图片 没有一款AI模型能强大到无法超越，继续融资，继续“烧钱”。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 中国AI，把美股的估值逻辑干崩了。 华尔街坚信：AI模型越强，算力支出越高，烧钱越多。 但，Kimi、DeepSeek戳破了“泡沫”。去年初，DeepSeek R1凭借极低算力成本媲美GPT-4，英伟达股价单日暴跌近17%，市值蒸发5890亿美元。 近期，Kimi开源K3，以有限算力逼近Fable 5、GPT-5.6 Sol，Code Arena测评分数全球第一，一度干崩美股AI板块。 核心逻辑是：即便遭遇“算力瓶颈”，中国AI公司仍能取得突破（差距仅剩2-3个月）。那GPU还是唯一答案么？英伟达等AI基础设施的收入预期是否要下调？ 对此，高盛合伙人在客户电话会里直言：算力扩张时代，可能到头了。 与此同时，Kimi还带崩了智谱——智谱创始人唐杰曾是Kimi创始人杨植麟的科研导师。Kimi正加速推进港股IPO，市场担忧智谱的“稀缺性”，短短两个交易日，股价跌超42%。 图片 Kimi K3和杨植麟，竟然这么强？ 01 ｜ Kimi刷新“智能极限”，DeepSeek当价格屠夫 Kimi K3拿到了DeepSeek的剧本，撕裂硅谷。 白宫威胁，封禁外国开源AI模型。 近200家AI巨头、科技公司（微软、Meta、英伟达、Palantir等）随即联名致信警告：如果封禁中国开源模型，“将有数百家公司瞬间死亡。”英伟达CEO黄仁勋表示：美国公司“绝对应该被允许使用中国模型。”[1] 图片 因为，Kimi K3和DeepSeek太强了。 Kimi K3刷新了“智能极限”，2.8万亿参数，MoE（混合专家）架构，896个专家中每次仅激活16个，100万token上下文，是目前全球最大的开源模型。 K3还创新了两项技术架构： 其一，KDA混合线性注意力，使KV缓存使用量减少了75%，在100万t

图片 Momenta正依托世界模型基座平台，点燃物理AI的“ChatGPT时刻”，有望充分享受红利。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 全球AI剧烈震荡，但近两天，Momenta股价大涨超15%。 我翻了招股书、发售资料和SEC文件，发现：Uber通过全资附属公司“SMB Holding Corporation”（以下简称SBM），一年内两次加注Momenta。 首次建仓是去年9月的C轮融资，SMB持有约79.1万股优先股。 图片 第二次加仓是上市配售阶段，SBM获配39.76万股。至此，Uber合计持有Momenta约118.87万股。 图片 Uber确实会买。消息面上，Momenta打出物理AI“三连击”：7月21日，其Robotaxi正式获得深圳市智能网联汽车道路测试许可。 7月27日，其Robovan落地苏州相城，实现全天候、高效率的无人化运输，覆盖快递配送、夜间配送等城市物流场景。 7月29日，Momenta获得德国联邦机动车运输管理局（KBA）颁发许可，可在德国境内的城市道路进行L4级自动驾驶测试。这是中国AI企业首次在德国获得L4级资质。 背后反映出的趋势是：Momenta正依托世界模型基座平台，点燃物理AI的“ChatGPT时刻”，有望充分享受红利。 01 ｜ 世界模型够强，“一鱼多吃” Uber是全球出行龙头，正积极拥抱自动驾驶。通过重仓Momenta，双方的关系已从Robotaxi平台合作，进阶为“业务合作+资本持股”的双重连接。 Uber为何深度链接Momenta？因为，其世界模型够强。 当前，自动驾驶进入规模商业化阶段，市场愈加关注可控成本、快速交付、稳定运营和跨区域复制等能力。 但，解题者寥寥。有的厂商技术割裂，搞L2的做不了L4，搞Robotaxi的做不了Robovan。还有的厂商陷入“本地化重投入”困境，开一城亏一城，包袱越来越重。 Moment

一个约定，从去年走到今年。有人在茶香里寻回清晨，有人在远行中遇见自己。那些关于平衡的向往，正一点一滴,融入生活的纹理。 7 月 21 日，养固健・2026 新平衡之约国风盛典于武汉汉秀剧场圆满举办。养固健作为依托中草药科技调养根本的健康食品品牌，倡导新平衡主义，就是希望把跨越千年的中华养生智慧，变成每个人触手可及的生活日常。养固健品牌自2025年初提出该倡议后，持续推广践行，今年新平衡养生市集，已经走过全国近50个城市。而新平衡盛典作为养固健品牌年度高光时刻，通过多家权威媒体的直播报道，让新平衡主义走进更多人的生活。 十位新平衡人物多元叙事，解锁平衡生活千万种模样 2025年养固健发起的“新平衡主义”倡议，在于看见具体的人，看见真实的生活。一年多过去，各式各样的新平衡故事正在涌现。无数人迈出走向平衡的那一步，也在自己的步履中，照亮了他人的方向。 养固健携手《人物》杂志邀请了十位“新平衡人物”，他们当中，有跳水运动员、有歌手演员、有百万粉丝博主、网络达人、也有养固健的中华养生顾问和科研专家、种植户代表。他们从不同维度分享各自滚烫的真实人生故事，诠释了“新平衡主义”的主张。 他们不是被定义的“榜样”，而是活出来的“参照”。每一次转身、每一段停顿、每一份坚守，都在告诉世界：平衡不是遥不可及的标准答案，而是每个人都可以亲手书写的生命叙事。他们用自身的光，照见了千万种可能的路径，也让更多人相信——新平衡，就在你迈出的这一步里。 赴生活之约：于烟火日常安顿身心 歌手、演员孙悦分享了自己事业巅峰期选择放慢脚步，陪伴家人的十年感悟。她表示：“平衡不是放弃一种人生，而是去拥有更多样的选择、更完整的人生。你对身体多一分用心，生活就多还你一分底气。” 90后二孩妈妈、养固健中华养生顾问唐佳俊，则从《黄帝内经》中找到缓解育儿焦虑的答案。现在的她，不仅活出了平衡，更将自己的领悟，延伸为一群人的共同成

图片 庞大的中国市场，永远不缺“新消费神话”，缺的是基业长青的“消费核心资产”。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 去年炙手可热的“新消费三宝”，今年极速降温。 截至7月22日港股收盘，泡泡玛特、老铺黄金年内分别下跌13.88%、34.28%，蜜雪集团跌幅最大，年内已下跌47.29%。 图片 值得注意的是，自2025年报发布和张渊履新CEO后，“雪王”股价加速下跌。 其业绩依然给力，去年营收335.6亿元，同比增长35.16%，归母净利润58.87亿元，同比增长32.69%。 张渊是90后，履历光鲜，拥有清华大学金融学硕士学位，曾先后任职于美银证券、高瓴投资。他曾深度参与蜜雪A轮尽调，最终促成高瓴入局，并成为蜜雪最大外部机构股东。 他备受蜜雪创始人张红甫信任。据投中网报道，张红甫“非常喜欢张渊，出差都是住在他家里。”[1] 2023年2月，他加入蜜雪担任CFO，主导完成了港股IPO。去年6月，他升任执行副总裁，负责财务管理和资本运营。 对于此次管理层调整，张渊在财报电话会上表示：要成就伟大的企业，团队中既需要有人低头赶路，脚踏实地走好每一步；也需要有人抬头看路，以前瞻性视角布局未来3～5年的发展；更需要有人仰望星空，布局更长远的征途。 但，部分机构仍持质疑态度。高盛下调了蜜雪2026年、2027年盈利预测，并下调了目标价，摩根大通将其评级下调至“卖出”。 资本，为何变心？ 01 ｜ 预期变了，业绩开始放缓 原因之一，增长预期变了。 创始人张红超、张红甫时代，供应链极致运转，蜜雪在“五环外”狂飙突进，持续向海外扩张。投资者对未来乐观，冠以“成长股”标签，甚至愿意给出超过48倍PE的高估值。 转折，发生在2025下半年。外卖补贴逐渐减弱，古茗等对手猛攻下沉市场，导致蜜雪的同店营收增速下滑至低个位数。[2] 尽管其全年营收增速达到35.16%，超出市场预期，但更多得益于门店高速扩张

图片 在一条万亿赛道上，乔路铭并没有焦虑，也没有盲目追逐风口，它只是踏实地把产品、服务做到了极致。而极致，恰恰是最稀缺的。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 万亿新能源汽车产业持续爆发，别再只盯着整车和智能驾驶了！ 7月22日，汽车饰件“小巨人”——乔路铭（920079）正式登陆北交所。 乔路铭在募资阶段就被买爆了，发行结果公告显示，散户疯狂抢筹乔路铭，有效申购数量917.37亿股，有效申购户数56.12万户，网上有效申购倍数达到2038.59倍。 图片 产业资本、券商资本亦投下“真金白银”，坚定看好长期价值。 深圳安鹏创投基金（北汽集团控股）、广东广祺玖号（广汽集团控股）分别获战略配售约348.19万股、116.99万股，限售期6个月。 上海东方证券创投（东方证券控股）获战略配售约34.82万股，限售期12个月。 在A股震荡调整的当下，乔路铭为何备受资金青睐？ 01 ｜ “专精特新小巨人”，把饰件做到极致 燃油车时代，汽车饰件同质化、集成度低，价格内卷严重。 如今，新能源浪潮汹涌，汽车饰件全面重构。一方面，轻量化成为主流趋势——车身每减重10%，电耗可下降6%-8%，续航提升5%-10%。 另一方面，整车厂开始抢时间、抢市场份额，要求供应链同步研发、极速响应。 乔路铭嗅觉敏锐，抓住了行业机遇，并锻造出了差异化优势。 具体在研发端，乔路铭掌握了多项特殊工艺技术。如双色高光注塑技术，通过创新工艺实现了从单纯的颜色组合或表面处理到颜色与外观品质双重提升的迭代，精准匹配产品美观需求。 气辅成型技术，能够生产壁厚不均匀、性状复杂的轻量化产品，显著提升产品质量。 截至目前，它已获得113项授权专利，包括23项发明专利，已获评国家级“专精特新小巨人”企业、“浙江省高新技术企业研发中心”。 在质量端，乔路铭始终锚定国际顶级标准，搭建起了严苛的质量控制体系，已通过IATF16949:2016

办理汽车分期时，要准备一堆纸质材料，耗时长不说，不小心少带一份还得重跑一趟；提交了申请，也不清楚何时能完成审批放款，只能不停追问金融顾问；个人证件文件交由他人经手，还有隐私信息泄露的顾虑？ 易鑫推出的国内首台汽车金融AI智能一体机   汽车金融服务过程中的种种难题，如今在AI的支撑下，有了全新的解决方案。在今日（7月17日）于上海开幕的“2026世界人工智能大会”（WAIC 2026）上，AI驱动的金融科技平台易鑫（02858.HK）正式推出国内首台汽车金融AI智能一体机。该产品将全链路一站式AI智能解决方案落地为可触可感的实体终端，消费者在智能数字人的引导下，即可自助办理汽车金融业务的申请，一般需90分钟以上的操作时长被大幅压缩至15-20分钟，带来更高效、安全、合规的服务体验。   从90分钟到最短15分钟：AI让汽车金融自助办理“so easy”   WAIC大会上，易鑫这台完全颠覆了汽车金融线下办理模式的AI智能一体机一经亮相，便吸引了不少专业观众驻足体验。据现场工作人员介绍，在AI智能数字人的全程拟人化引导下，用户无需依赖人工顾问，即可独立在一体机上操作完成预审、信息采集、绑卡还款和合同签约等全部业务环节。全程可视化的操作指引大幅降低了使用门槛，原本需要人工逐环节对接、耗时约90分钟的办理流程，如今可压缩至15到20分钟，效率提升十分显著。   高效体验的背后，是易鑫全链路自研的一站式AI智能解决方案提供了核心支撑。据介绍，易鑫自2018年起便开始持续推进AI在风控与业务中的应用，近年来更全面布局大模型与智能体技术，加快推动AI与业务的深度融合。围绕自研Agentic大模型，其智能体能力已全面覆盖智能呼叫、预审、风控、客服、资管与质检等全业务流程并实现规模化落地，实现了智能体驱动的AI Native流程。

图片 未来十年，Momenta要回答的是：能否在更复杂的物理AI世界中，赚到钱。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 过去两年，中国智驾大浪淘沙，毫末智行停摆、禾多科技陨落、纵目科技消亡...... Momenta是极少数突围“上岸”的公司，发行市值695亿港元，约合人民币600亿元，将于7月8日登陆港股。 此外，轻舟智航（估值15-20亿美元）、元戎启行（估值超10亿美元）已秘密递表，计划于今年年内在港交所挂牌。 值得注意的是，深耕智驾十年的Momenta切换估值锚点，开始讲“物理AI”新故事——源于黄仁勋“点石成金”，他强调：物理AI即将迎来“ChatGPT时刻”。自动驾驶将成为物理AI最先实现规模化落地的应用场景。 对此，投资者分歧明显。机构坚定看好、疯狂抢筹。Momenta基石投资者阵容豪华，包括：富达国际、橡树资本、贝莱德集团等国际顶级机构，高毅、博裕、华夏基金、广发基金等中资机构，以及比亚迪、梅赛德斯-奔驰等产业巨头。 但，散户的认购热情一般。截至7月3日，Momenta超额认购倍数仅23.7倍，与之对比，智谱、Minimax的超额认购倍数分别高达1159.46倍、1837倍。 散户担忧，当越来越多车企加码智驾自研，**“朋友圈”持续扩张，Momenta是否还有稀缺性？其物理AI（Robotaxi业务）何时能兑现价值？ 另一方面，同业的股价走势可能会影响Momenta。截至7月3日港股收盘，智驾概念，地平线机器人年内下跌了45.96%。Robotaxi概念，小马智能、文远知行年内分别下跌52.9%、36.13%。 01 ｜ 能和**“掰手腕”么？ AI时代，智驾（辅助驾驶）已成为标配，赛道高确定性。 据弗若斯特沙利文测算，技术和政策双重驱动下，预计到2030年，中国高速NOA渗透率将升至18.8%，城市NOA渗透率将升至62.4%，合计市场规模将达到1666亿美元。

图片 事实上，自动售货机行业极其微利，是最卷最苦的行业之一。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 近期，“无人零售高毛利”话题，激起千层浪。 人们疑惑，消费普遍内卷的情况下，一个只卖标品的渠道，高毛利从哪里来？ 为何毛利率高达50%，无人零售行业依然不赚钱？钱到底亏哪去了？ 01 ｜ 50%毛利率是“行业基线” 国内大型综合超市平均毛利率15%-20%，与之对比，无人零售毛利率高达50%，看起来实在离谱。 但事实上，这是自动售货行业的基操，这个行业的生存“标准”就这么高。 以上市公司友宝在线为例，2025年，其无人零售业务毛利率攀升至49.5%，同比增长4.6个百分点。 据无人零售行业主流媒体《自动售货机产业资讯》报道，早在8年前，国内大多数自动售货机运营商平均毛利率已达到35-45%，较大规模运营商毛利率已达到48%。 去年上半年，某地运营商拥有30台设备，月营收9万元，毛利50%，但扣除各项成本后，净利润仅1万多元，赚钱艰难。 图片 图片 图片 因此，长期以来，无人零售行业都把毛利率50%当做一条“生命线”。 换言之，毛利率50%，才可能赚到钱。 对比商超、便利店等传统零售渠道，整个自动售货机行业，不管是行业龙头，还是中小运营商，毛利确实较高，即便有部分厂商毛利率高于50%也并不稀奇。 02 ｜ 高毛利得益于品牌“特渠倾斜” 很多人一看到高毛利，马上想到了高定价。 但其实，绝大部分自动售货机对标便利店定价，写字楼的可乐和楼下的全家或7-11一样，都是3.99元或3.5元。与此同时，售货机更加便利，所以价格不是毛利的主要原因。 无人零售行业的毛利主要筹码是特渠这个零售生态的采购成本差异。 所谓特渠，是指区别于商超、便利店、批发市场等标准化、大众化传统零售渠道的非标准化、定制化销售通路。根据2026中国经销商进化大会发布的特渠全景图，包括酒店、交通工具、军队、礼赠、加油站等等渠

图片 智谱PS高达1112.6倍，堪称“市梦率”。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 智谱押中AI Coding（编程），涨疯了！ 上周，Claude Fable5被禁，全球开发者涌向GLM-5.2——评分仅次于前者，速度和成本优势显著。 智谱拿到“Anthropic体验卡”，叠加科创板IPO辅导验收，单周股价狂飙90.88%。 截至6月21日，上市仅5个半月，较发行价116.2港元，其股价（2094港元）已暴涨1702%，市值达到9336亿港元，约等于3个百度。 对此，投资者分歧加剧。看多的一方认为，中国AI大模型将从“追赶叙事”进入“同桌竞争”，智谱有望成为“中国版Anthropic”。 图片 注：PS=市值（估值）/2025年营收（最新ARR） 担忧的一方则表示，当前，Minimax的PS（市销率）为236.64倍，OpenAI的PS为65.54倍，Anthropic的PS为20.53倍。 与同业对比，智谱PS高达1112.6倍，堪称“市梦率”，它能否撑起这么高的估值？ 01 ｜ 靠AI Coding赢麻了 曾经，资本市场青睐AI ToC和规模叙事。 OpenAI营收、估值远高于Anthropic。Minimax刚上市时（1月9日），市值1067亿港元，智谱市值仅698亿港元。 如今，Agent成为时代主线，AI Coding爆发，攻守易势。 Anthropic极速狂飙。2025全年，Claude在全球AI应用下载量的占比仅1%，近期已攀升至14%。去年底，ARR约90亿美元，今年5月暴增至470亿美元。其估值已达到9650亿美元，超越OpenAI（8520亿美元）。 智谱股价走势亦反超Minimax，目前，智谱市值比Minimax高了7775亿港元。 核心驱动力是：AI大模型持续突破。 据媒体报道，智谱在2022年发布CodeGeeX，开始布局代码方向。2025年初，

图片 摩根士丹利预测，到2050年，全球人形机器人市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 AI叙事，正从基础设施向应用层切换，具身智能迎来“超级融资周期”。 二级市场，具身智能IPO潮涌。近期，估值420亿元的宇树科技过会，刷新A股最快IPO纪录。 与此同时，云深处估值139亿元、乐聚智能估值43亿元，分别冲刺科创板、创业板，已进入“问询”阶段。 港股更加火爆，近50家机器人公司正排队IPO，占整体排队企业数量超过10%。 图片 一级市场，PE/VC、国资基金、互联网巨头等疯狂抢筹，“热钱”井喷。据36氪“具身万象”统计，今年1-5月，具身智能领域发生超230次融资事件，融资规模超过570亿元。 6月初，星尘智能完成B轮系列融资，3个月内连续完成3轮融资，累计融资超10亿元，估值突破百亿元。 千寻智能完成15亿元A+轮融资，近3个月密集完成4轮融资，累计融资约50亿元，最新估值已突破200亿元。一位接近交易的投资人透露：份额非常抢手。 资本狂热，不怕投错和失败，只为押注AI下半场最清晰的货币化前沿。 “十五五”规划纲要已经明确：推动具身智能成为新的经济增长点。 摩根士丹利预测，中国具身智能将复制“新能源车时刻”。以人形机器人为例，到2050年，全球市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。[1] 如果实现，中国具身智能赛道将跑出千亿，甚至万亿级巨头。今天的投资，将带来数百、数千倍的高回报。 01 ｜ 中国具身智能，复制“新能源车时刻”？ 曾经，特斯拉借助中国供应链引爆新能源汽车。尔后，国产品牌强势崛起，比亚迪蝉联全球销冠。 此时此刻，恰如彼时彼刻。 当前，特斯拉Optimus依靠中国供应链步入量产倒计时，具身智能正处于“爆发前夜”。 大摩认为，和十年前押注电动车（EV）一

图片 彭永东“变法”，不仅要打破“组织惯性”，还要顶住行业下坠的巨大压力。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 贝壳发布2025年报，董事长兼CEO彭永东再次因“天价薪酬”，陷入舆论漩涡。 2022年-2025年，其薪酬高达4.75亿元、7.13亿元、4亿元、2.35亿元。 同时期，联合创始人单一刚的薪酬高达3.55亿元、5.29亿元、2.99亿元、1.76亿元。 然而这期间，房地产“寒冬”降临，贝壳股价深度调整。截至5月17日美股收盘，较最高点(73.692美元)，其股价已下跌75.34%（按前复权计算）。 左晖离开时，贝壳总市值一度超过6000亿元人民币，如今已跌至约1400亿元。 图片 贝壳归母净利润于2023年达到巅峰后（58.83亿元），连续两年承压，2024年下滑30.91%，跌至40.65亿元。2025年继续下滑26.35%，跌至29.94亿元。 人们质疑：贝壳仍在“渡劫”，50多万一线经纪人极度焦虑，彭永东和单一刚凭什么领取“天价薪酬”？ 1 ｜ 为何出现“天价薪酬”？ 事实上，彭永东和单一刚的数亿年薪并不是到手现金，其中，股权激励占比超过96%。 以彭永东为例。根据贝壳财报，2022年-2025年，其实际薪酬（薪金、绩效等）为1205.8万元、1253.1万元、1176.6万元、937.8万元。 图片 那么，股权激励从何而来？ 要追溯到2021年，彼时，左晖家族信托将投票权委托给“百会合伙”——彭永东和单一刚实际控制。 2022年，贝壳意欲实现港美股双重上市。贝壳采用同股不同权（WVR）架构，根据港交所规则，超级投票权持有者的持股比例不得低于10%。 而当时，彭永东和单一刚的持股比例为3.1%和1.3%，低于监管要求。 于是，贝壳向两人一次性授予限制性股票，补足了持股缺口。 根据美国、香港会计准则，此类以零对价授出的股份，需要按照授予当日股价折算为总金额，再分

图片 具身智能“ChatGPT时刻”，微亿智造引领“物理AI”新纪元。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 2026年，AI持续火爆。尽管有人质疑“AI泡沫”的存在，可依然抵挡不了市场对于AI的狂热追捧。  喧嚣之中，一个问题比往年更加紧迫：谁在裸泳，谁又真的站在了浪潮之巅？又有哪几家AI领军企业最值得市场关注？  权威机构福布斯中国日前发布了《2026人工智能科技企业TOP 50》榜单，聚焦多品类具身智能机器人的场景落地。 在该份榜单中，微亿智造已是连续第三年强势上榜，正与DeepSeek、智谱、Minimax、宇树科技、智元机器人等AI中坚力量并肩坐上了“同一张牌桌”。 当市场还在争论“泡沫”与“风口”时，这家公司用三年连续入选的事实，给出了一个不喧哗却极具分量的回答。 图片 作为物理AI与空间智能的工业践行者，微亿智造长久以来深耕工业现场，其核心壁垒在于打造了一颗能够自主进化的“物理AI大脑”。 这颗大脑不仅精通工业逻辑、饱含专家知识，更妙在其内部运转着一套自我进化的“具身飞轮”——从生产一线源源不断吸纳的真实数据，成为大脑自驱动、自迭代的养分，让它在实战中越用越聪明。而深度适配各异场景需求的本体，则是智能在物理世界的精准着陆点。这种“大脑”与“身体”的深度融合，让微亿智造在工业的土壤里真正扎下了根。 在高强度的分拣场景中，对无序来料和非标SKU，其具身智能分拣机器人能兼容各类包裹，抓取准确率高达99.5%，分拣速度达1800件/小时。 在某全球头部新能源车企，其具身智能“检修一体”机器人能自规划检测与打磨轨迹，无需人工调试并能精准识别0.2毫米级瑕疵，综合漏检率低于0.6%，驱动整体生产效益提升50%以上，人工成本降低80%以上。 在某数字能源头部企业，其具身智能上下料机器人能兼容百余种品类产品，使整体产品良率大幅提升至99.75%，助力产