台积电：2025Q3财报速览 营收、毛利率双双超预期，资本开支再加码，台积电用Q3财报数据证明其在AI芯片产业链中不可撼动的“定海神针”地位。 当全球科技巨头在AI战场厮杀时，这位“军火供应商”正悄然成为最大赢家。 先说财报结论： 台积电2025年第三季度财报表现强劲，关键指标全面超越市场预期。更值得关注的是，公司上调全年资本开支并给出乐观的第四季度指引，彰显其管理层对AI驱动下未来增长的强大信心。 在AI军备竞赛中，无论最终是英伟达、AMD还是博通获胜，它们都离不开台积电的先进制程，这种不可替代性是台积电最深的护城河。 除阅读文章外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、对热门事件进行观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】圈，并第一时间分享到交流社群。 一、业绩速览 台积电本季度关键指标全面“超预期”，交出了一份几乎无可挑剔的成绩单，尤其是在盈利能力方面。 台积电 25Q3 业绩 1. 收入端：季节性复苏与AI需求共振 总收入：331亿美元，环比增长10.1%，超出公司指引上限（330亿美元）。若以新台币计算，环比增长6%，落在公司指引区间内，基本符合预期 量价分析：增长主要来自出货量提升。等效12寸晶圆出货量达到408.5万片，环比增长9.9%，而单片收入为8102美元，基本持平。 这表明本季增长主要受iPhone新机备货和AI芯片（如英伟达GB200系列）需求爆发带来的产能利用率提升驱动。 2. 利润端：规模效应显现，毛利率远超预期 毛利率：高达59.5%，环比提升0.9个百分点，远超市场预期的57.3%。这是本季度最亮眼的数据。 盈利拆解：毛利率超预期的主因是出货量增长摊薄了固定成本。当季折旧摊销占收入的比例降至4.9%，显示出强大的运营杠杆效应。 净利与

阿斯麦（ASML）于北京时间2025年10月15日下午的美股盘前发布了2025年第三季度财报。先说结论： 阿斯麦本季度新增订单量持续回暖。结合存储芯片周期反弹、英特尔重获新生、台积电技术猛进这三大利好，AI驱动的资本开支浪潮正为其注入强劲动力，阿斯麦的“最坏时期”可能真的已经过去。除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等，这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】圈，并第一时间分享到交流社群。财报速览：信心回来了如果用一句话总结阿斯麦的2025年第三季度，那就是：业绩符合预期，但订单和指引更让市场兴奋。核心数据1、收入&毛利率收入：本季度收入75亿欧元，同比增长0.7%，略低于市场预期（77亿欧元）。其中公司本季度收入主要来自于台积电和中国大陆客户的贡献。毛利率：本季度毛利率51.6%，在公司指引区间上方（50-52%），主要是服务类占比提升，对整体毛利率有结构性提振的影响。2、费用端及利润公司研发费用和销售管理费用都保持相对平稳，公司本季度实现净利润为21.3亿欧，同比增长2.3%，主要受毛利率提升的带动。公司本季度净利率为28.3%。业务情况阿斯麦的收入主要来自两块：卖光刻机和后续服务。光刻系统收入55.5亿欧元，同比下滑6.3%；服务收入19.6亿欧元，同比增长27.3%。两项业务的比例接近于7：3。 服务收入方面（占收入26%）：收入19.6亿欧元，同比大增27.3%。机器越多，服务需求越旺，这部分收入像“订阅费”一样稳定。虽然服务类业务是公司本季度主要推动力，但光刻系统依然是公司业绩中最为核心的部分。最先进的EUV光刻机：卖了9台，单台均价高达2.35亿欧元，是公司的“利润奶牛”。 主力机型ArFi（深紫外光刻）：卖了38台，主要

在商业航天的世界里，很少有哪个项目能像SpaceX的“星舰”（Starship）一样，集万众期待与巨大争议于一身。 过去几年，我们习惯了马斯克的“爆炸式试错”哲学——每一次试飞，都像一场高风险的烟火表演，在巨大的轰鸣声中，为人类积累着前往火星的宝贵数据。 当地时间2025年10月13日晚，在德克萨斯州的博卡奇卡发射场，这场持续多年的“冲突”终于迎来了关键性的转折点：星舰成功完成了第11次综合飞行测试（IFT-11），首次实现了完整的“再入闭环”，让这艘人类有史以来最大、推力最强的航天器真正“活着回来”。 对于埃隆·马斯克和整个商业航天板块而言，这不单是一次简单的技术胜利，而是标志着一个全新时代的开始。 一个横跨火箭复用、载人登月，直至火星殖民的宏伟蓝图，正在从实验室的失败清单中，转化为现实的商业价值。 除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】圈，并第一时间分享到交流社群。 从“九险一胜”到“完整闭环” “星舰”的研发之路，堪称一部史诗级的失败集锦。在IFT-11之前，经历了10次全尺寸轨道级飞行测试。每一次试飞，SpaceX都在不断验证推进、分离、热防护、姿态控制等核心系统，通过不断地在太空中“解体”或“爆炸”，积累了海量数据。用业内的话来说，这是一场残酷的“毕业考”。 星舰作为完全可重复使用的航天运输系统，其核心挑战在于**“回家”**。过去所有的尝试，都未能让助推器或飞船完整无损地返回，或在升空阶段爆炸，或在重返大气层时解体。即使是最近的几次飞行，飞船在软着陆时也受到了部分损坏。 而IFT-11，是SpaceX星舰V2版本圆满完成最后一次（第11次）飞行任务，包括助推器新着陆点火测试、星链模拟器顺

美东时间10月10日周五，美股市场经历了一场足以载入史册的“黑色星期五”。 早盘，三大股指还在历史高位附近拉锯，投资者仍在AI信仰和高估值焦虑中寻找平衡。然而，临近午间，一场突如其来的风暴却将这脆弱的平衡瞬间击碎。市场神经被“关税风暴”和“美府永久性裁员”两大重磅利空连环引爆，恐慌情绪以几何级数蔓延，最终酿成了纳指暴跌3.56%、标普500大跌2.7%的惨烈局面。 标普500指数直接“一口气吐回”了过去十多天的所有涨幅，全板块抛售潮汹涌而至。这场景，与半年前那次令多头心悸的“四月暴跌”行情如出一辙。 究竟是什么力量，让这个市值暴增16万亿美元、创下34次历史新高的牛市，在一日之内瞬间切换到恐慌模式？这仅仅是短期的情绪宣泄，还是预示着那悬在华尔街头顶的“AI泡沫”要开始挤压了？ 除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】的公号，并第一时间分享到交流社群。 表面上的导火索——美府的“内忧外患” 表面上，是两大核心利空在短时间内叠加，打破了市场的微妙平衡。 第一个引爆点是中美贸易关系的骤然恶化。特朗普政府宣布将大幅提高对中国商品的关税，紧接着中国方面的反制措施也迅速跟进，贸易紧张局势瞬间升级。这对于全球供应链和跨国企业利润的影响，令市场立即提高了警惕。 但真正将恐慌推向高潮，将市场情绪从“警惕”推向“溃逃”的，是白宫预算办公室（OMB）主任稍后发布的重磅消息：特朗普政府已开始在政府停摆期间实施大规模的永久性裁员（RIF）。在经济数据向好、企业盈利预期高企的背景下，政府部门的“永久性裁员”无疑给市场投下了一颗硬核炸弹，成为压垮多头的最后一根稻草。 深层矛盾—积压已久的“高估值焦虑” 方舟投研认为，以上仅为表面原

坦白讲，如果你读了方舟投研最近更新的 AI 相关文章，很难会错过 AMD 的这轮上涨。 我们已经在此前的多篇文章中，提示了美股这场 AI 竞赛的「阳谋」。 美东时间10月8日收盘，科技投资界再次集体屏住了呼吸：超微半导体（AMD）的股价再次飙升11.37%，连续三天总涨幅达到了43.05%。它不仅创下了九年来的最大三日涨幅，更一举创出历史新高。 这无疑是一次“平地惊雷式”的上涨，而股价起飞的导火索，源于10月4日AMD与AI巨头OpenAI达成的一项里程碑式的GPU供应协议。 在AI芯片领域，英伟达长期占据着绝对的主导地位。 AMD能撬动OpenAI这个“头号玩家”，其战略意义远远超过了订单本身。以至于黄仁勋都对此感到“意外”，称AMD愿意以高达公司10%的股份作为合作条件，“富有想象力、独特且出人意料”。 一个长期在追赶的挑战者，一个渴求算力的颠覆者，用一场创新的资本游戏达成了“闪婚”。 这不禁让人发问：究竟是什么样的协议，能让AMD付出如此巨大的股权代价，同时又让OpenAI如此激进地选择一个非主力的供应商？答案，藏在它精巧的金融结构中。 今天，方舟投研为你解读。 除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】号，并第一时间分享到交流社群。 OpenAI的算力饥渴症 可以说，OpenAI首席执行官Sam Altman正在进行一场“万亿级”的豪赌。 Altman坚信，未来的AI模型能力和由此产生的经济价值将远超现在，因此公司必须进行“非常激进的基础设施押注”。OpenAI的胃口有多大？目前它的算力规划已经包括： 1. 与甲骨文、软银合作，建设价值高达5000亿美元的“星际之门”（Stargate）项目。

当英伟达（NVDA）凭借算力芯片、微软（MSFT）凭借 Copilot 生态、Meta 凭借 Llama 模型成为市场焦点时，亚马逊的股价在 2025 年迄今（YTD） 却显得异常平静，甚至稍有倒退(-2%），明显落后于“七巨头”中的大多数成员。 在美股这场由 AI（人工智能） 驱动的狂热盛宴中，亚马逊（Amazon, AMZN） 这艘万亿市值的巨轮，似乎成了一名“安静的看客”。 亚马逊 2025 年初至今波动 这种强烈的对比，让许多投资者产生了深深的疑惑：亚马逊是否错失了这轮 AI 浪潮？它还是那个值得长期持有的科技王者吗？ 我们今天就来深度剖析，亚马逊股价“不波动”的表象下，隐藏着哪些核心矛盾和巨大的潜在价值。 除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】号，并第一时间分享到交流社群。 盈利出色，股价为何不涨？ 从基本面来看，亚马逊无疑是一家表现出色的公司。 根据最新公布的 2025 年第二季度（Q2 2025）财报，公司业绩持续强劲： • 总营收 达到 1677 亿美元，同比增长 13%，超出了华尔街预期的 1621 亿美元。 • 净利润（Net Income） 同比暴增 34.8% 至 182 亿美元，显示出其成本控制和效率提升的成果。 然而，强劲的盈利和股价的沉静形成了尖锐的冲突。究其根本，是市场对亚马逊的**增长溢价（Growth Premium）**逻辑产生了三大核心质疑，导致其估值被压制： 云计算：AWS 增速的结构性挑战 AWS（亚马逊云服务） 仍然是公司无可争议的利润支柱，Q2 2025 营收达到 309 亿美元，同比增长 17.5%。 虽然 17.5% 的增速是稳健且健康的，但它仍低

什么情况！美国政府要关门了？ 全球资本市场本周将面临一个关键风险事件——美国政府“停摆”（Government Shutdown）。 美国国会高层领导人与总统特朗普计划于当地时间周一举行会晤，而若无法就短期支出法案达成协议，联邦政府资金将于次日到期。 政府停摆将可能影响多项关键数据的发布，其中就包括周五的非农就业报告——经济学家预计该报告将显示 9 月美国就业增长放缓。 这一事件正以最直观的方式反映在金融资产的价格上。 今天，贵金属价格全线飙升， 黄金/美元 (XAUUSD.CFD)突破 3810 美元续创历史新高，年内累计上涨近 45%，截至发稿，黄金、白银等贵金属还在同步刷新高点。 这种强烈的避险情绪并非空穴来风，若停摆危机爆发，本周关键数据非农就业数据的发布或将延迟，进而可能令美联储的货币政策路径变得不明朗。 贵金属价格的抢跑表明了市场对政治不确定性、关键经济数据中断以及美联储货币政策决议的担忧。 宏观的复杂环境，政治风险与货币政策的交织，使得美国政府停摆不再是单纯的行政问题，反而成为影响全球资产配置和短期市场波动的主导因素之一。 今天，方舟投研科普一下美国政府停摆是怎么一回事，以及可能产生的影响。 别忘了关注我～ 美国政府停摆机制 要评估停摆的风险，必须先理解停摆发生的机制。 根据美国宪法，所有联邦政府支出必须获得国会授权。 政府财政年度始于10月1日。国会需要会在9月30日午夜前通过全部12项年度拨款法案，由于美国两党常年存在分歧，国会往往拖到最后一刻。 如果常规拨款无法及时达成一致，则尝试通过一项“持续决议”（CR）来临时延续现有资金，如果临时拨款法案也不行，则资金授权中断，政府的“非必要”部门必须停止运作。 当前的停摆的主要焦点在于一项短期融资法案。 民主党坚持法案中必须纳入延续《平价医疗法案》的医疗保健补贴和撤销此前的医疗预算削减，而共和

如果说，前两年中概股的低谷期，让阿里巴巴的投资者们经历了一场漫长的“信仰考验”，那么最近，这艘巨轮终于迎来了久违的“王者归来”。 短短几天，阿里股价起飞，不仅创下近四年来新高，甚至引得曾一度抛售中概股的“木头姐”Cathie Wood旗下的ARK基金，时隔四年重新买入，并且连续加仓。 要知道，这位以激进投资科技股闻名的“女版巴菲特”，每一次的重大持仓变动，都被视为市场风向标。 那么问题来了，四年前她为什么离开，四年后又为何突然回来了？这背后究竟是简单的市场情绪反转，还是阿里巴巴真的完成了从“大而全”到“精而尖”的绝地反击？答案，或许藏在阿里正在推进的三条核心战线里。 木头姐 在解读之前，【方舟投研】邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司欢迎大家在群内深入探讨。 我们会在后续的更新中，对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等，这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】公号，并第一时间分享到交流社群。 第一战线：AI——阿里在下一盘大棋 在今天的科技世界里，谈到增长，就离不开AI。 在这两天正在举行的云栖大会上，阿里宣布与英伟达在具身智能（Physical AI）领域展开深度合作，这次合作，也是股价飙升最直接的催化剂之一。 简单来说，具身智能就是让AI从代码和服务器里走出来，能够进入现实世界，拥有像人一样的感知和行动能力。比如，无人驾驶汽车、智能工业机器人，甚至能与人交流的虚拟助理，都属于这个范畴。 阿里和英伟达 阿里与英伟达的合作，就是要把英伟达领先的AI软件栈，直接整合进阿里云的服务里。 这意味着，未来企业想开发具身智能应用，可以直接在阿里云上使用英伟达的全套工具。这不仅能大大缩短开发时间，更重要的是，它将阿里云的业务从单一的基础设施服务，升级为**“AI+云”的综合解决方案**。 这部分业务的毛利率更高，成长空间也更大，直接改变了

2025 年 9 月 23 日——美光科技公司（纳斯达克股票代码：MU）公布了截至 2025 年 8 月 28 日的 2025 财年第四季度和全年业绩。 过去的数年，美光和整个存储行业如同过山车般起伏。 价格的波动、供需的错配，让每一次盈利增长都伴随着对下一个“寒冬”的担忧。 AI时代的到来，特别在这轮人工智能（AI）带动的市场狂欢中，对高性能、高带宽内存（HBM）的爆炸性需求，正在为这一传统叙事注入全新的想象空间。 曾经被贴上“周期性”标签的存储芯片巨头美光科技（MU），正以一种前所未有的姿态重新定义自己在华尔街的地位。 市场还在惊叹于其股价的飙升时，美光这份“炸裂”的财报和一份更具野心的前瞻指引，代表了它对AI新纪元的正式回应。 一份“碾压式”的满分答卷* 美光2025财年第四季度（截至8月底）的财报，给出了一个远超市场预期的“满分”成绩。 • 营收惊人增长： 第四财季营收达到约113.2亿美元，较上季度93亿美元，同比劲增46%。这一数字不仅高于公司此前上调的指引上限，也远超分析师普遍预测的112亿美元。 • 盈利翻倍： 调整后的每股收益（EPS）达到3.03美元，同比增长156.8% • 毛利率攀升： 调整后毛利率达到45.7%，同比提高9.2个百分点。 财报电话会议显示，驱动这一强劲业绩的核心动力，正是美光的高价值数据中心业务，尤其是利润丰厚的HBM产品。其第四财季HBM业务营收达到创纪录的近20亿美元，显示出AI需求正以前所未有的速度转化为实实在在的收入。 美光科技董事长、总裁兼首席执行官桑杰·梅赫罗特拉 (Sanjay Mehrotra) 表示：“美光以第四季度的出色业绩为本财年画上了破纪录的句号，彰显了我们在技术、产品和运营执行方面的领先地位。2025 财年，我们的数据中心业务创下历史新高，并将以强劲的发展势头和迄今为止最具竞争力的产品组合迈入 2026 财

今天， 英伟达与 OpenAI 的合作消息震动了整个美股市场。 两家公司宣布达成战略合作，OpenAI 计划在未来数年时间分阶段部署总规模不低于 10 吉瓦（GW）的英伟达 AI 计算系统，涉及数百万颗 GPU。而英伟达将根据算力基础设施的上线进度，向 OpenAI 提供总额最高 1000 亿美元的资金支持。 该协议尚处于意向阶段，投资形式、股权结构、交付时间表等方面仍在磋商中，但资本、算力、模型互相推动的闭环链条初具雏形。 市场情绪顾及不了这些，瞬间被点燃。英伟达股价应声大涨近 4%，总市值创下新高，并直接带动美股三大股指集体创下历史新高。 英伟达股价 在这片狂欢声的背后，我们不禁产生一个疑问，这场交易十分反常。 作为芯片巨头的英伟达，本应是 AI 军备竞赛中“卖铲子”的赢家，却突然宣布向其最大客户之一 OpenAI 发起投资高达，用以部署一个至少 10 吉瓦（GW）规模的 AI 数据中心。 当一个供应商开始为自己的客户提供巨额资金时，这究竟是实力的象征，还是对未来不确定性的担忧？ 当供应商开始“倒贴”客户 表面上看，英伟达的行为似乎有些费解。 作为 AI 芯片市场的绝对主宰者，其 GPU 产品供不应求，订单早已排到数年之后。在如此强势的卖方市场，为何要以“算力即资本”的方式，向 OpenAI 提供资金支持，而不是仅仅满足于售卖硬件？ 这种“供应商为客户融资”的情况，不免引发了市场的争议和猜想。 有投资者认为，这可能是英伟达在面临激烈竞争时，为了锁定大客户而采取的无奈之举。然而，如果深入剖析这笔交易，我们或许能看到隐藏在表面之下的更深层逻辑。 黄仁勋的战略布局 我们在先前的多篇文章中就已经探讨过英伟达今年以来的各种动作。 事实上，这并非一场简单的“倒贴”，而是英伟达 CEO 黄仁勋深思熟虑后的一场宏大布局。 正如 OpenAI CEO 山姆·奥尔特曼所说，“一切始于计算”

全球GPU巨头英伟达（NVIDIA）宣布，将以每股 23.28 美元的价格，投入 50 亿美元 购买其长期竞争对手英特尔（Intel） 的普通股。 以此结成战略同盟，之后将“共研多个代际的定制数据中心与 PC 产品”（Intel 将生产定制的 x86 CPU，这些 CPU 将被 Nvidia 用于它的 AI 基础设施平台，同时还将生产集成了 Nvidia RTX／GPU 单元的 x86 系统芯片用于 PC）。共同开发面向PC与数据中心的芯片。 此消息一经发布，立即在资本市场引发巨大反响，英特尔股价一度飙升超过20%，英伟达股价也小幅上涨(约 3.5%)，而竞争对手AMD和博通股价则有所承压。 这起事件被业界视为半导体产业一次“改变游戏规则”的里程碑式合作。 从竞争到合作：两大巨头的深度战略考量 长期以来，英特尔以其在PC和数据中心市场无可撼动的**x86架构CPU（中央处理器）**主导地位而闻名，是全球最大的半导体制造商之一。 英伟达则凭借其在**GPU（图形处理器）**领域的绝对领先优势，在AI、游戏和加速计算市场占据霸主地位。这两家公司在各自的赛道上长期保持竞争关系。 但AI时代的到来正模糊着GPU与CPU的界限，也催生了这两家昔日对手的合作。此次英伟达对英特尔的投资，并非简单的资本运作，而是基于深度的技术和市场考量。 对于英伟达(NVDA)而言，这是一次对霸主地位的巩固与强化： • 弥补生态短板： 英伟达虽然在AI芯片市场占据绝对优势，但其GPU生态主要依赖于x86 CPU这一最广泛的计算平台。通过与英特尔的合作，英伟达能够借助x86生态的深厚根基，进一步扩大其AI解决方案的市场覆盖率，确保AI基础设施平台在主流企业和云服务市场的领先地位。 • 锁定潜在产能： 英伟达目前的主要代工伙伴是台积电，但全球芯片制造产能依然紧张。通过与英特尔的深度绑定，英伟达为未来潜在的代工

我们常常在新闻里听到一个词——“降息”。 它像一个神秘的咒语，每次出现，都会引发股市、楼市、黄金市场的剧烈波动。但对于大多数非金融专业人士来说，这个词似乎又很遥远，不清楚它究竟是什么，又为什么能掀起如此大的风浪。 北京时间凌晨 2:30，美联储开启新一轮的降息，25 个基点(0.25)，预期年底还会有 1-2 次。 降息后会发生什么，是市场最关心的问题。对内，有人担心轻则通胀、重则滞胀；对外，有人期待资产价格和 资金流向 上利好、尤其是新兴，但也已提前反应。 今天，我们就来揭开“降息”的神秘面纱，聊一聊，这个看起来只属于华尔街精英的“金融动作”，到底和我们每个人的生活、口袋里的钱，有什么千丝万缕的联系。 美联储 源：方舟投研 降息到底是什么？ 想象一下，你有一个超级大银行，它的名字叫“央行”，也就是中央银行。 这个“央行”不像我们平时接触的商业银行，它的主要工作不是服务普通储户，而是管理整个国家的“钱袋子”。它通过调整一个关键数字来控制经济的节奏，这个数字就是“利率”。 利率是什么？简单来说，就是你把钱存进银行，银行给你的“利息”，或者你向银行借钱，需要支付给银行的“费用”。 • 加息，就是“央行”提高了这个借钱的费用。这样一来，大家借钱的成本高了，就会减少借钱，比如企业会减少投资，个人会减少贷款买房买车。市面上的钱少了，经济“降温”，通货膨胀（物价上涨）就能得到控制。 • 降息，则是反过来，“央行”降低了这个借钱的费用。借钱变得便宜了，企业更愿意贷款去扩大生产，个人更愿意贷款消费，比如买房、买车。市面上的钱多了，经济就会被“加热”，重新焕发活力。 所以，降息本质上是中央银行为了刺激经济增长、应对经济衰退或金融危机而采取的一种宏观调控手段。 降息背后的“台词”：为什么降？ 我们不能把每一次降息都看作是同样的事情。 降息这个动作，背后有着不同的“台词”和原因。这就像医生给病人

在科技巨头的角斗场上，每一个万亿美元的突破都如同一次加冕，昭示着市场的认可与时代的风向。 能跻身“3万亿俱乐部”的，更是寥寥无几的顶尖玩家。 3万亿俱乐部 继苹果、微软、英伟达之后，这家曾被质疑创新乏力、面临反垄断围剿的“老牌巨头”——谷歌母公司Alphabet，终于用一份漂亮的成绩单，宣告了自己的强势回归。 当地时间周一（9月15日），在人工智能领域的乐观情绪和一桩关键反垄断裁决的共同推动下，Alphabet股价飙升，市值历史性地突破了3万亿美元大关，成为第四家达到这一里程碑的美国上市公司。 这不仅仅是一个简单的数字跳跃，更是一场关于信念、创新与战略的胜利。 从年初至今超过33%的惊人涨幅，远超同期标普500指数12.5%的收益，Alphabet用强劲的表现证明，即使在AI赛道上英伟达的光芒万丈，它依然有能力成为市场的绝对焦点。 撑起3万亿市值的“三驾马车” Alphabet的强势崛起，并非偶然。 它背后是多重利好因素的叠加，共同构筑了这艘巨型航母的加速引擎。 第一驾马车：AI风向标的再确认。 长期以来，谷歌作为AI领域的先行者，其技术储备和研发能力毋庸置疑。但市场情绪的焦点更多集中在AI芯片供应商英伟达身上，认为其才是本轮AI浪潮的最大受益者。 随着谷歌AI大模型 Gemini 在应用层面的持续发力，以及其在多模态、编程等领域的优异表现，市场开始重新审视谷歌在AI生态中的核心地位。 google gemini 图：方舟投研 Gemini不仅是技术层面的突破，更是谷歌商业化潜力的关键。它被深度整合进谷歌搜索、广告、安卓系统等核心产品，为未来的商业变现提供了无限可能。市场意识到，AI的最终价值并非只在于算力，更在于如何将技术转化为实实在在的产品和盈利能力。 谷歌正是那个将AI技术“变现”最彻底的巨头之一。 第二驾马车：反垄断乌云的消散。 由美国司法部发起长达三年的反垄断诉讼

本周，全球金融市场的目光都将聚焦于美国联邦储备局。 随着多项经济数据的陆续出炉，市场对美联储本周重启降息的预期已达到“完全定价”的程度。 无论是华尔街的分析师，还是普通投资者，都普遍认为美联储将降息25个基点，以应对日益疲软的就业市场。 这场决策在看似“板上钉钉”的背后，却隐藏着诸多悬念与风险。 投资者们正押注美联储将开启一段持续的宽松周期，但这一预期能否得到验证，将直接决定未来市场资产的走向。 降息理由充分 美联储此次降息的理由，主要源于美国劳动力市场的疲软迹象。 近期数据显示，非农就业人数的年度初步基准下修了91.1万，创下自2000年以来的最大下修幅度。此外，首次失业救济申请人数也攀升至2021年以来的最高水平。这些数据为美联储采取降息措施以应对经济放缓提供了充足的依据。 尽管就业数据疲软，但通胀压力并未完全消退。 8月份消费者价格指数（CPI）同比小幅上涨至2.9%，创下今年年初以来的最高水平，这使得部分美联储决策者对过快行动持谨慎态度。 更复杂的因素是，美联储的独立性正面临挑战。 在白宫试图增强影响力的背景下，美联储内部的分歧可能加剧。有业内人士预计，本周会议可能是自2019年以来首次出现三票反对的议息会议，甚至可能创下自1990年以来首次出现四票反对的纪录。此外，特朗普总统多次批评美联储降息步伐过慢，并提名亲信进入美联储理事会，这些都为此次决议增添了不确定性。 警惕“利好出尽”风险 市场已将美联储的降息预期充分计入资产价格。 降息预期已推动美国国债收益率跌至数月低点，助推标普500指数创下历史新高。此外，以科技股为主的纳斯达克100指数在上周五创下历史新高。 数月低点的美国国债 来源：Bloomberg 这种过度乐观的押注潜藏着巨大风险。市场普遍关注美联储主席鲍威尔的讲话以及官员们的利率预测（即“点阵图”），以评估美联储是否计划采取更谨慎的宽松政策。 如果点阵图