如果说，前两年中概股的低谷期，让阿里巴巴的投资者们经历了一场漫长的“信仰考验”，那么最近，这艘巨轮终于迎来了久违的“王者归来”。 短短几天，阿里股价起飞，不仅创下近四年来新高，甚至引得曾一度抛售中概股的“木头姐”Cathie Wood旗下的ARK基金，时隔四年重新买入，并且连续加仓。 要知道，这位以激进投资科技股闻名的“女版巴菲特”，每一次的重大持仓变动，都被视为市场风向标。 那么问题来了，四年前她为什么离开，四年后又为何突然回来了？这背后究竟是简单的市场情绪反转，还是阿里巴巴真的完成了从“大而全”到“精而尖”的绝地反击？答案，或许藏在阿里正在推进的三条核心战线里。 木头姐 在解读之前，【方舟投研】邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司欢迎大家在群内深入探讨。 我们会在后续的更新中，对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等，这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】公号，并第一时间分享到交流社群。 第一战线：AI——阿里在下一盘大棋 在今天的科技世界里，谈到增长，就离不开AI。 在这两天正在举行的云栖大会上，阿里宣布与英伟达在具身智能（Physical AI）领域展开深度合作，这次合作，也是股价飙升最直接的催化剂之一。 简单来说，具身智能就是让AI从代码和服务器里走出来，能够进入现实世界，拥有像人一样的感知和行动能力。比如，无人驾驶汽车、智能工业机器人，甚至能与人交流的虚拟助理，都属于这个范畴。 阿里和英伟达 阿里与英伟达的合作，就是要把英伟达领先的AI软件栈，直接整合进阿里云的服务里。 这意味着，未来企业想开发具身智能应用，可以直接在阿里云上使用英伟达的全套工具。这不仅能大大缩短开发时间，更重要的是，它将阿里云的业务从单一的基础设施服务，升级为**“AI+云”的综合解决方案**。 这部分业务的毛利率更高，成长空间也更大，直接改变了

我们常常在新闻里听到一个词——“降息”。 它像一个神秘的咒语，每次出现，都会引发股市、楼市、黄金市场的剧烈波动。但对于大多数非金融专业人士来说，这个词似乎又很遥远，不清楚它究竟是什么，又为什么能掀起如此大的风浪。 北京时间凌晨 2:30，美联储开启新一轮的降息，25 个基点(0.25)，预期年底还会有 1-2 次。 降息后会发生什么，是市场最关心的问题。对内，有人担心轻则通胀、重则滞胀；对外，有人期待资产价格和 资金流向 上利好、尤其是新兴，但也已提前反应。 今天，我们就来揭开“降息”的神秘面纱，聊一聊，这个看起来只属于华尔街精英的“金融动作”，到底和我们每个人的生活、口袋里的钱，有什么千丝万缕的联系。 美联储 源：方舟投研 降息到底是什么？ 想象一下，你有一个超级大银行，它的名字叫“央行”，也就是中央银行。 这个“央行”不像我们平时接触的商业银行，它的主要工作不是服务普通储户，而是管理整个国家的“钱袋子”。它通过调整一个关键数字来控制经济的节奏，这个数字就是“利率”。 利率是什么？简单来说，就是你把钱存进银行，银行给你的“利息”，或者你向银行借钱，需要支付给银行的“费用”。 • 加息，就是“央行”提高了这个借钱的费用。这样一来，大家借钱的成本高了，就会减少借钱，比如企业会减少投资，个人会减少贷款买房买车。市面上的钱少了，经济“降温”，通货膨胀（物价上涨）就能得到控制。 • 降息，则是反过来，“央行”降低了这个借钱的费用。借钱变得便宜了，企业更愿意贷款去扩大生产，个人更愿意贷款消费，比如买房、买车。市面上的钱多了，经济就会被“加热”，重新焕发活力。 所以，降息本质上是中央银行为了刺激经济增长、应对经济衰退或金融危机而采取的一种宏观调控手段。 降息背后的“台词”：为什么降？ 我们不能把每一次降息都看作是同样的事情。 降息这个动作，背后有着不同的“台词”和原因。这就像医生给病人

当英伟达（NVDA）凭借算力芯片、微软（MSFT）凭借 Copilot 生态、Meta 凭借 Llama 模型成为市场焦点时，亚马逊的股价在 2025 年迄今（YTD） 却显得异常平静，甚至稍有倒退(-2%），明显落后于“七巨头”中的大多数成员。 在美股这场由 AI（人工智能） 驱动的狂热盛宴中，亚马逊（Amazon, AMZN） 这艘万亿市值的巨轮，似乎成了一名“安静的看客”。 亚马逊 2025 年初至今波动 这种强烈的对比，让许多投资者产生了深深的疑惑：亚马逊是否错失了这轮 AI 浪潮？它还是那个值得长期持有的科技王者吗？ 我们今天就来深度剖析，亚马逊股价“不波动”的表象下，隐藏着哪些核心矛盾和巨大的潜在价值。 除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】号，并第一时间分享到交流社群。 盈利出色，股价为何不涨？ 从基本面来看，亚马逊无疑是一家表现出色的公司。 根据最新公布的 2025 年第二季度（Q2 2025）财报，公司业绩持续强劲： • 总营收 达到 1677 亿美元，同比增长 13%，超出了华尔街预期的 1621 亿美元。 • 净利润（Net Income） 同比暴增 34.8% 至 182 亿美元，显示出其成本控制和效率提升的成果。 然而，强劲的盈利和股价的沉静形成了尖锐的冲突。究其根本，是市场对亚马逊的**增长溢价（Growth Premium）**逻辑产生了三大核心质疑，导致其估值被压制： 云计算：AWS 增速的结构性挑战 AWS（亚马逊云服务） 仍然是公司无可争议的利润支柱，Q2 2025 营收达到 309 亿美元，同比增长 17.5%。 虽然 17.5% 的增速是稳健且健康的，但它仍低

坦白讲，如果你读了方舟投研最近更新的 AI 相关文章，很难会错过 AMD 的这轮上涨。 我们已经在此前的多篇文章中，提示了美股这场 AI 竞赛的「阳谋」。 美东时间10月8日收盘，科技投资界再次集体屏住了呼吸：超微半导体（AMD）的股价再次飙升11.37%，连续三天总涨幅达到了43.05%。它不仅创下了九年来的最大三日涨幅，更一举创出历史新高。 这无疑是一次“平地惊雷式”的上涨，而股价起飞的导火索，源于10月4日AMD与AI巨头OpenAI达成的一项里程碑式的GPU供应协议。 在AI芯片领域，英伟达长期占据着绝对的主导地位。 AMD能撬动OpenAI这个“头号玩家”，其战略意义远远超过了订单本身。以至于黄仁勋都对此感到“意外”，称AMD愿意以高达公司10%的股份作为合作条件，“富有想象力、独特且出人意料”。 一个长期在追赶的挑战者，一个渴求算力的颠覆者，用一场创新的资本游戏达成了“闪婚”。 这不禁让人发问：究竟是什么样的协议，能让AMD付出如此巨大的股权代价，同时又让OpenAI如此激进地选择一个非主力的供应商？答案，藏在它精巧的金融结构中。 今天，方舟投研为你解读。 除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】号，并第一时间分享到交流社群。 OpenAI的算力饥渴症 可以说，OpenAI首席执行官Sam Altman正在进行一场“万亿级”的豪赌。 Altman坚信，未来的AI模型能力和由此产生的经济价值将远超现在，因此公司必须进行“非常激进的基础设施押注”。OpenAI的胃口有多大？目前它的算力规划已经包括： 1. 与甲骨文、软银合作，建设价值高达5000亿美元的“星际之门”（Stargate）项目。

阿斯麦（ASML）于北京时间2025年10月15日下午的美股盘前发布了2025年第三季度财报。先说结论： 阿斯麦本季度新增订单量持续回暖。结合存储芯片周期反弹、英特尔重获新生、台积电技术猛进这三大利好，AI驱动的资本开支浪潮正为其注入强劲动力，阿斯麦的“最坏时期”可能真的已经过去。除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等，这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】圈，并第一时间分享到交流社群。财报速览：信心回来了如果用一句话总结阿斯麦的2025年第三季度，那就是：业绩符合预期，但订单和指引更让市场兴奋。核心数据1、收入&毛利率收入：本季度收入75亿欧元，同比增长0.7%，略低于市场预期（77亿欧元）。其中公司本季度收入主要来自于台积电和中国大陆客户的贡献。毛利率：本季度毛利率51.6%，在公司指引区间上方（50-52%），主要是服务类占比提升，对整体毛利率有结构性提振的影响。2、费用端及利润公司研发费用和销售管理费用都保持相对平稳，公司本季度实现净利润为21.3亿欧，同比增长2.3%，主要受毛利率提升的带动。公司本季度净利率为28.3%。业务情况阿斯麦的收入主要来自两块：卖光刻机和后续服务。光刻系统收入55.5亿欧元，同比下滑6.3%；服务收入19.6亿欧元，同比增长27.3%。两项业务的比例接近于7：3。 服务收入方面（占收入26%）：收入19.6亿欧元，同比大增27.3%。机器越多，服务需求越旺，这部分收入像“订阅费”一样稳定。虽然服务类业务是公司本季度主要推动力，但光刻系统依然是公司业绩中最为核心的部分。最先进的EUV光刻机：卖了9台，单台均价高达2.35亿欧元，是公司的“利润奶牛”。 主力机型ArFi（深紫外光刻）：卖了38台，主要

变局中的投资之道：如何看90天的中美窗口期 当前全球经济格局正经历百年未有之大变局，其中，主要大国之间的互动与博弈构成了理解复杂环境的核心脉络。 贸易摩擦的阶段性缓和看似带来了市场的乐观情绪，但深入分析显示，这仅仅是漫长博弈中的一个插曲。理解这一过程的复杂性、把握其内在逻辑，对于投资者在动荡中寻求资产保值增值至关重要。 大国博弈：暂缓而非终结 关于关税问题的谈判取得了看似超出预期的阶段性成果，达成了90天的暂缓协议。 但这并非冲突的终结，而更像是博弈策略的一部分。回顾历史，类似的高层互动反复出现，显示出其复杂性和不确定性。不少人认为，这可能是当前执政者的一种权宜之计或谈判策略。在全球多边贸易体系受到挑战的背景下，这种逐一谈判、施压的方式，使得贸易问题始终悬而未决。 这种不确定性对市场情绪和行为产生了直接影响。例如，在暂缓协议达成后，市场预期可能促使企业加速进口，导致运输价格上涨，这从侧面反映了对未来政策反复的担忧。如果90天后关税壁垒再次抬升，甚至达到更高水平，将对贸易活动产生显著影响。因此，面对这种复杂且可能反复的情境，保持“审慎灵活”的态度显得尤为重要。不能因短期的利好消息而盲目乐观，也不能因潜在的反复而过度悲恐，而应理解这是一种动态变化的常态。 从更宏大的视角来看，大国之间的关系已经进入了“相持阶段”。这不同于过去的“战略防御”，而是进入了“你打我一拳，我也打你一拳”的阶段。在这一阶段，双方在经济、乃至战略资源领域的互动更为直接和对等。过去，我们可能在受到限制时选择隐忍，但现在，在关键领域（比如战略资源）也采取了相应的反制措施，这体现了实力的此消彼长以及博弈策略的调整。 时代变迁与资产逻辑重塑 当前世界正经历一场新旧秩序交替的深刻变迁，这可以放在历史的长河中去观察。回顾过去一百多年的历史，我们曾经历过三次大型帝国的解体或体系重塑（如一战后的奥斯曼帝国、二战后的英联邦体

产业周期视角下的市场机会洞察 在纷繁复杂的金融市场中，识别和把握投资机遇，需要在理解宏观环境的背景下，深入分析各行业分析的内在运行规律。当下市场表现相对平淡，主要股指在特定点位徘徊，缺乏强劲的上涨动力和普遍的赚钱效应。市场资金情绪不高，这种状态下，采取防御性兼具反击性的投资策略显得尤为重要，优先考虑那些估值较低或具备持续增量动力的领域，同时规避潜在的“黑天鹅”风险。货币政策层面，市场普遍预期降息仍有空间，以符合“适度宽松”的导向；财政政策方面，在中美贸易谈判的特定时期，新的增量政策出台面临复杂性。这共同构成了当前市场向上动能不足的宏观背景。 理解不同产业的周期性，是构建有效投资体系的基础。主要产业大致可分为四类，各自由不同的驱动力主导： 科技产业：由创新周期驱动，核心在于通过技术创新创造新的需求。例如，智能手机取代功能机，未来的AI眼镜也有望创造新的消费电子市场。 消费产业：由人口周期、居民收入水平及收入预期共同驱动。 医药产业：受人口周期和政策周期双重影响，其中创新药领域由创新驱动需求的。 制造业：属于传统周期，受产能周期和库存周期影响，通常呈现约三至四年的波动。 深入分析当下部分关键产业，可以发现以下潜在机会或值得关注的趋势。 图片来源：破竹财经 AI技术：从导入到落地，寻找实际价值 人工智能（AI）作为前沿科技，其发展并非一蹴而就。前期的建设高峰，涉及数据中心、服务器、算力芯片等基础设施的大量投入，虽然这一阶段的热度有所减退，但投入仍在继续。当前，AI正进入一个中期阶段，其创新周期预计持续五年至十年，与传统的制造业周期不同，这一周期具备持续增长的潜力。 中期阶段的重点在于AI技术的实际应用和落地。在面向企业的To B市场，AI的应用已具规模，金融行业利用AI进行风险评估和智能投顾，制造业运用AI进行质量检测、优化供应链和预测性设备维护，安防及电商领域的智能客服也是已落

今天， 英伟达与 OpenAI 的合作消息震动了整个美股市场。 两家公司宣布达成战略合作，OpenAI 计划在未来数年时间分阶段部署总规模不低于 10 吉瓦（GW）的英伟达 AI 计算系统，涉及数百万颗 GPU。而英伟达将根据算力基础设施的上线进度，向 OpenAI 提供总额最高 1000 亿美元的资金支持。 该协议尚处于意向阶段，投资形式、股权结构、交付时间表等方面仍在磋商中，但资本、算力、模型互相推动的闭环链条初具雏形。 市场情绪顾及不了这些，瞬间被点燃。英伟达股价应声大涨近 4%，总市值创下新高，并直接带动美股三大股指集体创下历史新高。 英伟达股价 在这片狂欢声的背后，我们不禁产生一个疑问，这场交易十分反常。 作为芯片巨头的英伟达，本应是 AI 军备竞赛中“卖铲子”的赢家，却突然宣布向其最大客户之一 OpenAI 发起投资高达，用以部署一个至少 10 吉瓦（GW）规模的 AI 数据中心。 当一个供应商开始为自己的客户提供巨额资金时，这究竟是实力的象征，还是对未来不确定性的担忧？ 当供应商开始“倒贴”客户 表面上看，英伟达的行为似乎有些费解。 作为 AI 芯片市场的绝对主宰者，其 GPU 产品供不应求，订单早已排到数年之后。在如此强势的卖方市场，为何要以“算力即资本”的方式，向 OpenAI 提供资金支持，而不是仅仅满足于售卖硬件？ 这种“供应商为客户融资”的情况，不免引发了市场的争议和猜想。 有投资者认为，这可能是英伟达在面临激烈竞争时，为了锁定大客户而采取的无奈之举。然而，如果深入剖析这笔交易，我们或许能看到隐藏在表面之下的更深层逻辑。 黄仁勋的战略布局 我们在先前的多篇文章中就已经探讨过英伟达今年以来的各种动作。 事实上，这并非一场简单的“倒贴”，而是英伟达 CEO 黄仁勋深思熟虑后的一场宏大布局。 正如 OpenAI CEO 山姆·奥尔特曼所说，“一切始于计算”

在充满未知与波动的金融市场中，实现财富的显著增长是无数投资者的目标。相较于机构，个人投资者（俗称“散户”）要取得持续的成功，其难度不言而喻。然而，总有少数人能够穿越市场的迷雾，积累惊人的财富，成为行业内的“牛散”。他们的成功并非偶然，往往蕴含着深刻的投资哲学与策略转变。通过深入剖析这些成功案例，结合当前市场环境与未来趋势展望，我们可以从中汲取宝贵的理财知识与投资教育启示，为构建自身的投资体系提供借鉴。 牛散的传奇：方法、成长与启示 成功的股票投资者往往具备独特的视角和不断进化的策略。我从A股市场，取得非凡成就的个人投资者中挑选出有代表的几位牛散，他们的故事生动展现了从普通散户到顶尖高手的蜕变历程，以及其中遵循或摸索出的核心原则。 来源：破竹财经 牛散钟格的蜕变：从投机到价值投资 钟格——被誉为“皇太极”的赣州牛散，其起点仅为400元，历经近30年的市场沉浮，如今持股市值已超过22亿元，堪称A股市场的传奇。其早期曾热衷于短线交易，推崇交易大师利弗莫尔的技法。然而，利弗莫尔的悲剧结局（在赚取巨额利润后最终破产并自杀）让他深刻认识到，单纯依靠投机，即使是交易天才，最终收益也可能被市场没收。 基于此认识，从2015年起，他完成了投资策略的重大转型，全面转向价值投资。通过深入研究选择优质公司及科技成长股，他取得了丰厚的回报。即便资金规模巨大，他始终坚持只管理自有资金，不受外部干扰，并且坚决不使用杠杆（曾在2015年短暂尝试十几个亿的杠杆，结果两天亏损1.2亿后迅速清掉）。尽管在漫长的投资生涯中，他也经历过高达80%以上的四次大幅回撤，但他凭借对所选公司的信念坚持了下来，最终创造了奇迹。他的故事揭示了一个重要原则：随着投资规模的增长，价值投资成为实现复利增长、避免市场反噬的必由之路。他的成功，体现了深厚的天赋以及对行业分析和公司基本面的深刻洞察力。 稳健致远：大型白马股的拥趸 另一位来

在商业航天的世界里，很少有哪个项目能像SpaceX的“星舰”（Starship）一样，集万众期待与巨大争议于一身。 过去几年，我们习惯了马斯克的“爆炸式试错”哲学——每一次试飞，都像一场高风险的烟火表演，在巨大的轰鸣声中，为人类积累着前往火星的宝贵数据。 当地时间2025年10月13日晚，在德克萨斯州的博卡奇卡发射场，这场持续多年的“冲突”终于迎来了关键性的转折点：星舰成功完成了第11次综合飞行测试（IFT-11），首次实现了完整的“再入闭环”，让这艘人类有史以来最大、推力最强的航天器真正“活着回来”。 对于埃隆·马斯克和整个商业航天板块而言，这不单是一次简单的技术胜利，而是标志着一个全新时代的开始。 一个横跨火箭复用、载人登月，直至火星殖民的宏伟蓝图，正在从实验室的失败清单中，转化为现实的商业价值。 除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】圈，并第一时间分享到交流社群。 从“九险一胜”到“完整闭环” “星舰”的研发之路，堪称一部史诗级的失败集锦。在IFT-11之前，经历了10次全尺寸轨道级飞行测试。每一次试飞，SpaceX都在不断验证推进、分离、热防护、姿态控制等核心系统，通过不断地在太空中“解体”或“爆炸”，积累了海量数据。用业内的话来说，这是一场残酷的“毕业考”。 星舰作为完全可重复使用的航天运输系统，其核心挑战在于**“回家”**。过去所有的尝试，都未能让助推器或飞船完整无损地返回，或在升空阶段爆炸，或在重返大气层时解体。即使是最近的几次飞行，飞船在软着陆时也受到了部分损坏。 而IFT-11，是SpaceX星舰V2版本圆满完成最后一次（第11次）飞行任务，包括助推器新着陆点火测试、星链模拟器顺

美东时间10月10日周五，美股市场经历了一场足以载入史册的“黑色星期五”。 早盘，三大股指还在历史高位附近拉锯，投资者仍在AI信仰和高估值焦虑中寻找平衡。然而，临近午间，一场突如其来的风暴却将这脆弱的平衡瞬间击碎。市场神经被“关税风暴”和“美府永久性裁员”两大重磅利空连环引爆，恐慌情绪以几何级数蔓延，最终酿成了纳指暴跌3.56%、标普500大跌2.7%的惨烈局面。 标普500指数直接“一口气吐回”了过去十多天的所有涨幅，全板块抛售潮汹涌而至。这场景，与半年前那次令多头心悸的“四月暴跌”行情如出一辙。 究竟是什么力量，让这个市值暴增16万亿美元、创下34次历史新高的牛市，在一日之内瞬间切换到恐慌模式？这仅仅是短期的情绪宣泄，还是预示着那悬在华尔街头顶的“AI泡沫”要开始挤压了？ 除了阅读文章之外，方舟投研邀请大家加入我们的交流社群，相关的行业话题或者公司群内会深入探讨。 我们会对互联网、科技、医药、消费等领域与行业进行持续跟踪、热门事件的观点解读等， 这些独家研报内容都会在发布在【方舟投研】的公号，并第一时间分享到交流社群。 表面上的导火索——美府的“内忧外患” 表面上，是两大核心利空在短时间内叠加，打破了市场的微妙平衡。 第一个引爆点是中美贸易关系的骤然恶化。特朗普政府宣布将大幅提高对中国商品的关税，紧接着中国方面的反制措施也迅速跟进，贸易紧张局势瞬间升级。这对于全球供应链和跨国企业利润的影响，令市场立即提高了警惕。 但真正将恐慌推向高潮，将市场情绪从“警惕”推向“溃逃”的，是白宫预算办公室（OMB）主任稍后发布的重磅消息：特朗普政府已开始在政府停摆期间实施大规模的永久性裁员（RIF）。在经济数据向好、企业盈利预期高企的背景下，政府部门的“永久性裁员”无疑给市场投下了一颗硬核炸弹，成为压垮多头的最后一根稻草。 深层矛盾—积压已久的“高估值焦虑” 方舟投研认为，以上仅为表面原