文 / 零度  来源 / 节点财经  从“资本宠儿”，到深陷造假风波的“公关弃儿”，椰子水只用了半年。 去年6月，IF椰子水上市时，风光无量。上市首日高开高走，盘中最高价为46.500港元/股，不计手续费，每手赚3740港元，截至当天收盘时，IFBH股价涨幅为42.09%。 打新热潮下，一众名单中，甚至还出现了多年占据中国首富的钟睒睒。 而椰子水这个品类，也随之“走红”。不少品牌纷纷推出椰子水产品，价格也在一轮又一轮的竞争中，越来越低。 半年后的今天，曾经“红极一时”的健康饮品，被推上了风口浪尖。 今年年初，新京报消费研究院针对市面上热销的宣称“100%椰子水”产品展开检测调查，将四款主流产品送往欧洲检测机构，结果显示四款产品均检出外源水或外源糖添加，引爆了舆论。 IF椰子水被曝掺假后，其母公司市值已缩水超75%。资本市场对椰子水“健康”人设的崩塌反应强烈，而消费者也在质疑，椰子水到底加了什么“料”？ 椰子水，“塌房” 新京报消费研究院2026年初发布的调查，对整个椰子水行业堪称一场地震。报道选取了市面上4款主流、且配料表仅标注为“100%椰子水”的产品（包括IF、盒马自营、轻上、佳果源等）送往欧洲权威检测机构。 先看结果，该报道的核心结论就是全员“塌房”。结果显示全部疑似造假——送检的4款产品均检出外源水或外源糖。 问题核心是成分货不对板。 大多数椰子水饮料的瓶身上，配料表通常只有一项：100%椰子水。 从理论上讲，如果消费者看瓶子，它里面应该只有从椰子里流出来的原汁，经过瞬时杀菌后灌装。 但事实并非如此。 实际检测显示：水分的同位素特征不符合天然椰子水，糖分中出现椰子本身不具备的C4植物糖（如玉米糖浆、蔗糖）成分。 简单理解，工厂很可能在原汁中兑水稀释成本，再添加廉价糖浆提升甜度，却不在配料表中标注。此次检测最关键的突破，是稳定同位素指纹技术——像查

文 / 董轩  来源 / 节点财经  资产规模站上9000亿元关口后，广州银行启动新一轮增资扩股，且正在落地途中。 近日，广州官网发布两条采购结果公告，披露其增资扩股项目的中介服务候选人。经过竞争性磋商，北京大成律师事务所、中联国际房地产土地资产评估咨询（广东）有限公司、天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）等5家企业入选。 图源：广州银行官网 《节点财经》注意到，广州银行此番增资扩股，旨在补充资本。而在此之前，该行已经进行过七轮增资扩股。 再启增资扩股 公开信息显示，广州银行的前身是1996年成立的广州城市合作银行，2009年正式更名为广州银行，并已发展为目前广东省规模最大的城商行。 回踩广州银行的成长轨迹，堪称一部密集融资的编年史，资本补充是跳不过的“课题”。 根据该行早前披露的招股说明书，自成立以来，除分红送股外，广州银行合计完成七轮增资扩股（含配股）。 其中，2005年至2008年间完成的三轮增资，将总股本由20亿股一举推升至83亿股，为早期跑马圈地奠定了基础。 真正具有里程碑意义的是2018年的百亿级增资。彼时，广州银行合计发行34.74亿股，募资约108.81亿元，成功引入南方电网、南方航空等6家机构投资者。 经过这轮豪气注资，广州银行总股本达到117.76亿股，并保持至今。同时，股权结构得到优化：广州金控直接和间接持有该行42.3%股权，广永国资、南方电网、南航集团分别持股19.71%、16.94%、12.68%。 但不容忽视的是，尽管历经多次增资，广州银行的资本补充压力依然存在。 财报显示，截至2025年三季度末，广州银行核心一级资本充足率降至7.73%，较2024年末的9.1%大幅下滑1.37个百分点；一级资本充足率、资本充足率分别为9.20%、12.65%，较2024年末减少0.80、0.96个百分点。 《节点财经》查阅《商业银行资本管

文 / 梁添  来源 / 节点AI  在2026年的互联网世界里，谁还没养过“小龙虾”，就仿佛是一个山顶洞人。 此龙虾非日常人们爱吃的小龙虾，而是这个Logo像龙虾的开源AI智能体OpenClaw。 没想到，普通人拿着电脑跟风下载，真上手操作时一脸懵逼，就在大多数人不知道龙虾到底有何用时，没想到傅盛玩小龙虾火了。 他在网上直播自己养“龙虾”的经历，单场吸引了20多万人观看。他把养“龙虾”的经历在微信公众号发布，收获了他人生第一个10万+。 那他是怎么养的？ 傅盛给自己的小龙虾起名“三万”，让三万在4分钟之内，给600多名员工发了不同风格的拜年短信；仅用一晚上就搭建了一个网站，只花了1000块，作为对比，如果让员工搭建的话，可能需要6个人花三周时间，成本约15万元。 傅盛玩小龙虾走红，能给AI洪流下的普通人哪些启发？ 为什么是傅盛，为什么是这时候？ 傅盛这次出圈，不是单一原因造成的。 说到底，是三个因素叠加在一起：OpenClaw本身足够火，傅盛这人足够有说服力，普通人“真正会玩的很少”。 先从傅盛本人来看。 在中国互联网圈，傅盛可谓老兵了，说他亲历了中国互联网产品的整个进化史，一点都不为过。 他先后加入奇虎、金山、后创办猎豹移动，这期间，经历了互联网史上著名的“3Q大战”、安全软件混战，与工具出海热潮。他更是投中了tiktok前身Musically，拿下了短视频时代的门票。 他还颇有先见之明：早在2016年，移动互联网如日中天时，就看中了神经网络与机器人的发展前景。这不，十年之后，具身智能与大模型有多火，不多说了吧。 傅盛还判断，未来大模型领域将只剩少数玩家，而应用公司将成为主流。一语成谶，2025年2月，开源、低成本的DeepSeek-R1模型的上线，“大模型六小虎”纷纷调整策略，甚至放弃基础模型研发。 不久之后，通用智能体Manus出圈。他判断：云端

文 / 杨雪健  来源 / 节点财经  Meta或迎来史上最大规模裁员潮。 2026年3月14日，路透社曝出Meta正计划启动新一轮大规模裁员，此次裁员比例或达公司总员工数的20%，按其近7.9万的员工规模计算，约1.58万名员工或将被裁。 若该计划执行，将成为Meta自2022年底实行“效率之年”重组后规模最大的一次人员优化行动。 面对媒体求证，Meta发言人未正面回应。裁员消息直接冲击资本市场，当日美股Meta股价收盘大跌近4%，单日市值蒸发619亿美元（约合人民币4370亿元），公司总市值缩水至1.55万亿美元，折合人民币约10.69万亿元。 图源：Meta投资者官网 图源：Meta投资者官网 对于此次裁员消息，外界普遍有两种猜测，一是Meta在AI领域的激进投入带来的巨额成本压力，以及AI技术研发遭遇的多重瓶颈。二是扎克伯格将豪赌AI军备竞赛，裁减优化非核心业务人员，为AI业务腾出资源空间。 目前，Meta仍然是全球最赚钱的互联网公司之一，其传统广告业务每年创造数百亿美元利润，但在生成式AI军备竞赛不断升级的背景下，Meta正陷入多线“砸钱”扩张的苦战中。比如，同时推进数百亿美元级别的AI投资，数十亿美元的AI人才争夺，以及一系列高价收购。 裁员与扩张，如同硬币的两面，将扎克伯格的心思指向同一个方向：豪赌AI以重塑Meta。 但问题是，这场豪赌的成本，正变得越来越高。 昂贵的AI竞赛 为了打造AI核心竞争力，Meta的投入堪称“不计成本”。 在人才争夺战上，Meta高薪挖角AI研究人员，不惜为一些顶级科学家开出四年数亿美元的天价薪酬包，组建专属的超级智能团队，还斥资约20亿美元收购初创公司Manus震惊全球，又在2026年3月收购了AI智能体社交平台Moltbook，通过资本运作快速补齐技术短板。 扎克伯格的野心还不止于此。根据Meta

descript 文 / 郭靖  来源 / 节点财经  3月16日，地瓜机器人宣布完成1.2亿美元（约8.4亿元）B1轮融资。继2025年完成1亿美元A轮融资后，地瓜机器人A轮、B轮，两轮融资总额达到2.2亿美元。 更值得关注的是投资阵容，分为三大阵营。 包括Synstellation Capital、滴滴、美团龙珠等产业资本，以及柏睿资本、北汽产投、九坤创投、芯联资本等战略投资人。财务投资方包括锦秋基金、星睿资本、初心资本、庚辛资本、沄柏资本等一线机构。同时，高瓴创投、新加坡淡马锡旗下Vertex Growth基金、线性资本、和暄资本、黄浦江资本、五源资本、梅花创投等老股东悉数超额跟投。 据悉，地瓜机器人此次融资将支撑公司全栈软硬件技术研发与产品迭代，夯实软硬协同、端云一体的具身智能原生技术底座。 地瓜机器人是做什么的？ descript 地瓜机器人是地平线机器人旗下的具身智能算力平台公司，自2024年独立运营。 与很多机器人公司软硬一起做不同，地瓜机器人并不直接做整机产品，定位更接近于“技术底座”，更通俗一点来说，是具身智能领域的卖铲人。 主要提供机器人智能化所需要的核心技术基础，包括：机器人计算芯片、算法能力、软件开发平台，旨在帮助企业缩短研发周期、降低开发门槛，加速产品落地。 2025年11月，地瓜机器人在地平线开发者大会上，宣布将于2026年第一季度推出旗舰级具身智能大算力开发平台S600。厂商可以直接在现有技术底座上开发产品，而不必从底层算力和软件架构重新搭建。 据了解，傅利叶、加速进化、自变量机器人、星动纪元、逐际动力、广汽集团等行业头部企业已率先成为S600全球首批战略客户 过去一年，地瓜机器人商业成果颇丰，出货量同比增长180%，客户数量同比增长200%。在消费级机器人市场，地瓜机器人旭日系列智能计算芯片迄今出货量已超过500万片，并以

文 / 希丁森  来源 / 节点财经  在阶跃星辰宣布50亿融资之前，印奇已经远离舞台中心很久了。 你也可以更直白的把这句话理解为：过气了。 当然，是和曾经的他自己对比。天才少年、清华姚班、23岁创业、明星独角兽公司……一系列标签砸下来，印奇和他创立的旷视在上一个AI四小龙时代风头无两。 但这两年，AI世界的主角早已更新换代了。媒体和投资人反复提及的，除了那几个新生代的90后，就是重新转身下场的巨头和老一代们。在很长一段时间里，印奇这个名字似乎被放进了中国AI叙事的某个夹层里，略显失意。 这其实是一类创业者的处境。他们的共性是起步早，在上一个AI 1.0周期有过高光时刻，但却没跟上新一轮AI变革。在一个快速制造新名字、也迅速遗忘旧名字的行业里，这样的站位未免有点尴尬——既不够年轻，没有新一代创业者的叙事红利；又不够老，无法拿出行业布道者的姿态。 这简直是创业者的中年危机。 但今天之所以写印奇，并非要写他的失意，而是他如何选择直面危机、重新以创业者的身份站上牌桌。近期，阶跃星辰被曝正在考虑港交所IPO，这家公司的最新掌舵人正是印奇。 当智谱AI和MiniMax在二级市场疯狂吸金时，阶跃星辰能否成功冲击大模型第三股，也备受关注。但对于印奇本人来说，比起结果，他更在意的或许正是重新回到核心战场、无限接近成功的这一刻。 当天才遭受“毒打” 现在的印奇和十年前有何不同？ “十年前还没经过现实社会的拷打。”在近期的访谈中，印奇毫不避讳曾经理想化的自己。他坦言道，“如果有些东西你没有真正经历过，你还是会对很多事情的难度有错误的判断。当你经历过一些后，就会对这个事情全貌更有感觉，所以你会更加审慎一些。” 上一个十年，印奇的名字几乎都是与天才挂钩，旷视也被当作中国AI公司的样本。但后续的IPO受阻、商业化受限、外部环境变化，让这家曾经风光无限的公司进入了消化期，也让印奇更

文 / 董轩  来源 / 节点财经  复星国际（00656.HK）交出了一份不太出彩的业绩预告。 公告显示，基于财务审慎原则，对部分资产进行了一次性的非现金减值计提和价值重估，复星国际预计2025年归母净利润约为亏损215亿元至235亿元，相较2024年的-43.5亿元，“失血”程度明显加剧。 图源：复星国际 紧接着，复星国际宣布，公司控股股东复星控股及高管将在2025年业绩公告发布后的12个月内增持公司股份，增持额不超过5亿港元。 清旧账 乍一看，复星国际的情况让人大吃一惊、大跌眼镜。毕竟，2025年上半年，公司还盈利6.6亿元。 短短数月，怎么说变就变？ 探幽索隐，此番“变脸”实属有“隐情”，主要缘由是复星国际“清旧账”，根据财务审慎原则，对地产和非主业资产进行了一次性的非现金减值计提，导致的账面亏损。 作为国内知名的民营资本巨头，复星国际曾以“买买买”驰骋市场，通过在海内外的一路并购，构建起横跨健康、快乐、富足、智造的全球产业版图。 图源：复星国际官网 但近年来，受宏观经济深度调整，以及国内地产行业转冷等因素冲击，复星国际的扩张“后遗症”逐渐显现，账面积累的商誉至2023年飙升到近300亿元。 也因此，公司自2022年以来果断“瘦身健体”，先后退出或减持青岛啤酒、金徽酒、三元股份、中山公用等非核心资产。 此前，复星旅文CEO鲍将军在接受媒体采访时曾透露，太仓、丽江等项目的配套房产将在2026年前完成出清。 换言之，复星国际在今年便可摆脱地产这个大“累赘”。 在《节点财经》看来，复星国际这次的非现金减值计提，相当于在财务层面，对房地产和其他非主业资产做了一次彻底“断舍离”，清除公司内部“顽瘴痼疾”，既是前述“瘦身健体”举动的延续，也彰显公司对投资者负责任的态度，旨在让账面数据客观真实地反映市场变化。 需要说明的是，这波减值计提，只是非现金性的账面变动

文 / 安妮  来源 / 节点财经  3月9日晚，宁德时代披露2025年年报。 722亿元归母净利润，同比增长42%，这份含金量极高的财报，再一次证明了“宁王”的实力。 最受投资者关注的，是其对未来增长的支撑能力。 去年财报显示，其下半年产能利用率飙至102.6%！这意味着，别人都愁产能太多没地方使的时候，宁王产能都不够用了。 针对这个问题，宁德时代在业绩说明会上表示，“目前，公司二季度及全年排产规划没有明显变化，产能利用率持续较为饱和。” 当行业在“内卷”中挣扎，宁德时代却在不断的“收割”。 去年日赚2亿、分红361亿——这份财报背后，藏着宁王从“制造巨头”向“全球能源平台”跃迁的野心。 去年：营收、净利创新高！ 2025年，宁德时代营收、净利润双双创下历史新高。 宁德时代公布2025年业绩，营业收入约4237.02亿元，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润约722.01亿元，同比增长42.28%。 这意味着什么？ 如果将净利润分摊到每一天，宁王每天能赚近两个亿！ 在 2025 年全球锂电行业由于产能过剩、价格战激烈的普遍预期下，宁德时代实现了 “利润增速远超营收增速” 的惊人表现。 《节点财经》看来，这反映了一个本质变化：宁德时代已经不再单纯靠卖更多的电池来赚钱，而是通过技术溢价、供应链收割和制造效率在赚“聪明钱”。 那么，什么业务最赚钱？ 宁德时代的两大业务分别为动力和储能电池。 报告期内，公司实现动力电池销量541GWh，同比增长41.85%，全球市占率突破历史新高；实现储能电池销量 121GWh，同比增长29.13%，持续构建储能系统解决方案和服务能力。 这两个“第一”的含金量同样不低。韩国研究机构SNE Research（下称SNE）数据显示，宁德时代去年全球动力电池使用量市占率，连续九年市占率位居全球第一。而储能电池出货量连续五

文 / 零度  来源 / 节点财经  近日，华莱士发布公告，终止在新三板挂牌，官方表述为配合长期发展战略、提升运营效率、降低运营成本。这场持续近十年的资本挂牌历程，就此告一段落。 华莱士在全国拥有近2万家门店，是下沉市场布局最广的本土快餐品牌之一。庞大的门店网络，构成了它稳定的基本盘，但并未转化为资本市场上的显著优势。 从公开数据来看，公司营收增速有所放缓，2025年上半年出现阶段性负增长。在行业竞争加剧、利润空间有限的背景下，此次摘牌，更像是一次基于现实的理性选择，而非单纯的成败定论。它的调整，也折射出中国本土快餐行业从粗放扩张向精细运营转型的共同趋势。 这个从福建师范大学门口起步的汉堡小店，曾凭“低价密码”登顶“下沉之王”，如今宣布退市，或许是华莱士以退市为代价，开启转型之路的新起点。 结束十年资本之路，华莱士退市了 近日，本土快餐品牌华莱士正式从全国中小企业股份转让系统摘牌，结束了近十年的新三板挂牌历程。 这一消息在餐饮与资本市场引发广泛讨论：一个拥有近两万家门店的连锁品牌，选择主动退出资本市场，背后究竟是经营压力，还是战略选择？ 《节点财经》看来，华莱士退市并非简单的成败结论，而是企业在增长阶段、成本结构、资本效率与长期战略之间综合权衡的结果。从资本市场理性退出，本质上是这家平价快餐巨头，在行业进入存量竞争阶段后，一次务实且克制的调整。 从退市的直接动因来看，最核心的逻辑是资本市场的价值与企业现实需求不匹配。华莱士自2016年挂牌新三板以来，虽然借助资本市场平台实现了一定程度的规范化运营，但从融资效果来看，其通过资本市场获得的资金支持相对有限。 对于一家超大规模连锁企业而言，十年间仅完成1000万融资，与维持挂牌所需要付出的合规成本、信息披露成本、审计成本以及治理成本相比，投入产出并不具备明显优势。 在快餐行业整体利润偏薄、价格竞争激烈的背景下，

文 / 零度  来源 / 节点财经  数月前，一则团队的调整，让行业将目光重新聚焦到“殡葬界茅台”福寿园的身上。 福寿园发布公告，宣布王计生将不再担任公司总裁职务。为进一步提升公司运营效率，公司将设立“联席总裁”制度，金磊屹和马剑亭将兼任此职务。 作为中国殡葬行业的绝对龙头，福寿园自2013年上市以来一直被资本市场视为“长坡厚雪”的暴利典范。 然而，2025年中期财报给出了一个令市场错愕的答案：净亏损2.6亿元。这是福寿园上市12年来的首次亏损。与此同时，经营性墓穴均价从12.12万元直接腰斩至6.34万元。 有“殡葬茅台”之称的龙头福寿园，开始亏损了？ 这则财报，不仅展示了福寿园从高速增长走向放缓的一面，也让更多人开始关注到，“消费降级”已经入侵到殡葬行业。 是墓地卖不动了，还是年轻人不信“风水”了？ 殡葬生意结束“躺赢”时代？ 1994年成立的福寿园，是我国殡葬行业首家合规化运营的民营企业，业务覆盖全国19个省、自治区及直辖市的四十余座城市。核心业务主要是墓园服务（主要是卖墓地，占营收80%左右），以及殡仪服务。 要知道，殡葬行业算是一个“躺赢”的赛道。2013—2018年国内墓地炒作升温，一线城市墓地单价普遍超10万元/㎡，远超同地段房价，叠加福寿园高毛利与稀缺性，吸引各路资金纷纷布局，被称为“殡葬界茅台”。 这个生意之所以赚钱，有两方面的原因，首先在传统的孝道文化的影响下，殡葬花费被赋予了衡量子女孝心的重要社会意义。不大操大办会被认为不孝，在这样的道德压力下，不少家庭只好随大流购买“天价墓穴”，也有不少孝顺子女，想要“买一个好点的墓穴，送已故亲友最后一程”。 其次，在殡葬方面，消费者存在迷信心理，相信民间流传的“藏风聚气”“龙脉地势”等风水观念，将墓地选择与后代运势相联系，一些所谓“风水好”的墓穴由此卖出天价。 在这些因素的叠加之下，福寿园自成立

文 / 董轩  来源 / 节点财经  2026年开年，公募基金行业人事更迭加速。 据同花顺iFinD统计，截至2月25日，已有30位公募高管（含证券资管）离任，其中以中小机构为变动主力，诸如合煦智远基金、天治基金、德邦基金等。 近期，新华基金高层发生变动，前副总经理兼首席信息官徐端骞宣布离职。 值得注意的是，徐端骞自2010年6月起在新华基金任职，迄今已在公司服务近16年，堪称“元老级”人物。 而他的离开，也让市场再次审视这家老牌基金公司的状况。 十六年“老将”离任 公开资料显示，徐端骞自2006年12月加入新华基金。彼时，新华基金刚刚创始2年。 之后，公募行业日新月异，但徐端骞牢牢扎根新华基金，从总经理助理兼运作保障部总监一路晋升至副总经理兼首席信息官，履职时间长达15年9个月。 作为公司初创期便加入的核心成员，他亲历了新华基金从起步到发展的多个关键阶段，并在信息技术与运营保障领域做出更大贡献。 比如，2022年6月末，新华基金公募管理规模达到868.31亿元，创下成立18年来的历史最高水平，徐端骞是见证者之一；2025年11月，徐端骞兼任首席信息官，尽管任期仅93天，但他迅速牵头推动了公司数字化与信息化建设，成功落地DeepSeek私有化大模型部署，为投研、运营、风控等环节的效率提升构筑技术底座。 对于徐端骞的“出走”，新华基金给出的理由是“个人原因”，是公司基于长期发展的正常人事安排。 据《节点财经》了解，此番接棒徐端骞的张鹏是一位典型的“财务专家”，于2024年4月加入新华基金。 此前，张鹏曾在中化集团、西南证券、中国化工油气及富华金控、长城人寿等多家大型机构担任财务分析、风控及资产管理要职。本次升任前，他已担任公司总经理助理兼计划财务部总监。 图源：新华基金公告 从履历看，张鹏的职业生涯高度聚焦于财务分析与资本运作。在行业降本增效、中小公募生存

文 / 安妮  来源 / 节点财经  一笔新的资本交易进入市场视野。 瑞幸大股东大钲资本已与雀巢达成交易，将收购蓝瓶咖啡全球所有线下门店资产，交易价格低于4亿美元。 此次出手收购蓝瓶咖啡，对于瑞幸而言，有何战略意义？ 不为人知的是，蓝瓶咖啡并非大钲资本搜寻的首个标的。据CNBC报道，早在去年7月星巴克中国收到的近30家私募股权机构的竞标报价中，除了高瓴资本、凯雷集团（Carlyle Group）和KKR等机构之外，瑞幸大股东大钲资本也出现在竞购名单中。 随后大钲资本又将目光投向了COSTA。 据彭博社报道，包括大钲资本在内的多方对COSTA的初步估值约为10亿英镑（约合人民币94亿元）。这一价格不到可口可乐当年买入成本（39亿英镑）的三分之一。 最终，大钲资本拿下了被业内誉为“咖啡界苹果”的蓝瓶咖啡。 市场将这一举动视为帮助“瑞幸补齐高端短板”的举措。有了蓝瓶咖啡后，瑞幸能找到帮手吗？ 咖啡赛道的“闪电战” 2026年3月4日，大钲资本（Centurium Capital）与雀巢（Nestlé）正式签约，收购蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球线下门店业务。 收购价格低于4亿美元，相较于2017年雀巢约7亿美元的整体估值，本次线下业务呈现“折价”状态。 大钲资本投资项目，图源：官网 按照双方已经划定业务边界。大钲资本将获得蓝瓶咖啡全球线下门店的完整控制权，负责门店运营与品牌体验；雀巢则继续保留蓝瓶的快消业务。 简单理解，就是大钲资本拿走“灵魂”，即全球140余家实体门店的运营权。而雀巢：保留“现金流”，继续经营蓝瓶品牌的快消业务（胶囊咖啡、RTD即饮饮料、咖啡机）。 大钲资本是2017年由黎辉创立的私募股权投资机构，以“投资驱动变革”为理念，目前管理规模超过70亿美元。 作为瑞幸咖啡的早期投资者，在2020年瑞幸财务造假风波后主导公司重组

文 / 希丁森  来源 / 节点财经  2023年深秋，北京顺义郊区一栋别墅，灯光彻夜不熄。这栋租来的别墅内部没什么装修，而是堆满了电路板和零件，几个年轻人红着眼睛熬夜装配，累了就席地而睡。 这是松延动力的起点，一个被资本视为“三无”的团队——无豪华背景、无大厂履历、无大额融资的“草台班子”。在人形机器人这个烧钱如流水的赛道，这个团队毫不起眼，甚至有些寒酸了。 彼时，松延动力创始人姜哲源刚刚25岁，这也是他人生中最叛逆的一个决定：从清华大学博士辍学创业，放弃顶尖学历和学术坦途，全力投入九死一生的创业战场。 姜哲源学习优秀，从小到大都被誉为“别人家的孩子”，创业后却屡屡不被看好。初期寻找融资时，即便将公司估值降到5000万元，依然没有投资人愿意出手，最终他靠着东拼西凑的100万元才得以开启创业。 任谁也没想到，不到两年，松延动力就爆火出圈——在2025年北京人形机器人半程马拉松赛道上，身高1.2米的N2机器人斩获亚军；2026年央视春晚，松延动力旗下5个人形机器人在小品《奶奶的最爱》中表演变魔术、跑动、讲笑话、后空翻，压轴登场的仿生机器人“蔡明”更是震惊全场。 春晚“秀肌肉”不到半个月，松延动力宣布完成B轮融资，累计融资规模近10亿元。至此，公司累计完成9轮融资，融资金额超20亿元，估值是三年前的几十倍。这家从别墅里走出来的公司，从最初的无人问津，到快速完成多轮融资、估值攀升，成为消费级人形机器人领域最具爆发力的黑马。 不过，在经历过估值飙升与资本的热潮后，连贾跃亭这种长期依赖融资输血的玩家都匆匆下场，人形机器人赛道是否已充满泡沫？此外，行业同质化内卷严重、量产能力薄弱，金沙江创投合伙人朱啸虎都坦言退出了松延动力，这家公司还会走多远？ 迅速起家 在混沌学园的一次演讲中，姜哲源回顾自己创业初心时坦陈：“我不是天才，也没有光环，我只是认定，人形机器人

文 / 杨雪健  来源 / 节点财经  2026年开年的汽车行业，比促销战更让人眼花缭乱的，是人。 据不完全统计，1月至2月，21家主流车企完成超过160起高管岗位变动，其中全球及区域CEO级别的高管变动达到4起。从BBA三巨头几乎同时换帅，到丰田破天荒由CFO接任社长，再到荣耀系高管涌入汽车行业……在《节点Auto》看来，这已不是简单的人事调整，而是一场由行业剧变倒逼的深层组织重构。 无论是国际品牌还是本土企业，每一个任免调动背后都直指一个核心问题——电动化与智能化转型已经到了分水岭，一个庞大的汽车企业选择需要什么样的人来掌舵，每一个选择背后也反映出他们当前最深切的焦虑。 豪华品牌的权杖回调 从左向右：柯睿辰，李德思，Daniel Weissland，图源：官网 从左向右：柯睿辰，李德思，Daniel Weissland，图源：官网 1月30日，宝马宣布由柯睿辰接掌大中华区，替换深耕中国市场12年的高翔。2周之后的2月14日情人节当天，奔驰中国扔出一则重磅消息：服务13年、首任中国籍CEO段建军因个人原因离任，接替者是德国总部出身的李德思，这个时间点是巧合还是有意，耐人寻味。又过了约2周，2月26日，奥迪宣布重要人事调整：自4月1日起，Daniel Weissland将出任一汽奥迪销售有限责任公司总经理，被替换的是有着“中国通”之称的安德楷。 不到一个月的时间，德系豪华三巨头全部完成中国市场核心管理层的更换，这在过去十年极为罕见。 过去二十年，BBA在华的成功秘诀之一，就是本土化，就是“放权”，一方面找适合的本土人才，一方面外派熟悉中国市场、中国文化的外籍高管。其中本土经理人最懂中国市场，他们被赋予充分决策权之后，可以帮助品牌更快完成了从导入期到爆发期的跨越。比如，段建军任期内，奔驰在华销量从21万辆攀升至巅峰期的77万辆，正是这一模式的成功

文 / 王俊  来源 / 节点财经  “算力即营收！”前不久英伟达的财报电话会上，黄仁勋一再重复这句话。 在老黄的逻辑里，算力就是新时代的印钞机。传统软件像卖光盘，刻好了一份卖一份；AI软件则是24小时连轴转的云工厂，每次对话都在实时消耗算力、生产内容。没算力→没Token→没服务→没营收，环环相扣。 有人说，国内外AI企业走的算力路不一样。国外是“算力先行”：先堆英伟达的GPU，再让OpenAI往上盖楼。国内不少企业则是先拿英伟达算力练出模型，再琢磨把底座换成国产算力，这相当于飞机起飞后，想更换引擎，难度可想而知。 但是，还真有个“不认命”的玩家，从起步之初，便坚定选择在自主可控的国产算力上训练模型，从未依赖海外引擎，也从未想过更换。 它就是——科大讯飞。 国产算力上的成长，弥足珍贵 真正的AI“国家队”，不能把楼盖在别人的沙滩上。 春节前，讯飞发布了基于全国产算力训练的星火X2大模型，数学、推理、语言理解、智能体能力全面升级，整体对标国际顶尖水平。 更重要的是，星火X2通过量化优化，单台国产服务器即可流畅运行。要知道，星火是目前中国主流大模型中，唯一一个从训练到推理都跑在国产算力上的通用大模型。在国产卡上跑出国际水准，还能单机部署，这事儿听上去轻巧，但做起来并不容易。 你可以想象一下：别人手里握着十几万张英伟达显卡，讯飞手里只有两三万张国产卡，还硬是把这条路走通了，而且走得挺稳。 从2023年跟**一起发布全国产万卡算力平台“飞星一号”，为自主训练打下地基；到2024年星火4.0 Turbo在中文能力上全面超越GPT-4 Turbo；再到2025年11月，星火X1.5攻克国产算力训练的两座大山，MoE架构实现突破；2026年2月，星火X2发布，一步一个脚印，一步也没落下。 更关键的是，商业回报开始兑现。 科大讯飞之前发的业绩预告很提气：归母净利润预计

文 / 董轩  来源 / 节点财经  2025年的A股市场，是一场属于绝大多数人的狂欢——全市场超95%的主动权益基金取得正收益，最高收益率超过230%。 然而，在这场盛宴中，广发基金却上演了“冰火两重天”：一边是翻倍基金产品诞生，一边是王明旭和刘格菘两位明星基金经理的意外“翻车”。 王明旭，从业21年的投资老将，旗下6只产品包揽主动权益基金业绩倒数席位；刘格菘，曾经的公募“冠军”，管理规模从844亿缩水至年末约275亿，近三年让投资者深感寒意。 这两条看似平行的坠落轨迹，其实有着相似的底色：当市场风格快速切换，曾经的成功路径反而成了沉重的包袱。 王明旭：“老江湖”失手背后 2025年，王明旭交出了职业生涯最惨淡的一份“成绩单”。 截至年末，他独立管理的6只基金收益率在-12.5%至-16.31%之间，均位于主动权益基金后十五之列，其中，广发内需增长混合A以-16.31%的收益率，在全市场主动权益基金中排名倒数第四。 图源：东方财富 这位拥有超20年证券从业经验、16年组合管理经历的“老江湖”，为何会在牛市“马失前蹄”？复盘其2024年四季度至2025年的操作，大体可以勾勒出轮廓。 2024年三季度，受“9.24”政策转向刺激，王明旭大幅加仓地产股，当季基金涨14.59%，排名前15%。 但随后市场节奏发生了变化：其在四季度重仓券商股，押注“牛市继续”，却扑空；2025年一季度减持地产、增持银行股，同时重配高端白酒，再次失手；二季度追高稳定币主题，再度加仓城商行，结果被套；三季度回补白酒，错失科技反弹窗口。 “如果碰到连续三个季度落后，尤其是我的产品净值跟市场的涨跌完全相反，人家在大涨，我在回撤时，还是会有不小的心理压力的。”王明旭曾在接受媒体采访时坦言。 而从2024年四季度到2025年三季度，他连续四个季度亏损。承压之下，动作的变形或许是人之常情。

文 / 梁添  来源 / 节点财经  自股价从上市以来大幅飙升之后，MiniMax发布了第一份财报。 这也是全球大模型企业的第一份公开财报。 好似两幅光景：在递交招股书阶段，市场用审视的眼光观察这家公司——高昂亏损、商业模式能否跑通、PMF（产品市场匹配）是否存在，短短两个月后，市场情绪扭转了。 有人说，这是因为技术拐点出现了：2026开年，OpenClaw在开发者生态中的爆发，市场心态也从此前的质疑逐渐转向“后悔没有更早上车”。 在我们看来，这份财报真正值得关注的信息，并不是收入增速，也不是亏损幅度，更不是肉厚的OpenClaw给MiniMax们增加生命值，而是只有一句话：模型即收入开始跑通。 模型即收入跑出来了 从整体数据来看，MiniMax的2025财年业绩表现依然延续高速增长。 全年收入7904万美元，同比增长 158.9%；毛利 2008万美元，毛利率从2024年的12.2%提升至25%，改善相当明显。 descript 在收入结构方面，海外市场依然是核心来源。 2025年全年海外收入占比 73%，主要来自美国、新加坡以及其他国际市场。这也使得MiniMax成为少数在全球市场实现规模化收入的中国大模型公司之一。 从盈利角度来看，公司仍处于投入阶段。 剔除股份支付、优先股公允价值损失以及上市费用后，2025年经调整净亏损约为 2.5亿美元，与上一年的 2.44亿美元基本持平。 如果仅从传统财务指标来看，这份财报似乎并不算“惊艳”。 问题在于，对于大模型公司而言，更关键的问题是，模型本身是否能够成为稳定的收入来源，这也是过去几年，投资人对模型公司的普遍质疑点。 好处是，Agent应用的兴起，让这个问题得到答案。 从基模来看，25年四季度以来，各模态模型都在快速迭代，其中重点是26年2月的M2.5基座模型，开始主推Agent功能，侧重编程、工具调用、

文 / 梁添  来源 / 节点财经  有一说一，AI给普罗大众带来的冲击波正在一浪高过一浪。 当吃瓜群众刚从OpenAI丢下的Sora 2重磅炸弹中缓过神来，今年年初，字节跳动旗下的Seedance 2.0又以逼真的效果再次引发惊呼。 如今，一个完全不懂视频内容生产模式的“小白”，只需动动手指、输入几句提示词，几分钟内就能生成一段堪比好莱坞大片质感的短片。 看到这一幕，人们不禁高呼：AI即将颠覆内容行业。 是的，AI必将彻底改变内容的生产方式与效率。 那么溯游而上，回到内容生产的源头——长视频平台们，在AI浪潮的冲击下又该何去何从？ 我们不妨以爱奇艺为切口，看看内容巨头是如何拥抱AI的。 如何用AI撕开资源错配？ 正值爱奇艺刚发布了财报，我们先纵览财报数据，在2025年，爱奇艺总营收同比下降7%至272.9亿元 ,全年净亏损2.063亿元；2024年同期为净利润7.641亿元 。 粗看数据并不好看，但今天的重点不在这里，很多媒体都在聚焦分析其会员订阅数与广告收入等下滑了，但抛开这些老生常谈的问题，今天想主要看看爱奇艺的AI策略，这在Seedance惊呆全球观众后尤为重要。 事实上爱奇艺算很机敏，早在2023年，就引入了AIGC技术辅助内容生产环节的剧本评估、素材生产等环节，以实现降本增效，当然了，这时候技术水平也很有限，提效是指某个小环节，在我看来，这更像是一个逐渐探索的过程，直到2025年，爱奇艺步子迈大，开始沿着“整体技术提效”与“生态重塑”两条主线展开。 先看生态层面。 这里的生态扩展并非盲目的举措，而是有的放矢。 当下，影视行业正面临资源错配的结构性困境：市场上烂片横行，导致观众陷入肉眼可见的信任危机；虽然偶有《哪吒》系列这样刷新中国影史票房纪录的佳作，但大盘整体依然低迷。 很大程度上，这是因为核心资源被少数人把控，许多有才华、有想法的创作者却苦