今日（7月29日）是宝洁公布第四季度及全财年业绩的日子，此前一天，公司宣布首席执行官詹慕仁（Jon Moeller）将卸任，首席运营官谢莱什·杰朱里卡（Shailesh Jejurikar）接任。 詹慕仁于2021年11月上任，任期至今不足四年，相比前任CEO David Taylor六年的在任时间更短。两人都转而担任董事会执行主席。 詹慕仁任上，公司经历了疫情中后期的消费繁荣，以及不断上升的成本压力和通胀。数年里，宝洁通过价格上涨来推动收入增长，但在近期市场情况下，这招有点行不通了。 詹慕仁执掌宝洁的四年里，股价上涨了约13%，与标普500指数基本持平。宝洁没有披露领导层变动的具体原因，可以确认的是并非由于健康问题。 依照惯例，新CEO从内部晋升而来。 Jejurikar在宝洁工作了36年，2014年成为公司全球领导团队的一员，他曾领导过织物护理和家居护理业务，以及为供应链、信息技术、全球商业服务领域制定新战略。 28日，宝洁董事会首席董事Joe Jimenez评价这次交接，“Jon在担任CEO期间，公司持续实现了强劲增长和价值创造。我们制定了强有力的计划，以实现持续成功，现在是时候将CEO的权力移交给Shailesh。” Jejurikar将于2026年1月1日正式上任。 摩根大通刚刚将宝洁的评级从增持下调至中性，原因是品类增长放缓，宝洁的有机增长将在未来几个季度持续疲软，不过此前宣布的重组计划将创造利润空间。摩根大通为2026年12月的宝洁设定了170美元的目标价。 7月28日公司收盘价是157美元，今年以来股价下跌了约6%。 管理层变动的背景是，4月宝洁下调了本财年的销售和利润指引，原因是消费者更加谨慎地减少消费。宝洁预计2025年的有机销售额增长为2%，低于早前3%-5%的预测范围。详细数据将于今日（7月29日）晚间公布。 时隔多年，消费巨头宝洁正再度实施“瘦身”

挥别永辉之后，京东再次投资线下零售商超。 7月21日，香港媒体报道，京东大举进军香港零售业，收购当地平价超市“佳宝食品超级市场”。 消息称，双方在约4个月之前已经签约，40亿港元的作价包括佳宝零售网络及物业。佳宝核心业务将转移至新成立的"佳宝超级市场（香港）有限公司"，该实体由京东与创始人林晓毅共同持有，京东持股七成。 上述交易价格及持股比例未经双方证实，并有消息称实际交易额低于40亿港元。 消息被披露是因为佳宝母公司多泰投资有限公司、海锋食品有限公司向合作商户发出通知，宣布启动业务重组，“佳宝食品超级市场、佳宝冻肉超级市场正进行业务转让事宜”；“为了推动战略发展，与新投资方京东进行一项业务转让的交易，将涉及与商户的合作安排调整。” 京东暂不会立即接管佳宝，由创始人林晓毅等代为管理3年。 香港商超零售业有惠康、百佳两大连锁品牌，前者由怡和洋行拥有，后者由李嘉诚家族的长江和记实业经营，合计市占率约七成。佳宝于1991年成立，以平民超市定位崛起，目前在香港约有90家门店，并拥有20-30间商铺资产。 创始人林晓毅1980年从潮州到香港，做过电子厂工人、水果商贩。1991年，他与友人合伙经营肉档，1997年为扩大了的生意取名佳宝，寓意为“街（佳）市内的一块宝”，主打打平民大众化路线，薄利多销，售卖冻肉、海产、粮油、杂货、果蔬、饮品等。 早年采访中，林晓毅解构了佳宝低价的原因，他表示从不做赔本生意，只是薄利多销，“台湾方便面进货五蚊八毫，算上成本卖十蚊九毫，我已经觉得利润不错，但人家卖十四蚊。”平价的核心在于佳宝八成货品直接由厂家购入，没有经过代理，到货后自己做物流、分货、上架，保证低成本。 到2001年，佳宝在香港拥有了约10间分店，生意红火。林晓毅从2007年起投资商铺和住宅物业，用于总部和门店自用、收租。2021年有香港媒体估算，林晓毅手上至少有60多家商铺，购入价合计约55

7月10日，彭博社援引知情人消息称，贝恩资本考虑出售其在加拿大鹅Canada Goose的部分或全部持股，正在与顾问合作，评估潜在买家的兴趣。 加拿大鹅在2013年被贝恩收购，2017年上市，股价曾在2018年创下70美元纪录。2022年以来，股价持续下滑，一度处于10美元以下；近期回升至14美元，市值约为13.6亿美元。 股价的背后，是近年来公司面临着奢侈品市场疲软、批发订单减少、竞争激烈等问题。公司在2023财年投资者日曾定下宏伟目标：2028财年收入达到30亿加元，目前来看进度不佳，2025财年收入为13.484亿加元。 2026新财年已从4月1日开始，但公司暂未提供任何财务指引，因为全球消费环境不确定，且距离冬季销售旺季还有数月时间。 悬而未决的关税也是原因之一，公司在加拿大运营着七家工厂，几乎所有的羽绒服产品都在加拿大生产，在全球拥有74家门店，美国、中国、亚太地区是主要销售市场。中国市场占比约为30%。 贝恩的出售讨论仍处于早期阶段，交易不一定会发生。 前世今生 加拿大鹅从御寒服饰跻身奢侈品行列，发生在最近20多年，是一桩经典的营销案例。 1957年，波兰移民Sam Tick在多伦多的一家仓库里创立公司Metro Sportswear，生产工人阶层的御寒服饰。80年代，人们在地球上最冷的地方穿着他们的大衣，抵御极寒低温。 在南极考察站，这些大红色羽绒服很显眼。1982年，加拿大人穿着它登上过珠穆朗玛峰，产品在专业领域树立了口碑。 营销上，公司数十年来坚持为在极寒地区工作的摄制组提供服装赞助。2004年，加拿大鹅在《后天》等影片中亮相荧幕，许多明星也会在日常穿着加拿大鹅，极具辨识度的logo出现在各种街拍中，种草了普通人。 经营的转折发生在2013年。那年波士顿严寒，私募股权投资公司贝恩资本的消费品负责人科顿发现，街上许多人都穿着枫叶加极地冰冠标志的大衣，他不知道

这个夏天，带上两三百块钱，你可以在优衣库置办一整身行头：T恤39元、背心39元、针织短裤79元、素色袜子10元、帆布包59元。 三年一轮回，2022年秋冬，优衣库提高了一些核心单品价格。如今，优衣库在中国市场下调价格、增加促销，想方设法打动捂紧钱袋的消费者。 大中华区曾经是优衣库全球布局最成功的一步，但现在成为利润的拖累。7月10日，优衣库品牌所有者迅销集团公布第三财季（截至2025年5月31日）经营数据：收入同比增长7.7%至8,265亿日元（404亿元人民币），净利润同比下降9.7%至1,055亿日元（51.6亿元人民币）。 优衣库在日本、北美、欧洲、东南亚等市场表现良好，但中国市场消费需求不振，影响了整体净利润。加之5月之前气温偏低，同店销售额下滑，优衣库在中国的收入和营业利润双双下降。 前三季度，以本地货币计算，优衣库大中华区市场收入同比下降约3%，营业利润下降约8%（以日元计算分别下降8.2%和11.5%）。管理层估计，大中华区市场2025财年下半年及全年收入将下降，利润将收缩约10%，称当下为“结构性改革过渡期”。 2025年1月，迅销集团CFO冈崎健在谈及中国市场时曾透露，公司评估了每款产品的竞争力，并将部分产品价格调整至更合理水平；这导致销售成本暂时上升，毛利率随之下降。 当时，价格调整受到欢迎，但尚未推动优衣库整体销售额增长。CFO冈崎健表示，期望通过加强营销力度，确保中国大陆市场顾客能够感受到产品价格和价值的合理性。时隔半年，数据上看，此举还未能帮助优衣库重振市场。 引擎失速 “如果无法增长，就等于死亡。” 2001年，优衣库开启全球旅程，在伦敦开设第一家海外门店。2003年，优衣库雄心勃勃地走向全球初期，创始人柳井正这样说过。到2018财年末，优衣库海外销售额超过日本本土，大中华区市场是重要引擎。 2002年，优衣库在上海落地；到2021年，其中国市场

千呼万唤，茅台集团直营平台“i茅台”上线3年后，终于上架53%vol飞天茅台。 按照茅台的规则，每日09:00-10:00，用户可不用预约或抽签、直接购买，同一用户每日限购1-6瓶。 6月29日上线首日，这款1L装定价3799元的产品，9:00开售，9:01显示库存不足，开售即售罄。 不过在次日，供应明显大幅增加，开售1小时内始终显示有库存，由仁怀市一自营门店发货。 平价飞天茅台1499元/500ml，普通消费者很难买得到。现在茅台亲自出手，给市场一个可以触及的渠道和价格锚点，直接供应1900元/500ml的飞天茅台。去年底，线下直营门店已上架该产品，3799元的定价下供应并不短缺。 这算是官方一次精准放量，尽管对消费者来说价格并不划算。 6月29日，传统经销商如华致酒行，2025年产飞天茅台500ml装零售价2280元。 天猫超市：500ml两瓶装券后价4000元；单瓶1L装3629元。 百亿补贴：500ml两瓶装3856元；海外版更便宜，3234元；单瓶1L装3499元。 总体上看，1L装在第三方平台与i茅台上的差价在150-300元，但真品保证下，首日供不应求。官方试水后大幅增加供应，行业下行周期里，这是茅台稳住市场、优化直营、增收厚利的机会。 近期关于茅台价格崩盘的讨论不在少数。2025年初，散装飞天茅台批发价还在2200元以上，如今零售价已经在2000元左右。 按照生产工艺，一瓶茅台酒需要5年的生产周期，在被报表记录基酒生产后还要储存4年。所以和近年市场供应量相关的是茅台2021年-2023年产能，它们分别是5.65万吨、5.68万吨、5.72万吨，2024增长到6.5万吨。 公司现在也在逐步扩产的过程之中，2022年宣布了中华片区1.98万吨的扩产规划。 基酒产量和市场供应量不绝对相等，可以按85%左右的转换率粗率估算。公司也可能会把高品质基酒老酒用在飞天茅台以

6月16日，火锅连锁企业巴奴毛肚火锅递表港交所，以募资拓展直营门店。   2024年火锅市场规模超5900亿元，川渝火锅是最主流火锅品类。海底捞与巴奴分列第一、三位，第二位是呷哺呷哺。 从收入、利润以及门店体量看，海底捞是火锅乃至中餐赛道的龙头。巴奴的优势在于更高的人均消费，消费者愿意花比海底捞贵一半的价格来品尝，以及更快的复合年均增长率（26.9%），高于海底捞（17.5%）和呷哺呷哺（6.9%）。 截至2024年年底，大中华地区共有1368家海底捞品牌餐厅，含13家加盟店。海底捞餐厅收入从2023年的392.67亿元增加2.9%至2024年的403.98亿元，主要由于餐厅翻台率在提升。 而截至2025年6月9日，巴奴拥有145家门店，均为直营，其中河南省内53家，省外92家。分城市来看，一线城市31家，二线及以下114家门店。华东、华南、华北是巴奴未来扩张的重点。 2022年-2024年，巴奴分别实现营收14.331亿元、21.116亿元、23.073亿元。公司在2022年亏损520万元，2023年和2024年分别盈利1.017亿元、1.229亿元。今年前三个月，巴奴收入7.087亿元，利润5520万。 31岁的海底捞经历过大起大落。2018年上市之后，海底捞市值峰值曾超4300亿港元，但2020-2021年间逆势扩张过程中暴露出决策失误，同店销售额、利润率等关键经营指标恶化。 2021年，海底捞实现收入411.1亿元，同增43.7%，但亏损高达41.6亿元，其中一次性计提的减值损失超过36.5亿元。当年11月公司进入“啄木鸟计划”关店整顿期。 轻装上阵后，2022年海底捞扭亏为盈，2023年公司收入与利润创下历史新高。2024年，海底捞翻台率指标进一步回暖，4.1次/天的翻台率已处于行业较高水平，也高于巴奴最近3年3.0-3.2次/天的水平。今年前三个月，巴

一瓶900ml的低温鲜牛奶原价9.9元，但至少在过去半年里售价一直是7.9元；1Kg原味酸奶原价15.8元，实际售价10.9元。 对消费者而言，2024年乳制品消费十分划算，现在，我们得以见证事情的另一面。 4月30日，伊利公布2024年业绩：营收1153.9亿，同比-8.24%，归母净利润84.5亿，同比-18.9%。 一年前，伊利管理层曾希望2024年营业总收入达到1300亿元，现实与希望相去甚远。伊利的收入与利润倒退至2021年水平，当时公司营业总收入首次超过1100亿元、净利润87亿元。 在伊利庞大的业务体系中，液体乳举足轻重，无论是体量还是增长质量。这一板块有三个200亿级别产品：伊利纯牛奶、金典纯牛奶、安慕希常温酸奶。2023年伊利液体乳收入为855.40亿，2024年骤减至750.03亿元。 伴随降价促销、销量下滑，伊利液体乳失去了105亿元的收入，降幅超过12%。 过去20多年，伊利液态乳业务持续增长，2000-2023年营收年均增长率达到16.58%，直到2023年营收达到855.40亿元，即便增速收窄至0.72%。如今它面临双位数降幅，高层在今日（4月30日）的业绩会上反复强调经营信心。 伊利董事长兼总裁潘刚说：“过去几年，虽然外部环境偏弱，渠道承压，但我们在收入端也没有放弃，收入端相对稳健，则得益于公司各项业务和各个渠道的均衡发展，如同木桶效应一样，只有各个方面都齐头并进，公司才能够保持持续的蓄水能力。” 问题并非伊利独有。2024年全年，蒙牛液态奶收入同比-11.0%至730.7亿元，光明液态奶收入同比-9.5%。 伊利冷饮业务状态也不好，全年营业收入从2023年的106.9亿元下滑至87.21亿元；好在奶粉及奶制品业务保持增长，营业收入296.75亿元，同比增长7.53%。 伊利全年利润大幅度下滑，主要是受一次性事项影响。 公司合计提资产减值准备5

十多年前，东北人宋奇从华南理工毕业，到香港科技大学完成研究生学业；毕业后先在IT公司工作，后来诞生了餐饮创业的想法。 他辞职到麦当劳炸薯条——身份是管培生，一切从基础做起，包括擦桌子、炸薯条，一项一项学习怎么做营运Leader。 在香港麦当劳工作时，宋奇要在早上4点钟起床，赶双层夜班巴士去餐厅，餐厅6点钟营业。 清晨的香港街头，他坐在巴士最前排最常看到有三种车：的士、红巴、麦当劳外送车。宋奇那时梦想创立一家像麦当劳一样的中式餐饮公司，但区别于西式快餐，希望它受惠于工业化，但不依赖工业化。 一年多之后，宋奇回到广州，加入百胜集团负责肯德基门店的开发选址。 又过去十年，宋奇将以新身份再回香港，他和妻子罗燕灵、校友苏旭翔创立的遇见小面在那里有6家直营餐厅，在内地有374家餐厅（含特许经营），还有64家餐厅在筹备中；公司于4月15日向港交所主板提交上市申请书。 遇见小面此前获得了九毛九、弘毅投资、喜家德水饺创始人高德福、碧桂园等机构和公司的投资。 2022年-2024年，公司收入分别为4.181亿元、8.005亿元、11.544亿元，年复合增长率为66.2%，逾95%的收入产生于内地。 这三年的经调整净利润分别为-3497.0万元、4697.8万、6388.8万元，对应利润率分别为-8.4%、5.9%、5.5%。 大江大河必有大鱼 2019年之后，一批在Shopping mall崭露头角的餐饮品牌，被投资机构关注，包括遇见小面、和府捞面、马记永、陈香贵、夸父炸串等，他们从线下流量聚集地起家，快速获取VC资金加持。 那一批新式面馆多数创始人履历丰富：和府创始团队曾从业于3C消费品领域，擅长数字化、企业流程管理；陈香贵创始人姜培军在德克士工作多年，在上海创业经营过海鲜自助和酸菜鱼快餐品牌；马记永创始人洪磊早年从事厨具生产与销售，也投资过餐饮品牌。 和这些人的二次创业不同，工科生宋奇等三