文：互联网江湖 作者：刘致呈 最近，九牧卫浴干了件大事。 不仅携多款智能卫浴产品，亮相了2025乌镇健康大会，而且为了推动康养产品的普及和应用，九牧还在会上启动了和全国知名连锁药企的战略合作，创造性地推出“卫浴进药店”的新模式，一举打开了从家庭到社区药房的健康服务新场景。 从这一连串动作不难看出，现在九牧似乎是把智能卫浴的健康叙事和药店渠道的创新，当成破解品牌未来增长难题的新方向，甚至是实现林孝发（天眼查APP显示，为九牧卫浴创始人）在2024年九牧全球营销发展大会上强调的，2030年要将销售额扩大到1000亿元宏大目标的关键一步。 不过对此，有部分消费者却并不看好。 有网友就质疑道，“现在的智能健康马桶，难道不是智商税产品吗?”“九牧的智能卫浴+药店的健康故事，是专门瞄准中老群体吗？” 另外还有疑似卫浴从业者提问道，“现在药店渠道的加入，会不会进一步加剧九牧的渠道乱象？” 那么对于这些疑问，九牧卫浴和林孝发们又该作何回应呢？ 智能卫浴的健康概念，一切以“实物”为准？ 临床研究表明，人体80%的健康异常都可通过排泄物、体表特征等早期发现。 所以理论上，如果九牧智能卫浴们能够通过技术创新，真正做到常态化健康检测、疾病预警等功能，那么其绝对是有市场想象力。 但可惜，现在很多智能马桶可以做到抗菌等基础健康保护，却很少有能准确实现健康管理检测的，甚至有的还停留在一个PPT愿景阶段。 就拿此次九牧展示的、正在探索的大健康智能护理一体机来说，其宣称支持尿检、体脂、血氧、血压等监测，可以生成健康检测报告并进行历史数据分析，帮助用户实现疾病早筛和日常健康检测管理。 我们暂且不清楚现在九牧是否已经取得了技术突破，但在去年广州卫博会上，九牧也曾展过一款尚在研发中的数智尿检一体机。据现场宣传显示，该机器可自采样、自检测、自洁净。 不过当《消费者报道》等媒体问到，常规尿检需人工选取相对最干净的中段

$老板电器(002508)$ 文：互联网江湖 作者：刘致呈 倘若你问一个小学生，AI为你带来了什么。 小孩儿哥可能会说“写作业可方便了，爸爸再也不用打我了”。 但你要问一个厨子，他大概率会说，再也不用担心给孩子辅导作业了。他可能想象不到AI对做饭有什么帮助。 啥原因？可能是不太搭吧，AI是智慧，写作业确实有一手，厨房更需要的是有人在烟火气。 但是，老板电器就搞出了这么一款“食神”大模型，产品如何先按下不表。 这种看似不搭尬的创新背后，其实是45岁的老板电器似乎迎来了自己的中年危机。 //老板的中年焦虑 什么是中年焦虑，是上升无望，年轻人随时能顶上你的位置，是可能失去的收入，是上有老下有小的压力。 总的来说，这是一个各项压力显著上升，自己能力却可能下降的阶段。 从财务数据看，老板电器2024年全年实现营业总收入112.13亿元，同比增长0.10%；归属于上市公司股东的净利润为15.77亿元，同比下降8.97%；扣非净利润为14.56亿元，同比下降8.08%。 营收是刚刚好的0.10%正增长，要知道第三季度，老板电器实现营收26.66亿元降低11.07%，归母净利润4.43亿元降低18.49%，营收累计同比-6.78%。 这第四季度的支棱程度在老板电器的历史上都排的上号，但是像极了中年人，到了一季度，年末的豪气干云又消失了。 天眼查APP显示，25年一季度的财务数据显示，营收20.76亿元，同比减少7.2%；归母净利润为3.4亿元，同比减少14.66%。 要知道，去年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。8月，商务部等多部门联合下发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》。 家电企业都吃了不少政策福利，去年全年美的集团营收和归母净利润分别大涨9.44%和14.29%，华

4月30日推出，首日上线50个城市，既定5月6日推广至全国的“淘宝闪购”，突然在5月2日早上官宣，提前4天面向全国消费者全量开放。 这一系列节奏，剑指一个字“快”！ 是业务发展远超预期的“快”。 4月30日，淘宝官宣，升级后的“淘宝闪购”，将联合饿了么共同加大补贴，全力围绕消费者提供最大优惠。仅仅过去2天，势如破竹的“淘宝闪购”增长迅猛，许多商家商品热卖，据新浪科技，淘宝闪购上线24小时内，奈雪的茶饿了么外卖订单同比暴涨超2倍。 是阿里生态高效协同的“快”。 自4月30日“淘宝闪购”上线以来，许多分析认为，淘宝闪购走了一条“轻资产重协同”的路径，整合饿了么、盒马、天猫的即时零售资源，“淘宝的无限货架和多元消费习惯+饿了么完善的仓配和即时履约能力”快速形成新的组合拳，打造“电商+本地服务”的融合生态。 是即时零售行业急需清扫战场的“快”。 新一届的外卖大战已持续多日，行业竞争不是为了内卷徒增消耗，而是为了创造新的增量，本地生活和即时零售，对于许多大厂来说，仍是一座有许多宝藏可挖掘的蓝海，但这已不是一个手携锄头便可挖出金矿的时代。AI的布局、地面网络数据的驱动、消费者使用习惯的洞察、商家服务的升级......谁能优先实现每个环节的精准匹配与高效协同，谁或可成为新的“赢家”，在这方面，阿里是有底气在的。 这场外卖大战，无疑将成为新的行业拐点，正如《权力的游戏》中所说：“混乱并不是陷阱，混乱是新的阶梯。” 图片 淘宝闪购的“一鱼三吃” 高调入局，淘宝+饿了么不仅要“抄底”，还要在战略上先行一招。 在我看来，淘宝闪购的推出，在战略上是“一鱼三吃”。 这“第一吃”，在于业务协同。 回顾这次外卖大战的根源，其实并不在外卖，而是在于“即时零售”。京东做外卖，是对冲美团即时零售的高歌猛进。 我一直有这么个观点：电商行业，唯快不破。 “快”是市场供给过剩的一种解法。 今天的市场，是一个供给过剩

文：互联网江湖 作者：刘致呈 最近，网约车行业大事不断。 先是占据市场70%+份额的老大滴滴，拿出真金白银进行补贴。后是在嘀嗒出行，如祺出行上市后，行业老三曹操出行已经无限接近上市。 近日，中国证监会国际合作司发布公告，正式批准曹操出行有限公司境外发行上市的备案申请。发行不超过1.92亿股普通股，并在中国香港联合交易所主板挂牌上市。 这似乎预示着，网约车行业似乎烽烟又起。 流量自给：曹操出行们的难题 根据曹操出行最新的招股书显示，出行服务、车辆租赁和车辆销售是曹操出行的主营业务。 其中，出行服务是曹操出行的核心业务，相关收入占总收入超过90%。 2021年至2023年及2024年上半年，曹操出行的收入分别为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元及61.60亿元， 上述时段内曹操出行的经营亏损分别为28.01亿元、18.66亿元、15.75亿元及5.07亿元，亏损幅度逐渐收窄。 毛利方面，在2024年上半年进一步提升至7%至4.28亿元。 可以看到，公司的营收稳健增长，但盈利依然承压，这背后，是对流量入口的依赖。 招股书数据显示，2021年至2024年上半年，来自聚合平台GTV快速提升，占其总量分别为43.8%、49.9%、73.2%和82.6%；同期，通过聚合平台获取的订单占其总订单量分别为43.6%、51.4%、74.1%和83.1%。 可以看到，曹操出行通过接入各种聚合平台，实现了订单规模的迅速提升，但是GTV占比超过八成也使得公司面临更大的市场波动和不确定性。 管理层也意识到这个问题，表示“我们依赖第三方聚合平台处理大量订单。如果聚合平台行业进行整合，我们可能因议价能力有限而不得不接受不利条款”。 流量入口在互联网时代就是命根子，可以小，但是必须得有，从曹操出行营收的增速和利润的改善我们可以粗暴的认为，离开了聚合平台，公司似乎寸步难行。 而也正是因为此，聚合

$光峰科技(688007)$ 近日，央视《朝闻天下》报道，“2025上海车展”上，法雷奥与光峰科技（股票代码：688007.SH）宣布达成战略合作，共同推出集成光峰科技ALL-in-ONE全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案。 法雷奥与光峰科技达成战略合作 法雷奥是一家全球知名的移动出行领域高科技企业，在电动化、高级驾驶辅助系统、重塑舱内体验和全域智能照明等领域有着行业领先地位。 光峰科技的ALL-in-ONE全能彩色激光大灯，集成了多项先进技术于单一紧凑模块，可实现自适应远光灯（ADB）、路面投影及车载影院功能。 搭载光峰科技灵境智能车载光学系统的展车 智能技术加持下，搭载该模块的照明系统可以针对不同行车场景切换不同照明模式。比如，高速公路启用远光模式拓展照明范围，城市区域切换防眩光模式避免光线干扰，并且有10级亮度调节功能。 得益于光峰科技的ALPD®半导体激光技术，该照明模块在相同DLP芯片配置下亮度可达标准汽车LED的10倍，光通量提升200%，同时能耗更低。 这两年，随着光峰科技原创的激光显示和照明模组大批量、高品质地交付上车，光峰科技对车载投影显示和照明应用场景的理解也在不断加深。 光峰科技投影技术跳出物理材质限制 此次上海车展，光峰科技还发布了“灵境”智能车载光学系统，展现了车载光学技术的全场景应用。 “灵境”智能车载光学系统，可通过发挥激光高亮和高效率的特性，灵活地将显示和照明等功能相结合，可以跳出屏幕尺寸限制，可以把信息投影在车内空间多个表面，智舱光影交互体验进一步升级。 智能激光投影巨幕系统 随着技术不断发展，光峰科技有望打造一个全新的“数字情感空间”，构建起智能激光车载应用的新生态，进一步提升车载空间的智能化、个性化体验。 对于双方的合作，法雷奥照明事业部首席执行官

文：互联网江湖 作者：刘致呈 一则新闻，把猿辅导送上风口浪尖。 4月23日晚，猿辅导武汉公司一位老师猝死。 4月25日，猿辅导回应：“李某某是公司优秀的员工，加入公司的5年时间，工作上爱岗敬业，有责任感，业绩表现一贯保持优秀……同事发生意外期间，正值武汉公司员工倒休假期，当日所在团队没有安排加班。” 回应一石激起千层浪，迅速登上微博热搜。 这回应，堪称一场教科书级的公关灾难。 你看网友评论： 然后媒体、网友开始细数猿辅导过去的种种“劣迹”。 比如，2023年4月，封面新闻曾报道过涉事公司超长加班情况。加班超时在猿辅导似乎是个常态。 再比如，当时猿辅导工作人员回复封面新闻公司在考虑扩招人员，以减轻员工加班压力。后来，仍有离职员工表示，超长加班情况依然存在。 天眼查APP司法案件信息显示，仅猿起（武汉）科技有限公司，就有数起案件，其中涉及劳动争议、劳动合同纠纷的就有10起。 事情发生后，当地人社局已经介入调查，舆情仍在发酵。而就在事发后，猿辅导还在宣传自家的AI大模型能力。 事件终会有真相，舆情需要平息，但斯人已逝，家属的伤痛却难以抹平。 这世态间的炎凉苦涩，冷暖自知。 一场教科书的灾难级公关 官方的回应文本，是经历过细细打磨的，无论是肯定过世员工的成绩，还是肯定爱岗敬业的精神，都是试图安抚公众情绪。 然后，马脚还是不小心露了出来。 回应中一句：“该同事发生意外期间，正值武汉公司员工倒休假期，当日所在团队没有安排加班。”再度点燃公众情绪。 回应乍一看没有问题，但忽视了情绪，拨动了打工人最敏感那根神经。 公众要的不是一个冰冷的回应，而是一个真诚地道歉，一个负责到底的表态。 你看前阵子同样身处风波中的小米，处理得就很得当。 雷军微博诚恳道歉，上海车展低调出展，原定于上海车展期间亮相的YU7也延后了。天大地大，公众情绪最大，企业业务、战略都要往后考虑。 这就是小米的公关的格局和能力。

文：互联网江湖 作者：刘致呈 荣耀Power新品发布没多久，荣耀手机在物理意义上“火了一把”。 近日，有一消费者发布视频，表示使用了2年的荣耀手机突然发生自燃，并且该手机使用期间并未换过电池，并且正常充电。 事件发生后，荣耀客服表示会与消费者取得联系，了解具体损失情况。 其实这几年，手机自燃这事儿没少发生。 百度一搜，这事儿以前也有，而且也不止荣耀一家。以前也有世人皆知的三星note7爆炸事件，至于现在，三星还对快充技术讳莫如深，属实是“一朝被蛇咬十年怕井绳”。 荣耀手机自燃这事儿，原因可能有很多种。 比如，可能是电池使用不当，也可能使用了非原装充电器充电，如果不是产品质量问题，品牌也就没必要背锅。 只是，于荣耀而言，这个时间节点多少有那么点尴尬。 4月15日，荣耀手机刚在线上举办过荣耀Power新品发布会，8000mAh硅碳负极青海湖电池全球首发。 发布还没两周，媒体曝出这档子事儿，虽然着火的不是新款电池，但是面儿上多少有点挂不住。 ALPHA战略，IPO战略？ 客观看，自燃这事儿，公关处理还是最优解，只要措施得当，时间会冲淡一切，该买荣耀手机的用户还是会买。 只是，眼下的荣耀手机正处在关键时期，接下来怎么转型，怎么执行新战略？至关重要。 今天的荣耀，眼下面临着最重要的两件事： 新的ALPHA战略如何执行落地。 IPO上市。 荣耀进入李健时代，要走一条完全不同于赵明时代的路，于是，便有了荣耀阿尔法战略。 新战略，是需要解决新问题的。 荣耀面临一个实际问题是，随着高端市场华为王者归来，荣耀中高端市场份额失守。 数据很直观地体现出这一点。 Canalys调研数据显示，到2023Q3，其市占率达到18%，领先苹果、vivo、oppo、小米等厂商，位居国内第一。 到2024年，荣耀全年出货量约4220万台，同比下滑3%，行业大盘增长4%。对比友商，vivo、华为出货量分别大增11

$用友网络(600588)$ 文：互联网江湖 作者：刘致呈 最近，“国产软件一哥”用友网络(SH:600588)发布公告称，为推进全球化2.0战略，加强与境外资本市场对接，公司正在筹划发行境外股份(H股)并在香港联交所上市。 本以为这是个天大的利好消息，但没想到，很快就有股民投资者在公告下方评论道：“别浪费资源行不行，就你还去港股上市”“这是没钱了，退市前再去香港圈一把”…… 言语之中，无不透露着对用友网络二度上市的不看好、不信任。 虽说这肯定是部分散户投资者的不理性之言，可同时，用友网络准备港股上市的消息发酵了两天，却好像也没有在整个资本市场上掀起太多的波澜，股价走势依旧表现不振。 难道这部分看空的投资者并没有错？ 其实不然。有业内人士向我们解释道：港股上市肯定是个好事，但现在用友的主要问题是基本面业绩迟迟得不到改善，每股股价甚至也从2020年巅峰期的每股53.56元跌落至了现在的13.7元左右，套牢了不少人，可如今却又准备去融资搞钱，那么肯定就有投资者“爱之深，恨之切”了…… 用友网络，“缺钱”、缺接班人？ 事实上，虽然有投资者不够理性，但却也说对了一半： 现在用友网络的手头确实不算宽裕。 天眼查APP显示，在2019年之后，用友的营收增速就从双位数增长骤降至了个位数，并在去年出现了上市以来的第一次负增长。2024年，用友网络实现营收91.53亿元，同比增长-6.57%。 对应的归属净利润也在2023年和2024年出现了亏损的情况，2年合计亏损约30.28亿元，差不多是把从2019年到2022年的4年净利润之和给亏完了。 至于资金储备状况，截止到2024年末，用友的货币资金为64.24亿元，交易性金融资产1.269亿元，长期股权投资为28.19亿元；对应的短期借款为43.58亿元、一年内

$科大讯飞(002230)$ 文：互联网江湖 作者：刘致呈 最近，科大讯飞发布了2024年年报和2025年一季报。 财报显示：过去一年，科大讯飞实现营收233.4亿元，同比增长18.79%，对应的归母净利润为5.6亿元，较2023年的6.57亿元下滑了14.78%，整体出现了增收不增利的情况。 原因是研发投入的增长、计提坏账减值损失的增加，以及投资收益的减少等等。 然后在今年一季度，科大讯飞实现营收46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润为-1.93亿元，较去年一季度的-3.005亿元，实现了大幅减亏。 大面上看，科大讯飞的这两份成绩单似乎还是和过去一样：亮点很多，但痛点也不少。 这也使得，科大讯飞的投资口碑越来越趋向于两极分化：看好的投资者，认为它是爆发前的比亚迪、宁德时代；不看好的，则认为这是一批等待医治的重度ED患者…… 那么现在的科大讯飞，到底是怎么样的一个投资标的呢？又什么时候才能将无数的AI科技创新成果，转化成实实在在的业绩战功？ AI龙头，等待一场盈利爆发? 其实从财报来看，现在看好和看空科大讯飞的投资者们，都能找到不少的佐证理由。 比如说前者，除了2022年和2023年外，科大讯飞在过去十年间的营收表现，普遍都保持着双位数增长的态势，成长性无可挑剔。 同时在备受关注的AI时代风口面前，科大讯飞经过多年持续不断的研发投入，现在也取得了很大的市场领先优势。 2021年到2023年，科大讯飞的研发费用分别为28.3亿元、31.11亿元和34.81亿元，整体呈明显的上涨之势。至于2024年，科大讯飞的研发总投入则进一步飙升至了45.8亿元，占总营收的19.62%。 在此背景下，科大讯飞逐渐构建起了一个集算法、算力、数据等要素自主可控的AI核心技术研究和模型训练体系。比如今年1

$深康佳A(000016)$ 文：互联网江湖 作者：刘致呈 最近，相关部门出台了“一揽子”增量政策，国内的家电企业也迎来了一个增长窗口期。 行业利好持续释放，深康佳A（000016.SZ）（下称“康佳集团”）作为家电龙头发布了大股东变更公告，随后连续涨停。 在这个时间节点，还发生了一件事儿。 江西康佳新材料科技有限公司（下称“江西新材”）原实控人朱新明实名举报康佳内部管理人员职权侵占。 这事儿从头到尾都透着一股奇怪劲儿。 2018年，康佳集团收购江西新材51%股份，江西新材与康佳，是子母公司关系。也就是说，子公司实控人把母公司给举报了。 后续的发展表明，事情的真相远没有表面这么简单…… 举报母公司背后的“蹊跷” 先来说说举报的事儿。 朱新明对康佳集团高管的举报，已有相关单位调查。 相关调查得出两个重要信息： 1:康佳集团与南方爱视公司不存在关联关系，不存在股权代持，股权交易符合国有产权交易规则，并不涉及虚增利润。 2:管理人员职权侵占资金，实际上是南方爱视原实控人与朱新明的个人债务纠纷。 也就是说，所谓的举报，其实是诬告。 作为原子公司实控人，朱新明为什么这么做？是出于所谓的“公愤”，还是“私仇”？其实从一些蛛丝马迹中，不难找到答案。 康佳集团收购江西新材之前，朱新明就曾被指“掏空”公司，把江西新材的资金转移到自己名下。也由此，收购完成之后，江西新材业绩反而更加“崩坏”。 外界猜测归猜测，还是要事实来说话。 2017年，江西康佳的营收为4.95亿元，净利润为1.1亿元。按照收购给予的15亿元估值，江西康佳收购市盈率达到约14倍，康佳集团给出了诚意十足的报价。 可以说，对于这笔收购，康佳集团是寄予厚望的。 彼时，康佳集团想要转型发展战略性新兴产业，再加上国家鼓励发展玻璃陶瓷材料产业，再加上江西

$石头科技(688169)$ 文：互联网江湖 作者：刘致呈 4月3日，石头科技发布年报，实现营业收入119.45亿元，较上年同期增长38.03%， 实现净利润19.77亿，同比降了3.64%。 很明显，增收不增利。 资本市场方面，4月3日就开始跌，4月9日才有所企稳。此前2月份曾一度回到270元的价格，如今又跌了回去。 涨的原因不难猜，DeepSeek、机器人概念大火，当时科技股整体都在抬头。跌的原因也很直接，特朗普一纸书文，外贸市场掀起惊天骇浪，石头科技海外的营收占比为53.48%，其中北美约占30%。 这些都不是经营上的因素，而是外部影响。 外部因素不确定，谁也无法预料，但内部还是那个问题，扫地机器人市场摸到了天花板，新的曲线仍未找到。 跨界做家电，难度几何？ 在过去一年，昌敬在石头科技高位时减持套现了9亿，市面上有人猜测，昌敬可能把钱投到了极石。造车的故事的确很吸引人，但奈何烧钱，竞争激烈，能不能活得下来，是个问题。 因此，不少投资人喊话昌敬，多关注石头科技。 但股价下滑时，昌敬回应很有意思，劝投资者要有耐心。 为什么不关注石头科技？可能是业务成熟了，也可能是行业天花板到了。 昌敬说，自己对石头科技主要关注生死问题。“如果这个事情判断错了，公司就会死亡，或者很容易往下走，这个事情我就要格外关注。” 什么是石头科技的生死问题？ 往当下看，石头科技专利战一直不停，据天眼查APP显示，去年，石头科技没少在专利上与友商打官司。 这从侧面反映的是行业竞争过于激烈，导致专利大战不断频发。 业务上，石头科技海外业务利润贡献大，海外市场尤其重要，这波关税战，可以说是打在了石头科技的七寸上。 如今昌敬就算把重心关注到石头科技，可石头科技的外贸出路在哪里呢？ 指望特朗普降关税？特不靠谱。 或许到美国建厂，

$长城汽车(02333)$ 文：互联网江湖 作者：刘致呈 近日，随着年报季的大幕缓缓拉开，长城汽车发布了2024年的业绩，一份单拎出来十分亮眼的报表。 营收方面，首次突破两千亿，达到了2021.95亿元，同比增长16.73%。 净利润继2016年之后再次站上百亿关口，实现归属于上市公司股东的净利润126.9亿元，同比增长80.8%。 而且，这份成绩单，是在友商们不断的卷价格的情况下拿下的，可以说，2024年魏建军的长城汽车凭借着自己的“孤傲”，用产品力卷出了一方自己的天地。 但是，在一个巨大的增量市场，用价格战卷份额，未尝不是一件好事，不打价格战，也不全是好事。 //留下价格，丢了份额？ 关于价格战，2024年在与新浪财经CEO邓庆旭的深度访谈中，魏建军说到：“价格战所带来的负面影响可能会持续六七年之久，其破坏力是巨大的。” “汽车行业的竞争是长期而复杂的，不能只看短期利益。” 言外之意，现在的价格战只符合短期利益，长期来看，对整个行业来说是负面的。 但是，就友商呈现的结果来看，“价格战”这个词似乎没有那么不堪，价格战的本质，是要抢占份额和规模。 这一点被曾经的通用、大众、丰田验证过很多次了，现在比亚迪们也在重新验证，数据上也能验证这一点。 先从毛利率上看，长城的综合毛利率相比去年提高了0.8%，是过去八年时间里最高的一年。 横向对比BYD，通过价格战来抢市场的比亚迪2024年汽车业务毛利率高达22.31%，长城最高的那几年不过25%。 从销量上看，比亚迪全球销量为427万辆，同比增长41.26%，中国第一，全球前五。吉利217.7万辆，其中银河系列全年销量为49.4万辆，同比增长80%。 但是长城汽车2024年销量仅微增0.2%至123.3万辆，这个数据不仅落后同行，也低于行业平均，2024