9月7日，沪深交易所港股通标的调整正式生效，驭势科技（01511.HK）调入港股通名单，内地投资者自即日起可经港股通买卖其股票。距离5月20日登陆港交所主板，这家“港股全场景L4级自动驾驶第一股”仅用不到四个月便拿到港股通的“入场券”。值得注意的是，本批次一同入通的多为AI芯片、算力、机器人等硬科技赛道头部公司，驭势科技是其中唯一的自动驾驶标的。 如此快的入通节奏，本身就是公司硬实力的佐证。既是交易所对其稳定在门槛之上的市值规模、持续保持的交易活跃度和规范的公司治理的盖章确认，也意味着驭势科技作为L4自动驾驶稀缺标的，正站在南向资金价值发现与重估的新起点上。 【中报印证基本面向好，增长质量与经营效率双优】 8月27日披露的上市后首份中报，为驭势科技的入通时点提供了扎实的基本面注脚。上半年公司实现营业收入1.63亿元，同比增长64.9%；毛利润8599万元，同比增长54.6%，毛利率52.9%持续处于行业高位，且规模效应正在快速消化前期投入。业务线协同推进，收入结构持续优化，其中车辆方案收入7455万元、同比增长29.9%；软件方案收入6236万元、同比大增56.1%；值得关注的是，AI司机套件出货量同比翻了六倍有余，占总收入比重跃升至15.4%，订阅业务从0到1爆发，加之在产订单丰富，为下半年集中交付预留了动能。 高增长的同时经营效率同步提升。上半年三费合计费率大幅下降45.2个百分点，其中研发费用率下降26.9个百分点至72.0%，研发费用绝对额仍增长20.1%、算力与数据投入增加45%，投入强度并未减弱；管理费用增长主要受IPO一次性专业费用影响，剔除后经营杠杆释放更为充分。 此次中报显示出，业绩高质量增长由平台复用和组织效率驱动，持续经营的安全垫厚实。 【双场景L4自动驾驶龙头，真无人运营规模行业领先】 资金愿意为稀缺标的支付溢价，根本在于竞争壁垒。据弗若斯特沙利文按

文丨许佳慧 2026年1月8日，智谱以116.2港元/股登陆港交所，摘下“全球大模型第一股”的桂冠，上市首日总市值接近580亿港元。 此后，公司股价经历剧烈震荡。如今，股价抵达1100港元附近、市值约5200亿港元，较上市之初上涨近10倍。 潮起潮落间，市场真正追问的是：智谱的未来，究竟该如何锚定？ 【变局与拐点】 与智谱的股价大起大落不同，8月，机构投资者对智谱的估值逻辑，悄然重塑。 大和给予智谱“买入”评级，目标价1500港元；招银国际重申“买入”评级，目标价直指1503.9港元；摩根大通更是将其目标价大幅上调72%至1700港元，核心逻辑为智谱算力获取能力持续跃升，叠加新一轮融资赋能，将迎来强劲增长。 8月31日，智谱2026年中期业绩出炉，数字堪称炸裂。 总收入9.54亿人民币（约1.42亿美元），同比增长近400%；其中，开放平台及API业务收入8.25亿人民币（约1.23亿美元），同比狂飙2736%。按调用计费的开放平台与API收入占比，从2025年末的26.3%骤升至86.5%。 用户侧数据，同样惊人。 截至8月，MaaS平台用户数超740万，较年初增长144%；付费日活用户增长603%；前十大用户日均调用量较年初激增98倍。 相较于亮眼的增速，业务结构的变革，才是本次中报的核心看点。 一年前，智谱的收入还主要依赖本地化部署，也就是卖模型、收授权费，一个个做项目。 如今，开放平台及API收入占比，从去年同期的15.2%跃至86.5%；本地化部署收入，则从1.48亿元降至6704万元，同比下滑54.6%。 而截至8月31日，MaaS平台年化收入规模（ARR）月度已达16亿美元，周度更达20亿美元。 一家过去靠政企项目吃饭的公司，仅半年，就把收入重心切换到了按调用计费的云端业务上。 支撑这一变化的，是一组更底层的数字： 平台Token调用量较年初增长超过40倍，付

文丨文雨 一半海水，一半火焰，这是2026年中国汽车产业最真实的写照。 国内市场骤然进入存量博弈，车企盈利腰斩甚至亏损已经成为普遍现象。而在遥远的海外，中国车企一路凯旋般进军，人们期待已久的汽车行业“东升西落”的长逻辑已然成立。 没有一个冬天不会过去，也没有一个春天不会到来。 中国汽车产业终究会在出清后迎来属于自己的价值重估，中国也必然会在这一次新能源革命中诞生世界最顶级的车企。 但问题的关键在于，谁将熬过至暗时刻迎来黎明，谁又能穿越周期，更上一层楼？ 【得海外者得未来】 2026年，中国车在海外被抢疯了。 根据中汽协的统计数据，今年1-6月，中国乘用车国内销量828.8万辆，同比下降24.3%。而同期汽车出口规模达到509.6万辆，同比暴增65.3%。  内销降温、外销高涨，这不仅是当下的现状，更有可能成为未来很多年汽车市场的常态。 目前中系品牌在全球的市占率大约20%多，在海外市场的市占率更是只有个位数。全世界每年汽车销量接近1亿辆，中国汽车的市占率每提升1%，就是百万级别的增量。特别是现在全球范围内燃油车的占比依然高达70%，中国车企完全有机会凭借强大的电动化优势继续攻城略地。 ▲数据来源：乘联会 谁能拿下海外市场，就能掌握战略主动，传统车企在这方面明显比新势力凶猛得多。 比如吉利上半年海外增速超150%，广汽海外增速超130%，奇瑞和比亚迪也分别达到70%以上。这些车企出口基数本身就高，高基数下高增长，含金量由此可见一斑。 反观新势力阵营，除零跑实现放量外，其余基本没有打开局面。 之所以会形成这种反差，是因为传统车企手握几十年的海外经验和资源储备，不用像新势力那样，从零开始，在一片空地上建摩天大楼。 最关键的一点，它们对全球市场有长期的观测和洞察——知道什么时候该干什么，也知道如何把事情做好。 就拿广汽来说，早在几年前就开始酝酿“体系化出海”，而不是单纯的

文丨许佳慧 美团的下一个增长引擎，藏在AI里。 【财报企稳，AI接棒】 8月28日，美团交出2026年第二季度及半年成绩单。 二季度，美团实现收入1046亿元，同比增长14.4%，恢复两位数增长；经营利润环比由负转正。 核心本地商业板块营收715亿元，同比增长10.1%；外卖业务收入也同比翻红，UE（单位经济模型）由负转正。 延续多时的外卖大战，终于硝烟渐散。同时，美团苦练基本功、聚焦高客单价订单、锁定核心用户的策略，终见成效。 对美团来说，这是一个好消息。 但资本市场的目光，开始追问一个更本质的问题： 下一阶段，美团的增长动力在哪里？ 财报电话会上，王兴给出了答案： “AI对美团是一次组织、产品和工作流程的全面升级。” 这并不是喊口号。 6月，美团发布的新一代自研大模型LongCat 2.0（龙猫），成为业内首个在全国产算力集群上完成训练与推理全流程的万亿参数模型；产品端，美团的“小团”等AI助手持续升级；组织侧，AI深度渗入工作流的毛细血管。 支出上，美团二季度研发投入猛砸77亿元，增长22.5%，占总收入的7.3%，大头都扔在了AI上。 钱砸得狠，方向也定得准。但AI这条路，美团走得并不容易。 8月12日，2026西普会中国健康产业(国际)生态大会现场。 美团核心本地商业CEO王莆中，一没有亮数据，二没有画蓝图，上来就自曝“踩坑经验”，讲美团在AI上走过的弯路、怎么走上的正轨，还把经验打包开放了。 今年初，美团发起全员“养虾运动”，10万人养了8万只“虾”，人人调模型、攒工具，All In AI。 结果，生产力没见涨，单日算力成本最高冲到1000万，账单先炸了。 热闹是热闹，科普是做到了，代价却是真金白银。 有人把它当成美团AI“翻车”的佐证，却没把故事看完： 这只是美团AI探索的第一阶段，属于试错阶段，只持续了1个多月。后面美团很快调整迭代、跑通了模式。 第二个阶段

文丨小李飞刀 8月26日，海天味业披露半年报，二季度业绩同比增速略有放缓，资本市场揪住这一点，用下跌表达态度。 但拉长时间看，有核心竞争壁垒的消费龙头往往是杀不死的，市场也常常因为短视或此前过度悲观而重新修复定价。 【复苏趋势不变】 今年上半年，海天味业营收161.46亿元，同比增长约6%，归母净利润41.9亿元，同比增长约7%。拆分单看二季度，营收、归母净利润同比增速放缓至2.9%、2.2%。 分品类看，酱油、蚝油、调味酱同步回落至低个位数增长。不过，以薄盐、有机为代表的健康系列产品，上半年同比大增27%，成为三大核心品类中的一抹亮色。 此外，食醋、料酒等其他品类收入28.44亿元，同比增长13.5%。占比总营收17.6%的非核心品类业务，却贡献了上半年近四成的营收增量，基本持平酱油业务带来的贡献。 看以上核心经营数据，可以得出一个显而易见的结论：海天第二季度业绩整体表现确实在降速。市场中更有声音称，海天增长天花板又出现了。 对此，更需冷静地去思考海天降速背后的原因。在市值观察看来，一个是宏观需求层面带来的影响，另一个是自身经营上遇到一些波折。 今年以来，社零消费持续疲软，5月增速甚至下探至-0.6%。在此宏观背景下，必选消费代表伊利股份上半年利润下滑超两成，可选消费代表贵州茅台罕见出现半年度下滑。若把海天放进以上维度看，上半年或二季度的经营表现并不差。 当前，资本市场线性外推，认为消费很难再起来。然而，不管从海外发达国家历史，还是从国内多年演绎节奏看，消费始终没有逃脱周期魔咒——下行周期之后，终会迎来上行周期，不同的只是每段周期长度不同。 以史为鉴，贵州茅台作为消费股最大标杆，也曾经历过2008-2009年、2013-2015年、2018年的艰难期，但终究还是走向了上行复苏周期。 海天也一样。当前面临宏观需求疲弱、餐饮端经营压力，会给海天经营带来一些挑战，但基本盘以及经

全球L4级自动驾驶产业正步入从技术验证向规模化商业落地的关键转型阶段。在这进程中，驭势科技凭借机场、厂区双场景市占率第一的先发壁垒和十年技术沉淀，构筑了稳固的基本面底盘。8月27日，驭势科技（1511.HK）发布港股上市后首份中期业绩，营收、毛利、AI司机订阅多点开花，不仅印证了自身竞争优势的持续领跑，也展现出L4商业化广阔的增长前景。 【AI司机订阅规模化兑现，增长基本盘持续夯实】 弗若斯特沙利文数据显示，大中华区封闭场景商用车L4级自动驾驶解决方案市场规模由2021年的9亿元增至2025年的58亿元，期间复合年增长率达59.3%，预计2030年将进一步增至535亿元，2026年至2030年复合年增长率达52.1%。全球市场同期由20亿元增至103亿元，预计2030年达1101亿元。驭势以机场90.5%、厂区31.7%的双场景市占率第一稳居行业龙头位置，中报数据进一步表明，公司正将先发竞争优势加速转化为规模化商业成果。 上半年，驭势科技实现营业收入1.63亿元，同比增长64.9%；毛利润8599万元，同比增长54.6%，毛利率52.9%持续领跑行业。在营收和毛利双双高增长的同时，驭势科技核心业务盈利路径清晰，经营改善能力有目共睹，规模效应正在快速消化前期投入。 上半年最亮眼的数据来自AI司机订阅服务从0到1的快速增长。自动驾驶套件解决方案收入2512万元，出货量同比翻了六倍有余，这一爆发式增长标志着AI司机产品化模式正式进入规模化兑现阶段。自动驾驶车辆解决方案收入7455万元，同比增长29.9%，硬件基本盘持续稳固。 业务总体形成"硬件稳健、订阅爆发"的增长格局。同时，在产订单丰富，下半年将迎来集中交付期，全年增长有望进一步提速。 AI司机订阅服务收入爆发，本质上是十年技术沉淀与商业模式创新在同一时点交汇的结果。当平台成熟度、客户认知度和成本控制能力同时跨过临界点，业务放

文丨许佳慧 “一体”固本、“两翼”赋能、“三轮”驱动，这就是蒙牛。 【股价抢跑，拐点已至】 2026年以来，蒙牛乳业（2319.HK）率先走出一波抢眼的独立行情。 7月30日，蒙牛盘中冲高至19.67港元，年内最高涨幅达36.88%；进入8月，股价仍稳稳站在18港元上方，累计涨幅超30%，爆发力十足。 股价走高的背后，是机构的集体共识。 7月起，花旗、摩根士丹利、浦银国际、国泰海通、东方证券等头部机构密集发声，悉数给出“买入/增持”的评级，将蒙牛的目标价锚定在20港元之上。 对此，浦银国际直言蒙牛“收入增长趋势好于大部分消费品企业”，花旗更将其列为中国消费板块首选投资标的。 但资本市场，从来没有无缘无故的爱。 8月27日，蒙牛公布2026年半年报，坐实了市场的超前预判。 财报数据显示，2026年上半年蒙牛实现营收448亿元，同比增长7.8%，超出市场预期；经营利润36.8亿元，创下历史新高；可比归母净利润26.91亿元，增速高达31.52%。 核心盈利指标增速，全面超越了营收增速。 期内，毛利率为40.8%，同比微降0.9个百分点，却并非经营承压，而是受去年下半年上游原辅料成本上涨的阶段性影响所致。 即便如此，利润率仍稳定在8.2%，费用管控成效凸显。 细看蒙牛六大核心业务，更是全面增长。 液态奶作为基本盘实现收入338.65亿元，压舱石作用凸显。 鲜奶、奶酪、奶粉三大高增长赛道，同步迎来30%以上的增速爆发。其中，妙可蓝多奶酪规模，创下蒙牛控股以来新高；贝拉米有机奶粉增速，狂飙超60%。 冰淇淋业务实现收入42.07亿元，同比增长8.5%，国内市场达成双位数增长。 低温酸奶持续稳居行业第一，市场份额领跑行业。 数字会说话，蒙牛的盈利质量可谓跃然纸上。 而反观行业，过去两年，中国乳业刚经历一场残酷的周期洗牌。 一边，常温奶产能过剩、原奶价格走低，低效产能出清；另一边，“纯鲜

8月29日，广州丸美生物技术股份有限公司（603983.SH）发布2026年半年度报告。 报告期内，公司实现营业收入16.63亿元，同比下降5.76%；归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比下降10.86%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.13亿元。 整体来看，公司营收端虽有承压，但主品牌丸美护肤同比增长1.97%；二季度利润同比归母净利润0.55亿元，同比增长38.32%，呈现结构性分化特征。 从品牌贡献看，丸美护肤主品牌实现营收12.7亿元，同比增长1.97%，占公司总营收的76.4%，基本盘保持正增长。子品牌恋火彩妆营收3.88亿元，同比下滑24.78%。 财报发布当晚，丸美生物内部全员信流出，管理层对业绩下滑进行了回应和说明，称丸美上半年研发同比增长11.55%，全面迈入战略投入与策略调整的关键周期，明确在科研、品牌、产能等维度持续加大投入，并坚信“下半年会优于上半年，2027年会优于2026年。” ▲内部信截图 丸美主品牌保持正增长，渠道加码自播体系建设 拆解丸美生物上半年数据，公司一季度实现营业收入8.81亿元，同比增长4.09%。二季度实现营业收入7.82亿元，同比下降14.84%；二季度归母净利润0.55亿元，同比增长38.32%，利润端较一季度改善明显。报告期内，公司在品牌代言、新品推广和自播体系建设上投入加大，相关费用集中确认，对上半年利润表现形成影响。 2026年上半年，公司销售费用9.75亿元，同比下降2.39%，主要系主动缩减低效达人直播投放。在渠道方面，上半年公司主动调整线上业务结构，控制达人直播节奏，加强抖音、快手等品牌自播运营能力建设，推进内容与投放 "双提效"。 上述渠道的调整，也在短期内对依赖达播的子品牌恋火彩妆，带来了阶段性的业绩压力。 同时，公司在稳固日化专营店、百货商场专柜、美容院等渠道网络的同时，推出线下专供新品，并探索

文丨文林 “物理AI正进入‘ChatGPT时刻’的倒计时，它将是继对话AI之后的下一个万亿级增长浪潮。” “物理AI浪潮即将汹涌而来。”今年以来，黄仁勋多次在公开场合宣告。 目前市场的注意力大多集中于人形机器人和智能驾驶，而人们日常生活不可或缺的烹饪场景，其潜力和重要性却被低估。一方面，厨房是家庭中使用频率最高的场景，一日三餐的高频交互远超驾驶等热门AI赛道；另一方面，厨房又是一个充满变数的动态环境——油烟弥漫、水汽蒸腾、火候瞬息万变，温度、食材、时间与安全多重变量实时交织，对AI的感知与决策提出了极高要求。 近日，老板电器交出2026年半年报。在这份财报中，不仅传统厨电四大核心品类（油烟机、燃气灶、蒸烤一体机、消毒洗碗机）市场表现持续领先——油烟机、燃气灶上半年全渠道市占第一，蒸烤一体机零售市占第一，消毒洗碗机连续4年行业销量第一，AI厨电零售销售额也同比增长53%，占整体厨电销售收入比重提升至24%。 这家47年的厨电龙头，正在用AI重塑厨房体验。它的物理AI时刻，来得比很多人预想的更早一些。 【AI破局】 厨房，是家庭生活中最复杂、却最有价值的物理AI场景。就像当年苹果最先定义“智能手机”，谁能先拿下AI烹饪话语权，谁就能定义下一代厨房。 据奥维云网数据，2025年中国智能厨电市场逆势增长，市场规模已突破2200亿元，2026年市场规模预计超过2500亿元；简乐尚博的报告也预测，到2030年，搭载智能算法的智能厨电产品市场规模将达到3500亿元。 传统家电巨头、互联网大厂、初创企业都看到了这个机会，纷纷杀入AI厨电赛道。但盘子大，不等于好做。 中原证券指出，AI厨电在中国的渗透率仅为24%，意味着绝大多数消费者还没有为AI厨电买单。 那为什么渗透率上不来？ 问题不在需求端，在供给端。要知道，厨房是家庭场景中变量最多、容错率最低的环境之一，这意味着对AI的感知精度和执行