行情交易的线索与此前出现了明显不同，本轮AI行情领涨的方向，已不再仅是上游的AI算力板块，

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近年来，QDII基金以其亮眼的业绩和便捷的全球投资属性，吸引了大规模的资金涌入，场内基金的频频限购、溢价率的居高不下成为了常态，令许多投资者欲投无门。 当前想要上车QDII基金，还有哪些选项？今天就来介绍一只近三年、近五年都排名第1的QDII基金——中信保诚全球商品主题A（165513）。 这只产品通过在全球范围内积极配置黄金、原油等各类大宗商品资产，在有效分散风险的基础上，追求基金资产的长期稳定增值，在2021-2024年每年均取得正收益，累计涨幅超141%。 01 连续4年正收益 累计涨幅超141% 作为一类相对小众的投资品种，且涉及到复杂的宏观经济分析，商品的投资难度并不低。 根据季报披露，中信保诚全球商品主题A（165513）已经连续四年获得正收益，累计涨幅超过141%，各年度收益如下： 优异的业绩得益于基金经理顾凡丁在不同经济阶段对原油、黄金等大宗商品资产进行不同比例的组合配置。 作为一只FOF类QDII产品，中信保诚全球商品主题近几年的重仓ETF大多围绕原油和黄金两大主题。 2024年末，全球商品前十大权重基金中，黄金主题ETF占基金资产净值比例达82.83%，原油等能源主题ETF占基金资产净值比例为6.81%。 02 动态配置原油和黄金等商品 捕捉商品资产上行机遇 谈到为何近几年专注于在这两类商品类ETF之间进行轮动，顾凡丁说道： “我们一直相信经济规律和市场规律，所以我们的理念就是随着经济周期和市场逻辑去做资产配置。” 投资中有一个刻画经济周期和市场逻辑的重要模型就是美林时钟，美林时钟将经济周期大致分为四个不同阶段——衰退、复苏、繁荣、滞胀。有别于传统的股债跷跷板，原油和黄金在大类资产的配置中也存在一定的跷跷板效应。 原油作为当今工业社会十分重要的生产资源和战略资源之一，能较好地反映经济需求，在全球经济繁荣时期通常会有较好表现。 而不同于传统商品，黄金的价值

2025 年一开年，车企们就开始加速冲刺，一个个战略调整大动作接连推出。 聚焦核心业务，成为众多车企提升竞争力的关键策略。广汽集团启动 IPD 及数字化变革项目，推进“番禺行动”，以需求为导向进行平台化开发，提升产品竞争力，应对合资板块下滑的困境。上汽集团组建 “大乘用车板块”，整合旗下多个品牌和部门，强化自主板块决策，持续推进自主品牌建设与技术创新。吉利则以《台州宣言》为指引，聚焦汽车主业，致力于实现从产品制造到生态服务、从规模成本优势到绿色智能科技优势的转变。 组织架构调整为战略落地保驾护航。国企率先行动，一汽集团在 2024 年底就开始调整一汽 - 大众的领导班子及中层干部，涉及众多业务板块。东风公司在 2024 年最后一天宣布大规模组织机构调整，推动总部转型，整合资源发展自主乘用车，新年伊始还进行了一系列人事变动。上汽集团、广汽集团也纷纷进行组织架构调整和人事改革，通过竞聘上岗、任期制和契约化管理等方式，提升企业运营效率。跨国车企如丰田中国，也通过人事调整加速本地化进程。 智能化成为车企发展的战略高地。吉利自研大模型与DeepSeek已率先完成深度融合，此外还在吉利还在1月发布行业首个“智能汽车全域AI”技术体系，有望抢占智能化高地。比亚迪夏、汉 L 等车型，搭载 “天神之眼” 高阶智能驾驶辅助系统，力求在 2025 年实现更好的市场表现。众多车企都将 2025 年视为智能驾驶发展的关键节点，理想、小鹏、蔚来、奇瑞等车企纷纷加快高阶智能驾驶功能的研发和量产，上汽大众也将在未来新车中搭载高阶智驾系统。 合作共赢成为行业发展新趋势。上汽集团传出与华为合作的消息，飞凡品牌或率先搭载华为智能驾驶解决方案。广汽集团更是发布公告，与华为共同打造全新汽车品牌，在多领域展开全面合作。跨国车企也积极寻求合作，丰田与小马智行合作推进无人驾驶出租车发展，上汽大众在智驾方面也将与华为合作。

如果说过去几年对我们有什么启示，那就是，你永远不知道接下来会发生什么。 不确定性，成为全世界的最大主题。 图片来源：网络 黑天鹅可能突如其来，周期从一个极端到另一个极端，当然，我们的账户也都受到了影响。 “9·24”之前，很多朋友都笃定，这辈子再也不碰A股；国庆之后，画风大变，身边总有认识的人因为买股票赚了一笔。 关键是，这种兴奋的情绪会传染，当这样的故事越来越多，没有股票仓位的小伙伴又开始焦虑： 我的养老金是不是也应该适当参与些权益资产了？ 这里不得不提到今年很热的一个词：FOMO，它是“Fear of Missing out”的缩写，意思是错失恐惧症，比如股市暴涨但你不在场，担心踏空错过致富的机会，就会FOMO了。 FOMO往往导致许多投资者做出突然的决定，而这些决定又常常是亏损的开始。 那么，有什么办法能让我们在不确定的市场当中，既不“FOMO”，又能够参与复利效应带来的财富增长呢？ 从2018年开始，张芸就不遗余力地给投资者普及大类资产配置的理念。她的PPT里永远放着诺贝尔奖得主马科维茨的那句名言： “资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。” 张芸曾经在光大保德信资管先后担任FOF/MOM投资经理、FOF投资总监，多年任职期间她一直在国内实践真正的多元化资产配置，经历了A股的牛熊转换，债券市场的起伏波动以及海内外各大类资产的周期变换。 她发现，在种种不确定性当中，适时调整及再平衡的大类资产配置组合是真正获得长期收益和控制风险的主要驱动力。 张芸现在就职于光大保德信基金，担任FOF投资部副总监（主持工作），当前正在发行公司首只养老FOF产品——光大安选平衡养老目标三年持有期混合型FOF。 当前，全球经济面临新一轮的周期变换，张芸认为，养老FOF布局正当时。 “从三年维度来看、考虑到国内政策的变化以及美联储开启降息周期、我们已经历了A股市场情绪较最谨慎悲观的阶段，当下或可

存款利率进入1%时代（数据来源：各银行官方网站，日期2024/7/25）,平时用来做零钱理财的“宝宝类”产品，7日年化收益率跌破1.5%(数据来源：上海证券报，截至2024/8/5)，身边好多小伙伴都大呼“躺不平”了！ 图片来源：网络 这时，编辑部的小伙伴凡尔赛了一把自己的美元账户。 原来，若您为留学、旅游等目的储备了美元，但暂时用不到，在银行渠道也能轻松买到性价比很高的美元理财产品。 金融数据平台普益标准数据显示，截至6月底，美元理财今年以来平均年化收益率约4.72%。 美元理财产品到底是什么？ 现在还能买美元理财产品吗？ 美元理财又适合哪些小伙伴呢？ 一起来看看。 01 美元理财产品为何悄然走红？ 银行理财产品，相信很多小伙伴都很熟悉，但如果有闲置的美元，也可以在国内银行买到美元理财产品。 以前大家很少关注美元理财产品，是因为过去十年美国基准利率一直徘徊0~2%之间，而2022年之前，国内人民币理财产品收益率基本能达到3%以上（数据来源：《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》），相比之下，美元理财产品就有些鸡肋了。 但2022年之后，美联储开启了加息模式，停滞了十年的美元利率蹭蹭蹭地往上飚。 在7月31日刚结束的货币政策会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，这已经是2001年以来的最高水平！ 另一方面，国内无风险收益率持续下行，在低利率的大背景下，能够相对稳健地达到4%以上收益率的人民币理财产品相当稀缺。 于是，美元理财产品开始受到大家的青睐。 普益标准数据显示，截至7月18日，国内美元理财的存续规模为2339.41亿元，较2023年末上涨66.68%。 这是在建行发售的美元固定收益类理财产品，可以发现，2024年已经兑付的这几只产品，到期年化收益还不错。（注意：理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须

这两年，越来越多基民开始关注债券基金，“快乐收蛋”也成为了更多投资者的多巴胺来源。 图片来源：网络 但债券基金究竟是如何“下蛋”的？ 债基需不需要高买低卖？ 什么时候才是抄底债基的好时机？ 每次聊到这个话题，很多小伙伴总是表示，太专业，看不懂…… 在最新一期国泰基金的《深夜食堂》节目里，很欣喜地看到了国泰基金固收团队的两位债券基金经理，关于债券投资的那些事，两位基金经理就着美食娓娓道来。 特别推荐入坑债基的小伙伴们追一期，可能下次你就不会再问，“今天碎了两个蛋，该不该撤”，这样的问题了。 01 债券基金经理是如何炼成的？ 很多小伙伴可能都会好奇： 怎样才能当上债券基金经理？ 基金经理刘嵩扬是一位从业12年的固收老将，拥有丰富的信用债投资研究经验，目前在管基金规模达到450亿元。（截至2024年一季报） 他的代表产品国泰丰鑫自2020年7月管理以来，任职回报达到17.06%，年化回报为3.99%，成立以来每年都录得了正收益。（数据来源：Wind，截至2024/7/10） 刘嵩扬从学生时代开始就很有自己的想法。 作为一名上海人，从复旦大学数学系毕业后，他没有选择待在自己的“舒适圈”上海，而是义无反顾地跑到北京大学读研究生，这一去，就是7年。 在北大期间，固收投资大佬杨爱斌的一场讲座，让刘嵩扬看到了国内固收投资的前景，毕业后毅然选择加入鹏扬基金，就这样走上了固收投资的道路。 回到上海之后，他加入长江养老保险，管理养老组合，2020年正式加入国泰基金。 从业12年期间，先后管理的产品类型涵盖银行委外专户、基本养老、企业年金、公募基金等多种类型，因投资风格稳健，信用债定价能力强，超额收益显著，颇受机构投资者信任。 他和另一位基金经理魏伟同属国泰固收团队信用债策略小组，在同事魏伟眼中，刘嵩扬是传说中的学霸形象， “就是那种跟你说昨晚没复习，结果第二天考得特别好的人”。 魏伟的成长路径有

2024年以来，国内市场的QDII基金热度飙升！ $日经ETF(513520)$ 、 $日经225ETF易方达(513000)$ 、 $纳斯达克100ETF(513110)$、道琼斯ETF（513400）等热门基金，纷纷上演“逆袭”大戏，净值飙升，溢价现象频现！ 而此刻，又有两只全新QDII基金火爆上市，资金疯抢，直接涨停！ 7月16日，两只沙特ETF华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（520830.SH）和南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（159329.SZ）分别亮相上交所和深交所。 这两只沙特ETF的管理人分别是华泰柏瑞基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司，最终募集资金分别约为5.9亿元（人民币，下同）、6.3亿元。 据悉，这是A股首批沙特ETF，为内地投资者跨境投资沙特打开了方便之门。这两只基金都采用了在跨境ETF产品中较为常见的互挂投资的形式，通过投资去年底在港股上市的南方东英沙特阿拉伯ETF来实现对富时沙特阿拉伯指数的紧密跟踪，而富时沙特阿拉伯指数涵盖了超过50家的沙特大中型上市公司，其中金融、原材料、能源、公用事业和通信等行业占据主导地位。 有意思的是，有些投资者一听到南方东英沙特阿拉伯ETF这个名字，就立马觉得这只基金跟石油有着密切关系。但事实上，这只ETF在能源行业的占比并不算太高。 Wind数据显示，南方东英沙特阿拉伯ETF10大重仓股中有5家来自金融行业，还有3家材料行业的公司，1家电信服务公司，能源行业仅有1家沙特阿美，其持仓市值仅位列第三。 这也就是说，南方东英沙特阿拉伯ETF虽然重仓了沙特阿美这样

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