9月18日，餐饮企业云海肴创始人赵晗因突发心梗，于昆明病逝，年仅40岁。他是餐饮业85后创业者的杰出代表。 赵晗毕业于中国人民大学国学院，是古代文学硕士。尚未毕业时，他与三位合伙人一起筹集启动资金，2008年秋冬在后海开了第一家云海肴餐厅。那家当时每天亏损五六千元的餐厅，已经发展成有130多家餐厅的云南菜代表品牌。 云海肴背后的投资方集合了顶级VC（挚信、红杉）、具有国际背景的基金（斯道）和强大的产业资本（美团龙珠），这一组合为餐厅提供了资金、战略、资源等多方面的支持。 不过，2025年2月28日，新华网刊载的一则企业资讯显示，云海肴董事会已经发生调整，赵晗不再担任董事长及其他职务，朱海琴出任董事长兼CEO，全面负责公司决策和管理。朱海琴看好公司及国内经济发展，与新投资人共同完成回购。 人事变动原因，以及新投资人情况暂时未知。 窄门餐眼的数据显示，云海肴目前在全国有138家餐厅，其中41家在北京。2009年，中青报的一则报道，纪录了四位年轻人在北京后海创业的秋天： 1985年出生的赵晗，当时是人民大学在校研究生。团队中年龄最大的户峰阳也只有28岁，最小的朱海琴23岁，赵晗的堂哥吕志韬24岁。 2008年年底，赵晗听说后海银锭桥畔有个三层小楼要出租，他不想错过生意机会，但启动资金不足。赵晗把父母从云南请到北京，说服他们拿出原本用来给他买房的30多万元投资餐厅。 几个年轻人一起筹钱创业，结果，装修花了一个多月、近40万元，错过了十一黄金周最佳营业季。即便他们每天都在餐厅里写写算算，商讨运营战略，折扣、优惠券等，每天5000多元的营业额远远不够日常开销，最好的时候才能稍有盈余。 那个冬天，算上房租、各种食材成本，餐厅每天的亏损在5000-6000元。 2009年12月，24岁的赵晗与记者聊创业时，引用了他父亲勉励他的话：“一定要打完最后一发子弹，流完最后一滴血，一条道走到黑，绝对

2025年盛夏，Lululemon上新了一款冷葡萄紫色Define外套，鲜艳的颜色很受欢迎，以至于它总是断码断货，即便一直以全价销售（1080元）。 但在社交媒体上，另一种声音获得许多认同，“好看，但真买不动了。”Define系列最早于1998年上市，许多忠实的粉丝已经拥有多件同款不同色上衣。 Lululemon首席执行官卡尔文·麦克唐纳（Calvin McDonald）知道发生着什么。9月5日早间，他在与分析师的电话会议上表示：“我们的休闲社交产品已经变得陈旧，没有引起消费者共鸣。” “公司过于依赖一些核心产品，例如scuba运动衫，而这些产品已出现需求减弱迹象。” 会议之前，Lululemon Athletica刚刚宣布，由于在美国市场表现不佳，核心品类执行力不佳和生命周期过度延长，导致公司错失了创造新潮流的机会；加之关税问题，下调今年业绩预期。 这是公司连续第二个季度下调年度销售和利润展望，投资者不安，股价在盘后暴跌15%。3月前的一幕重演，当时股价盘后暴跌约22%。2025年以来，公司股价下跌约50%，抹去了疫情期间运动服热销带来的上涨。 过去10多年，Lululemon几乎势不可挡，在北美，瑜伽裤成为各年龄女性的必备单品，近年又进入男士服饰、运动鞋市场，保持高速增长，六年内收入增长了两倍多。 但现在竞争格局变了，CEO McDonald表示：“虽然没有哪个竞争对手对我们的业务产生重大影响，但现在市场上有太多参与者。” 5日早间，管理层介绍了公司为重振需求而采取的一些措施，包括加快推出新品，春季新品要占总产品的35%，高于目前的23%。 最新业绩   在截至8月3日的第二季度，Lululemon营收增长约7%至25.3亿美元；利润为3.709亿美元，稍低于去年同期的3.929亿美元；同店销售额增长1%。 加拿大地区收入增长1%，美国地区收入持平；中国大陆地

9月2日，食品巨头卡夫亨氏宣布，将拆分为两家上市公司，一家专注于北美食品杂货业务，一家专注于全球的酱料调味品业务，目的是让公司在多年销售低迷后重拾增长。拆分预计需要3亿美元成本费用。 消息公布后，沃伦·巴菲特对媒体表达了不认可态度。伯克希尔·哈撒韦是卡夫亨氏的最大股东，持股27.5%。此次拆分决定由董事会做出，巴菲特作为股东因无法投票感到不满。5月，伯克希尔·哈撒韦的两名代表从卡夫亨氏董事会辞职，之后拆分计划出炉。 另外，由于投资者担心拆分未能解决品牌老化、债务高企等核心问题，当日股价下跌6.97%。 10年前，由伯克希尔·哈撒韦和3G资本合作操盘，撮合组建了这家全球第五大食品公司。但合并以来，尽管管理层不断尝试改变，例如剥离某些业务、减少债务，股价还是下跌了约2/3。如今，拥有3.6万名员工的公司再次一分为二。 巴菲特表示：“合并当然不是一个绝妙的主意，但我认为拆分也无法解决问题。”“它不会创造价值，而且涉及大量费用，你知道的，它对番茄酱的味道没有任何作用。” 伯克希尔·哈撒韦和3G资本在2013年以280亿美元的价格将亨氏私有化，两年后以630亿美元收购了卡夫。如今，卡夫亨氏的市值仅为308亿美元。 2019年时，巴菲特就曾表达后悔，“我在购买卡夫时犯了一个错误，支付太多了。”当时股价跌至合并时价格的一半。2025年8月初，伯克希尔·哈撒韦对其持有的卡夫亨氏股份进行了37.6亿美元的减记。截至2023年底，3G资本已出售了全部持股，也不在董事会中有席位。 现在，巴菲特的观点是，拆分计划成本高昂且具有破坏性，股东应该获得投票权；他们在最近几天告诉了卡夫亨氏的代表，伯克希尔·哈撒韦不赞成。 另一边，9月2日晚间，卡夫亨氏CEO Carlos Abrams-Rivera、首席财务官Andre Maciel、董事会执行主席Miguel Patricio对话分析师，公布拆分策略与

在上任一周年后，雀巢首席执行官傅乐宏（Laurent Freixe）被解雇。 9月2日，雀巢宣布因为“未公开的恋爱关系”解雇了傅乐宏，并任命公司旗下奈斯派索（Nespresso）业务CEO菲利普·纳夫拉蒂尔（Philipp Navratil）接替他。 法国人傅乐宏在1986年时加入雀巢，逐步晋升。2008到2014年，他带领欧洲大区成功应对金融和经济危机。之后，他担任美洲大区首席执行官，推动业务增长。2022年，雀巢重组新的大区架构后，他被任命为拉丁美洲大区首席执行官。 在2024年9月1日正式上任首席执行官之前，傅乐宏已担任公司执行董事16年之久，他正在纠正前任战略，认为此前公司进军保健品在内的新产品类别“削弱了组织结构”，导致雀巢忽视了核心业务线。 业务动荡、人事变动之际，雀巢内部投诉系统“畅所欲言”（Speak Up）收到多起举报，公司在春季末期首次对傅乐宏与一位同事的私人关系展开调查。 8月，雀巢曾在内部调查后认定指控“没有依据”；但在内部投诉持续不断之后，董事会启动了外部顾问调查，结果发现指控属实。傅乐宏被认定为违反了公司行为准则。 9月2日，雀巢董事长保罗·薄凯（Paul Bulcke）表示：“这是一个必要的决定。雀巢的价值观和治理是公司的坚实基石。我感谢Laurent多年来为雀巢所做的贡献。” 新CEO纳夫拉蒂尔于2001年加入雀巢，担任内部审计师，曾领导了拉丁美洲和咖啡业务，于今年加入执行董事会。 雀巢集团旗下业务涵盖咖啡、糖果和宠物护理等多个领域，旗下资产达1910亿瑞士法郎（约合2386亿美元）。此次领导层变动正值雀巢的“敏感时刻”。 雀巢股价自2022年触及127瑞士法郎的高点以来，已下跌逾40%。董事长保罗·薄凯于6月宣布计划卸任董事长一职，前Inditex集团首席执行官巴勃罗·伊斯拉（Pablo Isla）已被提名接任。 傅乐宏上任仅一年就离职，给

王宁的西装上别着一只迷你版LABUBU，半掩在名牌之后——那是泡泡玛特即将推出的新品。他摘下这只毛茸茸的棕色玩偶向全场展示时，投资者和分析师一阵轻呼。 此前，在高管宣布公司上半年毛利率与净利润率创下历史新高时，现场都未曾出现这样的反应。 过去一年，韩国歌手Lisa、泰国公主、蕾哈娜、麦当娜等一众明星带火了丑萌的LABUBU，也让泡泡玛特拥有世界级IP的梦想初步实现。 现在，泡泡玛特每个月能生产3,000万只毛绒玩偶，单月产能几乎等于2024年全年的数量；近期七月八月的产量，与今年一季度相比也有10倍以上的增幅。毛绒品类刚刚正式超越手办，成为泡泡玛特的“头牌”。 8月19日，人们得以进一步见证LABUBU、Molly等大IP在经营数据上留下的印记： 2025年上半年，泡泡玛特收入为138.76亿元，较2024年上半年同比增长204.4%。毛利97.61亿元，同比增长了234.4%，毛利率由64%增长至70.3%。 净利润46.82亿元，同比增长了385.6%，今年上半年的利润已经超过了2024年全年。净利润率为33.7%，较上年同期提高了12.5个百分点。 泡泡玛特毛利率增长至70.3%，这几乎是奢侈品行业的水平——爱马仕2024财年的毛利率为70.3%，LV、Dior所属的LVMH集团毛利率为67.0%。泡泡玛特同行、潮玩公司52TOYS的毛利率约为40%。 2025年，九颗牙齿的小可爱，为泡泡玛特的投资者带来了超级回报。2025年3月，泡泡玛特市值首次突破2000亿港元，如今已再翻番。 20日，创始人王宁及多位高管对话投资者，更新策略、回复疑问，比如20岁的Molly、10岁的LABUBU在热度归于平静后，泡泡玛特的路要如何走；公司要如何防范单一IP风险；以及悦己消费、“世界级IP”，能否支撑4200亿港元之巨的市值。 作为对照，IP商业运作鼻祖迪士尼的最新市值约合1.6

今日（7月29日）是宝洁公布第四季度及全财年业绩的日子，此前一天，公司宣布首席执行官詹慕仁（Jon Moeller）将卸任，首席运营官谢莱什·杰朱里卡（Shailesh Jejurikar）接任。 詹慕仁于2021年11月上任，任期至今不足四年，相比前任CEO David Taylor六年的在任时间更短。两人都转而担任董事会执行主席。 詹慕仁任上，公司经历了疫情中后期的消费繁荣，以及不断上升的成本压力和通胀。数年里，宝洁通过价格上涨来推动收入增长，但在近期市场情况下，这招有点行不通了。 詹慕仁执掌宝洁的四年里，股价上涨了约13%，与标普500指数基本持平。宝洁没有披露领导层变动的具体原因，可以确认的是并非由于健康问题。 依照惯例，新CEO从内部晋升而来。 Jejurikar在宝洁工作了36年，2014年成为公司全球领导团队的一员，他曾领导过织物护理和家居护理业务，以及为供应链、信息技术、全球商业服务领域制定新战略。 28日，宝洁董事会首席董事Joe Jimenez评价这次交接，“Jon在担任CEO期间，公司持续实现了强劲增长和价值创造。我们制定了强有力的计划，以实现持续成功，现在是时候将CEO的权力移交给Shailesh。” Jejurikar将于2026年1月1日正式上任。 摩根大通刚刚将宝洁的评级从增持下调至中性，原因是品类增长放缓，宝洁的有机增长将在未来几个季度持续疲软，不过此前宣布的重组计划将创造利润空间。摩根大通为2026年12月的宝洁设定了170美元的目标价。 7月28日公司收盘价是157美元，今年以来股价下跌了约6%。 管理层变动的背景是，4月宝洁下调了本财年的销售和利润指引，原因是消费者更加谨慎地减少消费。宝洁预计2025年的有机销售额增长为2%，低于早前3%-5%的预测范围。详细数据将于今日（7月29日）晚间公布。 时隔多年，消费巨头宝洁正再度实施“瘦身”

挥别永辉之后，京东再次投资线下零售商超。 7月21日，香港媒体报道，京东大举进军香港零售业，收购当地平价超市“佳宝食品超级市场”。 消息称，双方在约4个月之前已经签约，40亿港元的作价包括佳宝零售网络及物业。佳宝核心业务将转移至新成立的"佳宝超级市场（香港）有限公司"，该实体由京东与创始人林晓毅共同持有，京东持股七成。 上述交易价格及持股比例未经双方证实，并有消息称实际交易额低于40亿港元。 消息被披露是因为佳宝母公司多泰投资有限公司、海锋食品有限公司向合作商户发出通知，宣布启动业务重组，“佳宝食品超级市场、佳宝冻肉超级市场正进行业务转让事宜”；“为了推动战略发展，与新投资方京东进行一项业务转让的交易，将涉及与商户的合作安排调整。” 京东暂不会立即接管佳宝，由创始人林晓毅等代为管理3年。 香港商超零售业有惠康、百佳两大连锁品牌，前者由怡和洋行拥有，后者由李嘉诚家族的长江和记实业经营，合计市占率约七成。佳宝于1991年成立，以平民超市定位崛起，目前在香港约有90家门店，并拥有20-30间商铺资产。 创始人林晓毅1980年从潮州到香港，做过电子厂工人、水果商贩。1991年，他与友人合伙经营肉档，1997年为扩大了的生意取名佳宝，寓意为“街（佳）市内的一块宝”，主打打平民大众化路线，薄利多销，售卖冻肉、海产、粮油、杂货、果蔬、饮品等。 早年采访中，林晓毅解构了佳宝低价的原因，他表示从不做赔本生意，只是薄利多销，“台湾方便面进货五蚊八毫，算上成本卖十蚊九毫，我已经觉得利润不错，但人家卖十四蚊。”平价的核心在于佳宝八成货品直接由厂家购入，没有经过代理，到货后自己做物流、分货、上架，保证低成本。 到2001年，佳宝在香港拥有了约10间分店，生意红火。林晓毅从2007年起投资商铺和住宅物业，用于总部和门店自用、收租。2021年有香港媒体估算，林晓毅手上至少有60多家商铺，购入价合计约55

7月10日，彭博社援引知情人消息称，贝恩资本考虑出售其在加拿大鹅Canada Goose的部分或全部持股，正在与顾问合作，评估潜在买家的兴趣。 加拿大鹅在2013年被贝恩收购，2017年上市，股价曾在2018年创下70美元纪录。2022年以来，股价持续下滑，一度处于10美元以下；近期回升至14美元，市值约为13.6亿美元。 股价的背后，是近年来公司面临着奢侈品市场疲软、批发订单减少、竞争激烈等问题。公司在2023财年投资者日曾定下宏伟目标：2028财年收入达到30亿加元，目前来看进度不佳，2025财年收入为13.484亿加元。 2026新财年已从4月1日开始，但公司暂未提供任何财务指引，因为全球消费环境不确定，且距离冬季销售旺季还有数月时间。 悬而未决的关税也是原因之一，公司在加拿大运营着七家工厂，几乎所有的羽绒服产品都在加拿大生产，在全球拥有74家门店，美国、中国、亚太地区是主要销售市场。中国市场占比约为30%。 贝恩的出售讨论仍处于早期阶段，交易不一定会发生。 前世今生 加拿大鹅从御寒服饰跻身奢侈品行列，发生在最近20多年，是一桩经典的营销案例。 1957年，波兰移民Sam Tick在多伦多的一家仓库里创立公司Metro Sportswear，生产工人阶层的御寒服饰。80年代，人们在地球上最冷的地方穿着他们的大衣，抵御极寒低温。 在南极考察站，这些大红色羽绒服很显眼。1982年，加拿大人穿着它登上过珠穆朗玛峰，产品在专业领域树立了口碑。 营销上，公司数十年来坚持为在极寒地区工作的摄制组提供服装赞助。2004年，加拿大鹅在《后天》等影片中亮相荧幕，许多明星也会在日常穿着加拿大鹅，极具辨识度的logo出现在各种街拍中，种草了普通人。 经营的转折发生在2013年。那年波士顿严寒，私募股权投资公司贝恩资本的消费品负责人科顿发现，街上许多人都穿着枫叶加极地冰冠标志的大衣，他不知道

这个夏天，带上两三百块钱，你可以在优衣库置办一整身行头：T恤39元、背心39元、针织短裤79元、素色袜子10元、帆布包59元。 三年一轮回，2022年秋冬，优衣库提高了一些核心单品价格。如今，优衣库在中国市场下调价格、增加促销，想方设法打动捂紧钱袋的消费者。 大中华区曾经是优衣库全球布局最成功的一步，但现在成为利润的拖累。7月10日，优衣库品牌所有者迅销集团公布第三财季（截至2025年5月31日）经营数据：收入同比增长7.7%至8,265亿日元（404亿元人民币），净利润同比下降9.7%至1,055亿日元（51.6亿元人民币）。 优衣库在日本、北美、欧洲、东南亚等市场表现良好，但中国市场消费需求不振，影响了整体净利润。加之5月之前气温偏低，同店销售额下滑，优衣库在中国的收入和营业利润双双下降。 前三季度，以本地货币计算，优衣库大中华区市场收入同比下降约3%，营业利润下降约8%（以日元计算分别下降8.2%和11.5%）。管理层估计，大中华区市场2025财年下半年及全年收入将下降，利润将收缩约10%，称当下为“结构性改革过渡期”。 2025年1月，迅销集团CFO冈崎健在谈及中国市场时曾透露，公司评估了每款产品的竞争力，并将部分产品价格调整至更合理水平；这导致销售成本暂时上升，毛利率随之下降。 当时，价格调整受到欢迎，但尚未推动优衣库整体销售额增长。CFO冈崎健表示，期望通过加强营销力度，确保中国大陆市场顾客能够感受到产品价格和价值的合理性。时隔半年，数据上看，此举还未能帮助优衣库重振市场。 引擎失速 “如果无法增长，就等于死亡。” 2001年，优衣库开启全球旅程，在伦敦开设第一家海外门店。2003年，优衣库雄心勃勃地走向全球初期，创始人柳井正这样说过。到2018财年末，优衣库海外销售额超过日本本土，大中华区市场是重要引擎。 2002年，优衣库在上海落地；到2021年，其中国市场

千呼万唤，茅台集团直营平台“i茅台”上线3年后，终于上架53%vol飞天茅台。 按照茅台的规则，每日09:00-10:00，用户可不用预约或抽签、直接购买，同一用户每日限购1-6瓶。 6月29日上线首日，这款1L装定价3799元的产品，9:00开售，9:01显示库存不足，开售即售罄。 不过在次日，供应明显大幅增加，开售1小时内始终显示有库存，由仁怀市一自营门店发货。 平价飞天茅台1499元/500ml，普通消费者很难买得到。现在茅台亲自出手，给市场一个可以触及的渠道和价格锚点，直接供应1900元/500ml的飞天茅台。去年底，线下直营门店已上架该产品，3799元的定价下供应并不短缺。 这算是官方一次精准放量，尽管对消费者来说价格并不划算。 6月29日，传统经销商如华致酒行，2025年产飞天茅台500ml装零售价2280元。 天猫超市：500ml两瓶装券后价4000元；单瓶1L装3629元。 百亿补贴：500ml两瓶装3856元；海外版更便宜，3234元；单瓶1L装3499元。 总体上看，1L装在第三方平台与i茅台上的差价在150-300元，但真品保证下，首日供不应求。官方试水后大幅增加供应，行业下行周期里，这是茅台稳住市场、优化直营、增收厚利的机会。 近期关于茅台价格崩盘的讨论不在少数。2025年初，散装飞天茅台批发价还在2200元以上，如今零售价已经在2000元左右。 按照生产工艺，一瓶茅台酒需要5年的生产周期，在被报表记录基酒生产后还要储存4年。所以和近年市场供应量相关的是茅台2021年-2023年产能，它们分别是5.65万吨、5.68万吨、5.72万吨，2024增长到6.5万吨。 公司现在也在逐步扩产的过程之中，2022年宣布了中华片区1.98万吨的扩产规划。 基酒产量和市场供应量不绝对相等，可以按85%左右的转换率粗率估算。公司也可能会把高品质基酒老酒用在飞天茅台以

6月16日，火锅连锁企业巴奴毛肚火锅递表港交所，以募资拓展直营门店。   2024年火锅市场规模超5900亿元，川渝火锅是最主流火锅品类。海底捞与巴奴分列第一、三位，第二位是呷哺呷哺。 从收入、利润以及门店体量看，海底捞是火锅乃至中餐赛道的龙头。巴奴的优势在于更高的人均消费，消费者愿意花比海底捞贵一半的价格来品尝，以及更快的复合年均增长率（26.9%），高于海底捞（17.5%）和呷哺呷哺（6.9%）。 截至2024年年底，大中华地区共有1368家海底捞品牌餐厅，含13家加盟店。海底捞餐厅收入从2023年的392.67亿元增加2.9%至2024年的403.98亿元，主要由于餐厅翻台率在提升。 而截至2025年6月9日，巴奴拥有145家门店，均为直营，其中河南省内53家，省外92家。分城市来看，一线城市31家，二线及以下114家门店。华东、华南、华北是巴奴未来扩张的重点。 2022年-2024年，巴奴分别实现营收14.331亿元、21.116亿元、23.073亿元。公司在2022年亏损520万元，2023年和2024年分别盈利1.017亿元、1.229亿元。今年前三个月，巴奴收入7.087亿元，利润5520万。 31岁的海底捞经历过大起大落。2018年上市之后，海底捞市值峰值曾超4300亿港元，但2020-2021年间逆势扩张过程中暴露出决策失误，同店销售额、利润率等关键经营指标恶化。 2021年，海底捞实现收入411.1亿元，同增43.7%，但亏损高达41.6亿元，其中一次性计提的减值损失超过36.5亿元。当年11月公司进入“啄木鸟计划”关店整顿期。 轻装上阵后，2022年海底捞扭亏为盈，2023年公司收入与利润创下历史新高。2024年，海底捞翻台率指标进一步回暖，4.1次/天的翻台率已处于行业较高水平，也高于巴奴最近3年3.0-3.2次/天的水平。今年前三个月，巴