出品｜达摩财经 8月13日，腾讯音乐（1698.HK）股价高开，盘中股价一度大涨超17%，突破100港元/股的关口，创下历史新高。截至收盘，公司股价涨幅为15.63%，报收102.10港元/股，总市值达到3163亿港元。 此前一天，腾讯音乐公布了2025年二季度业绩情况，表现超出市场预期。今年二季度，腾讯音乐实现营业收入84.4亿元，同比增长17.9%；权益持有人应占净利润24.1亿元，同比增长43.2%；调整后净利润26.4亿元，同比增长33.0%。 在线音乐服务是推动腾讯音乐业绩上涨的主要动力。今年二季度，该业务的收入同比增长26.4%至68.5亿元。 在线音乐服务收入的大头来源于用户的会员费。今年二季度，腾讯音乐订阅收入同比增长17.1%至43.8亿元；在线音乐付费用户数达到1.24亿，同比增长6.3%；ARPPU（单个付费用户月均收入）环比提升0.3元至11.7元。同期，公司非订阅收入同比增幅达到46.9%，主要受线下演出、广告模式创新等因素带动。 据巴克莱银行研报，腾讯音乐已经形成了“用核心权益转化用户，用生态权益留住用户”的增长策略。具体而言，公司通过高清音质服务吸引音乐爱好者成为SVIP，并通过艺人数字专辑优先购买权、线下演唱会门票抢先预订权等权益转化核心粉丝。目前，腾讯音乐SVIP订阅用户已经突破1500万，创下历史新高。 与在线音乐服务业务相比，腾讯音乐的另一项业务社交娱乐服务及其他服务收入有所下滑，今年二季度收入同比下降8.5%至15.9亿元。 将时间线拉长，近年来，腾讯音乐的盈利能力正在持续提升。2022年至2024年，公司的营业收入分别为283.4亿元、277.5亿元、284.0亿元；归母净利润分别为36.77亿元、49.20亿元、66.44亿元，持续快速提升。 与此同时，腾讯音乐的股价也在持续上涨。年初至今，腾讯音乐的股价累计涨幅达133.67%，

出品｜达摩财经 又一家银行股被险资举牌。 港交所披露易官网显示，8月11日，民生保险在场内增持100万股浙商银行（2016.HK）H股股份，耗资约277万港元。增持完成后，民生保险合计持有2.96亿股浙商银行H股，达到该行H股股本的5%，触发举牌。 此后，浙商银行港股股价连续两个交易日收涨。8月13日，浙商银行收于2.80港元/股，总市值达到769亿港元。 作为一家在A、H两地上市的银行，浙商银行近年来颇受险资关注，2020年至今已有4家险企举牌。除民生保险外，其余三家险企分别为百年人寿、太平人寿、信泰人寿。 百年人寿是首家举牌浙商银行的险企，2020年时，百年人寿在场内增持4100万股浙商银行H股，达到举牌线。此后，其又参与浙商银行配股，目前合计持有1.27%的浙商银行股份。 2023年，太平人寿以接近16亿元的价格，通过拍卖竞得了浙商银行7.09亿股股份，此后又参与该行配股。目前合计持有该行3.36%的股份。2024年一季度，信泰人寿也开始增持浙商银行，相继增持该行A股、H股股份。目前，信泰人寿持有的A股、H股股份分别占总股本的3.63%、1.36%，合计占比为4.99%。 一般而言，险资偏好股息率高，分红稳定的资产，银行、环保、交通运输等行业的公司最受险资青睐。此前太平人寿参与竞拍浙商银行股权时就曾表示，入股有助于稳定保险资金收益水平，实现双方合作共赢。 同花顺iFind数据显示，2022年至2024年，浙商银行累计分红132.55亿元，平均分红比例约为30.23%。截至8月13日，浙商银行A股、H股的股息率（TTM）分别为4.63%、6.09%。 年内，浙商银行股价也呈上涨趋势。截至8月13日收盘，浙商银行A股、H股年内累计涨幅分别为20.79%、33.52%。 “万向系”金融版图扩张 民生保险与浙商银行，均与“万向系”关系匪浅。 “万向系”是国内知名资本系族，先后

出品｜达摩财经 8月12日，横琴人寿官网更新了公司高管名单，公司高管团队人数由6人增至7人，杨静波获任公司总经理助理一职。 公开信息显示，杨静波是一位“80后”，曾在太平人寿、中德安联人寿、中意人寿等险企任职，2016年时加入横琴人寿。在横琴人寿任职期间，杨静波先后担任银保业务部经理、综合管理部副总经理、团险业务部和创新业务部总经理等职务。 杨静波升任横琴人寿高管，只是公司近段时间来人事变动的一角。2024年时，横琴人寿“将帅”齐换。当年2月，凌立波出任横琴人寿新一任总经理。两个月之后，公司第一任董事长兰亚东宣布退休，钱仲华被提名为董事长候选人，7月获得监管批复。11月，公司总经理助理、首席投资官王立川也宣布离任。 进入2025年，横琴人寿高管队伍换血速度进一步加快。年初以来，公司总经理助理李佗，合规负责人、法律责任人李学成以及副总经理、董秘张林先后离职。至此，公司高管数量由年初的8位缩减至5位。到了8月，严志扬履新审计责任人，杨静波也接任了总经理助理一职，公司高管数量恢复至7人。 董事、高管轮替背后，横琴人寿内部的权力派系同步更迭。细究离任高管的履历时可以发现，离任高管多为公司“元老级人物”。如董事长兰亚东、首席投资官王立川均曾参与过横琴人寿的创立，李学成也是在公司成立一年内加入的老将。此外，兰亚东、李佗、张林均有在中国人保任职的经历。 在上述高管退出后，横琴人寿新晋高管呈现出“经验+控制”双轨制的格局。公司新任董事长钱仲华是一名保险资管老将，在“太保系”公司拥有丰富的任职经验。 横琴人寿第一大股东也在加强对公司的控制，公开信息显示，公司第一大股东是华发集团控股子公司珠海铧创，持股比例为49%。此前，横琴人寿董监高中，仅有非执行董事谢伟出身华发系。在本轮人事变动中，华发系出身的严志扬接任横琴人寿审计负责人一职，华发投控首席人力资源官吴克友也被提名为公司董事。 业绩承压 作

出品｜达摩财经 “童颜针”战火继续延烧。 8月11日，*ST苏吴（600200.SH，下称“江苏吴中”）发布公告称，其控股孙公司达透医疗已就爱美客（300896.SZ）控股子公司Regen Biotech,Inc.的违约事项向深圳国际仲裁院提起仲裁。在仲裁中，达透医疗请求确认《独家代理协议》有效并继续履行，若上述仲裁请求未得到支持，达透医疗将初步索赔人民币16亿元。 上述公告一经发布，江苏吴中与爱美客股价同步微涨。截至发稿，江苏吴中股价上涨0.93%，最新市值7.68亿元；爱美客股价上涨0.43%，最新市值568.60亿元。 江苏吴中与爱美客的纠纷，源于一款童颜针产品AestheFill（艾塑菲），该产品是韩国医美企业REGEN公司的原研产品，也是国内首款进口“童颜针”，2024年1月在国内获批，4月正式上市销售。 彼时，该产品在国内的代理权归属于江苏吴中。2021年时，公司通过“增资+股权转让”的方式，斥资1.66亿元取得了艾塑菲的代理权。但今年7月，REGEN向达透医疗送达《解约函》，解除了后者的独家经销协议，并撤销达透公司作为艾塑菲在中国大陆地区独家经销商所有相关授权。 公告显示，REGEN提出解约的原因在于，其认为达透医疗将独家经销业务实际转让给控股股东吴中美学违反了协议约定。另外，吴中美学唯一股东，即江苏吴中及其董事长、数名高管人员严重违反证券法，被处以行政处罚，且江苏吴中上半年公告中披露了多项违规、调查及处罚事项，严重影响了艾塑菲在中国大陆地区的声誉。 7月14日，江苏吴中发布公告称，公司收到证监会出具的《行政处罚事先告知书》，公司被认定连续多年造假，将被处以1000万元罚款并触及重大违法强制退市情形，后续将根据最终作出的行政处罚决定，依规实施退市。 对于爱美客单方面送达的《解约函》，江苏吴中并不认同。其在公告中表示，达透医疗不存在任何转让独家代理权的行为，双方

出品｜达摩财经 8月11日，*ST天茂（000627.SZ，下称“天茂集团”）复牌后股价一字涨停，截至收盘，公司股价收于1.52元/股，总市值约为75亿元。 此前一个交易日，天茂集团宣布将主动退市。公告显示，天茂集团公司将撤回A股股票在深交所的上市交易。退市后，公司将申请转入股转系统代为管理的退市板块。对于主动退市的原因，天茂集团表示，是由于公司将进行业务结构调整，面临重大不确定性，可能对公司造成重大影响。 公告显示，为保护投资者利益，本次退市方案中设置了异议股东保护机制。公司实控人刘益谦控制下的合伙企业维拓宏程将向除王薇、刘益谦夫妇及新理益集团外的其他股东提供现金选择权，行权价为1.6元/股。 目前，新理益集团、王薇、刘益谦合计持有天茂集团66.77%的股份，其余股东持股比例为33.23%，若全部股东均接受行权价，维拓宏程共需支出资金26.07亿元。 事实上，即便天茂集团不申请主动退市，公司也已经走到了退市边缘。由于未能在法定期限内披露2024年年报和2025年一季报，早在今年5月初，天茂集团就被停牌，彼时公司表示，未按时披露年报的原因是部分信息需要进一步核实、补充完善。同时，公司也被证监会立案。 根据相关规定，若在停牌后两个月仍未披露年报，上市公司将被实施退市风险警示。此后两个月再未披露年报，公司股票就将被退市。如今，迟迟未能披露年报的天茂集团，距离被退市仅剩下一个月时间。 一般而言，即使一家上市公司无法按期披露年报，公司也会积极采取措施“保壳”。如天茂集团一般选择主动退市的并不多见。有市场观点认为，刘益谦在此时筹划主动退市，是为了以较低的成本私有化。也有市场观点认为，天茂集团的年报难产与私有化均与子公司国华人寿近500亿元的信托贷款及投资相关。 值得注意的是，此次天茂集团主动退市能否顺利推进，还需得到公司中小股东的认可。公告显示，此次主动退市事项需经出席公司股东会的2

出品｜达摩财经 A股银行首份半年度报告出炉。 8月7日，常熟银行（601128.SH）发布2025年半年度报告显示，上半年该行实现营业收入60.62亿元，同比增幅10.10%；实现归母净利润19.69亿元，同比增幅13.51%。截至6月末，常熟银行总资产达4012.27亿元，较年初增幅9.45%。 在披露上半年业绩的同时，常熟银行还公布了2025年中期利润分配方案，决定每股派发现金红利0.15元（含税）。共计派发现金红利4.97亿元，占上半年归母净利润的25.27%。 值得一提的是，本次是常熟银行首次进行中期分红，作为农商行中的优等生，常熟银行近几年分红力度一直减弱。 2019年至2024年，该行分红比例连续6年下降，去年更是下降至19.77%，当年在42家A股上市银行中，分红比例不足20%的仅有四家。此举甚至一度招致投资者在上证互动平台对该行公开提出质问。 常熟银行在农商行中较为另类，其手中持有稀缺的“投管行”牌照，借此构建起一套独特的“并购-控股”跨区域展业扩张模式。2024年，该行间接控股34家村镇银行，堪称银行界的“拼多多”。 凭借异地业务的扩张推进，常熟银行近几年的业绩表现堪称出色，是市场上为数不多的5年内持续营收、净利润实现“双增”的银行之一。今年一季度，常熟银行更是以10%的营收增速和2.61%的净息差在A股银行中位列第一。 不过，从半年报数据来看，常熟银行不少问题相继浮出水面。其中，息差下降的带来的压力肉眼可见，上半年该行利息收入罕见出现下滑。此外，对于个贷占比更高的常熟银行来说，个贷资产质量的管理问题亦值得关注。 利息收入下降 今年上半年，常熟银行的非利息净收入挑起了业绩增长的大梁。报告期内，常熟银行实现非利息净收入14.22亿元，同比大涨57.26%。 不同于其他银行，常熟银行自营理财、代理黄金保险等中间业务在非利息净收入中占比极少，承担起非息收入“发动

出品｜达摩财经 8月6日，幸福人寿发布公告表示，公司召开2025年第四次临时股东，完成了第六届董事会的换届选举。本次换届选举完成后，正式履职的新任董事人数为6 人，超过董事会成员人数的三分之一。 幸福人寿新一届董事会成员包括8位股权董事，分别为何六艺、廖定进、胡冬辉、李斌峰、傅安平、王磊、常啸晨、刘文权；以及5位独立董事王绪瑾、陈景耀、李政怀、朱诚良、权忠光共计13位成员。 本次幸福人寿董事会人员调整幅度较大，何六艺、胡冬辉、傅安平、常啸晨、刘文权、李政怀、朱诚良、权忠光均为新任董事。除何六艺、傅安平外，其余6人的任职资格已经得到监管批复。 值得一提的是，今年5月，市场就有消息称，原建信人寿副总裁何六艺将出任幸福人寿董事长。从副总裁越级升任董事长在行业内属实罕见，因此外界也对这次调任较为关注。 何六艺为1967年生人，具有20余年金融行业工作经验，自2001年进入金融行业后，先后在原中国保监会、全国社保基金理事会等机构任职。2017年，何六艺加入建信人寿担任副总裁。建信人寿二季度偿付能力报告显示，何六艺已在今年5月卸任了建信人寿副总裁一职。 除何六艺外，本次新任董事傅安平也有深厚的监管和市场背景。傅安平先后在央行保险处、原中国保监会、人保寿险任职，2022年加入珠江人寿任总经理。8月7日，有市场消息称，傅安平已从珠江人寿离职，最新去向为幸福人寿。 股权问题横亘 幸福人寿成立于2007年，由信达资产、中国中旅集团、大同煤矿集团等企业发起组建，目前注册资本金101.30亿元。 幸福人寿历史股权经历多次变更。成立初期，信达资产与万泉热带农业、中经信投资并列为公司第一大股东。之后，信达资产多次参与增资，2017年，信达资产以51%的持股比例成为控股股东。 2020年，信达资产响应“回归主业”号召，出清51%股权。紫光集团旗下的诚泰财险和东莞交投集团分别受让30%及21%股份，成为幸

出品｜达摩财经 收获8亿美元首付款却仍然缺钱，百利天恒抛出39亿定增方案。 8月7日，百利天恒（688506.SH）发布公告称，公司的定增申请已获证监会同意注册批复。百利天恒此次定增计划募集资金不超过39亿元，扣除发行费用后将全部用于创新药研发项目。 上市刚刚两年多的百利天恒，是科创板中一颗冉冉升起的“新星”。2023年12月，公司与BMS（百时美施贵宝）间的一项双抗ADC项目合作协议，一度刷新了国内创新药出海交易金额纪录。公司飞涨的市值，也让实控人朱义坐上了“科创板首富”的宝座。 虽然身负光环，但作为一家创新药企，百利天恒也面临着高投入、高风险、长周期等一系列现实难题。 公告显示，截至今年一季度末，百利天恒共拥有14款处于临床阶段的候选药物，并在全球开展70余项临床试验。 为了支撑上述研发工作，百利天恒近年来持续大手笔投入研发。2022年至2024年，公司在创新药领域的研发投入分别为3.22亿元、6.93亿元、13.92亿元，复合增长率高达107.94%，且目前仍保持增长态势。 由于创新药产品均处于研发阶段，上述投入尚未能形成稳定收入，目前百利天恒的营收主要靠化药、中成药业务支撑。2022年至2024年间，百利天恒的营业收入分别为7.03亿元、5.62亿元、58.23亿元；归母净利润分别为-2.82亿元、-7.80亿元、37.08亿元。其中2024年的高业绩源于年初收到的8亿美元首付款。 不过，即使考虑到这笔大额一次性收入，百利天恒仍旧“缺钱”。据公司测算，2024年底，公司的货币资金余额为32.20亿元，大额存单余额25.33亿元。但考虑到金融负债、未来几年的经营活动资金需求、资本性支出以及安全现金储备，公司仍有约48.19亿元的整体资金缺口。 此次百利天恒通过定增募资约39亿元，加上超10亿元的银行授信，正可以满足上述资金需求。 值得注意的是，在此次申报A股定增之前，

出品｜达摩财经 卷入医保骗保风波近一年后，思派健康子公司处罚结果出炉。 近日，信用中国（黑龙江）官网披露了一则行政处罚信息，涉及思派健康（0314.HK）旗下公司黑龙江思派大药房有限公司（下称“黑龙江思派”）。公告显示，黑龙江思派涉嫌伪造处方7869张，其中3194张伪造处方涉及市医保结算，骗取医保基金1939.07万元。对此，哈尔滨市医保局对该公司作出罚款9695.36万元的行政处罚，即医保骗保金额的5倍顶格罚款。同时，黑龙江思派被吊销了药品经营许可证。 早在2024年10月，黑龙江思派等4家公司涉嫌骗取医保基金的情况就遭到曝光。据央视新闻报道，国家医保局在筛查数据时，发现哈尔滨市一家药店96名参保人购买药品金额特别巨大，这引起了国家医保局的高度关注。当年8月，国家医保局派出专项飞行检查组前往哈尔滨对4家药店进行了调查。 除黑龙江思派外，建柏家医药连锁哈平路店、上海医药（601607.SH）旗下的药店上药科园大药房以及漱玉平民（301017.SZ）旗下的宝丰大药房深业店同样是当时被调查的对象。彼时央视新闻报道称，上述四家药店共涉及上万张手写假处方，涉嫌骗取医保基金累计过亿元。目前，上述三家药店也遭到了罚款及吊销药品经营许可证的处罚。 值得注意的是，上述药店出售的药物中，包含苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）等用于治疗特殊疾病的特殊药品，即“特药”。而黑龙江思派的间接控股股东思派健康正是国内最大的私营特药药房公司。 思派健康成立于2014年，2022年在港交所上市。目前，公司的主营业务为特药药房业务，2024年，该业务的营收为39.75亿元，占公司总营收的87.06%。不过，该业务虽然规模较大，但并不算赚钱。2024年，该业务的毛利为1.43亿元，毛利率仅3.6%。 低毛利运作之下，思派健康自上市以来持续亏损。2022年至2024年间，公司的营业收入分别为41.19亿元、47.1

出品｜达摩财经 8月5日，甘肃银行（2139.HK）发布消息称，该行与甘肃资管签订资产转让合同，计划将旗下一笔资产包以153亿元的代价向甘肃资管转让。 甘肃资管是甘肃省内的第一家持牌地方AMC，成立于2016年。其第一大股东为甘肃国投，持股比例为56.13%。 截至公告日，甘肃国投直接及间接持有甘肃银行已发行股本约23.41%，为该行主要股东之一。因此，上述交易构成非常重大出售事项及关联交易，需提交临时股东大会批准后生效。 本次甘肃银行所出售资产的规模相对较大，在业界中也属少见。待售资产本金及利息账面余额合计约为197.19亿元，其中，本金账面余额约为178.64亿元，应收利息约为18.55亿元。 截至2024年末，甘肃银行的资产规模为4147.08亿元，本次待售资产的本金相当于其总资产的4.3%。 银行的资产包转让通常以信贷资产为主，但甘肃银行本次转让的资产中，信贷资产的本金总额为40.85亿元，金融投资资产本金达到137.79亿元，占比77.13%。这部分资产在2024年未经审计税前亏损9.03亿元，远超甘肃银行当年5.82亿元的归母净利润。 甘肃银行表示，资产出售事项有利于改善本行资产质量，减少拨备及资产减值损失的计提，可以进一步优化相关财务指标，提高盈利能力。同时，资产出售可降低本行风险加权资产，并提高资本充足率，这也是盘活信贷资源、提高抗风险能力的有效办法。 甘肃银行已经对这部分资产计提过47.97亿元的减值准备，扣除计提减值准备后，这部分资产的本金及利息账面净值约149.22亿元。也就是说，在本次交易中，甘肃银行打破了以往折价转让的惯例，反而还小赚了一笔。 值得注意的是，本次资产转让的费用并非一次性付清，甘肃资管支付的153亿元中，首付款仅80亿元，剩余待偿的73亿元将在五年内分期支付。考虑时间价值，资产出售的代价总现值约为147.96亿元，甘肃银行预计资产出售

出品｜达摩财经 东方甄选涨疯了。 8月7日，东方甄选（1797.HK）股价低开高走。截至收盘，公司股价收于26.30元/股，涨幅为1.70%，最新市值275亿元。自今年7月以来，东方甄选股价累计涨幅达121.75%，市值上涨约150亿元。 短短一个月时间内，东方甄选股价实现翻倍上涨，与公司经营情况企稳不无关系。据飞瓜等机构数据，今年6月，东方甄选估计GMV达到8.7亿元，同比上涨28%；自营产品GMV达到3.5亿元，同比增长15%，增速双双由负转正。 此外，7月30日，新东方-S（9901.HK）公布了2025财年第四财季（2025年3-5月）业绩情况。华西证券研报推算，东方甄选第四财季的收入约为1.5亿美元，同比下滑约30%，下滑幅度环比收窄。非公认会计原则下营业利润约为0.79亿元，营业利润率约为7%，较上一财季的3%环比改善。 一年多之前，东方甄选与董宇辉官宣分手，彼时公司市值单日便蒸发了近四分之一。经历了一年多的艰难探索后，东方甄选逐渐洗去身上的“流量标签”，转而走上了深耕供应链的道路。 不过，与流量时期相比，这条新路“道阻且长”，东方甄选想要真正将其走通，并实现“线上山姆”的目标，仍有很长的路要走。 “供应链价值”成果初显 在过去的几年中，东方甄选的发展模式经历了多轮嬗变。 转型直播带货之初，东方甄选曾将产品与供应链价值放在首位。2022年6月，公司前执行董事、CEO孙东旭曾表示，“我们不是一家直播公司，也不是造星的MCN机构，而是一家农产品科技公司和文化传播公司。” 随着董宇辉的爆火，头部主播带来的“流量价值”反而成为拉动东方甄选增长的主要因素。2023财年及2024财年（2022年6月至2024年5月），公司的营业收入分别为45.10亿元、70.73亿元；归母净利润分别为9.71亿元、17.20亿元。 到了2024年7月，董宇辉与东方甄选“分道扬镳”。为了实现

出品｜达摩财经 8月6日，珍酒李渡（6979.HK）股价低开高走。截至收盘，公司股价收于7.38港元/股，涨幅为7.89%，总市值达到250亿港元。自8月4日开始，公司股价已连续三天上涨，累计涨幅达14.24%，市值增长超30亿元。 就在8月4日，珍酒李渡董事长吴向东在个人视频号上宣布，将于8月8日推出一款高级啤酒“牛市”。吴向东在视频中透露，“牛市”啤酒的研发花了三年时间，要把新的一种“悦人悦己生活方式带给大家”。 这一消息迅速引发舆论热议。此前，珍酒李渡一直是一家白酒厂商，旗下拥有珍酒、李渡、湘窖及开口笑4个白酒品牌。此次珍酒李渡突然宣布入局啤酒行业，无疑是一场罕见的“跨界”行动。 一家白酒厂商为何突然跨界啤酒？业绩或许是影响因素之一。 公开信息显示，珍酒李渡于2023年在港交所上市，上市之初，公司的业绩表现十分亮眼。2023年，公司实现营业收入70.30亿元，同比增长20.06%；归母净利润23.27亿元，同比增长125.96%。 但2024年以来，珍酒李渡的业绩开始承压。2024年，公司营业收入仅微增0.52%至70.67亿元，归母净利润同比下滑43.12%至13.24亿元。 今年以来，公司业绩进一步下滑。8月5日，珍酒李渡发布业绩预告显示，今年上半年，公司的营收预计为24亿元至25.5亿元，同比下滑38.3%至41.9%；股东应占净利润也预期下降23%至24%。 近年来，珍酒李渡所处的白酒行业整体承压。受经济环境及政策等因素影响，近年来，白酒行业普遍面临消费量减少、库存量居高不下、产品价格倒挂等问题。珍酒李渡的业绩下滑同样与此有关。 因此，珍酒李渡开始寻找破局之法。一般而言，在白酒市场中，高端白酒的抗风险能力要高于次高端白酒，珍酒李渡也开始推进高端化战略。今年6月，公司推出了新的旗舰产品“大珍・珍酒”，该产品定位高端，电商平台到手价为888元。公司在公告中称，该产

出品｜达摩财经 随着二季度偿付能力报告的逐渐落地，上半年非上市银行险企的经营全貌也跟着清晰起来。 今年上半年，10家银行系险企合计实现保险业务收入3200.17亿元，与2024年同期2847.74亿元的规模相比，上涨12.38%。 其中，中邮人寿实现1180.72亿元的保险业务收入，比第二名的建信人寿高出842.69亿元，在十大险企中一骑绝尘。10家银行系险企的收入排名座次发生了一些变化。今年上半年，工银安盛保险业务收入被建信人寿反超，招商信诺收入也被农银人寿超越，挤到第五位。 值得注意的是，在保险业务收入平均大增的背景下，招商信诺是10家银行系险企中唯一一家收入同比下跌的险企。 今年上半年，招商信诺实现保险业务收入256.5亿元，同比下降3.87%。不过，招商信诺的净利润呈现了上涨的趋势，实现净利润2.86亿元，同比上涨32.41%。 在低利率的环境下，寿险公司过往粗放型增长的打法已经不再盛行，纷纷开启了转型之路。招商信诺保险业务增长乏力的态势早有征兆，转型期内，传统增长动能衰减、新“大健康”盈利模式尚未跑通等压力徒增，使招商信诺不得不在转型阵痛中面对业绩上的短暂失利。 净利润连续下滑 招商信诺2003年在深圳成立，是中国加入WTO后成立的首家中外合资寿险公司。招商信诺成立初期，以电话营销和银行保险为主要渠道，开创了国内保险业的直销模式。目前，招商银行和信诺健康人寿各持有招商信诺50%股份。 虽然招商银行和信诺健康对招商信诺持股相等，但招商银行承担了更多经营者的角色。自招商信诺成立以来，公司董事长皆来自招商银行体系，目前招商信诺的董事长为刚刚从招商银行辞任的王小青。 8月4日，招商银行发布公告称，王小青因工作原因申请辞去副行长职务。多家媒体报道称，王小青下一站将奔赴招商金控担任党委书记，按照惯例，其招商信诺董事长、招商基金董事长职务也会在后续卸任。 王小青自2021年9月

出品｜达摩财经 成立四年多，蚂蚁消金首次发行金融债。 8月5日，重庆蚂蚁消费金融有限公司（下称“蚂蚁消金”）在中国境内完成首次公开发债定价，债券规模为20亿元，期限为3年，票面利率为1.90%。 此次发行金融债是蚂蚁消金获批金融债发行资格后，发行的首期金融债券。据今年7月央行发布的《准予行政许可决定书》，央行同意蚂蚁消金在全国银行间债券市场发行不超过150亿元人民币金融债券，有效期为2025年7月4日至2027年7月3日。 蚂蚁消金之所以选择在这一节点发行金融债，一是由于业绩满足发债要求，二是为了满足自身的资金需求。 公开信息显示，蚂蚁消金成立于2021年6月，成立至今已有4年多。根据《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，金融债券发行主体必须满足最近三年连续盈利，资本充足率不低于10%。 据联合资信发布的评级报告，蚂蚁集团的业绩满足上述要求。2022年至2024年间，公司的营业收入分别为41.49亿元、86.29亿元、152.13亿元，净利润分别为8.41亿元、1.52亿元、30.51亿元。 同期，蚂蚁消金的资本充足率分别为11.12%、13.60%、11.25%，均高于10%。 此外，蚂蚁消金发行金融债，也是为了满足自身的资金需求。蚂蚁消金在公告中称，此次债券募集资金将依据适用法律和主管机关的批准，用于补充发行人流动性及监管机构允许的其他用途。 从评级报告中可以看出，与2023年末时相比，2024年末，蚂蚁金融的资本充足率、核心资本充足率及核心一级资本充足率均有所下滑，下滑幅度分别为2.35个百分点、1.33个百分点、1.33个百分点。同期，公司的资产负债率上升了1.28个百分点，不良贷款率上升了0.04个百分点。 联合资信报告显示，近年来，国内外经济环境复杂严峻，部分企业以及个体工商户经营难度加大，居民收入增长承压，在一定程度上增加了蚂蚁消金信贷资产质量下迁压力。

出品｜达摩财经 8月2日，宝盈基金发布了旗下7只基金人事调整公告。其中，基金经理邓栋卸任宝盈祥明一年定开混合、宝盈祥和9个月定开混合基金，宝盈融源可转债增聘基金经理。此外，百亿明星基金经理杨思亮一口气卸任4只产品，备受市场关注。 值得注意的是，杨思亮卸任的基金是其在管产品中规模最大的4只产品，分别为宝盈品质甄选、宝盈优势产业、宝盈新价值和宝盈增强收益，对应规模分别为26.6亿元、7.59亿元、10.54亿元和18.65亿元。 本次集中卸任后，杨思亮在管基金仅剩下宝盈消费主题、宝盈品牌消费、宝盈价值成长，3只基金的合计规模仅7.09亿元。 杨思亮的基金从业生涯从大成基金起步，2015年加入宝盈基金，先后担任研究部研究员、专户投资部投资经理助理、投资经理，现任宝盈基金海外投资部总经理。 在2022年-2024年的熊市行情中，沪深300指数累计下跌超19%，而杨思亮旗下基金的收益率达到12.28%。亮眼的业绩使得杨思亮管理规模大幅增长，2024年第三季度，其管理规模一度达到115.09亿元，杨思亮也成为宝盈基金旗下唯一的百亿权益基金经理。 进入2025年后，杨思亮的高收益表现没能得到持续。 今年一季度，杨思亮的重仓股大面积换手，首次重仓了贵州茅台、山西汾酒、五粮液、国投电力、腾讯控股、美团。截至6月末，贵州茅台在杨思亮在管基金中，持仓占净值比例最高，达到7.79%。 杨思亮的这番操作也引来投资者们的质疑，部分投资者觉得杨思亮加仓白酒的逻辑“让人百思不得其解”。 截至8月5日，贵州茅台今年下跌4.58%、五粮液下跌9.19%、国投电力下跌6.08%、美团下跌近19%。特别在第二季度，宝盈品质甄选前十大重仓股唯一一只加仓的股票为山西汾酒，而山西汾酒在二季度跌幅达到18%。 今年以来，杨思亮在管基金的收益全部告负，平均收益-2.31%，7只基金在同类排名中均处于尾部水平。 在这种低收益

出品｜达摩财经 白银价格飞涨，一度陷入低谷的兴业银锡成功翻身。 8月5日，兴业银锡（000426.SZ）股价微涨0.54%至18.70元/股，最新市值达到332亿元。今年以来，兴业银锡的股价持续上涨，年初至今，公司股价累计涨幅达68.17%，市值也涨超130亿元。 兴业银锡股价大幅上涨背后，国际白银价格正整体抬升。近年来，国际金价持续上涨，金银价格比也不断被拉高。2025年，金价涨势趋缓，白银重获投资者青睐。今年七月下旬，伦敦白银现货价格一度站上39美元/盎司高位，创14年以来新高。 与此同时，锡价也在同步上涨。国泰海通研报显示，自2023年10月低点至今年7月底，锡价由约2.3万美元/吨涨至3.5万美元/吨，涨幅约50%。 作为国内知名矿产企业，兴业银锡旗下拥有大量银、锡矿藏。年报显示，兴业银锡的白银保有储量达2.45万吨，占国内总储量的34.56%，是亚洲第一大白银公司。此外，公司旗下银漫矿业2023年的锡精矿产量为全国第二位，国内市场占有率达8.7%。 银、锡价格同步上涨，兴业银锡的业绩也水涨船高。2024年，公司实现营业收入42.70亿元，同比增长15.23%；归母净利润15.30亿元，同比增长57.82%。今年一季度，公司业绩继续增长，其中营收同比上涨50.37%至11.49亿元，归母净利润同比增长63.22%至3.74亿元。 “白衣骑士”浮盈8亿 兴业银锡业绩回暖、股价上涨，一定程度上增强了公司控股股东推进重整的“底气”。 今年5月，兴业银锡发布公告称，公司控股股东兴业集团将向天津信业转让6.87%的公司股份，交易完成后，天津信业将成为公司第二大股东，兴业集团的持股比例将降至20.58%。天津信业是中国信达旗下的公司，兴业集团牵手中国信达，涉及到控股股东资产重组相关事宜。 兴业银锡的控股股东为兴业集团，实控人为前赤峰首富吉兴业。吉兴业自银锌矿、铅锌矿发家，此后不

出品｜达摩财经 影石创新推出无人机侵入大疆“舒适区”后，二者间的战火又烧向全景相机领域。 8月2日，影石创新（688775.SH）创始人、董事长刘靖康在微博发文称，庆祝同行大疆Osmo 360上市，转发抽奖送影石和大疆全景相机。 在发文“庆贺”的同时，刘靖康还提及了近期大疆Osmo 360出现的一起“起雾”事件。7月31日，大疆发布了旗下首款全景相机Osmo 360。但发售后，部分用户在社交平台上反映，使用该产品时遇到了镜头起雾等现象。 对此，大疆官方账号回应称，若用户在潮湿环境中打开电池仓更换过电池，可能会导致Osmo 360内部空气水蒸汽含量过高。此时在高规格拍摄时，相机发热，碰到冷空气可能会导致镜头上出现雾气凝结。刘靖康也在文中表示，大疆的起雾只是个例，可安心选购。 在“祝贺”之余，刘靖康也为自家产品“打起了广告”。其在文中表示，影石创新旗下产品X5拥有可更换镜头、可分享全景视频到微信、可通过APP进行大模型全景自动剪辑、拥有白色版本以及在全球Apple直营店有售等“独家功能”。并表示，影石X5将限时降价500元销售。 作为影石创新的最新款全景相机产品，影石X5于今年4月正式发布，起售价为3798元，降价500元后目前仅售3298元。与之相比，大疆Osmo 360的起售价为2999元，价格相对更低。随着影石创新率先降价，未来双方或在全景相机领域进行更多的竞争。 从资本市场表现上看，大疆新品的发售或对影石创新带来了一定的压力。该产品发布后，影石创新股价已连续两个交易日下跌，跌幅累计达7.04%。截至8月4日收盘，公司股价报于164.54元/股，总市值约为660亿元。 影石创新与大疆“相互偷家” 此次大疆跨界推出全景相机产品，无疑是“侵入”了影石创新的腹地。但此前几天，影石创新也推出了一款无人机产品，对大疆发起了挑战。 影石创新成立于2015年，由“90后”刘靖康一手创立

出品｜达摩财经 自“富德系”掌门人张峻回归后，富德集团动作频频，继大手笔布局能源板块后，富德集团人事上也迎来了重大变动。 工商信息显示，7月14日，富德集团董监高成员大面积变更，集团除陶美萦外的三位副董事长方力、陈少群、黄晓东同时卸任。疑似张氏“二代”的张家源、张家铭、张家豪、张家玮则在新任董监高中占据多个席位。其中，张家源被任命为公司副董事长，同时接替黄晓东成为富德集团总裁。 张峻曾于2016年被有关部门要求协助调查，直至2022年末，才重新回归到大众视野中。 张峻回归后的第一件事就是在集团人事上做出了调整，2023年2月，张峻亲任集团董事长；张峻妻子陶美萦从总经理变更为副董事长；公司总经理一职交由黄晓东担任。彼时，张家源和张家铭也首次出现在富德集团董事名单中。 今年3月，新疆国际博览事务局、深圳市贸促会与富德集团举行交流座谈会，张家源以副总裁身份出席会议。此次，张家源又升任集团总裁，也引发了外界对张峻推“二代”上台的猜想。 值得一提的是，在人事巨阵之前，富德集团早已在经营层面做出改革调整，战略重心从昔日较为依赖的金融阵地向能源板块倾斜。去年以来，富德集团更是连续大手笔投资于新疆地区，深化能源板块在集团中的地位。 在集团战略转型的过程中，作为富德集团核心的富德寿险则扛起了“输血机”的重任。 前不久，富德寿险发布公告称，公司于7月3日召开临时股东大会，会议审议了关于公司建立资产处置盘活专班决策机制并制定相关议事规则的提案，并表决通过。 在今年1月召开的富德集团2025年度工作会议上，张峻表示，2024年，集团经营发展整体向好。接下来要贯彻“金融支持实业、实业支撑金融”的经营理念，推进金融和实业协同均衡发展。原总裁黄晓东则将“重点聚焦产业攻坚破局，打造新亮点提升竞争力”列为2025年集团重点工作之一。 富德集团战略转型 张峻在上世纪80年代以电子产品贸易起家，之后陆续进军房地

出品｜达摩财经 7月31日，威海银行（9677.HK）公告称，计划向合资格认购方发行不超过7.58亿股内资股和不超过1.54亿股H股。本次内资股发行价格为3.29元/股，H股发行价格为3.29元/股等值港元，分别对应募集资金不超过24.94亿元、5.06亿元，合计最多将募集30亿元。 威海银行公告日的收盘价格为2.92港元/股，按当日汇率折合人民币为2.68元/股。也就是说，威海银行本次定增的价格溢价约23%。 公告显示，本次发行内资股等发行对象可能包括山东高速集团及其控股子公司山东高速，其分别为威海银行控股股东及主要股东。截至2024年末，威海银行前三大股东为山东高速集团、威海市财政局、山东高速，持股比例分别为35.56%、15.38%、11.6%。其余股东持股均在5%以下。 其中，山东高速已对本次增资做出表态，山东高速发布公告称，将以3.29元/股股价认购威海银行不超过1.06亿股内资股，认购总额不超过3.48亿元。投资完成后，山东高速持有威海银行股权比例将保持在11.6%不变。 而对于H股的发行对象，威海银行表示，本次发行H股的发行对象为具有认购本行H股股份资格的投资者，具体发行对象根据市场情况及本行情况决定。 威海银行定增的背后，是其资本不断消耗的反应。该行也表示，募集资金在扣除相关发行费用后的净额将全部用于补充该行核心一级资本。 截至今年一季度末，威海银行核心一级资本充足率为8.47%，为2018年以来新低，且该指标已经距监管红线不足1%的空间。此外，该行一级资本率、总体资本充足率分别降至9.89%、12.72%。 威海银行核充率紧张的背后，是该行多年高速扩表带来的资本持续消耗压力。2019年至2024年短短五年间，威海银行总资产规模从2246亿元跃升至4415亿元，年度增速常年保持在10%以上。 进入2025年，该行扩表势头未减，截至一季度末，总资产已达4650

出品｜达摩财经 频繁接盘“万达系”资产后，中国儒意开始从资本市场融资。 8月1日，中国儒意（0136.HK）发布公告称，公司将向无极资本配售13亿股股份，对价为3.00港元/股，募资额为39亿港元。 市场对此消息反应平平。当日，公司股价微跌0.32%至3.13港元/股，总市值约为501亿港元。 此次中国儒意引进无极资本，主要是为了给今后的收购提供更多弹药。公告显示，中国儒意此次的募集资金中，有60%的资金将用于战略性投资及收购，以扩大集团业务。其余资金将用于业务的增长及扩张，以及用作一般营运资金。 中国儒意主营影视、流媒体及游戏业务，近年来频繁通过收并购扩张资本版图。2023年，中国儒意斥资22.62亿元，参与拿下了万达电影的控制权。次年，公司又斥资2.59亿元，收购了字节跳动旗下的游戏公司有爱互娱。 今年以来，中国儒意同样频繁进行收并购。今年2月，公司斥资7.43亿元现金，并向腾讯发行了3666.67万股新股，获得了《QQ炫舞》系列游戏开发商永航科技的30%股权。日前，中国儒意又跨界进入金融行业，斥资2.4亿元从万达网络金服手中收购了快钱金融服务30%股权。该公司旗下拥有互联网支付、移动支付、银行卡收单及跨境人民币支付等多张金融牌照。 为了筹集足够资金用于收购及业务发展，中国儒意多次进行配股融资。今年1月，中国儒意向阳光人寿、TFI投资配售股份募资38.7亿港元。此次引入无极资本，公司再度募资39亿港元。 随着无极资本入股，中国儒意原有股东的持股比例将被稀释。其中，公司实控人柯利明的持股比例将由16.41%降至15.18%，第二大股东中国腾讯的持股由16.13%稀释至14.92 %。而无极资本的持股比例将增至7.51%。 “神秘机构”无极资本频繁出手 公开信息显示，无极资本成立于2015年，创始人、首席执行官及首席投资官为钱涛。钱涛拥有摩根士丹利和汇丰等投行背景，其团队核