本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：谭鸠云 张玲 杨晓庆 ，编辑：曹宾玲 被视为“烂生意”的音乐流媒体，终于扬眉吐气了。 二季度，Spotify、腾讯音乐（TME）、网易云音乐集体迎来订阅用户增长，其中TME付费用户突破1.244亿人（同比增长6.3%），网易云订阅收入15.2%的涨幅也主要系“会员订阅规模拉动”。 曾经被贴上“伪命题”标签的听歌付费，如今狠狠打了质疑者的脸。 平台业绩随之起飞，TME最新一季营收同比增长17.9%，净利润拉升33%至26.4亿元；网易云上半年运营利润达9.05亿元，同比大增35%。 过去，碍于音乐版权被上游唱片公司拿捏，在线音乐平台始终没办法躺着赚大钱，如今随着一份份“暴利答卷”问世，摆脱“二道贩子”宿命、跻身“性感尤物”行列有了想象空间。 重估音乐流媒体的浪潮，由此席卷全球资本市场。 涨势凌厉的TME，上演近9倍股反转；网易云音乐略逊一筹，也有5倍股成色；用户范围更广、付费生态更成熟的Spotify，股价一度从底部冲到10倍巅峰。 短短两三年，“价值洼地”就成了人人争抢的香饽饽。而这背后，直指行业风云变幻——平台从混战走向合谋、行业内容话语权大转移。 一、从版权大战，到合谋掏取会员费 曾几何时，广大乐迷如同“版权难民”，被迫辗转于不同的平台间：爱听Taylor Swift、五月天等歌手的，一头扎进TME；想尝尝华晨宇等人的曲风，又得回到网易云怀抱。 但现在，这种无奈悄然终结。 那些曾经让平台砸下天价、拼命疯抢的顶流热歌，纷纷褪去“独家”光环，开启全网通吃模式，你在QQ音乐能刷到的，在网易云也不会缺席，只不过集体被锁进了VIP歌单里。 这意味着，平台们放缓了对“流量入口”的争夺，从版权混战走向了资源共享。而能让“死对头”化干戈为玉帛，往往只有一个原因——更大的利益诱惑。 为了方便理解平台间的博弈关系，我们假设有

本文来自：表外表里 ，作者：赫晋一 谭鸠云 杨晓庆，编辑：曹宾玲 严贝贝 阅文2025上半年答卷，揭开了一场重大转折的序幕。 除了收入31.9亿元，归母净利润同比增长68.5%达8.5亿元的整体表现，以及稳中有进、收入同比增长2.3%的“基本盘”在线阅读业务。 不少人也留意到了，阅文这半年IP衍生品开发的GMV，达到了4.8亿——接近去年全年规模。 在衍生品这门生意上，阅文算是摸到了门槛。 参考全球排名TOP6的IP，衍生品收入占比几乎都超过90%；迪士尼和万代南梦宫两大文化巨头，也是一个以衍生品为最大增长引擎，一个衍生品收入撑起了半壁江山。 当下已初现迪士尼和万代“雏形”的阅文，也有着更进一步的想象空间。截至中午，阅文股价拉升了18.72%。 而这背后折射的，是国内IP商业化的路径更清晰、更高效、更能产生价值，同时也是“IP内容生意”思维对平台生态再造的结果。 一、从影漫到短剧、衍生品，IP商业化“效率迭代” 最新财报里，有一个数据值得关注：阅文好物的新品推出速度达到去年的3-4倍。 以《诡秘之主》IP来看，2024年总共上新4次，而今年仅7-8月就上新了4次，且每次的SKU品类也更丰富。 这印证了财报中的信息，也透露出一个变化——阅文衍生品开发的工业化程度，已在不知不觉间拔高了许多。 这不难理解，近年来其不断投资衍生品公司，先后将卡牌生产商Hitcard、Crossing、毛绒玩偶制造商的超级元气工厂等收入囊中，产能不断补充。 而这只是阅文IP开发走入深水区的一角，上半年快速崛起的衍生品、短剧业务，正从方方面面，重塑其“商业化效率”。 以往的动画、影视剧制作，动辄两三年起步，而衍生品就像按了快进键，从产品设计到上架销售能以月、天为单位，哪怕是泡泡玛特的头部IP，全程开发时间也不过一年左右。 如此神速的背后，是衍生品生产复杂度比影视化改编低。 长剧制作是一项耗费人、财、物

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者： 陈梓洁 严贝贝，编辑：曹宾玲 外卖大战期间，齐贤的线上超市也爆单了。 日订单量直接翻两倍至1000+，店员两眼一睁就是拣货，每天都干到崩溃。“但再辛苦也值得！”他兴奋道。 与哭天喊地的餐饮商家不同，齐贤并没有陷入烧钱的泥潭，同样10块钱的补贴，餐饮商家要补贴6块，他只需要补2块。 最火热的时候，一天光毛利就有6000元。 图片 当初老乡喊他合伙创业，眼见零售巨头式微、电商杀成红海的齐贤将信将疑，不料却实打实地靠线上超市翻了身：几年前还是失业负债，如今刚购入了YU7。 无独有偶，毕业3年便跻身闪购品牌公司中层的00后Leo，也将喜提首批YU7。 图片 同样都是即时零售从业者，“送餐”到“送万物”的跃迁，却带动了财富的腾挪转移。 2018-2023年，即时零售交易量上演近十倍的几何膨胀，踩着风口改写人生的创业者潮涌不息。到2030年，市场规模还将攀上2万亿新高——这或许又将造就一批成功人士。 时代的红利只眷顾主动把握的人，一群闻风而动的创业者，正在暗流中加速突进。 图片 深夜里的牙膏，藏着月入十几万的秘密 Leo发现闪购这门商机，要“感谢”一支牙膏。 3年前一个凌晨，赶着用牙膏洗漱的Leo，在周遭超市、小卖部遭遇闭门羹后，被外卖救了急。这不起眼的深夜救援如同一针兴奋剂，让他激动起来。 考公失败后，Leo揣着5万创业金寻找机会，却发现奶茶店、餐厅动辄投入几十万，竞争还白热化。线上便利店却是另一番景象：3公里内只此一家，入局者寥寥，而疫情后大众线上消费的意识已被驯化出来。 他敏锐意识到，一个低门槛、高潜力的蓝海机遇，正摆在自己眼前。 图片 彼时齐贤已经加入了老乡的创业队伍，他们开的第一家店，总投资60万，开业首月就做到本地营业额第一，三个月回本。 他用“找不到对手”来形容那阵子的盛况：“商品都不打折，以进货价两倍、

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆 谭鸠云 张玲，编辑：曹宾玲 陈梓洁 严贝贝 蒋凡重回权力中心的一把火，烧疼了美团。 在外卖大战火拼250亿后，美团核心业务操盘手王莆中首次接受访谈，公开喊话蒋凡“停战”——冲单很容易，这样“卷”没有意义，最终只剩下泡沫。 对手“先发夺人”，加上随之而来的约谈，淘宝闪购即时零售“抢夺战”，眼看着被按住。 但不计代价的疯狂补贴被叫停了，不意味着外卖大战熄火。 现在打开外卖APP，仍能薅到“满25减18”大额优惠券、免费兑换券等羊毛，许多骑手不约而同对媒体透露，周末“单子没见少”。 图片 地铁上、电梯里、各大APP首页的广告攻势甚至愈演愈烈，宣告着淘宝闪购承诺的未来100天每周“超级星期六”大促，仍如约到来。 看起来，蒋凡似乎铁了心要“再造一个美团”。 但拆解外卖大战的动机、打法会发现，醉翁之意不在酒——阿里或许不是真的眼馋外卖，而是外线防御，盘活资产；美团则诱敌深入，强势反击。 图片 是否超越美团，不是阿里的核心战略诉求 如今商场电子专卖店，正高频上演着这样一幕：身着黄衣的外卖骑手与店员悄然接头，旋即提走几百上千元的耳机、手机或平板电脑。 图片 这看似寻常的画面，正是美团作为战争“挑起者”，攻入电商平台腹地的鲜活第一现场。 一份问卷调研显示，即时零售每消费100元，平均约有33元属于新增或额外消费。换句话说，67%左右的闪购销售，抢的是线下实体店和传统电商的生意。 图片 而一季度美团闪购订单量已突破1800万单，带动本地核心商业营收同比大增18%，向电商边界又进一步。 且不止美团，京东、抖音也先后上线“小时达”，连恪守“本分”的拼多多都被传有意染指即时零售。巨头激烈拱火下，据商务部的预测，今年国内即时零售规模将突破万亿元，未来5年突破2万亿。 图片 面对来势汹汹的挑战者，阿里自然万分警惕，尤其是在吃过两次

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁 严贝贝，编辑： 曹宾玲 史无前例的外卖大战，在周末“彻底疯狂”。 打开美团，“0元外卖”红包自动到账；淘宝闪购“1天5顿全包”，“满18减18”大放送；京东每晚发放10万份16.18元小龙虾……惹得“提前饿了一天”的消费者激情下单、塞爆冰箱。 截至周六晚，美团即时零售日订单量创下1.5亿新高，作为“新玩家”的淘宝闪购日订单量也突破了8000万大关。 用户笑了，骑手涨薪了，然而商家们却有些吃不消。 米粉店老板娘徐婷每天过着“打仗般的生活”，加入促销活动后，店里来自单个平台的外卖单量一度暴涨10倍，为了备餐她常常忙到脚不沾地，连垫口肚子的时间都抽不出。 身在炮火中心的奶茶商家李斌更惨，周末早上一开张，打印机里就吐出源源不断的订单，店里雇了6个员工，也要连轴转到凌晨2点多才收工。 累死累活干了一天，结果扣完商家补贴、平台服务费、配送费等，到手流水砍半。再减去物料等各项成本，利润只剩400元。“给员工发完辛苦红包就一分不剩了。”他欲哭无泪。 但放弃这“赔本买卖”，也不容易，如同无数被困在这场游戏中的餐饮商家一样，李斌只能祈求命运的齿轮碾过时，可以轻一些、再轻一些。 从“盼着来”到“被逼着卷” 包子在大学附近开了一家鸡公煲小馆，她参与外卖大战是被平台区域经理“忽悠”去的。 “这次活动平台承担补贴大头，而且你们单价高，不会有很多人抢购的。”大战开打后，区域经理隔天就给包子打一通电话，见惯了推销话术的她总是敷衍过去。 但当对方透露街尾的麻辣烫店，“昨天开活动、今天单量翻倍”时，包子听进去了。 她环顾四周，已经到饭点，店里一个顾客都没有，虽然现在是暑假淡季，但旺季也没热闹到哪儿去——刚开业时，包子不用做宣传，学生们排着队来店里就餐，如今新生看到装潢漂亮点的餐厅都绕着走，进店的发现贵了也转头就撤。 “大家都不愿意花钱，

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆 张玲，编辑： 曹宾玲 严贝贝 在潮玩领域，很少有玩家能让红杉中国一口气投资上亿美元，泡泡玛特也不行。 然而，卡游做到了。 2021年卡游启动融资，红杉中国认购1.05亿美元（泡泡为0.95亿美元），推动其估值迈上10亿美元新高，外界纷纷传言“加大版泡泡玛特要来了”。 彼时泡泡玛特年营收为25亿元，而有VC投资人透露，卡游2020年已经实现约30亿营收——要知道，这仅仅是其推出首个TCG卡牌系列的第二年。 今时今日，卡游仍是赛道里屈指可数的“百亿公司”，甚至能压泡泡玛特一头：后者2024年经调整净利润34亿元，毛利率66.8%；卡游经调整净利润高达44亿元，毛利率67.3%。 泡泡玛特曾让红杉中国1年内擒获470%的收益，如今同样深谙“盲盒+IP”的成瘾生意经，踩着情绪消费风口扶摇直上的卡游，也开始冲刺IPO。 但不同的是，这一次卡游或许很难再复刻泡泡玛特的财富奇迹了。 图片 自传播力受限，卡游掀不起“Labubu风” Labubu现在火到“一娃难求”，但鲜为人知的是，泡泡玛特也有“失败的Labubu”。 可以看到，原价7.25元的Labubu艺术收藏卡，在二手市场“自由落体”，部分卡牌低至几毛钱，仍然卖不动。 不止Labubu，Molly、Skullpanda等一众IP天团，遇上卡牌同样“哑火”，销量远不如娃娃。 可见，光有IP名头不够，产品的形态也藏着成败密码。 在普通消费者眼里，卡牌做得再精致华丽，终究只是“2D纸片”，比不上既可以展示、把玩，又能打扮、改造的3D玩偶。 而卡游超90%的营收由卡牌业务贡献，“种草”吸引力难与泡泡玛特匹敌不说，用户想抽出稀有款，难度系数也比抽娃娃高一个量级。 Labubu隐藏款中奖率为1:144，而卡游小马宝莉辉月等系列，稀有卡概率低至1:216。即便只卖10块/包

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆 张玲，编辑：曹宾玲 付晓玲 泡泡玛特迈过半年10亿营收大关，花了五年时间，而“中国乐高”布鲁可，只花了短短两年半。 增长势头还更生猛，2024年布鲁可营收实现156%的增长，相比之下泡泡玛特才107%。 小散们前脚还在感叹，泡泡玛特股价一个月飞升15%，后脚布鲁可又以20%涨幅，实力演绎了“左脚垫右脚”的凌厉涨势。 当然，高歌猛进的布鲁可，身上也不乏争议。 作为知名的潮玩概念股，营收半壁江山却来自同一IP（奥特曼），更让人揪心的是，小孩哥可能不够用了，毕竟生育率摆在那。 为此，一场“全人群、全价位、全球化”战略开始实施，企图戒掉单一IP依赖症，打破客群天花板。 今年布鲁可就开始兑现，其产品几乎“一周一上新”，其中不乏宝可梦、柯南等全球热门IP联动。 但这些宏大叙事背后，却暗流涌动。穿透“增长迷雾”，回到现实世界再看布鲁可的经营细节，她早就不是那张“初恋脸”了。 布鲁可的下一个“奥特曼”，宝可梦们当不了 2024年底，布鲁可“宝可梦”快闪店亮相深圳，现场反响热烈。 这个“全球最赚钱IP”，被布鲁可视为等同于奥特曼的最高级别IP，并寄予厚望——抢占14岁以上人群市场，尤其女性用户。 为此，除了快闪店，两款精心打造的产品也问世：S款只卖29块9，但互动体验拉满；L款售价上百，设计奔着成为经典去。 但布鲁可的希望落空了，据经销商反馈，宝可梦系列销量占比不到一成；从公开销量看，贡献或将排在第四大IP假面骑士（去年收入占比8%）后面。 巨大的落差，是宝可梦和布鲁可核心粉丝群体的不匹配。 放学守在电视机前看动画片的80后、90后，视宝可梦为童年回忆。而如今小孩哥的生活，是电视里追汪汪队和变形金刚、短视频里cosplay奥特曼，宝可梦逐渐销声匿迹。 毕竟宝可梦讲的是“精灵养成、对战与冒险”，剧情庞杂、世界观宏大；奥特

这季度的美团，依旧稳定发挥，但市场更关心的话题是竞争。 财报显示，美团2025Q1营收同比增长18.1%至865.6亿元，超越预期。 然而，亮眼的成绩单并未让市场放心——外卖大战向来腥风血雨，即使是赢家，也要经历几个季度的「利润杀」，正如美团应战抖音外卖时一样。 这一次的“三强混战”，硝烟更加浓烈，连美团管理层都在业绩会上坦言，难以给出下个季度的准确预期，因为“无法预测来自新进入者的非理性竞争会持续多久”。 被冲击不可避免，保卫战也一定会发生，但经历数轮激烈厮杀的美团，仗也不是白打的。 拆解其应对措施会发现，美团没有被牵着鼻子走，而是通过特定SKU的对抗，把新玩家困在起跑线上。同时，利用闪购做大平台蛋糕、拉高竞争壁垒。 这个一步三算的老江湖，正在偷偷抢跑。 一、用更小的牺牲，打一场有限烈度的战争 “核心本地商业收入增速将在Q2放缓，经营利润将同比显著下降。”电话会上，美团管理层对下个季度的指引，让投资人悬着的心，提到了嗓子眼。 但看看社交媒体动态，就知道牺牲利润拼一把，已迫在眉睫。 京东外卖3.9元的库迪咖啡、淘宝闪购5.9元的茉莉奶白，让价格敏感的年轻人根本把持不住，疯狂下单、囤货。 “00后吃到第一波时代红利”“资本做局做的是饭局”狂欢下，5月京东称外卖日单量直接突破2000万单，淘宝闪购甚至冲到4000万单。 虽然新玩家的半壁江山，靠茶咖撑起——电话会提到，京东外卖超50%的订单是饮品，尚未对美团核心品类造成大冲击。4-5月期间，美团饮品品类也保持了较快增长。 但其带来的“破窗效应”，仍有可能会击穿防线。 可以看到，对比粉面、炸鸡汉堡以及3C数码等品类，茶咖作为典型的弹性消费品，是最适合外卖新兵的“冲锋棋子”。 注：①配送难度：常见于体积大、价值高、易破损的产品，如鲜花、手机等；②时效性：在产品良好状态下能及时且准时送达，而奶茶超时对口感影响远低于粉面类，且往往是非用

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁，编辑：曹宾玲 付晓玲 “没有零食店业务撑着，我早就转行了。”商铺转让中介李曦，万分感谢零食店老板。 这两年，他的生意肉眼可见地难做，求转让的餐馆、奶茶店商家一月比一月多，但某音、某书一通推广猛如虎，一看评论全是“奸商”“别想割我韭菜”的清醒发言。 幸好有零食集合店，能让他躺着赚钱：江浙乡镇店，53万打包，1天之内转让成功；100万整转的二线城市店，客户连夜打高铁去考察…… 在加盟被祛魅、击鼓传花玩不动的年代里，持续创造着“年流水600W”“赚人生第一个千万”造富神话的量贩零食行业，仍吸引无数开店人前赴后继。 2022-2024年，量贩零食两大巨头鸣鸣很忙和万辰集团（好想来母公司），以近200%的营收年复合增长率，向市场演绎“暴力崛起”。即将登陆港股的前者，去年更是血赚8亿，同比大增284%。 哪怕“转让潮”已经来袭，李曦不少客户也没放在心上，甚至反向抄底：“上一家不会做生意，没找准门道，我开肯定能挣钱。” 今年一季度，GeoQ Data收录的典型连锁零食品牌中，有1094家门店轰然倒下；然而，更多的1400家新店，落地开张。 万亿零食江湖里，第一批开集合店的已悄然离场，但更多的人还在疯狂。 6毛卤蛋、1块7可乐，撑起老板千万身家 大雄一直强调，入行零食店是“命中注定”的事。 四年前，满中国物色创业项目的他，无意间被一家零食店门前浩浩荡荡的“学生党”长队吸引：正值放学时间，他们对经过的便利店、超市视而不见，直奔最远的零食店而来，然后大筐小筐地排排站等结账。 深入了解后，他更是被这行的“闷声发大财”能力所震惊：有包邮区开了十几家零食店的老板，十年挣下千万身家；示范门店，几个月回本“轻轻松松”…… 不过，这样“瞌睡来了有人送枕头”的天降之喜，并没有让大雄冲动上头，毕竟网上一拉，出来的都是“零食业高同质化卷无

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：赫晋一 杨晓庆，编辑：付晓玲 曹宾玲 严贝贝 从2003年痛失中国市场第一的“铁王座”，到重新夺回，国产运动品牌走了19年。 在这场旷日持久的拉锯战中，以李宁、安踏为代表的国内品牌“你方唱罢我登场”，与耐克和阿迪两位外来者的“追赶赛”，遍布中国运服市场版图的角角落落。 2008年，奥运会的点火仪式，让全世界知道了中国“李宁”，也把李宁的国内销量推高到反超阿迪，离向耐克复仇的目标更近了一步——2004年提出“用十五年时间在中国市场上超越耐克”。 彼时，刚刚上市的安踏，仅在北京奥运会上充当了一把背景板，直到第二年才与中国奥委会签了赞助合同，有了代表中国的机会。 站在这样的开头，几乎所有人都觉得李宁的赢面更大，但商业江湖，更爱上演后来居上的戏码。 近二十年过去了，李宁的市占率还是2008年左右的水平。反而是安踏，2022年挤掉耐克问鼎中国第一运服品牌，甚至今年其CEO还放言道：“3年之内我们（安踏单品牌）要在中国超过耐克。” 伴随着“性价比终究战胜大牌迷信”的狂欢，“耐克是怎么输的”摆上一众研究员的桌面，人们试图去弄清楚“为什么”。 毕竟一个时代告别的时候，不会简单地说一句再见，而是会通过各种方式，拼命地暗示「其实不想走，其实我想留」。 不是耐克败给安踏，是“品牌”输给“运营” 不管你愿不愿意，现在只要穿着耐克出街，就很难避开“撞鞋”。 泰山的山道上，扔块石头下去，能砸中3个穿ACG Mountain的；通往北京体育大学的地铁里，你可以在一个车厢中看到5双AJ。 图片 而这种堪比“9块9淘宝爆款”的撞衫场面，是耐克疫情后的市场策略选择——密集复刻经典款的结果。 具体来看，写进品牌史的AF和Dunk系列，2023年相继推出了217个配色；骨灰级经典AJ两年发布了1400多款；甚至出生于1972年的祖师爷Moon

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：周霄 谭鸠云 张冉冉，编辑：付晓玲 曹宾玲 人工智能大爆发后，黄牛党又多了一项暴利业务——炒“AI入场券”。 ChatGPT横空出世时，仅代注册服务，黄牛就月销超3万单；一夜爆红的Manus，内测邀请码被炒至5万天价；如今，赚钱风向标们又盯上飞猪“问一问”，邀请码被倒卖到40一个。 二手市场一次次的疯狂，利用的正是科技浪潮下的FOMO心态：错过最接近人类的“六边形AI战士”，就像进入21世纪却拒绝通网；而忽视全球首款通用AI智能体，跟移动互联网时代里看不见安卓一样危险。 在线旅游也是如此，在这个消费者需求高度分散、零碎化的行业里，即使有飞猪这样专攻年轻化、个性化出行的玩家，仍有海量市场因“难以一对一”而未被满足。 随着AI的风从大模型底层吹到服务领域，行业终于有了打破天花板的希望。 可以看到，各大在线旅游平台的AI垂类应用纷纷亮相，飞猪“问一问”也赶在五一前迭代出最新版本，这些产品不仅让“批量定制化”走进现实，相比于东抄一下、西编一点的大厂AI助手，也更懂游客们的心。 图片 破坏性创新出现了，不想被时代列车甩下的从业者，自然疯抢起“门票”。这一声枪响，也预示着在线旅游的新一轮战争，拉开了帷幕。 AI狙击套壳主题游，圆梦“千人千面” 旅游爱好者们或许已经留意到，“私人定制游”越来越水了。 花高价在平台上报的高奢私家定制，到头来和普通游客走一样的热门路线；自己横跳一堆APP做的攻略，一不小心“落日倒影”圣地变枯水沟。 图片 这让游客们怨声载道，但身处旋涡中心的商家们，实际也很委屈。 不久前，“五一”订票的高峰期，某OTA无法搜索南航机票的消息，冲上了热搜。而南航的“拉黑”解释是：销售代理违反协议条款。 这不是个例，2016年南航就曾因“价格体系混乱”，中断与该OTA平台合作。国航、东航等航司，也多

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：周霄 赫晋一 谭鸠云，编辑：付晓玲 曹宾玲 “后发”在商业世界往往代表着被动，但也有极少“先至”。 当所有人认为电商大战已尘埃落定时，拼多多逆势崛起了；新能源汽车“已经饱和”的声音甚嚣尘上之际，却是小米汽车的起点。 霸王茶姬在茶饮赛道，也是一位后来者——诞生于2017年，比新茶饮喜茶们年轻几岁，然而2024年GMV超过了星巴克中国，营收增速比肩蜜雪冰城。 自3月拿到中国证监会许可后，霸王茶姬就按计划推进赴美上市进程。今天凌晨，其更新了招股书，公布了定价区间：26-28美元。如果按2024年利润估算不到14倍PE，远低于同行蜜雪冰城（33倍PE）、古茗(25倍PE)，给未来市场表现留了比较多成长空间。 关税战背景下，市场出现波动不可避免，而霸王茶姬哪怕面临如此“折扣”，估值仍挤入了行业TOP3。 回看拼多多，是用性价比拿捏打工人钱包，从阿里和京东的夹缝中长成了庞然大物；小米汽车则是站在蔚小理的肩膀上，凭“雷总为我开车门”的用户体验一炮而红。 霸王茶姬能“晚到超车”，显然也不是没有故事的同学。拆解来看，推动因子主要有以下两点： 走原叶鲜奶茶（茶拿铁，tea latte）大单品路线，用户群上探下挖，同时拉出门店效率诱人曲线 超高运转效率下，大搞第三空间，抄“消费降级”的底 All in大单品路线，杀出一条“捷径” 上网搜索“婚宴”，除了烟酒、喜糖，霸王茶姬居然有相当高的出镜率。 图片 据霸王茶姬《2024会友报告》，去年1-9月，其在婚庆等群体场景累计卖了150万杯，杯子连起来可以从北京排到香港。 而这样的“意外富贵”，其实是霸王茶姬口味走向大众，在各个场景里如鱼得水。 今时今日，大家对饮料的需求，早已从单纯解渴，转变为各有所好，并在休闲享受和功能性两个方向上，不断延伸追求。 洞悉这一点，商家随之在

两年前卖4.5万的月子中心基础套餐，跳水到最低3.3万了。 正在挑选月子中心的澜澜，不敢相信自己的眼睛，细看套餐内容，更是跌掉眼镜：几千块的母婴用品，签约就送；产后瑜伽、宝宝摄影也不要钱般地送体验卡。 然而，这非但没能打动澜澜，反而劝退了她：“打折这么狠，不会是想诓我的订金跑路吧？” 不怪澜澜多疑，同在武汉的暮暮，出月子不到半个月，就收到了月子中心倒闭的消息；花了16万8的上海宝妈Ivy也没能逃过一劫，押金几次三番都没能要回来。 相关数据显示，近5年注销、吊销、撤销的月子中心相关企业数量达到417家，许多产妇和家庭为此蒙受了不小的损失。 曾经被视为朝阳行业的月子中心，一房单价炒至十万级、预约排到半年后，如今却要靠内卷、打价格战来吸引顾客，以致于频频爆雷。 哪怕是业内头部品牌，也难以逃脱“流血”的噩运：动辄十几万的圣贝拉，平均每年亏4亿元，“月子中心第一股”爱帝宫甚至已经停牌。 天价月子中心们，何以至此？ 一、住一次5万块的月子中心，居然不挣钱？ 陈英很怀念刚刚从护士转岗销售的时候，自己轻轻松松就能月入3万+。 那是2016年，她只需要在店里坐着，就有源源不断的客户主动送单，“高峰的时候，一月能签三四十单。” 在全面放开二胎政策刺激下，三万亿的母婴市场需求被催生了出来，以专业护理迎合这一需求的月子中心，也一跃进入了黄金时代。 某知名月子会所披露的数据显示，2017年，二胎妈妈在会所坐月子的比例激增至40%；2018年，更是达到60%以上。 红利持续释放下，激烈的跑马圈地随之而来。 “咨询加盟的人多到，集团每周都要开一次加盟商大会；会上，屡屡闹出为争区域独家代理权，当场拍桌子吵架的情况。”陈英回忆道，短短一年，集团就扩充出了一百多家加盟店。 行业火热，高瓴、腾讯等投资机构纷纷入局——2016-2019年，国内月子中心投融资总金额超45亿，“钞能力”开道，拉出了规模以上月子中心数

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：周霄 谭鸠云 编辑：付晓玲 慕沐 曹宾玲 AI的“iPhone时刻”过去2年多，美团对AI终于不再藏着掖着了。 最新电话会议上，王兴罕见表态，称“对AI是主动进攻而非被动防守”，其关于AI的回答篇幅，近乎是另外5个问题的总和。 这让市场颇为疑惑——既然如此重视，为何之前却没有任何风声？ 以“慢半拍”解释，显然不是“铁军”美团的风格，更合理的理由应该是「刻意为之」：在互联网的迭代升级中，硬件往往先于应用普及，AI浪潮也类似。 对一些具有“基建”属性的大模型厂商而言，押注AI是“紧急且重要的事情”；到了美团等偏应用类的玩家这里，要主动进攻，但可以按自己的节奏去徐徐图之。 实际上，这种主动但又稳健的态度，在核心基本盘等业务上，也有体现。 可以看到，2024年美团业绩依然能打，营收净利继续保持两位数增长，核心本地商业收入更是实现了21%的增幅，新业务从前一年亏损202亿，大幅度减亏到73亿。 但电话会议上，高管频频提到的，却是业绩之外的“可持续生态”“稳健增长”等关键词。甚至更早之前，给骑手“上社保”、真金白银补贴商家已经提上了日程。 很显然，美团有自己的进化节奏。 本地服务打响“反内卷”第一枪 “保障骑手权益、改善他们的工作体验，是我们的首要任务。我们亦整合了不同业务的资源，为商家提供更完善的运营基础设施和流量支持。” 伴随着向市场甩出的“可持续发展”定位牌，“生态”成了美团财报里的高频词。这里面，最引人瞩目的有两点： ·接下来的二季度开始，部分城市搞试点，给骑手们上“社保”。 ·拿出10亿助力金，重点扶持深藏在街头巷尾、蜗居在老城区的优质小馆子、老字号等。 它们背后统一指向的是：在“生态”导向下，美团褪去“扩张焦虑”，举起了“反内卷”大旗。 而仔细梳理会发现，这一变化更早之前就开始了。 关于骑手退休、社保话题，网

本文来自：表外表里 ，作者：周霄 赫晋一 杨晓庆 谭鸠云，编辑：曹宾玲 付晓玲 慕沐 最近，长视频用户们“喜大普奔”了。 有剧迷发现，爱奇艺星钻会员可以免费观看剧集“加更礼”了，正在追的《爱你》能一口气“免费直通大结局”。 一些心血来潮看剧的路人也发现，长视频会员有了更便宜的选择——过去各平台“标准版”会员通常都要25元/连包月，如今新推出的“基础版”会员，15元/连包月（优惠时还能更低）就能看内容。 但事实上，这种情况更早之前就已经在海外上演。 从2022年开始，奈飞、迪士尼们先后降低会员门槛，推出含有广告的低价版会员订阅计划，同时将部分高品质视听功能，划入高级会员专享行列，进一步完成会员产品分层、理清不同层级会员的权益。 对此，奈飞联席CEO的解释是，“如果服务做得更好，我们将拥有更多会员或更多价值”。其一度喊出了“用户第一”的口号，以凸显对会员服务的重视。 而如今，这股风吹到了国内。 爱奇艺高管在2024Q4财报电话会上提到：将系统地优化会员产品和运营，丰富会员福利，改善会员用户体验。 显然，海内外长视频平台在做好核心内容的同时，把用户服务与体验也视作了重要的增长驱动。 一、用户多了、消费需求多元了，会员产品难免要有所区分 2024年豆瓣超8分的国产剧，出现了一些新变化。 8集短剧《我的阿勒泰》，力压一众长剧，被30万人推上年度亚军位；《唐朝诡事录之西行》不仅打破“续集魔咒”，呈现口碑、收视双爆，甚至让早前的《唐诡1》也进入了8分俱乐部；主旋律作品《山花烂漫时》以9.6分成为年度口碑黑马。 造就这一现象的背后，是剧集题材的多元化，引发的长视频受众群体多元化。 正如引入全球化题材、丰富原创输出的奈飞，也是将内容从单一的西式科幻、喜剧，扩展至韩式暗黑爽剧、日式伦理剧等各具地区特色的多元题材，才逐渐吸引到不同生活背景、不同年龄段、不同喜好的更广泛的用户。 可以看到，2019

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁，编辑：曹宾玲 付晓玲 宠物也要吃年夜饭？放在过去，小舟打死不信，养狗之后，298元一顿的套餐她说买就买。 自从成了铲屎官，她就踏上了为毛孩子剁手的“不归路”，268的生日蛋糕、599的洗护SPA，左一刀右一刀，钱包每月都得掉好几层皮。 而她经常光顾的宠物店，则正好相反：两年时间，店面面积扩大了一倍；老板娘背着LV喜提新座驾，朋友圈从小平层晒到山景别墅九宫格。 看着别人发家致富，眼红的她也谋划着下场分一杯羹：“宠物行当这么挣钱，多我一个怎么了？” 不止是小舟，宠物经济正在成为当下“人人向往”的赛道——随着越来越多不结婚、不生娃的年轻人投身养宠大军，宠物行业俨然具备了“下一个母婴赛道”的潜力。 据高盛数据，2024年中国宠物数量首次超过4岁以下婴幼儿数量，且分化愈演愈烈，到2030年前者数量将达到后者近2倍。 瞄准这一新机遇，大量创业者涌了进来，使尽浑身解数撕开各种口子，争抢一块肥肉。 当代年轻人，像养娃一样富养宠物 “虽然摔碎了30万的古董，但猫猫这么可爱，怎么舍得教训它呢？”看着朋友圈里一个客户的另类分享，茉莉瞬间对“熊孩子背后都是熊家长”有了实感。 这不是她第一次对家长溺爱毛孩子感到震惊，成为宠物店主之前，她给自家狗狗喂的是40元/斤的天然粮，各种罐头、零食也全安排，月均500+伙食费的配置，称一句“富养”不为过。 然而，跟宠友一对账，她才知道自己“委屈狗狗吃预制菜”了——袋装狗粮的营养哪里比得上生骨肉配有机蔬果，在她盯着成分表货比三家时，养宠人们已进化到每月豪掷6000元购买鲜食的地步了。 与茉莉类似，养猫的子瑜，也在杀去亚宠展做创业调研时，受到“一万点精神震撼”。 “一件宠物婚纱，用料不到人穿的十分之一，标价却要88888元。”看得咂舌的她，本以为这就是炒个噱头，结果逛一圈再回来，发现人家真的卖