《投资者网》引力丨韩宜珈 近期，安徽省六安市麻黄鸡产业协会的一纸声明，将董宇辉旗下的“与辉同行”直播间推上了风口浪尖。 该协会声明称，当地主要养殖主体未向该款“大别山黄油母鸡”的经营者供货，且正宗的500天以上麻黄老母鸡养殖成本远超150元。这一价格与直播间83.8元三只的售价形成强烈反差。 随着事件的发酵，多地市场监管部门已介入调查。这已不是“与辉同行”首次陷入选品争议。飞速增长的GMV背后，也反映了整个直播电商行业“压成本”“走量”与品控规范的矛盾碰撞。 “流量”与“质量”的天平 从麻黄鸡到保水虾仁，“与辉同行”在不到一年时间里连续陷入品控争议。 2026年1月，“与辉同行”直播间热销的“大别山黄油母鸡”被安徽省六安市麻黄鸡产业协会打假。协会声明直指其涉嫌虚构品种、误导消费者。产品页面标注为“皖西麻黄鸡”，但协会核查发现当地主要养殖户并无相应供货记录。 协会会长透露，“皖西麻黄鸡”养殖成本高昂，单只500天以上老母鸡成本超150元，而直播间83.8元三只的售价“低得不合理”。皖西地区年出栏500天以上的麻黄鸡不足2万只，根本无法支撑直播间宣传的“百万级供应”数据。 目前，“与辉同行”已悄然下架该商品，生产商与委托方电话无人回应。这不是“与辉同行”首次面临产品质量争议。 此前，2025年8月，“与辉同行”直播间的主播在宣传鸡爪产品时，声称鸡爪含量达600克，但实测值与宣传数字偏差最大达到31%。客服回应称是“个别主播存在理解偏差，传递信息有误”。 更早的2025年3月，央视3·15晚会曝光保水虾仁磷酸盐超标，与辉同行曾带货同款“大岸浪花大号虾仁”，随后发布声明下架全部虾仁相关商品，并对消费者实行“退一赔三” “与辉同行”直播间屡次陷入品控争议，背后是整个直播电商行业普遍面临的品控困境和供应链短板。 中国直播电商行业正处于从“流量为王”向“质量为本”转型的关键节点。艾媒咨询

《投资者网》引线  | 吴微 2024年下半年以来的城市商业街头，一种新的支付交互正在快速渗透。年轻人不再费力地在App内翻找付款码，而是解锁手机屏幕，在收银台那个闪着蓝光的感应器上“碰一下”，伴随着立减红包的核销和清脆的提示音，支付得以完成。  碰一碰支付不仅是一次支付技术的迭代，更是支付宝为了从微信和抖音手中夺回用户停留时间的又一次尝试。与此同时，支付宝中的蚂蚁森林、生活号，也通过立减红包与优惠券等方式，抢夺用户的目光。  长期以来，支付宝被定义为“极致工具”，但工具的宿命是“用完即走”。然而，从2022年“生活”频道的全面改版，到2023年UGC（用户生成内容）入口的开放，再到短视频与直播内容的常态化，支付宝正在试图通过“内容化”杀掉用户的碎片时间。  这种激进转型的底层逻辑，是淘宝系电商板块面临的低增长常态与竞争加剧的现状。当拼多多（PDD.US）凭借极致效率切走增量，当抖音电商通过“时间黑洞”截流购物决策，曾经的电商帝国不得不启动支付宝这个巨型“流量血库”进行跨界输血。在电商承压的转型期，阿里正试图撕掉“传统大商场”的标签，向成为AI时代的巨头转身。  存量时代的“重型化”：支付宝的时间焦虑与生态围堵  作为一款拥有10亿用户的超级APP，支付宝的核心矛盾在于其极高的渗透率与极低的人均使用时长。在移动互联网进入深水区后，支付宝的转型轨迹清晰地指向了一个目标，既从“钱包”进化为“生活服务平台”。  2024年7月，支付宝正式推出“碰一下”支付。这一布局本质上是基于NFC（近场通信）技术对线下入口的二次收割。资料显示，相较于扫码支付，“碰一下”将操作步骤精简了至少两步，实现了“解锁即付”。  为了重塑用户的肌肉记忆，支付宝在2024年至2026年间投入了数亿元级的专项补贴。新支付模式布局的

《投资者网》谢莹洁 1月14日，浪潮软件（600756.SH）集中披露多份人事公告，董事长赵绍祥与副总经理黄磊、肖守明同日因“工作原因”辞职，公司同步提名新董事候选人补位。 这场核心层“换血”恰逢公司业绩承压之际——2025年前三季度净亏损超2亿元、经营现金流为负，不仅引发市场对其经营状况的担忧，更让这家老牌软件企业的未来发展前景蒙上阴影。  资深高管集体离场 公告显示，浪潮软件董事会已收到董事长赵绍祥的辞职报告，其将辞去第十届董事会董事、董事长及董事会专门委员会、下属子公司相关全部职务，辞职后不再担任公司任何职务。作为伴随企业成长的资深管理者，赵绍祥深耕行业多年，拥有研究生学历与高级工程师资质，曾历任公司政府信息化事业部总经理、总经理等核心岗位。 在赵绍祥辞职的同时，公司迅速推进董事补选工作。1月14日，浪潮软件以通讯方式召开第十届董事会第二十二次会议，审议通过相关议案，同意提名薛军利为第十届董事会非独立董事候选人，任期至本届董事会届满。 企查查显示，48岁的薛军利同样拥有高级工程师资质，曾任职于浪潮国际、浪潮数字企业技术有限公司等集团体系内企业，具备产品管理与市场运营经验，但公告并未披露其是否拥有直接主导上市公司扭转业绩颓势的相关履历，其履职后的战略布局备受市场关注。 同日辞职的还有两名副总经理黄磊与肖守明，二人辞职申请自送达董事会之日起生效。浪潮软件在公告中称，此次人事变动“不会对日常经营管理造成影响”，但公开信息显示，二人皆为深耕公司多年的核心骨干：黄磊曾执掌政府信息化事业部这一关键部门，肖守明则长期主导工程实施与项目交付核心业务。两位核心高管同时离场，是否会影响公司核心业务推进节奏与项目交付效率，仍需后续市场验证。  业绩与资金压力逐年攀升 这场高层集中变动，发生在浪潮软件业绩持续恶化的关键节点。 财务数据显示，2025年前三季度，公司营业收入

《投资者网》蔡俊 每个寒冬，波司登（03998.HK，下称“公司”）羽绒服都会被吐槽质价不对的，今年也毫无意外。 本次争议来自消费者的亲身体验，内容直指产品价格、参数的匹配。其实，公司自涨价以来已站稳千元区间，但消费者的心智仍未完全接受品牌高端化的逻辑。因此，公司遇到进一步向上突破的天花板。 而且，伴随会员制超市出其不意的“招数”，公司的处境进退维谷：进是继续提价，但客群仍未完全接受，退是保持区间，但目标人群被会员制超市分流。反馈到业绩和估值，资本需要公司的增速叙事支撑目前500亿元左右的市值，这套模式能否继续玩转，有待观察。 刀尖舔血的涨价路径 1月，有网友在社交平台上吐槽波司登产品：一款标价2299元的男士商务羽绒服，175码的充绒量仅86克。据悉，该产品为2025年商务系列男款可脱卸内胆鹅绒服，标注绒子含量90%、蓬松度700FP。 争议的焦点在于，消费者认为2000元价位应匹配150克左右充绒量的中厚款羽绒服，86克更接近轻薄款水平。其实，公司质价不对等的争议从未消停，2024年一款售价700余元的鹅绒裤因充绒量仅3克，曾引发过消费者讨论。 有意思的是，公司产品涨价的路径就是一部国产升维史。 2017年以前，公司主力均价约500元，1000元以下产品占比47.5%，品类覆盖男装、女装、童装、快时尚、羽绒，核心逻辑是以四季化、多品牌化、对冲羽绒服季节性风险。但多品类的策略，造成公司陷入“低价—高库存—关店潮”的循环，一年关店曾超8000家。 痛定思痛后，2018年成为高端化战略的分水岭。当时，公司重聚羽绒服业务，并提价30%到40%，结果就是1000元以下产品占比降至10%左右，1000到1800元产品占比超60%。 这一仗，回过头看如刀尖舔血，成败在一夕之间。说到底，提价不是羽绒服变了，而是品牌想交的朋友变了。公司的目标客户，从精打细算的爸妈一辈转向愿意为时尚、潮流

《投资者网》谢莹洁 2025年是新“国九条”及退市新规全面落地的首年，A股市场持续优胜劣汰。 2025年的最后一个交易日，深圳市广道数字技术股份有限公司（以下简称“广道数字”）在北交所完成退市整理期的最后一天交易。公司公告，公司股票退市整理期交易已满15个交易日，退市整理期已结束，公司股票将终止上市并摘牌。 这家曾头顶“大数据“光环、虚增收入超14亿元的公司，最终以“北交所首单重大违法退市案”的标签，为这一年的A股“出清“大戏画下句点。 FinD数据显示，2025年有31家A股上市公司退市，退市原因主要包括财务类退市、交易类退市、重大违法强制退市，以及主动退市等。 2025年31家公司退市 回顾近十年退市情况，Wind数据显示，2015—2021年，A股年度退市企业数量均在20家及以下；2022年，退市数量飙升至46家，创下当时A股退市数量新高。2023年，退市数量居高不下，全年仍有45家上市公司退市。2024年A股退市上市公司数量为52家，首次突破50家，退市企业数量创造历史新高。 2025年，A股退市公司数量达到31家，较2024年减少，但退市结构发生根本性变化。最显著的特征是：主动退市走向常态。年内6家公司选择主动离开，包括海通证券、中航产融、中国重工等千亿级市值企业。它们并非“爆雷“，而是出于战略重组的理性选择。 “这是中国重工与中国船舶的换股吸收合并，属于产业整合的主动安排。”在投资者说明会上，中国重工管理层如此解释退市原因。这种体面告别在过去几乎难以想象——退市长期被视为企业经营失败，不愿主动离场。 监管层的政策引导是关键变量。2024年4月，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，沪深交易所同步修订规则，将主板市值退市标准从3亿元提至5亿元，并新增重大违法强制退市细则。证监会配套发布《关于严格执行退市制度的意见》，沪深北三大交易所同步修订相关退市规则，政策再

《投资者网》引力丨张静懿 2026年1月，国内最大的有机婴童零辅食品牌“爷爷的农场”正式向港交所递表，冲刺IPO。过去三年，公司营收从6.22亿元增长至近9亿元，毛利率长期维持在55%以上，堪称消费赛道的一匹黑马。 然而，光鲜数据背后，隐忧正悄然浮现：高度依赖代工模式导致品控屡遭质疑，甚至被贴上“假洋牌”的标签，营销费用占比逼近37%，而研发投入却不足3%。当Z世代父母越来越“成分党”，这个靠包装和故事起家的品牌，还能否继续用“爷爷的农场”打动人心？ 从爆款辅食到家庭餐桌：一个轻资产品牌的快速扩张 “爷爷的农场”并非真有位种地的爷爷，而是一家成立于2015年的中国本土企业。创立初期，品牌刻意打造“欧洲血统”，在宣传中强调“原产欧洲的天然婴幼儿食品品牌”、“欧洲原装进口”，产品包装也以英文为主。2018年，品牌将产品推向中国市场，凭借“真材料、少添加、有营养”的口号以及极具辨识度的北欧风包装迅速走红，但也因其早期的宣传策略，埋下了“假洋牌”的争议种子。 2021年起，公司开始战略转型，将产品线从婴童零辅食延伸至家庭食品，推出A2水牛纯牛奶、有机大米、家庭调味油等品类。截至2025年9月底，SKU已达269个，其中约三分之一获得有机销售许可，部分产品甚至在中、欧等多个司法管辖区通过有机认证。这一布局逻辑清晰：延长用户生命周期，实现从“宝宝吃”走向“全家吃”的跨越。 渠道上，爷爷的农场采取“线上直营+线下分销”双轮驱动。2025年前三季度，直销（主要来自天猫、抖音、拼多多、京东）贡献42.1%收入；其余57.9%来自经销商网络，覆盖全国超10,000家终端门店，包括12家全国性母婴连锁。值得注意的是，其天猫旗舰店复购率从2023年的29%稳步升至2025年的34%，显示出一定的用户黏性。 但这种扩张建立在一个关键前提之上：公司几乎不自建工厂。截至招股书披露，其合作OEM厂商多达6

《投资者网》蔡俊  近期，西子国际IPO向港交所提交招股书。  资料显示，西子国际主营运动营养品牌。实控人在清理股权代持后，接连引进达晨创投、水羊集团等外部融资。受益于抓住电商红利，以及新式的轻资产模式，公司营收迅速爬升并保持高毛利。  然而，电商红利逼近尾部的当下，公司面临“过路费贵过油费”的尴尬，即投流边际效应递减、资金高消耗。同时，为应对代工品控受投诉、研发率低等问题，公司开始自建产能。但新扩张路径是否有效，仍值得商榷。  从代持到估值15亿元  代持股权，始终是西子国际绕不开的历史。  2013年，公司正式成立，50万元注册资本由罗义贞、张金婵各出资25万元全额认购。但其实，两个自然人为刘健伟的岳父母，实际出资与控制权归刘健伟所有。  这种代持行为，2016年又进入2.0版本。同期，刘健伟的岳父母将所持股权转让给公司前员工曾珏、监事赵娟。其中，部分股权仍代刘健伟持有。  直到2018年，股权代持才彻底终结。同期，曾珏、赵娟将各自持股转让给刘健伟旗下的曦子科技，代持关系终止。  换言之，这条代持暗线从开始就存在，扫清后公司就开始市场化融资。2020年至2022年，公司完成几轮融资，引入达晨创投、水羊集团等外部资本，分别持股约10%、5%。本轮IPO前，公司投后估值15亿元，刘健伟通过直接、平台、联合投资等方式合计持有公司超75%股权。  需要指出，达晨创投、水羊集团的入股有资本考量、经营赋能等双重维度。  资本层面，达晨创投的核心逻辑是“卡位赛道+品牌数字化”，即聚焦消费升级驱动的健康消费赛道，尤其是运动营养、功能性食品等细分领域。同时，投资标的倾向多品牌矩阵、数字化运营，如仙乐健康主打内容流量，公司聚焦线上流量。  经营层面，“互联网消费品品牌第一

《投资者网》张伟  2025年11月，国内生猪养殖巨头牧原股份（002714.SZ）再度向香港联交所递交上市（IPO）申请。去年5月首次递表失效后，牧原股份再次尝试赴港IPO。  据悉，牧原股份拟将募资用于海外业务拓展、全产业链技术创新及补充营运资金。若能上市成功，牧原股份将构建“A+H”双资本平台布局，开启国际化征程。  目前，猪周期下行、生猪养殖行业竞争加剧，牧原股份发起港股冲刺，不仅是其自身发展的重要里程碑，更折射出头部养殖企业穿越周期、寻求新增长曲线的战略考量。开源证券认为，牧原股份赴港上市彰显其国际化战略决心，将有效拓宽境外融资渠道、提升资本实力，为其在周期波动中巩固竞争优势提供支撑。  “千亿猪王”的进阶之路  牧原股份创始人秦英林以“自繁自养”为核心模式，将一家小型养殖场打造成为市值2000多亿元的生猪产业链巨头。牧原股份的发展，也是中国生猪养殖行业从传统散养向现代化集约养殖转型的缩影。  1992年，秦英林与妻子钱瑛辞去公职，怀揣2万多元资金返乡，购入22头良种仔猪，在河南省内乡县搭建起第一个养猪场——马山养猪场，开启养猪事业。1993年，牧原股份建成第一代砖拱结构猪舍，并在1997年实现出栏生猪突破1万头，为后续规模化发展奠定了基础。  2004年，牧原股份引进加拿大原种猪改良种群结构，随后逐步构建“养殖—沼肥—生态农业”的循环经济模式。2009年，牧原股份成立肉食品公司，开启屠宰业务布局，初步实现饲料、养殖、屠宰的一体化布局。  2010年，牧原股份从河南走向全国，先后在湖北、内蒙古等多地设立子公司，加速全国化扩张步伐。同时，公司的猪舍技术持续迭代，从第五代升级至第十二代，不断提升养殖效率与生物安全水平。  2014年1月，牧原股份在深交所上市。上市后的牧原股份也凭

《投资者网》引力丨韩宜珈 在2025年的最后一个季度，康师傅控股发布公告，职业经理人陈应让即将退休，创始人魏应州之子魏宏丞将于2026年1月1日出任首席执行官。这意味着康师傅在经历了11年的职业经理人时代后，将重新回归魏氏家族的直接管理。 此次“权柄”的交接，对“二代”来说，也意味着压力的承接：整个集团核心业务增长乏力、渠道网络松动，消费趋势不断变化……在新一代家族领袖掌舵下，康师傅能否破局重振？ 二代接班：家族治理与企业困局 自2013年创始人魏应州启动代际传承计划以来，康师傅经历了漫长的过渡期。 2007 年，三子魏宏丞入职康师傅，逐步接触业务管理。自2015年起，魏宏丞深度参与饮品业务管理，2019年起担任康师傅饮品控股董事长，其任内饮品业务实现了连续多年的营收增长。这被市场视为其接任集团CEO的重要“战功”。如今，魏宏丞正式接任CEO，同时，其兄长魏宏名已于2018年接任董事会主席。自此，康师傅进入“董事会主席+CEO”的魏氏兄弟联合掌舵新阶段。 在过去十年，康师傅经历了职业经理人阶段，2015年，魏应州将CEO职位交予职业经理人韦俊贤，旨在推动企业“去家族化”与规范化管理。魏应州逐步退居幕后，家族通过董事会等对公司重大决策进行把控，职业经理人负责日常经营管理，搭建现代化管理体系。此阶段在构建ESG体系、数字化与合规流程方面留下了重要“遗产”。 有市场人士分析，在当前营收承压、渠道变革的挑战下，家族治理的打法更有利于稳定经销商网络和进行长期战略投入，也是康师傅战略转变的“原因”之一。 不过，这位“二代”接班人上任后，也面临着企业发展的一系列难题。 根据最新财报，康师傅2025上半年净利润为22.71亿元，同比增长20.5%，但这一增长背后却是核心业务的全面收缩。方便面业务收益134.65亿元，同比下降2.5%；饮品业务收益263.59亿元，同比下降2.6%。 不仅如

《投资者网》引线 | 吴微  2026年1月，中国电子制造行业的两家领军企业立讯精密（002475.SZ）与闻泰科技（600745.SH），因一桩涉及跨境资产交割的仲裁案引发市场关注。这起纠纷源于双方此前达成的一项资产收购交易，争议的核心标的为闻泰科技位于印度的子公司及工厂（“印度闻泰”）。由于该部分资产在交割过程中遭遇当地监管部门的查封与冻结，导致交易双方权属变更陷入了僵局。  目前，立讯精密已向新加坡国际仲裁中心提起仲裁，主张因合同目的无法实现，要求对方终止该交易并退还已支付的款项；而闻泰科技则认为交易实质已完成，并计划对立讯精密提起反诉，要求对方支付尾款。  这一事件不仅反映了企业在特定地缘市场进行资产处置时的复杂性，也折射出立讯精密在加速推进“中国+N”全球化布局与港股IPO进程中，对于合规风险与资产质量的严格考量。在推进出海的同时，立讯精密正处于从消费电子向汽车、通讯业务转型的关键期，其资产负债端的流动性管理与资本结构优化，亦或成为了市场关注的另一焦点。  跨境并购的“交割僵局”：合规风险击穿交易基础  立讯精密与闻泰科技的此次纠纷，本质上是跨境并购中因不可抗力或监管因素导致的履约分歧，其核心争议点在于“资产交付标准”与“风险承担边界”。  此次交易的背景是闻泰科技为聚焦半导体主业，剥离旗下的消费电子集成业务，而立讯精密则想通过并购补充海外产能。然而，作为交易包一部分的“印度闻泰”资产，因涉及税务或其他合规事宜被印度当地有关部门查封、冻结，导致客观上交易双方无法办理权属变更手续。  面对交割难题，买方立讯精密认为，交易的资产被查封导致无法完成过户，且存在法律瑕疵，属于实质性的交割障碍。因此，公司主张合同目的落空，依据协议条款要求终止该部分交易，并让闻泰科技退还已支付的约1.53亿元人民币对价及利

《投资者网》蔡俊  智飞生物（300122.SZ，下称“公司”）背负的压力，需要借贷百亿喘口气。  近期，公司向银团申请超100亿元的借款。根据2025年业绩预告，公司预计报告期内归母净利润亏损106.98亿元到137.26亿元，同比下降630%到780%。公司表示，亏损是产品销售不及预期，以及进行部分存货、应收账款等计提减值准备。  其实，今年以来公司一直对外界释放库存压力大的信号。但消费医疗市场的变天，以及自身商业模式能否适应新格局，才是缓解中长期压力的命门。  “藏不住”的堰塞湖  这一次，智飞生物摊明牌了。  根据公告，公司、子公司、实控人家族等与全体贷款人签署协议，申请额度最高102亿元、期限不超过3年的中长期银团贷款。借贷方是以农业银行重庆江北支行牵头的银团，用途为补充借款人营运资金及优化存量债务。  此时的公司，内部处于“二代接班”时刻。2024年，实控人蒋仁生之子蒋凌峰接任总裁职位，该80后掌舵人曾在各子公司历练，并参与关键收购、市场团队组建等重要工作。2018年，蒋凌峰回到总部，担任副总经理，5个月后接任副董事长。  换言之，公司的资金压力、产品堰塞湖“藏不住”了，考验实控人家族的时刻到了。  以2024年为分水岭，公司的应收账款和存货发生微妙转变。2023年、2024年公司的应收账款分别为270.6亿元、162.73亿元，存货各自为89.86亿元、222.18亿元。很明显，应收账款在骤减，存货在激增。  疫苗产品的购销两端，通常是企业和各地疾控中心，因此应收账款反映订单规模，增长代表提量。存货是供求关系的表现，增长或表示供大于求。  2025年前三季度，公司营收、归属于上市公司股东的净利润分别为76.27亿元、-12.06亿元，各自同比下降66.

《投资者网》吕子禾 2025年年底，国家金融监督管理总局重庆监管局披露的行政处罚信息，重庆农村商业银行（下称“重庆农商行”，601077.SH/3618.HK）因贷款“三查”不尽职、大额风险损失问责不到位等五项违法违规事实，被处以870万元罚款，时任副行长舒静、首席审贷官封洪伟被终身禁业，10名中高层同步受罚。 作为全国首家资产规模突破万亿元的农商行、成渝经济圈本土金融龙头，重庆农商行的动向均备受市场瞩目。此次天价罚单不仅暴露了其合规管理的明显漏洞，更折射出头部农商行在规模快速扩张与风险严格管控之间的深层博弈。 在银行业监管趋严、市场竞争加剧的背景下，这家万亿级金融机构的经营基本面究竟如何？合规阴霾下又该如何破局？  逾期贷款规模破百亿 此次监管通报的重庆农商行五项违规事实中，贷款“三查”不尽职堪称核心症结，其影响已在业务数据中有所显现。 从具体违规情形来看，重庆农商行在个人经营性贷款、保证贷款等重点领域，存在贷前调查流于形式、贷中审查标准宽松、贷后跟踪管理缺位的全流程漏洞。更为严重的是，对于逾期超1年、3年以上的大额不良贷款，该行未能及时启动风险预警机制，责任追究也未落到实处，导致风险敞口持续扩大。高管层的履职监督缺失，更是让这些违规行为得以跨部门、跨区域蔓延，最终酿成监管重罚的后果。 其实，重庆农商行的风险隐患在数据层面已经初现端倪。 2021年至2025年6月，重庆农商行的逾期贷款规模从68.92亿元飙升至107.67亿元，增幅高达56.2%，远超同期贷款总额的增长速度。值得注意的是，信用贷款的风险抬头尤为明显，其占比从2021年的16.91%升至2025年6月的24.07%，而逾期信用贷款则从8.71亿元增至21.25亿元，两年多时间增长144%，与信贷“三查”机制失效直接相关。 而此次870万元罚款不仅令其付出了真金白银的代价，更对其品牌声誉和高管团队稳

《投资者网》张伟  Wind数据显示，2025年最后两个月，A股有超过20家上市公司发布了终止并购重组事宜的公告。其中，青岛德固特节能装备股份有限公司（下称“德固特”或“公司”，300950.SZ）因并购“阿里系”公司浩鲸科技折戟，而备受关注。  股权信息显示，浩鲸科技的前三大股东分别是南京溪软（“阿里系”公司）、中兴通讯（000063.SZ）、南京嘉彧腾。此次并购失败，标志着德固特转型数智化的计划暂时性受挫。财报显示，德固特2025年前三季度的营收、净利润均同比下降。  未来德固特是否还有能力转型，还存在不确定性。或受并购失利影响，截至1月12日，德固特的股价收报24.75元/股，较重组预案发布后的最高点下跌约40%。  核心条款分歧导致并购失败  据公告，德固特此次跨界并购的筹划始于2025年6月。彼时，德固特首次披露收购意向，宣布拟通过发行股份及支付现金的方式收购浩鲸科技100%的股权，并同步募集配套资金。公司股票也于2025年6月30日开始停牌。  2025年7月，德固特董事会审议通过交易预案相关议案，明确此次交易构成重大资产重组及关联交易，但不会导致实际控制人变更，亦不构成重组上市。  为何发起并购？德固特表示，公司深耕节能环保装备制造领域多年，面临行业竞争加剧、细分市场空间受限等挑战，希望通过收购浩鲸科技，将主业拓展至电信软件开发及服务等领域，构建第二增长曲线，实现向数智化转型的战略目标。  重组预案发布后，市场对德固特的转型预期迅速升温，推动股价大幅上涨。2025年7月14日复牌后，德固特股价连续三日上涨，累计涨幅达59%。算上后续上涨，2025年中德固特的股价曾累计上涨超过100%，成为2025年“牛股”之一。  此后，德固特三次发布进展公告，稳步推进重组进程，但转折点

《投资者网》谢莹洁 近期的港股市场，久违的“打新”热潮再度涌现。硬科技赛道表现尤为抢眼，认购倍数突破百倍，首日涨幅达两位数，创下近年新高。市场人士感叹，这一幕“真是久违了”。 从AI大模型独角兽MiniMax、智谱，到国产GPU厂商壁仞科技、天数智芯，再到创新药械企业精锋医疗、瑞博生物，以及受益于铜价上涨的金浔资源……此次上市潮覆盖了人工智能、半导体、生物医药及有色金属等多个前沿领域，被视为港交所推行“特专科技”公司上市制度改革三年来，制度红利的一次集中兑现。  港股开年新股全线飘红 1月8日，天数智芯（ 09903.HK ）在港交所主板上市，最高上涨近33%，首日收涨8.44%，总市值为398.77亿港元。天数智芯本次港股IPO的公开发售获414倍超额认购，基石投资者包括了中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、第四范式、汇添富（香港）、华夏基金（香港）等。 作为参考，1月2日上市的另一家国产GPU公司壁仞科技（ 06082.HK ）获得2347.53倍认购，上市首日股价上涨75.82%；大模型公司智谱AI（02513.HK）在申购中获得1159倍的认购，触发回拨机制，1月8日上市首日股价上涨13.17%。 多模态大模型企业MiniMax（00100.HK）于1月9日登陆港交所，MiniMax超额认购倍数达1836.2倍，稳中一手需申购200手，公开发售中签率仅为2.8%。上市首日收报345港元/股，上涨109.1%，市值突破千亿港元。 据不完全统计，截至2026年1月13日收盘，2026年开年首批上市的新股上市首日平均涨幅达41%，上市以来平均区间涨幅接近63%。 瑞银中国区总裁胡知鸷用“三重共振”来形容当前局面：企业基本面取得关键突破、全球资本配置趋势转向、香港金融定位持续升级，共同将港股推回全球IPO市场的核心舞台。 胡知鸷透露，2026年第一

《投资者网》引线  | 吴微  在中国轴承行业的版图上，人本股份有限公司（下称“人本股份”）是一座绕不开的重镇。然而，这家行业龙头的资本之路却走得异常坎坷。2022年公司首次冲击IPO时，人本股份因独立性缺失、历史遗留的“内股金”黑箱及财务合规性等瑕疵，在监管的问询下最终折戟。  时隔一年，人本股份将保荐机构更换为中信证券（600030.SH）后，携38亿元募资计划，重新提交了IPO申请。相较前次，人本股份的募资规模激增约11亿元，并精准的切入了“具身智能”与“滚珠丝杠”等风口赛道。  但在宏大愿景的背后，其前次IPO未能彻底解决的独立性隐忧依然如影随形；更令人费解的是，在公司流动性承压、拟募资10亿“补血”的同时，实控人家族却在公司申报前夕突击分红了数亿元。在公司毛利率下滑、核心高新业务尚处实验室阶段的背景下，人本股份向市场索要的380亿元的估值，又能否得到市场的认可呢？  家族制的“连理枝”：历史积弊与独立性困局  人本股份的故事，起始于温州模式最活跃的90年代。1991年，张童生、陈岩水、张荣敏、汪绍兴等四人创办了温州轴承厂。在那个特定时代，为了获得更好的经营环境，企业采取了“挂靠集体”的策略，但也给企业留下了权属清算的隐忧。  这种草根创业的基因，使得人本股份在扩张过程中，带有一种典型的“家族化大集团”特征。控股股东人本集团不仅控制着轴承业务，还渗透进了商业零售（十足便利店、人本超市）、机电贸易甚至房地产领域。这种“大集团、小公司”的架构，让人本股份在前次IPO过程中遭遇质疑。  而在前次申报中，最令市场与监管层关注的是公司长达20年的“内部股份化”集资。从1999年起，人本集团在公司内部推行全员持股，涉及30余家子公司、近2000名员工，累计集资规模接近10亿元。监管视角下，这种缺乏法

《投资者网》谢莹洁 “起飞十分钟，落地一张罚单。”最近三个月，北京、上海、深圳等地的无人机玩家在社交平台上频频发出这样的感叹。配图往往是一张《行政处罚决定书》，红色公章下，“未获批准在管制空域飞行”的违法事由清晰可见，罚款金额200元或500元不等，部分还标注着“暂扣无人机”。 这并非个别现象。其背后，是无人机“黑飞”（未经批准飞行）整治力度的全面升级——从执法主体、空域划分到处罚标准，均迎来系统性调整。 这场自上而下的监管风暴，正对消费级无人机市场的供需两端，带来显著冲击。  审批门槛抬高，“发现即处罚”成常态 国内多地已发生多起无人机“黑飞”干扰机场运行的事故。新华社在2025年4月报道,2025年2月,乌鲁木齐天山机场发生无人机违规飞行事件,导致多架次航班延误。 现在这类无人机俗称“黑飞”，它们没有办理审批手续就擅自上天。在那些肩负安全责任的机构眼中，“黑飞”潜在威胁不可低估，扰航只是其中一种。在战乱国家和地区，武装势力对无人机稍加改造，开发出侦查和轰炸功能。 2025年6月初，杭州萧山警方通报了浙江省首例涉及无人机“黑飞”的刑事案件：一位职业飞手在机场禁飞区违规飞无人机，警方顺藤摸瓜，牵出一条横跨全国的非法“解禁”产业链。嫌疑人通过二手平台、短视频接单，提供伪造公章、代办解禁服务，订单遍及20多个省份70多个城市。 此次整治最直接的变化，是执法权下放与处罚力度加码。2025年12月，全国公安机关低空空域安全管理工作会议明确，将无人机“黑飞”的执法主体，由民航部门调整为地方公安机关。这意味着，基层派出所民警可直接依据法律进行现场处置。 自2026年1月1日起，新修订的《中华人民共和国治安管理处罚法》正式施行，首次将无人机“黑飞”明确列为妨害公共安全的违法行为。除罚款外，情节较重者还可能面临5至10日的行政拘留。以往多部门移交、流程漫长的处理模式被打破，“发现

《投资者网》引力丨韩宜珈 近日，毛戈平公司公告称控股股东、创始人毛戈平及其家族成员计划通过大宗交易减持不超过1720万股H股，约占公司总股本的3.51%，预计套现14亿至15亿港元。 引人注目的是，参与此次减持的除了创始人毛戈平本人，还包括他的配偶、两位姐姐及妻弟。这一家族集体减持动作，迅速引发市场对这家国货高端美妆品牌未来走向的关注。 “家族式”减持背后 2026年初，上市刚满1年多的毛戈平，就用一份极其“家族化”的减持公告打破了港股市场的平静。此次减持公告中的六位股东，有五位都是毛戈平的家族成员，包括他的配偶汪立群、两位姐姐毛霓萍和毛慧萍，以及妻弟汪立华。 毛戈平表示，上述公司股东系因自身财务需求拟减持其所持有的部分股份，减持所得款项用途包括但不限于美妆相关产业链的投资、改善个人生活等。同时，公告强调，控股股东及董事对公司发展充满信心，将持续致力于公司的产品研发及生产经营管理。另外，本次股份减持计划的实施不会导致本公司控制权发生变更，不会对本公司治理结构和持续经营产生重大影响。 实际上，这已经不是毛戈平家族成员的第一次减持动作。根据公司公告披露的信息，毛戈平及其一致行动人在上市后已多次调整持股比例。尽管公告解释称减持是因“个人财务需求”，资金将用于美妆产业链投资及改善生活，但如此规模且集中的家族减持行为，依然引起了投资者的关注。 同日，毛戈平公司宣布与全球消费投资机构路威凯腾（L Catterton）签订战略合作框架协议。双方将在全球市场扩张、收购与战略投资、资本结构优化、人才引进与治理等方面展开合作。路威凯腾将协助毛戈平拓展海外高端零售渠道，并拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金。 结合这一系列的消息，市场的反应“出乎意料”，公告发布次日，公司股价不跌反涨，盘中涨幅一度接近3%。有市场人士分析指出，这可能与减持股份“比例有限”，且减持后公司的控制权并未发生变

《投资者网》谢莹洁 上海宝山的宜家“蓝盒子”在营业八年后悄然闭店，标志着这家以超大体量闻名的亚洲旗舰店时代暂告一段落。自今年2月2日起，该店与广州、天津、南通等六地门店同时停止运营，此次七店同关，成为宜家进入中国二十七年来规模最大的一次收缩。 市场关注这家瑞典家居巨头此番“壮士断腕”背后的逻辑。宜家中国回应称，此举并非由于经营不善，而是主动进行渠道优化、提升坪效、重新配置资源，旨在为未来更具韧性的增长铺路。  收缩背后销售额下滑 在全球市场，面对经济疲软以及家居市场的萎缩，宜家销售承压，给商品降价的同时也更注重电商，强调发展“全渠道”。2024年，宜家宣布在所有的63个市场大幅降价。这一举措使得2024财年（2023年9月1日至2024年8月31日）公司的门店客流量同比增长4.5%，线上访问量增长21%，但剔除汇率影响的经调整销售额却下降4%，为451亿欧元。 关店的同时，宜家也公布了新的扩张路线图：未来两年，计划在北京、深圳、东莞等地开设超过十家“小型商场”。新店面积仅为传统门店的1/3到1/2，选址回归城市核心商圈或地铁上盖，商品品类从9500种精简至5000种以内。高频消费的卧室、厨房、收纳类产品被置于首层，低频大件商品则移至二层或转为线上销售。 据尼尔森IQ发布的《2025中国零售渠道演变趋势》报告指出，中国零售渠道正走向社区化与小店化。城镇化率提升、老龄化加深、家庭规模缩小、购物篮变小、即时购物兴起等因素，共同催生了“近距离消费”的旺盛需求。 宜家认为，面对全球经济不确定性、数字化浪潮及消费者行为的深刻变化，零售行业正经历前所未有的转型。公司在中国将从规模扩张转向聚焦，并把北京和深圳作为重点市场，在接下来的两年内开设超过十家小型门店。宜家将于2026年2月在广东东莞新开一家商场，并于4月在北京通州新开一家商场。 宜家方面强调，新店并非传统大店的缩小版，而

《投资者网》蔡俊  分众传媒（002027.SZ，下称“公司”）的收购，终于有所进展。  交易的另一方新潮传媒，与公司分别以14.5%、2.7%的市占率位列2024年国内户外广告市场的前两位。因此，本次交易为行业前两大企业的整合。  2025年前三季度，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为96.1亿元、42.4亿元，各自同比增长3.73%、6.87%。  换言之，收购是第一步，各方都基于自身利益在博弈。未来，两家企业如何高效整合资源、前、中、后台如何配合或者重构，才是关键。  多方的利益博弈？  分众传媒的大交易，终于有所进展眉目。  2025年底，公司公告与张继学、成都朋锦睿恒企业管理咨询中心（有限合伙）及庞升东等5名交易对方签署附生效条件的《购买资产协议》。相关条件满足后，公司拟以支付现金的方式购买交易方持有的新潮传媒9.98%股权，合计对价5.06亿元。  其实，该交易是公司收购新潮传媒的方案修改。4月的计划中，公司拟以发行股份及支付现金方式购买标的全部股权，总对价83亿元，覆盖机构、自然人等50名对手方。调整后，方案变更为5.06亿元现金收购5名自然人9.98%股权；剩余45名股东持有的90.02%股权将以发行股份方式完成，对价77.94亿元。  同时，收购方案对后续的人事调整也做出安排，整体呈现“控制权让渡、话语权保留、利益绑定”的格局。收购完成后，新潮传媒原实控人张继学将出任公司副总裁兼首席增长官（CGO），负责线下数字化广告平台建设、AI 技术应用及社区场景业务整合；其余高管多数留任，负责社区点位运营、中小客户服务及数字化技术落地。  本质上，这场耗时8个月的方案修改可能是一场多方的利益博弈，复杂性不言而喻。  资料显示，现金支付的5名交易方

《投资者网》张伟 2026年第一周，去年A股市场“超级大牛股”天普股份（下称“公司”，605255.SH）收到上交所下发的监管警示函。公司因“信息披露不准确、不完整，风险提示不充分”被追责，时任董事（代行董事长）沈伟益、董秘吴萍燕同步被监管警示。 这一处罚让2025年凭借16倍涨幅惊艳市场的天普股份，瞬间从股价狂欢坠入监管问询的漩涡。回溯整个事件，天普股份的股价暴涨源于与AI芯片公司中昊芯英的控制权变更关联，却在信息披露的边界上越线。 有券商观点认为，天普股份的案例折射出A股市场“重组预期+热点概念”炒作的典型风险，监管介入既是对信息披露真实性的维护，也为市场敲响了“概念狂欢需警惕合规底线”的警钟。 Wind数据信息显示，天普股份的股票已于2025年12月31日起连续停牌，停牌前的收盘价为218.02元/股，公司市值292.32亿元。 市场预期催生“超级大牛股” 2025年，天普股份以1663%的累计涨幅位居A股年度涨幅榜第二位，成为名副其实的“超级大牛股”。股价飞涨背后，并非源于公司亮眼的业绩表现，而是叠加了控制权变更以及AI芯片热点概念的双重市场预期，最终形成一场股价狂欢。 控制权变更消息落地，是天普股份股价暴涨的导火索。2025年8月，天普股份发布公告，称公司实际控制人尤建义正在筹划控制权变更事项，中昊芯英、海南芯繁和自然人方东晖组成的收购方，拟通过股权转让、增资控股股东、全面要约收购等一系列方式取得公司控制权。 据公告披露，此次控制权变更合计出资额超21亿元。其中，中昊芯英承担约9.65亿元收购资金。交易完成后，中昊芯英的实际控制人杨龚轶凡将成为天普股份新的实际控制人。2025年12月24日，公告确认上述控制权完成变更。中昊芯英及其一致行动人合计持有天普股份68.29%的股权，标志着公司正式“易主”。 公开资料显示，中昊芯英成立于2020年，专注于研发高性能AI芯片