关注并标星“零售思享+”分享行业干货深刻洞察新零售、电商行业动态点击招商研究小程序查看PDF原文摘要微信小店开启“送礼物”功能的灰度测试，引发市场对电商格局及阿里份额担忧，我们认为微信小店送礼物市场空间有限且长期看相较传统货架电商在消费者“多快好省”价值满足上不具备优势，对电商大盘影响小；阿里巴巴电商主业基本面稳健，平台增收技术服务费+全站推加强渗透下货币化率提升带动电商收入利润高弹性，当前价格对应FY25 PE不到9倍，估值底部重申强烈推荐。正文微信小店开启“送礼物”功能灰度测试，预计对电商大盘影响较小。12月18日微信小店开启“送礼物”功能的灰度测试，除珠宝/教育培训外类目原价低于1万元商品均支持微信用户间的送礼功能。我们认为该功能有利于微信小店打开流量入口，但功能本身对电商大盘影响较小：1）送礼场景占消费整体比重较小，据艾媒咨询2023年礼物经济市场规模约1.3万亿，占社零总额比重不到3%；且送礼重在情感交互多以线下场景为主，线上送礼短期或出于用户猎奇心理呈现增长态势、长期需求空间有限；2）电商核心为满足消费者“多快好省”价值需求，微信小店目前在商品数量、价格及配送售后服务等方面仍有待完善，在消费者价值方面相较传统货架电商不具备优势，预计带来影响有限。阿里巴巴电商主业基本面稳固，当前市场过度担忧处于估值底部。阿里巴巴电商基本面稳健，经我们测算10-11月实物商品网上零售额增速仅3.3%，阿里大概率跑赢；商业化方面，平台增收千六技术服务费+全站推工具加强渗透下货币化率提升确定性较强，带动电商收入利润高弹性。我们认为微信小店送礼功能将带来的影响较小，当前市场存在过度担忧，综合来看阿里电商主业稳健，云计算增速回升盈利稳定、AI业务增长潜力大，国际及其他业务利润改善，叠加公司FY25预计6%以上的高额稳定股东回报率，当前价格对应FY2025 PE不到9倍，处于估值底部。投资建

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 滴滴出行发布2024Q3财报，24Q3实现营收539亿元，同比+5.0%，经调整净利润22亿元（去年同期5100万）。本季度中国出行实现经调整EBITA margin 3.2%，公司上调中国出行全年利润指引，国际业务保持快速增长，看好公司共享出行市场稳固竞争格局及滴滴长期盈利增长潜力，维持**投资评级。 正文 中国出行稳健增长，上调全年利润指引。2024Q3滴滴中国出行板块实现GTV 781亿元，同比+7.8%，单量同比+10.6%，整体增速符合预期。单量方面，据交通运输部数据及我们测算，三季度滴滴单量市场份额维持在70%以上，环比保持稳定；客单价方面，Q3 ASP约为24.5元，同比-2.5%，环比基本保持平稳，预计Q4受季节性影响短单较多、环比Q3将略有下降；运力层面，目前平台月活司机数量维持在600-700万相对稳定，未来随着供需匹配趋于稳定，我们预计明年客单价有望趋于平稳。利润端，24Q3中国出行经调整EBITA 24.9亿元，经调整EBITA Margin （对GTV）为3.2%，环比Q2持平，公司上调中国出行全年EBITA指引至88亿至90亿元，全年利润率提升至超过3.0%（高于此前的2.8%），预计未来基于用户补贴侧效率的释放以及电车渗透率提升司机成本降低趋势下的抽成优化等多重驱动下，国内出行利润存在较大提升空间。 国际业务维持快速增长，国际及其他业务持续减亏。2024Q3滴滴国际业务GTV 228 亿元，同比+19.7%（固定汇率下+33.4%），单量同比+33.4%；收入24亿元，同汇率同比+30%，延续高速增长趋势。利润端，24Q3国际业务经调整EBITA-2.96亿元，EBITA Margin （对GTV）-1.2%，亏损持续收窄3pct，预计

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 SEA发布2024Q3业绩，本季度实现营业收入43亿美元，同比+31%，经调整EBITDA 5.2亿美元，均高于市场预期。电商业务格局向好增速持续超预期，广告变现能力提升带动盈利改善，巴西市场首次实现盈利；游戏业务Free Fire预订量维持快速增长、用户关键指标持续改善，看好三大业务稳固竞争力及增长潜力，维持**评级。 正文 Shopee GMV增长持续超预期，全年有望实现达成增速指引。24Q3 Shopee实现GMV 251亿美元，同比+25%，高于彭博一致预期的+22%，订单量同比增长24%。本季度Shopee用户增长势头仍强劲，月活跃买家同比增长超过20%，公司在价格竞争力、服务质量、内容生态方面持续深化竞争力，其中物流履约方面，Q3亚洲一半的SPX物流订单可实现下单后2日送达，平均订单成本也环比持续改善；内容生态方面也取得进展，Q3 Shopee平均每日独立主播数量同比增长超过50%、每日直播买家数量同比增长超过15%。全年来看Shopee GMV有望实现25%左右的同比增速。 广告变现能力继续提升，Shopee Q3亚洲及巴西市场均实现盈利转正。Q3电商业务收入32亿美元，同比+43%，高于彭博一致预期的+34%，其中核心市场收入（广告+佣金）为20亿美元，同比+49%，增值服务收入为7.7亿美元，同比+29%。本季度东南亚市场得益于广告流量分配算法的进一步改进以及卖家投放广告流程的进一步简化，Q3广告付费卖家数量同比增长超过10%、单个卖家付费同比增长超过25%，Shopee广告货币化率提升0.3pct+。此外，本季度Shopee首次在巴西市场实现调整后EBITDA盈亏平衡，公司未来将继续提升在优势市场的渗透率，看好电商业务收入及盈利增长潜力。 数字娱

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 达达集团发布2024Q3季报，公司24Q3实现收入24.3亿/-7.3%，其中京东秒送收入为9.3亿/-39.6%，达达秒送收入为15.0亿/+38.6%；本季度公司Non-GAAP净亏损为-0.6亿/去年同期为-0.09亿/24Q2为-1.4亿，Non-GAAP净利率为-2.4%/同比-2.1pct/环比+3.6pct。我们认为即时零售增长势能强，公司持续深化协同京东生态，有望实现持续增长并改善盈利，维持**评级。 正文 京东秒送仍在调整期，达达秒送高速增长。公司24Q3实现收入24.3亿/-7.3%，其中京东秒送收入为9.3亿/-39.6%，达达秒送收入为15.0亿/+38.6%；本季度公司Non-GAAP净亏损为-0.6亿/去年同期为-0.09亿/24Q2为-1.4亿，Non-GAAP净利率为-2.4%/同比-2.1pct/环比+3.6pct。 京东秒送：业务调整下收入承压，京东APP场域用户数及单量继续高增长。24Q3京东秒送收入9.3亿/-39.6%，其中佣金收入3.3亿/-16.6%，广告收入0.7亿/-86.2%，履约收入5.3亿/-19.7%。受年初至今京东秒送业务重心切换至京东APP影响，公司广告及佣金收入增长承压；受年初下调免配门槛影响，京东秒送履约收入下降。但公司系列调整收效显著，京东秒送在京东App场域月均下单用户数和订单量同比增速均超100%，秒送在京东用户中的渗透及复购环比持续提升，心智不断强化。供给侧看，秒送本季度继续拓宽供给，京东秒送整体营业门店数超过60万家/+70%以上；叠加上线品牌秒送旗舰店等举措下，供给密度和质量也持续提升。 达达秒送：高增速持续，持续拓展KA商户。24Q3达达秒送收入15.0亿/+38.6%，其中同城配送13

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 京东发布2024Q3业绩，本季度实现营业收入2604亿元，同比+5.1%，京东零售收入为2250亿元，同比+6.1%，零售经营利润116亿元，同比+5.5%；Non-GAAP归母净利润为132亿元，同比+23.9%。本季度以旧换新驱动带电类增速改善，强大自营供应链议价能力持续带动毛利率及净利增长超预期，长期看京东自营模式壁垒坚实、带电品类规模优势强，看好增长韧性及利润空间，维持**评级。 正文 收入增长符合预期，以旧换新驱动带电类增速改善。2024Q3公司实现营业收入2604亿元，同比+5.1%（彭博一致预期+4.9%），京东零售收入为2250亿元，同比+6.1%（彭博一致预期+5.8%），收入增长基本符合预期，同时用户数、购频均实现同比双位数增长。1P方面，Q3产品销售收入为2046亿元，同比+4.8%；3P方面，Q3平台服务收入为208亿元，同比+6.3%，3P佣金收入恢复正增长，同时3P商家经营活力持续释放下广告收入增速维持同比双位数增长。分品类来看，Q3带电类产品收入为1226亿元，同比+2.7%，主要受家电以旧换新驱动9月带电类增速明显改善，10月国补正向驱动作用进一步延续，此外预计明年消费品以旧换新将进一步扩大品种及规模，有望持续驱动京东带电品类向好增长；日百类收入821亿元，同比+8.0%，相比上季度保持较快稳健增长，大商超、服装、运动户外等品类都实现收入同比双位数增长。 利润增长再超预期，毛利率创新高。利润端，Q3京东毛利率高达17.3%，再次创历史新高，同比大幅提升1.7pct，京东强大自营供应链壁垒所带来的强议价能力持续带动毛利率创新高。京东零售Q3经营利润为116亿元，同比+5.5%，高于彭博一致预期的-0.05%，此外京东物流本季度利润也继续

正文1.整体情况：人次&收入同比19年小幅增长，整体数据符合预期。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节期间全国国内旅游出游合计1.1亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的106.3%；实现国内旅游收入510.5亿元，恢复至19年同期的108.0%，人均旅游开支469.6元，恢复至19年同期101.6%。综合来看，今年中秋节期间国内居民出游意愿良好，旅游人次、人均支出同比19年小幅增长，出行人次恢复度环比端午（114.6%)、五一(128.2%)假期小幅回落，但人均消费能力有所恢复且超19年同期（24年端午、五一人均消费同比19年恢复度分别为93.7%/89.5%），受国庆节长假后置以及局部区域极端天气影响，本地游、周边游需求更为旺盛，高性价比出行盛行，整体出行数据符合预期。2、交通情况：天气影响局部地区人员出行，中秋出行表现平稳。中秋假期期间，我国南方地区天气较为复杂，台风与高温并存，沿海城市及华中等部分地区受极端天气影响居民出行，但整体出行需求依旧稳定。根据交通运输部数据，中秋假期期间（9.15-9.17）全社会跨区域人员流动量日均预计超2.05亿人次/+28.2%，铁路人员流动量4299.2万人次。中秋假期前两日（9.15-9.16）铁路客运量2779.2万人次/+28.3%，较2019年同期增长20.7%；公路人员流动量3.8亿人次/+28.2%，较2019年同期增长12.0%；水路人员流动量121.7万人次/-1.5%，较2019年同期下降48.9%；民航客运量326.2万人次/-9.8%，较2019年同期增长3.6%。根据航班管家数据显示，中秋假期期间（9.15-9.17）民航旅客运输量达506.9万人次（仅含境内航司承运量）/-21.7%，同比2019年中秋微增1.2%。。3、机票酒店：机票酒店价格小幅下滑，高性价比出行盛行。携程旗下FlightAI平台

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 阿里巴巴有望受益新增快速纳入规则至港股通指数机制，预计9月10日将纳入港股通，有望带来流动性改善。公司电商主业基本面向好份额企稳、非电商业务业绩有望持续改善，叠加高额股东回报，估值低位重申强烈推荐。 正文 新增快速纳入规则至港股通指数，阿里巴巴入通在即，有望带来流动性改善。2024年9月4日恒生指数公司发布公告，新增快速纳入规则至港股通指数，对于因从第二上市转换为主要或双重主要上市而符合南向互联互通交易资格的证券，恒生指数有限公司将对该证券进行快速纳入检讨，在符合互联互通资格首天，倘该合资格证券的收市总市值在现有成份股中排名前10，该证券会于下次常规月度调整中被纳入指数或另行说明。截至最新收盘日，据wind，阿里巴巴在港股所有股票中市值排名第六，预计将于9月10日指数调整结果生效日纳入港股通。预计阿里入通后相关主题的被动资金因成分股调整将形成买盘，同时南向资金或将主动配置，有望带来流动性改善。 公司基本面改善份额企稳+高额股东回报，估值低位重申强烈推荐。1）基本面来看，阿里组织优化&用户为先战略调整从根本上驱动电商主业复苏，2024H1 GMV同比增速恢复至接近实物网上零售额，市场份额趋稳；展望淘天未来增势，边际看直播电商流量见顶增速放缓及低价竞争趋缓将带来格局改善，长期看淘宝天猫充足商品供给和丰富品牌资源及强大正品保障的核心竞争力稳固持续支撑稳健增长，预计到2026年阿里增速将逐渐与电商行业持平、市占率将逐步稳定。商业化变现方面，宏观维度看，供给过剩商户竞争加剧逐渐接受更低ROI，平台方货币化率提升空间广，公司维度看，阿里推出全站推广告新工具有望提升货币化率，以及淘天增收0.6%软件服务费，新增广告佣金收入将一定程度抵消平台用户投入的增长，有望带动明后年淘

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 摘要 8月27日，携程集团发布2024年Q2财报，报告期内实现营业收入127.7亿元/+13.6%，实现NON-GAAP归母净利润 49.9亿元/+45.2%，业绩表现好于市场预期。暑期以来随着休闲旅游需求释放，出行人次增长带动下国内旅游业务表现强劲，短期来看竞争格局逐渐改善有望助力公司费用持续优化，长期来看随着出境游修复及公司海外布局逐渐完善，Trip.com及Skyscanner有望成为公司收入增长的驱动力，后续建议重点关注公司出境游修复进程及海外市场拓展情况。维持**评级。 正文 24Q2收入稳步增长，经营业绩超市场预期。24Q2实现营业收入127.7亿元/+13.6%，实现营业利润35.6亿元/+19.4%，实现NON-GAAP归母净利润 49.9亿元/+45.2%，其中联营公司利润为10.9亿元/+361.4%，整体来看收入符合预期，经营业绩好于我们及市场预期（彭博预期经调整净利润35.7亿元，我们预期40.3亿元），主要系联营公司利润大幅增长及费用端小幅优化推动。分业态看，公司住宿预订/交通票务/旅游度假/商旅管理分别实现收入51.4/48.7/10.3/6.3 亿元，分别同比变动+19.9%/+1.2%/+42.0%/+8.4%。 毛利率小幅下降，费用端持续优化。报告期内公司综合毛利率为81.9%/- 0.3pct，整体毛利率保持稳定。2024Q2公司期间费用率为54.1%/-1.6pct，其中研发/销售/管理费用率分别为23.4%/22.2%/8.4%，分别同比变化-2.8pct/+1.3pct/-0.1pct。报告期内，公司Non-GAAP归母净利润率为39.0%/+8.5pct，盈利能力显著改善，主要系费用小幅优化及联营公司利润占比提升。 出境机酒预订超19年同期，公司国际OTA平台Q

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 摘要 8月29日，亚朵发布2024Q2财报，报告期内实现营收18.0亿元/+64.5%，实现经调整净利润3.3亿元/+31.6%，整体经营业绩略好于预期。考虑到Q3以来国内酒店供给放量，预计国内revpar压力仍存，受益于上调开业指引，公司加盟业务中来自于酒店供应链的收入有望提速，叠加零售业务增长势头强劲，看好公司后续表现领跑同业，维持**评级。 正文 营业收入稳健增长，经营业绩超预期。24Q2实现营收18.0亿元/+64.5%，其中加盟/自营/零售/其他业务实现收入10.3 /1.8/5.4/0.5亿元，同比增长+63.9%/-17.9%/+153.6%/+51.2%，实现归母净利润3.0 亿元/+27.1%，实现经调整净利润3.3亿元/+31.6%，收入及业绩均略好于我们预期（vs 收入16.8亿，经调整净利润2.8亿）。 住宿业务经营稳健。24Q2整体OCC为78.4%，ADR为440.6元，RevPAR为358.7元，分别同比变动+1.3pct/-7.2%/-6.5%；24Q2公司同店（经营超18个月）整体OCC为80.3%，ADR为451.1元，Revpar为376.5，分别同比变动-2.2pct/-5.6%/-3.8%。 利润率小幅下滑。Q2期间公司酒店业务毛利率为35.7%/-4.0pct，其中销售/管理/研发费用率分别为12.5%/5.1%/1.8 %，同比变动+3.9pct/-1.6pct/+0.2pct，经调整净利润率为18.2%/-4.6pct。利润率下降主要系RevPAR下降、利润率较低的酒店供应链收入贡献增加，以及零售业务占比提升所致。 上调全年开业目标及指引，分红提振市场信心。24Q2公司门店新开业123家，关店13家，净开业110家，在营酒店数量1412家/+36.6%。今年

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 摘要 公司24H1收入77.6亿元/+25.0%，经调整净利润12.4亿元/+17.8%，24Q2公司收入为40.4亿/+24.1%，经调净利润6.3亿/+9.4%，剔除汇兑损益后经调净利率为15.6%/+0.1pct。兴趣消费市场广阔，公司“1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，看好名创国内稳步拓展，海外市场持续高增长，TOP TOY持续孵化带来的长期成长。维持**评级。 正文 表现符合预期，收入持续高增长。公司24H1实现收入77.6亿元/+25.0%，净利润11.8亿元/+15.7%，经调整净利润12.4亿元/+17.8%，单24Q2公司收入40.4亿/+24.1%，毛利率43.9%/+4.1pct，经调净利润为6.3亿/+9.4%，经调净利率为15.5%/-2.1pct，剔除汇兑损益后经调净利率为15.6%/+0.1pct。 内地名创：维持较快开店，同店销售增速持续恢复。24Q2名创品牌内地线下门店收入23.1亿元/+18.3%，24Q2净开门店数81家，Q2末门店数为4115家。24H1名创品牌内地市场收入达到45.9亿/+16.2%，主要由于内地线下平均门店数增长16.0%贡献，24H1名创品牌内地同店销售约为去年同期的98.3%。24H1名创优品品牌在国内实现GMV 70.97亿元/+15.6%。 海外名创：高速拓店，同店销售高速增长。24Q2名创海外收入为15.1亿/+35.5%，Q2海外净开门店157家，Q2末门店数为2753家。24H1名创品牌海外收入为27.3亿元/+42.6%，其中平均门店数增长21.8%，同店销售强劲增长16.3%；24H1末名创海外收入占公司收入比重已达到35.2%/+4.3pct，海外占比持续提升。24H1名创海外市场总销售GM

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 摘要 8月28日，BOSS直聘发布2024二季报，2024Q2实现营收19.2亿元/+28.8%，实现经计算现金收款19.5亿元/+20.5%，经调整归母净利润7.2亿元/+26.4%，经营业绩略好于我们预期。Q2以来受宏观及企业招聘需求影响，国内招聘者付费意愿较低，长期来看用户拓展依旧是公司收入增长的重要驱动，叠加公司加大降本增效力度有望进一步加速业绩释放，建议投资人积极关注。 正文 现金收款符合指引，经调整净利润略好于我们预期。公司2024Q2实现营收19.2亿元/+28.8%，归母净利润4.2亿元/+36.2%，经营利润3.6亿元/+104.9%，实现经计算现金收款19.5亿元/+20.5%，经调整归母净利润7.2亿元/+26.4%，经营业绩略好于我们预期（vs 我们预期6.8亿元）。分业务方面，企业客户的在线招聘服务收入为18.9 亿元/+28.7%，主要系B端用户快速增长驱动，其他服务收入0.2 亿元/+43%。公司预期24Q3总收入在19.0- 19.2亿元，同比增长18.2%-19.5%，收入指引符合我们预期。 用户增长趋势强劲，拓展增量招聘市场。公司截至2024Q2的MAU（平均月活跃用户）为5460万人/+25.2%；截至24年6月30日，过去12个月总付费企业客户总数为590万/+31.1%，24Q2蓝领“海螺优选”收入超4000万元。24H1公司新增2800万完善用户，用户增长趋势强劲，有望支撑全年新增4000-4500万新增用户的拓展目标，KA客户&蓝领客户表现更好。 期间费用率同比下降，利润率保持稳健。2024Q2公司毛利率83.5%/+1.7pct，销售/管理/研发费用率分别为28.4%/13.6%/23.2%，同比变动-3.3 pct/-0.0 pct/-1.4pct

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 摘要 美团发布24Q2财报，24Q2公司营收822.5亿/+21.0%，经营OP为112.6亿/+138.8%；经调整净利136.1亿/+77.6%。其中，核心本地商业分部收入606.8亿/+18.5%，经营OP为152.3亿/+36.8%；新业务收入215.7亿/+28.7%，OP为-13.1亿。Q2公司收入略好于预期，核心分部盈利及新业务减亏明显超预期；长期看，公司到店、外卖业务成长性与壁垒仍具。维持**评级。 正文 收入持续较快增长，核心分部盈利及新业务减亏超预期。24Q2公司营收822.5亿/+21.0%，经营OP为112.6亿/+138.8%；经调整净利136.1亿/+77.6%。其中，核心本地商业分部收入606.8亿/+18.5%，经营OP为152.3亿/+36.8%；新业务收入为215.7亿/+28.7%，OP为-13.1亿。 外卖&闪购：广告变现增长亮眼，外卖客单价降幅收窄。公司24Q2即配单量达61.7亿单/+14.2%；其中，1）外卖：预计24Q2单量同比实现稳健增长，虽外卖客单价下滑，但配送成本降低+补贴优化+广告变现提升，预计Q2 OPM同比明显提升。展望24Q3，预计外卖单量增速与Q2近似，因广告变现提升+配送成本小幅改善+但季节性补贴增加，OPM同比实现提升。2）闪购：预计Q2单量保持高速增长，广告变现提升下OPM为正。预计24Q3单量继续保持高增长，季节性配送成本增加下，预计OPM转微负。 到店：单量高增长，OPM环比再度提升。24Q2到店单量同比增长60%+，收入估计约137亿/+23.5%。由于Q2返佣及补贴效率优化+直播等业务杠杆体现+竞争有所缓和，Q2到店OPM环比进一步明显回升。预计Q3到店GTV仍将维持高增速，OPM环比继续提升。格局方面，到店线上化空间大

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 唯品会发布2024Q2财报，本季度营业收入269亿元，同比-3.6%，GMV 506亿元，同比持平，Non-GAAP归母净利润为21.7亿元，同比-9.8%。本季度受竞争及基数影响收入及利润增速放缓，核心SVIP会员基本盘稳固，机会采买未来有望增强产品竞争力；此外公司授予10亿美元新股份回购计划，长期重视股东回报，看好公司正品特卖心智+供应链优势下的长期价值，维持**评级。 正文 Q2收入增长承压，机会采买未来有望增强产品竞争力。24Q2公司收入为269亿元，同比-3.6%，GMV 506亿元，同比持平，受去年高基数、标品类低价竞争影响以及宏观弱复苏影响，收入及GMV增速放缓。据公司指引，24Q3预计收入约为205-216亿元，同比-10%~-5%，服装淡季表现较弱以及标品类持续受到价格竞争较大影响，公司在当前竞争环境下补贴相对审慎，下半年预计将通过增加超V补贴频道吸引更多SVIP用户购买精选且超额折扣标品等方式增强标品竞争力；此外公司将通过增加品牌定制款、机会采买等方式增加差异化折扣商品供给，坚持品牌特卖定位持续做深好货好价。用户端来看，24Q2平台活跃用户数为4430万人，同比-2.9%；针对核心客群，活跃SVIP会员同比+11%，平台高粘性会员客群保持基本盘稳固。Q2利润增速放缓，审慎高效投入下全年利润有望保持韧性。24Q2毛利63亿元，毛利率23.6%，同比提升1.3pct，销售/管理/研发/履约费用率分别为2.8%/ 3.4%/ 1.8%/ 8.1%，分别同比-0.4pct/ -0.1pct/ +0.2pct/ +0.2pct，伴随公司经营提效以及营销方面的谨慎投入，销售及管理费用率实现同比下降，此外平台退货率同比仍有小幅上升，履约费用率同比略有

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 华住集团（1179.HK）公布2024年Q2财报，24Q2公司实现收入61.5亿元/+11.2%，略高于指引区间7%-11%；其中国内酒店收入48.3亿/+11.1%，德意志酒店收入13.2亿元/+11.6%;报告期内公司实现经调整EBITDA/经调整净利润为20.4/12.5亿元，同比增长15.1%/16.9%，略超市场预期。随着暑期以来国内酒店行业基数较高，叠加2024年以来商旅和房价压力，后续同店增长难度较大，但考虑到公司签约和开业数量持续走高，门店扩张有望提供增长动力，维持**评级。 正文  Q2业绩表现良好，国内酒店营收平稳增长。24Q2公司实现收入61.5亿元/+11.2%，略高于指引区间7%-11%；其中国内酒店收入48.3亿/+11.1%，德意志酒店收入13.2亿元/+11.6%。报告期内公司实现经调整EBITDA/经调整净利润为20.4/12.5亿元，同比增长15.1%/16.9%，略超市场预期。 入住率同比小幅提升，房价略有下降。公司24Q2整体入住率/平均房价/RevPAR分别为82.6%/296元/244元，同比增长0.7%/-2.9%/-2.0%；同店入住率/平均房价/RevPAR同比增长0.4%/-4.1%/-3.6%，基本符合预期。 Q2门店稳步扩张，待开业酒店储备充足。24Q2公司门店新开业567家（4家直营+563家加盟），关店101家，净开业466家，开业速度较23Q2（374家）明显提升。截止2024年6月30日，华住待开业酒店3294家，有望支撑公司全年开业目标。 毛利率同比上升，期间费用同比降低。2024Q2公司毛利率39.3%/+2.3pct，毛利率小幅提升。Q2公司整体期间费用率15.4%/同比+1.7pct，

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 8月20日，同程旅行发布24Q2业绩，报告期内公司实现营收42.5亿元，同比增长48.1%；实现经调整EBITDA/经调整净利润为9.1/6.6亿元，同比增长13.4%/10.9%，整体经营业绩符合预期。暑期以来受宏观因素影响旅游需求短期略显承压，考虑到公司从经营层面上聚焦降本增效以及运营效率优化，短期看好下半年利润率提升带动业绩持续释放，长期看好公司于下沉市场的广阔前景。维持**评级。 正文 交通、住宿业务收入稳步增长，经营业绩符合预期。24Q2公司实现营收42.5亿元/+48.1%；经调整EBITDA/经调整净利润为9.1/6.6亿元，同比增长13.4%/10.9%，整体经营业绩符合市场预期。分业务来看，24Q2公司住宿预订/交通票务/其他业务分别实现收入11.9/17.4/5.9亿元，同比增长12.8%/16.6%/87.3%。 用户粘性增强，用户规模数持续提升。24Q2平均月付费用户4250万人/+0.9%，平台总交易额623亿元/+4.4%，过去12个月累计服务的旅客人次为18.6亿人次/+29.9%。截至24Q2，用户年人均消费频次提升至8.1次(23Q2为6.6次)。 利润率略微下滑，期间费用率同比改善。24Q2公司毛利率为64.6%/-10.8pct，管理/研发/销售费用率分别为6.4%/11.6%/35.4%，同比变动-0.8pct/-3.3pct/-3.3pct，经调整净利润率为 15.5%/-5.2pct。 低线城市长期前景广阔，国际业务增长强劲。通过有效的获客策略和高效的用户互动项目，公司在中国的在线旅游平台行业建立了庞大的用户基础。截至6月30日，中国非一线城市的注册用户占注册用户总数的87%以上，24Q2微信平台新付费用户中约70%来自中

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态点击招商研究小程序查看PDF原文 摘要 公司24Q2量贩零食收入约59.8亿/+330%，剔除股份支付后量贩零食净利1.6亿/去年同期亏损0.3亿，净利率为2.7%/去年同期为-2.2%，环比24Q1的2.5%继续提升约0.2pct。量贩零食当前高速成长，行业份额加速向头部集中；公司团队、供应链、仓配、拓展等多维度领先，龙头地位稳固，预计份额持续提升，利润逐步兑现，少数股权陆续收回持续增厚利润，维持**评级。 正文 收入高增，净利率环比提升。公司发布2024中报，公司24H1收入109.2亿/+392%，净利润为1.4亿/+348%，归母净利润为93万/去年同期亏损579万。拆分来看，24Q2收入60.8亿/+318%，其中量贩零食收入59.8亿/同比+330%/环比+27.3%，食用菌收入1.1亿/+64%；Q2净利为0.75亿/上年同期亏损1.0亿；归母净利润为-0.1亿/上年同期-0.6亿。Q2量贩零食盈利可观，主要因食用菌亏损对利润有所拖累；加回股份支付后，量贩零食24Q2净利为1.6亿/去年同期亏损3千万/环比+38.8%，净利率为2.7%/同比+5.0pct/环比+0.2pct。 Q2快速拓店，单店收入同比增长。24H1末公司门店数6638家/24H1净增1912家，其中新增2105/关闭112/减少81家，闭店率仅1.7%。分区域来看，24H1末，公司华东/华中/华北/西北/西南/华南/东北门店数分别为4093/ 894/ 658/ 184/ 346/ 185/ 278家，分别净增848/ 195/ 250/ 111/ 156/ 119/ 233家；收入分别为69.5/ 13.8/ 10.6/ 1.8/ 5.4/ 2.1/ 3.5亿，分别同比增长388%/ 197%/ 27X/ 274X/ 2

关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 点击招商研究小程序查看PDF原文 核心摘要 滴滴出行发布2024Q2财报点评，24Q2实现营收509亿元，同比+4.1%；经调整EBITA 12.7亿元，同比扭亏，Non-gaap净利润 14.75亿元，同比+211%。Q2中国出行利润增长超预期，国际业务维持高速增长，同时公司持续回购加强股东回报，看好公司共享出行领域稳固竞争力及长期盈利增长潜力，维持**投资评级。 报告摘要 中国出行单量稳健增长，盈利超预期。2024Q2滴滴中国出行板块实现GTV 735亿元，同比+8.7%，日均单量3301万单，同比+12.3%，整体增速符合预期，单量方面，据交通运输部数据及我们测算，二季度滴滴单量市场份额维持在70%以上，环比保持相对稳定；客单价方面，特惠快车占比提升带来每公里用户成本下降及单均里程提升综合作用下的客单水平同比下降，未来伴随平台司机数量趋于稳定、网约车市场供需逐步趋于均衡，我们预计下半年及明年客单价有望趋于平稳。利润端，24Q2中国出行经调整EBITA 23.67亿元，EBITA Margin （对GTV）为3.2%，高于此前预期的3%，主要由于Q2网约车行业旺季下平台抽佣率弹性较大，预计未来基于用户补贴效率的持续提升、电车渗透率提升司机成本降低趋势下的抽成优化、以及规模效应降低运营成本等多重驱动下利润存在较大提升空间。国际业务维持高速增长，上调全年增速指引。2024Q2滴滴国际业务GTV 228亿元，同比+39.3%；日均单量957万单，同比+39.1%；收入26.7亿元，同比+40.9%，延续高速增长趋势，预计全年国际出行日均单量增速将提升至25-30%（高于此前20-25%预期）。利润端，24Q2国际业务经调整EBITA-5.36亿元，EBITA Margin （对GTV）-2.3%，预计全年国