BTC重新站上9万刀，整个概念板块飞涨。手里嘉楠这几只矿业股，低于10cm都算不及预期了，真是急的团团转。 三大股指飘红，气氛不错；消息面上，SEC新主席Paul Atkins上任，算是美国证监会的老人，之前主导过数字资产相关标准制定，09-10年是国会“问题资产救助计划”监督委员会成员。现在我愿意称之为“数字救市主”，为后续打开数字政策铺路。 日前根据彭博分析师称，目前有 72 只相关 ETF 正在等待SEC批准上市。 围绕加密这个投资主线，越来越趋向机构化，赌徒们的可选标的也多起来了，现在感觉都是暴风雨之前的宁静。 1.能否接力黄金 现在谈绝对容量尚早，但从行情角度，讲道理这轮BTC走牛到10万刀那波，形势一片大好，结果关税风波，导致通胀加息预期、避险情绪升温、产业链成本抬升、科技股杀估值，形成了资金流出高波动资产传导链。英伟达、特斯拉这种科技股最先挨揍，BTC这种也算是高风险品种，也跟着被打够呛。 虽然说叫“数字黄金”，但是避险一致性上还是比不上黄金，所以现在黄金都在不断创新高。坦白讲我这轮黄金行情没参与，没什么太熟悉的工具。 从现在BTC价格来看，重返9万刀，基本上抹平了特朗普关税带来的负面影响，地缘政治、关税类事件，BTC属于短期承压。懂王的美国再次伟大，“加密”是个核心战略之一，而且自己儿子也下场当矿工，不能玩脱了。 2.BTC主线 围绕BTC投资主线（剔除现货、期货），个人认为大前提是博政策、高贝塔，说太多基本面属于耍流氓，要看人气、股性。 基本上首选是MSTR，属于杠杆BTC品种，去年十倍的大热品种。公司一直处于发债、卖股票屯大饼的阶段，也是目前上市公司里面持币最多的。Saylor属于跟懂王、老马这种神棍风格，就现在美国政府这种剧情，让他出任美联储主席我都不意外。 但从一致性来看，MSTR一方面跟BTC，也同步跟指数走，开年这几个月属于两头受气，再加上要卖股

$有道(DAO)$  最近看消息说，InfunEase新增了针对游戏生态的相关功能，从中长尾KOC的调度、到定价机制、再到内容效果的AI评估，平台从接单到投后实现闭环。 这套逻辑说实话现在普遍是广告主投放痛点，KOL被玩的很透明了，KOC投放是大趋势，但是最大问题就是规模和效果，我看到的目前普遍是用云文档手搓，这玩意说实话真不可控、效果不可测。 游戏出海的语境下，Youdao Ads把任务广场机制、语义分析、注意力识别这些模块整合进来，至少在方法论上给了一个方向，实际效果还有待验证 有道资源侧1500w红人，客户侧覆盖90%游戏厂商、外加跨境电商，短期估计广告这块增速还能保持不错吧。

$MSTR 20250411 307.5 CALL$ 这玩意等于杠杆BTC，而且同步sp走势，滞后一点。打一枪就撤

最近美股这行情，说实话，挺特朗普的。4月10日，懂王一条推90天关税宽限期，把全球股市从半死不活里救了一把。纳指史诗级暴拉，但好景不长，第二天，又跌回原点，利润全没了。 这个过程，倒发现灿谷没啥剧烈波动，感觉筹码应该高度集中，估计大股东就剩两位联合创始人外加腾讯了，感觉充分具备重组条件了。 回顾一下最近几个动作，借壳迹象明显了。 3月，灿谷公告收到Enduring Wealth Capital（EWCL）的要约，希望收购两位创始人手中1000万股B类股票，从而取得控股权。该机构开出的条件包括重组管理层，并协助寻找买家接手灿谷的传统业务。 上周灿谷官方消息说，已经宣布将中国境内汽车金融业务以3.52亿美元出售给一家名为Ursalpha Digital的公司。而这个Ursalpha与比特大陆旗下的Antalpha属关联方，两者注册地址和高管均有重合，由比特大陆董事长詹克团实际控制。 而3月提出控股要约的机构EWCL也与Antalpha关系密切，之前我有分析过。 如果灿谷想要延续Q1的后续18EH/s收购，资金方面问题按照行业通行做法就是增发或者发ATM，但是灿谷没相关动作。 所以基本可以确定就是灿谷表演蛇吞象，成比特大陆壳公司了。 从比特大陆视角，等于是正在通过一系列资本运作将其矿业资产注入灿谷，实现曲线登陆资本市场的目的。先是去年11月卖给灿谷矿机获取现金流，再通过关联方收购灿谷的传统业务、接盘公司控制权，最终让灿谷变身为比特大陆的挖矿上市平台。 标准的“借壳重组”路径吗？只不过这次的主角，换成了比特大陆，平台选在了美股。而灿谷，作为一个股权干净、盘子又不算大的标的，恰好是最佳壳资源。 之前从比特大陆出来，吴忌寒带领的小鹿都已经IPO了，目前市值维持在15亿美元左右。 所以比特大陆着急上市能理解，应该是特想赶上懂王任期这波行情。关税90天宽限期消息出来后没多久，BTC价格也直

$TSLA 20250411 260.0 PUT$ 价内跑了[得意]  

我卖飞了，错过达子十倍[呆住][呆住]

不知道这是啥意思[呆住]  

$灿谷(CANG)$ 刚看新闻说，灿谷把国内的汽车交易业务卖了，套现3.52亿美元，首付款约2.1亿刀直接到账。 这个节奏我猜是要走之前EWCL那个反向收购逻辑了，当时就说会给找国内业务买家，去中概。 这样的话，相当于老板也要换了。 而且跟去年GT那个18EH/s后续条款相斥，估计要修改协议。 现在这公司基本就纯挖矿外加现金了，只要监管没问题。 矿业加速整合

上个月底涂鸦智能发了2024年Q4和全年财报，去年营收同比增长近30%，而且同时实现了几个利润方面的重要里程碑： 季度和年度非GAAP运营盈利； 首次实现年度GAAP净利润。 可以说涂鸦的商业模式得到了市场验证，能赚钱了，而且再度宣布派息，两次派息合计几乎把全年非GAAP净利润全分掉了。目前的涂鸦营收、利润增速都还不错，账上净现金余额超过10亿美金，而且每个季度自我造血。 大家都比较关心的是未来这种势头能否持续，以及未来潜在的增长点在哪，年报和电话会管理层关于数字方面的指引没有细说，可能是由于美股合规的要求，所以讲的更多是策略方面。 结合这份年报，以及自己对涂鸦业务的理解，简单做个分析，AI最后部分聊。 一. 财报分析：稳健增长，首次盈利 1.营收增长与盈利能力 2024年，涂鸦实现总收入2.986亿美元，同比增长近30%。其中，第四季度收入 8210万美元，同比增长27.4%。公司首次实现季度和年度盈利，全年GAAP净利润为正，这是涂鸦历史上的重大突破。 数据来源：涂鸦2023-2024年各期财报 经营利润方面，涂鸦2024年全年非GAAP运营利润率达到7.6%，同比上升18.5个百分点，非GAAP净利润率达25.2%，盈利能力大幅提升。 数据来源：涂鸦2023-2024年各期财报 过去几年，市场对IoT平台型企业的盈利能力存在质疑，特别是很多国内外大厂在IoT平台或服务领域运营多年后相继退场。涂鸦这份年报给出报表，算是提供了一个正面的案例，尤其是在全球科技企业普遍面临成本压力的背景下，涂鸦终于从“烧钱换市场”的阶段进入了盈利增长模式，向市场证明了其商业模式的可行性。 另一方面，涂鸦的成本控制策略也做得不错，公司通过降本增效，运营费用同比下降约10%（GAAP下11%，N-GAAP下9.9%），人效较2年前提升约3倍，而且毛利稳定增长，上升至47.4%，而非牺牲市场扩张换

$特斯拉(TSLA)$  关于智驾，我发现交互层面，特斯拉这种“影子模式”来做数据训练就会好很多，现在无法做到千人千面，但也算在路上了。 上周英伟达GTC上看了下几家做智驾的路线和进展，基本共识是VLA，但我发现一个现象，很多人对智能驾驶的理解和预期不一样。 堆能力怪圈，比如把智驾预期成一个专业的司机。 感觉有点扯，自驾出门，又不是雇一个专职司机，是否符合我开车习惯最重要，不然就会觉得很难受

$嘉楠科技(CAN)$  麻了，醒醒兄弟，咱就说，今年想怎样，给个痛快话

灿谷昨晚刚发的第四季度和全年业绩，听完电话会，几个关键数据分享下： 1、营收：Q4 6.68亿，挖矿贡献6.53亿；2024全年8.045亿，去年是17亿。 2、净利润：Q4 5590万，全年净利润2.998亿，去年净亏损3790万。 3、数据：季度内933.8枚，平均开采成本（不含折旧）67769.9美元 4、现金情况：总余额25亿（截至2024年底，现金及等价物和短期投资） 5、汽车金融：融资余额39亿，公司承担未计提的11亿，年度坏账率M1和M3分别3.24%和1.78%，风险敞口下降。 灿谷Q4这个当期报告参考性意义蛮大的： 结合营收和净利润情况看，Q4挖矿收入6.53亿，营收占比差不多97.8%，后续基本就可以纯粹当矿业股看了；（插一句，公司新版IR网站上线，比旧版看上去舒服不少，效率也是真不错，Q4的Investor Presentation已经挂出来了，感兴趣的可以自己看） 之前主业车金融相关的，预估只会留有利润部分，而且还在不断降规模。 Q4净利润5590万基本都挖矿贡献，如果全部剔除这部分，全年净利润也有近2.4亿。 挖矿业务： 32EH/s算力全球第三，单币挖矿成本67,769.9美元。 对比纯矿业公司的话，确实要比行业均值稍微高一丢丢（1万美元左右，除了电费还包括托管等费用），但是综合来看，其实这个成本也还好，灿谷Q4经营利润率12.63%。 目前牛市预期非常一致，低于10万美元很多企业都在现金买、甚至发债贷款买，这个成本价还算可观。 对比看，MSTR，截至 2025 年3月2日，持有499,096枚，成本约331 亿美元，平均成本66,357 美元。 MARA之前发的2024年报，总体平均成本是87,250美元，一个是重资产，再一个现金购买部分拉高了成本。 关于设备折旧，翻了下MARA财报，Q4对应53.2EH/s，折旧摊销就高达1.368亿美元，全

最近消息面上其实利好蛮多的：懂王发贴，基本确定要搞数字战略储备；3月7日还要举办首次相关峰会；月初又基本也是各家矿业公司公布数据，行情预期上拉满了。 嘉楠最新发的数据，2024年第四季度预估收入约8900万美元，超出此前指引约10%，环比也有增长，熊市寒冬算是彻底过去了。 到2025年2月底，自营算力从5.53 EH/s增至5.73 EH/s，BTC持币量达到1355枚 。综合电力成本0.04美元/千瓦时，行业领先。 虽说对比来看的话，头部矿业公司持币基本都要1万枚，但目前嘉楠这个体量，单看自挖也算是个中型矿业股了。 1月份公司给的2025年业绩指引：全年收入在9亿美元至11亿美元之间，同比3-4倍的增长！这轮牛市应该会有点作为。 矿机业务：卖铲子的生意 算力机器业务属于典型的卖铲子生意，因为减半期存在，阶段性会打击矿工积极性，周期性很强，基本要按照周期股来炒，跟现货存在剪刀差。 周期股基本上属于干一年吃三年，牛市特别舒服，比如典型的2021年牛市，净利润就3个多亿美金。而2023年算力寒冬，算力机器平均售价从2022年的每TH/s 40.8美元暴跌到仅8.9美元，库存积压基本是买一台亏一台。 从嘉楠最近几个季度营收的净利润变化情况来看，牛市气息很明显了。实际上2024年Q2，也就是减半期之后，基本上就算牛市启动了，Q2营收直接翻倍，只不过利润还没起来，这个跟去库存相关。 2025年订单和交付预期： 这里简单提一下算力机器玩家，嘉楠是全球首批ASIC算力机器厂商，早在2013年就交付了全球第一代ASIC算力机器 Avalon 系列，是行业比较早的玩家，在芯片设计和供应链上都有积累。虽然龙头一直是比特大陆，嘉楠和MicroBT在上个减半期势头也非常猛。 根据沙利文发布的白皮书，2023年BTC算力机器全球算力销售总量达到1.62亿TH/S，嘉楠科技旗下的Avalon Mine

$嘉楠科技(CAN)$  刚刚战略储备宣布了，直接拉了10cm，下周3月7日首个峰会，希望一股作气回10万，嘉楠给我回点血吧