蹚过2022年的风浪，迈过而立之年的 $复星国际(00656)$ ，给市场交出了一份稳健的半年业绩成绩单，2023上半年，实现营收总收入人民币970.6亿元，同比增长10.9%，核心产业显著提升，产业运营利润人民币33.7亿元，同口径同比提升66%，透过这份财报，需要关注的是，复星是否已穿越周期迈步新阶段？ 这令人想起了管理学里常被提到的 " 飞轮效应 "，为了使静止的飞轮转动起来，一开始必须使很大的力气，一圈一圈反复地推，每转一圈都很费力，但是每一圈的努力都不会白费，飞轮会转动得越来越快。 随着复星聚焦主业、加速全球化、坚持科技创新，复星发展的飞轮开始转动，同时也看到了民营企业实现高质量发展的可行性路径。 在较长一段时间里，复星都曾被认为是“中国的伯克希尔”，其实并不全面，在发展的三十余年来，复星“聚焦主业”的底色日益凸显，高质量发展的图景正在被清晰地构建出来。 从战略层面上来讲，聚焦主业一方面符合十亿家庭客户的核心刚需，另一方面符合复星历史发展过程中形成的产业禀赋，我们来具体解读一下复星的这份半年报。 瘦身健体增肌，业绩稳健增长 今年上半年，我国经济恢复向好，GDP同比增长5.5%，其中消费对经济增长的贡献明显提升，基建和制造业投资持续发挥支撑经济增长的重要作用，房地产投资仍是主要拖累项，外贸进出口稳中提质保持较强韧性。这为复星这类以全球家庭消费为驱动的企业奠定了发展基调。 首先，从数据上看，2023上半年，复星坚定“聚焦主业”战略，深化产业运营，围绕全球家庭客户健康、快乐、富足需求，豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文四大核心子公司持续提升产品和服务能级，收入贡献达人民币707.6亿元，同比上升12.4%，这充分证明了复星作为一家“产业集团”的企业本质，也说明了聚焦主业的战略正确
徒步滚雪球
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复星2023中期业绩：飞轮旋转，带动高质量成长
复星2023中期业绩：飞轮旋转，带动高质量成长
指数研究|美股市场也能打包购买中国硬科技了
【养成习惯，先赞后看，年入百万啊~】文/徒步滚雪球 编辑/一禾 美美 今天翻阅新闻时发现，美股市场又上了一个新的中国科技ETF—— $Rayliant-ChinaAMC Transformative China Tech ETF(CNQQ)$ 中国科技创新ETF-Rayliant(NASDAQ|CNQQ)。 不过，与大家熟悉的KWEB覆盖国内互联网软科技的公司不同，这个“中国QQETF”（$Rayliant中国科技创新(CNQQ)$ ）不仅有国内软科技，还包含硬科技。 从重仓的行业看，CNQQ底层指数Solactive ChinaAMC Transformative China Tech Index包含99只股票，其中55%A股龙头+45%的港股龙头，这打破了押注互联网单一行业的局限，其行业分布、持仓分布比KWEB更分散，CNQQ持有的行业，包括科技（互联网/硬科技）、消费、电信服务、工业、医疗保健等。 前十大重仓股看，与 $中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 相比，其更准确的刻画国内产业趋势，除了包含阿里腾讯，这个ETF还有储能龙头宁德时代、AI龙头中际旭创、半导体设备龙头北方华创，最近因为人形机器人暴涨的小鹏汽车也是其成分股。 观察了一段时间我发现，港股这边的中国科技股与美股那边的中国科技股，走势相关性很强，虽然 $腾讯控股(00700)$ 腾讯、美团、小米没在美股上市，但是有对应的ADR份额，也可以做一个价格参考。 目前情况是：白天恒生科技跌，晚上恒生科技指数期货也会跌，反之亦然，基本
指数研究|美股市场也能打包购买中国硬科技了
$联想集团(00992)$ [微笑]沙特主权财富基金PIF资本押注联想，其全资附属公司Alat认购了联想20亿美元（相当于156亿港元）的可转换债券，可谓是大手笔。 对于联想而言，最先获得的利好是在20亿美元的战略投资支持下，联想的营运和现金流状况得到改善，未来在MEA（中东和非洲）乃至全球更多区域扩张的现金压力将大大减轻。另据计算，未来3年，联想每年都能节省约1.1亿美元的利息支出，这一数字达到联想集团2023/24财年净利润的10%。 重点来说一下，借助此次战略合作，联想集团有望在MEA区域市场上种出“沙漠之花”。 首先，借力Alta的伙伴关系网络，联想可以迅速触达沙特众多大型企业，并参与到MEA市场经营。更重要的，对于急于摆脱传统石油能源束缚的沙特来说，当务之急是快速谋求工业化、高科技化转型，目前在沙特西北部建设的工商业新城——NEOM新未来城，定位为充满科技的未来城市，耗资高达5000亿美元，是沙特“2030愿景”计划中的一项重要工程。有“2030愿景重要基石”之称的PIF，正在为未来城建设引入具有科技实力的全球合作伙伴。 Alat于5月28日与联想订立战略合作框架，8月19日，联想集团便发布公告，将在9月12日的特别股东大会上对双方订立战略合作框架协议及债券认购协议进行表决。PIF及Alat最为看重的，是迫切解决NEOM以及“2030愿景”对于清洁能源、IT及算力需求的高速增长，这些恰恰又是联想集团的底层技术优势所在。未来，沙特的愿景实现也少不了人工智能的助力，这一点上，联想同样可以为其提供支持。 所以，凭借在AI、清洁能源、IT等新科技领域的创新，联想有望在中东和非洲地区进一步发挥潜力，在在MEA区域市场上种出“沙漠之花”，长期投资价值可期。
减持影响有限，华熙生物近期有啥看点？
徒步君/文 市场在持续回调之后，18日开启大幅反弹，中证全指大涨3.8%，两市成交额突破2.1万亿，市场欢呼——牛又回来了。 自国庆后，正当大家准备大干一场，A股却来个了高开低走、持续下跌，甚至有一泻千里的势头，让众多股民直呼“牛市结束了”。 同期，医美龙头 $华熙生物(688363)$ 也不例外，一同跟随市场持续回调。不过这也正常，根据游资大佬炒股养家的说法，市场上90%的个股都是跟着大盘波动。 但8号晚上，华熙生物发布公告：公司二股东宣布的减持计划，让市场愤懑不已，认为华熙生物的下跌，就怪二股东减持。 华熙生物的下跌，都赖二股东减持吗？ 我个人觉得，是大众情绪被裹挟，减持公告被过度解读了。 根据8日晚发布的股东减持计划公告，公司二股东国寿成达（上海）健康产业股权投资中性（有限合伙）（简称“国寿成达”）持有公司3443万股，占公司股本7.15%，均为IPO前取得。 国寿成达本次计划减持不超过1204万股，约占其持有股份的35%，减持期为2024年10月31至2015年1月28日。 值得注意的是，国寿成达的减持方式。根据公告，1204万股减持份额中，大宗交易减持约723万股，竞价交易减持约482万股。实际上，会对股价造成直接影响的主要是竞价减持的482万股（4.82万手）。 据choice数据，从9月18日的近一个月里，华熙生物18个交易日日均成交4.63万手。也就是说，二股东通过竞价交易减持的份额，相当于一天的成交量。 考虑到减持周期有3个月，这点减持量对华熙生物的流动性冲击不大。而且，正常逻辑，主力要想卖个好价钱，除非万不得已，一般是不会猛砸盘。 据了解，国寿成达是中国人寿旗下的一只私募基金，持有华熙生物股份期限接近6年，而这接近一般基金的最后退出期限。 根据私募投资基金的生命周期，多数
减持影响有限，华熙生物近期有啥看点？
分析一波虎牙：业务向好但估值处低位区间，貌似还有回购托底股价，是不是入手好时机？
最近《维多利亚3》不断迭代，规则改后感觉不会玩了，就在网上看别人如何玩，发现虎牙不光搞游戏直播，还布局游戏生态。 $虎牙(HUYA)$ 背靠 $腾讯控股(00700)$ ，当前主营游戏直播与电竞内容生态，延伸至游戏分发、虚拟道具销售、广告等业务。 三季报显示，公司营收同比增长9.8%，创9个季度以来新高，且营收结构明显优化。 ①直播收入11.6亿元，同比涨2.6%，四年来首次转正。 ②非直播收入，即游戏相关服务/广告收入5.3亿元，同比增近30%，营收比重突破30% 利润层面，调整后运营利润630万元，已扭亏为盈。业绩改善主要基于：直播基本盘的企稳；业务转型方面——非直播板块取得了阶段性成效。 近2年，虎牙明确了转型“游戏生态服务商”的定位，着手打造“内容+分发+道具”生态闭环。 公司转型还是干的有声有色，我觉得未来这块儿空间很大。这与国内有闲和单身人口规模接近2个亿（还没算东南亚等大基数、电竞渗透率低的地方）——男性悦己消费需求不断增长——核心游戏用户聚集在虎牙有较强的绑定关系。在推动业务发展上，虎牙通过多平台布局，扩大用户流量覆盖（端外用户预计超1亿）。最近虎牙还首次与网易头部游戏《梦幻西游》合作并举办相关赛事。从这两个动作嗅出虎牙已然格局打开，目标扩大盘子而非零和博弈。 同时我发现虎牙本周疑似开启了回购，股价明显企稳，尽管大盘跌幅巨大，但虎牙始终稳在2.6元以上，几乎没怎么跌，这看着非常像公司开启了股票回购。 今年3月虎牙更新回购进展，从公司高管当时表态“认为当前的市场估值并未准确反映公司的基本面和未来前景”话语来看，虎牙是愿意在价低时回购的。 数据来源：行情图，徒步滚雪球 11月以来中概互联跌超9%，但虎牙
分析一波虎牙：业务向好但估值处低位区间，貌似还有回购托底股价，是不是入手好时机？
大象起舞 从半年报看AI给工业富联带来的变化
过去一年，背靠微软、英伟达等国际客户的工业富联，无疑是国内AI概念股里最受关注的存在。而从近日发布上半年财务报告追溯可知， AI驱动业务成长已经成为一条相对清晰的路径，给工业富联实实在在带来了质变。 变化1：构建营收新增长点 过去工业富联业绩占比较大的板块主要来源于传统的网通业务，随着AI业务的逐渐崛起，已成为营收新增长点。 2022年，AI服务器贡献约170亿，约占云计算业务（包括传统服务器）的20%，约占总营收的3.2%。 2023年，AI服务器贡献约583亿，约占云计算业务的30%，约占总营收的12.2%。 2024年上半年，AI 服务器营收增长超230%，约占云计算业务的43%。 第二季度单季，公司云计算收入占总体收入已经超越一半，达到55%，同比增长超70%，AI服务器收入同比增长超270%，环比增长超60%，占整体服务器营收比重提升为46%，占比持续逐季提升。 20%-30%-43%，工业富联以每年提高10%左右的营收占比，乘以几千亿的总营收基数，实现了AI业务每年几百亿的增长，打造出新增长极。 变化2：利润增速大幅提升 量增长的同时，也带来了质的变化，直接反映在利润上。 2022年，工业富联净利润200.73亿元,同比增长0.3%。 2023年，工业富联利润210.4亿,同比增长4.8%。 2024年上半年，工业富联净利润87.39亿元,同比增长22.04%，创下历史新高。 0.3%-4.8%-22.04，作为中国消费电子行业A股上市净利润排行榜首位，工业富联依然能实现大幅增长，AI业务功不可没。 变化3：股东回报持续走高 随着营收获利的不断走高，工业富联对股东的回馈力度也在增大。 2021年度，分红总额为98.91亿，分红率达50%。 2022年度，分红总额为109.22亿，分红率达54.41%。 2023年度，分红总额为115.2亿，分红率达上市
大象起舞 从半年报看AI给工业富联带来的变化
仍在亏损中的在线职业教育，为什么还说是一座金矿
文/一禾郡主 徒步滚**$跟谁学(GSX)$ 最好的投资是抓住飞在风中的鸟。投资要面向未来，研究大趋势，就是在找风追鸟。 「未来三年，持续大力度投入教育业务，不考虑盈利。」字节跳动高级副总裁、教育业务负责人陈林的发言，意味着字节跳动正式打响了进军教育界的号角。 一面强势入局教育，一面招兵买马。今日头条大手笔高调招聘，此举加速了教育行业的人才争夺。 在线教育面面观 疫情期间，在线教育再次受到了空前关注，行业渗透率进一步快速提升，年复合增长率超过20%，远高于GDP同期增速，用户人数也急剧上升。 教育领域按用户年龄划分，可以分为早幼教、学前教育、K12教育、高等教育、职业教育、老年教育；按内容划分，可以分为语言教育、素质教育、学业教育、职业教育、兴趣教育等。目前公认的教育培训行业最大的三个板块，学前教育、学前教育至高中教育(K12)以及成人教育。 目前公认的教育培训行业最大的三个板块，学前教育、k12教育以及职业教育。其中，K12和职业教育是在线化程度最高，发展最迅猛的。 对投资者来说，在线K12最为人熟知的，是上半年接连被多次做空的跟谁学(GSX)，以及从线下教育起家的好未来、新东方。除此之外，猿辅导、作业帮、网易有道等都已经成长为小巨头。 受疫情影响，潜力巨大的K12在线教育市场将继续迎来一片红海的竞争态势，国内在线教育市场经过多年发展期，品牌集中度已经相当明显，头部玩家的优势越来越大。 相比之下，在线职业教育的市场则长期处于低估值寡头竞争的状态。 职业教育的特点是赛道较为分散，单个赛道的市场规模有限，诸多细分赛道里的公司都只是小具规模，行业龙头尚未形成，在线职业教育更处于一个快速成长期。职业教育目前超过千亿市值的只有A股的中公教育，而在线职业教育的代表，
仍在亏损中的在线职业教育，为什么还说是一座金矿
解密基金二季报|当看基金报告时，我们要看什么？
文/珂瑞君 徒步滚雪球数据里面藏着宝藏，藏着财富密码！看基金定期公告的价值随着公募基金规模大扩张，公募基金市场话语权与定价权得到极大强化。截止到7月21日，2022年2季度末，根据最新的数据显示，全市场国内所有公募基金持有A股市值近5.97万亿。图：公募基金持股市值变化及占A股总市值比例的变化作为掌握天量资金的市场参与方，公募基金情绪偏好、行业偏好、换股调仓，都直接会影响市场的涨跌。公募基金会定期披露业绩报告，在披露期间，市场上10000多只公募基金，都会阶段性披露其十大重仓股、调仓状态、基金净值与收益。部分诚意满满的基金经理，对于“报告期内的投资策略和业绩说明”和接下来的经济行业走势也会有简洁清晰的介绍，这是整个报告中十分有价值的地方，这会解释清楚为什么基金十大重仓股要这样那样调整，也为投资者是否继续加注其基金、是否抄作业、能否挖到牛股提供指路灯与借鉴。所以，公募基金定期报告值得我们多加关注，尤其是主动型基金的基金经理报告更有参考价值。从整体层面看，我们能通过抽取综合大量基金报告数据，看清楚公募基金整体最近一个季度仓位变动、最近一个季度股票偏好/行业偏好、最近一个季度的调仓痕迹，哪些被抛弃哪些迎来加仓。从微观层面看，我们能知晓某个或某行业的调仓、某个或某行业基金经理最新的总结与展望、自有基金们的操作、总结与展望。比如，2020年市场跌破3000点，人心惶惶时，国泰基金“全天候策略”选手郑有为的一篇基金公告，十分具有参考价值（可惜徒步君也是后来才发现的）。郑有为在基金一季报中写道：“我们判断下半年资本市场仍然积极可为。目前，股债比指标处于历史极值附近，两个季度以上周期而言，权益资产的胜率或较高“。这在后来的市场走势中得到了验证。（PS：郑有为提到的股债比指标——将沪深300股息率，除以十年期国债到期收益率，根据历史规律，当这个比率达到0.9以上，说明股票相对于债券有明显的吸
解密基金二季报|当看基金报告时，我们要看什么？
【乳业上有龙头财务简析】 [微笑][微笑]乳业上游行业投入高、壁垒大，规模优势是企业最核心竞争优势，也是未来行业发展的趋势。而规模优势最直接的表现无非是牛多、牧场多、产量多。 从年报数据看，$优然牧业(09858)$ 牧场达到78座，奶牛存栏数差不多50万头，原料奶产量达238万吨，都是实打实的行业第一，绝对龙头地位稳固。 在体量的优势的之外，优然牧业畜群优势还体现在质量和结构方面。具体来看，优然牧业去年新建了7座牧场，平均单产达到了12.3吨，而且有一个牧场单产能做到13吨，这一单产水平已经达到国际领先。这说明通过技术、管理等方面的精进，优然牧场的高单产牧场正在快速增加。 另一方面，优然牧业的成母牛占比是46.4%，比行业标准低12个百分点左右，这个数据越低说明企业业绩增长的后劲越大。因为这意味优然牧业的小牛更多，畜群结构更加年轻化，等小牛慢慢长大，产的奶也会越来越多！所以这也意味着其未来业绩将呈现加速释放趋势。
$特斯拉(TSLA)$ 最近走的很一般啊
指数研究|全球主要指数估值跟踪1109（标普500篇）
文/徒步滚雪球 编审/悠悠 美美 本文使用的PE-TTM（滚动市盈率）数据均来自iFind，iFind数据当前被中金公司、中信证券、易方达基金、华夏基金等40%的金融机构在广泛使用，信源具有相当可靠性、广泛实用性。 二、标普500 标普500指数，当前PE-TTM28.51倍(29.09倍)，近十年PE-TTTM百分位87.27%(上周88.38%），指数ROE达18.8%。 $标普500ETF(SPY)$ $标普500(.SPX)$ 指数近十年PE-bands数据显示，标普500当前估值中等偏贵。 图：指数近十年PE-bands 数据来源：iFind，徒步君定龙骑牛 数据来源：iFind，徒步君定龙骑牛 从近10年来看，标普500指数FED百分位当前处于历史低位。目前，并不是一个重仓介入的合适时点。 图：指数近十年风险溢价差值表 数据来源：韭圈儿，徒步君定龙骑牛 数据来源：韭圈儿，徒步君定龙骑牛 近5年最大回撤25.4%，平均最大回撤约12%，近期回撤不过2.4%，调整空间也不够，等等也无妨。 数据来源：iFind，徒步君定龙骑牛 数据来源：iFind，徒步君定龙骑牛 近五年标普500指数的上涨，利润依然贡献了大头。 数据来源：iFind，徒步君定龙骑牛
指数研究|全球主要指数估值跟踪1109（标普500篇）
联想回A：或凭这些坐稳科创板C位
公司分析 文/徒步君日前，$联想集团(00992)$ 宣布回科创板上市。港股闻之，大涨15%；券商闻之，将其目标价调高80%。“联想系”股价水涨船高看了近几周港股通买入排名，看热闹也要看门道，其实在联想离港回A消息公布之前，港股通巨额就曾连续多日增持能源、科技类股票，联想集团则连续多日增持量跨入前十。以1月12日为例，港股通增持股数最多排名中,联想集团一跃排进前十，获增持450821882股,占发行量的3.74%。PC龙头罕见多日被增持，港股通投资者大量买入，即便没有重磅消息，至少从港股通的操作中也可以看出机构和投资者对联想在大幅加仓。也不怪联想下半年表现如此强势，从10月19日到消息公布后，联想区间涨幅最高点高达77.05%，从5块到8块9只花了3个月。A股被低估的科技板块说回基本面，当前A股市场无论是增量资金流入、市场交易结构向机构变化、资金持仓向长线质变都是快速发展时期，节奏只会加快，机构抱团趋势不用多聊。美股科技巨头上市公司的价格涨跌，或多或少影响到全球科技股的走向。就目前而言，在全球资本市场中，总市值排名靠前的，基本上都是美股的科技股巨头，反观A股一直是金融和白酒当头，“科技龙头50强”A股市值合计8.12万亿，占A股总市值的仅仅只有10.2%。，消费电子、国产替代（半导体、信创）、软件解决方案等科技重头股相对金融和白酒，估值低的可怜。从科创板注册制到创业板注册制，再到新三板精选层等，对科技企业政策红利却是在不断提升。平台搭建起来了，融资渠道逐渐得到打通了，上市公司的需求也就基本上得到了解决，只要真正做实事，后续发展的前景有人撑腰。龙头公司除了具备市值规模效应、股价带动效应，机构抱团也是其显要特征。截至2020年三季度末，“科技龙头50强”获
联想回A：或凭这些坐稳科创板C位
财报点评：市场正在逐步认可联想的新面孔
文/徒步君并不意外，联想的财报数据看起来很漂亮。根据联想集团2月3日披露的2020/2021财年第三季度报告，在刚刚过去的新财年第三个季度（2020年10月1日至2020年12月31日），联想集团实现营业收入172.45亿美元，同比增长22%；实现归属公司股东净利润3.95亿美元，同比增长53%；2020/2021前三季度，联想集团的营收和归属净股东利润分别达到了451.12亿美元9.18亿元美元，分别同比增长了12%和47%。作为一名投资者，透过这些数据背后，我们更关注的是，怎么选择一只股票为自己创造利润？联想是不是这样的一只股票？笔者非常信奉杰西.利弗莫尔的理论；股市中没有多方也没有空方，只有看对的一方。其实要看你进场的时候，选的是什么思路。如果拿A股来谈，短线你只需要关注概念就好，一窝蜂是A股韭菜们的常态，而中线，则要看公司的基本面是否经得住考究，如果你研究了公司近三年的财报，发现答案是肯定的，那么中线是很好的选择。但要走长线，就是所谓的价值投资，你要看这家公司的护城河是否坚挺。就拿A股股王茅台来讲，股价已经超过2300了，带来的是茅台总市值已经创出历史新高接近三万亿。当然，联想虽不是茅台，但也实打实的具备长线投资价值。但是，联想长期以来被当做pc的传统制造商，所以它的估值一直非常低。按照最新的收盘价格来看，联想集团的市值也就是1200亿港元左右，动态PE也就13倍。这几个数字让联想有些“意难平”，如果他只是一个硬件制造商，没有什么好不甘心的，但是联想，确实在变。近年来，联想提出智能化转型，有没有成效？数据是完全可以量化的：在第三财季，无论是设备服务、运维服务、设备即服务（DaaS），还是解决方案服务，联想都保持了高速增长，软件和服务的营业额增长至近92亿元人民币，同比提升35.9%，集团总营收占比达8.1%，成为联想新的增长引擎。一家老牌的科技公司，要想有所作为，发
财报点评：市场正在逐步认可联想的新面孔
一图读懂招商银行2022年中报
一图读懂招商银行2022年中报
$英伟达(NVDA)$ 场外多头 嘿嘿
2022年最具投资价值的5个食品原材料上游龙头股（值得收藏）
文/一禾郡主 徒步滚雪球【遵从客观理性和良知，做靠谱的投资博主】不知道买什么的时候，买龙头股一定没错！特别是具有全产业链优势，又背靠大客户的龙头股，抗风险能力更强。今天就盘点一下食品原材料上游龙头股。圣农发展国内白羽鸡养殖龙头企业。圣农发展拥有“自育、自繁、自养、自宰”全产业链，依靠优良的品质和稳定的供应，成为肯德基、麦当劳等快餐连锁品牌的长期战略合作伙伴。尤其是2021年，百胜中国入股$圣农发展(002299)$ 圣农发展让其业务发展更加稳定。此外，圣农发展制定了5年发展规划，预计2025年实现10亿羽肉鸡规模，未来增长将进一步提速。优然牧业中国乳业上游第一股。$优然牧业(09858)$ 是全球最大的原料奶供应商，奶牛养殖行业中的“茅台”股。但是不要以为优然牧业只是卖原料奶的企业，它还在上游布局了草业、饲料、育种等业务，而且都是行业第一，形成了协同发展，具有全产业链成本优势。上市后募集资金新投资了高标准牧场，未来成长可期。尤其是最大的客户是乳业龙头伊利，奶不愁卖，业绩稳定。从2018年至2021年，优然牧业营业收入分别为63.34亿元、76.68亿元、117.81亿元、153.46亿元，复合增长率达34.31%，规模和增速均领跑行业。颐海国际中高端复合调味料龙头股。颐海国际成立于2005年，是一家集研发、生产、销售于一身的复合调味料供应商，主营产品包括火锅调味料（包括火锅底料、火锅蘸料）、中式复合调味料和方便速食，拥有海底捞（四川海底捞授权公司）、筷手小厨、哇哦、悦颐海等多个品牌。前身是四川海底捞成立的内部独家火锅底
2022年最具投资价值的5个食品原材料上游龙头股（值得收藏）
$中国海洋石油(00883)$ 【油价继续下跌】布伦特原油的看涨市场结构多年来首次几乎完全消失 布油期货近月合约交易价格仅比2031年的合约价格近高出几美分。 一年前，原油期货曲线前后端之间的价差超过每桶20美元。价差下降的部分原因是预计明年市场将出现供应过剩，但交易动态也发生了转变，这加剧了油价下跌至2021年以来的最低水平。 自2020年底以来，布伦特原油期货曲线的前两年一直处于看涨结构，即交易员愿意在短期内为石油支付高于日后的价格。欧佩克及其盟友上周被迫推迟原定的增产计划，此举意味着全球市场有很大的供应缓冲。 与此同时，以算法驱动的交易员为首的投机者对石油的立场为10多年来最不乐观，这进一步放大了价格波动。 高级能源交易员Rebecca Babin称，“我认为曲线下移反映了闲置产能的增长。随着欧佩克推迟恢复生产，闲置产能增加，人们担心2025年将产能过剩。”
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