编译 | 豆豆 编辑 | 龚岩 今年对于金融市场来说很糟糕，对于加密货币类资产尤甚。加密货币的市值已经从去年11月的近3万亿美元下跌到仅有1.3万亿美元。5月18日，比特币交易价格约为2.9万美元，仅有去年11月创历史新高时的四成。另一种以太币的价格也同样大跌。6个月前，Coinbase作为领先的加密货币行业公司，该交易所的股票市值曾达790亿美元。现在，该公司的市值仅剩140亿美元，并且“正重新评估所需员工人数”。对于加密货币的大甩卖与美联储开始加息的时机一致。科技类股票、高收益债券和其他风险资产也都经历了大跌。但是在更深层次的原因上，加密货币的崩盘更有趣，因为其揭示了该体系中下水管的薄弱环节。问题主要出在稳定币市场。稳定币是盯住另一种货币（一般是美元）的一类加密货币。市场的崩盘给原本应该1：1盯住美元的泰达币（Tether）带来了压力。5月12日，泰达币的价格跌到了95美分。此后，大概有91亿美元的泰达币被兑换回现金。加密货币的科技和行话也许很新奇，但这种情况对于金融史的学生却并不陌生，因为其酷似银行挤兑前发生的信任危机。每种稳定币都有机制来维持其盯市。最简单也是最安全的方法是，为发行的每枚稳定币通证，对应在银行账户（或保险箱）持有1美元的流动资产（如美国国库券）。该通证可在买家和卖家间自由交易。当卖家想要卖掉稳定币换回美元时，他们或是在公开市场上售出，或是在稳定币发行人处赎回（发行人会将相关通证销毁）。USDC币和泰达币使用的都是这种模式。还有一些如Terra等被称为“算法稳定币”，使用一种自动流程来支持盯市。然而，它们最独特的是价值支持方式。Terra币由同一家运营商Terraform Labs发行的加密货币Luna支持。内在理念是，Terra币的持有者随时能够将其赎回，换回1美元的新铸造的Luna币。5月5日，Luna币的交易价格是85美元，这