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12月是否降息取决于两个关键词:停摆、补发

10月美联储降息之后,美元市场利率不降反升,这一度引发美债和美股大幅下挫,美元汇率大幅走强。导致美元市场利率大幅反弹的主要原因有两个:一是美联储主席鲍威尔对12月降息的鹰派言论,市场对于12月美联储降息预期大幅降温;二是美国政府长时间“停摆”导致美元流动性阶段性紧张,引发市场恐慌性抛售美债换取流动性。展望后市,美联储在12月是否降息取决于美国政府何时结束“停摆”和“补发”的就业数据是否恶化。大概率的情况是美元流动性紧张会随着美国政府结束“停摆”而缓和,且12月降息的可能性依旧较大,美债收益率很大可能先扬后抑。美国政府“停摆”引发流动性风险尽管美联储在10月如期降息,并宣布12月结束量化紧缩,但资金面压力未缓解反而持续恶化,美元市场利率持续大幅攀升,美元流动性显现“危机”的特征。反映市场流动性指标显示市场已经面临流动性压力,11月3日,美联储常设回购工具(SRF)使用量达到147.5亿美元,为该工具常设化以来第二高,而10月31日创下503.5亿的历史新高。更令人担忧的是,担保隔夜融资利率SOFR利率10月31日飙升22个基点至4.22%,远高于美联储3.9%的超额准备金利率,利差扩大至32个基点,创2020年3月以来最高。截至10月31日,美联储储备金降至2.85万亿美元,创2021年初以来最低,外国商业银行现金资产更是在四个月内骤降超3000亿美元。外国商业银行持有的现金资产从7月峰值的逾1.5万亿美元暴跌超3000亿美元至1.173万亿美元。实际上,这些资金被财政部征用,以维持政府关门期间的日常开支。更关键的是,储备金与逆回购余额的总和已降至2020年底以来最低水平。以准备金与银行资产比值衡量充足度,12%~13%是过度充裕和适度充裕的临界点,8%~10%则是转为缺乏的警戒线。该比例在2019年9月“钱荒”时一度低至7.94%,导致美联储被迫扩表(购买短债)。当前这一水
12月是否降息取决于两个关键词:停摆、补发
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11-04 16:44

美联储鹰鸽分歧震荡市场,继续关注经济数据及官员发言

摘要:回顾上周,美联储如预期降息25基点,日本央行和欧洲央行则选择按兵不动。但在会后的官员讲话中,美联储内部政治分歧信号强烈,推低了市场对其下次议息会议的降息预期。日本和欧洲央行方面则释放了一定的鸽派信号,短期内对日元和欧元起到较大的压制作用。展望本周,多欧元区和美国方面经济数据即将公布,结合官员发言势必令市场对相关国家的基本面和政策偏好产生新的认知和共识。同时英国和澳大利亚议息会议也将公布,值得重点关注。1.全球外汇焦点回顾与基本面摘要议息会议后鹰声四起 市场降息预期瞬间降温在美联储11月议息会议落幕、进入“缄默期”刚解除的上周五,四位地区联储主席轮番上阵(达拉斯联储洛根、克利夫兰联储哈玛克、亚特兰大联储博斯蒂克、堪萨斯城联储施密德),直指10月降息“没必要”、12月再降“门槛更高”。四位鹰派大佬的表态,令市场对12月降息预期瞬间降温。在鲍威尔卸任前的半年,美联储内部的鹰鸽分歧预期将成为美联储后续政策推进的主要阻碍。欧洲央行如预期按兵不动 会后发言释放少量鸽派信号压制欧元欧洲央行上周四连续第三次维持关键存款利率在2%不变,并表示通胀水平仍接近2%的中期目标。同时欧洲央行警告称,受全球贸易争端和地缘政治紧张影响,欧元区经济前景仍存在不确定性。由于政策制定者在未来降息问题上的分歧,市场对欧元的激进多头押注受到抑制,预期将在短期内持续限制欧元兑美元的上行空间。日本央行按兵不动且行长发言偏鸽 美日汇率恐持续上行尽管遭遇两票反对,日本央行在上周四结束的为期两天的会议上仍维持利率不变。尽管审议委员田村直树和田端创坚持主张应将利率上调至0.75%,但央行行长植田和男在会后记者会上仍强调关于下次加息时机“不存在预设观点”。同时由于日本新任首相高市早苗的亲刺激政策立场,日本央行的加息节奏很可能进一步被推迟。同时美元则正从美联储的鹰派分歧中获得支撑,美日利差也仍在为美元兑日元的汇率的上行提供
美联储鹰鸽分歧震荡市场,继续关注经济数据及官员发言

期货直播间文字实录:白银出现长期头部反转迹象,散户要注意这些

本次课程观点文字版总结:金银差异黄金:技术走势长期稳步攀升,在特朗普与拜登政府政策影响下,成为对冲风险的重要标的,且全球央行低利率环境也对其有利。不过,在大风险事件发生时,黄金避险属性并非立即显现,如 07 - 08 年市场调整时,黄金第一波也下跌,之后才因避险需求回升。白银:具有后发先制特点,长期震荡,在贵金属涨势尾声补涨,波动率大。但投资属性低于黄金,投机属性突出,盘子小,易短期爆发。白银创新高后见顶,常引发金融市场风险及股票市场调整,对判断市场趋势反转有参考价值,其头部确立后下行风险大,还会拖累黄金。市场走势判断金银调整压力:黄金和白银涨势斜率过大,类似 90 度上涨,不同于良性慢牛,因此短期面临调整,且力度不会小。白银头部迹象:日线和周线出现反转信号,如外包阴线组合;高位成交量大幅放大;非专业及跨市场交易人士对其热议度提升;此外,还出现先行波动率指标背离。综合这些因素,白银短中期见顶可能性大,可能围绕 45 - 46 区间构筑整固区间,形成次高点后下跌。一旦白银确认反转,黄金也会同步下行,但黄金下跌可能更缓,有较好支撑平台。期现货价差:当前黄金期现货价差大幅收敛,几无价差空间,期货溢价空间小甚至折价(近年罕见),显示市场对期货远期信心不足,支持贵金属市场调整判断。跨资产指标参考加密货币:加密市场在行情中充当先行者角色,与黄金、白银相关性高。如今年 4 月金银和美股同步上涨,8 - 9 月加密市场先显弱势,10 月中旬抛售压力大。若比特币跌破 10 万美元,金银可能有更大下行空间。金铜比:虽铜价今年波动大,但金铜比有一定参考价值。金铜比跌破 735 - 751 构成的平台,可能意味着黄金下行压力增大,此时多金空铜是合适策略。投资策略多强空弱:做多强势品种如美股,做空弱势品种如比特币、以太坊或转弱的金银。可参考金银比,执行多金空银策略,此策略风险相对较小。避免追空追涨:
期货直播间文字实录:白银出现长期头部反转迹象,散户要注意这些

热钱涌入铜市,是贵金属失宠了吗?

摘要:资金对铜价的热情有所升温。一方面从贵金属市场流出的资金部分进入铜市场,提供了增量资金,另一方面上周国内四中全会召开,十五五整体规划强调了科技、高端制造业、电力等领域的重要性,也使得铜受到了资金的追捧。但是随着铜价逼近前高,认为还是需要保持一定的理性。核心观点1、上周贵金属大幅回调,铜价走强贵金属方面,上周COMEX黄金下跌3.3%,白银下跌4.38%;沪金2512合约下跌6.17%,沪银2512合约下跌7.49%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动+2.4%、+3.95%。2、上周贵金属大幅回调,铜价走强上周宏观方面没有重要经济数据指引,但主要联储官员讲话的态度整体仍然较为鸽派,使得市场确信今年剩下的降息路径预期。另外,上周一度开始定价俄乌冲突可能结束的预期,尤其欧盟宣布支持乌克兰结束战争,以及特朗普和普京将举行会谈等,均使得市场对俄乌冲突的结束有所期待,但是随着会谈的取消,市场预期有所落空,但是我们认为后续大方向仍然是朝着俄乌冲突结束去交易。3、上周贵金属大幅回调,铜价走强上周,避险需求较前期明显减弱,主要因中美双方在马来西亚会谈使得宏观预期整体保持乐观,同时前期银行风险逐步消退,市场风险偏好随之回升,白银租赁利率有所回落,贵金属价格在前期多头情绪集中释放后显著回调。当前贵金属价格进入调整阶段,关注本周美联储FOMC会议上的利率决议及鲍威尔的表态。长期来看,金价仍处于上行通道中。一、 基本金属市场复盘COMEX铜价近期震荡上行,重返$5.1美元/磅上方运行。尽管近期宏观经济数据指引有限,但主要联储官员的整体鸽派态度坚定了市场对于年内降息路径的预期。与此同时,市场一度开始交易俄乌冲突可能结束的预期,尤其在欧盟宣布支持乌克兰结束战争、以及传出特朗普与普京将举行会谈等消息的推动下。虽然会谈最终取消使得市场预期有所回落,但我们认为地缘政治的大方向仍将朝着冲突结束
热钱涌入铜市,是贵金属失宠了吗?

为什么说原油的这波上涨没有基本面的支持,做多需要小心呢?

最近的市场出现了一个奇怪现象,黄金屡创新高,而原油价格却持续走低,造成了一种“油金”市场上的鲜明对比,这其中的原因值得深入探讨。9月底以来,国内外原油价格持续下跌,尤其是NYMEX WTI原油期货曾一度跌破57美元/桶大关,而ICE Brent原油期货1月合约同样一度跌破60美元/桶。这种走势与黄金不断刷新历史高点形成鲜明对比,反映出投资者避险需求及市场供需结构的根本差异。从原油供需基本面分析,全球原油产量持续增长已成定局。无论是OPEC为了争夺市场份额而放弃减产,还是美国及其他非OPEC国家产量不断攀升,均加剧了供应过剩的压力。更为关键的是,地缘政治风险有所缓和,尤其是伊朗和俄罗斯等国家的原油出口有望逐步恢复,导致全球原油库存水位攀升。反观需求端,全球经济增长放缓,加上能源转型趋势推动传统石化能源需求占比下降,使得需求表现疲软。此时原油价格的唯一支撑力量,仅来自于美联储预期降息带来的投资需求,但这远不足以扭转价格的整体跌势。具体来看,OPEC的产量在逐渐回升。预计10月,沙特-led的OPEC产量可能升至3469万桶/日,创下2018年12月以来最高纪录。10月初,OPEC宣布11月将继续增产13.7万桶/日,与10月增幅持平,逐步放弃2023年俄乌战争后高位回落时实施的产量限制政策。美国方面,能源信息署数据显示,10月美国原油日产量也创历史新高,达到1363.6万桶/日,尽管美国原油钻机数量较去年同期减少,但产量提升主要得益于油田开采效率的提高和油井规模的扩大。此外,巴西、圭亚那和加拿大等非OPEC+产油国也在持续增产,进一步加剧供给压力。地缘政治风险的缓和同样是影响原油市场情绪的重要因素。以色列总理与美国总统特朗普的会谈推动结束加沙冲突“20点计划”的达成,使得长期笼罩中东地区的战争风险有所缓解。考虑到中东地区贡献了全球大约三分之一的原油供应,如果战争得以平息,原油价
为什么说原油的这波上涨没有基本面的支持,做多需要小心呢?

金价飙升后迎波动考验——避险逻辑未变,短期调整是机会?

摘要:上周包括鲍威尔在内的多位联储官员陆续表态,总体言论还是较为鸽派。鲍威尔的讲话中表示要考虑结束缩表,并且进一步夯实了市场对10月降息的预期,风险资产一度反弹。但是周后期美国银行体系再次出现问题,市场风险偏好有所回落,美股有所回调,一定程度上对铜价形成了拖累,随后黄金也出现获利了结的回调。核心观点1、金银先扬后抑,铜价有所调整贵金属方面,上周COMEX黄金上涨5.76%,白银上涨6.55%;沪金2512合约上涨10.9%,沪银2512合约上涨10.53%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动+3.15%、-1.77%。2、关注美国银行问题的进一步发展上周包括鲍威尔在内的多位联储官员陆续表态,总体言论还是较为鸽派。鲍威尔的讲话中表示要考虑结束缩表,并且进一步夯实了市场对10月降息的预期,风险资产一度反弹。但是周后期美国银行体系再次出现问题,市场风险偏好有所回落,美股有所回调,一定程度上对铜价形成了拖累。3、黄金高位回调上周,美国政府停摆持续,鲍威尔的表态略显鸽派,同时美国两家地区性银行涉嫌遭遇欺诈使得市场再度担忧信贷风险,强劲的避险需求推升金价大幅上涨,而后周五在贸易紧张局势似有缓解下,黄金随之回调。短期来看波动率处于高位且多头过度集中,金价存在回调的可能,特别是美国政府重启后将公布的经济数据,宏观预期或有反复。然而,在金价的长期叙事未有改变的预期下,回调反而是更好的买点。一、基本金属市场复盘COMEX和沪铜市场观察COMEX铜价震荡寻向:鸽派言论“救火”,银行风险“拖后腿”。 上周,多位美联储官员的讲话整体偏向鸽派,鲍威尔关于考虑结束缩表的言论更是夯实了 $\text{10}$ 月降息的预期,一度推动风险资产和铜价反弹。然而,美国银行体系在周后期再曝问题,避险情绪重新抬头,美股回调施压,使铜价未能延续涨势,在利多与利空因素的交织中陷入盘整。上
金价飙升后迎波动考验——避险逻辑未变,短期调整是机会?

期货直播室文字实录:追高黄金白银的朋友要小心,白银逼仓后或急跌 10% - 20%

白银市场分析市场表现与驱动力涨幅与指标分析:白银近期涨幅陡峭,仅次于 2011 年大顶。从 ETF 持有量和期货仓位图来看,黄金和白银投资流动性高度耦合,当前资金模式是市场核心驱动力,黄金是资金配置主导资产,白银波动更剧烈。逼仓现象与特征:白银市场出现逼仓现象,表现为现货白银价格飙升创历史新高、期限价有巨大溢价差异常、租赁借贷利率飙升、库存大幅消耗、实物运输调拨支撑套利行为、流动性枯竭等。逼仓因素包括供需结构紧张、投资需求回升、投机者推动等。市场阶段判断与走势预期:短期 1 - 3 周白银可能创新高,逼仓结束后或急跌 10% - 20%,中期可能在 35 - 40 美元区间形成平台;长期来看,若实物紧张趋势长期化,未来名义高点仍可能被刷新。逼仓结束判断指标:判断逼仓结束的 5 个指标为伦敦租赁利率回落、库存上升实物流入、价差收窄、ETF 持仓减少、交易所干预或追加保证金限制多头扩张。若 2 - 3 个指标同时转向,逼仓往往在几天内结束。黄金市场分析涨幅与目标预测:黄金年初涨幅约 28%,若本轮涨幅相同,价格可能达到 4300 美元左右。从历史牛市数据测算,本轮黄金目标可能达到 6000 美元。技术面与风险提示:黄金期权波动率大幅上升,ETF 流入创月度和季度最大记录,央行外储黄金占比上升。德意志银行认为黄金技术面仍偏强,但动能减弱,战术性超买,短期可能出现阶段性见顶风险。美股罗素 2000 指数分析:罗素 2000 指数受益于利率下降,其 ETF历史上呈箱体式上涨。若突破 248 美元(当前约 2516 点),周线级别突破后可能再上一个箱体。关键内容文字实录和总结:00:43 黄金白银逼仓上涨走势及美股罗素2000指数展望本章节说话人1为网友做线上分享,内容聚焦黄金和白银逼仓、上涨及后续走势,还会在后半段点评美股罗素2000指数未来空间。说话人介绍个人履历,提到今年期货日报
期货直播室文字实录:追高黄金白银的朋友要小心,白银逼仓后或急跌 10% - 20%

关税风暴来袭!全球市场急转“恐慌模式”:黄金能否独善其身?

摘要:上周五晚间特朗普突然宣布将在11月1日起对所有中国商品征收100%的关税,该言论立刻对市场产生极大影响。市场风险偏好迅速转入risk off状态,美股显著下跌,铜也未能幸免,相反黄金表现坚挺。核心观点1、上周金铜表现有所分化贵金属方面,上周COMEX黄金上涨3.15%,白银下跌0.95%;沪金2512合约上涨3.11%,沪银2512合约上涨1.5%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动-4.72%、+3.37%。2、贸易担忧重燃,铜价大幅回落上周五晚间特朗普突然宣布将在11月1日起对所有中国商品征收100%的关税,该言论立刻对市场产生极大影响。市场风险偏好迅速转入risk off状态,美股显著下跌,铜也未能幸免。市场担忧贸易冲突卷土重来,重演四月初的格局,风险资产被悉数抛售。后续需要进一步关注贸易局势的进一步发展,目前国内还没有公布相应的反制措施,而美方也保留了在APEC会议双方元首会面的可能,后续可能还是会出现缓和,但是过程不排除比较波折。3、贵金属表现强势上周,在美国政府停摆后美国经济数据被推迟公布,而降息预期主导下贵金属价格走强,同时海外白银挤仓逻辑使得银价创下新高,此后伴随地缘冲突放缓叠加美元走强,金价有所回调。周五,特朗普晚间发表言论似再度升级中美贸易冲突,避险情绪主导下金价再度回升。宏观风险主导下金价仍将表现强势,然而短期来看波动率大幅回升叠加多头过度集中,金价高位或有回调的可能,特别是美国政府重启后经济数据的公布仍存风险。中长期来看,在中美贸易脱钩、美国货币信用风险、地缘冲突持续等预期下,金价的长期叙事仍未改变。一、基本金属市场复盘COMEX和沪铜市场观察COMEX铜价上周冲高回落,周五出现大幅下挫。上周五晚间特朗普突然宣布将在11月1日起对所有中国商品征收100%的关税,该言论立刻对市场产生极大影响。市场风险偏好迅速转入risk off状态,
关税风暴来袭!全球市场急转“恐慌模式”:黄金能否独善其身?

美股突然出现大幅下跌,如何用期货来对冲下跌风险?

当地时间 10 月 10 日,特朗普在社交媒体发布重磅言论,威胁对华进口商品实施加征100%新关税作为现在关税的额外措施,并对所有关键软件实施出口管制。这一表态瞬间打破市场此前对贸易局势缓和的预期。叠加 10 月 3 日世贸组织会议上各方对单边关税措施的争议背景,投资者普遍担忧全球贸易秩序将再度面临冲击,供应链稳定性预期急剧恶化。言论落地后,华尔街迅速启动避险模式:美股三大股指集体暴跌,标普 500 指数创下 7 月中旬以来的收盘新低。。。我们曾在9月份就提醒过大家的回调风险,似乎被市场拖延到了10月份才迟迟兑现,但回调躲得过初一躲不过十五,这轮下跌虽迟但到!回顾:【讨论奖品再升级,最高140刀!】美股的回调是刚刚开始吗?你会用什么对冲策略?那么,如何用股指期货来对冲这轮下跌风险呢?咱们再来复习一遍:期货合约介绍首先我们知道纳斯达克指数是选取在纳斯达克交易所上市的100只非金融股作为成分股(主要是市值较大的科技股为主),比如:苹果、微软、亚马逊、Meta等,通常波动性高于标普 500指数。纳斯达克100指数期货则就是追踪该指数的期货产品,合约规模为为20 美元 / 点。假设当前期货价格为23,000 点,则一合约的名义价值规模为:23,000点×20美元/点=460,000美元/合约如何确认对冲需求在使用期货合约对现货交易进行对冲时,从简单的逻辑来考虑,如果所使用合约的标的资产的金额规模与所要对冲的现货金额规模一致,而现货资产与期货合约的交易金额;以及所需要的对冲期限与期货的到期期限都相同的话,是可以一定程度上,实现消除价格波动风险目的的。这时候,为尽可能减少价格风险,就需选择适当的期货合约,选择合理的对冲头寸,来达到所要的对冲效果。为更简
美股突然出现大幅下跌,如何用期货来对冲下跌风险?

恐慌指数飙升近32%后贸易战再次打响?散户怎么办?

政策言论触发贸易担忧回顾过去几个月中美开展多次贸易谈判,结果都风平浪静,市场默认“中美摩擦的事儿差不多过去了”。却万万没想到于当地时间 10 月 10 日,特朗普在社交媒体发布重磅言论,威胁对华进口商品实施加征100%新关税作为现在关税的额外措施,并对所有关键软件实施出口管制。这一表态瞬间打破市场此前对贸易局势缓和的预期。叠加 10 月 3 日世贸组织会议上各方对单边关税措施的争议背景,投资者普遍担忧全球贸易秩序将再度面临冲击,供应链稳定性预期急剧恶化。言论落地后,华尔街迅速启动避险模式:美股三大股指集体暴跌。作为市场情绪的核心风向标,VIX 恐慌指数单日飙升 31.83%,收于 21.66 点,突破 20 点的 “波动预警线”,进入投资者分歧显著的高位区间。这一涨幅较此前市场预估的 25% 进一步扩大,反映出短期恐慌情绪的集中释放 —— 从历史规律看,VIX 指数突破 20 后,往往伴随未来 30 天市场波动率的显著上升。复盘今年4 月 7 日前后走势今年 4 月的贸易局势升级曾引发 VIX 指数的脉冲式上涨:4 月 4 日相关关税政策落地消息传出后,VIX 指数在 4 月 7 日达到阶段性峰值 60.13,较前期低点暴涨 115%。但随后市场情绪快速冷却,4 月中旬 VIX 便回落至 20 以下,呈现 “急涨急跌” 的典型特征 —— 这印证了 VIX 指数的 “恐慌交易” 本质:仅在风险事件发酵期维持高位,一旦政策预期落地或出现缓和信号,波动率便会快速收敛。以下为两个时间节点的对比核心差异在于:4 月是 “确定性冲击”,10 月是 “不确定性恐慌”—— 当前政策仍处于 “威胁” 阶段,后续是否落地、涉及范围多大均存在变数,这种模糊性可能使 VIX 指数维持高位震荡更久,而非快速回落。VIX 指数期货:恐慌背后的交易工具VIX 指数本身不可交易,但芝加哥期权交易所(CBO
恐慌指数飙升近32%后贸易战再次打响?散户怎么办?

铜,即将接棒金银成为下一个牛市品种?

今年期货市场交易时间已过去了四分之三。今年的单边趋势行情相对较少。一年一度、已于9月26日结束的全国期货实盘大赛统计了整个赛期的累计品种盈亏,除股指外,黄金、焦煤、白银居于前三。而其他品种里,尽管多晶硅、碳酸锂等品种因“反内卷”而大幅波动,但这两个品种短期波动急、反转快,且逻辑认同感也不高,操作难度极大,甚至排名倒数、亏钱最多。就商品来说涨势最为流畅的毫无疑问还是黄金,其涨势从2023年底加速以来延续至今,不断向上刷新纪录高位,本周现货黄金轻松突破4000美元大关且仍无见顶迹象。与之密切相关的白银9月以来加速补涨,至今为止年内涨幅已经超过黄金。而另一同样具有金融属性,也是重要工业金属的铜,尽管理论上与金银存在相关性,但却表现平平。不过,九月底,美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司发布声明,旗下印尼Grasberg矿山因泥石流事故暂停生产,公司就供应合同启动不可抗力条款。内外盘铜价应声上涨,当日,LME铜和沪铜涨超3%,创出2024年5月以来的新高,芝商所旗下的COMEX铜则大涨4%,修复7月底白宫宣布特朗普豁免精炼铜于铜进口关税之外以来的部分跌幅。铜能否接棒金银,成为下一个走出牛市行情的品种呢?从盘面来看,当日沪铜主力合约大幅增仓66000余手,如此大的日增仓量对于铜这种“大合约”来说极其少见,显示了资金对铜的兴趣急剧升温,同时也说明多空双方存在着巨大分歧。短期易涨难跌数据显示,Grasberg铜矿是全球在产的第二大铜矿,2024年铜产量达到81.6万吨,约占全球铜矿产量的3.6%。自由港公司预计,受事件影响,2026年Grasberg铜矿产量将较之前的预估值77万吨下降35%,直到2027年其产量才会回到停产前水平。有分析师直接将此定义为“改变平衡的一次扰动”。高盛分析师更将此事件定性为“黑天鹅”,预计未来12~15个月内造成50万吨的铜供应损失。并断言“需求的变化是线性的,而
铜,即将接棒金银成为下一个牛市品种?

铜价飙升!全球第二大铜矿产量大减,长期供应缺口已成定局?

宏观方面上周相对平静,金铜双双震荡上行。宏观方面围绕降息的博弈仍然是主基调,黄金继续被市场多配。而铜的上涨更多是因为基本面因素的驱动,周中自由港宣布了旗下位于印尼的世界级铜矿Grasberg矿难的调查结果和产量更新,结果大超市场预期,铜价对此反应较为强烈。核心观点1、上周金铜偏强运行贵金属方面,上周COMEX黄金上涨1.89%,白银上涨6.92%;沪金2512合约上涨3.07%,沪银2512合约上涨6.63%。主要工业金属价格中,COMEX铜、沪铜分别变动+2.89%、+3.28%。2、Grasberg 矿产量评估大超预期,铜价盘面反映强烈宏观方面上周整体较为平静,铜价波动的来源主要由供应端的事件所驱动。周中自由港宣布了旗下位于印尼的世界级铜矿Grasberg矿难的调查结果和产量更新,结果大超市场预期。按照最新的产量指引,今年4季度该矿山几乎不会有任何产量,并且影响会持续到明年,受此影响铜价大幅上行。今年以来接二连三的矿山都发生了比较严重的事故,这使得铜矿干扰不断提升,而铜精矿增量预期则持续下调,这可能将从长期继续抬升铜价的中枢和底部。3、挤仓风险推动白银大幅上行上周,美联储多位官员表态侧重点不同,其内部仍显分歧,同时美国核心PCE环比持平,符合市场预期,降息预期仍需关注反复的风险。另外,上周白银借贷成本持续上行后,现货市场存在挤仓的可能,白银由此大幅上行。在当前降息预期主导下,贵金属价格仍将呈偏强运行,但短期来看,仍需关注金银价格快速上行后,降息预期反复或其他潜在不利因素带来的风险,重点关注假期间的非农数据。一、基本金属市场复盘COMEX和沪铜市场观察COMEX铜价上周冲高回落,宏观方面上周整体较为平静,铜价波动的来源主要由供应端的事件所驱动。周中自由港宣布了旗下位于印尼的世界级铜矿Grasberg矿难的调查结果和产量更新,结果大超市场预期。按照最新的产量指引,
铜价飙升!全球第二大铜矿产量大减,长期供应缺口已成定局?

中国需求亟待回归,大宗商品的大行情要启动了?

2025年三季度整体来看,大宗商品呈现区间震荡走势,较二季度的重心明显抬升,但市场内部表现分化明显。贵金属板块表现抢眼,黄金价格再创新高,成为市场“明星”;基本金属整体保持震荡偏强态势,其中铜价维持高位;而能源类商品则表现相对疲弱,主要因供应过剩所致。面向四季度市场,最核心的支撑因素在于美国经济未见明显衰退迹象的背景下,美联储启动了被市场称为“风险管理式降息”的货币政策调整。这种预防式的降息策略有望为大宗商品价格的反弹提供有利环境。与此同时,欧美地区财政政策趋向扩张,有利于总需求的扩大。虽说中国国内经济复苏动力相对偏弱,但政策空间尚存,有望成为未来需求释放的潜在推手。目前商品市场处于新一轮去库存周期,因需求偏弱导致涨势尚未启动,一旦中国需求明显改善,商品价格有望迅速启动上涨行情。关于美联储的降息策略,2025年9月17日美联储如期将联邦基金利率下调25个基点,目标区间调整至4.00%至4.25%。美联储主席鲍威尔强调,此次降息为风险管理型预防降息,其目的在于防范经济下行风险,非基于经济衰退的必然反应。美国经济虽有所放缓,但8月零售数据连续第三个月环比增长0.6%,明显超预期,显示经济虽减速但远未进入衰退阶段。回顾1982年以来,美联储共经历过7个主要降息周期,分为预防式和衰退式两类。每次降息通常伴随着失业率的攀升,且对于通胀的制约作用较弱。从历史经验看,预防式降息利好贵金属和美股,黄金表现为“先涨后跌”;衰退式降息则对美股不利,但对黄金利好。铜和原油价格则受实体经济,特别是中国经济体表现影响较大。无论降息类型,只要中国经济和商品需求表现良好,铜和原油通常呈上涨趋势,反之则下跌。当前美国经济环境呈现“滞胀”特征,这在于美联储重启降息与较高通胀水平并存,通胀压力高于历史降息时的平均水平,经济表现出放缓“滞”的一面,且高利率环境持续抑制地产和制造业发展。尽管美联储点阵图中仍暗示未
中国需求亟待回归,大宗商品的大行情要启动了?

美联储官员密集讲话,PCE数据来袭:汇市风暴前夜?

摘要:回顾上周,美联储议息会议如预期降息25基点,但鲍威尔会后发言透露较强鹰派信号。非美货币方面,日本、英国央行议息会议如预期按兵不动,然而,日元由于日本央行早于预期的风险资产抛售计划而受短线提振。展望本周,全球金融市场将迎美联储静默期结束后的“政策讲话潮”,FOMC官员的密集发声成市场关注核心。同时经济数据方面欧美PMI、美国核心PCE等关键经济数据也将公布,叠加可能的突发舆情,汇价波动或将加大。1.全球外汇焦点回顾与基本面摘要美联储如预期降息25基点 但会后发言透露较强鹰派信号美元指数上周前半周因市场对美联储可能启动快速降息的预期而走跌,但最终在美联储议息会议的鹰派表态后收复跌幅,周线上涨0.3%。美联储周三一如预期降息,但鲍威尔的后续发言透露较强鹰派信号,表示暂未看到未来几个月进行迅速降低借贷成本的紧迫性。受此影响,美元上演周内反转,最终以长下影周线收盘。日本央行如预期按兵不动 但宣布将启动风险资产抛售计划支持欧元兑美元中期走强的关键因素或已在上周欧洲央行会议中显露端倪。拉加德行长上周明确表示,通货紧缩进程已终结,且欧元区经济态势良好,这或预示着欧洲央行的降息周期已画上句号。与即将本周开启降息的美联储形成鲜明政策背离,欧元兑美元或此影响进入中期上行轨道。英国央行维持利率不变但缩减量化紧缩规模 短期英镑兑美元或继续震荡9月18日,英国央行货币政策委员会以7比2的投票结果维持基准利率在4.00%不变,符合市场预期,同时宣布量化紧缩年度规模将从1000亿英镑缩减至700亿英镑,略高于市场预期中值675亿英镑。决议公布后市场反应平稳,由于QT缩减与维持利率不变的效果互相对冲,英镑短期或将继续在当前区间震荡,但长期若经济数据如预期,预计英镑兑美元会受两国利率政策差异而走高。2. 外汇期货与期权走势分析2.1、重要外汇期货合约走势(图)2.2、期货市场头寸分析据美国商品
美联储官员密集讲话,PCE数据来袭:汇市风暴前夜?

昨晚的FOMC都发生了什么?对市场产生什么影响?

核心结论美联储以“风险管理式”降息开启更中性的政策路径,点阵图释放年内进一步降息倾向,但鲍威尔以更平衡的措辞压制激进宽松预期;这组“鸽派操作+鹰派沟通”的组合导致债、汇、股从“鸽派狂欢”到“鹰派逆转”的过山车行情,凸显未来在通胀与就业双重风险下的路径不确定性。决议与点阵图FOMC以11:1通过将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25%,与华尔街“完全符合预期”的一致预期相符。最新点阵图显示,在19名成员中有12名预计今年至少再降息一次,其中9名预计两次、2名预计一次、1名预计五次,较6月预测增加一次,释放更强的鸽派倾向。与此同时,美联储上调2026年经济增长预期,并小幅上调明年通胀预测,呈现“降息同时预测增长加速、失业率下降、通胀回升”的不一致组合,引发对政策意图的理解难度。鲍威尔的“更平衡”表述鲍威尔将降息定性为“风险管理”举措,旨在为经济提供“一些保障”,强调“不知道三年后经济会是什么样子”,并将政策框架明确为“逐次会议决定、数据依赖”。他指出修订后的就业数据显示劳动力市场“已不再牢固”,政策立场向“更中立”转变,有望对就业端提供帮助,同时弱化点阵图的重要性。对市场最为关键的是,他明确“完全没有获得对降息50个基点的广泛支持”,对超常规宽松预期降温。高盛视角:委员会“支点”之变高盛G10外汇主管Mike Cahill认为,鲍威尔发布会措辞“明显比声明更平衡”。其一,本次会议是委员会的“支点”,决策动机从通胀主导转向就业任务,这一转变虽非市场陌生,但对委员会而言是新的,并解释了声明修辞的变化重点。其二,鲍威尔先将降息描述为提供保障、改善经济结果的第一步,后又提到市场定价与回归中性过程,整体传达“风险虽新但不至于需要超常规政策”的取向。Cahill总结:劳动力市场成为主要动机,但政策不会走向非常规化,除非明显偏离中性。市场反应:从“鸽派狂欢”到“鹰派逆转”声明与
昨晚的FOMC都发生了什么?对市场产生什么影响?

原油基本面多空持续交织,低位的原油还能抄底吗?

9月以来,随着美国夏季出游旺季结束,汽油消费走弱带动国际原油价格下行,NYMEX WTI 10月合约跌破65美元/桶,较6月23日高点74.25美元/桶显著回调;ICE Brent 11月合约一度逼近65美元/桶附近,反映出市场对后续供需再平衡的担忧加深。从供需结构来看,国际原油在未来阶段存在明显累库风险,这将强化过剩压力。核心驱动在于:一方面,OPEC+与非OPEC产油国同步进入增产周期;另一方面,需求端出现放缓迹象,美国呈现的“类滞胀”特征使美国原油需求走弱,从而抵消了中国等新兴市场的恢复性需求改善。同时,地缘政治与产油国成本曲线将约束未来产量释放的边际增量,使得过剩幅度存在不确定性;而滞胀环境下的投资型需求对油价亦可能形成一定支撑。供给:增产更趋明确进入2025年,全球原油供给进入增产周期,OPEC+与非OPEC产油国均在恢复与扩张产量。过去五个月内,OPEC+加速恢复前期停产产能;若延续每月约13.7万桶/日的节奏,理论上可在一年内完全撤销此前合计166万桶/日的减产措施,为市场提供连续的供给增量路径。9月7日,OPEC+“原则上同意”自10月再次增产,标志着政策取向从“捍卫价格”转向“争夺市场份额”。据成员国代表披露,以沙特与俄罗斯为核心的联盟将在周日视频会议上批准日增产约13.7万桶,启动下一轮停产产能的解除。这一安排与“逐步退出减产安排”的路径相呼应,意味着联盟将以温和、可持续的节奏推动产量回归,以巩固份额。供给:执行与弹性存在不确定尽管名义增产节奏明确,历史观察显示,实际增量仍受制于剩余闲置产能、地缘政治与生产成本等约束,边际释放的“可达量”存在显著不确定性,且可能不及外界预期。执行层面呈现分化。2025年4—8月,OPEC+成员国累计增产约116万桶/日,对应计划的执行率约为61%。其间,沙特累计增产约65万桶/日,执行率达84%,在主要成员中推进较为积极
原油基本面多空持续交织,低位的原油还能抄底吗?

鲍威尔鸽派言论后,美元的走向会带来哪些机会?

摘要:回顾上周,美元在前半周震荡走高,在周五由于鲍威尔的年会发言透露出较强的鸽派信号,推动了市场降息预期的走高,美元应声回吐周内涨幅,最终周线小幅收跌。非美货币方面,除加元相对弱势外,其他非美货币基本跟随美元走势,周线小幅收涨。展望本周,经济数据方面将有德国、法国的CPI数据公布,及美国的GDP和PCE数据。经济事件方面,澳联储和欧洲央行将公布利率决议,多位美联储官员也将发表公开讲话,预期将对美联储9月的政策走向产生较大影响,值得关注。1.全球外汇焦点回顾与基本面摘要鲍威尔年会发言释放鸽派信号 降息预期高涨美元回吐周内涨幅上周五的年度杰克逊霍尔研讨会上,美联储主席鲍威尔确认了美联储政策焦点的重大转变:今后制定货币政策时,在瞄准2%通胀目标的同时,将同等重视美国劳动力市场状况。这一调整明确释放了降息信号,为接下来可能的9月降息奠定了政策基础,市场对美联储降息预期因此升高,美元回吐周内涨幅走弱,最终周线收跌0.14%。通胀数据表现高于目标水平 央行行长鹰派表态成推动日元走强鲍威尔发言推动美元走弱背景下,日本央行行长植田和男上周六言论相对鹰派,可能令日元重新走强。植田和男发言表示,央行加息条件正在逐步成熟。与上周日本基本面数据的表现相关,根据上周五公布数据显示,日本7月核心通胀率连续第二月放缓,但仍高于日本央行2%目标水平,巩固了市场的再次加息预期。后市若日本央行释放更明确加息信号,美元兑日元可能突破当前日线震荡区间。稳定经济数据表现降低央行干预预期 欧元兑美元汇价或将持续走高与美联储年会上释放宽松预期的政策倾向相反,欧洲央行在未来一段时间或将维持其货币政策不变,避免对市场造成政策方面的干扰。欧洲央行理事会成员近期表示,由于通胀率处于2%的目标,且最近数据未表明欧元区自6月份季度预测以来,前景发生明显转变,因此官员们短期内将更专注于监测经济,而非积极干预以改变其路线。因此美欧两国
鲍威尔鸽派言论后,美元的走向会带来哪些机会?

期货直播间文字记录:杰克逊霍尔的结果直接影响美股今晚表现

美股市场:前期数据及市场预期:美国就业增长大幅放缓,CPI 持平略涨,上周 PPI 数据增长超预期。数据公布前,9 月 17 日美联储降息概率 100%;公布后,降息 25 个基点概率变为 85%,15% 概率维持不变,市场预期全年降息次数从三次变为两次。但从讲师角度,认为 9 月 17 日降息概率在 50% 以下,今年首次降息更可能在 10 月 29 日会议。近期市场走势及分析:8 月市场呈随机性冲击,如麻省理工学院报告质疑 AI 投资,引发市场调整,整体大幅震荡。未来关键因素及展望:市场预期美联储主席在杰克逊霍尔会议讲话偏鹰派或中性,若偏鹰派,价格或已提前兑现部分,波动不大;若明确 9 月降息,股指或继续涨,贵金属大幅波动。9 月为关键窗口期,若加息预期落空,CTA 触发被动抛售,市场或快速下跌。近期关键节点为会议讲话及下周英伟达财报。黄金市场:当前行情:日线级别已震荡超三月,100 日均线上升,近期无明显宏观刺激下莫名上涨,与美元指数负相关性良好,持仓数据也在震荡。技术分析及关键点位:从技术面看处于超买,未来一个月下行可能性大。CTA 行为分析显示,多头平仓位置如 3350 点附近发动反弹,跌破 3280 点附近 CTA 或助跌抛售。投行观点: 美银长期看多黄金;花旗上调三个月金价,认为美国周期性增长、通胀前景恶化等因素影响;瑞银认为全球央行购金速度放缓,但长期计划增持,短期看多因素减少。总体四季度到明年初或调整,中长期看多。原油市场:市场现状及影响因素:油价已跌 41%,反映俄乌和平预期,特朗普希望油价跌,美俄或在北极能源合作,中长期原油市场熊市或加深。交易逻辑:若俄乌和谈成功,油价反弹是做空机会;反之,油价会反弹。近期油价震荡因市场等待相关消息。文字记录:说话人 1 00:33 好,各位朋友,大家晚上好,今天是这个8月二十一日,那么由我跟大家来交流一下我对本周五召
期货直播间文字记录:杰克逊霍尔的结果直接影响美股今晚表现

国际油价距离底部还有多远?

北半球夏季普遍的高温天气并未带来原油价格的上扬。自7月最后一个交易日开始,国际原油价格几乎呈现单边下行走势。尤其是在8月14日当天盘中,油价创下了近两个半月的新低,WTI原油价格更是跌破了62美元/桶的重要关口。地缘溢价减少,供需关系显现供过于求以色列与伊朗持续了12天的冲突在6月底突然结束,地缘政治溢价对油价的支撑明显减弱。进一步,在8月15日当天,美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加州安克雷奇会晤,双方对会谈评价积极,但未就俄乌停火达成协议。特朗普表示,他与普京都基本达成共识,认为俄乌冲突或将以领土交换及美国为乌克兰提供某种安全保障的方式结束。2022年俄乌冲突爆发初期,因俄罗斯原油供应受限的担忧,国际油价一度飙升至130美元/桶。当前市场普遍认为,即便美俄领导人的此次会谈未能立刻结束冲突,但该会谈有效降低了原油市场的地缘风险,促使油市重新关注基本面。从市场基本面来看,随着欧佩克+快速推进复产计划以及美国关税政策扰乱全球经济复苏,油价整体面临下行压力。6月下旬,在中东局势缓和的背景下,国际油价单周下跌超过12%,创下疫情以来最大单周跌幅,而这背后,欧佩克+推动的逐月增产计划起到了关键作用。自今年4月起,欧佩克+逐步放弃2023年以来的自愿减产措施,转向扩大产量。尤其是在8月初的会议上,欧佩克+成员同意9月份增产54.7万桶/日,提前一年全面退出此前220万桶/日的自愿减产协议。产量的突然增加,使得市场中期过剩风险显著增强。此外,美国推行的“对等关税”政策对全球贸易及经济复苏前景产生负面影响,并加剧了石油消费的下滑风险。世界贸易组织最新报告显示,尽管2025年全球货物贸易增长预测由之前的-0.2%上调至0.9%,但2026年全球货物贸易增长预期却从4月份预测的2.5%下调至1.8%。报告特别指出,关税调整对全球贸易前景构成了重大负面影响。尤其是美国7日生效的高额“对等
国际油价距离底部还有多远?

市场静待鲍威尔讲话,美元会否迎来新方向

文章来源:CME摘要:回顾上周,美元指数延续下行走势,周线收跌0.42%,非美货币也基本未走出独立走势而顺势收涨。上周密集发布数据后,市场对美联储9月降息的预期仍暂时保持不变。地缘政治方面,特朗普和普京于15日就乌克兰问题进行了会谈,双方并未达成协议,但在会后发布会上表示进展顺利。展望本周,鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的重磅讲话将为美联储的下一步行动提供线索。美国劳动力市场的疲软迹象,加上贸易关税带来的任何通胀,都可能使美联储的降息轨迹进退两难。1.全球外汇焦点回顾与基本面摘要通胀数据公布市场降息预期未有变化 本周五杰克逊霍尔年会或提供更多信息上周公布的通胀数据,并未令市场此前的降息预期有所变化。7月份CPI与市场预期相对一致,仅不包括食品和能源的核心CPI上升至3.1%,略高于预期。不过7月份PPI出人意料录得0.9%的环比涨幅,是约三年来的最大涨幅。但从市场反应和部分美联储官员的公开发言看,目前数据表现不足以对加息判断产生实质影响。本周五的杰克逊霍尔年会上,鲍威尔的讲话将为市场提供关于美联储政策倾向的更多指引。过往驱动汇价波动因素突然“失效” 美元兑日元自8月以来维持震荡长期以来,美国利率前景、美日利差及整体风险偏好一直成为美元兑日元波动的主要驱动因素。自进入8月,美元兑日元走势陷入了横盘停滞状态,并没有成体系的做多和做空力量足以推动汇价的方向性波动。本周美元日元基本面相对平静,在周五即将举行的杰克逊霍尔年会前,汇价很有可能继续维持当前的窄幅区间震荡格局。英镑兑美元走势缺乏一致预期 市场继续等待英国宏观数据更多指引上周英镑兑美元伴随美元指数的回落而延续上行,周线收涨0.76%,距离前期高点1.3800附近仍有空间。市场对英镑暂时缺少一致性预期,更多在等待英国央行下半年货币政策走向的明确信号。鉴于英国通胀压力持续高企,目前市场普遍预期英国央行将维持现行利率不变。优于
市场静待鲍威尔讲话,美元会否迎来新方向

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