今天咱们不聊新股，来聊聊一家最近风头正劲、但又充满话题的老朋友——赛力斯。 正好赶上2026年全国两会，赛力斯老板张兴海，自然成了媒体追逐的焦点。看着他从去年的“三个离不开”到今年聚焦“高级自动驾驶立法”，我的感触是，这家重庆车企的思路愈发清晰了。但投资者最关心的核心问题永远是：连续两年盈利、又刚在港股敲了钟，赛力斯这艘船，下一步究竟往哪开？ 离不开的“朋友圈”与看得见的“安全垫” 张兴海董事长去年在“委员通道”上讲的“三个离不开”，今天听起来依然很实在。离不开政策支持，离不开用户喜爱，离不开产业链兄弟伙的共同努力。这话听着朴素，其实是真把行业看透了。 咱们从最实在的财务数据看起。2025年赛力斯交出的成绩单，连续两年盈利，销量47.2万辆。这组数字放在当下“越卖越亏”的新能源圈子里，分量不轻。再看市场面，今年1月，鸿蒙智行全系交付近5.8万辆，光是问界系列就贡献了4万多辆，占比将近69%。这说明什么？说明在**的“造车朋友圈”里，赛力斯依然是那个最能打、最扛旗的“铁杆兄弟”。 资本层面的动作就更值得琢磨了。去年成功在港股上市，成为国内首家“A+H”的豪华新能源车企。这一步棋，我觉得妙就妙在拓宽了融资渠道。造车是场马拉松，尤其是搞高端智能车，研发烧钱如流水。有了A+H双平台，就等于给自己备足了“弹药”，也为全球资源整合搭好了架子。 账本里的信心：机构为何选择“陪跑”？ 有人可能要问，股价这大半年也在调整，凭什么说它被低估？咱们不妨学学分析Mirxes的方法，算算“成本账”和“信心账”。 首先看机构的“信心账”。虽然近期市场情绪起伏，但打开券商研报看一眼，国海证券、开源证券等近期都明确给出“买入”评级。特别是国海证券的预测，认为2026年随着全新SUV M6等车型上市，其爆款逻辑有望复刻。机构不是傻子，他们真金白银看好，赌的是赛力斯在高端SUV市场的产品定义能力和交付能力，这

当2026年政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”时，资本市场的第一反应是寻找那些能将AI技术转化为真实生产力的公司。极智嘉(02590)恰好站在这个交汇点上——既受益于政策对“智能经济”的顶层推动，又叠加了自身盈利拐点的基本面确认。 但一个有趣的现象是：极智嘉的股价表现与其基本面之间仍存在显著温差。按3月9日收盘价计算，公司PS仅9倍出头，远低于优必选、越疆等同行30倍以上的估值水平。这种背离还能持续多久?答案取决于市场何时完成对极智嘉的三次认知重估。 第一次重估：从“亏损扩张”到“盈利复制” 极智嘉刚刚发布了一份极具标志性的成绩单：2025年新增订单41.37亿元，同比增长31.7%;经调整净利润预计达2500万至4500万元，正式转正。 这在新一代智能机器人企业中是罕见的——绝大多数公司仍在为“何时盈利”的问题消耗投资者耐心，而极智嘉已经跨过了这条分界线。盈利转正的意义不仅是财务数字的好转，更是商业模式的验证：当一家公司能够在不依赖持续融资的情况下实现自我造血，其经营理念和商业化能力就得到了充分验证上。 有业内人士指出，经过前期深度回调，极智嘉已进入“有吸引力的估值区间”。这背后是对其盈利确定性的重新定价——市场终于开始相信，这家公司不仅能讲故事，更能赚钱。 第二次重估：从“仓储机器人”到“具身智能场景之王” 今年2月，极智嘉发布了全球首款面向仓储场景的通用人形机器人Gino1，发布即量产。这一动作被很多投资者简单解读为“追热点”，但真正重要的是其背后的战略卡位。 市场对人形机器人的热情毋庸置疑，但绝大多数相关公司仍停留在实验室阶段，缺乏真实场景的数据反馈和商业化验证。极智嘉的差异化在于：它不是从零开始做人形机器人，而是基于过去10年服务全球超850家客户的积累，向具身智能的自然延伸。 仓储是具身智能最接近商业化的场景——环境相对结构化，任务定义清晰，客户付费意愿

3月9日，赛力斯在互动平台回答投资者提问时表示，公司将严格按照相关法律法规要求，及时履行信息披露义务。截至目前，公司未收到相关股东任何关于减持股份的通知。公司锚定高端智能电动汽车主航道，坚持跨界融合，不断夯实大安全体系，提升产品竞争力和品牌影响力。 $赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$

2026 年，全球金融系统将会迎来一场深刻的变革，从 Blackrock 到 Robinhood，再到 JP Morgan，这些金融巨头的 CEO 都表示：现实世界资产（RWA）正加速在区块链上构建。美国国债、银行存款、公司债券、大宗商品、私募信贷和房地产等传统金融工具，如今纷纷上链。 区块链赋予了这些资产一系列革命性能力：所有权的链上锚定、全天候运行、可编程性以及可组合性。这些特性不仅传统金融基础设施难以企及，更是直击资本市场长期低效的痛点，让资产代币化 RWA 成为区块链技术大规模应用的有力候选。 本次我们非常有幸和 HashKey Tokenisation 的 Vino YAO 共同探讨 RWA 资产代币化的底层逻辑。尽管 2025 颇具魔幻色彩，在经历了“万物皆可 RWA”的繁闹喧嚣之后，国内七协会发布《关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示》使得市场迅速降温。但是，回顾 Hashkey 肖风博士提出的“从原点出发，看区块链的第一性原理”，其底层逻辑依旧清晰： 区块链正在成为新的全球统一账本，新金融的基础设施； 在这个账本之上的代币化货币（Tokenized Money），将全球价值流转的效率、成本拉平； 由此构建起了一个全球性、全天候、多资产品类的支付、借贷、资本金融市场。 Vino YAO 现任 HashKey Tokenisation 的 Associate Partner。职业早期投身一级市场投融资领域，后全面转战数字资产行业，是代币化领域内早期市场参与者之一，在产品框架设计与代币经济学模型构建方面积累了丰富的实战经验，对资产代币化拥有系统性洞见与前瞻性战略思维。 HashKey ToKenisation 作为 HashKey Group 旗下的代币化业务板块，专注为优质资产提供合规代币化解决方案，依托香港证监会颁发的第1类（证券交易）及第4类（就证券提供意

临近年末，被称为“香港加密资产第一股”的HashKey在 IPO 进程推进中引发了市场的广泛讨论，讨论很多来自于它的“第一股”象征意义。 企业一旦登陆公开资本市场，就意味着所有经营数据将接受持续检阅，外界也自然会将关注点放在：HashKey 的未来增长，到底来自哪里？ 实际上，相比短期收入数字，更关键的问题是：在一个监管框架仍在完善、行业尚未定型的市场里，HashKey会靠什么拉动未来三到五年的增长曲线？ 本文尝试从其招股书的募资用途、全球及香港监管节奏及行业趋势等角度，全面推演一下HashKey未来确定性比较强的增长路径。 一、交易量并不是唯一的答案：增长曲线与监管清晰高度相关，机构化路径明确 对于任何一家以交易促成为核心业务的数字资产集团，交易量自然是最直观、最重要的收入来源。因此过去数年，HashKey一方面在持牌交易所（在岸）业务上不断扩展合规产品；另一方面，则通过离岸交易所形成更具市场弹性的交易量来源，以此增强整体业务的抗周期能力。 但如果只把增长逻辑停留在交易量三个字上，就会忽略掉它作为监管框架内企业的特殊性，也无法解释为何全球顶级长线资本会选择在财务仍未转正之前进入其基石轮。 在香港这样的市场，增长的前置条件不是情绪、不是周期，而是监管体系的逐步成熟。随着香港陆续落地持牌虚拟资产交易制度、现货 ETF、稳定币监管框架以及全球共享流动性机制，行业已经从投机驱动时代迈入制度化阶段。 制度化的到来会压缩短期波动，却为机构化交易打开空间：ETF 与多资产策略、家办与资管机构的配置需求、海外机构借香港进入亚洲市场、Tokenisation产品的链上交易、机构托管和结算、包括合规银行通道的法币出入金等。这些增量需求的共同特征是：依赖监管清晰度，而非市场噪音。 因此，从根本上说来，HashKey的增长曲线本质上来自：从散户驱动交易—机构驱动体系的迁移，承接长期机构化需求的上

$赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$ 市场给赛力斯20倍PE，是把它当成了传统车企。但看看数据：2026年1-2月新能源销量累计55,794辆，同比增长56%，M9暴增243%，这明明是成长股的表现。 对比特斯拉、理想在盈利初期的估值，20倍PE堪称地板价。港股破发30%不是基本面问题，是流动性折价——日均成交仅1-2亿港元，机构配置盘尚未入场。 核心壁垒： NPS 82.5分，行业第一，用户复利效应极强； 港股IPO募资140.16亿港元，70%投入研发，技术护城河持续加深； 2026年1月累计交付已突破100万辆，第二个100万力争两年内完成。 当市场还在纠结2月单月销量时，聪明钱看到的是50万以上市场每卖10台占7台的垄断地位。20倍PE买豪华新能源龙头，这笔账怎么算都划算。

曝禾赛科技起诉图达通专利侵权，后者正处于IPO关键期 第一财经10月28日报道，激光雷达行业爆发重大知识产权纠纷：全球首家达成百万台年产量的激光雷达企业禾赛科技，于10月28日正式起诉同行图达通（Seyond）侵犯其专利权。浙江省宁波市中级人民法院已受理该案，纠纷核心指向图达通在CES2025展会上发布的新品灵雀E1X与禾赛AT系列产品的技术相似性。 侵权指控聚焦三大核心疑点 据接近禾赛科技的知情人士透露，此次维权主要基于三方面证据：其一，灵雀E1X与禾赛2024年4月发布的ATX产品在外形、接口设计上高度雷同；其二，图达通一改其坚持多年的“1550nm波长+二维扫描”技术路线，在灵雀E1X上采用与禾赛AT系列完全一致的“905nm波长+一维扫描”架构；其三，近期已有包括一名总监级人员在内的多位禾赛北美员工入职图达通，疑似涉及技术信息流转。 禾赛科技在诉讼中明确要求图达通立即停止侵害其多项发明及实用新型专利权。 涉事产品核心参数正面交锋 作为双方市场战略的核心产品，灵雀E1X与ATX的技术路径高度重合引发行业热议。以下为关键参数对比： 值得注意的是，灵雀E1X作为图达通首款905nm量产机型，其6W低功耗、3600元成本控制等优势，与其此前1550nm产品相比实现显著突破，而这些技术特性恰与禾赛AT系列的核心竞争力高度吻合。 行业格局生变背景下的诉讼深意 此次纠纷发生在激光雷达市场爆发与技术路线迭代的关键期。数据显示，过去三年905nm激光雷达因成本优势实现市场放量，而图达通曾力推的1550nm路线遭遇市场冷遇。在此背景下，灵雀E1X被视为图达通切入主流市场的战略产品，计划2026年量产并冲击年销数十万台目标，且已获得蔚来等车企的规模化交付验证。 反观禾赛科技，其AT系列产品已率先进入“千元时代”，2025年9月底实现第100万台激光雷达下线，产能规划达200万台/年，占据