出品｜达摩财经 股价触底反弹之际，具身智能龙头宇树科技（688836.SH）交出了上市后首份财报。 10月28日，宇树科技发布三季报。今年前三季度，宇树科技实现营收18.17亿元，同比增长55.71%；归母净利润为3.87亿元，同比增长270.54%；不过，公司扣非后的归母净利润同比下降了18.78%至3.49亿元。 具体到第三季度，宇树科技的营收增长持续加速，利润水平却同比下滑。第三季度，宇树科技营收同比增长69.93%至6.65亿元，归母净利润同比下滑17.37%至1.13亿元；扣非归母净利润也同比下滑17.42%至1.05亿元。 宇树科技在招股书中表示，公司利润水平下滑，主要源于公司销售费用、研发费用大幅增长。今年前三季度，公司研发费用同比增长191.48%至2.63亿元；销售费用同比增长202.45%至2.30亿元。 业绩发布后，宇树科技的股价反弹节奏随之放缓。10月29日，宇树科技股价跌4.82%至662.39元/股，总市值降至约2679亿元。 作为国内最知名的具身智能公司之一，宇树科技于今年8月在科创板上市，发行价为150.8元/股。上市首日，宇树科技股价大涨，最高达1100元/股，但自第二个交易日起股价便持续下行。 10月15日，公司股价最低触及404.15元/股，虽然并未破发，但较上市首日高点也跌逾六成。此后，宇树科技股价开始反弹，仅不到半个月时间就回调逾60%，总市值也回升约1000亿元。 随着宇树科技股价回调，公司实控人王兴兴的身价随之回升。目前，王兴兴直接持有宇树科技21.44%的股份，并通过上海宇翼间接持有公司8.58%的股份，合计持股30.02%。以最新股价计算，王兴兴的持股市值约为800亿元。 押注物理AI 今年以来，具身智能赛道掀起一轮热潮，随后热度逐步回落。行情起落之间，具身智能行业仍有两大难题待解：智能化不足、商业化推进缓慢。 市场同样对宇

出品｜达摩财经 10月29日，中金公司（601995.SH）盘中一字跌停，收盘报27.12元/股，单日跌幅达到9.9%；总市值2151亿元，单日蒸发超200亿元。这一股价不仅创下“924”行情以来新低，也是中金公司自2020年登陆A股以来为数不多出现跌停现象。 港股市场也未能幸免，截至今日收盘，中金公司（03908.HK）报16.52港元，单日下跌6.19%，股价已跌至近一年低位区间。 引发本**跌的直接导火索，是中金公司A股于今日解禁的11.36亿股股份。 10月26日，中金公司发布公告表示，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已完成实质**割。此次新增发行A股31.04亿股，其中11.36亿股于10月29日上市流通，剩余19.68亿股为限售股，锁定期3年，由中国东方、东富国创和中国信达通过换股取得；且锁定期间不能转让、委托他人管理，中金公司也不得回购该部分股权。 同日，公司还披露了2026年中期利润分配方案来回报股东，计划以合并后79.31亿股总股本计算，每股拟派发现金股利0.26元，合计约20.62亿元（含税）。而且还在公司官方微信公众号上对外发出了一封“新中金 新篇章”信函，表达了对公司未来发展的信心，可以说充满诚意。 然而仅过去数日，市场便回送了一份“大礼”。 事实上，不论是放到公司自身，还是整个A股市场，中金公司此次的抛售压力都不低。 A股市场今日共有13家公司解禁，以前一日收盘价计算，合计市值约355.9亿元，而中金公司一家就达到342.37亿元；且本次解禁股份**金公司发行后总股本14.327%，约占流通股27.99%，体量并不小。 若赶在行情好时解禁，压力或许还能减轻一些。但券商概念板块自2025年9月以来跌幅已超26%，叠加三季度权益市场调整冲击了券商当季投资收益，导致不少券商前三季度盈利水平下滑，让行情本就一般的券商板块更加低迷。 而中金公司的跌停也迅速

在福建漳州平和县的地头，一颗琯溪蜜柚今年的收购价，最低被压到了九毛钱一斤；而在千里之外的电商页面和水果摊上，它标着两三块，甚至更贵。这中间的落差，过去被当作生鲜流通的“必然成本”——果农认命，中间商吃肉，消费者买单。 今年，这条老链条里闯进了一个不按常理出牌的玩家。10月下旬，京东京喜自营与福建平和达成战略合作，挂牌“京喜农场”生鲜基地，推出京喜甄选琯溪蜜柚，本产季包销2000万斤，比去年翻了一番。 在一片价格崩塌、果贱伤农的哀嚎里，这颗订单显得格外扎眼。它的意义，远不止于“救活一批柚子”那么简单。 2000万斤订单打破“甜蜜烦恼” 平和是“世界柚乡”，种柚五百多年，全县种植74.2万亩，年产超260万吨，直接产值68.36亿元，产业规模和出口量都排在全国柚类第一。全产业链产值突破200亿元，品牌价值高达227亿元，蜜柚远销50多个国家和地区，30万人靠这一颗果子吃饭，全县人均从中增收2.3万元。 体量越大，价格对供需信号的反应就越剧烈。今年产季，平和挂果率高达九成，果子多得压弯了树。从8月下旬大规模上市起，产地收购价从每斤2.4元一路下滑，最低时只有9毛钱。 果贱伤农的剧本，几乎年年重演。盲目扩种导致供过于求，熟期集中导致扎堆上市，外地劣质果冒牌冲击品牌，加上直播电商不规范操作，把别处的柚子挂上“平和琯溪”的名头，退货率高企。丰产，不再是平和的福音，而是它的“甜蜜烦恼”。 过去果农面对的，是一个近乎无解的困局：上市窗口就那么短，除了被动接受收购商当天的报价，没有一条能绕开抛售的稳定出口。 京喜的2000万斤包销，正是在这个节骨眼上，以锁量的方式介入。它不是等价格崩了才去“救火”，而是在产季中段给一批果农递上一张确定性订单——不必再盯着当天地头报价赌行情。这张订单本身不创造利润，金贵的地方在于，它把“赌价格”的生意，变成了“锁订单”的生意。 “便宜20%”的真相：不是压价，

出品｜达摩财经 九阳股份（002242.SZ）不到一个月的时间暴涨近150%，却忽然传来控股股东减持套现的消息。 10月28日，九阳股份发布公告称，公司控股股东上海力鸿于10月26日以集中竞价交易方式累计减持公司股份1447万股，占公司总股本的1.90%。按照当日成交均价21.36元估算，本次套现规模约3.09亿元。 本次减持完成后，上海力鸿与其一致行动人JSGlobalCapital合计持股从67.42%降至65.53%，触及1%整数倍的权益变动披露线。 九阳股份可谓近日A股市场上的明星股，9月28日，九阳股份股价突然启动，走出一波强势上涨行情，13个交易日里拿下8个涨停板，成为近期A股小家电板块里热度最高的标的之一。 九阳股份在9月28日上涨前的股价为9.39元/股，截至10月29日，公司股价已经升至23元/股，不到一个月的时间，公司股价上涨144.94%。仅在这一轮行情中，上海力鸿和JSGlobalCapital持有的股票就赚了70亿元的浮盈。 拉动这波行情的核心，不是业绩回暖，而是市场持续流传的传闻：实控人王旭宁旗下海外资产SharkNinja，有望注入A股九阳股份。 九阳股份公告显示，本次减持完成后，上海力鸿持有公司48.5%股份，JSGlobalCapital持股17.03%，两者同为实控人王旭宁控制的公司，合计持有九阳股份约65.53%的股份。 很多人只知道九阳是豆浆机龙头，却未必清楚王旭宁一手搭建的资本棋局。王旭宁算得上国内小家电赛道最早的掘金者，1994年自研全自动豆浆机，依托这款单品站稳国内厨房小家电市场，2008年带领九阳股份登陆深交所。 但王旭宁的布局没有止步于A股。2017年，王旭宁联合鼎晖投资，斥资16.08亿美元拿下海外清洁家电品牌SharkNinja。随后搭建港股JS环球生活平台，装入九阳与SharkNinja资产。 2023年，王旭宁再把S

出品｜达摩财经 10月28日，中国太保（601601.SH）披露2026年三季报显示，公司前三季度实现营业收入2915.64亿元，同比下降15.5%；归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%。 拆分财报来看，盈利压力集中在第三季度。公司上半年营收、归母净利润分别为2121.36亿元、307.75亿元，同比增长5.81%和10.36%。而第三季度单季营业收入为794.28亿元，同比下降45.0%；归母净利润56.28亿元，同比下降68.4%。 对于三季度的“双降”业绩，中国太保归咎为主要是受资本市场波动影响。截至今年9月末，公司投资资产较上年末增长6.4%至3.24万亿元。前三季度实现投资收益487.45亿元，较上年同期增长约24.3%。 真正的拖累来自公允价值变动，从上年同期的收益418.93亿元转为亏损245.15亿元，同比减少约664.08亿元。结合上半年数据粗略计算，公允价值变动损益在第三季度单季亏损达到275亿元。 也就是说，太保在一个季度内不仅直接把公司上半年实现的29.85亿元浮盈全吐了出去，还亏了200多亿元。与此同时，公司的总投资收益率、净投资收益率也分别较上年同期下降了2.7、0.2个百分点。 不过，这番成绩也在市场预期内。 今年上半年，由于权益市场行情高涨，各大险企赚得盆满钵满；而步入7月后，AI算力、半导体等科技板块持续回调，沪深300、创业板指、中证800等大盘指数三季度均在下跌，直接冲击了险企当期投资利润。 华泰证券此前预测，上市险企第三季度税前利润可能会阶段性承压，合计税前亏损金额在乐观/保守情形下达1096亿/2002亿。即便在上半年利润丰厚基础上，各上市险企前三季度税前利润同比降幅也可能达到27%-73%。 申万宏源证券的预判更加悲观，预计前三季度上市险企合计归母净利润或同比下跌37%至2681亿元，增速较上半年增长78%的水平下跌11

出品｜达摩财经 定增预案未获股东会通过，OLED公司维信诺（002387.SZ）的资本运作再度遇挫。 10月23日，维信诺在公司总部所在地北京海淀和盈中心，召开了年内第五次临时股东会，以审议公司定增及配套安排相关事项。然而，在当日的投票中，相关提案全部未获通过，公司定增计划暂时遇阻。 对照表决结果和股东持股情况，导致维信诺定增相关议案被否的关键反对票，或来自公司前控股股东、现第一大股东西藏知合科技发展有限公司（下称“西藏知合”）。 此外，维信诺第二大股东合肥建曙投资有限公司（下称“合肥建曙”）、第三大股东昆山元创投资集团有限公司（下称“昆山元创”）并未参与此次股东会投票，或也是相关议案被否的原因之一。 维信诺是国内头部OLED公司，但近年来，受消费电子内卷加剧、大额固定资产投资拉高折旧等因素影响，维信诺持续录得亏损，公司现金流也愈发吃紧。 此次维信诺推进定增，也是为了给公司注入流动性。公告显示，维信诺计划向公司第三大股东昆山元创发行股份，募集不超过30亿元资金补流、偿债。若此次定增顺利落地，昆山元创的持股比例最高将升至30.33%，昆山经开区管委会将成为维信诺新的实控人。 议案被否后，维信诺的股价整体走低，10月28日，公司股价收于6.05元/股，总市值约为84.5亿元。股东会后的三个交易日，维信诺的股价累计跌幅达7.21%。年初至今，公司股价累计跌幅已达到30%。 谁投下了关键反对票？ 公告显示，在股东会当天，共有489位股东通过现场和网络参与投票，代表股份数合计4.02亿股，约占公司表决权的28.92%。其中中小股东485人，代表股份数量为1.34亿股，占表决权总数的9.65%。此次股东会上，共有10项和定增相关的议案需表决。 以首个议案《关于公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》为例，同意票股数为1.32亿股，约占投票股份数的32.82%；反对票股数为2.70亿股

出品｜达摩财经 周亚辉又一次敲响IPO大门。 近日，OPay向美国证券交易委员会（SEC）提交修订版招股书，申请在纽交所挂牌上市，拟使用股票代码“OPAY”。 与10月9日最初递交的版本相比，修订版进一步明确了发行方案和定价区间。公司计划发行1600万份美国存托股份（ADS），每份代表10股普通股，定价19-21美元。以此粗略计算，预计基础募资规模在3.04亿至3.36亿美元，估值最高或超40亿美元。 外界对OPay或许不太熟稔，但这家公司背后的操盘者周亚辉，不仅是全球领先的互联网科技公司昆仑万维的实控人，还是一位知名的“资本高手”。 周亚辉早年靠网页游戏起家，于2008年创办了昆仑万维，彼时的昆仑万维还是一家游戏公司。自昆仑万维2015年登陆创业板后，周亚辉的资本版图便开始扩大，将资金撒向P2P、影视等行业，陆续投资了趣店、银客网、O2O平台e保养、映客等公司。 也是这一时期，周亚辉开始加速向海外布局。2016年，他牵头联合奇虎360等中方资本，斥资约5.75亿美元从Opera Software ASA（挪威欧普拉软件公司）手中收购了浏览器公司Opera；并在2018年7月成功推动Opera在纳斯达克挂牌上市。截至今年9月，昆仑万维持有Opera约67.9%股份，是Opera的控股股东。 OPay是Opera体系孵化出来的数字金融平台。公司成立于2018年1月，注册地为开曼群岛，不过主要营业地在西非的尼日利亚；目前主营数字支付、数字银行及信贷服务等业务， 一向被外界称为“非洲版支付宝”。 也就是说，OPay此次若能顺利上市，将成为继昆仑万维、Opera之后，周亚辉主导推向资本市场的第三家上市公司。 只不过，比起游戏公司，如今的昆仑万维更像一家向AI迈进的“投资公司”。自AI算力崛起后，昆仑万维便将AI视作核心发展方向，先后推出了基座大模型天工AI、视频模型SkyReels

出品｜达摩财经 10月19日，珠海市格力技工学校举办开学第一课，格力电器（000651.SZ）董事长董明珠以校长身份登上讲台。在课堂上，董明珠提及了一件趣事：有一位学生叫她“奶奶”，她听后感到很不开心，“你怎么能喊我奶奶呢？我还很年轻，人的价值不用年龄来衡量，是精神来衡量”。 今年72岁的董明珠认为自己还在“当打之年”，但由她掌舵的格力电器正面临不小的挑战。 10月26日，格力电器发布2026年三季报。今年前三季度，格力电器实现营收1260.75亿元，同比下滑8.10%；归母净利润172.74亿元，同比下滑19.51%。 压力集中体现在第三季度：当季格力电器营收366.78亿元，同比下滑7.97%；归母净利润39.96亿元，同比骤降43.31%，利润近乎腰斩。这也创下格力上市以来三季度单季利润最大跌幅。 今年三季度的业绩下滑，是格力电器近年来业绩承压的集中体现。早在2024年，格力电器就陷入营收增长下滑的局面，到了2025年，公司的营收、净利润水平开始双双下滑，这一趋势持续至今。 在三季报发布后，格力电器股价走低。10月27日，公司股价跌1.56%至36.60元/股，总市值约为2050亿元。 得益于格力电器的业绩规模以及高股息率，公司近年来的股价走势尚算稳定，年初至今股价累计跌幅仅约2%。但与2019年、2020年时的高点相比，公司股价仍回撤了约10%-20%。 格力电器如今的第一大股东高瓴，正是于2019年入股。靠着格力的高股息，高瓴持股7年收获分红超百亿，但考虑到股价上的浮亏，高瓴这笔投资的实际回报率并不亮眼。对高瓴及其创始人张磊来说，对格力的投资，也让他们真切体会到了何为“做时间的朋友”。 高瓴“套牢”，雅戈尔“抄底” 高瓴与格力间早有渊源。 早在2006年，高瓴资本就开始投资格力电器股票，2019年初，高瓴已经是公司的第八大股东。同在2019年，格力电器开始混改，公

出品｜达摩财经 平安好医生两纸公告，将公司未来的战略走向“和盘托出”。 近日，平安好医生（01833.HK）披露2026年前三季度经营数据。截至9月30日，公司实现营业收入35.08亿元，同比下降5.8%；净利润2.48亿元，同比增长35%。 与今年上半年一样，公司业绩再度呈现增利不增收的局面。虽然三季报未披露各项业务详细情况，不过结合半年报来看，营收和利润此番反向变动可能是公司主动调整的结果。 平安好医生曾在今年半年报业绩说明会上透露，公司今年上半年主动收缩了与战略主线关联弱、毛利率极低的实物电商及其他非核心C端业务。受此影响，平安好医生上半年其他业务收入仅实现1.86亿元，较去年同期的4.86亿元减少达61.73%，进一步导致上半年营收同比下滑0.7%。 不过，收缩低回报业务之余，公司在其他方面做了“加法”。一方面依靠持续提升AI大模型在场景端的应用效率来摊薄成本；半年报提到，AI对公司毛利的贡献占比约4.6%。另一方面则是继续发力高毛利B端业务（企业健管），上半年收入企业健管同比大增65.1%。此外，公司上半年金融资产及合约相关资产减值损失从上年同期的3019万元大幅压降至101万元，直接平滑了部分利润，带动净利润同比增长63.5%。 值得注意的是，季报发布同日，平安好医生对外披露公司将在今年11月23日将中国总部从上海迁至深圳。 新办公场所是平安集团旗下自有楼宇，在深圳南山区梦海大道5209号平安信用卡大厦A座，不仅与平安银行信用卡中心总部在同一栋楼，距离平安金融中心（平安集团总部）也不到20公里。而且新办公地位处前海深港国际金融城核心，周围聚集的都是金融机构、大型企业总部及大健康、医养相关公司，新华人寿、微众银行、招联消费金融、建滔集团等企业都在附近区域，地理位置十分优渥。 从主动收缩非主营业务到公司总部搬回集团大本营深圳，平安好医生从相对独立发展彻底转向“母子协

出品｜达摩财经 2025年四季度后，港股IPO市场迎来一轮热潮。但一年过去，这股热潮正快速转冷。 10月25日，A股上市公司东山精密（002384.SZ）公布H股发行价，公司将以86.8港元/股的价格在港交所上市，共发行1.14亿股H股股份。按最新招股价计算，东山精密此次上市预计募资98.76亿港元。公司预计，其H股股份将于10月28日在港交所挂牌并上市。 从去年11月首次递表到挂牌在即，东山精密只用不到一年时间就跑完了港股二次上市全流程。然而，年内A股股价一度高歌猛进的东山精密，在港股招股环节却面临寒意。 东山精密的港股公开发售于10月20日开启，10月23日收官。据捷利交易宝数据，市场统计汇总的孖展（保证金）融资总额仅约4.18亿港元，对应孖展认购倍数仅0.39倍。 虽然这一数据并不代表最终配发结果，但相较于此前数十倍乃至上百倍的孖展认购倍数，此次东山精密公开发售明显热度偏低。 港股“打新投资者”认购情绪冷淡，东山精密只能靠基石投资者撑起场面。 招股书显示，此次东山精密将引入20家基石投资者，包括永钢集团（Aurora SF）、永联投资、摩根资产管理、阿里巴巴等诸多知名机构和投资人。上述基石投资者将出资最高6.8亿美元（约合人民币45.35亿元），认购公司H股发售股份的50%。 市场情绪的冷淡，或对东山精密的发行价产生了影响。10月25日，公司将此次港股发行价调低至86.8港元，较此前招股书中公布的93.8港元/股的发行价上限低约7.46%。 这也导致东山精密H/A股折价率进一步提升，与公告时公司A股股价114.22元/股相比，86.8港元/股的港股发行价折价约35.4%。 值得注意的是，即使大幅折价，东山精密H股发行价仍略高于公司首次递表时的A股股价。 东山精密于2025年11月18日向港交所递交招股书，当日公司A股收盘价为72.8元/股，如今公司港股发行价为86.8

出品｜达摩财经 科技板块持续回调，让东吴基金的基金经理刘元海站上了舆论风口。 10月23日，东吴产业趋势混合（以A份额为主）净值连续两日跌破0.7元。这只今年6月30日才成立的混合基金，在短短3个多月里净值已蒸发了三成。 管理这只产品的基金经理刘元海在业内绝非无名之辈，而是管理年限超过十年、任职年化回报率持续超过10%的“双十”明星基金经理。其代表作东吴移动互联混合任职回报曾一度超过500%。 要知道，“双十”基金经理的含金量可不低。Wind数据显示，截至9月30日，全市场4000多位公募基金经理中仅有74位“双十”主动权益基金经理，刘元海就是其中一位。 这份良好的声誉，让不少基民在东吴产业趋势混合启动认购时慕名而来。该产品在不到20天里募集了近42亿元，成为当月首募规模最大的主动权益基金。 基金募集结束后，刘元海发布了一封致持有人和渠道伙伴的公开信，其中提到“面对市场波动，我们会保持敬畏之心，坚持稳健审慎的投资纪律，不盲目冒进，不简单追逐短期热点，而是努力以长期视角、专业研究和严谨组合管理，力争为持有人创造良好的长期投资体验。” 然而，这只承载了众多基民期待的爆款基金，成立仅三个月便把42亿认购资金套牢。 目前该基金尚未披露三季报，具体持仓情况暂不得知。不过刘元海曾表示下半年将关注科技AI以及新能源中锂电等领域，但7月以来科技板块持续回调，此前押注科技股的权益产品三季度普遍表现不佳。东吴产业趋势混合若依旧紧跟相关赛道，净值下滑也在情理之中。 不过，市场争议的核心不只是业绩回撤，还有刘元海的建仓逻辑。 一般情况下，新基金会有不超过6个月的建仓期，供基金经理根据当下市场行情逐步买入资产，来对冲市场回调风险。 东吴产业趋势混合7月建仓时正赶上资本市场调整，按理说基金经理在这种时候更要保持高度敏感、审慎建仓。但该产品在7月底时净值便已大跌近16%，跌幅高出沪深300近10个百分点

出品｜达摩财经 沃尔沃交出了一份营收下滑、利润转亏的三季报，在华收入大幅下行成为拖累公司整体业绩表现的重要原因。 10月23日，沃尔沃汽车发布2026年三季度报告。今年前三季度，沃尔沃汽车的营收为2172亿瑞典克朗，较上年同期下滑17%；经营亏损为32亿瑞典克朗，亏损额同比扩大99%。 具体到第三季度，沃尔沃汽车的营收同比下滑23%至669亿瑞典克朗，经营亏损为56亿瑞典克朗，与去年同期相比由盈转亏。 在沃尔沃汽车的财报中，公司管理层将三季度的运营亏损主要归结于中国市场收入下滑的影响。 今年三季度，沃尔沃汽车在大中华区的收入为83.06亿瑞典克朗，较上年同期下滑43.8%，其中中国区收入为74.98亿瑞典克朗，同比下滑46.7%，接近腰斩。前三季度，中国区收入同比下滑40.3%至249.72亿瑞典克朗。 除中国区之外，沃尔沃汽车在世界其他地区的收入也有所下滑。三季度公司在美洲地区的收入同比下滑29.0%至131.33亿瑞典克朗；在欧洲及世界其他地区的收入同比下滑14.5%至454.57亿瑞典克朗。 沃尔沃汽车中国区收入几近腰斩背后，国内新能源汽车市场正面临增长瓶颈。 据中汽研数据，今年前三季度，国内新能源汽车销量为846.6万辆，同比下降10.6%，其中9月销量125.2万辆，同比下降9.4%。 市场规模增长乏力，赛道竞争陡然加速，其中一个竞争方向就是抢占高端市场。近年来，踏入30万元、40万元乃至更高端市场的国产新能源汽车品牌越来越多，蔚来、理想、极氪、问界等品牌就是其中代表。 这恰恰抢占了传统国际高端汽车品牌的生态位，包括BBA在内的传统豪华品牌均受到影响，沃尔沃也不例外。在此背景下，沃尔沃不得不通过降价的方式维持市场竞争力。 据媒体报道，在今年8月的限时置换优惠活动中，沃尔沃旗舰款轿车S90在补贴后售价降至约23万元，较40.69万元的指导价降约18万元。除S90外，

出品｜达摩财经 国寿养老前脚刚新设了一只私募股权投资基金，后脚公司控股权就被“转移”。 10月21日，中国人寿（601628.SH）发布公告，拟以41.46亿元的价格向国寿集团出售所持国寿养老公司33.73%股权；同时，中国人寿旗下非全资子公司资产管理公司拟向国寿集团出售国寿养老公司3.53%股权，转让价约4.34亿元。 此次股权交易本质是国寿体系的内部股权划转。交易完成后，国寿集团持股比例从4.41%升至41.67%，成为国寿养老公司第一大股东；中国人寿则从70.74%降至37.01%，退居第二大股东，国寿养老公司将不再为中国人寿子公司。 值得一提的是，就在一个多月前，国寿养老刚抛出一笔百亿级的私募股权投资计划。 今年9月，中国人寿发布公告，国寿养老与国寿财险及国投先导等机构拟联合设立上海优选项目股权投资基金，该基金全体合伙人拟认缴出资总额200亿元，其中国寿养老和国寿财险作为有限合伙人各认缴20亿元。这只基金主要用来投资上海集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业。 原本这只基金落地后产生的投资收益，会跟随国寿养老整体财务数据一并纳入中国人寿的合并报表。股权变更落地后，中国人寿仅剩余37.01%股权，后续将采用权益法核算对应的收益。在二级市场行情波动的情况下，国寿养老盈亏变化幅度对中国人寿业绩的影响也会一同减少。 为何左手倒右手？ 国寿养老成立于2007年，是国寿集团旗下的全国性专业养老金融机构，业务涵盖养老金管理、养老保险基金投资管理等。 既然同属国寿体系，且并未完全切割股权，中国人寿为何要让出国寿养老的控制权？ 放在整个集团层面来看，此次股权调整是国寿集团推动“333战略”的一环。2025年，国寿集团提出该战略，要培育聚焦养老、健康、理财的三大增长极，打造三大上市平台。手握第二支柱年金牌照的国寿养老，一直被外界视作“三大上市平台”之一。 而且随着人口老龄化程度的加深

出品｜达摩财经 港股科网股集体跳水，港股“大模型双雄”之一的MiniMax（0100.HK）也跌穿了发行价。 10月22日，MiniMax股价低开低走，收盘时大跌6.52%至160.7港元/股，总市值降至566亿港元。这也是MiniMax上市以来，股价首次跌破165港元/股的发行价。 作为在港上市的两家AI大模型公司之一，MiniMax上市后曾迎来一波快速上涨，今年3月时公司股价最高涨至1330港元/股，较发行价涨逾7倍，总市值也突破4100亿港元。 此后，MiniMax股价开始回调，与3月时的高点相比，公司最新股价已跌去近九成，总市值也蒸发了逾3500亿港元。 MiniMax股价走低，公司创始人闫俊杰的身价随之缩水。 目前，闫俊杰持有7910.25万股MiniMax股份，持股比例约为22.65%。在今年3月公司股价巅峰时，闫俊杰的身价一度超过千亿港元。随着MiniMax股价跌去近九成，闫俊杰的身价也持续缩水，最新持股市值约为127亿港元。 短短7个月，闫俊杰的身价就跌去约925亿港元。 与MiniMax类似，近几个月，同为港股AI大模型上市公司的智谱（2513.HK）股价同样大幅走低。10月22日，智谱股价大跌7.10%至460.8港元/股，总市值降至约2250亿港元。与6月时的高点2980港元/股相比，其间股价累计跌幅也达到约85%。 AI大模型公司为什么不吃香了？ 模型能力仍是核心变量 MiniMax与智谱均于今年1月登陆港股市场，但上市之后，双方股价表现却走出了不同的曲线。 MiniMax成立于5年前，其创始人闫俊杰今年37岁，曾在百度任职，后加入商汤并一路升至副总裁、研究院副院长等职务。2021年，闫俊杰离开商汤开启创业之路，MiniMax由此诞生。 在上市之初，MiniMax凭借更高的海外收入受到市场青睐，其股价在3月就触及了1330港元/股的高点。但随着AI赛

出品｜达摩财经 成立一年半后，东吴财险正式迈向新的发展阶段。 近日，东吴财险进行了密集的人事动作，公司首任董事长宋继峰因组织工作调动卸任董事长等职务，新任董事长由李伟接棒。紧接着，公司又面向市场公开招聘副总经理、总经理助理及首席风险官等职务，意在进一步补齐高管团队。 对当下的东吴财险而言，这一系列动作并不是简单的人事调整，而是公司完成风险处置、制度搭建的初期阶段，走向市场化经营的开端。 东吴财险是为了承接安心财险的历史业务而诞生的保险公司。2024年，安心财险正处于资不抵债、偿付能力严重不足、业务停滞的境地；为隔离风险，苏州国发集团在内的10家国资企业联合民营企业协鑫能科共同发起设立了东吴财险。2024年9月，监管下发同意筹建东吴财险的批复；2025年4月东吴财险正式开业。从获批筹建到正式开业仅用了不到7个月，节奏明显偏快。 今年4月，江苏金融监管局同意东吴财险受让安心财险未到期未出险的保险业务及相应的资产、负债。 批复落地仅过去半年，东吴财险便进行了董事长更迭。而此次卸任的宋继峰正是推进东吴财险成立的核心人物。 公开信息显示，宋继峰是东吴财险第一大股东苏州国发集团的总经理，曾在苏州地方金融监管局、财政局工作，擅长地方金融风险处置。早在东吴财险筹建时，宋继峰便全面主导该险企的监管报批、公司发展规划、团队建设等工作，并在险企开业后正式出任首任董事长。 可以说，宋继峰在任期间完成了让东吴财险具备承接安心财险存量业务、并能够作为一家持牌险企独立运转的关键环节。 而接下来带领东吴财险加速拓展业务、实现可持续化经营的重任，则交到了新任董事长李伟身上。李伟出生于1973年，是一名银行业的老将，曾在中国投资银行上海浦东分行信贷部、国际业务部、会计部工作；进入光大银行上海分行后，其一路从营业部办事员、计划财务部办事员晋升为计划财务部总经理。2013年，李伟加入了苏州银行，在此深耕十余年，离

出品｜达摩财经 交出三季度业绩答卷后，宁德时代（300750.SZ）股价再度大跌。 10月21日，宁德时代股价低开低走，收盘时跌12.03%至227.90元/股，总市值为1.05万亿元。与年内高点467.07元相比，公司最新股价已然腰斩，且盘中公司股价一度刷新近一年以来新低。 当日晚间，宁德时代再度官宣回购，斥资约8亿元回购348.86万股股份，至此，公司累计股份回购额已达到约46.07亿元。今年7月，宁德时代曾宣布大手笔回购计划，将使用不低于200亿元、不高于400亿元的资金回购公司A股股份，所得股份将用于注销以减少总股本。 10月20日，宁德时代发布2026年三季报。今年前三季度，宁德时代实现营收4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.30亿元，同比增长31.60%。得益于年内动力电池、储能电池销量快速增长，宁德时代的业绩表现也大幅提升。 但仅看第三季度，宁德时代的利润增速却有所放缓。第三季度，宁德时代营收同比增长58.58%至1652.21亿元；归母净利润同比增长14.54%至212.46亿元。相较于第二季度，宁德时代三季度营收环比增长了11.8%，归母净利润环比下滑了5.8%。 市场普遍认为，宁德时代利润表现环比下滑，主要受产品组合波动、税收政策变化等因素影响。 在三季报业绩会上，宁德时代公布了三季度产品销量，公司动力和储能电池合计销量超260GWh，其中储能电池占比约四分之一。而在2025年全年，公司动力电池、储能电池的销量分别为541GWh、121GWh，储能电池销量占比仅约18%。 随着低附加值的储能产品交付占比提升，公司整体的利润水平也会受到影响。 电池相关税收政策也在改变。今年4月，电池出口退税由9%下调至6%，叠加今年9月开征的2%锂电池消费税，导致公司税费开支上升。此外，碳酸锂价格下降导致的存货减值、研发费用环比上升，均影响了公司的

出品｜达摩财经 10月20日，天晟新材发布公告，公司决定终止向特定对象发行A股股票事项，此前与之同步筹划的控制权变更也一并终止。 今年1月16日，天晟新材董事会审议通过了《关于公司向特定对象发行A股股票方案的议案》。彼时，公司还同步与北京融晟致瑞科技发展合伙企业（有限合伙）（以下简称“融晟致瑞”）签署了《附条件生效的股份认购协议》，融晟致瑞则以5.06元/股全额认购公司5000万股定增，募资2.53亿元，用于偿贷补流。 天晟新材股东吕泽伟、孙剑与北京融晟鑫泰科技发展合伙企业（有限合伙）（以下简称“融晟鑫泰”）签署《股份转让协议》，约定融晟鑫泰以6.39元/股的价格合计受让吕泽伟、孙剑持有的公司2048.95万股股份，交易对价约1.31亿元。 通过上述交易，融晟致瑞将成为天晟新材控股股东，融晟鑫泰为融晟致瑞的一致行动人，融晟致瑞及融晟鑫泰的实际控制人尉立东拟成为上市公司实际控制人，尉立东通过上述两只主体将合计控制天晟新材18.75%的股份。 随着天晟新材本次定增终止，尚融资本创始人尉立东成为公司实际控制人的安排告吹。 公开资料显示，尉立东为尚融资本创始人，曾在中国农业银行、中国华融等机构任职，参与过国有银行改制、德隆系资产托管等重大项目，2008年创立尚融资本。此次入主天晟新材，原本被视为其在二级市场的一次重要资本运作。 不过，该交易自披露起便面临股东层面的反对。天晟新材第三大股东青岛融海国投背后为青岛李沧区国资，持股比例为2.98%。其委派董事韩庆军在1月董事会上对定增相关议案连续投出25张反对票，反对理由涉及定增方案披露、投资方背景、决策时间及股权稀释等问题。到今年8月董事会，青岛国资背景董事仍对相关事项投出反对票。 除股东反对票外，交易价格与二级市场股价的倒挂也成为市场关注点。 公告显示，此次定增发行价为5.06元/股，老股转让价为6.39元/股。截至10月20日收盘，

出品｜达摩财经 一直以来，券商对外发布的研报普遍被市场当作判断这家机构对各行业覆盖面、了解深度等综合研究能力的一项重要依据，而招商证券今年以来却频频在个股研报中“翻车”。 今年6月30日，招商证券发布《大族激光（002008.SZ）：收购领纤科技和布局合成石英，剑指高端空芯光纤领导者》研报，基于大族激光彼时141.2元的股价、公司基本面及行业景气度等内容，维持了“强烈推荐”评级。 “强烈推荐”是招商证券点评体系中的最高评级，意味着预期未来6—12个月内，个股股价涨幅将超越沪深300指数20%以上。 然而，研报发布不久后，大族激光股价便整体下行。截至10月20日收盘，大族激光收于64.6元/股，总市值665.1亿元，较研报发布时的股价已腰斩；今年下半年以来跌幅已达到56.96%，而同期沪深300指数跌幅仅16.61%。 拉长时间来看，招商证券此次研报发布时，大族激光的股价就已处于历史高位阶段，过去一年（2025.6.30-2026.6.30）涨幅达到528.6%。 招商证券唱多的另一边，大族激光股东已完成了一轮减持，并已透露了第二轮减持计划。 今年4月30日，大族激光披露公告，控股股东大族控股在2026年3月16日-2026年4月28日减持约0.967%。仅过去一个多月，大族激光在6月6日再次发布减持公告，表示大族控股计划再度减持约0.68%股份，与此同时，公司副董事长张建群、财务总监周辉强、管理与决策委员会副主任宁艳华等人预计减持不超过彼时总股本的0.0193%。到目前为止，上述减持计划均已完成，其中大族控股持股比例已从15.71%降至14.1779%。 大族激光两次披露减持的日期均在招商证券研报发布前，不过招商证券并未在研报中向投资者提及该情况，风险提示内容仅为AI发展不及预期、下游景气度低于预期、大客户创新低于预期、技术研发低于预期、市场竞争加剧。 大族激光的经营基本面

出品｜达摩财经 在算力租赁赛道因“纸面狂欢”面临市场质疑之际，协创数据（300857.SZ）一纸374.9亿元算力大单又让公司成为市场关注的焦点。 10月19日，协创数据发布公告称，其全资子公司协创智算科技（深圳）有限公司（下称“协创智算”）与客户公司签署了《算力云服务协议》，预计总金额不超过人民币374.90亿元，订单服务期限为订单验收通过后60个月。 随着AI行业迅速发展，市场对算力基础设施的需求量持续攀升。在此背景下，许多A股上市公司开始转型算力租赁业务，金额达数十亿、上百亿的算力大单时有出现。 协创数据披露的这份总金额近375亿元的合同，是当前A股上市公司公开披露的单笔规模最大的算力订单。 但在算力大单发布次日，协创数据的股价反而大跌。10月20日，协创数据股价高开低走，收盘时跌7.14%至201.30元/股，总市值也跌破千亿元大关，降至985亿元。 在股吧、雪球等投资平台上，许多投资者表达了对协创数据股价走低的不解。有投资者认为，公司股价走低，或源于公司披露的订单金额为“最高”374.90亿元，这意味着实际履约金额很可能低于这一数字。也有投资者表示，公司股价下行可能是市场对即将到来的限售股解禁的提前反应。 今年4月24日，协创数据第二大股东POWER CHANNEL以172.16元/股的对价向23家机构股东转让了3%公司股份，总价为25.02亿元。这部分股份的限售期为6个月，即将于10月26日解禁。以最新股价计算，上述股份对应市值为29.25亿元。 作为一家主营存储设备，且较早切入算力租赁赛道的A股上市公司，协创数据在本轮AI浪潮中股价大幅上涨，自2025年初至今年6月末，公司股价累计上涨幅度达525.66%，今年6月，公司股价最高触及355.55元/股，创上市以来新高。但此后，公司股价有所回调，最新股价已较6月高点跌逾四成。 协创数据股价涨落，其实控人耿康铭的身

出品｜达摩财经 “易中天”的下跌行情让中国人寿蒙受了不小的损失。 10月19日，中际旭创股价下跌1.39%，报收于660.7元/股，最新市值7782亿元。 中际旭创的最新前十大流通股东名单里，已经悄然出现了中国人寿的身影。按照8月31日的股东名册，中国人寿"传统-普通保险产品-005L-CT001沪"账户以756.25万股的体量，三季度首次杀进中际旭创前十大流通股东。按最新股价计算，中国人寿的持仓市值约50亿元。 而就在榜单另一端，著名游资章建平的身影消失了。这位在上半年还持有593.48万股、位列第九大股东的"牛散"，在三季度悄然退场。 一边是游资离席，一边是万亿险资进场。更耐人寻味的是，就在一个多月前，中国人寿刚在另一只半导体股票上上演过一出教科书般的"精准逃顶"。 7月8日，中国人寿旗下8只资管计划在一天之内集体卖出兆易创新110.97万股，合计套现约6.82亿元，卖出均价落在611元上方。此后不久，兆易创新迎来一轮急跌，最大回撤一度接近三成，中国人寿因此被市场封为"躲过暴跌"的聪明钱。彼时外界普遍感慨，险资出手果然不简单，该跑的时候绝不含糊。 然而画风急转。同一个中国人寿，三季度又大举杀回了半导体产业链的光模块。 值得一提的是，中际旭创在今年三季度后基本上呈现出单边向下的行情。即便按照8月31日850元/股的收盘价格计算，中国人寿的持仓市值就已经产生了至少14亿元的亏损。而实际上，中国人寿买入中际旭创的成本可能还要更高。 这也意味着，中国人寿约等于把卖兆易创新套现的6.82亿元数十倍奉还，全部贴了回去。 中际旭创的基本面其实并不差。2026年上半年，中际旭创实现营收417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比暴增241.7%。仅6个月的利润，就已经超过了2025年全年。800G、1.6T高端光模块供不应求，在手订单覆盖2026全年、部分