近期，白酒行业上半年数据相继揭盅。 已公布的业绩预告中，顺鑫农业、酒鬼酒、水井坊、金种子酒、海南椰岛均出现了营收和净利润的下滑。其中金种子酒、海南椰岛由盈转亏；利润降幅较小是水井坊与顺鑫农业，但同比降幅也超过了50%。 不过，市场似乎早已消化了趋势，业绩预期公布后，顺鑫农业、水井坊、酒鬼酒股价维持在15元、41元、48元左右，与此前一个月相差无几。 尽管白酒行业批价仍承受着压力，并向公司业绩报表端传导，但市场关注焦点逐渐转向企业去库存效果、价格体系、消费场景与渠道多元化，以及白酒能否复苏。投资者关心股价是否已经到了“性价比”区间，板块修复之路上有哪些机会。 2025年上半年，食品饮料板块股价下跌7.33%，在申万31个行业中排名倒数第二。目前白酒板块的动态市盈率约为18倍，稍低于A股的19倍。将时间线拉长，目前白酒的动态市盈率与上一轮低谷期2012和2014年底相近，但高于2013年。 上一轮酒业危机始于2012年，在塑化剂危机、限制三公消费、勾兑门与年份酒事件影响下，原本一路高歌猛进的白酒行业价量齐跌、库存增加、预收账款骤降，白酒股从“白马“变成“黑天鹅”。 2013年恐慌、2014年转型、2015年分化好转，经过三年调整，行业触底反弹，到2016年，白酒企业营收和净利润均增长，走出寒潮。当时的消费升级中，大众和商务消费补位了政务消费，次高端白酒表现强劲。 次高端代表品牌水井坊正是在那一阶段实现了高速发展，营收从2015年的8.5亿增至2020年的30亿，年均复合增长率CAGR高达42%，位列上市酒企第一。 区别于上一轮低谷期，本轮酒业供给端转向速度更快。 白酒上市公司库存正处于历史高位，A股15家白酒上市公司的库存数据显示，2024年末它们的成品酒库存量为79.26万吨，比2023年同比增加6.37%。供给端产量不断下调，尤其是2023-2024年产量收缩明显，仅为高点

一个意想不到的名字，出现在竞购星巴克中国业务的名单上。 7月9日，CNBC援引知情人士消息称，星巴克中国业务已收到多份报价，业务估值高达100亿美元。 星巴克有可能保留30%的股份，其余股份将由一组买家分享，每组买家的持股比例均低于30%。大钲资本Centurium Capital、高瓴资本Hillhouse Capital、美国凯雷集团Carlyle Group、KKR都在争夺星巴克中国业务。 大钲资本第一次出现在“绯闻名单”上，它有极其特殊的身份——瑞幸大股东。4月底，大钲资本董事长兼CEO黎辉，刚刚出任瑞幸董事长。 截至2025年2月28日，大钲资本持有瑞幸17.4%A类股、100%B类股，合计持股为31.3%，并拥有53.6%的投票权。 上述谈判各方均未证实消息。 中国是星巴克在美国以外最大的市场，截至2025年3月底，星巴克中国拥有超过7750家门店。尽管星巴克门店数在增长，但来自中国市场的收入从2021年37亿美元峰值，下降到2024年的约30亿美元。 星巴克有意出售中国业务一事，最早于2024年7月由管理层披露。过去一年全球管理层更迭后，公司于2025年5月启动了正式出售流程。消息称，近30家私募股权公司提交了不具约束力的报价，星巴克正在评估各家报价、交易结构方案和价值创造方案。 大钲与瑞幸 2017年，投资人黎辉创办了大钲资本，专注于医疗健康、硬科技、消费及企业服务领域的投资机会。瑞幸咖啡是大钲资本投资的首个项目，过去8年，大钲资本还投资了泰邦生物、LOHO眼镜、掌通家园、小鹏汽车等。 2018年，瑞幸A轮融资时，大钲资本、愉悦资本入场。瑞幸IPO时，它们分别位列第四、第五大股东，两家机构创始人黎辉、刘二海也都是瑞幸董事。 2020年4月，瑞幸财务造假后从纳斯达克退市、董事会大换血，陷入一系列诉讼索赔、监管处罚中。2021年4月，瑞幸引入大钲资本、愉悦资本共

贺雁峰（Elliott Hill）是真正的体育迷。 北京时间6月27日早间，他滔滔不绝地回味不久前的一场高尔夫比赛，主角是36岁的球员罗里·麦克罗伊（Rory McIlroy）。 “罗里竞逐大师赛冠军已经14年了，这将成就他职业生涯大满贯、高尔夫界的圣杯，只有另外5人曾实现过这一成就。他经历过长达十年的冠军荒，经历过惊险刺激、经历过心碎时刻，经历过太多质疑。” “罗里打得如此激进，这是比赛如此精彩的原因。他打出了别人不敢打的球，给其他选手施加压力……他只需要在18号洞推入一个5英尺的推杆，他上前推杆，结果偏左偏出。” “罗里回到18号洞，第二杆距离终点4英尺。这一次，他一杆推入正中央，罗里终于赢得了绿夹克！赢得了职业生涯大满贯！我们见证了高尔夫界最难忘的一个周末。” 贺雁峰这次分享的特殊之处在于，是在耐克的2025财年投资者会议上，他第一次以CEO身份参与年报会议。 耐克高管讨论合作运动员的优秀表现不少见，但如此富有感情和细节、堪比现场解说的情形也不多见。几分钟前，CFO马修·弗兰德（Matthew Friend）汇报了一组经营数据；另一边是8位分析师在线、准备好了问题询问管理层。 这不是一次无由来的分享。 贺雁峰引述的这次比赛中，世界排名第二的麦克罗伊终结了长达11年的大赛冠军荒，他在比赛中三度领先又三度被追平，获胜后跪地痛哭，捧起梦寐以求的冠军奖杯。 过去一段时间，耐克的经营数据很糟糕，销售额下降、领导层变动、大裁员；股价今年下跌了约1/5，在过去12个月中下跌了近40%。上任8个月以来，贺雁峰对耐克进行了外科手术式的改造，麦克罗伊的经历让耐克人此刻有共鸣。 贺雁峰以麦克罗伊的胜利，唤醒投资者对耐克的信心。 “无论我们面临何种境况，我们都是激动人心的行业领导者，能够每天参赛是我的荣幸，凭借我们拥有的所有优势，我们能够掌控自己的命运。”1988年，贺雁峰以实习生身份加入耐

一位在汽车行业口碑极佳的高管，刚刚被奢侈品巨头开云集团（Kering）挖角，来挽救陷入困境许久的Gucci等品牌。 6月16日，开云集团股价早盘大涨10%。有消息称意大利人卢卡·德梅奥（Luca de Meo）将成为集团新任CEO。开云集团现任董事长兼CEO是家族第二代、63岁的弗朗索瓦-亨利·皮诺（François-Henri Pinault），掌舵已有20年。 58岁的德梅奥领导汽车制造商雷诺已有五年，他30多年的职业生涯都是在汽车行业里。雷诺在6月15日证实，德梅奥将“在汽车行业之外寻求新的挑战”，任职至7月15日。 自2021年以来，开云集团的表现一直落后于同行LVMH、爱马仕、历峰集团，原因是主品牌Gucci表现不佳。Gucci约占开云销售额的一半、利润的2/3，2024财年其收入下降23%至76.5亿欧元，是品牌自2020年以来表现最差的一年，也逊于同期全球奢侈品市场4%的增长率。 2021年，开云集团市值曾达到近1000亿欧元的值峰，此后一路下滑；2025年财年第一季度业绩公布后，市值降至略高于210亿欧元。今日（6月16日）早盘，市值恢复到230亿欧元之上。 过去3年为了扭转局面，开云进行了一些“漂浮不定”的尝试：比如买入房产、不久后又卖出；聘请新任创意总监，仅两年后又分手。开云需要一位更坚定的改造大师。 德梅奥有过成功经验，他刚加入雷诺集团时，公司亏损严重，两年半之后，他设法扭转了局面。2021年雷诺营业利润率仅为2.8%，2023年增加到5.6%，2024年7.5%，警报解除。5年间股价上涨了90%以上。 开云之困 1999年，开云的前身PPR集团收购了Gucci公司（包括Yves Saint Laurent品牌）敲开了奢侈品行业大门，后续又收购了Bottega Veneta（2001）、Balenciaga（2001）、Alexander McQuee

上市迟迟未能成行后，在线音频平台喜马拉雅选择了一个更为安稳的屋檐，即便估值打了折扣。 6月10日，腾讯音乐宣布拟收购喜马拉雅，交易对价包括12.6亿美元现金，腾讯音乐还将向其发行5.1986%的A类普通股，交割时及之后再分批向创始股东发行不超过0.37%的A类普通股。 以6月10日港股腾讯音乐290亿美元的市值估算，交易总对价约为28.75亿美元。这与5月的市场传闻基本一致，当时的信息是腾讯音乐计划以24亿美元收购喜马拉雅。 2021年最高峰时期，喜马拉雅的估值曾超过40亿美元。如今，喜马拉雅甘愿以折扣身价，成为腾讯音乐的全资附属公司。 由于竞争日益激烈，加上成本控制，喜马拉雅的增长已不如早年，但它对腾讯音乐依旧意义深远。 腾讯音乐一直有意深耕长音频，2021年，公司旗下的酷我畅听与懒人听书合并，在长音频领域深入布局。喜马拉雅在2013年上线，是国内最早、最好的在线音频平台之一，内容涵盖了故事、商业、教学、人文历史等，满足各年龄段需求。 2023年，喜马拉雅的平均月活跃用户为3.026亿。 喜马拉雅的创始人余建军是一位连续创业者，从没在任何一家公司打过工，在创办喜马拉雅之前尝试过近20个项目。 而之所以取名为喜马拉雅，是因为世界上最长的河流是亚马逊河，亚马逊成为了全球电商巨擎；最高的山脉是喜马拉雅，创业团队希望公司能有大作为。 公司确实在细分赛道闯出一片天：喜马拉雅仅上线一年，用户数就突破5000万；到2015年9月，用户数达到2亿。2017年，知识付费的风口到来，依托大量知识类内容，喜马拉雅吸引了许多新客户第一次为音频付费。 2020年，喜马拉雅营收40.5亿元，年复合增长率达65.70%。第二年（2021年5月），喜马拉雅向美国证券交易委员会SEC提交招股书。当时喜马拉雅总用户规模是6亿，月活用户2.679亿，拥有国内音频市场60%以上的份额。 创始人余建军自信满满，“

时隔多年，消费巨头宝洁将再度实施“瘦身”计划。 6月5日，宝洁首席财务官安德烈·舒尔滕（Andre Schulten）、首席运营官Shailesh Jejurikar出席在巴黎举行的德意志银行全球消费者会议。他们透露，公司将启动“非核心业务重组计划”，削减产品组合，退出一些类别，并剥离某些市场的小品牌。 这是一次新战略预告，更多计划的细节，将在7月财年结束后的会议上公布。 同时，由于消费疲软和关税不确定性对增长造成压力，宝洁将在未来两年内削减7000个工作岗位（非制造业务裁员15%）。截至2024年6月，宝洁在全球拥有约10.8万名员工。 重组计划出台的背景是，4月，宝洁刚刚下调了本财年的销售和利润指引，原因是消费者更加谨慎地减少消费。宝洁预计2025年的有机销售额增长为2%，低于早前3%-5%的预测范围。 宝洁现在的问题是美容、医疗保健业务的增长，被婴儿和女性护理部门的下滑所抵消；织物和家庭护理业务的销售又仅仅持平。 过去7年，宝洁的有机增长率从7%下滑至4%、2%，近期在全球市场表现略有疲软，引发了投资者对公司发展路径的质疑，以及宝洁是否需要改变、转型并购等话题的讨论。 过去数年，宝洁一直通过价格上涨来推动收入增长，但在目前的市场情况下，这招有点行不通了。 去年及之前，宝洁在中国出售了护发品牌沙宣，在欧洲和拉丁美洲剥离了一些小品牌。 宝洁在2010年代曾经出售过数十个表现不佳的品牌，减轻负担、简化运营。当时，那些品牌仅占宝洁利润的5%，而后公司依靠核心品牌度过了难关。 下半年启动 宝洁旗下拥有众多知名品牌，涵盖美发、护肤、个人护理、家居清洁、婴儿护理等领域，包括海飞丝、潘婷、飘柔、SK-II、玉兰油、舒肤佳、佳洁士、欧乐-B、吉列、博朗、护舒宝、帮宝适、汰渍、碧浪等。 公司当下的难题是毛利率下降，因为不利的产品组合、产品再投资、更高的商品成本抵消了生产力节省和价格上涨带

一个几乎全新的管理团队，在执行拯救星巴克计划。 6月4日，星巴克首席执行官倪睿安（Brian Niccol）宣布，任命北美业务高管Mike Grams为首席运营官。 除了领导北美业务，55岁的Grams还将负责全球咖啡店拓展与供应链。2025年2月，Grams才加入星巴克，此前他在餐饮连锁塔可钟（Taco Bell）工作了近30年，担任过总裁兼首席运营官等职位。 同日，星巴克还宣布首席法务官Brad Lerman将在未来几个月内离任。 倪睿安上任10个月以来，星巴克管理团队经历巨大变化。期间离职或退休的高管包括：首席财务官Rachel Ruggeri、北美总裁Sara Trilling、首席供应链官Arthur Valdez、董事会主席Mellody Hobson、星巴克中国董事长王静瑛、首席商务和产品官Lyne Castonguay。 对比2024年前任CEO纳思瀚（Laxman Narasimhan）领导的团队，最新的管理团队中仅剩两位资历超过20年的“伙伴”，分别是国际业务CEO Brady Brewer、首席合作伙伴官Sara Kelly；纳思瀚任上聘用的新高管仅剩一位——首席传播及企业事务官Dominic Carr，其余直接向倪睿安汇报的高管均为来自外部的“新鲜血液”。 人事改革是星巴克回归初心计划“Back to Starbucks”的一部分，公司希望恢复星巴克的优质形象、改善咖啡馆环境、缩短顾客等待时间。 重塑管理架构 2024年9月上任伊始，倪睿安就打破了前任构建的管理架构。 比如纳思瀚设立了新的管理职位“首席商务和产品官”，倪睿安上任后马上取消了这一职位，刚招募的高管直接离开。 2024年4月，纳思瀚提拔北美高管迈克尔·康威（Michael Conway）担任新设立的北美首席执行官一职。当时，作为公司Triple Shot with Two Pumps 重

四川名酒水井坊有一个特别的身份，是A股唯一一家外资控股的白酒企业，由全球最大的烈酒集团之一帝亚吉欧（Diageo）控股。但未来，这一身份有可能会发生变化。 5月20日，总部位于伦敦的帝亚吉欧公布2025财年第三季度（截至2025.3.31日）业绩后，公布了一项“加速计划”，指导未来数年发展方向，其中包括成本节约和去杠杆，宣布“要在未来几年恰当且有选择性的资产处置。” 20日晚间，分析师电话会议中，首席财务官Nik Jhangiani如此描述：“通过内部和董事会评估，我们看到了一些机会，可以进行一些我认为是实质性的变革，不只是资产组合削减……我无法透露更多，但显然，这将超出过去三年您看到的规模较小的品牌处置。” 帝亚吉欧旗下拥有约200个酒水品牌，在180多个国家及地区生产销售产品，包括知名苏格兰威士忌品牌尊尼获加（Johnnie Walker）、苏格登（The Singleton）；其他品类如百利甜酒（Baileys）、斯米诺伏特加（Smirnoff）、健力士黑啤（Guinness）等。 帝亚吉欧一直在出售表现不佳的小品牌，比如不久前出售了利口酒Safari和朗姆酒Cacique。帝亚吉欧庞大的产品体系中，占比较大的是威士忌、龙舌兰、伏特加、朗姆等，白酒业务占比极小，仅有约3%。 所以，“加速计划”公布后，来自Jefferies等的分析师估计，帝亚吉欧的中国白酒业务、肯尼亚酿造业务、东非啤酒公司EABL，以及一些规模较大但表现不佳的品牌都可能成为待售资产。 早前，帝亚吉欧的策略是，在市场波动较大的地区实行“轻资产”模式，所以它出售了几家非洲啤酒厂，东非的EABL是公司在非洲的最后一项主要资产。 现在，“轻资产”模式即将扩大。公司表示，“加速计划”代表业务运营方式转变，转向更敏捷的全球运营模式，简化的方法将创建更强大的平台，优化投资并有效配置资源。 帝亚吉欧管理层已经下决心要

如果一家汉堡王每天的销售额在6000元以下，它可能在未来一年内被关闭。 5月8日，汉堡王母公司餐饮品牌国际集团Restaurant Brands International Inc. （简称RBI）的业绩会上，管理层通报了中国汉堡王业务的出售进展：已与多家潜在合作伙伴洽谈，交易计划在收购后的12个月内完成（即2026年2月14日之前）。而在这之前，母公司RBI会清理未能盈利的汉堡王门店。 RBI集团是全球最大的快餐店公司之一，年销售额近450亿美元，在120多个国家和地区拥有32,000多家餐厅。集团旗下最大的品牌是汉堡王，另外还有咖啡Tim Hortons、炸鸡Popeyes、三明治Firehouse Subs，它们以特许经营的方式进入各国市场。 中国市场有约1500家汉堡王，RBI集团CEO 乔什·科布扎（Josh Kobza）和CFO Sami Siddiqui今年3月来过上海，探访他们在2月时收回的中国汉堡王生意。 两个月后，CEO科布扎对分析师谈及这一业务：“我们预计在未来12个月内关闭一些尚未盈利的餐厅，以便为重启增长奠定更可持续的基础。虽然我们还没有最终数据，但这些餐厅的平均（年）销售额相对较低，不足30万美元，这意味着对全系统销售额的影响有限。重要的是，我们认为此次投资组合清理是重新定位业务、实现长期成功的关键且必要的一步。” 年销售额30万美元约合日销售额5939元人民币，低于这一水平的门店被判定为难以实现盈利。 土耳其运营方出局 汉堡王2005年进入中国市场，但最初的7年里，只开了52家餐厅。2012年起，土耳其TFI集团全权代理汉堡王在中国的运营，用6年时间将汉堡王拓展到1000家餐厅。 2018年底，汉堡王中国曾规划3年内在中国再开1000家门店。可惜，六七年过去了，疫情、消费低迷、价格战洗礼之下，汉堡王仅完成了不足一半的目标，新增不足500家。 而

知名投资集团 3G Capital有了新动作，将运动品牌斯凯奇Skechers纳入旗下。 5月5日，双方宣布了这一涉资94.2亿美元的交易。斯凯奇1999 年上市，是全球最大的鞋类公司之一，2024 年销售额为89.7 亿美元。斯凯奇将退市成为私营公司。 此前3G Capital最知名的一笔交易，是与沃伦·巴菲特（Warren Buffett）一道，合并了食品巨头卡夫Kraft和亨氏Heinz。早年，3G Capital还撮合了AmBev和Interbrew的合并，后来又收购了Anheuser-Busch，全球最大啤酒商AB InBev由此诞生。 如今，沉寂了三年半之后，3G Capital再次操盘重大交易。 3G Capital将以每股63美元的价格收购斯凯奇全部已发行股本，定价是过去15天加权平均股价溢价30%。持有约60%投票权的股东已书面同意该交易，因此，其他股东无需采取进一步行动，交易即可获得批准。 本次交易将通过3G Capital提供的现金，以及摩根大通承诺的债务融资相结合的方式进行。3G Capital预计将在交易完成后持有新公司约80%的已发行股本。 斯凯奇将继续由创始人父子、即董事长兼CEO Robert Greenberg、总裁 Michael Greenberg和团队继续领导，总部仍将设在加利福尼亚州。神秘的Greenberg富豪父子分别是85岁、62岁，他们几乎从不出席业绩会，也极少接受采访。 Greenberg家族拥有斯凯奇12%的股份，将从交易中获得11亿多美元现金，或10亿美元现金+新公司少数股权。在经营公司之外，Greenberg家族还运营着友谊基金会、哈里森格林伯格纪念基金会，后者是为纪念家族第三代成员之一Harrison，他15岁时就曾在斯凯奇门店担任销售助理，19岁时他在中国实习、赴泰国旅行期间意外去世。 舒适与性价比 1992年，G

滨海湾金沙购物中心是新加坡地标之一，全球奢侈品云集，百达翡丽、宝玑、爱马仕、香奈儿、宝格丽、卡地亚……2025年6月，来自中国的老铺黄金将落户于此。在它之前，唯一一个来自国内的品牌是喜茶。 老铺黄金并不老，与有近百年历史的周大福、周生生相比，它年轻得多，仅有16年历史。2024年6月公司上市以来，市值从68亿港元飙升至1461亿港元（截至4月1日）；即便参考过去两年超过100%的收入增长，这仍是一个陡峭到不可思议的幅度。 周大福有7100多家门店，上一财年营业额突破千亿港元，市值仅有889亿港元。 61岁的创始人徐高明对股价的想法和一般人差不多，“我一直强调这股价是不是太高了，我有一个投资界的朋友说你这个不高，因为人家看到你的未来，我说未来还没来，你们是不是太急了一点。” 4月1日，徐高明在北京与投资者、分析师聊了许多，从新加坡开店，到断货的经典产品何时补全、以及重金犒赏设计师（授予股票价值约10亿元）。 有人将老铺黄金的店效与爱马仕对比，但他似乎不屑于此，“我们卖黄金的卖不过卖皮具的？我们要回去反省一下，是我们品牌不行？渠道不行？还是客户不行？当然追求这个目标肯定是有一个过程，我想这个过程不会太长。” 前一天（3月31日），老铺黄金公布2024年业绩：总共开设了36家自营门店，营业收入85.06亿元人民币，相较于2023年的31.79亿元，同比大增167.5%；净利润14.73亿元，增幅253.9%。其中黄金产品销售收入占比99.9%，同店收入增长120.9%。 开店：标准店投入5000万 老铺黄金主要售卖足金黄金产品和足金镶嵌产品，售价集中在一万至数十万元不等，多数产品以固定价格出售，而不是按克重。 老铺黄金凭借古法手工、非遗工艺，满足了消费者对黄金保值、国潮国风的需求。2017年，公司在北京SKP开店，卡位高端黄金珠宝赛道，持续破圈，激活了奢侈品基因。 2018年，公

股价暴跌近半后，马斯克终于从华盛顿的政治事业中抽身，回到特斯拉在奥斯汀的工厂，和员工聊聊天。 3月21日，特斯拉举行了一次员工大会，马斯克更新了公司在汽车制造、AI、人形机器人、可持续能源等项目上的进展。然后是他和员工对话，聊了一些轻松的话题，会议持续到当晚22点之后。 这是一次临时决定召开的会议，在X平台上直播了全程。 这次内部会议的背景是，一些人厌恶马斯克和政府效率部（DOGE），特斯拉汽车、经销商和充电站成为了破坏目标。即便特朗普对他表示支持，购买了一辆特斯拉并在白宫草坪上展示。 “如果你看新闻，会觉得像世界末日一样。我每次从电视机前走过，都会看到一辆特斯拉着火。如果你不想买我们的产品，我能理解，但不必把它烧掉。” 当晚，马斯克给员工打气，说服大家在艰难时刻应继续持有公司股票。特斯拉股价在上周五（3月21日）收于248.71美元，今年以来下跌了34%；52周最高点是488美元。 马斯克在会议上说：“有时会有艰难的时刻，会有暴风雨天气。但我在这里告诉你，未来是令人难以置信的光明，我们将做一些甚至人们做梦都想不到的事情。” 马斯克长期以来一直宣讲完全自动驾驶技术、自动驾驶车队，以及在奥斯汀生产Cybercab和Optimus人形机器人的计划，超级充电网络、Dojo超级计算机等。他还在会议上推广电动皮卡Cybertruck，尽管监管机构刚刚召回了几乎所有上路的Cybertruck。 展望未来，马斯克预测特斯拉明年将突破1000万辆大关；他夸赞人形机器人Optimus的快速进展，“Optimus已经从一个想法变成了地球上最复杂的人形机器人。没有任何东西能与它的复杂程度相提并论。” 产品与技术话题之后，马斯克和员工对话，回答五花八门的问题。 员工：你希望在未来几年里，制造主攻方向是什么？ 马斯克：我们确实很想把产能提高到新的台阶。对于Cybercab来说，我们要做的不只是车辆设

“首先，我对90天前承诺的关键行动进展感到自豪，我们达成了期望的目标，但我们对整体结果不太满意——我们可以做得更好。” 3月20日，耐克公布2025财年第三季度业绩后，CEO贺雁峰（Elliott Hill）在电话会议上以此开场。 贺雁峰在5个月前上任，他在耐克工作了32年，退休数年后重返公司担任CEO。这是耐克在他领导下的首个完整季度。 前任CEO唐若修（John Donahoe）来自贝恩，顾问导向、崇尚数字化改革与直接销售；贺雁峰销售导向，零售商老友遍布全世界。现在，外界正见证两种截然不同的经营思路，如何影响一家8万人的超级公司，耐克何时能重回增长轨迹。 战略纠错 截至2月28日的第三季度，耐克收入同比下降9.3%至113亿美元，净利润为7.94亿美元，同比下降32%；毛利率下降330个基点至41.5%，原因包括折扣增加、渠道组合变化等。 耐克的直接销售渠道（Nike Direct）收入为47亿美元，货币中性基础上下滑10%；批发收入为62亿美元，货币中性基础上下滑4%。 以此衡量新管理层的改革成效为时尚早，他们近期的核心工作是扭转公司战略，比如重新专注于专业运动，而不是聚焦在街头时尚，投资于营销和产品创新；比如修复与经销商关系、重新定位自营销售渠道。 贺雁峰在推动出清旧款式、降低库存，第三季度末，耐克库存资产为75亿美元，与去年同期相比减少2%，库存改善小有成效。 前任CEO唐若修在任时，耐克被批评过分依赖经典的Air Jordan 1、Air Force 1、Dunk；如今公司纠错，增加跑步和其他性能产品；尝试在服装领域建立新业务，2月，耐克与金·卡戴珊（Kim Kardashian）的公司合作推出NikeSkims，首个系列产品预计将在今年夏季发布。 耐克在近190个国家和地区开展业务，有超过4万个分销点。3月20日，贺雁峰圈出了“Win Now”的优先事项，重点

意料之外的CEO更迭后，联合利华新老板出面，回答了许多外界关切的问题。 这次高层动荡发生在2月25日，董事会与时任CEO司马翰（Hein Schumacher）达成协议，后者辞职。这几乎是闪电式的罢免，司马翰已经在3月1日卸任，正式在职仅一年半。 58岁的阿根廷人、CFO费尔南德斯（Fernando Fernandez）成为新CEO，他已经为联合利华工作了37年，曾负责美容与健康业务。 3月6日，上任的第一周，费尔南德斯与巴克莱消费品研究主管Warren Ackerman对话。这是一次挺有意思的对话，焦点问题被直接抛给新CEO。 Ø  比如在许多投资者认可的情况下，董事会为何闪电换帅？ Ø  他本人代表了哪一派力量，与董事会主席Ian Meakins、知名激进投资者Nelson Peltz关系如何？ Ø  近期业绩是否很糟糕，促成了这次权力更迭？ 除了这些犀利的问题，费尔南德斯也首次以新身份阐述他的策略： 公司的优先级依旧是大品牌；既有的投资组合策略保持不变，有望在今年年底剥离冰激凌业务。 他会亲自负责品牌计划和市场执行，加倍投入高端化和营销活动，以推动销量增长和利润率扩大。 销售团队正推动问责制和更快的决策流程；印度、中国、印度尼西亚市场下半年会有所好转、有更大贡献。 答案一：Hein做得很好，但换帅是“前瞻性”决定。 一年多里，司马翰行事高调，大刀阔斧地调整战略，制定了成本削减计划，包括拆分冰激凌部门、裁员数千人，加快重组、资产出售步伐。司马翰明确了改革议程和激励措施，但同时，重组带来公司内部动荡，多位高管离职。 许多事情才刚刚开始，联合利华换帅操作惊诧了许多人，司马翰上任以来，联合利华股价表现不错，上涨了约10%。罢免司马翰的决定是在2月24日的董事会会议上做出的，是董事会的一致决定，包括曾经支持他的投资者佩尔茨（Nelson Peltz