以下是2025年11月18日 Intel 在 RBC Capital Markets 全球科技会议上，由 IR 负责人 John Pitcher（代表管理层）发言的核心要点整理（基于会议前30分钟左右内容）。内容已按主题分类，便于快速把握： 1. 管理层当前最优先事项（Top 2-3 Priorities） • 文化转型仍是基础：Lip-Bu Tan 强调回归“工程导向 + 客户导向”文化，简化组织、减少官僚、加速决策（这点永远不会“完成”）。 • 产品端最重要： 1. Panther Lake 成功量产与发布（18A工艺，2025年底首款SKU，2026年CES大量曝光），被视为18A工艺成熟的关键标志。 2. Intel Foundry 必须在未来6-12个月落地第一个外部14A大客户。 3. 建立清晰的CCG（客户端）与DCAI（数据中心/AI）产品路线图，实现份额恢复与毛利改善。 4. AI加速器战略（GPU + ASIC）执行。 2. 与NVIDIA重大合作（2025年Q3宣布的两件事） • NVIDIA向Intel投资50亿美元（预计年底完成）。 • 达成多年期（multi-generation）深度合作，NVIDIA工程师深度审视了Intel多代客户端与数据中心路线图并非常满意。 • 数据中心端：Intel为NVIDIA提供定制Xeon（x86），NVIDIA负责NVLink Fusion整合并以系统形式推向市场，Intel直接从NVIDIA拿钱。解决此前Grace/Vera拥有NVLink而Intel Xeon没有的劣势。 • 客户端端：Intel将把NVIDIA高端RTX显卡（NVIDIA以亏损价供应）整合进自家笔记本平台，Intel负责整体整合与出货。目标先攻高端，后续扩展。 • 合作意义：再次证明x86生态在AI时代不可替代；合作深度极高，Lip-Bu

摩尔线程的估值分析应基于其营收数据、行业特性及市场逻辑，而非简单参考当前股价。通过对比美国和中国芯片设计厂商的估值逻辑，结合摩尔线程的财务表现和行业地位，可得出以下结论： 一、摩尔线程核心财务数据 1. 营收表现： - 2022年：0.46亿元 - 2023年：1.24亿元 - 2024年：4.38亿元 - 2025年上半年：7.02亿元（超过前三年总和） - 2025年全年预测：12.18-14.98亿元（较2024年增长177.79%-241.65%） 2. 营收结构： - AI智算产品占比持续提升：2024年占77.63%，2025年上半年达94.85% - 客户高度集中：2025年上半年前两大客户贡献87.5%收入 3. 订单储备： - 手握20亿元待签订单，其中17亿元为AI智算领域，落地概率极高 4. 研发投入： - 2022-2024年累计研发投入38.1亿元，是同期营收总和的6倍多 - 研发投入占比逐年下降但绝对金额持续增长（2024年13.59亿元） 二、芯片设计厂商估值逻辑对比 1. 美国估值逻辑（以英伟达为例） - 核心指标：市销率(PS)、市盈率(PE)、自由现金流 - 行业特点： - 成熟市场定价：英伟达2025财年市销率约35倍 - 盈利导向：更关注可持续盈利能力和自由现金流 - 技术壁垒：估值基于已验证的技术领先性和市场占有率 - 适用性分析： - 摩尔线程作为初创企业，尚未盈利（2022-2024年累计亏损52.76亿元），传统PE估值不适用 - 若按英伟达35倍PS计算，基于2024年营收4.38亿元，估值约153亿元 2. 中国估值逻辑（国产芯片特殊性） - 核心特点： - "卡脖子溢价"：国产替代战略价值带来估值溢价，摩尔线程IPO市销率达122.51倍 - 政策驱动：国家"十四五"规划明确支持GPU等关键领域 - 市场空间：中国AI芯

        这个市场不会很小。不管是特斯拉还是国内的造车新势力，他们的目标就是终结石油美元的定价权。相对特斯拉，蔚来的想象空间是值得投资人憧憬。    中国中高收入阶层约占总人口的10%。中国消费者往往对高端产品有一种亲和力。结合这两个现实，中国的高档电动汽车市场很可能会变得相当大。    只要NIO继续抓住在中国高端电动车市场的巨大机遇，那么该公司的长期增长潜力将保持强劲。    即使作为一个长期看涨者，必须承认蔚来还是有下行的风险。资本市场通常把蔚来划分到激进型投资。华尔街普遍看好蔚来长期的上升空间，股价越有可能不断的探试新的高点。    我的意见很简单。相对于理想$理想汽车(LI)$、小鹏$小鹏汽车(XPEV)$，蔚来$蔚来(NIO)$更值得长期持有下去。

小鹏汽车（XPeng）确实已经远远超越了电动汽车制造商的范畴。它正加速转型为一家以“物理AI”为核心的科技公司，聚焦智能出行、具身智能和AI生态构建。简单来说，小鹏不再只是“造车”，而是构建一个跨域AI物理世界的平台，从汽车到机器人、Robotaxi再到飞行汽车，全都由统一的AI大模型驱动。这波转型，让它更像“特斯拉”的对标企业，强调端到端物理模型和量产落地。 为什么说不能按汽车行业看待？ 1. 战略定位升级：2025年，小鹏明确转向“物理AI世界的出行探索者”。董事长何小鹏在科技日和财报会上反复强调：“小鹏不再是一家汽车公司，而是一家AI公司和全球具身智能公司。” 他们每年投入超35亿用于AI训练，云端算力达10EFlops以上，占研发预算50%以上。这不是汽车厂商的“副业”，而是核心——AI大模型（如第二代VLA）直接跨域驱动所有产品，从理解物理规律到生成动作，全端到端，无需规则代码托底。 2. 产品矩阵多元化： • 汽车仍为主力，但AI化：2025款G6/G9全球版标配5C超充AI电池和图灵AI智驾（L3/L4级探索），支持“小路NGP”和无导航SuperLCC。海外销量目标一半以上，进入60国。但这只是起点。 • Robotaxi：小鹏Robotaxi已发布，基于VLA模型，支持L4级无人驾驶，2026年量产。 这是从“卖车”到“卖服务”的跃迁。 • 人形机器人（IRON）：新一代IRON身高178cm、82关节（手部22自由度），用3颗图灵芯片+全固态电池，实现“猫步”级拟人动作，已获宝钢工业巡检订单，2026年工业/商业场景量产。 争议焦点是“太像真人”，但这证明了其纯视觉AI（无激光雷达）和70%软件复用汽车技术的实力。X上热议：比特斯拉Optimus更拟真，中国工业实力亮眼。 • 飞行汽车（汇天）：工厂11月试产，年产能1万台，每30分钟下线一台。两套飞行体

18A制程节点一直被宣传为内部产品，并且针对 Panther Lake等解决方案进行了优化，这些解决方案的核心在于高能效。英特尔过去曾表示，预计下一代 14A 制程节点将面向外部市场，该节点更侧重于满足英伟达等客户的需求，即高性能计算 (HPC) 级别的性能。（来源包括 Intel 官方路线图更新、Direct Connect 会议、财报电话以及 Wccftech、Tom’s Hardware 等媒体报道） 更重要的是，PDK 样品制作几乎是所有无晶圆厂制造商与代工厂合作时都会经历的过程。我们知道，就 2nm 工艺而言，NVIDIA 已经从台积电获得了 N2 节点的产能，因此英特尔并非该工艺级别下 NVIDIA 的首选。在英特尔和 NVIDIA 的 CEO 于网络直播中讨论价值 50 亿美元的合作时，CEO 谭重申，该协议基于 x86 领域的合作，完全不涉及代工厂相关事宜。 https://www.reuters.com/world/us/how-silicon-valley-dealmaker-charmed-trump-gave-intel-lifeline-2025-12-24/  又是马克斯·切尔尼，谁知道他是什么意思 $英特尔(INTC)$  $英伟达(NVDA)$  $台积电(TSM)$