蒋学明 -封面.jpg 《商业人物档案研究组》 2026年4月，一个名字在资本市场悄然刷屏。 他不是新晋网红，也不是刚刚浮出水面的黑马。他叫蒋学明，一位在A股和港股之间悄然掌控多家上市公司的资深资本运作者。不到20天时间，他接连出手：先以3.84亿元买下零食连锁来伊份10%的股份，再以约7.5亿元重整百年刀剪品牌张小泉集团，累计豪掷逾10亿元，正式杀入消费赛道。 这位掌舵芯片上市公司东芯股份的"半导体大佬"，为什么突然盯上了零食铺和剪刀店？ 一、从纺织厂长到芯片掌门：一个资本老将的四十年版图 蒋学明的商业史，是一部标准的中国民营资本家成长传奇。 故事的开端，是1983年的一家工厂。那时，二十多岁的蒋学明在江苏吴江做色织厂长，和无数同代人一样，从制造业起步。此后，他跳入国际贸易的洪流——1994年至2005年，出任江苏东方国际集团董事长，在外贸行业完成了原始资本积累。 进入21世纪，蒋学明的棋盘开始扩张。他将触角伸向资本市场，先在港股布局东吴水泥国际（HK.0695），进入建材领域；2005年至今，他以东方恒信为核心控股平台，持续在A股及港股精心布局。2018年，他成为科创板芯片设计公司东芯股份（688110.SH）的实际控制人，摇身一变成为"半导体资本大鳄"。 这是一次彻底的身份跃升。东芯股份专注NAND Flash和NOR Flash存储芯片设计，扎根于AI时代数据存储的核心赛道，市值一度突破百亿，蒋学明由此被贴上了"芯片大佬"的标签。 纺织→外贸→建材→芯片，四次跨越四个完全不同的行业。蒋学明每一次入场，都踩在了行业周期的上升坡段。而这一次，他把目光投向了消费品——来伊份和张小泉。 二、3.84亿买零食：来伊份，一次精准的"困境抄底" 4月8日，上海零食连锁企业来伊份（603777.SH）一纸公告，揭开了蒋学明这轮消费布局的序幕。 蒋学明旗下苏州东合恒一，以3.84亿元

年报专题.jpg 摄图网_500470636_商务金融安全理财(企业商用).jpg 《投资者网》张伟 今年3、4月份，A股、H股消费类上市公司陆续发布2025年报。从年报来看，2025年，国内消费市场在温和复苏中呈现结构性分化、强弱极致等特征。 随着宏观经济修复和消费信心回升，消费类上市公司交出了一份差异显著的答卷。白酒板块龙头承压、区域名酒突围；食品饮料龙头穿越周期、细分赛道高增；新消费赛道上演“冰火两重天”，头部潮玩、新茶饮爆发，尾部品牌面临出清。 本文基于截至4月24日已经披露的A股、H股消费类上市公司2025年报数据，通过解析白酒、食品饮料、新消费三大板块在过去一年的业绩表现，探寻消费复苏背后的投资逻辑，还原消费板块真实的复苏成色与成长密码。 白酒龙头业绩下滑，区域酒企普遍承压 2025年，白酒行业进入存量竞争的深水区，高端酒需求疲软，贵州茅台（600519.SH）等头部酒企营收、净利润“双降”；次高端及区域名酒依托全国化扩张，实现温和增长；区域酒企则普遍承压，盈利下滑明显。行业的“马太效应”进一步强化。 4月16日，贵州茅台披露年报。公司2025年营收为1720.54亿元、归母净利润为823.20亿元。自2001年上市以来，贵州茅台的营收、净利润首次同比下降。 2025年第四季度，贵州茅台主动停止了11月、12月的分销发货，一改“向渠道压货保业绩”的行业惯性操作。贵州茅台表示，公司不再单纯追求规模增速，通过主动降速、深化市值管理与渠道改革，构建具备长期韧性的高质量发展护城河。 与贵州茅台的主动降速不同，山西汾酒（600809.SH）在2025年展现出了更为进取的姿态。年报显示，山西汾酒2025年实现营收387.18亿元、归母净利润122.46亿元，分别同比增加7.52%和0.03%。2025年山西汾酒在长江以南市场的渗透率进一步提升，青花系列产品的占比持续优化，推

消费洞察.jpg 小红书.png 《投资者网》蔡俊 4 月 30 日，生活内容平台小红书发布全员内部信，启动成立以来关键的一轮组织架构调整。 根据计划，小红书全面整合社区、电商、商业化三大核心业务与技术体系。作为月活用户突破 4 亿、一级市场估值超 500 亿美元的互联网头部平台，此次组织变革不仅完成核心管理层权责重构，更，被业内视为其冲刺 IPO 前的关键战略铺垫。 核心管理层权责重构 根据内部信披露，创始人毛文超（薯名：星矢）继续担任 CEO，聚焦公司战略规划与组织设计；另一创始人瞿芳（薯名：木兰）担任董事会主席，专注公司使命与责任把控，为平台发展校准方向。 此次小红书组织升级的核心，在于完成核心业务架构与管理层体系的全面梳理，实现权责集中化、管理扁平化，破解此前业务板块相对分散的运营难题，提升整体经营效率。 最引人瞩目的是，丁玲（薯名：柯南）被正式任命为小红书总裁，全面整合社区、电商、商业化三大核心业务及公司整体技术体系，全权负责核心业务经营工作，直接向 CEO 毛文超汇报。 作为小红书核心元老，柯南的履职履历与此次晋升，成为本轮组织调整的焦点。公开资料显示，柯南与毛文超是同窗好友，早在小红书初创时期便参与平台内容搭建，2015 年正式加入团队，是小红书社区生态的早期核心建设者。 加入小红书近十年间，柯南始终深耕核心业务板块，从社区运营起步，逐步进阶为高级副总裁、COO，凭借扎实的业务能力推动小红书社区用户规模实现跨越式增长，助力平台月活用户从百万级突破至 4 亿。2023 年 8 月，小红书成立大商业板块，由柯南全面牵头负责，开启社区运营与商业变现的深度融合。 伴随核心管理层调整，小红书各业务线负责人同步完成任命，形成清晰的管理梯队。CMO 之恒出任大商业负责人，统筹广告商业化与电商交易业务；帕鲁担任社区负责人，聚焦用户体验、用户规模增长与社区生态治理；夏侯出任算法

年报专题.jpg 摄图网_401910793_基金投资(企业商用).jpg 《投资者网》吴悦 当 2025 年的经济画卷徐徐展开，A 股市场在内外多重挑战与机遇交织中，交出了一份兼具韧性与活力的年度答卷。 截至 2026 年 4 月 30 日，沪深北三市 5506家上市公司 2025 年年报已悉数披露完毕。在宏观经济稳步向好、产业政策精准发力的背景下，A 股整体盈利保持稳健增长，超七成公司实现盈利，近半数公司盈利实现同比正增长，既展现出中国经济转型升级的强劲脉动，也勾勒出资本市场高质量发展的清晰轮廓。 作为中国经济领域规模相对最大、最具活力与竞争力的企业群体，上市公司的业绩表现，是观察宏观经济走向的重要窗口。2025 年 A 股年报数据显示，行业分化格局持续深化，业绩冷暖与国家产业导向、技术创新节奏高度同频，新质生产力引领增长、消费复苏持续发力、实体经济稳步修复，成为贯穿全年的核心主线。 整体稳中有进 行业冷暖分化 2025 年，A 股上市公司整体延续稳增态势。 据 Wind 数据统计，全市场5506家公司合计实现营业收入72.77 万亿元，同比增长 1%；实现归母净利润 5.37万亿元，同比增长2.36%，盈利增速较 2024 年明显回升，增长质量进一步优化。也从侧面印证中国经济整体经济企稳向好的趋势。 2.png 数据来源：wind 从盈利面来看，发布了年报的5506家上市公司中，有4029家实现盈利，占比73.17%，其中2930家公司盈利正增长，占比53.21% ，盈利公司占比与盈利增长公司占比均较上一年有所提升。 放到全国范围来看，2025年A 股上市公司总营收（72.77）占全国 GDP（140.19万亿）比重已经超过半壁江山，达51.9%，作为国民经济压舱石、创新主力军的作用愈发突出，在经济结构调整中展现出强大的适应力与抗风险能力。 分行业观察，增长赛道与调整

头图(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1).png 当美国副总统J.D.万斯将个人资产的绝大部分押注于三大美股宽基ETF时，市场看到的不仅是一份合规的财务披露，更是一场关于政治身份与市场信仰的无声博弈。这位前风险投资人最新的资产配置曝光，将其指数化生存哲学推至聚光灯下——仓位高度集中于标普500、纳斯达克100和道琼斯工业平均指数ETF，辅以黄金、美债等对冲工具，勾勒出一幅看似保守却暗藏玄机的资产地图。在政治人物资产透明度日益敏感的今天，这份持仓既是合规框架下的最优解，也是对当前美股生态的一次隐秘投票。 指数信仰：宽基ETF的政治安全垫 万斯的资产配置中，三大美股宽基ETF构成了其财富的核心支柱。标普500ETF（SPY）与纳斯达克100ETF（QQQ）及道指ETF（DIA）的配置，透露出一种刻意的均衡。这种结构在过去一年得到了市场的正向反馈：以2025年数据为例，纳指ETF（QQQ）录得约20%的涨幅，标普500ETF（SPY）上涨约14-15%，道指ETF（DIA）涨幅约13%，在科技股领涨的美股牛市中实现了稳健的β收益。 从合规视角审视，这一配置堪称政治人物资产披露的教科书范本。近年来，美国国会推动的议员炒股禁令虽几经波折，但共识逐渐清晰：相关两党提案要求国会议员及家属不得持有个股，却明确豁免了对多元化ETF和共同基金的投资限制。万斯的持仓恰好踩中这一监管红线的安全区——通过指数化投资规避内幕交易的道德风险，同时保留了对美股整体市场的敞口。这种选择与其早年风险投资人的身份形成鲜明对比，也折射出政治身份对投资行为的深刻重塑。 更深层的逻辑在于，三大指数ETF的组合构成了一张覆盖美股的全景图。标普500代表美国大型企业的核心资产，纳斯达克100锚定科技成长主线（其中信息科技板块占比近50%）

图片1.png 2026年4月28日，阿联酋能源部长在阿布扎比正式宣告，自5月1日起退出石油输出国组织（欧佩克）及“欧佩克+”机制。这一决然离场，终结了阿联酋近60年的欧佩克成员国历史，更是在伊朗危机胶着、霍尔木兹海峡航运受阻的敏感节点，投下一颗撼动全球能源格局的“重磅炸弹”。作为欧佩克核心产油国之一，阿联酋的“单飞”绝非一时冲动，而是产能诉求、地缘博弈与经济转型多重因素交织的必然结果。此举不仅直接削弱欧佩克的定价话语权，更将重塑全球能源供需版图，加剧中东阵营分化，其深远影响将贯穿能源市场、地缘政治与全球经济多重维度。 一、退群溯源：配额桎梏、路线分歧与安全焦虑 阿联酋与欧佩克的矛盾，早已埋下伏笔，此次退群是长期积怨的集中爆发。核心症结，首推产量配额的长期博弈。阿联酋当前实际原油产能已接近500万桶/日，规划目标直指2030年达到500万桶/日，但其在欧佩克框架下的配额长期被压制在每日320万至350万桶左右，大量闲置产能无法释放。多年来，阿联酋多次要求提高配额，均遭沙特主导的欧佩克否决，核心分歧在于，沙特坚持“减产保价”策略，而阿联酋主张“增产扩份额”，双方路线南辕北辙。 更深层的驱动，是经济转型的现实需求。阿联酋正全力推进经济多元化，降低对石油的依赖。但转型需要巨额资金支撑，石油收入仍是其财政核心支柱。在国际油价因地缘冲突维持高位的背景下，欧佩克的减产约束，直接限制了阿联酋的石油创收能力，与其通过1500亿美元扩产计划“最大化能源收益、反哺经济转型”的目标严重冲突。 地缘安全危机，成为关键的催化因素。当前伊朗危机持续升级，霍尔木兹海峡自2026年2月底起已有效关闭商业航运，导致全球石油供应链严重中断。而海湾合作委员会（GCC）内部虽强调“不可分割的安全”并推动联合防御，但在应对即时、剧烈的航运封锁威胁时，其集体行动效能仍显不足。作为严重依赖能源出口的国家，阿联酋亟需摆脱

消费洞察.jpg 东方甄选.png 《投资者网》江寂 2026年4月24日晚，东方甄选一纸官方公告，宣告了初代核心主播明明（石明）、天权（王天权）的离职。公告措辞温情，称俞敏洪已亲自沟通挽留，但最终尊重其个人选择。然而，这场“体面告别”的帷幕尚未落下，不到24小时内，中灿、林林两位主播相继发文告别。至此，被粉丝与董宇辉、顿顿并称为“F4”的初代主播团成员，在短短两年内已悉数离场。 这场密集的人事地震，将这家曾以“知识带货”和人文情怀独步江湖的公司，再次推向舆论的风口浪尖。表面是主播的个人职业选择，背后却是公司战略急转、管理文化剧变下，一场不可避免的激烈碰撞与残酷取舍。 体面告别背后：被悄悄换掉的生存逻辑 明明、天权、中灿、林林，均是陪伴东方甄选从转型低谷中突围的功勋元老。他们的离开，远非公告中“尊重选择”那般简单。早在官宣前，离职传闻已起，俞敏洪曾出面安抚称只是正常休假，如今靴子落地，传闻变成现实。 在各自的告别文中，主播们道出了去意已决的真实心境。明明直言，新管理层入驻后，公司整体直播模式与运营风格彻底改变，这种文化转变让他难以认同。他更感受到新任管理层明显的“不友好”，使其陷入严重焦虑和内耗，最终陷入一种“没有争吵，没有冲突”的“安静的隔离”状态。天权同样表示，过去几个月，公司的执行管理层、理念、直播间风格乃至办公氛围全变了，自己的理想主义显得“不合时宜”。中灿与林林也表达了因2026年工作环境变化导致的适应困难和焦虑。 这番表述，戳破了平台平静的表象。新管理层推行的标准化、军事化管理，与早期宽松、有温度的文人氛围格格不入；黄金时段向新人倾斜、老主播资源收缩、考核更重 KPI，一套组合拳下来，初代主播的个人空间被大幅压缩，从内容创造者变成流程化的带货员。 对这群有学识、有情怀、习惯自由表达的前老师而言，比薪资更重要的是尊重与归属感。当舞台不再属于自己，当创作被规则束缚，

头图(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1).png 当地时间4月27日，硅谷科技圈一场备受全球瞩目的“世纪诉讼”正式拉开帷幕，埃隆·马斯克与萨姆·阿尔特曼这两位OpenAI联合创始人，在加州法庭对簿公堂，围绕OpenAI从非营利组织向营利性企业转型的合法性，展开激烈博弈。这场诉讼不仅是两位科技大亨的个人恩怨对决，更直指全球人工智能行业发展的核心命题：前沿科技企业的商业使命与公益初心如何平衡，资本逐利冲动下的合规运营底线该如何坚守，其审判结果将深刻重塑全球AI产业的发展逻辑与监管预期。 回溯OpenAI的发展历程，2015年12月马斯克与阿尔特曼等人携手创立该机构，初衷是打造一家以安全研发通用人工智能（AGI）、惠及全人类为目标的非营利组织，摆脱商业资本对AI技术的过度裹挟，避免前沿AI技术沦为资本逐利的工具。作为核心创始成员，马斯克参与了初期资金筹集（创始团队曾宣布认缴超过10亿美元资本，但实际投入金额存在争议，各方说法从约4500万美元至约5740万美元不等），全力支持其初期技术研发。彼时的OpenAI，以非营利架构为根基，坚守 开源（open）‍ 、普惠、安全的AI研发理念，与商业科技公司形成鲜明区分，也成为全球AI领域公益研发的标杆。 但双方的理念分歧与矛盾，自2017年开始逐渐显现。随着AI技术研发算力成本飙升、技术迭代加速，单纯依靠捐赠的非营利模式难以支撑OpenAI的长期发展，阿尔特曼团队开始谋划商业化转型。2018年，马斯克因对OpenAI发展方向不满，彻底退出公司董事会，此后未再提供任何资金支持。而在马斯克离开后，OpenAI加速推进商业化布局， 于2019年成立有限利润子公司（OpenAI LP）‍ ， 引入微软的战略投资（2019年首次投资10亿美元，后续持续加码，截至2025年

资本滩.jpg 陆宏达.png 《投资者网》张伟 4月25日，有多家媒体报道称，国光电器（002045.SZ）、智度股份（000676.SZ）两家A股上市公司的前董事长陆宏达疑似卷入美国一桩性侵案件，引发关注 4月26日，国光电器、智度股份分别在其微信公众号发布澄清说明，表示关注到网络上有媒体发布了公司执行董事陆宏达海外事件的报道。两家公司均表示，陆宏达在相关事件中不存在任何刑事责任，目前公司各项经营活动正常开展。 公开资料显示，陆宏达于2019年起担任国光电器董事长，2020年开始兼任智度股份董事长。但在今年4月20日，国光电器发布公告称，于近日收到公司董事长、董事陆宏达的书面辞职报告,陆宏达因身体原因并尚有其他重要事情需要处理,决定辞去公司董事长、董事职务。同一天，智度股份也发布了相似公告。 两家公司还表示，辞职后,陆宏达将担任公司顾问, 继续服务公司,并期望后续能再争取担任公司董事长、董事职务。而在传闻四起的情况下，陆宏达恐怕也不能回来担任高管了。真相究竟如何，让子弹先飞一会儿。 智度股份在美国的业务 事情为何发生在美国？或许与智度股份在美国的业务有关。 据《红星资本局》等报道，美国一名居住在佛罗里达的27岁女性，指控其遭到名为Hongda Lu的中国公民**。相关文件还提到，Hongda Lu为Genimous Technology Co.,Ltd.董事长。而据Wind信息显示，智度股份的英文名称，也是Genimous Technology Co.,Ltd. 智度股份在美国的业务，始于2016年。据悉，2016年智度股份收购Spigot公司100%的股权。彼时智度股份表示，公司海外子公司包括Spigot、Polarity、Eightpoint（合称“SPE”），经营实体位于美国及开曼群岛，市场以美国为主，系公司开展互联网搜索业务的重要海外子公司，业务包括PC端搜索流

IPO观察.jpg 弥富科技.png 《投资者网》吴微 2026年1月22日，弥富科技（浙江）股份有限公司（下称“弥富科技”）在北交所IPO顺利过会，并于同年2月6日正式向北交所提交了注册稿。然而，时间推移至2026年4月，弥富科技的注册却迟迟未能通过。在注册制下，“提交注册”并不等同于“注册生效”，在当前严把上市准入关的监管主基调下，IPO审核正经历着穿透式的审视。 在这段被拉长的等待期里，弥富科技基本面暴露出的诸多问题也引发了市场与监管的持续关注。首先是弥富科技浓厚的家族企业色彩与内控规范性备受质疑；而企业IPO前夕大客户突击入股的独立性疑云也未消散；在弥富科技进行现金分红后，转身又向市场募资的合理性也引发了市场的质疑。 更为严峻的是，在汽车产业链极度内卷的当下，不仅行业“年降”压力巨大，弥富科技昔日的大客户甚至开始亲自下场自产核心零部件。重重迷雾之下，弥富科技能否顺利闯关北交所，目前仍存在着不确定性。 家族底色与客户入股：独立性与内控的“聚光灯” 作为一家主要从事汽车流体管路及快接插头研发与生产的二级供应商，弥富科技的成长轨迹带有鲜明的传统制造业印记。然而，在剖析弥富科技股权结构与治理模式后，不难发现其身上浓厚的“家族企业”标签。 招股书显示，弥富科技的股权高度集中。公司实际控制人为顾强、王乃军夫妇以及其父顾留贵，三人合计控制了公司高达86.31%的表决权。在董监高人员的安排上，顾强担任董事长兼总经理，王乃军担任董事兼副总经理。尤为引人侧目的是，年逾70岁、仅为小学学历的父亲顾留贵，竟然在公司内担任“安全督察员”这一要职。这种家族成员全面把控关键岗位的模式，或会使得公司内部在客观上容易缺乏有效的外部监督与制衡机制。 高度集权往往伴随着内控的薄弱。据招股书披露，在报告期内，公司实控人家族曾因家庭婚姻状况的变故，频繁进行股权的腾挪，甚至出现过将股权转让给女儿后又由表叔代持

医药视界.jpg 华兰生物.jpg 《投资者网》蔡俊 近期，华兰生物（002007.SZ，下称“公司”）加速内部的资本运作。 这场运作的路径，为公司实控人安康通过关联交易，实现上市公司体内外的资产转移、资金流转，背后或有一石三鸟的结果。手握两家上市公司，内部正交接传承的安氏家族既要承受行业压力，也在押注创新药资产。 一石三鸟 华兰生物的两笔交易，拆解起来值得玩味。 根据公告，公司向实控人安氏家族平台转让所持的华兰生物工程（苏州）有限公司（下称“华兰苏州”）75%股权，对价0.97亿元，理由包括盘活存量资产、提高资产质量、优化资产结构等。 其实，该交易的背后有一石三鸟的作用。 其一，眼下公司面临业绩承压，尤其利润端。2025年，公司营收45.95亿元，同比增长4.93%，归母净利润9.4亿元，同比下降13.55%。很明显，出售资产能增厚利润。 其二，标的虽2002年成立，但实质上未开展大幅度经营，因此出售可盘活公司资产结构。2025年，标的营收667.01万元，净利润25.06万元，天眼查显示人员规模小于50人。 其三，站在不同的算账角度，安氏家族可能并非以高价拿下不动产。截至2025年，标的净资产0.74亿元，最核心资产是苏州高新区的自有工业用地及研发厂房。表面上，本轮交易溢价73.27%，但公司在官网介绍过标的“总投资1500万美元”。按照投资额与收购股权比例计算，溢价率超20%。 1.png （截图自公司官网） 另一边，公司公告增资华兰安康。截至目前，安康和公司分别持股华兰安康60%、40%，新的运作中各自增资1.8亿元、1.2亿元，维持股权比例不变。 不同于华兰苏州的类壳化经营，华兰安康主营创新药研发。2025年，该企业营收、净利润、净资产分别为2.42亿元、-1.6亿元、3.3亿元，截至目前获批上市一款产品，另有三款提交上市申请。 换句话讲，两笔关联交易后，公司净流

麦朴思-封面.jpg 《商业人物档案研究组》 2026年4月15日，89岁的麦朴思（Mark Mobius）在新加坡悄然离世。这位被华尔街冠以"新兴市场教父"头衔的传奇投资人，用将近半个世纪的实地调研和投资实践，将"新兴市场"从一个边缘概念，变成了全球资管行业最不可或缺的核心资产类别之一。他47岁才正式成为基金经理，管理的基金规模最高时超过500亿美元，走访过超过112个国家，临终前仍在接受中国媒体采访、谈论中国消费市场的潜力。 他的人生只有一个信条：好公司藏在别人不愿意去的地方。 一、学术打底，四十岁才入行 1936年，麦朴思出生于美国。他本科和硕士均毕业于波士顿大学，随后在麻省理工学院（MIT）获得经济学与政治学博士学位。博士毕业后，他最初研究的是大众传媒，曾在日本、韩国、泰国等地游学考察。这段学术经历塑造了他日后最重要的投资习惯——亲眼看见，才能相信。 1987年，已年满47岁的麦朴思收到一封改变命运的邀请：传奇投资人约翰·邓普顿爵士邀请他加入富兰克林邓普顿，牵头组建一只全新的新兴市场投资团队。彼时的"新兴市场"在华尔街眼中还是一片投资荒漠——信息不透明、流动性差、政治风险高，几乎无人问津。麦朴思没有犹豫，接下了这个在当时看来近乎冒险的邀请。 二、全球第一只新兴市场基金：1亿到300亿 1987年，全球第一只新兴市场基金——封闭式基金坦普尔顿新兴市场基金正式成立，初始规模约1亿美元。麦朴思是这只基金的首任基金经理。在此后的30年里，他管理的EMF基金规模从最初的1亿美元，增长至巅峰时期的约300亿美元，覆盖的新兴市场从最初的6个国家扩展至近70个。与此同时，他所管理的新兴市场投资组合总额最高超过500亿美元。 这一数字背后，是新兴市场在全球资本版图中从"边缘"走向"主流"的三十年。麦朴思不只是管理了一只基金——他用事实证明，"第三世界"同样可以产生世界级的投资回报。

蔡华波-封面.jpg 《商业人物档案研究组》 2026年4月14日，深圳股市迎来了一个历史性时刻——国内存储芯片三大龙头江波龙、佰维存储、德明利总市值同日齐破千亿，DRAM合约价季度涨幅达90%，创下历史新高。在这场举国关注的半导体盛宴中，江波龙的当家人蔡华波，这个出身江西九江的高中生，坐拥超600亿元身家，带领公司成为中国第一、全球第二大独立存储器厂商。而他的起点，不过是华强北一个不足十平方米的小柜台。 01 二十岁南下，在最卷的赛道站稳脚跟 1996年，20岁的蔡华波揣着一个行李袋南下深圳，第一份工作落脚在华强北的一家电子公司，卖电阻、卖电容，做的是最基层的业务员。华强北是中国电子商业的神经中枢，人才、资本、信息在这里高速流动。高中学历的蔡华波没有背景、没有资本，有的只是一股不服输的劲儿。他白天跑柜台，晚上研究行业动向，很快发现了一个规律：同样是卖货，半导体存储芯片的利润远高于分立元器件，而这个赛道正在随着互联网浪潮快速膨胀。 1999年，23岁的蔡华波拉上双胞胎姐姐蔡丽江，用攒下的积蓄在华强北租下一个小柜台，注册成立"深圳市江波龙电子有限公司"。公司名字颇有讲究——"江"取自江西故乡，"波"源自蔡华波的名字，"龙"则是姐弟俩共同的生肖。这个十平方米的小柜台，是一家未来千亿巨头的原点。 02 濒临破产，绝境中研发出第一款产品 创业之路从来不是一帆风顺。2002年，初生牛犊的蔡华波在信息不对称的市场中踩了一个致命的坑。他重金囤积了大量日本AG-AND型闪存芯片，却没想到这种技术路线在全球市场上是"少数派"——主流标准已经转向NAND闪存。AG-AND芯片与绝大多数消费电子设备不兼容，库存砸在手里，无人问津，资金链濒临断裂，公司几乎陷入倒闭危机。换作一般人，这时候或许只能低价甩卖、认赔出局。但蔡华波的选择截然不同：他召集几名技术人员组成小团队，拿着这批"滞销芯片"硬生生自研

吉祥航空.png 《投资者网》蔡俊 吉祥航空（603885.SH，下称“公司”）与东航的“分家”，或进入尾声。 4月，公司公告第二大股东东航产投再度减持股份。早前，公司控股方均瑶集团逐步清仓所持东航股份。 这场始于六年前的民航业 “联姻”，如今走向分家的边缘。当初的股权交叉、高管互派等深度绑定，正经历战略解绑、资源收缩的纠葛。本质上，这场试验是一次民航业的发展缩影。 曾经的“蜜月期” 民航业的“联姻”试验，始于六年前。 2019年，东航集团与均瑶集团签署战略合作协议，以“股权+业务” 模式开启深度绑定。东航集团向均瑶集团、吉祥航空等发行股份，公司向东航集团旗下的东航产投发行股份。最终，双方通过一系列交叉持股，互为对方的第二大股东。 彼时，市场对这场 “联姻”寄予厚望。东航拥有国际航权、枢纽资源，公司深耕精细化服务。资本运作落地后，两家航司在常旅客互通、地面保障、联合采购等领域展开全方位合作。 换言之，双方有过一段时间的“蜜月期”。而且，合作伊始正处于民航业的繁荣顶峰，北京大兴机场正式启用，作为国内最繁忙的京沪航线看到增量空间。市场相信，双方合作或吃到更大、更多的蛋糕。 但这种亲密无间，几年后开始生变，转折点始于均瑶集团的减持。2022年起，均瑶集团多次减持东航股份，累计套现超15亿元。另一边，2025年起东航产投多次减持公司，持股比例从15%降至不到12%，累计套现超8亿元。 与资本层面的分家相比，双方高管联动也逐步降温。均瑶集团董事长王均金辞任东航董事，东航系派驻吉祥的高管减少，并不再参与核心经营决策。换言之，双方从 “交叉治理”逐渐回归 “各自为政”。 对此，双方均将减持理由称为 “自身资金需求、优化投资组合”。但其实，行业与两家集团的处境已发生巨变。 一方面，疫情致使国内民航业进入一个波段期，哪怕2023年彻底放开后，旅客需求恢复仍然滞后。一个明显的数据，国内航线客座

保险360.png 保险.png 《投资者网》蔡俊 历经波折登陆港交所的手回集团（02621.HK），交出首份年报。 作为小雨伞保险母公司的上市载体，公司具备“保险+科技”的双重属性。2025年，公司达成百亿保费的里程碑与逾6倍的利润增幅。但穿透数据表象不难发现，这份成绩单暗藏诸多隐忧，折射出严监管下保险中介行业的普遍转型困境。 说到底，百亿保费的喧嚣终会散去。在保险中介行业精细化运营时代来临之际，公司能否夯实自身护城河，不仅关乎自身的估值修复，更将为行业内其他中介机构的转型提供重要借鉴。 百亿保费背后的“含金量” 手回集团交出的答卷，第一眼有点惊艳。 2025年，公司总保费规模112亿元，同比增长37%。其中，首年保费更是同比增长49.9%至45亿元。同时，公司权益股东应占利润实现7.94亿元，较2024年1.36亿元的亏损实现逆转，同比增幅高达685.2%。 但看似华丽的盈利数据，实则另有一层。报告期内，公司净利润的核心构成的是一笔高达6.19亿元的“金融工具账面值变动收益”，该收益源于上市前发行的优先股转换为普通股时产生的会计账面价值变动，属于一次性、非现金的非经营性损益。剔除该项一次性收益及股份支付、上市开支等其他非经常性项目后，公司经调整净利润约2亿元，同比下滑17.11%。 更值得关注的是，公司规模与质量或有所背离。2025年，公司保费规模同比增长37%，营收增幅仅为5.9%。本质上，这是“报行合一”政策带来的佣金率持续下行，挤压保险中介的议价权。 换言之，公司陷入“增收不增利”。2025年，公司整体毛利同比减少8.7%至4.83亿元，毛利率从2024年的38.1%骤降至32.9%。 一方面，公司的渠道成本居高不下。作为互联网保险中介，公司依托小雨伞、咔嚓保、牛保100三大平台，构建了覆盖C端、代理人端及B端的营销生态。但该生态维系高度依赖高额的流量投放，公司将

资本滩.jpg 群核科技.png 《投资者网》蔡俊 今年4月，香港交易所迎来一场资本盛宴，群核科技（00068.HK，下称“公司”）正式挂牌上市。这场被称为 “杭州六小龙破冰时刻” 的 IPO，不仅以 171.65% 的开盘涨幅书写了港股今年最亮眼的新股表现，更以 “全球空间智能第一股” 的定位，将一个此前低调蛰伏的赛道推至资本聚光灯下。 从 2011 年三位浙大清华学霸在杭州阁楼初创，到 2026 年成为港股新贵，公司的成长既是一部中国 SaaS 企业的融资进阶史，也是空间智能赛道从边缘走向核心的缩影。 资本长跑：11轮融资的进阶密码 群核科技的资本化路径，堪称中国硬科技企业融资的范本。从百万级天使轮到数十亿港元市值，其融资历程清晰呈现出“技术迭代—规模扩张—估值跃迁”的三阶进阶特征。 2011年，黄晓煌、陈航、朱皓三位创始人带着从英伟达、微软、亚马逊习得的技术基因，在杭州创立公司，核心愿景是打造云原生空间设计工具。创业初期的两年，团队靠自有资金艰难推进，直到 2013 年迎来关键转折点，完成线性资本领投的天使轮融资，融资金额数百万人民币。 2014 年，IDG 资本以 120 万美元领投 A 轮，为公司注入关键发展资金，开启了长达十余年的深度绑定。随后的 2014 年 B 轮、2016 年 C 轮，纪源资本、经纬创投、线性资本等早期创投机构持续加注，累计融资金额超千万美元，公司估值同步攀升至 5 亿美元。 这一阶段的融资逻辑清晰：验证技术可行性，打磨产品核心体验，抢占细分赛道早期入口。彼时的空间智能尚属小众领域，资本的耐心加注，为后续爆发积累了核心技术资产。 2018年，成为公司融资史的重要分水岭。2 月，公司完成D + 轮 5700 万美元融资，由高瓴资本领投、顺为资本跟投，投后估值跃升至 10 亿美元，正式跻身独角兽阵营。随后的 2019 年 D + 轮、2021

消费洞察.jpg 度小满.png 《投资者网》吴微 2026年4月，芒果超媒（300413.SZ）旗下的S级综艺《乘风破浪的姐姐2026》（下称《浪姐7》）在一片“全直播、无修音”的豪言壮语中拉开帷幕。作为本届节目最显眼的“金主”，度小满接替了与该IP深度绑定五年的金典，以独家冠名商的身份出现在舞台最中央。 然而，这场斥资巨额的跨界营销，却迅速演变成了一场品牌公关危机。随着节目组在赛制上的“虚假直播”风波，以及口碑的断崖式崩塌，作为独家冠名商的度小满不仅未能通过浪姐7如愿收割流量红利，反而让公司自身陷入了“信誉捆绑”的质疑声中。 而在资本与流量狂欢的舞台背后，度小满所代表的助贷行业正面临着前所未有的严峻考验。一边是度小满冠名头部综艺、体育赛事的财大气粗；另一边，则是公司在黑猫投诉平台上积压的数万条投诉，以及司法系统中动辄以千计的借款合同纠纷。在监管层严厉打击“金融营销娱乐化”与“保护金融消费者权益”的双重高压下，度小满的这一场“破浪”之旅，或正暴露出行业在合规、获客焦虑与社会责任之间的深度撕裂。 资本与流量的博弈：频繁赞助背后的营销焦虑与价值观争议 近年来，度小满在娱乐营销上可谓“火力全开”，不仅赞助了《盒子里的猫2》、跨年活动、马拉松等多个高光项目，更在2026年豪掷千金拿下了《浪姐7》的独家冠名权。然而，度小满这场看似光鲜的营销却遭遇了严重的口碑反噬。 首当其冲的是“信誉捆绑”所带来的品牌危机。本季《浪姐》主打“全直播、无修音、真现场”的标签，因此吸引了大批观众充值会员。但节目组却在开播不久后出尔反尔，将原定直播的“一公选曲”和“一公小考”临时取消改为录播。 愤怒的网友将对节目组“虚假宣传”的不满直接挂钩到了冠名商的品牌信用上，纷纷涌入度小满官方微博质问：“作为金融品牌，信誉最重要，你冠名的节目却公然欺骗观众，谁还敢信你？”。 更深层次的矛盾或在于价值观上的撕裂。《浪姐

资本滩.jpg 华安证券.png 《投资者网》江寂 近日，中国人民银行安徽省分行对华安证券（600909.SH）开出行政处罚罚单，因其“未按规定开展客户尽职调查”及“未按规定报告可疑交易”，被处以警告并罚款44.1万元。此次处罚公示期为三年。  数十万元的罚单对券商当期利润的冲击微乎其微，但监管文书指向的，是金融机构反洗钱核心防线的持续承压。公开资料显示，公司近年在投行内控、资管交易、员工行为管理及研报执业等环节屡现合规瑕疵。反洗钱义务履行不足与多业务线风险点交织，暴露出内控传导机制的执行摩擦。在监管穿透式执法常态化的背景下，合规体系的闭环管理能力正成为市场评估其长期稳健经营的核心变量。 反洗钱罚单背后的内控断点 监管文书明确两项违规事实：未按规定开展客户尽职调查与未按规定报告可疑交易。客户身份识别是风险筛查的第一道关口。券商需在业务关系存续期间持续核实客户背景，并对异常资金流向保持动态监测。可疑交易报告则是阻断违规资金流转的关键环节。两项基础义务同步缺失，指向监测模型与人工审核的衔接存在断层。系统预警指标设置滞后或一线人员风险研判不足，容易导致高风险客户识别不充分。防线执行层面的疏漏，使潜在违规资金获得流转通道。 反洗钱领域的合规压力并非首次显现。2017年12月，原中国人民银行合肥中心支行曾因华安证券违反反洗钱规定（包括未按规定履行客户身份识别义务等），对其处以33万元罚款，并对相关责任人员罚款3.3万元。时隔八年多，公司在同一监管领域再次受罚，且罚款金额有所提高。此外，公司曾多次承诺完善反洗钱流程并升级监测工具。处罚记录的重复出现表明，整改措施可能未能完全覆盖底层业务场景。如何避免合规要求停留在纸面规范，防止阶段性整改后的效力衰减，是券商内控体系必须面对的长期课题。 多业务线暴露的合规漏洞 除反洗钱外，华安证券近年来的监管记录覆盖多项核心业务。2022年，公