市场基本接近底部 这是我个人的判断，理由如下 1， 先于市场调整的新兴市场股市尤其是中港股市在最近已经摆脱了被美股大抛售 大幅下跌的模式，出现了温和调整 2，虽然SPY 在昨天最低点距离2月份的调整最低点还有3个点的区间，但是IWM 中小盘已经打到了这个位置，IWM 这波抛售前是跑赢SPY 和QQQ ，而且也是先于QQQ,SPY 进入下跌。目前看IWM 已经到了前面低点的支撑位 3， 昨天大跌市，汽车板块 房建板块，都是上涨的，而防守型股票 MCD, VZ 都是下跌，公用事业股票也是下跌 4 从季节性看 11-12月多数情况 市场是上涨收官。 5,从过去5年的标普调整的时间跨度来看，连续杀跌 短的是2周达到底部，长的是4周 就是2016年年初和现在大家正在经历的 6，市场大跌主要来自于加息的强度 和 企业营收增长放缓 和 贸易战，而这些市场的信号应该已经反映给决策者，而砸接下来的11月初，有非农，有中期选举，有FOMC ，这些都可能会给市场一些明示 或暗示 决策者已经重新考虑自己的决策立场。 7, 从2002年到2018年 只有一年SPY 是负收益收盘的， 2008年，现在还远没有到当年的美国利率水平和当时的次贷风险，2007年美国GDP 增长率是1.78% 2006年美国GDP 是2.6%，而今年美国GDP 应该在3.5%左右，明年要在3%左右。所以如果对比目前和十年前的美国经济基本面。市场崩盘的风险不具备基本面支持。 8. 市场已经出现了一些非常极端 的估值水平，比如MU ，2018年PE 是3.2倍左右，即便按照利润倒退10% 明年的PE 仍然在3.6倍左右 这还不包括公司计划用四分之一市值的现金回购股份。而住建板块大量个股，汽车板块 甚至像WHR 这样的家电个股 的PE 也都是个位数。这些都相当于认为这些公司有退出市场或者很快将会破产，也可以看出投资人的悲观情绪有多

  关注到迅雷$(XNET)$的玩客云，是与一好友酒后无意的聊天：说他最近入手了两台迅雷的玩客云，挺好玩的。。。。。。。。。出于好奇，我瞥了眼迅雷的股价，顿时酒醒了：进入10月中旬，股价就像踩上了美猴王的筋斗云，股价从4元起步迅速上升了3倍多。常识告诉我，这种蓝天突破行情，一定是公司基本面发生了根本的变化。 玩客云，可能就是让斯塔克可以变身钢铁侠的战衣。 从表面上看，玩客云似乎是迅雷赚钱宝的三代产品，只是多了私人云盘的功能而已。然而让投资人兴奋的是，迅雷新晋的管理层巧妙构筑的、围绕着玩客云而建立起来的共享计算生态，应用的是目前市场最看好的区块链技术理念。 投资人的兴奋还不仅于此，京东玩客云的预约量已经达到惊人的900多万台，很多玩家感叹一机难求，加价求购。难怪有网友说，11月最热门的两样商品，一个是 IPHONE X，另外一个就是玩客云。 （这是某宅男挂的玩客云挖矿图） 通过进一步研究迅雷最近一系列关于共享计算、区块链的技术创新和讨论，我觉得“战衣”能量超乎想象。 1、共享计算和区块链的无穷应用 迅雷基本面发生变化的重要原因，就是建立起了共享计算生态。通过智能硬件筹集个人用户闲置的资源，转为CDN等云计算服务，进而提升了社会计算能力，降低了计算成本。这是过去两年迅雷一直在探索的方向，积累到今年才集中爆发了。 引起这个质变的关键原因，就是引入了区块链技术打造的玩客币。玩客币是整个迅雷共享计算生态中最重要的一环，官方说法是，玩客币是对于自愿共享带宽等计算资源的用户的奖励。 玩客币总量15亿个，产生数量逐年减半递减，基于贡献度分发(挖币)。但和其他TOKEN发行不同的是，玩客币有实际应用依托作为发行机制(而不仅是用途)，这点是它和其他虚拟币的鲜明区别。同时迅雷明确说明玩客币不上市交易、不对玩客币发行进行融资，清晰的划清了与ICO 概念的界限。 在官方的规划中，玩客币有兑

特斯拉的ELON MUSK 一向被华尔街看作是科技界的钢铁侠，无论是俊朗的外形，强大的意志和执行力 还是超乎寻常的想象力，确实非比寻常。旗下两款 电动汽车 更是受到年轻才俊的追捧，MODEL S /X 是硅谷大街 最易辨识的潮车。 当然$(TSLA)$ 股价也具备钢铁侠那种旱地拔葱瞬间升空的特质，股价在4个月不到 上涨超过50%，目前市值 在44.6B . 这两天发现随便发两条看空特斯拉的帖子 瞬间糟各种粉的质疑甚至围攻， 从反向投资心理角度，目前价位也是一个非常难得的做空点。 首先，当你在280附近仍然想要进场做多 或者仍然看多，你需要知道 你买的股票有多贵。 （不夸张的说，和2015乐视网停牌前的价格有的一比） 1:估值---------- 现在的股价是2020年后的价格超越回2017的水平。 由于特斯拉目前的现金流仍然是负的，而接近福特的市值 和仅仅是福特1/20年销售的营业额 也很明确的告诉投资人，我的股票是高大上的高增长创新股，不是那种土鳖传统造车厂可以拿来比较的。 FINE. 那么我们就拿同样高大上的科技创新股 AMZN 来做一个比较 TESLA 目前市值44.6B ，2020年前到期长债3.1B 现金也有3.2B 所以相抵后，目前EV （企业价值）算市值 44.6B  按照 TESLA 未来4年年化增长率达到60%，那么2017/18/19/20 分别的产量将达到 12.8万/20.48万/32.8万/52.5万辆， 当然这是测算，ELON 自己2016年宣称的数字是2020年50万辆。 以这个为基数， 按照 ASP(平均零售价）5万刀， 22%的毛利率测算（注意，这里的毛利率已经打掉了折旧摊销，但不含经营成本。由于MODEL 3是增长的主力 所以毛利率肯定会比以往有所下降 。 ） 那么到了2020年底，TESLA 的毛利润是 500K X 50K

最近是否有种感觉，美股指数不断上涨，但是手里的股票账户市值 非但没有同步上涨，有的还缩水了。  怎么办？ 美股三大指数不断刷新新高，但是有的股票建仓后 就像 僵尸，有的财报超预期的股票 也是无法继续上涨。在上一篇中，虎哥说有些特朗普概念的股份已经嗨起来没谱，那现在是否是应该降低头寸 规避可能到来的大幅调整呢？ 下面三张图，可能可以让你自己 找到问题的答案： 1，道指 和道指成分股 站上50日均线个股百分比 对照图 2、NASDAQ 指数 与 NASDAQ 中股价在50日均线上方个股比例 关系图 3、标普500 与 标普成分股中站上50日均线的个股比例 关系图 从上面三张图表中，虎哥解读的信息如下 1， 一般成分个股 超过75%比例 在50日均线上方，同时指数也是阶段新高的位置，是一个需要警惕的位置，当前者比例达到85上方的时候 兑现出局等待回调后进场几乎是过去三年100%正确的交易策略。 2， 指数创新高，和强势个股比例的背离 ，显示推高指数的集中在一些权重成分股，很多个股都是处于不参与或者观望态势，所以市场并未进入群体性癫狂乐观状态。 3， 1-2月的 50日均线上方股数减少 与 指数继续创新高的背离是 自 11月9日特朗普选举获胜后出现的第一次背离（ 过去三年几乎没有一次调整出现在第一次背离发生时），之前2个多月这一关系 基本同步，而据2015年 3月之后的观察特征，指数走平而个股创新高比例不断回落 不断背离多次发生后 才会引发一轮 强回调（2016年1月），经过这轮回调，背离归零 ，重新同步。  操作建议，今年的主题 策略集中在 ： 1，共和党政府监管放松  2，IPHONE 8 带来的苹果$(AAPL)$超级更新周期 3， 云计算，AI 主题 仍然是科技股中保持较长增长的 部分，存储芯片股今年大部分时间仍然受益价格上涨带来的周期红利 4

美国生化制药股 在过去 十多年 一向是 牛股集中营，而这一趋势 在2015年火爆的并购年达到顶峰之后，一切就2015年9月23日从希婆的一条推特 彻底改变了 牛股成长的抛物线。  从那之后，牛股们在政客的轮番指摘 和资本趋利避害的 心理 作用下，各种牛股变牛鬼蛇神。 到今天为止 一些主要的生化制药ETF 的年回报 如下 $(IBB)$ -25% $(XLV)$ -6.7% （以百亿市值以上级别的大公司为主要持仓，这些公司以往波幅就偏小） $(XBI)$ -21.7% 而相关个股的跌幅 更是惨不忍赌，拒绝了$(TEVA)$ 88美金收购的$(MYL)$ 今天股价在34; 拒绝MYL 26B 收购要约的PRGO 今天市值只有11B;   Bill Ackman 重仓深套的股$(VRX)$ 从2015年美股257一股 最高点 今天收盘仅有19.32一股， 去年火热的CART-CELL 研发股JUNO 曾于去年收到CELG 的1B 入股金  （入股市值是按照10B 市值估价） 现在全部市值 也只有2.4B.................... 这样的悲催的例子 不胜枚举。 如果去年市场是因为数量众多的合并引发了一场生化股 股指狂欢，那么今天的价格 就是泡沫破灭后 的一地碎渣。 到底渣到什么程度？就以估值来说，GILD 按照最新财报数据，市值94.7B扣除现金31.1B,目前 静态 PE 是4.5,  按照保守估计 3年内的经营性现金流加上手头现金 公司可以回购完自家全部股票。 TEVA ,老牌以色列仿制药巨头，静态PE 7.5,动态PE 6.75. （销售收入和利润增速都维持在15%左右） 美国免疫肿瘤龙头$(BMY)$， 股价在3个月中下挫25% 目前股息率在 3% 远高于美国十年期国债，同时新的免疫癌症 药 预计将会为公司未来创造峰值2

迅雷$(XNET)$股价目前是建立在一个 闭环的逻辑链条上： 玩客币赚钱效应--->玩客云需求----->销售收入增长和CDN 网络节点扩张----->迅雷价值提升。 所以从这个逻辑链条上可以看出，玩客币的价格对于整个链条和迅雷股价 是一个核心。 但是只要懂点区块链知识的都知道，实际上玩客币并非完全意义的区块链虚拟货币，任何转账的痕迹在以太链上 查不到。 目前玩客币有限的 迅雷云下载和CDN 的支付应用是不足以支撑 目前接近130亿玩客币市值的。而随着玩客云用户的大幅增长，玩客币单位用户日产出势必不断下降，而如果得不到玩客币价格大幅相应上涨，那用户的购买和使用积极性就会下降。对于后期玩客云销售的持续性 就会带来负面影响。 玩客币如果仅仅是二级市场炒作，而并没有太多实际支付交易应用场景的拓展的话，就币值而言炒高了的价格终将回落到合理的价值水平。 比特币的市值的不断膨胀实际上建立在其支付场景的不断拓展（日本接受比特币的商家已经有22万多）和交易量（OFF EXCHANGE）价值的不断大幅跳升。 也就是说如果把比特币看作股票的话，一个可供衡量的指标 可以是 P/T ( PRICE /TRANSACTION) .当然这是比较主观的观察和思考。 玩客币和比特币以及其他很多山寨币一样，都不是严格意义上的支付货币---------- 剧烈波动的币值；较高的持币被盗或丢失风险；相对比较复杂的支付体验，相对较少的钱包拥有人群。。。。。。。 但比特币目前约2个高盛市值实际上更多是被作为数字货币中类似黄金的价值载体--------因为它是最早的虚拟币，真正的去中心化 ，交易的不可篡改，最大的区块主链；总量恒定的通缩特性 。 换句话说，和古董车是可以开的收藏品 一样，比特币是具备支付功能的收藏品。 这种认识的转变来自于越来越多的认知趋同，也就是信仰的产生。 所以比特币能成为芝加哥

当上周五特朗普在推文上 把阿鲍和平平 并称为二选一的 ENEMY 的时候，美股崩了---------大家都认为完了，市场横了一个月的平衡被打破了，美股将向下测试去年圣诞低点。看到油管上一面倒的看空的大湿 们争相摇旗当空军司令。 虎哥笑而不语，只是默默的继续加了点FB 的CALL . 昨天和今天的美股市场 嗨翻了， 是的。昨天是从前天的ISM PMI 跌破50 的恐慌中的恢复，今天打CALL 的中美跨洋谈判CALL，难道友谊的小船刚翻 就又翻转了 ，负负得正了吗？ 怎么可能? 可市场就是这样撒着欢的往上攻，留下一群言之凿凿看空分析师和他们内心奔腾的羊驼。桥水的达利奥不都是对经济很悲观吗？新债王冈得罗的衰退 警告不也是言犹在耳吗 ？全世界经济数据不都是已经宣告衰退中 或者去衰退的路上 ，什么鬼？事实上，市场坏消息从8月至今就一直不断，但是标普从高点下来5%以后这个箱体的底部就一直没有穿，市场走一个等待的箱体模式走了近一个月。为什么？去年第四季度的恐慌砸盘不见了，那个时候美国经济增速还强劲，关税战也是打打停停 规模也远小于现在？市场先生说： Can you read my lip?首先，绝大多数消息都是中性的，任何消息都是可以有多空两种解读，而作为投资人个体，你的解读市场并不在乎，你要在乎的是市场对于消息的解读。作为一个美股的老鸟，我想告诉你的是，真正比较确定的策略是发现 市场动作和消息本质反向的进场交易点，建立和市场反应相同的头寸。其次，美联储往往是市场大周期背后真正的原因。 也就是华尔街常说的，Fed behind the yield curve. 去年的四季度大幅恐慌杀跌是 因为 FED 的连续加息和缩表 被市场认为是会造成经济衰退风险的误判。 所以当阿鲍最终表达出他的“灵活”的政策取向后，一波跨年反弹行情就此开始。 那么市场横盘等待的是什么大家就应该能

在经历了 半个月 沉闷 的交投行情，美股终于在今天下午 FOMC 如市场预期那样 第三次上调联邦基准利率25个基点后 长出一口气，指数和多数个股 同步走出上扬行情。 同时 黄金，石油 也意外上涨,连 国债 也强劲反弹（一般是会跌的）。  以虎哥以往的经验，很多FOMC 议息会议后当天的市场走势 往往没有太多解读的必要，市场惯例在之后一到两个交易日 反转回原先的出发点。 美股的市场反应 很像某种 膝跳反应。这背后的原因 是 长线大型资金是无法 在这么短促的时间对头寸进行大幅调整的，市场的波动更多来自于都是 场内 TRADING FUND 和高频交易者 对消息解读后 进行 鲜炒现卖，也就是交易波动性。 事实上，FOMC 的加息决定多数会在一系列重要就业和零售数据 持续引导 和 提前多位官员讲话 与市场多次沟通 暗示 ，观察市场反应后 才会做出。所以 很少会出现 市场会对美联储利息决议毫无心理准备。 Anyway, 虎哥就对一些市场标的走势 进行唇语解读 1， 道指$道琼斯(.DJI)$，标普，纳指，罗素2000中小盘 四大指数 喜大普奔，乐观原因不难理解。因为之前半个月 指数 在慢慢横盘 而罗素中小盘更是基本回吐年初的全部涨幅，市场以一贯是对加息决定有不适反应，而FOMC 最终的加息决定，算是某种对经济繁荣的信心投票，同时短期最大的货币政策不确定性消失后，市场开始重新恢复交易活力。 中小型企业往往对经济前景的看法 反应最强烈。这也是 罗素2000 中小盘反弹力度最大的原因。 2， 美元指数下跌1个多点，黄金ETF GLD 上涨1.67% ，这比较反常，虎哥只能从结果来解读， 美元指数下跌 将可能是 市场对于加息频率和力度 之前过度担忧，毕竟整个年初的美国数据 实在牛X 得不行 ,市场有此担心不足为奇。 黄金上涨的另外一层意思是，美联储的决议代表感到了潜在通胀的压力 尽

11月30日 OPEC 减产140万桶的决议确实让市场已经所剩无几的信心 突然大增。 这则消息也在三天之内，让国际油价上涨了15% 直到今天下午 上涨戛然而止。 WTI 油价在真正减产协议达成后 仍然未能冲破 今年6月 10月达到的两个年度高点 52。 看来市场 对于OPEC 是否能真正执行 减产协议 有点将信将疑。 因为一直对WTI 油价看法维持 35-55的区间波动看法，所以今年大部分时间虎哥很少关注北美页岩油股。但是在OPEC 减产协议达成后，开始对油价有了相对正面的看法，所以想看看有哪些 页岩油股 值得投资。 北美页岩油开发商 中  PXD  FANG, CXO, EOG 是虎哥首选，,他们有着以下共同点： 二叠纪盆地拥有较多的开采点，较低的单位开采成本和 较低的负债率，油价下跌中仍然能逆势大幅扩大开采量。 但是一对照 这些股票和WTI 原油价格走势后，我开始怀疑自己的脑容量不够了。 按照我初始的理解，油股的价格相当于 是原油价格的 杠杆做多期权，股价大幅超越油价的涨幅是可以理解，但是出现这样的价格对应关系 我确实有点迷惑： WTI 现价对比2014 年年中 高点价格： -58% $(CXO)$ 现价 对比2014年 最高点 ：-3% $(FANG)$ 现价 对比2014年高点: +17% $(EOG)$ 现价对比2014年高点 ：-10.7% $(PXD)$ 现价对比2014年高点 ：-18% 为了 确定商品股走势和 商品价格走势的对应规律，我取了NEM 和黄金价格走势，以及 FCX 和铜价格走势 作为参照。 $(NEM)$ 对应2012最高点价格 ：-51.4% 黄金对应2012 最高点价格： -35% $(FCX)$ 对应2010最高点价格：- 65.5% 铜价 对应2010最高点价格： -0.43% 看来 这

市场二季度预期收入613M 一季度收入578M, 也就是只要环比增加35M 就满分了。 我来分析下这有多简单就可以HIT1， 2018 Q2 SHOPEE 收入58M Q1 收入33M ，所以季节上看2Q SHOPEE 收入增长比较确定，假设增长绝对值和去年一样，那这就是25M 增量。当然我认为这个增量是非常非常保守。2， SENSORTOWER 给出的2Q FREE FIRE 收入增长46% QOQ ，而在5月 该网站也发布了类似的FREE FIRE 收入数据也就是90M ，我们先不管这个统计口径是否对，但是该网站给出的FREE FIRE 游戏的MOMENTUM 应该是准的。 那么按照同口径计算，游戏部门的收入增量就是40M所以两项相加，收入增量预计就会环比增长65M, 那么可以推算出Q2 的收入大概在643 M问题是市场会作何反应，这个还是要看SE 财报的展望。 也就是说2Q 数据并不重要，关键是全年收入展望到底是多少。在1Q 财报后市场的全年收入预期2.56 B , （ 雅虎财经）首先从游戏端来测算 1Q 是393M,2加上 40M 增量 算是433M, 3Q 开始会有COD 推出，假设 3Q 4Q 分别再2Q 基础上增长50M 和 100M, 而FREE FIRE 收入不增长，那么游戏全年收入是393+433+483+ 583M =1893M而SHOPEE 是一个比较大的 X, 按照1季度的149M 来看 之前Q4 财报给出的全年 电商收入660M 肯定是破了而SHOPEE 进入了一个垂直上升，用户 ,SKU , GMV 市场份额大爆发 所以2018每个Q 的数据很难拿出来做对比，用比较保守的2Q 3Q 4Q QOQ 增长15% 15% 30% 来做模型 那可以推算出 如下每个季度收入2Q:171M 3Q:197M 4Q 256M那么全年收入为 773M那SE 全年

$隆基股份(SH601012)$ 按照过往看一些骗子公司暴雷的特征 ，我看隆基符合很多 1，高毛利率，即便在2018年这么差的环境 隆基报告上半年综合毛利率22% 今年近27% 而同行中环 去年19% 今年跌倒16.8% 你告诉我怎么做到的。难道隆基的硅片都是贴的苹果标卖的吗？下游厂商通宵排队买吗？ 2， 低研发投入，2019/2018上半年研发投入分别1.11亿 和9000万，再看中环 3.93亿 和3.47亿， 说白了是中环高投入研发换来的还是 毛利率持续下滑。是这个意思吧 3，高速扩张大量负债； 隆基从2018到现在宣布投资的项目总计达到352亿，半年报上非流动负债总计才85亿，怎么做到的？怎么是能用1块钱 做出5块钱的事儿的？ 到底有没有大股东大量隐形表外负债没有体现进财报？ 大量扩张到底是为了给出投资人业绩将高速增长的假象 支撑股价的嫌疑？ 但是，常识告诉我们， ，在欧盟衰退 美国贸易保护的情况下外部需要怎么可能会出现持续井喷？ 况且隆基的毛利率这么："诱人"， 难道不会吸引别的同行 也进来分一杯羹？就产能扩张以后直接的后果就是产品价格将受压下降 而毛利率持续受压。我们将拭目以待，看隆基神奇的财报如何继续在收入增长的同时 毛利率继续稳步提升的。 也许同行都眼瞎了。 4， 蹊跷的海外投资 马来西亚的一期投资 从官宣的文字看 投资总额16.37亿，项目产能500MW 到了二期 1GW 的项目只要投资8亿多，到了三期1.25GW 投资额9.5亿，这是什么鬼？ 另外，隆基这海外公司的收入是不是也算在销售收入之中的？如果隆基出口到马来西亚，什么都不做换一下包装再出口到最终客户，是不是有可能会把收入虚增一倍？？注意，我是说有这种可能。在马来西亚这种地方，这种可能还是完全有机会的，另外隆基在德国 美国都有自己全资子公司。也完全有可能 虚高进口价值，把利润留给上市公司母体，而差价