作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 有一种金属，全球一年产量不过200吨左右，在地壳中的含量仅约0.0007% ，连独立矿床都找不到，只能“寄人篱下”躲在铅锌矿和褐煤里。但就是这么一个不起眼的东西，2026年以来价格近乎翻倍，把光纤、红外、卫星光伏和半导体四条高端产业链同时拽紧了。它叫#锗。 机构的数据显示，截至9月29日，国内锗锭报2.7万元/千克，年内涨幅98.53% 。到了11月初，5N金属锗华东现货报价已经逼近3万元/千克关口，冶炼厂挺价惜售，现货流通量偏少。一年前还在阴跌的品种，如今成了有色金属舞台上最扎眼的主角之一。 这背后发生了什么？一句话概括：供给几乎踩死了刹车，需求却悄悄换了引擎。 资本市场上，#驰宏锌锗（600497）、#云南锗业（002428）、#光智科技（300489）等企业的股价也受到了高度关注。 驰宏锌锗股价变化（来源：百度） 一、供给的“三重锁”：储量少、挖不出、管得住 先看家底。全球已探明锗储量约8600吨，中国以3500吨居全球第二，美国以约45% 的占比居第一。听起来好像不算太少？但关键在于，锗没有独立矿床，90%以上是铅锌矿或褐煤的伴生品。 这意味着锗的产量不取决于“锗价涨了多少”，而取决于铅锌矿开了多少、褐煤挖了多少。想单独为锗扩产，扩产周期长达5到8年，供给弹性几乎为零。 2026年的产量数据把这种刚性暴露得清清楚楚。据机构的测算，全球原生锗产量仅190吨至210吨，而需求在230吨至250吨之间，全年供需缺口40吨至50吨，社会流通库存只剩下30余吨。云南锗业在半年报里也直言，国内部分厂商因矿石供应紧张而减产，再生锗供应同样不及预期。 供给端还有第三把锁：政策。2023年7月起，中国对锗相关物项实施出口管制；2024年12月进一步停止向美国出口锗等战略金属。 官方的数据最能说明问题：锻轧的锗及其制品出口量从

来源/浙商银行 排版/星空下的乌梅 10月30日，浙商银行发布2026年三季报。报告显示，前三季度该行实现营业收入490.00亿元（集团口径，下同），归属于本行股东的净利润117.80亿元，营收、净利润连续三个季度同比正增长。 近年来，该行锚定“一流的商业银行”愿景，沿着“服务立行、管理优行、科技兴行、人才强行”的“四行”战略路径，深化改革，稳住结构性压力，规模、质量、效益、结构等主要指标稳中向好。 业务规模稳健增长。截至9月末，该行总资产3.7万亿元，比上年末增长6.39%；总负债3.46万亿元，比上年末增长5.68%。存贷款规模均已站稳2万亿元台阶，其中发放贷款和垫款总额2.02万亿元、吸收存款2.19万亿元，分别比上年末增长4.80%、7.27%。 “深耕浙江”积厚成势。报告期末，该行浙江省内存、贷款规模均超7100亿元，存款余额居股份行首位；省内融资服务总量达1.34万亿元，较年初增加1700亿元，通过浙银供应链、浙银科创等六大特色业务矩阵，推动金融资源向省内重大项目、区域重点产业、重点客群和重点场景集聚。 经营效益表现合意。报告期内，在低利率、低息差背景下，该行归母净利润同比增加1.12亿元，增长0.96%。一方面，持续推进“中收三年提升行动”，在手续费净收入带动下实现非利息净收入155.78亿元，同比增长7.49%。另一方面，坚决压降高息负债，守住营收基本盘，实现利息净收入334.22亿元，占营收比重68.2%；净息差1.55%。 资产质量保持稳定。通过进一步夯实风控底座，浙商银行资产质量保持稳定。截至9月末，该行不良贷款率1.36%，与上年末持平；资本充足率方面，该行一级资本充足率10.90%，比上年末上升1.30个百分点；整体运行平稳。 下一步，浙商银行将认真贯彻落实党中央、国务院和浙江省委省政府决策部署，坚持“效益优先、规模合意”的经营导向，纵深推进“深耕

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 如果你在化工圈里待过，大概听过一句话：#PTA 的宿命，就是被产能追着跑。过去五六年，每隔一阵子就有几百万吨新装置“哐当”一声砸下来，加工费被砸得面目全非，2025年的年均加工费一度跌到256元/吨，7到12月更是惨到140—200元/吨的区间里趴着，几乎是历年最惨的“地板价”。但事情正在起变化。 2026年，国内PTA全年无新增产能投放，行业一脚踩进了“产能真空期”。与此同时，下游聚酯还在不紧不慢地扩着，供需的天平第一次开始往PTA这边歪。加工费从年初的百元级别，硬生生在9月拉到了700—800元/吨，又在10月迅速回吐到400元/吨附近——像极了一个刚学会走路的孩子，踉踉跄跄，但方向对了。 资本市场上，#恒力石化（600346）、#荣盛石化（002493）、#恒逸石化（000703）等企业的股价也受到了高度关注。 恒逸石化股价变化（来源：百度） 那么问题来了：这轮加工费的修复，是昙花一现，还是产业逻辑真正翻转的开始？ 一、供给端“断粮”，存量玩家终于喘了口气 PTA过去几年的苦，根源在供给。2020年到2024年，恒力、荣盛、桐昆、新凤鸣这些民营大炼化玩家像比赛一样扔新产能，PTA加工费被按在地上反复摩擦。但到了2026年，剧本换了。全年国内没有一套PTA新装置计划投产，独山能源300万吨、四川能投100万吨、新疆中泰120万吨这些名字，统统是“检修后重启”，而不是“从零新建”。 更关键的是，存量产能里已经有11条产线、合计约736万吨在2024年之前就永久停车，在产的56条产线中还有约220万吨处于长期搁置状态。换句话说，供给端的“弹性”正在从“想开就能开”变成“想开也开不了多少”。 产能真空的直接结果，是行业开工率的天花板被压低了。2026年10月下旬，PTA行业开工率在68%附近，虽然比8月低点回升了约1

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年，#人形机器人 终于从春晚舞台和运动会跑道，挪进了工厂车间和物流仓库。工信部在年初的发布会上给这一年盖了一个戳： “量产元年” 。 但如果你以为这意味着行业已经一脚油门踩到底，那可能会错判节奏。真实的故事是：出货量在狂飙，成本在崩塌，但大规模订单的靴子，还没有完全落地。 资本市场上，#绿的谐波（688017）、#五洲新春（603667）等企业的股价也受到了高度关注。 绿的谐波股价变化（来源：百度） 下面，我们把这条赛道拆成三块来看。 一、出货量爆发，但“第一名”的含金量不一样 先看最直观的数字。IDC数据显示，2025年全球人形机器人出货量接近1.8万台，销售额约4.4亿美元，同比增速高达 508% ；同期累计订单量超过3.5万台，为后续放量埋下了伏笔。 更值得玩味的是竞争格局——全球销量排名前九的厂商，全部是中国公司。智元和#宇树科技（688836）各自出货约5000台，位居头部；乐聚、加速进化、松延动力在1000台左右；#优必选（09880.HK）、银河通用则在400至1000台区间。 但“万台级出货”这个数字，需要放在显微镜下看。2025年的需求大头来自文娱商演、教育科研和数据采集，说白了，很多机器人是在“表演”和“攒数据”，而不是在真正干活。 优必选的数据是一个有意义的参照：2025年全尺寸人形机器人销量1079台，收入8.2亿元，同比暴增2203.7%，但其中超过80%落地在工业实地及数采场景，真正意义上的规模化工业替代才刚刚起步。智元则将战略重心压在工业场景，其上海工厂累计下线超过5000台，在酒店、娱乐和工业物流领域完成了早期部署。 换句话说，万台出货是“供给端能力”的证明，还不是“需求端刚需”的证明。一级市场的热情倒是毫不含糊：2025年国内机器人行业融资事件从294笔翻倍至610笔，创业

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近#光伏 圈和#消费电子 圈同时被一件事搅动——银价。 2026年6月底，国内白银期货收盘价达到14410元/千克，同比涨幅64.46%。银浆早已是光伏组件中最大的单一材料成本项，“降银”从一道选答题变成了全行业的必答题。而另一边，折叠屏手机对柔性导电膜的需求以35.6% 的增速狂奔，传统ITO材料在弯折半径面前节节败退，纳米银线趁势上位。 两条看似不相干的线索，在“纳米银”这个材料节点上交汇了。它不再是实验室里的概念，而是一边扛着光伏降本的硬约束，一边接住柔性电子放量的真需求。资本市场上，#聚和材料（688503）、#帝科股份（300842）、#利德浆料（831678）等企业的股价也受到了高度关注。 聚和材料股价变化（来源：百度） 这篇文章，我们就拆开#纳米银 的里子，看看这个赛道到底走到了哪一步。 一、需求不是“一个”在跑，是“两个”在踩油门 纳米银的下游版图里，光伏银浆是绝对的基本盘。2025年全球纳米银浆导电材料市场规模达到23.6亿美元，较2020年翻倍；2026年预计突破28.1亿美元，其中光伏应用占据65%以上的消费份额。更关键的结构性变化发生在技术路线上：N型电池用银浆的占比从2023年的18% 跃升至2025年的41%，成为整个纳米银浆赛道最核心的增量引擎。 为什么N型电池对纳米银的拉动如此猛烈？因为TOPCon和HJT在金属化环节对银浆的细线化、低固含、高导电要求远高于此前的P型时代。纳米银粉的粒径均一性和低温烧结活性，直接决定了栅线能做到多细、单瓦银耗能压到多低。2026年行业主流产品的单片电池银浆成本已经控制在0.03—0.05元/W，银耗较2020年下降约30%。这不是“锦上添花”，是光伏越过平价上网红线之后的生存线。 另一条腿的爆发力甚至更直观。折叠屏正在把纳米银线从“备选方案”推成“

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，北方多地气温骤降，#供暖 话题再度成为街头巷尾的热议焦点。但如果你还以为供暖就是“烧锅炉、铺管道”的老故事，那可就out了。如今的供暖行业，正经历着一场从热源、管网到商业模式的全方位重构，清洁化、智慧化、多元化成为最鲜明的标签。 数据显示，2025年中国城市供热行业市场规模约4000亿元，预计2026年将增至5082亿元，2030年有望突破5500亿元。中国是全球最大的区域供热市场，全球集中供热市场中中国占比接近45%。这个万亿级的“温暖事业”，正在迎来前所未有的投资机遇。 资本市场上，#联美控股（600167）等企业的股价也受到了高度关注。 联美控股股价变化（来源：百度） 那么，供暖行业目前的发展状况究竟如何？哪些细分赛道正在站上风口？笔者今天带你来一探究竟。 一、市场加速扩张，政策与技术双轮驱动 其实，如果把时间线拉长，你会发现供暖行业的增长动能已经发生了根本性的切换。过去靠城镇化拉动“铺摊子”，现在靠清洁替代和技术升级“提质效”。 政策端，“双碳”目标从“可选项”变为“必答题”。截至2025年底，北方地区清洁取暖率已达85%，供热总面积达260亿平方米（城镇189亿平方米、农村71亿平方米），清洁供热面积221亿平方米，清洁供热相关企业达8300家，产业总产值9500亿元，带动就业126万人。 值得注意的是，多地正深化热价改革，有序推行“两部制热价”——这意味着供热正在从“按面积收费”的“大锅饭”走向“按需用热”的精细化时代。这一变革将从根本上重塑供热企业的盈利模式。 需求端，三大引擎同步发力。一是北方老旧管网改造提速，2025年老旧管网更新投资达317亿元；二是南方分布式清洁供暖试点铺开，南方分户式供暖需求增速超过12%，长江流域需求快速崛起；三是清洁热源替代深化，核能、地热、工业余热等占比持

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在最近，染料板块在A股市场掀起了一轮令人瞩目的涨停潮。10月13日午后，#建新股份（300107）20CM涨停。而引爆这轮行情的直接导火索，是绍兴三丰化工发布的一纸调价函——旗下核心染料中间体产品全面上调价格。 建新股份股价变化（来源：百度） 事实上，这已经不是染料行业今年的第一次涨价了。从年初到现在，分散染料和活性染料的价格一路高歌猛进，背后的核心逻辑究竟是什么？产业链上哪些玩家已经尝到了甜头？笔者今天带你来一探究竟。 一、涨价！涨价！中间体才是“命门” 先看一组让人心跳加速的数据。 据机构数据，2026年9月以来，国内分散染料市场报价持续站稳30元/千克高位，相较于6月22日23元/千克的本轮涨价起点，累计涨幅超30%。活性染料涨价力度更为突出，当前市场报价达45元/千克，累计涨幅高达55%。 但说实话，成品染料的涨幅放在上游中间体面前，只能算是“小弟”。真正的主角，是分散染料核心中间体还原物，以及活性染料核心中间体H酸。 还原物的价格走势堪称疯狂。据机构研报，还原物市场价格已从年初的2.5万元/吨飙升至18万元/吨，累计涨幅超过600%。H酸同样不遑多让，市场均价已站上15万元/吨，较年初约4万元/吨的价格累计上涨275%，持续刷新历史高位。 为什么中间体这么重要？因为中间体在染料生产成本中占比极高。还原物在分散染料生产成本中占比约20%至30%，H酸价值量约占活性染料生产成本的30%至50%。中间体一涨，成品染料的价格就被“架着”往上走。 更关键的是，染料在成衣成本中占比极低，下游纺织服装行业对染料涨价的敏感度很低，价格传导非常顺畅。染料行业价格传导路径一般为：芳烃上游涨价→中间体涨价→染料出厂价同步上调。这意味着中间体涨价的压力，可以比较轻松地转移到终端。 二、供需紧平衡，印度减产送来“神助攻” 为什么