2021至2024年，光伏行业由盛转衰。多位产业大佬原本预计2025会是光伏行业转折之年，结果《分布式光伏发电开发建设管理办法》、《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》几份高屋建瓴的文件一出台，去年在行业极度内卷的情况下还爆发了抢装行情，透支了今年的装机量。 然而海外需求增长、新需求场景的酝酿以及光伏三项强制国标的出台又让市场看到了新的希望。上周硅片价格大幅反弹，又适逢硅片龙头TCL中环发布了份减亏公告······在投资者渐渐失去敏感性的光伏行业里，率先走出周期底部的会是谁？ 01 “纵”、“横”两条线构建成本优势，TCL中环二季度净亏损同比下降33% TCL中环上半年硅片出货量53.9GW，市占率行业第一。 $TCL中环(002129)$ 多年积累的技术经验/制造工艺Know-how以及硅片—电池—组件全产业链的产业能力正被用做AI基础底座，以此打造的“深蓝大模型”成功地提升了制程稳定性与产品一致性。TCL中环上半年通过流程优化及AI模型导入，单台晶体设备月产量同比增长11.8%；通过细线切割工时优化，降低断线率的同时晶片设备效率提升5.9%。 上半年，TCL中环电池组件业务出货量逆势同比增长29%至52.9亿元，系2022年以来同期最好水平。战略客户集采入围规模居前列，营业收入同比增长47%。第二季度组件收入占公司光伏业务收入比重已超光伏材料。公司适度一体化取得积极进展。 《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》中BC光伏组件3级能效要求为 23.5%，一级能效要求为24.2%。目前量产的BC组件转换效率普遍在25%以上，可轻松跨过一级能效线。而TOPCon路线大量早期建成的一代、二代产线量产效率刚过23%，卡在红线边缘。BC路线从前两年的不确定变成了“香饽

“谷子经济”并不是“Z世代”崛起的唯一体现方式，红人经济也是！适逢国内红人经济龙头公司天下秀发布2026中报，下面我和大家一起看看红人经济会有哪些演变形式，并带来哪些投资机会。 01 抵御住宏观“寒气”，天下秀二季度收入环比大增近40% （QuestMobile） 因宏观“寒气”扩散，近几年互联网广告增速从两位数锐减到个位数。2023至2025年中国广告市场增速分别为7.6%、6.1%和4.6%。 （克劳锐） 2025年KOL投放总规模约840亿，较2024年微降约4%。 受商业需求增速放缓，人力成本难压降多重影响，MCN进入微利时代。2025年中国MCN机构注册净数量同比增速降至2.5%，创10年新低，行业扩张速度明显放缓。 在行业寒气笼罩下，国内红人经济龙头天下秀上半年营业收入仍同比增长22.13%至22.52亿。其中二季度营业收入13.14亿元，环比一季度增长近40%的同时也刷新天下秀历史单季最好表现。 天下秀营收逆势上涨是主动实施客户结构调整，经营策略调整相关，整体营收基本盘始终保持稳健。 利润方面，天下秀上半年亏损6844万元。细读过年报，我认为天下秀转亏有三方面原因： 一是宏观承压，红人经济盘子缩水。各品牌红人经济业务朝着高性价比效果广告方向发展。 二是竞争加剧，毛利率有所下降。天下秀中期毛利率11.99%，同比下降7.15个百分点。不过同行Y中期毛利率13.87%，亦同比减少3.87个百分点，和天下秀一样是营收涨利润降的趋势；另一家可比公司L毛利率降幅周期更长。今年一季度毛利率同比减少0.79个百分点至2.59%。就财报分析，天下秀毛利率短期下滑与匹配重点客户阶段性需求相关。 三是公司采取积极的全球化策略，2025年海外市场营收翻倍。天下秀虽未单独披露海外市场盈亏状况，但全球社媒营销平台Scrumball、全球网红营销平台SocialBook运营初期本地化投入

十余年前，微软借助云服务“东风”成功转型，才有了现在3.75万亿美元市值。在物理AI引领的“第四次工业革命”方兴未艾之际，新的机遇或给到曹操出行。 01 上半年GTV同比增长13.6%，成本管控凸显成效 截至2026年6月末， $曹操出行(02643)$ 网约车业务覆盖215个城市，较年初多20座。曹操上半年平均月活用户4460万人，同比增长17.1%；平均月活司机75.8万人，同比增长36.8%。 覆盖区域增广，司乘两端人数增加，令曹操出行H1 GTV 同比增长13.6%至124.45亿元，带动网约车业务收入增至97.92亿元。 去年末，曹操出行收购吉利商旅、耀出行，上半年曹操出行商旅等其他收入由去年同期的1.423亿元增至2.521亿元。曹操出行总收入同比增长9%至103.39亿元。 曹操出行H1成本94.11亿元，环比优化0.3个百分点。因上市及股权激励费用支出减少，曹操出行H1一般及行政开支减少约37%，让三费率（销售+行政+研发）下降2.3个百分点，毛利率增加0.3个百分点至9%。 （曹操出行中报） 曹操出行H1归还了有息负债，财务成本少支出约2600万元。整体来看，上半年曹操出行净亏损由4.6亿下降至3.79亿元；经调净亏损3.06亿，同比收窄4.7%；经调净亏损率3%，同比下降0.4个百分点。 曹操出行经营效率继续升高，不过改善速度有所放缓。网约车行业要么是等待光伏那般“不破不立”的机会，让头部企业马太效应更明显；要么抓住时代的机遇，吃到智能驾驶的第一波蛋糕！ 6月曹操出行宣布启动“RoboX战略”，打造全球领先的物理AI移动科技平台，计划到2030年累计部署10万辆Robotaxi。 02 RoboX坐拥全闭环成本优势，后发亦可先至 弗若斯特沙利文研报显示，全球Robotaxi