“复星系”承认现实，消除虚胖数字？ 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 资本市场很久没有见过“复星系”如此沉重的一份成绩单。 复星国际(0656.HK)最新财报显示，公司出现近年来罕见的大额亏损：2025年归母净利润预计亏损215亿元至235亿元，相较于2024年43.5亿元的亏损额，亏损幅度扩大近5倍，且相当于一年亏掉了此前6年的利润总和。 这份成绩单让市场再度聚焦这家曾经“买下半个中国”的民营资本巨轮。在经历了数年“卖卖卖”的“断舍离”之后，复星国际董事长郭广昌手里究竟还剩下什么？ 截至3月13日，复星国际报收3.97港元/股，总市值324亿港元（约合人民币285亿元）。 图源：罐头图库 01 巨亏215亿是主动“洗澡”？ 复星国际在公告中解释称，亏损主要源于对部分资产进行的一次性非现金减值计提和价值重估。 具体来看，一是2025财年内，受房地产行业下行周期持续影响，复星国际地产业务板块承压，于是公司对部分存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值准备； 二是由于市场变化，公司对部分非核心业务板块的商誉、无形资产等计提了减值准备。 “以上资产采取大额非现金减值和计提准备旨在如实反映公司的财务信息，不影响公司的整体运营和现金流。”复星国际在公告中强调，“公司基本面保持稳健，医药健康、保险金融等核心产业展现出良好发展态势。” 从净资产数据来看，据复星国际2024年年报，截至2024年12月31日，归属于母公司所有者的净资产为1181.03亿元。以此次盈警预亏中值225亿元减值测算，扣除后归母净资产约为956.03亿元，仍保持近千亿规模。 有业内分析人士指出，复星选择在2025年度报表中一次性计提大额的非现金账面亏损，是为了主动出清风险，复星“瘦身健体、聚焦主业”的战略。 图源：罐头图库 不过香颂资本董事沈萌认为，对于众所周知的价值缩水进行处理，不能当作“清洗”，而

美国人对中国“老头乐”真爱无疑了，他是丘比特。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 增资泰国——惊蛰刚过，涛涛车业（301345.SZ）下了大“赌注”。 落子泰国的公司叫TRAILBLAZER VEHICLES CO.,LTD（简称 “泰国开拓者”），彼时，涛涛车业斥资950万美元（约合人民币6542.27万元）建设该基地，包括购买土地、建设工厂和基础设施、购买机器设备等。 3月10日，涛涛车业宣布，为满足实际生产需要和未来的发展规划，对原来的项目设计方案、工程施工方案和设备方案等进行调整和优化，总投资额由原来950万美元增至3413.5万美元（约合人民币2.35亿元）。增资增幅高达259.3%！ 针对涛涛车业“下血本”布局泰国，盘古智库高级研究员江瀚认为，大幅追加泰国投资，首先是为了规避地缘政治风险，利用泰国作为东盟枢纽的关税优势，应对美国潜在的贸易壁垒；其次是响应下游需求爆发，高尔夫球车与全地形车在欧美市场渗透率提升，急需产能释放。 涛涛车业方面表示，我们是全球化公司，泰国本就是买地，一开始投资额没那么大，只投了950万美金，买地成本也是很高的，资本开支起初没那么够，第一步先出去，买地等涉及的资金用量还是挺大的。至于是否为规避地缘政治风险，对方表示，某些角度上可以这么说，更重要的是，这本就是我们全球化的战略规划，我们整体销售是向上趋势，销售上去产能肯定也要跟得上。 截至3月13日收盘，涛涛车业报收于208.99元/股，跌幅1.25%，总市值227.9亿元。 01 精准卡位还是激进投资 涛涛车业公告显示，此次增资额主要用于土地购置增加、建筑工程扩建及生产线、生产设备的扩充等，有助于提升海外市场的产品供应能力，增强公司的综合竞争力。 前述涛涛车业方面强调公司销售提升，势必要扩充产能，从2025年三季报看，涛涛车业前三季营收约27.73亿元，同比增长24.89%；

押注安世半导体，能否破局重生？ 作者 | 孙梦圆 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 3月9日，闻泰科技（600745.SH）发布重大资产出售预案，拟以现金方式向立讯精密及子公司立讯通讯转让5家子公司全部股权及3家公司相关业务资产包，除印度业务资产包涉仲裁外，其余标的资产均已完成权属变更登记，无其他诉讼纠纷。据此前公告披露，本次交易金额为43.89亿元。 资深企业战略和技术创新管理专家、科方得咨询机构负责人张新原认为，闻泰科技剥离低毛利、高亏损的 ODM 业务， 是行业周期下行中的主动止损与聚焦，可轻装上阵聚焦半导体，虽短期营收缩水、业绩承压，但利于长期盈利；立讯精密选择接手，则看中了客户与产能以补强 ODM 份额，技术专利非重点，从长期来看，整合风险犹存，交割与运营决定交易价值。 就在不久前，一份最高预亏135亿元的业绩预告，为闻泰科技深陷失控漩涡的核心资产安世半导体“埋下”了天价账单。据其1月30日披露的业绩预告，预计2025年公司净利润亏损90亿元-135亿元。 闻泰科技表示，由于报告期内公司对安世的控制权仍处于受限状态，将确认较大金额的投资损失、资产减值损失，并对业绩造成较大影响。 这场风波的根源，在于自2025年下半年持续发酵、至今悬而未决的安世半导体（Nexperia）控制权争议。 不过，振奋人心的是，2026年3月9日，安世半导体（中国）宣布基于自主研发的“12英寸平台”实现双极分立器件小批量量产，并成功试验全新ESD保护器件。这也意味着，在被荷兰安世断供半年后，安世中国终于迎来了转机。截至目前，安世荷兰方面一直未恢复对安世中国工厂的晶圆供应，针对此次在晶圆制造上的突破，荷兰安世并未回应。 截至3月13日，闻泰科技报收33.11元/股，总市值412.1亿元。 01 果链女王接盘 闻泰科技起步于手机方案设计，在2008年自建整机制造工厂，实现从设计到制造的垂直

近95%的收入靠单一产品。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 新能源造富故事层出不穷，但你可能想不到，一张新能源汽车中的“薄膜”，也足以成就一家IPO。随着新能源汽车、风电、光伏等产业爆发，BOPP电工膜（双向拉伸聚丙烯薄膜）需求激增，让这个细分赛道悄然迎来资本盛宴。 泉州嘉德利电子材料股份公司（下称“嘉德利”，A25069.SH）就是一家专注从事BOPP电工膜的研发、生产和销售的企业。3月13日，该公司将在上交所迎来上会审核“大考”。 《招股书》显示，本次IPO，嘉德利拟将所募资金用于“新建厦门新材料生产基地（一期）”和“补充流动资金”两个项目。嘉德利表示，新生产基地所产产品是公司现有主营产品，有利于解决当前面临的产能瓶颈，满足客户需求，而补充流动资金有利于优化公司财务结构。 01 贡献近95%收入的产品单价下滑， 原材料和生产设备靠进口 BOPP电工膜是一种用聚丙烯树脂经特殊拉伸工艺做出来的薄膜，它的特点是能自己修复小破损、耐高压、厚度均匀、电能损耗低、重量轻，行业内称为“基膜”。基于这些特质，BOPP电工膜可用作薄膜电容器的核心材料以及锂电池里的复合铜箔基膜。 其中，薄膜电容器是新能源领域最主要的电容器类型之一，它就像一个小“储电器”，两个电极之间用BOPP电工膜隔开，可以用来储存电荷，电工膜的好坏直接决定了电容器的容量稳不稳定、能用多久。此外，BOPP电工膜还可以放在锂电池负极里，可以让电池更安全、成本更低，是锂电池发展的一个重要新方向。 《招股书》显示，嘉德利主营BOPP电工膜的研发、生产和销售，BOPP电工膜是公司的主要产品和主要收入来源。 2022年—2024年及2025年上半年（下称“各期”），嘉德利BOPP电工膜产品分别实现收入5.22亿元、4.97亿元、6.89亿元和3.49亿元，分别占主营业务收入的94.88%、94.12%、94.65%和94.91%，公司坦

八年亏超30亿。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 “你养龙虾了吗？” 这句暗号般的问候，近日在科技圈、创投圈乃至短剧圈悄然流行开来。这里的“龙虾”，指的是一款名为“Open Claw”的AI智能体。运用于短剧行业，用户只需输入指令，它便能自动完成剧本生成、分镜设计乃至视频渲染的全流程，大幅拉低了短剧制作的门槛。 真正引爆话题的，是一部由AI生成的短剧《霍去病》。据传，其制作成本仅3000元，虽然很快被辟谣，但“短剧变天”的话题依然冲上热搜。AI对内容生产端的重塑，正让手握IP的玩家迎来价值重估。 作为A股数字出版老兵，中文在线近日递表港交所，剑指“A+H”双平台。这家公司已在资本市场浮沉逾十年，手中握有560万部网络文学IP，几乎踩准了每一轮内容周期。《何以笙箫默》《人民的名义》《欢乐颂》等爆款背后，都有它的身影。 如今，它正在讲述一个“AI+IP+出海”的新故事。旗下海外短剧平台Flare Flow已覆盖全球200多个国家和地区，累计注册用户超过3300万。随着AI与IP的化学反应加速，这场“龙虾”游戏才刚刚开始。 但这艘驶向海外市场的巨轮，在启航前就遇到了暗礁——版权风险，叠加公司持续亏损，这正成为赴港IPO路上最大的不确定性。截至3月12日收盘，中文在线报收于28.26元/股，总市值205.87亿元。 01 狂追热点！ 靠《甄嬛传》《修罗武神》等年入12亿 如果你追过《甄嬛传》的原著小说，在17K小说网上追更过《修罗武神》，或者为动画电影《罗小黑战记》买过一张电影票，那么你或许不知道，这些作品的背后都指向同一家公司——中文在线集团股份有限公司（下称"中文在线"）。 而在大洋彼岸，一部名为《Raising His Mistress's Child》的竖屏短剧正在海外女性用户中疯传，总播放量超过1.94亿次，单部充值收入达1550万美元。出品方同样是中文在线。 《招股书》显示

2025上半年蒙牛和伊利营收差了203.66亿元。 作者 | 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 春节营销向来是伊利股份（600887.SH 简称：伊利）、蒙牛乳业 （2319.HK 简称：蒙牛）这对“老对手”一年一度的重头戏。野马财经注意到，临近马年的时候，热心的网友先是给伊利支起招——请演员马伊琍代言，广告语“马年喝伊利”，随后网友又支援起蒙牛——也请马伊琍，广告语“伊琍也喝蒙牛”。 结果，伊利“听劝”，真就请到了马伊琍，同时还形成了马伊琍、马思纯、马龙、马东组成的多元“马姓艺人”矩阵，甚至旗下产品金典还请来马斯克妈妈——梅耶·马斯克，引网友直呼：人脉强得可怕，把马姓代言人玩到天花板！而“没听劝”的蒙牛，也请来了李诞、罗家英、王小利，主打“笑声送彩头”概念，创意十足，但相较于伊利“顶流”与“国民度”结合的矩阵，豪华感略逊一筹。 日前，随着蒙牛2025年业绩预告公布，外界看到蒙牛“没听劝”的背后——尽管持续强化营销费用的优化和固定成本管控，但受营收下滑影响，利润空间进一步被挤压，同时继续财务出清，2025年净利润预计14亿元至16亿元，并且有机构指出，若扣除减值影响其净利润仍低于市场此前预期。 截至3月12日收盘，蒙牛股价上涨0.56%，报16.12港元/股，总市值625亿港元；伊利股价上涨1.02%，报26.71元/股，总市值1690亿元。 01 蒙牛为何利润暴涨营收缩水？ 近日，蒙牛公布了2025年业绩预告——这是新任总裁高飞交出的第二份年度成绩单，也是其第一个任职完整年的成绩单——利润暴涨、营收缩水。 这份看似矛盾的业绩预告背后，实则是一场主动财务出清+被动规模收缩的结果。 据公告显示，蒙牛预计2025年归母净利润为14亿元至16亿元。相较于2024年的1.05亿元，这一数字同比增长了12倍以上，但这并非源于主营业务的爆发式增长，而是基于极低的基数——2024年，

这个豫商投资老家来硬的！ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 速冻食品龙头安井食品（603345.SH）近期披露增资计划。3月7日，宣布使用非公开发行股票募资及自有资金，向成立于2018年的全资子公司河南安井增资1.2亿元，用于推进河南三期年产14万吨速冻食品扩建项目，项目预计2028年5月建成投产。 安井食品方面表示，本次增资属既定募投项目的资金落实，并非新增投资，资金主要用于项目建设。河南作为国内速冻食品产业核心区域，集聚三全食品（002216.SZ）、思念食品、千味央厨（001215.SZ）、双汇发展（000895.SZ）等多家龙头及区域强势品牌。安井食品持续加码河南产能，意在强化全国供应链布局，而此次扩产能否进一步支撑业绩增长，成为市场关注焦点。 盘古智库高级研究员江瀚认为，首先，这是落实募投项目合规性的必要举措；其次，从产业布局看，河南地处中原腹地，是连接南北物流枢纽的关键节点，增资有助于强化公司在华中地区的产能辐射能力，降低物流成本，提升对周边市场的响应速度；再者，当前速冻食品行业竞争加剧，通过增资夯实子公司资本实力，能保障其在原材料采购、生产线升级上的资金需求，巩固区域市场份额，体现了公司“销地产”战略的深化执行。 截至3月11日收盘，安井食品报收于91.52元/股，涨幅1.38%，总市值305.03亿。 01 1.2亿增资河南安井 安井食品2024年年报显示，将河南三期年产14万吨速冻食品扩建项目的建设期限延长至2028年5月。2025年半年报显示，该项目于2025年4月逐步投产。 预计到2028年5月才达到预定可使用状态，投建节奏是否合理？中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，投资节奏符合行业特性，资金使用效率处于合理区间，真正的风险不是慢，而是需求爆发时产能跟不上。 图源：罐头图库 据安井食品方面介绍，此次增资河南安井的1.

公司2025年预亏超12.6亿元。 作者｜孙梦圆 刘芬 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 一则欠款消息，让A股头部影视公司博纳影业(001330.SZ)董事长于冬陷入了风波。 3月9日晚，据香港媒体报道，澳门永利赌场已向香港高等法院提起诉讼，追讨博纳影业创始人、董事长于冬所欠473万港元债务。次日，博纳影业投资者热线回应称：“此为不实信息，正在举报相关帖子。” 据《上海证券报》报道，3月10日，于冬个人律师已与澳门永利核实确认，目前诉讼所涉及款项已全部清还，相应法律诉讼已终止。于冬个人律师表示，该债务由于冬为第三方提供信用担保所导致。 图源：罐头图库 值得一提的是，于冬还是女演员金巧巧的老公，两人育有一儿一女。金巧巧曾出演《春光灿烂猪八戒》《济公传奇》等影视剧，1998年，金巧巧在《西游记续集》中出演“孔雀公主”一角为人熟知。 作为国内较早从事电影业务的民营企业，博纳影业在电影制作领域具有重要地位。今年春节档，博纳影业因参与制作《飞驰人生3》，股价一度表现强劲，期间实现三连板，盘中最高触及13.72元/股，创出三年多新高。但很快市场降温，博纳影业的股价又一路下跌，截至3月11日，博纳影业报收7.61元/股，下跌0.91%，总市值104.6亿元。 01 5.66亿元股权冻结 于冬的“欠钱风波”源于一份从香港高等法院流出的起诉书。 据《每日经济新闻》援引起诉书内容，诉讼相关期间，于冬为澳门永利赌场的客户。2024年5月1日左右，澳门永利向于冬提供1000万港元信贷额度，于冬签署两份总额1000万港元的提款确认书，后偿还部分款项。2026年1月28日，澳门永利依据信贷协议，将用于担保的空白支票补填金额后，试图兑取约573万港元余额，被银行以“咨询出票人”为由退票。 澳门永利称，支票拒付后，于冬于2026年2月1日再偿还100万港元，目前仍拖欠约473万港元本金。因此，澳门永利决定起

夫妻掌舵64%股权。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 近几年，癌症发病率持续上升，放疗作为重要的治疗手段，对精准度的要求越来越高。每一次治疗都需要将患者身体精确固定，确保射线准确击中病灶，这背后离不开放疗定位装置的支持。与此同时，人口老龄化加剧，因中风、脊髓损伤等原因需要康复的人群也在增加，康复辅助器械也成为他们重要的工具之一。 2026年3月13日，深耕上述医疗器材领域的广州科莱瑞迪医疗器材股份有限公司（下称“科莱瑞迪”）将接受北交所审议，这家深耕放疗定位与康复辅助器械领域的企业，正式迎来上市关键考验。 作为国内放疗定位装置市场的“隐形冠军”，公司年营收从2022年的2.33亿元稳步增至2024年的2.85亿元，毛利率连续多年在60%以上。 但光鲜业绩背后，隐忧同样突出。关联经销商武汉科瑞迪的毛利率显著低于同行，引发监管对其是否存在利益输送的追问。而这家公司的实际控制人易理刚，系公司实控人詹德仁姐姐之子。此外，证监会前工作人员、科莱瑞迪前董秘吴丝在IPO前夕套现1600万离场，离职三年才彻底完成股权退出，合规性质疑随之而来。 公司是一家典型的“夫妻店”：实控人詹德仁与妻子李力共同持有公司64.93%的表决权。詹德仁从卫校教师、三甲医院检验科主任一路跨界创业，妻子李力则是出身医疗系统的老将，两人携手打拼30年，如今终于走到上市关口。 01 年入2.8亿的放疗龙头IPO 毛利率超60% 《招股书》显示，科莱瑞迪主营业务涵盖放疗定位装置和康复辅助器械的研发、生产和销售。根据“弗若斯特沙利文”数据显示，按销售额统计，2023年公司体位固定产品以42.5%的市场占有率位居国内第一，并以7%的市场占有率排名全球第三。 从经营业绩看，公司营收稳步增长，2022年至2024年从2.33亿元增至2.85亿元，2025年上半年实现1.52亿元。但同期净利润较为波动，分别为6937万元、5992万

一颗玉米种子的生意有多大？ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 春播时节，黄淮海平原的玉米地里，农户们挑选种子的指尖，牵动着整个玉米种业的市场脉搏。 作为正大集团旗下 “育繁推一体化” 玉米种子企业，襄阳正大种业股份有限公司（下称 “正大种业”）正冲刺北交所IPO。将于3月13日接受北京证券交易所上市委员会的审议。 作为正大集团在中国农牧版图上又一颗落子的棋子，正大种业的IPO之路，既承载着泰国谢氏家族深耕中国市场的信心，也面临着业绩波动、经销模式争议、转基因业务受限等多重考验。 01 卖玉米种子年入3.6亿， 刚刚失去第一大客户 三月春耕时节，云南山区的农户老张正忙着整理田地，准备播种新一季的玉米。对于老张这样的农户，“正大808”“正大719”这样的玉米种子品种可谓如数家珍。 “以云南地区为例，有种植大户大面积种植公司正大808、正大719等品种，在公司技术团队全程田间指导下，科学把控种植密度、水肥管理等关键环节，最终实现高产稳产，收成显著高于当地平均水平，种植效益大幅提升。”正大种业表示。 但老张并不知道，他手中的这袋种子，正在经历资本市场的重要时刻。 正大种业是一家主要从事玉米种子研发、生产、销售的“育繁推一体化”种子企业，业务涵盖玉米种子的全产业链条。从《招股书》披露的数据来看，这家有着近30年历史的种业老兵，近年来的业绩表现却呈现出波动下行的态势。 图源：罐头图库 2022年至2024年，公司营业收入分别为3.19亿元、4.09亿元、3.8亿元，净利润分别为9469.40万元、8843.16万元、8113.31万元，呈明显下滑趋势。 2025年，公司实现营业收入3.61亿元，同比减少5.12%；归母净利润为9074.71万元，同比增长11.85%，呈现“增利不增收”的特征。 “增利不增收”背后，则是正大种业业务模式的变化表现之一。 《招股书》显示，正大种业的业务主要分为

你家楼下的饺子店要IPO了！ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 “上车饺子下车面”，这句刻在国人DNA里的俗语，道尽了饺子在中式饮食里的特殊分量。它既是逢年过节的团聚符号，也是日常三餐的快捷选择。如今，这个藏着烟火气的传统吃食，被袁记食品带上了资本市场。 近日，袁记食品集团股份有限公司（下称“袁记食品”）在香港联交所递交上市申请，拟在香港主板上市。 靠饺子和云吞，这家公司做到年营收超25亿元，开出超4200家门店，既是中国最大的饺子云吞企业，更是全球门店数量最多的中式快餐公司。 但亮眼数据的背后，食品安全投诉频发，蚯蚓、塑料片等异物争议接连不断；而掌舵这家连锁巨头的，竟是两个“90后”体育生。如今，他们能否带着袁记食品闯过品控难关，站上资本市场的舞台呢？ 01 狂卖1520万份玉米鲜肉饺！ 饺子界“卷王”冲IPO 在中国，饺子远不止于一种食物。除夕夜的饺子象征辞旧迎新，正月初五的饺子寓意招财进宝，北方冬至吃饺子，更有“不冻耳朵”的古老俗谚。这份深植于节令与日常的情感，为袁记食品的成长提供了深厚的土壤。 袁记食品通过“袁记云饺”和“袁记味享”双品牌运作，覆盖从餐饮到零售的消费场景。在产品结构上，袁记云饺围绕饺子、云吞、面条、小吃及饮品五大品类，管理约350个SKU，单店日常提供约50款。 其中袁记云饺是绝对主力，2024年实现营收24.95亿元，占总营收的97.42%。品牌主打C端消费市场，提供堂食、熟食外带/外卖、生鲜外带三种服务模式，收入高度依赖线下门店网络——2024年超95%收入来自门店，给公司带来的营收约24.33亿元。凭借高频刚需的消费属性，袁记云饺已累计圈粉超3500万消费者。 零售品牌“袁记味享”则作为补充，主营预包装饺子、云吞及配料，覆盖超市、线上即时零售及团餐等B端渠道，满足家庭简易烹饪和团体用餐需求，2024年，该品牌实现营收约6320万元，占公司总营收的2.

借给子公司的款项，是其2025年前三季度净利润的3倍多。作者｜孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 A股上演了一场“母告子”的罕见戏码。 2026年3月6日，广安爱众(600979.SH)发布公告，正式向四川省广安市广安区人民法院起诉其全资子公司深圳爱众资本管理有限公司(下称“爱众资本”)。起因是爱众资本无力偿还4.79亿元借款，母公司不得不通过法律途径维权。 公司表示，本次诉讼能够帮助公司收回对爱众资本提供的借款，且公司在提起诉讼前申请了财产保全，以争取公司的财产不受损失，维护公司权益，保护股东利益。 这场“母告子”的背后，还隐藏着一个更大的资金隐患——爱众资本名下还有一笔高达6.7亿元的对外债务悬而未决，这笔外债能否顺利解决、是否会进一步拖累母公司业绩，成为市场关注的焦点，也让广安爱众的此次维权之路，更添一层不确定性。 广东省社会政策研究会副秘书长高承远认为，广安爱众此番起诉实属风险暴露后的被动应对，反映出其对子公司的投后监管与风险预警存在明显漏洞。在风险初期，本可通过资产重组、债务和解或减资清算等方式主动隔离风险，但因处置迟疑而贻误时机。当前诉讼本质是在执行裁定落地后，以法律手段"抢时间"确认债权、保全资产，为后续处置争取空间。此案例警示集团企业对问题子公司须及早"刮骨疗毒"，不可待风险全面爆发再被动应对。 受该消息影响，广安爱众股价走低。截至3月10日收盘，公司股价下跌 1.08%，报收5.51元/股，总市值69.52亿元。 01 诡异的“母告子” 公开资料显示，爱众资本是广安爱众全资子公司，成立于2015年3月，注册地为深圳市前海深港合作区，注册资本5亿元，主营受托资产管理、投资管理、投资咨询等业务。爱众资本是广安爱众支撑水电气核心业务发展的投融资平台，资产规模10.45亿元，管理资产总规模超58亿元。 作为全资子公司，爱众资本曾是广安爱众资本运作的重要抓手，如

公司手握1.44亿理财。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 为了IPO过会紧急“割肉”1个亿；14个月后，它反手要回3.8个亿。资本市场再上演“先瘦身拿门票、后增肥要资源”的戏码！ 2月9日晚间，沪深北交易所同步宣布优化再融资一揽子措施，明确提升再融资灵活性与便利度。仅仅48小时后，即2月11日，上市仅14个月的林泰新材（920106.BJ）火速抛出一份总额不超过3.8亿元的定增预案，抢下北交所再融资新规后“首单”。 消息公布次日，公司股价上涨4.77%，报收于78.4元/股。不少媒体将此解读为优质企业响应政策的信号。但若将时间线拉回其上市之初，一种强烈的违和感扑面而来。 此次定增的3.8亿元，不仅是其IPO实际募资净额（1.12亿元）的3.4倍，更与其上市冲刺阶段的募资姿态形成了剧烈反差。就在一年多前，林泰新材为了冲刺上市，主动将募资计划从2亿元砍至1.16亿元。这次缩水超四成的调整，换来了从受理到过会仅6个月的“闪电速度”。如今，前次募资尚未用完，公司便抛出巨额定增方案。 财经评论员皮海洲指出，虽然新政和该公司的定增在发布时间上纯属巧合，但“瘦身上市又火速定增”的操作，难免引发市场关于是否存在规避审核、将 “瘦身” 作为获取上市资格手段的质疑。当“林泰模式”可能成为绕过IPO严审的“新捷径”，会不会有更多拟IPO企业效仿？ 截至2025年3月9日，公司股价报收于71.47元/股，总市值约40.45亿元。 01 IPO上会前砍掉1亿募资额 14个月后定增翻三倍 这次事件的主人公林泰新材，是一家由“南大学霸夫妻”掌舵的企业。公司成立于2015年，主要销售汽车自动变速器摩擦片，长安汽车、上汽集团、吉利汽车、比亚迪等均为其客户。 公司创始人刘健与宋苹苹均毕业于南京大学化学系，技术背景深厚，两人合计控制公司35%的股份，为公司实际控制人。在资本市场上，这对“南大学霸夫妻”的闯关速度，堪

“资本老手”能否做好零售生意？ 作者｜姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 大润发母公司高鑫零售（6808.HK）突发重大人事调整！ CEO李卫平失联超一个月后，于3月8日被董事会正式免除职务。高鑫零售董事会主席，同时也是高鑫零售“新东家”德弘资本的联合创始人兼CEO——华裕能亲自上阵，在偏离常规治理规则的情况下正式以零薪“一肩挑”。 刚入职三个月的“阿里系”老将因何失联，至今成谜，公告中其“仍为公司雇员”的表述为事件留下悬念。 一边是失联高管留下疑云，一边是“资本老手”紧急跨界操盘，这家零售巨头前路几何？ 截至3月9日收盘，高鑫零售股价与前一交易日持平，报1.65港元/股，总市值157亿港元。 01 CEO李卫平失联后被免， 董事会主席华裕能正式“一肩挑” 3月8日，高鑫零售公告称，董事会主席华裕能已获委任为公司CEO；并由非执行董事调任为执行董事；自3月8日起生效。 公告指出，高鑫零售CEO李卫平至今仍未能取得联络，其在长时间内未请假情况下，未能履行其职责，董事会已议决免除李卫平执行董事职务，3月8日起实时生效，李卫平亦不再担任公司CEO及授权代表。不过，值得注意的是，公告也表示，李卫平仍将是公司雇员。 早在2月4日早间，高鑫零售公告称，公司暂时无法与执行董事兼CEO李卫平取得联系。对于李卫平失联的原因，高鑫零售的公告中并没有相关披露，只是表示该事项与集团业务及营运无关，对集团也无重大不利影响。 李卫平是一位有着“阿里系”背景，并在零售行业积累了逾20年经验的老将。据Wind数据显示，李卫平于2025年12月1日起担任高鑫零售执行董事兼任CEO。被免除职务前，李卫平是高鑫零售董事会中唯一执行董事。 新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，李卫平失联一个月后被免除职务，也侧面反映此次失联并不简单。一般而言，企业高管短暂失联可能因个人突发状况，但若失联长达一个月且未履

挑个好片子是个技术活。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 横店影视（603103.SH）2025年扭亏是个积极信号，但因二季度、四季度亏损及全资子公司横店影业亏损，市场对其是否真正打了翻身仗存疑。 以肖战、庄达菲领衔主演的《射雕英雄传：侠之大者》为例，该电影于2025年1月29日大年初一上映，灯塔专业版APP显示，该电影累计票房6.89亿，累计分账票房6.33亿，片方2.5亿占39.43%，影院3.31亿占52.27%，其他5261.3万占8.3%——由于票房不及预期，坑了主投出品的中国电影（600977.SH），并殃及参与出品的横店影视。 横店影视方面坦言，以后会加强风险管控，重要档期肯定要投个几部，因重要档期是高票房影片产出的核心档期时间段，接下来清明、五一、暑期、十一（会重点投），另外可能会尝试各种题材，后期（片子）粗剪出来后会去看片，觉得好再调整，根据具体情况调整投资或调整出品发行协议。并透露，公司比较喜欢投一些现实题材，比如之前《送你一朵小红花》《你好，李焕英》《人生大事》。 横店影视方面表示，我们不是制片方，我们作为投资方来说，就只是享有最后剩余收益的一个分红，强调以后尽量去获取一些比较好的片子、剧本。 实际上，对于院线及相关业务，横店影视可谓手拿把掐，但对于影视投资、制作及发行业务，5年时间摸爬滚打对于横店影视尚短。这一点从2025年业绩中得到体现，电影放映及相关衍生业务营收增长超两成，毛利率亦有所增长。影视投资、制作及发行业务营收及毛利率分别大降超五成，确实说明在“赌”内容方面仍需努力。 可圈可点的是，横店影视在奋力避免溺于行业周期方面，确实重视细节——连爆米花都开发出了“苦荞味”，并携手百事公司推出“黑神话悟空”强 IP 联名营销，试图不错过每个热点。 盘古智库高级研究员江瀚认为，横店影视2025年报成色略显不足，呈现“季节性失衡”特征，二、

贾国龙后退，能否换西贝前进？ 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 今年春节过后，西贝的节奏突然变了。门店开始一批批关闭，员工陆续离开，总部办公区也悄悄退租。与此同时，一条更关键的变化在公司内部发生：创始人贾国龙不再站在台前。 据“36氪”多家媒体报道，春节前，贾国龙已卸任西贝主品牌CEO，随其三十余年的“老臣”董俊义重新回归一线，负责日常经营管理。 与此同时，一场“求生战”正在西贝内部悄然打响。 01 “大家长”退后 老臣临危受命 这是贾国龙第二次卸任西贝主品牌CEO，第一次是贾国龙亲自下海探索快餐。 2015年起，贾国龙在快餐上花掉5个亿，但先后推出了9个快餐项目，包括贾国龙功夫菜、贾国龙中国堡、贾国龙小锅牛肉等等。但8年的时间里，基本全军覆没。 在贾国龙探索快餐期间，2020年9月-2024年10月，董俊义先后出任西贝首席运营官、总裁，以及西贝事业部的CEO。 2024年底，贾国龙结束了多次快餐探索，再次亲自挂帅西贝主品牌，出任CEO。彼时他频繁现身于巡店一线，通过视频号亲自抓产品、盯服务，试图以创始人的亲力亲为提振士气。 图源：罐头图库 然而，干了不到一年就出事了。2025年9月由罗永浩吐槽引发的“预制菜”舆论海啸，开始让西贝面临着品牌信任的危机。 如今贾国龙再次卸任西贝主品牌CEO，董俊义挑起大梁。 作为西贝体系内的“老臣”，董俊义1992年加入西贝，从厨房学徒一路成长为店长、分部经理，直至西贝事业部CEO。长期深耕一线，使他在门店运营和团队管理方面积累了丰富经验。 知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪表示，贾国龙卸任是危机倒逼的必然选择，对西贝是短期利好。预制菜危机中他强硬对抗舆论，严重透支品牌信任，叠加跨界试错与成本失控，已不适合前台操盘。董俊义回归主抓线下运营，能快速止血、修复口碑，属于止损式换人。 02 关店、裁员、降薪 断臂能否求生？

称子公司实施募投项目具有合理性。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 只需要输入设计图案和换色程序，电脑刺绣机就能自动完成多色刺绣，在棉、麻、化纤等不同面料上绣出各种繁复靓丽的花型图案，时装、内衣、窗帘、床罩、饰品、工艺品的装饰绣由此跃然“布”上。 浙江信胜科技股份有限公司（下称“信胜科技”，874573.BJ）就是一家主营电脑刺绣机的研发、生产和销售的企业，旗下拥有“SINSIM”品牌。1月16日，信胜科技在北交所进行上会审核，但被暂缓审议，成为北交所2026年首家被暂缓审议的公司。在对北交所《意见函》中涉及的问题进行回复并更新《招股书》后，3月12日，信胜科技将再次上会。 《招股书》显示，信胜科技此次IPO所募资金将用于年产1.1万台（套）刺绣机机架建设项目、年产33万套刺绣机零部件建设项目、信息化系统升级建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。 值得注意的是，募投项目中的年产1.1万台（套）刺绣机机架建设项目和年产33万套刺绣机零部件建设项目，将由信胜科技出借募集资金给两家控股子公司的方式实施，其必要性、合理性，以及如何在这过程中保护公司及中小投资者的利益，是前次上会北交所问询的重点问题。 图源：公司官网 01 卖电脑刺绣机年入10亿， 研发投入低于同行 根据刺绣工艺，信胜科技的产品可分为平绣机和特种机两大类。 其中，平绣机根据应用场景，可进一步细分为服装机、花边机、家纺机、成衣帽绣机等，可满足生产加工服装、窗帘、床单、鞋帽、玩具时的各类刺绣需求。而特种机根据实现功能不同，可分为混合机、烫片机、毛巾机等，可实现平绣、盘带绣、绳绣等混合工艺，以及烫片、毛巾绣等特殊工艺。 图源《招股书》 目前，信胜科技的收入主要来自平绣机中的服装机和花边机这两大产品，二者合计贡献的收入约占公司主营业务收入的90%左右。 图源：《招股书》 在多种产品的加持下，2022年—2024年及2025年上

仅小米一家占据六成收入。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 清晨7点，你双手提着早餐，指尖轻触门锁面板，“嘀” 一声轻响，家门应声而开；深夜加班归来，无需摸黑找钥匙，人脸识别解锁后玄关灯自动亮起。是鹿客智能锁走进千万家庭的日常场景。 作为国内智能锁行业头部玩家，鹿客科技（北京）股份有限公司（以下简称“鹿客科技”）凭借便捷体验累计实现全球智能锁出货量1100万套，服务超1400万家庭，如今正携“全球静脉锁第一”的光环冲刺港股IPO。 但拆解《招股书》会发现，鹿客科技的商业模式与业务结构中，营收靠低毛利ODM代工支撑，高毛利自有品牌持续萎缩，商业解决方案增长停滞。这家看似光鲜的智能锁龙头，正陷入 “规模增长、盈利承压、独立性不足” 的IPO困局。 01 卖门锁年入10亿利润仅千万， 自有品牌收入持续下滑 鹿客科技的收入主要由三大业务板块构成：ODM（原始设计制造商）业务、自有品牌消费品、自有品牌商业解决方案。《招股书》显示，2023年、2024年和2025年前三季度（下称报告期内），三大板块的发展态势呈现出鲜明的“冰火两重天”。 图源：罐头图库 首先，ODM业务是鹿客科技的第一大收入来源，即公司为小米等品牌公司设计、生产智能锁及其他家庭安全产品，并通过其平台及渠道进行销售。 报告期内，ODM业务收入分别为5.13亿元、5.80亿元和4.76亿元，占总收入的比例从50.6%攀升至53.4%，再进一步升至61.6%。这意味着，2025年前三季度，公司超过六成的营收来自代工业务。 然而，这一支柱业务的盈利能力却在下降。ODM业务的毛利率从2024年前三季度的22.4%降至2025年同期的20.1%，处于较低水平。由于该板块贡献了超60%的营收，其低毛利率直接拉低了公司的整体盈利水平。 自有品牌消费品板块指“鹿客”品牌的消费级智能锁及AI家庭安全管家产品，主要通过电商平台、线下门店及经销商等

年轻人“塑料茅台”的故事如何继续？ 作者丨姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 潮玩巨头状告全球消费级3D打印巨头！ 泡泡玛特（9992.HK）针对的只是深圳拓竹科技有限公司（下称：拓竹科技）吗？不，它对抗的是AI强力催化下迅速渗透大众，加之资本涌入后，以惊人速度崛起的消费级3D打印市场。 泡泡玛特凭借“IP+盲盒”的模式叱咤潮玩界，产品被封年轻人的“塑料茅台”。通过这个称号不难感觉稀缺性在其商业模式中的权重。然而，当“配方”公开，大家能轻松在家自己“勾兑”，“茅台”的故事又该如何继续？ 据Wind数据显示，自2月11日以来，泡泡玛特股价整体呈下行趋势，截至3月5日收盘，泡泡玛特股价报206港元/股，下跌0.39%，总市值2765亿港元（折合人民币约2440亿元）。 01 泡泡玛特状告 全球消费级3D打印巨头 近日，据天眼查显示，3D打印独角兽拓竹科技卷入一起版权纠纷。原告为泡泡玛特，被告包括拓竹科技，及其100%持股的两家子公司——深圳创客世界科技有限公司、上海轮廓科技有限公司，相关案由为著作权权属、侵权纠纷。 拓竹科技是目前被公认的全球消费级3D打印龙头，已在美国、日本、德国、英国、新加坡等地均设立办公室，推进全球化布局，据“21世纪经济报道”称，拓竹科技2024年营收在55亿至60亿元之间，净利润接近20亿元。 拓竹科技坐上行业头把交椅，旗下3D打印社区Maker World对其生态支撑至关重要，该平台上线仅两年，月活跃用户近千万，3D模型数量超过百万，成为全球最活跃的3D打印社区之一。 让两家巨头对簿公堂的，正是泡泡玛特旗下大热IP——LABUBU（拉布布）与拓竹科技旗下的Maker World。 2025年6月，在LABUBU“一娃难求”时，有“大神”在Maker World社区分享了3D打印LABUBU的模型图纸，LABUBU即可实现“一键自由”。 LABUBU