图片2025年，臻宝科技经审阅的全年营业收入为8.68亿元，归母净利润为2.26亿元。©️懂财帝出品 上海证券交易所科创板上市委员会近日发布公告，定于2026年3月5日召开审议会议，对重庆臻宝科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的申请进行审核。这标志着这家专注于半导体设备核心零部件领域的国家级专精特新“小巨人”企业，其上市进程已步入最关键的上会阶段。臻宝科技成立于2016年，主营业务聚焦于为集成电路及显示面板制造行业提供设备真空腔体内的关键零部件及其表面处理解决方案。公司已构建起“原材料+零部件+表面处理”的一体化业务平台，是国内少数同时掌握关键半导体材料制备、硬脆材料高精密加工及先进表面处理技术的企业之一。根据行业数据，公司在多个细分市场占据领先地位。弗若斯特沙利文数据显示，2024年，在直接供应晶圆厂的半导体设备零部件本土企业中，臻宝科技在硅零部件市场排名第一，在石英零部件市场同样排名第一。公司的产品已批量应用于逻辑芯片14纳米及以下、存储芯片200层及以上3D NAND等先进制程产线，客户覆盖国内主流集成电路制造厂商及显示面板厂商，并成功进入英特尔、格罗方德等国际厂商供应链。近年来，公司业绩呈现持续增长态势。招股书数据显示，公司营业收入从2022年的3.86亿元增长至2024年的6.35亿元，归母净利润从2022年的8,155.44万元增长至2024年的1.52亿元。2025年，受益于AI算力芯片需求增长及国产替代进程加速，公司业绩预计继续保持增长，经审阅的全年营业收入为8.68亿元，归母净利润为2.26亿元。随着下游需求持续增长，公司现有产能已趋饱和。本次IPO，公司拟募集资金主要用于生产基地扩建与研发中心建设，旨在扩大核心产品产能，并加速对半导体静电卡盘等更高端产品的研发与产业化。此次上会审核，是公司借助资本市场力量，进一步巩固行业地位、助力半

图片MiniMax已经拿到了通往AGI时代的“船票”。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸MiniMax，“夯”（厉害）爆了。春节假期前，MiniMax就站上了世界舞台的中心。其发布新一代AI大模型M2.5一周后，登顶调用量榜首，周调用量超过3T Tokens，比第二名到第四名加起来还多。刚过完节，它又打了个胜仗，推出Expert 2.0和MaxClaw，打通OpenClaw生态，让全球更多人用上了高性价比的Agent，AI更加普惠。3月2日，MiniMax披露全球第一份大模型业绩报，展现了强劲的爆发力，并成功验证了“技术创新-全球化生态布局-商业化可持续”的发展路径。财报显示，2025年，其营收翻倍增长，已超过7900万美元，海外占比73%。同时，商业化效率显著提升，毛利2008万美元，同比大增437.2%，经调整净亏损率大幅收窄，已进入高质量、可持续增长阶段。而这，只是“序章”。2026年，AI需求继续爆发，AI Agent将全面驱动生产力重构，全球Token消耗量可能出现1到2个数量级的增长。安永EY预测，到2030年全球AI市场规模将突破1.8万亿美元。[1]MiniMax精准洞悉趋势，“抢跑”AGI时代，正从大模型公司升级为AI平台型企业。据悉，它率先吃到了新一轮智能红利。截至今年2月底，公司ARR（年化收入）已超过1.5亿美元，新注册用户数是去年12月的4倍以上。水大鱼大，MiniMax已经拿到了通往AGI时代的“船票”，它的估值叙事才刚刚开始。1 ｜ 高质量增长，全球商业化持续兑现AI，已经告别烧钱狂欢。谁能跑通商业化闭环，谁就将拥有更大的估值想象力。MiniMax尤其“性感”，备受券商、投资者青睐。高盛、摩根大通、中金公司、中信建投等国内外顶级投行，一致给予其“超配”“增持”评级。财报披露次日，MiniMax股价一度涨超20%。截至3月3日港股收盘，较发行价（16

图片旧地图里找不到新世界。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸百度继续承压，迫切地想要展示AI成绩。近期，百度披露2025Q4财报，AI已成为新核心。2025Q4，百度核心AI新业务营收113亿元，占百度一般性业务收入的43%。2025全年，该业务营收约400亿元，同比增长48%，占百度一般性业务收入的39%。拆解来看，智能云基础设施，包括云、大模型API、算力租赁等，营收198亿元，同比增长34%。AI应用是“拖累项”，包括百度文库、百度网盘、数字员工等，营收102亿元，同比仅增长5%。或许是受到了百度网盘调整的影响。AI原生营销服务，包括Agent智能体、数字人等，爆发式增长301%，年营收达到98亿元。图片尽管新引擎亮眼，但仍无法抵消旧引擎降速的压力。2025全年，百度营收1291亿元，同比下滑3%，归属净利润55.89亿元，同比大幅下滑76%。Non-GAAP下，归属净利润189.41亿元，同比下滑30%。图片同时，百度APP用户已连续两个季度流失,截至2025Q4，MAU为6.79亿，环比减少2900万。百度主动释放利好，发布50亿美元回购计划，并首次推出股息政策，但资本市场依然担忧，财报披露当日，百度美股股价下跌5.65%。其中，隐含着深意：当“新旧叙事”开始切换，百度AI，需要更多的利润兑现。1 ｜ “旧引擎”熄火，连续7个季度下跌百度All in AI，亲手撕掉了过去的旧标签。2025Q4财报，最大的变化是“披露口径”。曾经站在“C位”的在线营销服务（Online Marketing），如今被打包进“百度一般性业务”，塞到了角落。因为，旧引擎熄火了。据海豚研究测算，2025Q4，百度在线营销业务收入约150亿元，同比下滑16.5%，已连续7个季度下跌。[1]图片压力，一方面来源于外部竞争：抖音、淘宝、微信、小红书等对手，进一步抢占用户注意力。同时，DeepSeek

图片下沉，高端，出海，哪条路突围？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸国内电动两轮车保有量突破4.2亿辆，几乎每3人便拥有1辆「小电驴」，市场已趋于饱和。但，「行业老三」台铃科技，却讲述了一个漂亮的增长故事：2025年前三季度，台铃科技的营收同比增长38.6%，达148.4亿元，利润同比大增122.3%，达8.2亿元。然而，奥维云网的统计数据，揭示了这份炫目业绩背后的隐忧：2025年，台铃的市场份额大幅下滑2.4%，公司面临赚钱但「失地」的局面。翻过招股书中代表「业绩高增长」的几页，会看见一家行业老三的困境：财务压力大、短期偿债能力弱、严重依赖渠道经销商的传统商业模式、令人咋舌的合规风控问题——近3亿元的员工社保和公积未能缴齐、部分房产未取得产权证书……重重压力交织，台铃科技冲刺IPO，能成功吗？01 |「电驴老三」地位受挑战业绩与市场份额的背离，显示台铃科技为了提高营收，可能存在向经销商「压货」的问题。根据招股书，台铃科技连续三年经销商收入占比超95%。2025年三季度，公司97.4%的收入来自经销商销售。其中，电动自行车销量同比大增150万辆，是业绩增长的主要来源。但账面业绩「亮眼」的同时，公司合约负债从年初约2.9亿元增至5.1亿元，增长约97%；应收账款从年初约1.7亿元增至2.8亿元，增长约64.7%，较大地透支了渠道承载能力。图片经销商「吃」下了大批产品，但在终端市场，台铃的销量没有跟上节奏。据奥维云网的数据，2025年电动两轮车行业排名第一、第二的雅迪和爱玛市场份额稳步增长，「新势力」九号则快速追赶，份额占比增长1.8%。台铃的市场份额却大幅下滑2.4%，成为前10名中唯一出现大幅下滑的品牌。图片数据来源：奥维云网《电动两轮车2025年榜单》这是一个危险的信号，也是台铃科技「焦虑」的原因——作为「行业老三」，它的市场份额正被「上下挤压」。台铃科技高度依赖经销商，但其

图片受伤的总是小股东？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸新年伊始，洋河股份的投资者没有等来承诺中的“高额分红”，迎接他们的是一记“闷棍”般的公告。1月24日，洋河股份公告新的三年分红规划：取消原定“每年现金分红不低于70亿元”的保底承诺，改为“不低于当年归母净利润的100%”。2025年业绩预告显示，洋河股份净利润为21亿-25亿元。据此，对此之前的分红规划，2025年分红总额或将减少超过45亿元。2025年，白酒板块表现疲软。食品饮料在31个申万一级行业中，年度表现倒数第一；申万白酒指数全年下跌超13%，同期上证指数上涨18.4%。在行业深度调整期，股价持续低迷，“高分红”是白酒资产的主要吸引力之一。但洋河股份“悔约”，撕开了一个深层问题：上市公司的公开分红承诺，究竟能否随意更改？01 |  “撕毁”分红协议，是“不能”还是“不肯”？在讨论洋河股份之前，首先来看一个在2025年具有里程碑意义的司法判例。2021年，金力泰公告：两名高管公告称将增持公司股份。但到达期限后，未能如约增持。因此，两名投资者将金力泰及两名高管告上法庭，理由是后者未履行 3 亿元的增持承诺。2025 年 4 月 25 日，上海金融法院对此案作出判决：令金力泰两名高管共同赔偿两名原告投资损失合计 78.35 万元。这起判决的意义远超案件本身。此案是 2019 年修订《证券法》以来，全国首例因上市公司董监高未履行公开承诺引发的证券侵权纠纷案件。2019年修订的《证券法》新增第八十四条第二款规定：“发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等作出公开承诺的，应当披露；不履行承诺给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。”该条规定首次从法律层面明确了违反公开承诺的民事赔偿责任[1]。当然，金力泰案件与洋河的分红问题有诸多不同之处，不能一概而论。但法院在案件判决中强调：公开承诺涵盖股份限售

受伤的总是小股东？©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸新年伊始，洋河股份的投资者没有等来承诺中的“高额分红”，迎接他们的是一记“闷棍”般的公告。1月24日，洋河股份公告新的三年分红规划：取消原定“每年现金分红不低于70亿元”的保底承诺，改为“不低于当年归母净利润的100%”。2025年业绩预告显示，洋河股份净利润为21亿-25亿元。据此，对此之前的分红规划，2025年分红总额或将减少超过45亿元。2025年，白酒板块表现疲软。食品饮料在31个申万一级行业中，年度表现倒数第一；申万白酒指数全年下跌超13%，同期上证指数上涨18.4%。在行业深度调整期，股价持续低迷，“高分红”是白酒资产的主要吸引力之一。但洋河股份“悔约”，撕开了一个深层问题：上市公司的公开分红承诺，究竟能否随意更改？01 |  “撕毁”分红协议，是“不能”还是“不肯”？在讨论洋河股份之前，首先来看一个在2025年具有里程碑意义的司法判例。2021年，金力泰公告：两名高管公告称将增持公司股份。但到达期限后，未能如约增持。因此，两名投资者将金力泰及两名高管告上法庭，理由是后者未履行 3 亿元的增持承诺。2025 年 4 月 25 日，上海金融法院对此案作出判决：令金力泰两名高管共同赔偿两名原告投资损失合计 78.35 万元。这起判决的意义远超案件本身。此案是 2019 年修订《证券法》以来，全国首例因上市公司董监高未履行公开承诺引发的证券侵权纠纷案件。2019年修订的《证券法》新增第八十四条第二款规定：“发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等作出公开承诺的，应当披露；不履行承诺给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。”该条规定首次从法律层面明确了违反公开承诺的民事赔偿责任[1]。当然，金力泰案件与洋河的分红问题有诸多不同之处，不能一概而论。但法院在案件判决中强调：公开承诺涵盖股份限售承诺

图片据TrendForce报告，AI基建吞噬世界产能，国内半导体产业开启“超级”追赶窗口期，2026成为国产芯片关键年。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸2026年开年，存储芯片紧缺，价格狂飙！三星和SK海力士几乎同时宣布涨价计划，连最大客户苹果都未获“豁免”。据韩国媒体zdnet报道，三星电子在与苹果的谈判中提出2026年一季度LPDDR芯片价格上涨超过80%，而SK海力士的涨幅约为100%，大幅超出市场预期。这场价格风暴的根源，是极度紧张的供需剪刀差。据TrendForce报告，2026年全球服务器出货量年增长率有望达到12.8%，AI服务器出货量同比有望增长28%以上，较2025年进一步放大。市场需求旺盛，但海外巨头的产能却没跟上。不仅是存储芯片，GPU巨头英特尔和AMD也因各大云服务商“扫货”，在年初被曝出2026年全年CPU产能售罄，正规划涨价。对于中国芯片产业而言，这是一次“历史级”的追赶窗口期。中信证券认为：算力即国力！2026年或将成为国产算力产业链从单点突破迈向体系化重构的决胜拐点。01 ｜ 量价腾飞，存储迎来超级周期存储行业正经历前所未有的“超级周期”。与以往由智能手机或PC驱动的周期不同，驱动这轮周期的核心引擎是AI Agent。随着AI应用从云端向端侧渗透，AI Agent正成为千行百业的标配。这要求服务器不仅要算得快，更要存得多、传得稳。在刚刚结束的达沃斯论坛上，黄仁勋将AI称为“人类历史上规模最大的基础设施建设”。根据TrendForce的最新报告，北美云服务供应商（CSP）持续加强对AI基础设施的投资力度，预估将带动2026年全球AI服务器出货量增长28.3%，增幅较2025年进一步扩大。在数据生成量上，IDC预测，从2025年至2029年，全球数据生成量将迎来显著增长。其中，2025年全球数据生成量预计为213.56ZB，到2029年将翻倍增长至

4年拿下7000亿规模，广发基金意识到时代变了吗？2018年，正值公募基金行业“爆发”前夜。时任广发基金总经理林传辉在接受上证报采访时，作了一番意味深长的总结：“高质量发展，就要求不能跌倒，走得慢一点没有关系。”两年后，林传辉离任。广发基金在其18年的掌舵下，交出了一份优秀的成绩单：总规模达7000亿，在2020年业内排名第6，期间为投资者累计分红1018亿元，为股东创造了近88倍的回报。到了2020年底，原副总王凡接棒后，再次带领广发基金拿下了下一个7000亿规模增量，而这次历时：不到4年。但与猛增的规模形成对比的，是广发基金在业绩上的乏力。2025年A股刚经历一轮牛市，全市场超95%的主动权益基金年内业绩取得正收益。但在年初仍管理着百亿规模的广发基金经理，王明旭，旗下6只基金产品（A/C份额合并统计，下同）在2025年录得亏损超10%。其中4只产品的年内收益率，在全市场主动权益基金排名中，居于垫底前10的位置。如果拉长周期看，广发基金的主动权益基金整体表现不佳。截至2025年末，广发基金超过半数主动权益基金3年期业绩跑输基准，其中包括刘格菘、郑澄然、林英睿等明星基金经理旗下产品。回顾过去，从2020年至2025年，广发基金精准地捕捉到公募基金行业快速发展的节点和机遇，实现跨越式发展。但随着2026年公募行业改革深化并落实，广发基金要如何调整自己适应新的公募时代？01 | 4年拿下7000亿规模的两张牌广发基金最初的气质是沉稳、低调的。在公司成立大会上，公司领导用八个字概括广发基金的文化：简单、务实、透明、高效。这八个字，很大程度地影响了广发基金初期的行事风格。在几次市场“狂热”的躁动期，让广发基金能维持住相对更“冷静”的思考。2008年，海外投资潮掀起，在符合资格的基金公司中，只有广发基金没有上报QDII产品。因为林传辉认为“公司还没有准备好。”2015年上半年的大牛市

图片中国新消费风口轮转，不缺“增长神话”，缺的是长期、可持续的增长。©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸旧消费式微，“老登股”跌跌不休。新消费逆势狂飙突进，资本新秀正不断涌现。“雪王”蜜雪集团，以极致供应链+标准化运营，锻造高性价比，总市值已达到1459亿元人民币。鸣鸣很忙，被称为“零食界的拼多多”。它聚焦下沉市场，凭借极致供应链+数智化高效运营，练就了“多快好省”的极致性价比。过去三年多，加盟制模式下，它极速扩张，门店数量翻了11倍，已超过2.1万家，已成为中国零食量贩龙头。2025年前三季度，其营业收入463.71亿元，归母净利润15.59亿元，存货周转天数13.4天。目前，鸣鸣很忙已完成招股，总市值约439亿-452亿元人民币。根据公告，其引入了“明星”基石阵容，包括：腾讯等互联网巨头，泰康人寿等险资，以及淡马锡、贝莱德、富达基金等海外顶级机构。并且，他们还有6个月的禁售期。显然，这是在押注未来的成长性。但鸣鸣很忙，能肩负起希望么？它做的是一门“苦生意”，2025Q3毛利率9.73%、ROE为24.22%，明显逊于同业。它能否突破低毛利的困局？图片另外，红利总会消逝。在退潮期来临前，鸣鸣很忙能否跳出“规模扩张”的旧叙事，构建起不可复制的“护城河”壁垒？换言之，它能否可持续增长？这是关键。01 ｜ 极致效率锻造“多快好省”当传统商超陷入亏损泥潭，电商渠道流量红利耗尽，为何零食量贩业态却能攻城略地？秘诀在于：极致效率锻造“多快好省”，满足了性价比消费需求。过去，零食想要跻身超市货架，流通层级极其冗长，有省级代理商、二级代理商，层层加价。此外，还要给超市交进场费、条码费......导致产品价格虚高。后来，电商渠道爆发，百草味、三只松鼠等纯电商品牌崛起，经销环节被极限压缩。但实际上，消费者依然要承担流量和物流成本，还不够便宜。而零食量贩，把“省”做到了极致。IPO招股书显示，它直接

1月22日，百度发布并上线原生全模态大模型文心5.0正式版。该模型参数达2.4万亿，采用原生全模态统一建模技术，具备全模态理解与生成能力，支持文本、图像、音频、视频等多种信息的输入与输出。目前，个人用户可在文心APP、文心一言官网体验，企业与开发者可通过百度千帆平台进行调用。 在40余项权威基准的综合评测中，文心 5.0 正式版的语言与多模态理解能力超越Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等模型，稳居国际第一梯队。图像与视频生成能力与垂直领域专精模型相当，整体处于全球领先水平。 百度集团副总裁、深度学习技术及应用国家工程研究中心副主任吴甜介绍，与业界多数采用“后期融合”的多模态方案不同，文心5.0的技术路线采用统一的自回归架构进行原生全模态建模，将文本、图像、视频、音频等多源数据在同一模型框架中进行联合训练，使得多模态特征在统一架构下充分融合并协同优化，实现原生的全模态统一理解与生成。 此外，文心5.0采用超大规模混合专家结构，具备超稀疏激活参数，激活参数比低于 3%，在保持模型强大能力的同时，有效提升推理效率。同时，基于大规模工具环境，合成长程任务轨迹数据，并采用基于思维链和行动链的端到端多轮强化学习训练，显著提升了模型的智能体和工具调用能力。 得益于原生全模态建模，文心5.0在多模理解、代码、创意写作等能力上实现显著突破。大会现场，仅输入一段博主复刻“活了么”App教程视频，文心5.0便能自动拆解步骤，理解核心交互逻辑，并直接生成可运行的前端代码。在创意写作任务中，还能模拟《红楼梦》中王熙凤的语言风格，生成融合古典语境与现代商业逻辑的“大观园资产重组方案”，展现出较强的情境理解与创作能力。 吴甜现场介绍了“文心导师”计划的最新进展。文心导师队伍持续壮大，目前已吸纳835位来自科技、金融、文化、教育、医疗、能源等十余个重点行业以及数理化生文史哲等学科的专家，