出品｜达摩财经 科兴生物以一种新的方式重回大众视野。 6月18日，科兴生物（SVA.O）发布公告称，公司将加速支付先前宣布的每股普通股55.00美元的特别股息，于7月7日特别股东大会日派息。同时，特别股东大会后将追加19美元/股股息。后期计划再派发每股20-50美元股息，总分红上限达124美元/股。 科兴生物于2019年2月22日停牌，至今已超过6年的时间，停牌前股价为6.47美元/股，市值3.89亿美元。按第一阶段55美元股息计算，科兴生物的股息率（ttm）将达到850%。 科兴生物是知名的生物技术和疫苗生产公司，在新冠疫情期间，其研发的克尔来福成为全球最早进入临床试验的灭活疫苗之一。2021年，克尔来福获世界卫生组织（WHO）紧急使用授权，成为全球使用最广泛的新冠疫苗之一，供应超100个国家和地区。 但科兴生物却因为陷入一场长达7年的股权争夺战，一直处于停牌状态，并没有因疫苗红利得到价值重塑的机会。 值得注意的是，今年1月，英国伦敦枢密院司法委员会以“历史决议程序存在瑕疵”为由，将科兴生物董事会中的四名成员替换为科兴生物股东1Globe等在2018年提名的人选，而1Globe正是科兴生物股权争夺战中的关键股东。 截至2024年6月末，科兴生物归母股东权益合计86.49亿美元，按照公司三次分红的上限计算，将合计派息74.48亿美元。 如此可见，科兴生物大手笔的进行分红也是对公司内在价值的出清，当公司资金通过分红形式分配殆尽后，科兴生物未来也将失去争夺价值。 长达7年的股权争夺 科兴生物目前间接控制4家在内地运营的子公司，分别为北京科兴、大连科兴、科兴中维和科兴中益。其中，科兴中维和北京科兴为最核心的资产。 北京科兴成立于2001年，由未名医药（002581.SZ）原董事长潘爱华与尹卫东共同创立，并分别通过未名医药和香港科兴持股。国内第一支甲肝灭活疫苗，就是由北京科兴推出。

出品｜达摩财经 兴业银行“掉队”了。 近日，兴业银行发布2023年年度报告显示，兴业银行实现营业收入2108.31亿元，同比下降5.19%；实现归母净利润771.16亿元，同比下降15.61%。截至2023年末，兴业银行总资产101583.26亿元。 从规模上看，兴业银行迈上了一个新的台阶。但是从经营层面上看，兴业银行营业收入、净利润的双双下滑，也让投资者对兴业银行的价值不得不重新审视一番。 从已发布财报的股份行中对比来看，大多数银行在2023年的表现都是增利不增收，与兴业银行同样实现同比双降的仅有光大银行和浦发银行。浦发银行至今仍未公布2023年正式财报，目前在已公布财报的股份行中，兴业银行以-15.61%的净利润增长处于垫底位置。 兴业银行的业绩表现也反映到了其股价中。2024年以来，A股42只上市银行股中仅有4只股票未实现上涨，兴业银行就是其中之一。截至4月16日，兴业银行股价为15.93元/股，自年初至今累计下跌1.73%，涨跌幅在42只银行股中排名倒数第三位。 上市后首次净利润下滑 2017年，兴业银行曾以-10.89%的营收增长率出现了罕见的营收回退。不曾想，在时隔六年后，兴业银行再一次出现了营收负增长的局面。 从收入组成上看，2023年，兴业银行利息净收入为1465.03亿元，比2022年增加12.3亿元，同比增长0.85%。在息差下行的环境下，兴业银行通过资产负债结构优化，稳定息差，并通过以量补价，来保持利息净收入稳定。2023年，兴业银行生息资产余额86881.73亿元，同比增长9.94%。 拉长时间来看，兴业银行近三年利息净收入年复合增速仅有0.69%，不论是三年期还是与基期相比，均大幅低于生息资产同期增速，显示出兴业银行规模增长不经济，即资产转化为经济收入效益不佳。 与利息净收入相比，非利息净收入的收缩成了兴业银行营业收入大幅下滑的主要原因。 财报显示

出品｜达摩财经 “中植系”灵魂人物解植坤猝然离世已经一年多，但其身后事、特别是几家重要公司的经营状况，仍牵动着资本市场的目光。 近期，经纬纺机作为控股股东发布了子公司中融信托的财务信息。截至2023年6月末，中融信托营收23.58亿元，同比增长1.21%；归母净利润3.32亿元，同比下滑51.63%。 从各项业务表现来看，中融信托仍在积极推进转型。其中，手续费及佣金虽然仍是最大的贡献力量，当期收入达到11.63亿元，但相比上年同期下滑超过四成；而投资收益增长至10.73亿元，相比上年同期的3.64亿元，增幅接近两倍，已经是中融信托第二大营收贡献支柱。 这一转型调整与行业趋势基本一致。据中国信托业协会数据，2023年一季度，信托行业营收保持营收增长，但由于业务结构调整，融资类信托规模下降，相应的是，投资类信托、服务信托规模持续提升。 一般来说，融资类信托业务平均报酬率较高，随着行业业务结构调整，导致了信托公司普遍出现利润下滑的问题。不过，受益于一季度资本市场回暖，股市和债市均处于上行状态，信托行业的投资收益对冲了部分手续费及佣金业务下降带来的影响。 2023年6月，原银保监会下发的三分类新规正式实施，在理清信托业务的边界和服务内涵上进一步明确分类标准。业内普遍认为，新规将促进行业加快转型节奏，摆脱传统业务的路径依赖。 市场观点认为，在房地产行业高杠杆时代留下的隐雷逐渐爆发后，信托行业赚利差的时代已经过去。信托公司想要顺利穿越周期，在应对传统业务下降的同时，需要快速转变思路，寻找适合自己的转型方向。 房地产窟窿难补 中融信托的“爆雷”，与此前紧密捆绑房地产行业密切相关。在房地产行业金融红利期，“高杠杆高周转”一度是房企快速扩张的利器。彼时，利率高、周期短、门槛宽松的信托是房企重要的资金弹药。 2017年开始，中融信托新设房地产金融部，推动房地产信托业务开展。此后，中融信托的房地

出品｜大摩财经 互联网中概股今年跌的太惨，以至于百度都“破净”了。 10月21日，百度最新的市净率为0.98，股价回撤幅度在75%左右，市值约318亿美元。百度也是市值超百亿美元的互联网中概股中，唯一“破净”的公司。 市净率是常用来估值传统重资产企业的一个财务指标，反应市值的内在价值。但高科技成长股作为典型的轻资产行业，市净率作为价值指标几乎毫无意义，更多采用市盈率、市销率等指标，或者用户数量、增速等非财务指标来评估。 房地产、银行、钢铁等传统行业股，常常存在较多的“破净”现象，即市场认为某家企业的内在价值低于账面股权权益。高市净率则是高科技成长公司的重要特征，“破净”是非常罕见的现象。 从基本面来看，这几年百度处于业务转型期，叠加受疫情影响，业绩表现并不稳定，最近一年更是大幅度下滑。2020年和2021年营收分别为164亿、195亿美元，净利分别为34亿、16亿美元。2022年上半年营收86.5亿美元、净利4.1亿美元，分别同比下滑2.4%、89%。 百度财报显示，过去多年来百度的净资产基本保持高速增长，但这两年增速开始放缓。2020年末、2021年末及2022年6月末，其净资产分别为294亿美元、351亿美元、343.8亿美元。截止2022年6月末，百度账面现金+短期投资合计约266亿美元。 这也意味着，单纯从净资产角度，百度市值跌到350亿美元左右就已经接近其内在价值了。百度“破净”，某种程度上是互联网中概股整体惨状的折射。 2020年末至2021年初的市场疯狂时期，中国互联网公司的股价纷纷到达巅峰。彼时，百度一度被美国ARK基金重仓追捧，市值突破1200亿美元，创下百度自2005年上市以来的最高点，百度也在2021年3月完成了香港二次上市。 此后，受监管、流动性、行业以及疫情波动等多重因素的影响，互联网中概股的股价一路大跌。最新数据显示，主要互联网公司中，股价回撤幅

出品｜达摩财经 成立40周年的中兴通讯，今年三季度扣非归母净利润突然由盈转亏，股价随之大跌。 10月29日，中兴通讯（000063.SZ）股价跌6.46%至46.20元/股，最新市值2210亿元。今年以来，中兴通讯股价震荡上行，年内累计涨幅为16.61%，但并未跑赢大盘。 就在前一日，中兴通讯发布2025年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入1005.20亿元，同比增长11.63%；归母净利润53.22亿元，同比下滑32.69%。 单看第三季度，中兴通讯的营收为289.67亿元，同比增长5.11%，归母净利润2.64亿元，同比下滑87.84%，扣非归母净利润-2.25亿元，同比由盈转亏。 从业务角度来看，传统通信业务收入下滑，新兴算力业务毛利率承压，是公司利润下滑的主要原因。 自2019年起，全球5G网络建设提速，作为通讯设备供应商的中兴通讯也因此吃到红利。2019年至2023年间，公司运营商网络业务收入持续提升，带动公司营收规模上涨。该业务50%左右的毛利率，也支撑起了公司的利润水平。 不过，自2023年开始，国内5G建设就开始步入平稳期，今年以来运营商在通信基础设施上的投资已开始下滑，中国电信、中国联通、中国移动三大运营商今年上半年的资本开支合计约1128亿元，同比下降16.5%。 受此影响，去年及今年上半年，中兴通讯运营商网络业务的收入分别同比下降了15.02%、5.99%，进而影响了公司整体业绩水平。今年上半年，公司运营商网络业务的收入占比降至49%，是近10年来首次跌至50%以下。 为了弥补业绩缺口，中兴通讯将目光投向了以算力为首的新兴业务上。目前，公司可以提供高性能领域定制处理器芯片、DPU定海芯片等产品，在算力基础设施方面，也可以提供服务器及存储、数据中心交换机、数据中心配套等产品。 随着国内算力行业火热发展，中兴通讯算力业务的收入也在提升。据中兴通讯官微披

四年前滴滴赴美上市引发的投资者集体诉讼，终于要和解了。滴滴为此付出了7.34亿美元（53亿元）的代价。滴滴最新财报同时披露，滴滴从2023年底至今已累计支出12.63亿美元（91亿元）回购股票。 8月28日披露的滴滴2025年二季度财报显示，当季营收564亿元，同比增10.9%；当季净亏损25亿元，主要原因是为此前的股东集体诉讼案一次性计提了7.34亿美元（53亿元）的拨备。 滴滴此前曾披露，从2021年7月开始，滴滴、滴滴部分高管和董事在美国纽约和加州联邦法院提起的几起股东集体诉讼案中被列为被告，诉讼声称滴滴的2021年IPO文件中存在重大错误陈述和遗漏，类似诉讼还有2021年12月在纽约州法院提起的集体诉讼案。 缠诉四年，滴滴与部分现任、前任高管/董事就集体诉讼案签署了和解协议，同意支付7.34亿美元和解。滴滴表示，和解并不代表承认诉讼主张有效，滴滴也不存在过错或不当行为，和解是为了避免进一步诉讼可能产生的成本和对业务发展的干扰。 类似的股东集体诉讼在美国资本市场并不少见，很多公司往往选择和解避免长期诉讼。阿里巴巴曾经在2019年和2024年分别支出2.5亿美元和4.3亿美元用于和解股东集体诉讼。滴滴此次付出7.34亿美元，也是赴美上市中国互联网企业迄今最大的一笔和解金。 2021年6月30日，滴滴赴美上市在纽交所挂牌，发行价14美元，共发行3.17亿股ADS，募资44亿美元（扣除承销等费用后净额43亿美元），发行总市值670亿美元。上市后仅数日，滴滴就迎来网络安全审查风暴，并被禁止新增用户。2022年6月10日滴滴从纽交所退市，转至粉单市场交易。经过18个月全面整改后，滴滴于2023年1月恢复在内地应用商店上架。 最新财报披露，从2023年11月开始，截止2025年8月22日，滴滴陆续回购了2.868亿股ADS、花费约12.63亿美元，回购的所有股票已经注销。这也意味

出品｜达摩财经 香港首家数字银行众安银行公布了2024年业绩情况。 2024年，众安银行总收入为5.48亿港元，同比增长52.61%；其中净利息收入4.89亿港元，同比增长86.40%。净亏损2.32亿港元，同比收窄41.81%。 纵观香港8家数字银行，众安银行成立时间最早，资产规模也居于首位。截至2024年底，众安银行总资产规模达到223.36亿港元。同时，公司的存款规模也在8家数字银行中居首，为193.99亿港元。 虽然存款规模大幅扩张，但众安银行的贷款规模却并未跟上步伐，存贷比由2023年末的46.58%降至2024年末的30.87%，远低于同期香港银行业56.11%的存贷比水平。在此背景下，众安银行将更多的资金用于投资债券，这也导致了公司从投资中取得的利息收入反超了贷款利息收入。 今年3月，吴忠豪接任姚文松，成为众安银行新任行政总裁。随着吴忠豪的履新，众安银行将进一步发展多元化业务，以优化收入结构。不过，目前看来，公司的多元化业务收入占比相对较低，增长速度同样不及传统业务。在吴忠豪的带领下，众安银行能否在多元化业务上取得成绩，值得进一步观察。 投资债券拉动收入增长 众安银行是香港8家数字银行中成立最早的一家，于2019年获香港金管局发牌，2020年3月正式开业。 随着数字银行在香港逐渐扎根，其越来越受到公众的信任。香港银行公会数字银行公众教育专责小组在2024年的一份调查显示，对数字银行安全性感到满意的个人及中小企受访者比例分别超97%及99%。 加之众安银行推出“高息钱罐”、“懒人钱罐”等创新储蓄产品大力揽储，2024年底，公司零售用户规模超过80万人，存款余额达到193.99亿港元，较上年同期增长65.87%。 存款规模扩张，众安银行也有更多的“弹药”用于贷款与投资。截至2024年底，公司贷款余额为56.21亿港元，同比增长5.69%。年内，公司的净息差为2.4

3月24日，小米交出一份预期之中，又意料之外的财报。 据CINNO Research监测数据，2022年，智能手机市场受全球经济大环境影响整体疲软，出货量同比下跌11.7%。 其中，2022年中国市场智能手机销量仅约2.55亿部，同比下降19%，各季度销量同比均呈现负增长，跌幅14%-21%之间，创下2015年以来最差年度销量成绩，8年内首次跌破3亿部。 这使得智能手机板块估值承压，市盈率处于历史低位。 身处其中，小米很难独善其身。 2022年财报显示，小米集团总营收同比下降14.7%至2800.44亿元，净利润同比下降61.4%至85.18亿元。 单看财务指标，情况似乎不甚乐观。但拨开受环境影响出现波动的财务数据，小米这份财报也传递了诸多值得期待的信息。结合小米今年以来在组织、战略、产品、研发层面的动作看，这些暗线将主导小米在新财年迎来估值修复。 大盘惨淡，高端战略显效 3月24日，小米集团发布2022年全年业绩公告，2022年实现总收入人民币2800亿元，经调整净利润人民币85亿元。 分区域看，2022年，来自境外市场的收入为1378亿元，占总收入的49.2%。 按分部看，智能手机仍为营收大头，全年收入1672亿元，其次是IOT与生活消费产品全年收入798亿元，占比28.5%，互联网服务及其他收入分别为283亿元、47亿元，占比分别为8.6%和1.9%。 从收入结构来看，智能手机业务的营收占比由去年同期的63.6%下降至59.7%，与此同时，IOT与生活消费品及互联网服务板块的营收占比有所提升，营收结构向着多元支撑并举的方向调整。 小米2022年营收同比下降主要由于智能手机出货量减少所致，但是，在全球手机大盘需求受到外围因素打压的背景下，2022年小米全球智能手机出货量仍然保持第三，达1.5亿台。 可以说，在大盘惨淡的周期下，小米的市场地位基本稳定，呈现了较强的发展韧劲

出品｜达摩财经 首份2025年券商年度业绩快报出炉。 1月14日，中信证券（600030.SH）发布业绩快报显示，公司2025年实现营业收入748.3亿元，较2024年调整后的581.19亿元增长28.75%；实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%。 超过300亿元的年度净利润，这在国内券商历史上还是头一次出现。 中信证券这张出色的成绩单离不开国内资本市场整体上行的推动。自2024年“924”行情后，上证指数从2700点一路升至4000点，2025年全年，上证指数上涨18.41%，成交额超过170万亿元，创下历史新高。 在此前的震荡周期中，中信证券的业绩表现也跟着受到一定的影响。2022年和2023年，公司营业收入分别下滑14.92%和7.74%，净利润同步分别下滑7.72%和7.49%。 中信证券亦在本次业绩快报中表示，市场交投活跃度显著提升，投资者信心增强，A股主要指数均实现上涨。公司积极把握市场机遇，稳步做大客户市场规模，经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长；同时，公司坚定推进国际化布局，深化跨境服务能力，叠加香港市场的良好表现，公司境外收入实现较快增长。 事实上，中信证券在2025年三季报中就展现出了强劲的势头，营业收入同比增长32.7%，归母净利润同比增长37.86%。而且其总资产规模在三季度突破2万亿元，成为国内首家迈入“2万亿俱乐部”券商。业绩预告显示，至2025年末，中信证券资产总额进一步升至2.08万亿元，同比增长21.79%。 值得一提的是，中信证券在业绩预告中对比的是调整后的2024年营收，调整后，公司2024年的营收从637.89亿元调整为581.19亿元。 中信证券解释称，根据财政部发布的标准仓单交易相关会计处理实施问答的相关规定，公司自2025年1月1日起，采用追溯调整法对2024年度财务报表进行追溯调整。本次追溯调整对公司