心动公司：TapTap 商业化破局，游戏黑马能否延续神话？ 心动公司（02400.HK）近期凭借连续跑出的游戏“黑马”以及 TapTap 商业化加速的亮眼表现，成功实现了业绩的“盈喜大涨”。在经历了两款游戏的“黑马”洗礼后，市场对心动研发内功的信心显著提升。然而，在市场预期已大幅拉高、估值处于行业中偏高水平之际，心动能否持续创造“超预期”的成绩，将是其未来估值进一步走高的关键。 一、 TapTap 商业化加速，价值重估进行时 尽管上半年 TapTap 的月活跃用户（MAU）增长相对平稳，同比基本持平，但其商业化能力却呈现出超出市场预期的强劲势头。单用户对应的广告收入同比增长高达36%，环比增长23%，这无疑是 TapTap 变现效率大幅提升的明确信号。 方舟投研认为，这主要得益于两方面因素：一是广告算法和用户参与度的持续优化，有效提升了广告系统的投资回报率（ROI）；二是公司自身商业化意愿的增强，在TapTap生态日趋完善的背景下，管理层开始更加积极地推动变现。据调研数据显示，上半年 TapTap 的 eCPM（每千次展示费用）同比增长了15%，预示着展示量也实现了20%的增长。这表明客户对 TapTap 的宣发价值认可度提高，平台自身的广告填充率或用户时长亦有所增加。 目前，TapTap 的广告报价（eCPM 15元）相较于抖快、微信等头部渠道（25元以上）仍显“便宜”，具有较大的上修空间。第二季度推出的 TapTap PC 版，顺应了游戏多端发行趋势，有望构建更完整的生态，进一步强化其平台壁垒。方舟投研一直认为，TapTap 是心动未来估值上升的核心驱动力，关键在于能否打破用户对其“工具属性”的认知，建立一个封闭循环的生态。从目前趋势看，通过账号互通和社区运营，这一生态壁垒正在逐步加强。此外，心动公司还参投了 MiAO 方案，MiAO 是一家开发游戏社交平台的公司，未来

AI浪潮席卷全球的背景下，存储芯片市场正迎来一轮史无前例的「超级周期」。 10月22日，TrendForce发布的市场报告显示，全球内存现货市场正经历迅猛涨价潮，DRAM与NAND闪存价格集体飙升。这一涨势已形成“现货带涨合约”的传导效应。10月24日，韩媒《韩国经济日报》报道，三星、SK海力士两大巨头已通知客户，第四季度DRAM与NAND合同价格将上调最高30%。 这意味着，在AI驱动的全球算力建设中，存储作为关键环节，正成为科技产业链上新的价值洼地，无论是DRAM还是NAND，价格上涨的背后，都是AI训练、推理和数据中心扩张带来的强劲需求推动。 存储芯片市场全面升温 今年以来，美股存储概念股掀起了罕见的涨势： 图片 • SanDisk Corp (SNDK.US) 上涨超 370% • 西部数据 (WDC.US) 上涨近 180% • 希捷科技 (STX.US) 上涨超 166% • 美光科技 (MU.US) 上涨超 140% • 慧荣科技 (SIMO.US) 上涨逾 80% 这场由AI引发的「存储饥荒」背后，是整个科技体系底层结构的重构。 生成式AI、视频内容、自动驾驶、智能终端的全面升级，使数据量呈指数级增长。AI模型训练对带宽与延迟的极端要求，让存储芯片不再是“配角”，而成为算力体系中的关键组成。 目前，主流数据中心的服务器配置已普遍提升至每台搭载2TB以上DRAM、几十TB的NAND，远超三年前的水平。 随着AI集群建设加速，数据中心对存储容量与速度的需求还将持续拉升。 由AI驱动的「超级周期」 要理解这一轮超级周期，需从存储芯片的构成说起： • DRAM（动态随机存取存储器）：主要承担临时数据读写，是C

美东时间10月21日(周二)，Netflix (NFLX.O)发布了2025年三季度财报。表现喜忧参半。营收达115.1亿美元，同比增长17%；净利润为25.47亿美元，上年同期为23.64亿美元。公司预计，第四季度营收将达119.6亿美元，同比增长17%；全年营收将达451亿美元，同比增长16%。尽管营收达到预期且继续稳步增长，但由于一次性税收费用，净利润和每股收益（EPS）不及市场预期。受此影响，公司股价在盘后交易中下跌。截止发稿，奈飞盘前仍保持下跌态势，这不仅仅是因为盈利未能超预期，更是因为在当前高估值背景下，投资者对未能达到预期表现的“失望”。除了阅读文章，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等。这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】圈，并第一时间分享到交流社群。  一次性成本影响不可忽视尽管表面上盈利未能达标，但实际情况可能并非如此。Netflix的盈利仅是因为额外的一次性成本——高达6.19亿美元的巴西税务争议费用，影响了当期的利润率约5个百分点。此次费用主要源于巴西政府对流媒体公司征收的市级服务税，Netflix此前未对此作出明确的计提。由于这一税务问题持续存在争议，Netflix选择在三季度确认从2022年至今的累计税款，并一次性计入其他成本项，因此导致了第三季度业绩的“表面不及预期”。我们会在文末补充关于税务争议的相关资料。如果剔除这项税务费用的影响，Netflix实际的经营利润为38.7亿美元，同比增长33%，利润率达到了34%，超出市场的普遍预期。因此，这笔税费的影响只是暂时的，对公司整体利润的影响有限。四季度的业绩指引基本与市场预期相符。收入增长平稳但未激发市场热情虽然Netflix收入继续增长，但增长速度并没有带来市场的惊艳表现。三季度，Netflix的收入同比

在科技圈，甲骨文（ORCL）一直被视为一位“老派”的数据库巨头，它不像英伟达那样光芒万丈，也不如微软那样家喻户晓。 但今天，它凭借一份看似平淡的财报，却让整个市场为之疯狂。 今日清晨，作为老牌科技巨头代表的甲骨文(ORCL.US)发布2026财年Q1财报，尽管营收149.3亿美元、每股收益1.47美元略低于市场预期，但其云业务爆发式增长预期引发资本市场狂热。 截至发稿，甲骨文盘后股价暴涨28%，若涨势延续，市值将超越摩根大通跻身全美前十，创下自1999年互联网泡沫以来最大单日涨幅。 甲骨文这份财报的真正看点，并非那些表面数字，而是一份关于未来的“宏伟蓝图”。 AI浪潮下的“隐形冠军” 尽管整体财务数据表现平平，但其核心业务——云业务却在狂飙突进。财报显示，云收入同比增长28%，达到了72亿美元。其中，云基础设施业务（OCI）更是势不可挡，同比激增55%，达到33亿美元。 这并非昙花一现的增长。在AI数据中心热潮的推动下，甲骨文正在成为新一代的“算力房东”。 本季度，公司与3家不同的客户签订了4份价值“数十亿美元”的合同。这使得甲骨文的总剩余履约义务（RPO），即尚未确认的已签约收入，飙升至惊人的4550亿美元，同比暴增359%。这些大额合同，就像一张张锁定的未来订单，为甲骨文的长期增长提供了坚实的保障。 从“数据库之王”到“AI云服务新贵” 这份财报最令人振奋的，是甲骨文为未来描绘的宏大蓝图。首席执行官Safra Catz预计，本财年云基础设施收入将增长77%，达到180亿美元。 而更具野心的是，预计该业务2026财年收入将达180亿美元（同比增长77%），并给出2030年1440亿美元的惊人目标——这意味着未来5年需实现8倍增长。 为了实现这一目标，甲骨文正在全力布局AI领域。 除了与OpenAI等大客户的合作，公司还宣布将推出“Oracle AI Database”。这

进入2025年中，全球资本市场呈现出一派欣欣向荣的景象，多个主要指数屡创历史新高。这股积极态势不仅映射出宏观经济的韧性，亦预示着某些特定领域蕴藏的巨大投资潜力。本文将深入剖析当前全球及中国资本市场的核心驱动因素，重点聚焦科技创新领域的崛起，并提出具备前瞻性的投资策略。 一、全球资本市场高歌猛进：信心重塑与科技主导 当前，美国股票市场展现出强劲的上涨动能。纳斯达克指数、标普500指数相继刷新历史高点，道琼斯指数亦步步逼近历史新高。这种上涨并非孤例，其积极情绪传导至全球。欧洲主要经济体的股票市场，如法国、英国、德国，同样徘徊在新高附近，甚至饱受地缘政治困扰的以色列，其股市也创下新高。这股普涨的态势，其核心动力来自科技板块的卓越表现。美国市场中，科技公司贡献了绝大多数的市值增长，英伟达等巨头的表现，成为全球科技投资的缩影。 中国资本市场与美国科技板块之间存在一种联动效应。美国科技企业股价的积极表现，往往能为中国科技概念注入活力。这种关联性提示我们，在全球化背景下，投资者需密切关注国际领先科技的动向。 回顾2025年上半年，市场曾经历来自外部环境的严峻考验，特别是四月份美国对等关税战带来的冲击。彼时，全球市场一度承压，美国股票市场经历了一**跌。然而，历史经验提示，重大负面消息往往在短期内释放其影响力，市场会逐渐消化并适应。当前，这些曾经的“至暗时刻”已成过去，市场似乎已不再过度关注贸易摩擦的细枝末节，转而聚焦于企业盈利和创新带来的增长前景。这种心态的转变，为下半年市场的积极表现奠定了基调。 二、中国资本市场展望：科技主导的投资新周期 中国资本市场同样走出了四月份的低谷，上证指数与沪深300指数均已创下年内新高。这一表现与全球市场的积极趋势相互呼应。展望下半年，中国政府可能推出规模更大的经济刺激政策，这无疑将为市场注入新的增长动能。宏观政策的支持，结合全球科技浪潮的推动，使得中国资

昨夜，中概股圈上演了一场戏剧性的“烟花秀”。 当大多数人的目光还聚焦在美联储降息的预期上时，一家曾被市场遗忘的媒体公司——36 氪（KRKR），却像点燃的火箭一样，在纳斯达克市场上一飞冲天，盘中最高涨幅一度超过 300%，短短一小时内触发了多达六次熔断。 这家市值一度徘徊在千万美元边缘的公司，一夜之间成为资本市场的头号话题。 这次 36 氪的“升空”并非孤立事件。 那么，究竟是什么神秘力量，让这颗“弃子”重获新生，上演了一场惊心动魄的王者归来？ 当"旧闻"遇上"新风" 市场的普涨，早已不是什么新鲜事。 在美联储降息预期的强烈刺激下，包括阿里巴巴、京东、百度在内的中概股集体反弹，整个纳斯达克市场都沉浸在一片乐观情绪中。但 36 氪的疯狂，显然超出了宏观利好的范畴。 市场推测，这次暴涨的直接诱因是与“卫星冠名”有关。 2024 年 9 月 6 日，36 氪冠名的“36 氪探索号”卫星举行了发射，该卫星作为“吉利未来出行星座”的第三轨卫星，成功升空。这次发射使 36 氪成为中国首个拥有冠名卫星的商业媒体，标志着媒体与商业航天科技领域的深度融合。这颗卫星的名字寓意着 36 氪永不停止的创业探索精神，也是对其“故乡”氪星的致敬。 尽管“36 氪探索号”卫星的冠名和发射发生在去年，但对于广大的二级市场投资者而言，这个消息并未在第一时间被充分消化和炒作。 商业媒体冠名卫星，与其说是投资利好，不如说更像是一场品牌营销。但当市场情绪回暖，资金开始四处寻找新的故事和题材时，这个充满“科技感”和“想象力”的旧闻，便被重新包装，成为点燃股价的引信。 概念炒作先行，基本面滞后 故事很精彩，但终究要回归现实：这种上涨缺乏坚实的基本面支撑。 根据 36 氪 2024 年财报，其总营业收入为人民币 2.311 亿元，相比 2023 年的 3.402 亿元同比下降了 32%。这表明，公司的基本面并未在短

关注全网同名【方舟投研】，畅聊市场机会，不错过精彩内容分析。 随着英伟达、AMD等AI芯片巨头相继发布财报，市场情绪一度陷入“买消息、卖事实”的拉锯战，投资者对AI增速放缓的担忧随之浮现。 就在这时，博通(AVGO.O)带着一份超预期的财报和一份“重磅”指引，强势登场。 博通的亮眼表现，不仅重振了市场对AI的信心，也让人们开始思考：AI芯片赛道下一个接棒者，会是它吗？ 强劲业绩：不只是“英伟达的影子” 北京时间9月5日凌晨，博通发布了截至2025财年第三季度的财报。 财报显示，公司本季度营收达到159.5亿美元，同比增长22%，略高于市场预期的158.6亿美元。 其AI半导体业务收入同比激增63%，达到52亿美元，超过了分析师预期的51亿美元。 这一显著增长，主要得益于谷歌、Meta和字节跳动等大客户对定制化ASIC芯片的强劲需求。 网络就是计算机。 博通CEO陈福阳在财报电话会议上强调。这句话精准概括了博通的战略定位——通过AI和网络技术的深度融合，打造新一代计算基础设施。 在这一战略指引下，博通的市场份额持续提升，目前已在数据中心AI芯片市场占据9.6%的份额，超越AMD成为行业第二。 除了AI业务的爆发，博通的另一大看点——VMware整合也进展顺利，通过将收费模式从永久许可证全面转向订阅模式，软件业务实现了内生增长。 博通的整体财务表现同样可圈可点： 毛利率维持在行业领先的78.4% 自由现金流达70亿美元，占营收44% 调整后EBITDA利润率67.1%，高于指引的66% 与此同时，博通的债务偿还指标（Total Debt/LTM Adjusted EBITDA）已降至2.3，这表明这笔大型收购的财务影响正逐步被消化。 ASIC：博通的秘密武器 市场之所以如此看重博通，核心原因在于其在AI专用芯片（ASIC）市场的独特地位。 长期以来，英伟达凭借GPU在AI训

关注【方舟投研】，全网同名，不错过后续精彩更新。 业绩回顾：营收符合预期，指引拉响警报 2025 年第二季度， $理想汽车-W(02015)$ 理想汽车的业绩表现基本符合市场预期。其中，汽车业务收入达到 289 亿元，略高于预期的 286 亿元，但值得注意的是，其同比增速首次转负，下滑了5%。尽管如此，得益于销量杠杆的释放，本季度净利润达到 10.9 亿元，与预期基本持平。 然而，三季度的指引却大幅低于市场预期，成为报告的关注核心。理想预计第三季度销量在 9-9.5 万辆，这相比第二季度的 11.1 万辆有显著下滑。这一指引暗示了其核心增程车型 L 系列面临巨大的销量压力，尤其是在直接竞争对手新 M7 即将上市的背景下。 产品策略：回归爆品，技术先行 面对市场挑战，理想汽车正在进行一系列战略调整。公司将减少 SKU 数量，回归单一 SKU 的爆品模式，以最大化产品竞争力。同时，理想正在加速其技术和产品迭代，计划在 2026 年实现产品与 AI 智能化的领先。 在技术研发方面，理想的投入坚定而持续。 自研芯片：已完成流片并进入车规级测试。该芯片在处理大模型推理时，性能是现有最强芯片的 2 倍，在视觉模型上更是达到 3 倍。预计将在 2026 年搭载于旗舰车型。 VLA 大模型：已随 i8 车型交付，并将在 9 月中旬通过 OTA 推送给所有 AD Max 车型。公司目标在未来两年内，使 VLA 的安全性达到人类驾驶员的 10 倍，并计划在 2027 年实现 L4 级自动驾驶落地。 财务与运营表现 毛利率：第二季度卖车毛利率为 19.4%，环比略有下滑，但基本符合公司此前的指引。这主要受到 L 系列清老款车型的促销活动影响。 单车经济：单车价格环比下滑 0.6 万元至 26 万元，主要原因是老款车

在全球财经格局深刻演变的当下，每一次关键事件都牵动着市场的神经。6月5日晚，中美两国高层进行了一次备受瞩目的越洋通话，此次时长约90分钟的交流，释放了哪些信号？从大国博弈的微妙互动，到宏观数据的真实显影，再到投资市场的波动起伏，洞察金融世界的底层逻辑，构建有效的投资策略与资产配置体系，对投资者教育而言至关重要。中美高层通话：形式大于实质的信号？从公开信息看，中方在此次通话中展现了全面且富有建设性的姿态。中方表达了欢迎美方访华的意愿，并强调应秉持互惠互利、平等公平的原则，推动双方在经济贸易、世界和平、文化交流、政策解读乃至军事等领域加强合作。中方重申，在中美贸易方面，要严格执行此前的日内瓦协议约定。然而，美方释放的信息似乎更为聚焦于贸易。美方领导人随后的社交媒体发文，并未提及中方关切的诸多合作领域，仅侧重于“生意”问题，甚至声称稀土问题已得到解决，中国将继续对美出口稀土。这种说法与中方尚未有任何官方表态开放稀土出口的情况形成对比。事实上，当前美国对华关税仍维持在较高水平。值得注意的是，许多依赖稀土的美国大型科技公司，如苹果和特斯拉，在中国设有工厂，它们对进口稀土的需求已部分通过在华产业链得到满足，直接进口依赖度相对减弱。此次通话发生在当前特殊时点，其形式意义大于实质影响，但它传递出一些重要信号。美方，尤其是在临近中期选举的背景下，迫切需要稳定市场预期。当前美国经济面临挑战，一季度GDP修正值为负增长，二季度增长前景亦不甚明朗。美国经济结构中，金融业贡献巨大（占服务业的60%，服务业占GDP的80%），金融市场的向好依赖于充足的流动性。美联储目前的货币政策（持续缩表、未启动降息）限制了流动性。美方领导人需要通过稳定对外贸易政策预期，为美联储提供更清晰的政策解读环境，从而为其货币政策调整（如降息）铺平道路，提振经济表现，为其后续选举赢得支持。从这个角度看，中美通话的背景之一是美方