从布雷顿森林体系的解体到covid疫情之前的近半个世纪里，每当通胀预期出现，金融市场参与者首先担心的是美联储的紧缩预期，然后由美联储的紧缩预期引发美元升值、黄金下跌的逻辑链条，于是黄金市场中资金纷纷抽离，跑到美元去避险，推高美元。过去几十年在经济衰退导致的恐慌抛售期间，黄金也会随着股票价格下跌，并没有展现出独特的属性。在出现什么国际重大突发事件时，黄金虽然也能展现出一定的避险属性，但更多的资金会选择美元或者加密货币作为避险标的，甚至在日本经济体还有一定影响力的那段岁月里，国际突发事件情况下，连选择日元作为避险标的的资金都比选择黄金的多。 金融市场上整整两代人，虽然平时听着“黄金避险”的段子，真到了投资决策时，重仓布局黄金多头的并不多，或者这么做了过后，也被市场教训了。无数的金融小白经历那些年市场的洗礼后逐渐丧失了对黄金的信仰。到了2020年，我甚至听到金融大V公开说: “黄金这玩意，其实唯一的投资价值就是领导人不小心错按了核按钮的情况下，拿着黄金实物在末日场景下有保命的作用，其他时候并没太多投资收益。” 评论区的网友们也多数表示赞同。毕竟当时人们经历了房地产的辉煌、加密货币的爆发、明星股票的高回报，再对比自己投资黄金的经历，多少有些同感。 那位大V至少说对了一半，黄金的高密度、耐腐蚀、易加工等属性使其成为乱世下保财保命甚至保政权的重要战略物资。图为宋代的金铤，这类战略金属为两宋动荡风云下的士人南渡提供了重要的财产和生命保障 然而，从covid疫情开始，黄金走势越来越难以用过去市场惯用的影响因素进行拟合，逐渐摆脱了金融市场参与者的传统印象。 去年笔者就在文章《即便美联储暂停降息，黄金依然会突破3000美元》中重点强调了黄金的抗跌能力在最近几十年的多个价格周期里不断强化，即每个经济周期中发生价格大幅调整时，黄金价格回调幅度逐渐缩小，但上涨时，依然还是稳步上涨。当时笔者总结的原因

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关于雷军的爽文已经升级到了“自带系统的男人”或者“重生穿越者”了，一直以来笔者也只是把这些段子当成网络热梗。但是当太多的巧合发生后，也不得不继续深入思考其中的底层逻辑了。 爽文男主正在偶像化 $小米集团-W(01810)$  53亿美元大规模的“先旧后新“式配股，在市场多空争夺激烈的时期，本以为会遇到很多阻力，或者市场的消极应激反应，或者友商地带节奏式抨击，没想到融资重要环节在一周不到的时间就波澜不惊地完成了，要说有什么异动，就是3月26日当天小米集团港股成交额创纪录，当天收盘依然高于配股价格53.25港币。 随着科技股的走弱，若没有大利好出现，短期内53.25港币的配股价将成为小米的阻力位。 在企业状态渐佳之时，于股价高位扩大融资，加码资本开支和研发投入对企业的长期价值是利好，甚至是必要的。雷军在3月25日回武大对雷军班一期学生的演讲中就重点提到了小米的复盘文化，强调小米内部做完每个项目、甚至每个月都要举行复盘，小米集团打造了强烈的复盘文化，总结每件事成功在哪个环节或者失败在哪个环节。 雷军与雷军班一期学生合影 于是我查阅了雷军时候最在意的几次复盘，其中就有2015年的小米融资计划，当时小米已经进入了上市之前的融资了，估值也到了相对高位，小米集团高层鉴于害怕决策圈股权被过度稀释，以及考虑到当时还算可观的现金流，选择了相对保守的融资方案——增发10亿美元新股，放弃了较为激进的融资方案——增发60亿美元新股。事后看来，雷军是后悔了，正是因为少了这50亿美元的激进差额，导致小米手机的各项投入没有大幅加码，也就没能在2015年继续获得指数级扩张，从而与华为、蓝绿两厂等友商陷入漫长的拉锯战。 如果再复盘当年雷军在中国史无前例地创立卓越网的历程，就是因为在当时中国的高利率环境下

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笔者从不刻意用意识形态去分析资本市场。但是这么多年来也见识过了太多人把意识形态当成第一要素去给资本市场长期走势下定论。一边是一部分人在中国相关资产出现大幅上行时就统一口径高喊“东升西降”，同时站在对立面的另一部分厌恶中国资产的人则是一如既往地予以否定并且继续祭出“制度不变则一切价格都是回光返照”这种惯性言论。 两者之间矛盾对立很深，在资本市场分析中，求同存异的情况并不多。截至2024年为止，唱衰中国相关资本的一派观点在多个回合的舆论较量结果中都取得了上风。例如2010年，2015年，2020年，2024年等多次中国资产价格过山车行情中。无论是中国民众，还是外国的看客，情绪也大多随着价格变动走出了过山车行情。每一个回合大致脉络如下：市场异动、人们开始议论——>“东升西降”情绪高胀——>厌恶中国资产的反对者开始持续泼冷水，但又多次被上涨行情打脸——>大部分市场参与者fomo跟进且情绪亢奋——>市场开始进入下跌通道——>厌恶中国资产的反对者开始舆论大反击——>泡沫破灭——>市场走入漫长熊市——>厌恶中国资产的反对者阵营继续强化意识形态舆论——市场被长期压制，期间大量普通参与者逐渐由认同“东升西降”转投到对立阵营。 这种过山车式的多空回合在A股、港股、中概股都不同程度地重演。 已经发生的多个回合中，冷血般理性的量化参与者们都能在一波中线行情中赚到一大笔，坚定持有 “东升西降”观点的人往往成了韭菜或者吐掉大部分预期利润，而持对立观点的成见者则在厌恶中国资产的过程中完美避开损失，且进一步巩固舆论高地。 很多无意识形态的基层散户则在思想抗争和变迁中逐渐变得冷淡，失去耐心，抽离资金，俗称“不玩了”。甚至转投到后者阵营。这个舆论角力过程也契合过去15年中国股票资产估值的历史走势。 那么这一次由本轮Deepseek为首的杭州6小龙（宇树科技，打造

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问了一个科技趋势基本面的问题，关于大模型中激活参数使用趋势对于ASIC推理芯片市场前景的影响。deepseek的回答总体还不错，对问题中错别字完美略过，但是还没有达到人脑的思考层次，CoT不够长，只是纵向推理了激活函数比例变化趋势在computing的各个方面对ASIC应用于推理芯片的影响。然而，关于这个问题，人类市场分析师会通过横向比较分析，激活参数比例的变化趋势是更有利于现有的主流推理芯片技术路线，还是更有利于ASIC推理芯片技术路线，通过至少一个参考多方面因素的二维比较图，来论证是否有利于ASIC在推理芯片领域挤占现在主流技术路线的市场。

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这是早餐茶点，我过年时比较喜欢吃的，每一份摆盘都比较讲究 @马虎恶魔号

这是早餐茶点，我早上比较喜欢吃的 @马虎恶魔号

还记得2021年2月德克萨斯州极寒风暴带来的电力荒、天然气荒、以及物流混乱提前拉响了美国通膨警告，引发的不止是蝴蝶效应，而是多米诺效应，紧接着2021年3月份的CPI 蹿升到2.7%，国债市场也开始异动。 德州极寒风暴出现在通货膨胀蓄势待发的阶段，成为通胀催化剂。2025年1月7日爆发南加州山火时，已经度过了通胀高峰期了。可能在通胀方面，南加州山火的影响更多体现在加大通胀的顽固性上。但是，这次南加州山火对美国经济、证券、楼市的潜移默化影响将远超2021年2月德克萨斯州极寒风暴。 先说通胀，虽然2025年1月份公布的去年12月PPI数据和CPI数据波澜不惊，但是1月份爆发山火对通胀的影响会在后面几个月陆续反映出来。 美国10年期国债收益率在南加州山火爆发后连续数天攀升，直到12月CPI数据波澜不惊才稳下来 南加州山火成为迄今为止加州历史上规模最大，损失最大的山火，截至1月15日火势依然没有被完全控制住，抛开大火烧毁的公共基础设施，但就房产的损失，但综合各个估算版本，不可能低于500亿美元。 本轮通货膨胀中，房地产建筑行业的各项成本上涨是促成核心CPI居高不下的重要因素。整个行业中雇佣了不少非法移民，以解决建筑业劳动力缺口，相关劳动力议题构成了美国经济、内政领域难以绕开的议题。在驱逐非法移民的未来预期下，房地产市场一下子焚毁了上万栋高档豪宅和相关基础设施（2023年全美新屋销售67万套，而且大部分都是普通住宅，即便只是在普通住宅市场中突然变动1%的需求，都足以引发CPI、PPI、非农等数据的抖动），建设豪宅所消耗的人力和时间可不是普通住宅能比的。短中期内地产相关行业劳动力缺口将更加明显。 最主要的两处山火位于Eaton和Palisades 南加州山火顾名思义，是洛杉矶东部和北部山区于旱季被引燃的，然后随着内陆吹来的圣安娜季风烧向城区。由于富人们大多喜欢将豪宅至于大山丛林附近，所

砸到了5美元代金券，2025新年快乐！大家一起砸金蛋 @富哥only

川普在上一届任期（2016~2020年）就曾多次表态想让格陵兰岛(Greenland)并入美国。由于当时主流媒体和全球舆论在潜意识里依然把特朗普当作一个非主流政治素人，多数媒体报道这件事时也就是当作博眼球的标题。甚至当时有分析人士认为这是川普对于建制派的不合作式报复或者就是单纯地打嘴炮，同时中文自媒体则是普遍暗示特朗普看上了格陵兰岛占据全球四分之一的稀土资源。 2020年川普下野后，也就没人提起这事了。直到2024年底川普再次当选，在权力交接还没开始时，就开始部署国政、向全球同步信息、接见各国领导人和各界重要人士了。川普一个月内高调透露了3项主权主张： 1.邀请加拿大成为美国的一个州，2. 收回巴拿马运河，3.购买格陵兰岛。 可见川普对格陵兰岛是念念不忘。 格陵兰岛是世界上最寒冷的人类居住区之一 川普释放申索主张的密集度在川普上一届任期时看不到的，显然川普的底气和气势都是上一届任期没法比的。 美国下一届共和党政府的格局雏形在最近这一个多月的时间里越来越清晰，显然，MAGA的大金主 ——埃隆.马斯克 已然在扮演上柱国、大司马甚至摄政王的角色。在英文媒体中，被称为影子总统或者联席总统。 如今的马斯克的政治主张和川普的重合度非常高，虽然左派媒体或者广大自媒体不断炒作马斯克和川普会闹掰，但是直到人事布局接近完成，施政方针也大体落定，马斯克与川普之间依然没有暴露出政治分歧，媒体的炒作还是处于捕风捉影层面。 马斯克和川普之间的关系已然成为$特斯拉(TSLA)$  股票的基本面因素了。并且也是马斯克旗下所有实体企业的重要基本面，直接影响到XAI和SpaceX的融资定价。 关于马斯克和川普的默契程度，笔者通过追踪观察大体得出以下结论： 1. 两人确实在利益诉求上不谋而合之处甚多，斗争目

特朗普交易的炒作逻辑主要基于权力的兑现，即特朗普团队的执政理念能在多大程度上通过立法付诸实施，并且影响到相关投资标的基本面。 这个逻辑链条的容错率是很低的。在当前的市场操作中，市场情绪本能地将特朗普团队的执政理念等同于影响到投资标的基本面的结果。即便不认为当前特朗普交易里很多标的已经将特朗普三权归一price in，很多标的也已经是乐观地被定价出 “红潮” 政策下的盈利前景。 coinbase在11月12日众议院选举加州多个选区计票进入僵局后，就出现宽幅震荡的走势。 可是现实中，政治强人能否做到三权归一，并不是简单的0与1的离散区别，而是一个渐变的变量。 从目前的众议院未确定席位的反复重新计票结果来看，特朗普领导的MAGA运动在立法权上比之前广大媒体宣传的要脆弱。 总统选举尘埃落定时，各大博弈网站上预估的共和党获得席位为222席，才过了一周，博弈网站上预估的共和党最大概率获得席位数就降到了221席。截至今天，预估共和党获得席位数量已经降到了220席，同时民主党大概率获得215席。 当下确认的共和党众议院微弱优势 众议院选举中多个席位的计票工作从2024年11月6日一直持续到11月底，十几万人选区的计票居然重复计票多次后，结果不断改变，多个席位由最初共和党众议院候选人领先变成民主党候选人领先，搞得舆论上阴谋论四起。 尤其是加州第13选区和加州第45选区的计票工作，媒体们在同一天的结果报道甚至也不一致。笔者暂时也不敢肯定最后决出胜负的5个选区在这一个月内究竟发生了什么。 加州第45选区已经被民主党翻蓝 11月20日时，加州第13选区的重复计票进展是共和党候选人John Durate票数101217票，民主党候选人Adam Gray 票数为100866票，共和党候选人领先民主党候选人351票。然而，到了11月27日，公布计票结果是共和党候选人John Durate 104801票

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凡是卖房炒股的大佬，都必须点赞，吾辈楷模