灿谷这几个公告，感觉大陆进来应该算提速的，昨天的走势稍微有点低于预期，成交量算是近期高点，100万股，这种本身流通股不是很多，感觉这会儿市场热点都被稳定币搞走了，不知道市场现在怎么解读了。 灿谷两位创始人签完13D文件了，按照第三次修订的最终版本，公告说法： EWCL花了7000万美金拿下1000万股的B类股，2.82% 股份，投票权36.74%； 去年11月协议提到的GT将持股18.79%，投票权12.23%。 现在大致的持股比例是这样，这个GT也算是EWCL关联方，大陆方面投票权是超过50%了。 这18EH/s的交易拖到现在才定，个人看法应该还是利益分配问题，这第三次修订，主要是增发股份增加了。 明确在交割时将向卖方发行总计146,670,925股公司A类普通股，并且在原收购协议规定的红利触发事件发生时，可向卖方发行总计97,780,616股红利股。 之前这两个数是145,658,192和97,105,461股。 进一步稀释，也是没办法，大陆那边盘子太大，老板估计也多。 另外是再明确了一下国内业务减值问题，再权责上明确了一下，感觉是好事儿，变动不大话，框架内不用再稀释了。 最近爆火的香港的《稳定币条例》，几十家券商也都聚焦这个热点，属于连接现实资产和虚拟资产的桥梁，只不过更加稳定。 再叠加5月，美国参议院闪电通过《GENIUS法案》，强制规定：每发行1美元稳定币，发行商必须持有1美元现金或93天内到期的短期美债。 懂王核心是要解决37万亿的美债压力，只要任期不爆就行，锚定资产去中心化、数字化是一方面，DeFi流通性底层还是这帮矿工大盘，这也是为啥懂王要让所有矿工都留在本土。 今天这个盘面，感觉灿谷又开始5元保卫战了，就不说大陆率先能把矿池装进来借壳，单讲灿谷现在估值预期差。 5月份产量进一步增至484.5枚，BTC持仓累积到约3429枚，按照现货价格，持币资产接近3.5

最近瞎忙没顾上瞧，空下来翻翻嘉楠一季度财报，和课代表们整理的电话会记录。 主营业务增速其实还可以 （1）总营收8278万美元，同比+135.9%，超先前指引的7500万美元。 （2）矿机部分，售出算力550万TH/s，同比+62.6%。 （3）挖矿营收2425万美元，同比+131.9%，单季历史新高。 （4）自挖259枚BTC，按平均每枚约9.35万美元计入收入。 （5）截至3月末部署算力达6.6 EH/s，自挖环收入增长近六成。 盈利情况也正在好转 （1）毛利64.6万美元转正，去年同期毛亏损3730万美元，走出矿机倒挂逆周期了。 （2）运营亏损3760万美元，环比同比都大幅收窄。 （3）BTC波动导致有公允价值亏损（最近币价上来了，可以忽略） 资产方面，持币策略一季度还买了20枚BTC，季度末现金余额为9680万美元，基本与去年底持平，真的是难为你端水大师。 总体不太好的点，还是关税影响，嘉楠直接把全年的指引撤回了。（关税这玩意太客观因素了，有时会想，假设几个月后嘉楠真的涨得飞起，或许某些人还要感谢这一波给的机会。） 1)往美国发的矿机是东南亚发货，关税涨10%（而不是中国发货要交更多关税）； 2)10%的关税确实是个问题，但是其他几家矿机厂也面临一样的问题，卖到美国至少得交10%，这么下去美国矿工也不好过啊，眼看别人在美国以外挖得起劲(懂王还说什么“要让每枚BTC都在美国挖出”…); 3)公司在想办法，美国已经弄了生产线，就是目前成本高。 这玩意我是感觉既然做这行，就赶紧扩大美国产线，别犹豫，踏实在美国搞就完了，不能既要又要。 另外说下最近这几个公告 （1）收到纳斯达克警示函了，30天低于1美元，意料之中。 第二笔A-1优先股的1亿美金终止了，我估计也是真怕股价太低没得玩了。 （2）刚还在码字，看嘉楠果然发回购公告了，未来6个月最高3000万美元的股票回购计划。夜盘已

今晚有些疯狂，正好把周末整理的嘉楠投资总结润色下发一下，也算是凑个热闹。至于这篇总结的原因，就是上周看有人发Benchmark给嘉楠的研报，目标价给了3美金，找来翻了翻。 主要是对标小鹿，EV看矿机收入和非受限持币资产，对应FY25 7.648亿美金营收， EV/Revenue倍数为0.2倍，BTDR为3.4倍、IREN为2.7倍，横向看均值2倍，基本是10倍差距。 之前Q4财报，管理层给的指引是9-11亿美金，按照这个数字来算，现在的市值简直是太低了。矿机业务收入创了近两年新高，自挖方面我之前预估过，现在这个估值价格就是等于矿机业务白送。 BTC现货重返10万美金，嘉楠预期差拉回来一些。Benchmark基于1倍EV/Revenue，给出3美元目标价，勉强回本价格，我谢谢你。 嘉楠当前的逻辑就是想讲双轮驱动故事，纯硬件逻辑强烈依赖BTC价格波动，着力扩大自挖业务提升周期对冲能力，避免遇到熊市滞销，卖一台亏一台。 矿机需求回落时，用BTC收入弥补下滑。反过来，当矿机销售景气恢复，自挖放大边际利润。基本算是小鹿的逻辑，只不过人家不卖。 Benchmark这个报告可能是首次覆盖，基本面写了不少，算是比较有价值的信息，当个汉化组（GPT翻译了一下报告的信息）： CIFR的CEO Tyler Page表示，其从嘉楠采购的矿机在整体设备中表现最优，特别是在德州高温环境下性能突出。 A15大规模投产 A15成为主力产品，并在2024年四季度正式进入量产期。该季度公司销售算力达到910万TH/s，创历史新高，同比增长66%，环比增长24.7%；矿机收入达7300万美元，为两年来季度收入高点。 该阶段公司完成了CIFR、CLSK和HIVE等北美上市矿企的大额订单，并收到积极反馈。 A16产品线更新 公司于3月完成下一代A16产品的流片。标准风冷版A16预计算力可达300 TH/s。与前几代

天下秀这票在自选趴了有段时间了，刚发了年报和一季报，最近刚好在关注这块市场，简单谈一下。 之前知道这公司，毕竟是“红人经济第一股”，在工作上也有微弱交集。去年底因为工作关系，去江西参加电标院的一个研讨会和元宇宙工委会年会，就遇到了天下秀的朋友。 说来惭愧，见面会议事情没怎么聊，反倒是扯到他们股票上了，当时是连板而且创了新高，那会儿才知道天下秀是有做虹宇宙这种VR业务，包括结合VR+文旅、VR+营销这种业务。 1.WEIQ平台 比较有名的是红人商业化搭桥平台WEIQ，翻了下他们年报，营收构成角度，他们叫红人营销平台业务和红人经济生态链创新业务 。2024年，两块业务的营收占比分别约为97.5%和2.5%。 第一块核心的WEIQ平台及相关营销服务，2024年实现收入39.6562亿元，同比下降3.29%；毛利率17.20%，略降0.7个百分点 。 说实话过去这两年虽然说都有经济反弹预期，但是也算上蹿下跳，信心还是不足，平台业务毛利率约17%，从广告主预算中获取的平均技术服务费/佣金，在数字营销行业算是健康水平。这种三方广告平台抢客户基本都是要走框架给广告主折扣，跟抖快这种流量平台比不了，议价能力算是弱一些，让利也能理解，得走规模化薄利路线。 一季报数据营收8.97亿元，扣非净利润1296万元，同比增长44.99%，能感受到一季度经济回暖。 2.红人经济生态链 天下秀的红人经济生态链创新业务，基本是围绕红人生态上下游，有培训、营销、内容社区等，IMSOCIAL红人加速器、克劳锐TOPKLOUT、SMART社交整合营销服务、天下秀教育、西五街潮流内容社区、虹宇宙（Honnverse）3D虚拟社区、灵感岛AIGC内容创作平台等，具体不一一介绍了。 2024年该板块收入1.0071亿元，同比微降0.69%，占总营收比重约2.5%； 虽然目前这块业务占比小，可能算是天下秀潜在的发动机了，

刚看灿谷更新了3月产币数据：单月生产了530.1枚BTC，高于2月的472.7枚，截至目前共持有2474.8枚。 这个产币量，在全球上市矿企里属于第一梯队了。目前部分矿业股挖矿数据还没出来，从2月数据来看，灿谷的持币排名应该还是稳步在15位。 现阶段感觉是进入疯狂抢币阶段，MSTR日常买买买就不说了，包括GME等也都宣布要开始屯币，账上46亿美元现金，这要都来买BTC就炸了。 政策方面： 这两个月最大的政策消息，是特朗普正式签署了“战略BTC储备”行政令，把美国政府扣押的近20万枚BTC“锁仓” 锁仓到所谓“数字诺克斯堡”，给与了类似黄金储备的地位。 按照《法案》给出来的内容，五年屯100万枚，持有不少于20年，如果这法案通过，全球范围内主权储备连锁反应就要开启了。 近期日本、巴西也在合规上承认了BTC储备的重要性和合规性，全球BTC储备大战一触即发。 另外，2号有个听证会，“释放美国能源主导地位的黄金时代”听证会，数字电力网络 (DPN) 代表美国最大的矿工联盟，也给进言献策了。《FLARE 法案》鼓励类似MARA这种，利用废气和垃圾填埋气来进行能源回收，不仅仅是解决电力供应削峰平谷，一并把金融、能源、气候等多个问题解决了。 机构动作： 贝莱德CEO前两天说，“如果美债问题得不到解决，美元可能会失去全球储备地位，BTC可能是未来替代品。”身体一致性也有体现。 1月底，贝莱德全球配置基金上季度BTC持仓翻倍，达到4740万美元； 3月，推出欧洲首只iShares Bitcoin ETP，登陆德、法、荷交易所。ETP和ETF虽然结构不同，但逻辑一致，而且ETP不像基金会面临很多合规性要求，BTC容量也会更大。 资产管理巨头已经实打实把BTC当成未来配置的一部分了。 算力方面： 懂王在竞选时候就说了，以后挖矿都要在美国本土搞，当特朗普竞选时喊“美国要做挖矿中心”，结果现在不仅自