大家好，有段时间没有分享长文了，原本计划年终总结的时候再写这篇文章。思来想去，不如先行做个半年总结，聊聊2025年发生的事，以及对今年的展望。 2025年挺魔幻的，感觉从疫情之后世界就变成了“魔法”世界。先是物种的多样性，而后老马“生儿育女”不满倒头到老特的怀抱，之后就是老特上演川剧变脸全球征税，再到马特分手隔空对轰，又到近期日本屈服漂亮国的V5，向美国投资5500亿美元，美国获得90%的利润，换取美国征收15%的关税。 其中最为魔幻的还是美国在3、4月开启的全球加关税，简直一副要开启“第三次世界大战”的嘴脸，市场被吓得瑟瑟发抖，大盘连续暴跌，短期内指数抹掉了30%堪称股灾。 那段时间，市场上充斥着诸如美国经济崩溃、股灾、美国格局变了，漂亮国不再漂亮了等等贩卖焦虑的负面消息，这些新闻通过引用股灾、构筑图表、以历史为鉴等方式举证，让大家认为美国股市整体的格局发生了根本上的改变，总结起来就是美国完蛋了。 恐慌在这期间成为了媒体主流，仿佛在这一刻，所有人都处于悲观状态。股票市场在未来将会面对前所未有的大灾难。我脑海中都想好了标题，就叫“2025年最惨的人——股民” 暴跌期间，我数个账户均遭受到了不同程度的缩水，在2025年4月7日的这一天为止，其中账户缩水了76万美元，合算547万人民币，直接把我8位数投资额生生抹掉一位数，也达成了我投资生涯以来，最大的浮亏额度。 账户最多的时候抹掉了43.42%，接近于腰斩。差一点找回了当年投资蔚来的感觉，后来在2025年7月的时候，账户扭亏为盈，并且跑赢了大盘指数。 惨不惨？是真的惨。难不难？也是真的难。怕不怕？其实没什么可怕的。只是压力山大，压力来自于自己的内耗，给自己冠上的“每年都盈利”的头衔，后来我做足了心理功课，大不了今年赔钱，反正我不打算卖股票。 这期间的压力，不但来自股票账户上的缩水，也有来自投资者的施压，质疑我为什么在特朗普预告

美股自4月7日大跌触底后，已经反弹两个月。其中纳斯达克指数最大涨幅32.5%，道琼斯指数涨幅17.2%。尤其是纳指，已经再次来到历史最高附近。很多人认为风暴已经过去，美股已重回牛市。 图片 关于美股，我始终认为2024年8月的下跌只是预演，而2025年4月的暴跌也仍然只是开始，绝非结束。 2025年4月初美股暴跌的诱因是特朗普的对等关税政策，但要注意，在对等关税出台之前，美股已经有了不小幅度的下跌。（如纳指从2月19日的20099快速下跌至3月13日的17239）。 用特朗普交易来解释2024年11月至2025年2月的上涨，又用它来解释之后的下跌。我想，这很难让人信服。股市的短期走势受一些事件原因影响，但长期趋势的背后一定有更根本更深层次的因素。这才是最重要的。 近期我再次回顾了历史，感到细思极恐。当下美国的情况与历史上三次大熊市（20世纪30年代大萧条、2000年互联网泡沫、2008年次贷危机）有着许多的共同特征。也就是说，如果这次爆发危机，其威力将非常巨大，相当于三颗核弹同时爆炸。这并非危言耸听。更不是因为我一直看空、做空美股而主观臆断。 瑞达利欧近期曾说，这次美国可能面临“比经济衰退还严重的事情”。此刻我才算有些明白——他的意思是美国可能面临一次大萧条（注意：经济衰退≠萧条）。 先来看一下当下和历史熊市期间的相似处对比： 图片 同时，当下、1930年代大萧条、2000年互联网泡沫以及2008年次贷危机均有一些相似共性： 1.危机之前都经历了较长时间的货币宽松，促使了全社会企业、个人等的加杠杆行为，而随后又大幅加息，并将其维持在高位； 2.危机之前股市投资有很高的年化回报，股市积累了很多涨幅，推高了估值水平； 3.危机之前经济增长强劲，有较高GDP缺口（需求增长高于产能增长）； 4.危机之前有长期的利益倒挂，而这一次利率倒挂的时间最长。 当然，还有很多其他相似点。这里就

我们先从一个简单的问题开始： 什么因素决定了2025年美股的上限与下限？ 在我看来——下限，来自风险与不确定性；上限，则来自希望与确定性。而在2025年的宏观图景中，有四个核心变量构成了这个决定性的“坐标系”：关税、通胀、降息、债务。 这四者不是孤立存在的，而是紧密相连，甚至可以说是一个闭环结构。链条的起点，恰恰是关税。这四者中真正“牵一发而动全身”的，是关税。一旦关税政策启动，后面这三项——通胀水平、降息预期、政府债务利息成本——都会被它牵着走。 我们可以从一个基本逻辑开始说起： 关税提高，企业进口成本上升，往往会通过提价的方式转嫁给消费者，通胀自然被点燃。通胀一旦起来，美联储就得更谨慎，降息的时间表会被延后或者彻底重排，市场利率维持高位。而利率下不来，美国政府的债务利息支出就降不下来，财政压力持续增加。 但偏偏——这就是最具讽刺意味的部分——加征关税又确实能带来“收入”。 所以这就是2025年最核心的“宏观矛盾”：关税一方面推高通胀让降息难以展开，另一方面又是财政收入的“隐形武器”。这个结构，在短期内对政府来说可能是一笔划算的买卖，对市场来说，却是一场双向压缩的游戏。 我们不妨看一些数据，把这个问题算清楚。 2024年，美国GDP约为29万亿美元，联邦政府支出6.75万亿，收入却只有4.9万亿，财政赤字达到1.8万亿，已经是赤字“常态化”的状态。联邦债务总额达到36万亿，占GDP的124%，而这36万亿债务所带来的净利息支出是0.88万亿，占总支出的13%。这个比例在全球主要经济体中高得惊人，德国、日本、英国全都低得多。 也就是说，现在美国每年将近七分之一的财政开支是“拿去还利息”的，而这个利息是建立在当前平均利率2.44%的基础上的。如果美联储不降息，那这笔负担只会越来越重。 接下来我们看关税的情况。 2024年美国的总进口是3.35万亿美元，全年关税收入只有800亿

你刚来，我去瞅了一眼 $众安在线(06060)$ ，你才最大市值18亿，人家184亿，人家打1折才到你的市值，你给众安提鞋都够不着。你招股书里面还好意思写是排名第二？好了不说那有的没的了，详细分析看下面吧。一，基本信息  $手回集团(02621)$我们是一家中国人身险中介服务提供商，致力于通过人身险交易及服务平台，在线为投保人及被保险人提供保险服务解决方案。我们分销的保险产品（包括与保险公司共同开发的保险产品）由保险公司承保，我们不承担任何承保风险。我们的大部分客户为中国保险公司。我们的供应商主要包括保险代理人、推广服务提供商及持牌经纪及代理公司。根据弗若斯特沙利文的资料，于2023年，按总保费计，中国的人身险市场规模为人民币3.8万亿元。我们主要与保险中介机构和保险公司内部销售人员竞争。此外，我们亦与其他市场参与者（包括银行保险渠道及保险兼业代理机构）竞争。于2023年，中国人身险中介市场的总保费达至人民币2,370亿元，**国人身险市场总保费的6.3%。于2023年，以中国人身险中介市场的总保费计，我们排名第八，市场份额为2.9%。线上中介在中国人身险中介市场中占据主导地位，并于2023年**国人身险中介市场总保费的89.1%。以2023年的长期人身险的总保费计，我们是中国第二大线上保险中介机构，占据7.3%的市场份额，仅次于市场上的一家主要参与者，份额为45.5%。以2023年的长期人身险的首年保费计，我们是中国第二大线上保险中介机构。二，招股、上市时间：5.22--5.27 ，5.30日我去看了一眼派格医药的上市时间是5.27日，派格在招股最后一天的时候来了点不好的消息，所以派格可能是这波新股牛

阴阳之理，亘古不变，伏羲先天八卦以大地方位，道为核心，阴阳之能量为分，后天文王八卦以四季相生能量顺序为分，震为起始。无异不在暗示着一个宇宙真理。 即，宇宙与兴衰四季的变化，都是在看似相对无序之中遵循着更大层面的有序。 反射到应用的 $iShares Bitcoin Trust(IBIT)$ $哔哩哔哩(BILI)$ 等投资领域，就是真的价值，往往都是会顺应天道与时代而逐渐显露长期价值。 如果懂的了这个道理，就显而易见的说明，在投资与任何事情中，都不能过于短视，企图通过快速极短的操作来赚大量的金钱只会让自己违背天道。除非你有超能力能够对短期从思维层面切分为“长期”。否则就容易让自己陷入困局。 而人类目前大多数是没能力通过自我约束将短期的时间，在大脑内无限扩大化的，即便有，也是很短的瞬间。这也是为何大多数人在玩投机行为时，早期也许可以赚到钱，但是长期必然是亏本的根本原因。#Meme $DOGE 而周易之于投资之中的精髓，就是提前发现可以下一个季节，元素（价值项目），从而相对早一步的进入轨道等待结果的到来。而如果看的周期比较短，那么阴晴闪电，雷雨天气其实是很不确定的，非常随机。 就像当下的市场，短期的巨额波动可能都靠 #Trump 一张嘴就可以了。但长期趋势的格局基本已经确定了，就是200年来，中美大交汇的关键年份。这是天命，由人可以改变路径与到达模式，但是无法改变结果。 而后天八卦的启示也是告诫我们要遵循天道后努力总结出适用于我们自己的分析系统。这肯定不容易，因为总结整理，其实是非常消耗精力的，但是一劳永逸。一旦创建了属于自我的分析系统，那么接下来就是验证开花与结果的阶段了。 寻找的项目一定是要顺应时代发展，并且项目的开