10月30日，国际现货黄金单日下跌超3.6%，收于3875美元/盎司附近，跌破4000美元关口，创一年新低。较2026年1月末创下的5598美元/盎司高点，累计回落超过30%。国内金饰价格较年内高点回落近550元/克；据每日经济新闻记者实探，深圳水贝市场部分商家报价已到869元/克。 与金价走势方向相反的，是官方储备的账本。国家外汇管理局数据显示，截至9月末我国黄金储备7747万盎司，环比增加74万盎司，这是自2024年11月重启增持以来连续第23个月增持，单月增量为本轮增持周期以来最大。世界黄金协会数据显示，9月全球央行净购金约63吨，创2024年11月以来单月最高；三季度全球黄金ETF流入达310亿美元，创历史纪录。 消费端的结构也在分化。中国黄金协会数据显示，上半年全国黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%。其中，金条及金币339.336吨，增长28.42%；黄金首饰132.133吨，下降33.88%。投资需求与首饰消费的分化持续扩大。 “央行买、金价跌”如何解释，机构的归因比较一致。京报网报道中，排排网财富研究总监刘有华分析，央行购金属于长期储备行为，节奏稳定、对短期价格不敏感；而ETF、杠杆资金、程序化交易对利率和美元变化更为敏感，短线卖盘超过长线买盘的承接力度。天府立言金融研究院院长曾刚在接受每日经济新闻采访时表示，国际油价上涨推高通胀预期，美国通胀压力抬头，市场押注美联储进一步加息，实际利率和美元走强抬高了持有黄金这一不生息资产的机会成本；10月30日高位多头平仓、止损盘集中触发，放大了当日跌幅。 对于后市，机构观点也存在分歧中的共识。曾刚认为，短期金价大概率在低位宽幅震荡，长期走势将从“单边上涨”转向“高位整固、重新定价”，全球央行储备多元化趋势仍构成中长期支撑。瑞银财富管理10月22日表示，各国央行持续购金、市场对公共债务的担忧，继续为黄金结构性需

如果非要找一个比大A还有意思的市场，肯定是隔壁的韩国股市。 今年它的波动大到经常霸占财经头条，以至于生育率的反弹都被人拿来和股市挂钩——总和生育率2023年是0.72，今年一季度回到0.95，而这两年KOSPI从两千多点涨到过九千点。 之前的疯狂可以看我们以前写的那篇文章：《打开你的手机，韩国政府正在帮你亏钱》。 最近翻到几条韩国的财经新闻，越看越觉得有意思。AI时代以来，第一次看到一个主权国家的GDP，几乎被五家美国公司牵动。 听起来不合理，但其实很合理。 10月22日，韩国央行开完货币政策会议，把基准利率维持在3.00%。声明里写着一句话：今明两年的实际增长率将"大幅高于"8月的预测。8月它的预测是2026年3.3%、2027年2.9%。 四天后，10月26日，同一个央行随国会国政监查材料，交了一份给议员安道杰的书面回复。议员问的是另一个问题，央行的答案是：如果美国几家最大的科技公司明年放缓AI资本支出，韩国半导体出口额将比原预测少500亿到1000亿美元，2027年GDP增速被拖低约0.4个百分点。这个悲观情景的假设之一，是韩国半导体单价下跌10%。路透社27日报道了这件事。 四天，两份方向相反的文件，都出自首尔。市场把后一份读成"韩国央行警告AI泡沫"。这个读法不算错，但只读到了一半。 01 它能预测，仅仅是预测 它是议员问出来的，不是央行主动发的。 央行交出的东西，是一套悲观情景模拟，不是政策预案。这两者的差别很大：预案意味着手里有工具，模拟意味着给定条件下的推算。 因为那个变量不在它手里。韩国央行能调利率，利率能压首尔房价、压家庭债务、压通胀，但压不动硅谷的服务器采购单。订单来源被写成五家公司：亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文。 一个国家的官方经济预测，把外部私人部门的资本开支设成关键自变量，这件事本身就说明了问题——这个变量它碰不到。韩国的集中度也确实特殊

编者按：最容易想起红楼梦。同样是写一群女人，同样是批判吃人的规则，两部的底色却差得远。红楼梦是绝望的，千红一哭，万艳同悲，黛玉只能死，惜春只能遁入空门，探春精明如斯，也只能远嫁。曹雪芹看得越透，笔下越冷，抄检大观园之后没有任何人得到任何东西，落了片白茫茫大地真干净。兰香如故不肯这么冷。它给吕蕺儿留了一条去泉州的路，给兰香留了一支写《沈家记》的笔，给女儿们留了一个血写的活字。同样是批判，红楼梦是判决书，判整个时代死刑；这部剧是求生手册，教人在刑场旁边找缝。 《兰香如故》里上热搜的一场戏，和爱情无关。女主逃命，先往鸡笼里丢了一枚金戒指，才解开绳子放鸡跑。这枚戒指在热搜上挂了一整晚，单条帖子阅读量冲到299.6万。骂的人说圣母，命都快没了还惦记着不让人替自己买单；夸的人说这是全剧唯一经得起推敲的细节。两边吵得不可开交，但很少有人追问一句：一个在逃命的女人，为什么连放鸡都要先自掏腰包？ 因为她清楚，乱世里一份无主的善意是要还的。她付得起这枚戒指，不是因为富有，是因为她比谁都明白：在没有退路的世界里，分寸就是全部的护身符。 01 现代观众兜里的三个字 很多观众看不懂开篇。沈家获罪，祖母带头，满府女眷坦然赴死，这一段被骂"封建糟粕"，成为很多人弃剧的导火索。骂的人觉得自己三观很现代，但这场戏真正的门槛不在三观，在选项。 现代女性看这段戏的时候，兜里都揣着三个字：大不了。大不了离，大不了不嫁，大不了自己挣钱自己过。这三个字是这个时代的默认配置，藏在每个人口袋里，以至于我们以为它是理所当然的。 许兰香的世界里没有这三个字。她不能参加科举，经商之路对她关闭，未嫁从父、既嫁从夫，嫁妆的处置权也要看夫家脸色。一个女人无论多聪明，她的人生只有一个市场可以交易：婚姻。沈家出事，父兄获罪，她作为一个没有任何独立社会身份的人，连"逃"这个字都要打个问号。逃去哪？以什么身份活？ 所以那场殉节戏拍的不是愚

10月13日，中国人民银行官网更新银行卡清算机构行政许可信息，准予威士信息技术（北京）有限公司筹备银行卡清算机构。这家公司由 Visa 全资控股，成立于2015年。如果后续通过开业审查，中国将迎来第四张银行卡清算机构牌照，也是第一张外商独资。 消息出来后，多数解读停在“金融开放再落一子”。 但有一个更直接的问题值得先问：这件事，跟你有关系吗？ 01 先做一个小实验。 回想一下你最近的一次扫码付款。便利店那瓶水，或者楼下那杯咖啡。 扫码，微信弹出付款成功，几秒后银行短信进来，尾号某某的账户支出8元。整个动作不到三秒。 现在回答一个问题：这三秒里，Visa在哪？ 答案是零。它没有转接，没有清算，没有定价，也不承担任何风险。你那笔钱从头到尾没有经过它。 02 你那笔钱实际走了哪条路？ 路径只有四格： 扫码→微信支付或支付宝→网联或银联（清算）→你的发卡行扣款→ 商户到账。 第三格是整条链上最关键的一格，它决定这笔钱怎么从你的银行走到商户的账户。在中国境内，这一格由网联（2017年成立，专门为支付机构提供网络支付清算）或银联承担。 2018年“断直连”之后，支付机构必须通过这两家与银行连接，不能再直连。Visa在这一格里，不存在。 它只在这四种情况下才会出现： 一、你带着那张带Visa标识的卡，在境外刷； 二、你在境外网站买东西，商户收单走Visa； 三、境外发行的卡在中国境内使用； 四、你的卡是境外发行，绑在微信或支付宝上在中国消费。 四种情况有一个共同点：钱都来自境外发卡行，都是跨境交易。 你前天那笔是境内、人民币、本行卡，三个条件一个都不占，所以它没有出现的位置。 这里要提前澄清一个误读。有人看到“Visa拿到筹备许可”，第一反应是“以后在楼下超市能刷 Visa卡了”。刷不刷得了，不由发卡方决定，由收单方和钱包决定，也就是商户的POS机接不接、你的微信里能不能绑上。牌照只解决

上周五，A股传媒板块领涨全市场。申万传媒指数收涨5.28%，板块内15只个股涨停，中文在线、芒果超媒双双20%涨停，新华传媒拿下9连板。 催化消息有三条。国内首部AI超写实院线电影《三星堆：未来往事》定档10月23日；爱奇艺CEO龚宇在2026秋季悦享会上表示，AI让短剧迎来爆发式增长；以及一组行业数据：2026年上半年AI短剧市场规模突破220亿元，全年有望冲击400亿元，AI短剧用户突破6亿。 资本市场读到的故事叫"降本增效"。但在这一行里跑了一整年的人，读到的可能是另一件事。 同一批数据里还藏着两个数字。2026年1到8月，国内上线微短剧43万部，是2025年全年的13倍；而上半年的22.19万部新上AI剧中，播放量破亿的只有1055部，破亿率不到0.5%。 成本降了90%，产量涨了13 倍，爆款率不到0.5%。这三个数字放在一起，AI短剧真正的命题才浮出来：它不只是一次内容行业的降本增效，更是一次关于稀缺性如何重新分配的实验。 01 先把成本曲线看清楚 中泰证券2026年8月的研报给出了一组单分钟成本的对照。 2026年上半年，AI短剧成本较2025年整体再下降80%到90%，约为真人短剧制作成本的2%到10%。 单部剧的账更直观。传统头部短剧单部制作成本约100万元，AI仿真人短剧压到8万到10万元。精品AI剧按80到120分钟计算，总成本6万到12万元。行业里最极致的案例，一部AI短剧总成本3000到5000元，48小时成片。 生产要素在同步坍缩。AI短剧的平均团队规模从2025年的约15人降到3到5人，制作周期从4周以上压缩到10天左右。 把这条曲线放进传统影视的坐标系，落差会更刺眼。传统长剧要提前数月打磨剧本、敲定演员、筹备服化道，然后进驻横店，一部三四十集的长剧光拍摄就要3到5个月，整个周期常以年计。微短剧把这一切压缩到7到30天。而漫剧和仿真人剧干脆跳过

节后第一个交易日，A股高开低走。截至收盘，上证指数报3811.90点，跌0.79%；深证成指报12620.90点，跌2.07%；创业板指报3036.66点，跌3.15%；科创50报1456.32点，跌4.82%。全市场成交16943亿元，较上一交易日放量2442亿元，超3700只个股下跌。 01 一半是跌停，一半是新高 跌的一端几乎全在AI硬件。半导体、CPO、玻璃基板、存储芯片、光纤概念居跌幅榜前列，申万一级行业中电子跌4.25%、通信跌3.90%。源杰科技、长光华芯双双20cm跌停，东山精密、沃格光电、均胜电子跌停，天孚通信午后跌超10%，存储龙头长鑫科技收跌7.79%。 涨的一端全是资源和红利。石油石化板块收涨2.46%，居申万一级行业首位，博迈科涨8.23%、中国石化涨3.79%、中国石油涨3.39%；交通运输、公用事业、煤炭、电力、银行同样居前，工商银行、中国银行、杭州银行盘中刷新历史新高。受七部门《新型电池产业发展“十五五”规划》带动，力王股份30cm涨停、领湃科技20cm涨停；山东墨龙尾盘涨停，中远海能、招商南油涨停。 指数只跌0.79%，是石油和银行把上证托住了。真实的跌幅，藏在科创50的4.82%里。 同一天，两重天，指数与申万一级行业涨跌幅。数据来源：沪深交易所10月8日收盘数据 02 砸盘的不是业绩，是一份“政策猜想” 光通信今天的杀跌，源头不在财报，在境外。10月1日，摩根士丹利发布报告，判断美国FCC对中国产光模块的潜在限制可能通过“受控清单”分阶段实施，最可能从3.2T代际开始，门槛是物料清单中美国公司价值占比需达65%——而美系DSP与激光器合计价值已接近这一门槛。 需要说清楚的是，这份报告的信息来源是与华盛顿法律团队的交流，通篇用的是potential、likely、could这类推演措辞，既无FCC正式规则文本，也无官方发布。它是一份政策猜

10月7日晚间，现货黄金一度跌至4087美元/盎司，单日跌幅1.85%；白银跌得更狠，2.91%，报59.53美元/盎司。这已经是黄金一周内第二波明显回调。 把时间轴拉长看更扎心。8月国内金价冲上1001元/克的历史高点后，目前已回落至886元/克，回撤约11.5%。高位追进去的投资者，一个多月浮亏一成多。 但就在金价大跌的同一天，国家外汇管理局公布了另一组数据：9月末央行黄金储备7747万盎司，环比增加74万盎司，约合23吨。这已经是央行连续第23个月增持黄金。 一边是散户眼里的“跌了，快跑”，一边是央行眼里的“跌了，接着买”。同一条金价曲线，两种完全相反的读法。 先说这轮为什么跌。不是黄金出了问题，是美元和利率联手出了道数学题。国庆假期，美元指数从101.47升至102.11，10年期美债收益率站上5.31%。持有黄金没有利息，利率越高，持金的机会成本越贵，资金用脚投票，贵金属自然承压。 第二股压力来自地缘降温。特朗普表态对伊军事行动“必须收尾了”，中东火药味减弱，G7宣布释放战略石油储备，油价应声回落。避险溢价退潮，前期涨得最猛的贵金属最先被砸。 但这些理由，央行都听得懂，为什么还买？ 因为央行买金的账本，和散户根本不是同一本。央行不择时、不加杠杆、不看下个月的K线。它买的是三样东西：外储资产的多元化、对美元体系的风险对冲、信用货币时代最后的底仓。9月外汇储备规模下降381亿美元，黄金照买不误。这个信号比任何研报都直白：在央行的资产负债表里，黄金配置的优先级高于汇率的短期波动。 连续23个月是什么概念？从2024年11月至今，央行一个月没停过。放眼全球，这也不是中国一家的动作，新兴市场央行都在做同一件事。这不是某家机构的偏好，是美元信用体系出现裂缝后，全球主权资金的集体搬家。 那散户该怎么读这份成绩单？ 有个残酷的事实：央行过去23个月的平均买入成本，大概率低于当前金

这个国庆假期，全球股市开了一场派对，港股没收到请柬。 10月1日至5日，纳斯达克上涨2.29%，标普500涨1.60%，台湾加权指数大涨3.70%，韩国综合指数涨2.42%。同一时间，恒生指数下跌2.33%，恒生H股指数跌2.05%。10月7日，A股开市前最后一个交易日，恒指又跌0.62%，收报24151点。 全球AI狂欢，港股的AI资产却在原地趴着：阿里巴巴跌超2%，中芯国际跌超1%，大模型概念股Minimax跌超3%。 是不是港股出了什么大事？恰恰相反。 翻开基本面，港股上半年交出的是历史级成绩单：证券业整体净盈利517亿港元，同比增长21%；交易总额149万亿港元，创历史纪录；活跃客户总数增长10%至约570万人。成交在历史高位，客户在创新高，净利润在涨。这样的市场假期里跌2.3%，逻辑只有一个：买它的人暂时不在场。 港股是个离岸市场，定价权一半握在南向资金手里。A股休市七天，南向资金缺席七天，港股就成了没有主场观众的客场作战。华泰研报说得直白：假期南向缺席，港股交投略显清淡。没有增量买盘的市场，海外资金稍微撤离一点，指数就要往下掉一截。 而同期美股的上涨，恰恰是AI驱动的。英伟达连创新高，AI产业链是全球资金的核心进攻方向。讽刺的是，港股市场上最正宗的中国AI资产，阿里、中芯、一众大模型公司，假期里因为没人抬轿而集体回调。资产没变差，变差的只是流动性。 今天，变量回来了。10月8日，南向资金恢复交易，这是节后第一个可以真金白银投票的交易日。 问题变成：南向资金是来接盘的，还是来看戏的？ 给两个观察坐标。第一看方向：如果南向今日净买入，且集中流向假期跌幅最深的科技权重，说明内资把这次下跌理解为折扣；如果南向观望甚至净卖出，那这轮下跌就不是流动性空窗，而是资金在重新定价。第二看量能：大市成交明显放量叠加恒指企稳，掉队的2.3%很快能补回来；缩量反弹则是虚晃一枪。 再把视

9月28日，现货黄金盘中大跌近4%，一度触及4111美元/盎司，为8月初以来最低。从2月的高点算起，这轮回撤已经超过两成。第二天金价反弹1.64%，收在4182美元附近。市场真正关心的不是跌了多少，而是这次是谁在底下接着。 答案正在浮出水面：接住黄金的不是杠杆资金，而是三类几乎不看短线K线的买家。这也解释了一个反常现象：美联储9月17日宣布自2023年7月以来首次加息，将联邦基金利率上调至3.75%至4.00%，10年期美债收益率升至5.24%、处于2007年以来高位附近，传统剧本里黄金本该一泻千里，但几个月下来，它始终跌不成趋势性熊市。 第一层接盘：央行，黄金正式超越美债 先看官方买盘的最新一页。国家外汇管理局数据显示，8月中国央行增持黄金20.2吨，为2024年11月重启购金以来最大单月增持，官方储备升至2386.57吨，占外汇储备比例超过9%。更重要的是节奏：3月约5吨、4月超8吨、5月约10吨、6月约15吨、7月约20吨、8月超20吨，金价越高，买得越快，连续增持已达22个月。 全球层面同样在加码。世界黄金协会数据显示，二季度全球央行净购金289吨，同比大增62%，创历史同期新高；道明证券援引同一机构的数据，上半年全球央行购金483吨，三个月移动平均每月接近70吨。韩国央行时隔13年重启官方黄金配置，波兰年内已买入90吨、正逼近700吨的储备目标。瑞银估算，2026年全年央行购金量将达到750至1000吨。 这轮购金潮里最重的一个数字：欧洲央行报告显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备中的占比升至27%，正式超越美国国债的22%，成为全球央行第一大储备资产。这是布雷顿森林体系解体以来，全球储备格局第一次发生根本性逆转。 央行买金不为价差，为的是储备多元化和对冲主权信用风险。这种买盘不随利率波动，而且只在价格回落时加力。道明证券策略师麦凯的判断是：金价一旦回落至当

一家公司，用四天时间，把自己从里到外骂了一遍：自曝蹭热度、自曝像素级模仿对手、自曝营销失败大量退课，顺手把同行的成本毛利也晒了个干净。 9月16日到19日，粉笔连发六篇小作文，热搜词条叫#粉笔疯了#，全文没有一句公关腔，最后以一句”这次之后我们大约不再回应了“收场。 企业公关的标准动作大家都见过，出事、沉默、冷处理、发律师函。粉笔反着来，没有危机，自己造危机；没有卖点，把自己的难看写成公开信。 这次粉笔更离谱，直接是把行业默认的规则掀了。 01 四天六篇小作文，发生了什么 我们先来梳理一下时间线。 9月16日，粉笔发《向优秀的同行致敬》。粉笔自曝近几年"组织官僚化、臃肿低效"，宣布全面向同行学习：直接点名超格教育2180元的国庆七天刷题营，官宣上线同款课程，定价1380元；同行卖680元的"全家桶"，粉笔卖299元。 9月17日，《致谢》。粉笔承认"像素级模仿了超格课程"，同时晒出成本账单：按粉笔1380元的定价，每班利润3万到5万元；按超格的定价，每班利润约20万元。针对超格"培训不赚钱"的说法，粉笔把账直接拍在桌上。同款课首日售出1200多份。 当晚，《谁是公考培训界的良心》再抛猛料，超格拿粉笔免费模考做复盘引流卖课，一边用粉笔的资源一边贬低粉笔的教研；还有同行开出200万年薪挖粉笔的面试讲师。 9月18日，《致歉》。粉笔道歉，承认连续发文占用公共资源、博眼球，承认营销效果很差，课没多卖，反而大量退课，直言低价课的目的就是打击对手、获取流量。 9月19日，超格创始人孔超亲自下场，开篇一句"我亲爱的小龙，你赢了"。 粉笔当天连发《声明》、《回应》，指出孔超已经承认默许旗下老师用粉笔模考复盘引流卖课。 这场商战最终以超格一位讲师因不当言论道歉暂告段落。 粉笔的这套打法不走寻常路，但在传播上大获全胜。 微博端，#粉笔疯了#、#粉笔曝被四海200万高薪挖走老师#、#考公机构吵起

1500块一个月，包早晚餐，有人打扫房间，楼下24小时有人值守。这份价目表放进任何一款租房软件都像诈骗，但它真实存在，挂在浙江乐清一家养老院的收费牌上。 27岁的小蒋就住在这里，住奶奶隔壁。奶奶先住进来，月费2600元。小蒋是来陪住的，院方给了优惠价1500元，含早晚餐，房间有人打扫。她在社交平台发了条图文，《27岁住上了养老院》，点赞破万，浏览破百万。评论区一片"神仙地方"，有人问"20岁的老人收吗"。事情火到院长出来接受采访：颐心一共六层，专门腾出一层给年轻人，十余间房，统一定价1500元，水电另算。消息传开后，两位备考研究生的女生已经交了钱。 当时看，这只是六层楼里一次小小的腾挪。一年后再看，那不是腾挪，是2026年一门新生意的第一间样板房。 复旦大学老龄研究院测算，到2035年，中国银发经济规模将达到19万亿元，占到GDP的9.6%。政策的风往这边吹，钱跟着进场，所有人都默认，未来二十年最大的一波需求，来自老人。只是人口预测回答不了节奏问题。眼下能住进机构、愿意住进机构的老人，远没有那么多。 于是，床先立起来了，老人还在路上，年轻人先到了。 01 养老院的账：空床是最贵的资产 先看看传说中的青年养老院如今长成了什么样。 8月17日，浙江丽水一家叫云栖湖的店开始预售：47间房，一人一间，独卫带空调，1200元一个月，包两顿正餐，9月1日就能入住。8月21日，义乌一家青年养老院贴出停业公告，原因只有一句：未能落实合作场地。 一边开业，一边关门。这个2024年还只是段子的业态，两年时间长出了近乎全国统一的定价：1200元上下，包吃住，一人一间。价格带从云南曲靖200块的裸房，需要自己做饭，再到西安1100元含水电，杭州、丽水1200元，丽江1400到1800元，最贵的是厦门一家品质店，月租2980元。有经营者从贵州凯里一家店起步，几个月内接连落到杭州、丽水、云南，计划每个

AI办公，正在复刻三年前生成式大模型的盛宴。 所不同的是，和彼时生成式大模型的“百模大战”相比，AI办公的玩家仅限于排名头部的大厂。 8月以来，字节、阿里、百度在AI办公赛道全面发力，对腾讯的WorkBuddy步步紧逼。市场普遍预计，WorkBuddy率先跑通的市场，正在被逐渐蚕食，其与竞争对手的差距，正在快速拉近。 根据易观分析《2026年Q2中国办公智能体平台市场洞察报告》，2026年6月，国内17款主流桌面端AI原生办公智能体合计月访问量突破6000万次，而3月这一数字仅为2000万次，短短三个月翻三倍。 相比于前几年生成式大模型的技术比拼，AI办公的竞争维度直接从“技术工具”升级为“生态对决”。与此同时，互联网大厂AI办公浪潮，也正在冲击用友、金蝶等传统企业软件厂商的固有商业模式，行业并非简单的替代关系，而是新旧玩家的能力重构与生态再平衡。 从能用到抢入口，AI办公大考才刚开始。AI办公“四大家”都各有哪些优势特点？后续还会经过哪些演化路径？这些都值得市场关注。 01 AI办公持续上新，四巨头押注生产力赛道 过去两个月，在推进AI业务落地方面，腾讯、字节、阿里、百度等大厂都以AI办公为目标，进行资源整合和持续升级，希望以各自的生态优势，尽快拿到AI商业化的“大结果”。 在四家的动作中，WorkBuddy无疑是最具“侵略性”，甚至被腾讯定位于继QQ、微信之后的第三大战略级产品，目前已落地50多个行业。腾讯2026年Q2财报显示，WorkBuddy实现快速用户增长，用户付费意愿强烈，在中国桌面端AI原生办公智能体月访问量中位列第一。 WorkBuddy的特点，在于深度打通企业微信、腾讯文档、腾讯会议、TAPD、IMA知识库，实现文档处理、会议纪要、项目报告、消息推送全链路闭环，能够读取企业内部业务数据完成任务流转，这是独立AI产品短期难以复刻的壁垒。 腾讯方面还表示，鉴

2026年，AI的叙事正在发生根本性转折，从模型军备竞赛转入行业落地战争。 麦肯锡调研数据显示，全球88%企业已经开展AI相关试验，但仅有6%企业能够统计到可量化的AI业务收益。另一组数据出现在不同的报告里：50%以上的大中型企业已将AI融入完整工作流，而小微企业中这一比例仅为5.1%，十倍之差。 一边是技术供给的过剩，一边是实体经济尤其是中小企业“用不起、用不对、用不出效果”的现实困境，AI生产力错配矛盾日益凸显。 “索洛悖论在AI时代重演——模型越来越强，企业账本却没变好看。”在最近举行的2026西普会现场，美团核心本地商业CEO王莆中抛出企业级AI五大错配诊断，直指当下企业级AI落地的核心病灶，并提出企业AI变革是业务设计、组织变革与技术应用的系统性工程。 与此同时，美团正式推出面向全行业的低成本AI系统，跳出单纯售卖大模型的行业惯性，把大厂内部反复踩坑沉淀的AI转型方法论、行业Know‑how打包成标准化可复用能力，为中小企业AI转型提供一套完整解决方案。 在医药零售行业，美团的这套企业级AI体系已经率先跑通了首批试点，在用药咨询问诊、库存管理、门店巡检、经营复盘等方面实现了可量化的经营成果。 医药零售行业AI化的一小步，也是生活服务行业数智化的一大步，这也意味着，美团正在用自己独特的方法论和模式，推动AI从数字世界加速走向物理世界，探索出AI时代平台赋能实体经济的最优解。 01 中小企业AI转型之问：“五重错配”与“一号工程” 随着这几年AI技术的持续迭代，2026年“要不要用AI”已经不再是企业讨论的焦点，真正的难题是“不知道怎么用”以及“从哪儿用”。 放眼整个AI产业，供给侧是一派火热：国内大模型厂商密集迭代新版本，在参数、多模态、推理能力上持续追赶海外头部产品，国产模型在全球调用占比持续走高。但热闹的技术赛道，和传统实体企业真实经营之间隔着一道巨大“效果鸿沟

8月8日晚，农夫山泉创始人钟睒睒第四次登上央视《对话》。节目从广西横州的茉莉花产业切入，话题却很快滑向他最熟悉的战场——炮轰电商平台。 这一次，他不再停留在"低价伤害产业"的层面，而是给出了一套完整定性：电商平台是"100%的中间商"，而且比传统中间商更危险。 传统中间商至少得进货、囤货、承担库存风险，费率公开恒定。平台却能用算法对每一单单独调价、干预流量——"小店老板卖出一单，连自己赚多少都不知道。"结论直接喊到监管："必须限制平台的权力。" 01 他不是第一次说，但这次有人听了 从2024年11月赣州脐橙论坛点名批评某电商，到2025年初连发三条朋友圈把"四大电商平台"称为"中国经济的绞肉机"，再到央视镜头前喊出"限制平台权力"，钟睒睒的嗓门一次比一次大。 但这次不同。他不再是对着空气喊。 今年以来，监管重拳密集落地。4月，7家电商平台被罚35.97亿元。6月，货拉拉退还司机1.2亿元不合理费用。7月，携程因滥用市场支配地位被罚没51.79亿元——"特牌"垄断优质酒店、"调价助手"强制全网最低价，和钟睒睒描述的"平台调你的价格、控你的流量"如出一辙。 2026年监管时间线：从搭框架到重拳落地 1月｜《网络交易平台规则监督管理办法》施行。平台制定交易规则须公示征求意见，不得随意变更。画下第一条红线：规则必须透明。 2月｜《互联网平台反垄断合规指引》出台。明确"二选一""大数据杀熟""算法合谋"的认定标准。平台开始内部合规自查。 4月｜《互联网平台价格行为规则》正式施行。禁止强制商家参与促销、禁止"全网最低价"排他性条款——直指钟睒睒反复批评的"平台干预定价权"。 同月｜市场监管总局对7家电商平台开出35.97亿元联合罚单。"幽灵外卖"案为导火索，监管从"立法"转向"执法"。 6月｜货拉拉因抽成过高、强制派单被责令整改。退还司机不合理费用超1.2亿元，下调抽成比例。网约配送

昨天，我们群里还在讨论宇树科技"一签5.2万你打不打"。今天答案出来了：不是5.2万，是7.54万。 今天最新的发行价有了，发行价150.80元/股，估值609亿，超募19亿。机构硬生生把价格从预估价往上推了45%。 下图是A股历史上单签缴款额最高的新股榜单，其实是一份热门赛道的化石记录。 2020年上榜的是扫地机器人、PDF软件、疫苗。2021年是光伏逆变器、生物试剂、创新药。2022年是锂电池正极和便携储能。每一个年份登上这张榜单的行业，就是那一年A股最狂热的信仰。 2026年，两个新名字挤进来了：第九名宇树科技人形机器人。第十名摩尔线程国产GPU。 光伏的时代过去了。锂电池的时代过去了。疫苗的时代过去了。2026年，A股最贵的门票上写着三个字：人形机器人。 这7.54万不是打新成本。是A股用真金白银投出的时代票。那么，人形机器人凭什么值这张门票？拆开来看五组数字，逐一回答。 第一组数字：6万亿 这不是宇树的市值。这是人形机器人的市场天花板。 RBC Capital预测，全球人形机器人市场到2050年可达9万亿美元，其中中国市场占60%以上。 高盛预计，2035年全球出货量将达到140万台，市场规模380亿到1520亿美元。 摩根士丹利更激进，2035年3220亿美元。 马斯克的说法是，这是市场值30万亿美元，"人类历史上最大的单一科技市场。"当然，马斯克也经常说一些夸大其词的话。 这些数字你可能觉得太大、太远。我们可以在看下机构的预测。摩根士丹利已经两度上调2026年中国出货预测：从年初的2.8万台，调到5万台。2030年预计44.6万台，五年复合增长率106%。 德意志银行给出了相似的判断，2026年全球接近5万台，中国占4万。 5万台是什么概念？2025年全球才1.3万台。一年翻四倍。 第二组数字：90%和+210% 全球人形机器人，谁在生产？ 2026年一季度，

截至8月4日收盘，市场迎来暴力反弹。 你打开交易软件，看到光模块板块全线飘红，光库科技涨了24%，天孚通信涨了24%，联讯仪器20CM涨停封板，"易中天"（中际旭创、新易盛、天孚通信）集体涨超10%。 然后你看了一眼账户：如果你还拿着，这是今年单日回血最多的一天。如果你在7月底割了肉，那么， 今天是今年最难受的一天。 一个月前，大家还在说光模块是泡沫。一个月后，"光，才是答案"又回来了。 7月，你经历了什么 我们把镜头拉回到7月31日。 那一天，光模块五大核心标的全线崩盘： 天孚通信 7月单月跌 43.50%。6月30日收盘302.68，7月31日收盘171.01，最低砸到155.55。振幅49%。 光库科技 7月单月跌 45.72%。从378跌到205，最低184。 新易盛 7月单月跌 34.76%。从607跌到396，最低347。 中际旭创 7月单月跌 28.98%。从1270跌到902，最低793。 联讯仪器 7月单月跌 29.38%。从2322跌到1640，最低1461。 说白了就是：如果你在6月底买了100万光模块组合，到7月31日，这100万变成了55万到70万之间。一个月蒸发三四十万。 这个时候，市场在讲什么故事？泡沫破裂、估值太高、北美砍单、机构跑路，等等，每一个理由听起来都很有道理。你割了，合情合理。 但市场的残酷就在于：它不会告诉你，你割肉的那天，可能就是底部。 8月4日，"光"回来了 今天发生了什么？ 英伟达资深副总裁Gilad Shainer公开说了一句话："共同封装光学（CPO）正式步入量产。" 就这一句话。然后： 联讯仪器 20CM涨停，收盘1948.80元，正式加冕A股新股王（股价超越贵州茅台） 天孚通信 +23.97%，收盘212 光库科技 +23.88%，收盘254.33 中际旭创 +13.30%，收盘1021.99 新易盛 +13.13%

2026年7月的最后一天，华尔街都在谈论同一个名字。 利奥波德·阿申布伦纳，25岁，前OpenAI研究员。他创立的对冲基金"态势感知"（Situational Awareness），今年上半年回报率439%，累计回报超2000%，管理规模膨胀到450亿美元。然后，72小时内，这一切轰然崩塌。 这位被《彭博商业周刊》称为"AI时代的彼得·林奇"的年轻人，在科技股回调中触发多轮追加保证金通知，被迫清仓。160亿美元持仓，被城堡投资（Citadel）全盘接走。这不是AI泡沫破裂的故事，是信仰、杠杆和人性的故事。 01 天才少年的来路 阿申布伦纳19岁以最优毕业生身份从哥伦比亚大学毕业，加入OpenAI"超级对齐"团队，师从Ilya Sutskever。一年后因"泄露内部安全备忘录"被解雇。两个月后，他发布了165页的长文《态势感知：未来十年》，用"数量级"方法论推算2027年前后实现AGI完全合理，之后是"智能爆炸"。这篇文章在硅谷疯传，有人把它比作冷战初期乔治·凯南的"长电报"——试图唤醒精英阶层对即将到来变局的认知。 然后，他把这篇长文的逻辑，直接变成了投资策略。 02 信仰变现：把论文变成赌注 2024年9月，阿申布伦纳创办同名基金"态势感知"。早期投资人包括Stripe创始人、Meta AI高管。策略简单粗暴： 重仓AI基础设施，4倍杠杆。 AGI即将到来→万亿美元算力基建→GPU、存储芯片、数据中心是最大受益者→加杠杆放大收益。重仓SK海力士、闪迪、Nebius、CoreWeave，甚至"矿企转数据中心"的比特币公司。 同时做空Adobe等软件股，赌AI基础设施>AI应用。 方向没错。基金成立以来累计回报超2000%，今年上半年439%。 简街资本，华尔街最赚钱的公司之一，极少投外部基金经理，也投了他。 但方向对，不代表过程对。 7月AI股回调，多头腰斩的同时空头

这个7月，是教育“双减”政策发布五周年。 五年前，一份文件让狂飙突进的在线教育行业骤然刹车，千亿市值蒸发、百万从业者离场，行业从“沸腾”跌入“冰点”。 彼时，新东方、好未来、网易有道、51Talk、瑞思教育等诸多中概教育股发布公告称，双减政策预计将对公司旗下的K12课程业务、财务状况、经营业绩等产生不利影响。中信证券当时的报告认为，学科类培训机构应尽早转型，甚至转行，并估计已上市的机构或面临退市或剥离学科类业务风险。 五年后，回望这场深刻变革，行业没有消亡，而是在阵痛中完成了基因重组和新生再造。目前留在牌桌上的，有的找到转型方向实现曲线复苏乃至业绩超过双减前，有的还在艰难寻找第二增长曲线，还有的仍在持续消化政策冲击带来的历史包袱。 当资本市场重新讨论教培公司时，关键词已从“生存”变回“估值”，但底层的游戏规则，已经彻底改写，从“转型求生存”、“多元试错”走向“AI进化论”。 本文试图思考和回答，这些头部在线教育机构，目前营收业绩是否回到了双减前的水平？素质教育和职业教育的转型成效如何？“AI+教育”又能否成为行业的新航标？ 01 五年转型，业绩恢复市值难回 2020年，在线教育被视为教育领域的最佳赛道。2021年7月双减政策落地之前，国内在线教育赛道的增长逻辑可说是简单粗暴，以K12学科课外培训为主营业务，通过广告投放、低价课大规模获客，依靠续课实现营收扩张。 那时候，新东方、好未来稳居行业第一梯队；高途专注线上K12直播课；网易有道依托互联网流量打造学习工具+课程矩阵；猿辅导、作业帮凭借资本加持，成为线上独角兽，更有不少在线教育企业排队IPO。 资本市场给予极高估值：好未来巅峰市值超过580亿美元，新东方市值逼近350亿美元，后起之秀高途（原跟谁学）的市值一度超过新东方达到近380亿美元，猿辅导、作业帮的估值也分别突破170亿美元、110亿美元。 “双减”政策的出台，给在