$甲骨文(ORCL)$  

每天深度分析一个公司财务状况和pe 《1/1000》$美团-W(03690)$   1.生死线：死盯经营现金流，极度厌恶“卷”（价格战），认为这会恶化回款或消耗现金。 2.负债红线：警惕借款增加和利息走高带来的财务费用吞噬利润。 3.估值洁癖：只买历史绝对底部（哪怕PB 1.5倍他都嫌贵）；坚持用最保守的**“分部加总法（SOTP）”**算账，对没实现的预期大打折扣甚至不给估值。 4.仓位底线：只要基本面有瑕疵（毛利下滑、现金流变差），哪怕故事再好，仓位也绝不超过10%。 现在，我用这套严苛、保守、务实的实业财务视角，给你出一份《美团（3690.HK）排雷分析报告》： 🕵️‍♂️ 【代入该作者视角：美团（3690.HK）个股分析】 “美团这个公司，财务方面你同样要多关注它的经营现金流和营销开支。 虽然它是面向C端收现金的平台，没有下游车企‘货卖了钱收不回来’的坏账隐患，但它现在面临的是极其惨烈的**‘同行在本地生活疯狂卷价格’**。它的对手是抖音、阿里、小红书。如果竞争对手继续卷低价团购、发外卖神券，美团为了保住市场份额，就必须把赚来的真金白银全部砸进去做用户补贴和商家返佣。这就导致钱虽然收进来了，但转手就撒出去了，如果价格战继续拉长，单均利润被严重压缩，现金流的造血压力会非常大。 然后你看它的负债和财务成本，公司前几年为了搞社区团购（美团优选）、无人机和出海，发了几十亿美元的可转债和优先票据，公司其实是加大了借款力度的。在目前海外高息环境下，如果核心主业利润下滑，这块利息支出的压力也是实打实的消耗。 这个公司目前的PB（市净率）大概在3到4倍之间波动，虽然相比以前互联网巅峰期的十几倍跌去了大半，但这属于回归传统零售后的历史中位区间，根本不是我找的那种（跌破净资产）的极低估

Meta昨晚逆势收涨1.02%，大盘一片红，它算少数亮着的。涨幅本身不大，但我觉得比涨幅更值得琢磨的，是扎克伯格这次讲的故事换了方向。 先说硬件。1299美元的VR眼镜，外加一副没有摄像头的智能眼镜。我看到价格就一个字：贵。一千三百美元，差不多是一台不错的手机了，普通人买回去干嘛？看视频、打游戏，这些需求手机和电视早就满足了。VR喊了这么多年"下一个入口"，渗透率一直上不去，问题从来不在于做得够不够好，而在于大家到底愿不愿意把一块屏幕戴在脸上。这一点，我没看出这次有什么根本变化。 真正让我多看两眼的是Muse。扎克伯格说Muse AI代理会从每笔交易里抽一小笔费用。这句话分量不轻。过去几年市场对Meta的AI投入一直有个疑问：钱砸下去了，回报在哪？广告效率变高算一个，但那是间接的，不好量化。现在它直接说，AI帮你办事，办成一单我抽一点，这就是收过路费的逻辑。跟应用商店收分成、支付公司收手续费，本质上是一回事。 但我也不想把它想得太美。抽成的前提是用户真愿意让一个AI替自己下单、付钱。这个习惯怎么养？要多久？现在都是空白。而且抽多少、覆盖哪些交易，目前看到的信息里没有具体数字。说白了，市场是在给一个方向定价，不是给一份收入定价。 所以我的看法是，眼镜这块噱头大于生意，Muse的抽成模式才是这次真正的变量。如果后面几个季度能看到Muse的交易量或者相关收入被单独拿出来讲，这个故事就立住了；如果一直停留在发布会的PPT上，那这次逆势涨，也就是情绪上喘了口气。 仓位上说清楚，我手里没有Meta，这次也不打算因为一场发布会去追。我更愿意等它交出第一份能看的数据再说。一千多美元的眼镜我大概率不会买，但谁要是先把"AI代理替你花钱、平台抽成"这件事跑通，那才是我会认真研究的公司。 话说回来，你会放心让AI替你花钱吗？

前一天跌超 10%，第二天又涨回 6%，存储这块最近情绪跟过山车似的。社区都在问：这轮反转到底谁在买？我第一反应不是「抄底机会来了」，是「这么剧烈的两天，多半是仓位和对赌在打架，不是基本面一夜翻盘」。 存储跟算力不是一条线。算力那头还能靠大订单、回购、指引撑着情绪；存储这边涨价和出货一有风吹草动，估值杀起来特别狠，反弹也快。跌超 10% 的那天，很多人会被吓下车；第二天涨回 6%，又有人觉得错过了。两边都难受。真正难的是判断：这是超跌反抽，还是新一轮上涨的开始。 我自己不拿存储核心仓。这种两天振幅这么大的品种，更像短线情绪场。真要碰，仓位得小，并想清楚：反弹买的是什么？是供需还没坏完，还是只是空头回补？答不上来，就别把反转两个字说太满。 你们怎么看？这 6% 是有人在接飞刀，还是空头自己先认输？

$ORCL 20260612 240.0 CALL$ 不多说，睡醒发一发

每天深度分析一个公司财务状况和 PE 《2/1000》$泡泡玛特(09992)$   泡泡玛特这个公司，财务方面你首先要多关注它的经营现金流和毛利率水平。 如果现在的消费大环境其他同行继续疯狂卷价格，利润会被严重压缩，但泡泡玛特是个绝对的例外。很多没看懂这家公司的人，主观上觉得这就是个卖塑料玩具的，随时会被淘汰。但你去看它的财报，毛利率常年硬挺在 65% 以上。它靠的根本不是塑料的制造成本，而是 IP 带来的 “情绪价值”。盲盒玩法完美契合了年轻人的多巴胺消费，最关键的是，消费者全都是真金白银 “先款后货”，钱实打实地收了回来，完全不存在下游 “货卖了钱收不回来” 的坏账隐患。不仅如此，它作为产业链老大，对上游代工厂还有几个月的账期压制，这种拿着消费者的现款做自己生意的模式，现金流造血能力极其变态。 然后再看它的财务费用和负债。这公司不仅没有加大借款力度去搞什么重资产，账上反而常年趴着上百亿的净现金和理财。在目前的环境下，它不仅没有任何高息债务吞噬利润的压力，光靠利息都能反哺不少利润，抗风险的底盘极其扎实。另外，这几年它最硬的逻辑就是海外扩张，在东南亚和欧洲核心商圈的直营店大排长龙，出海的单店产出和客单价甚至比国内还高。这就证明了头部 IP（比如 Labubu）具备跨越国界和文化的全球普适性，天花板彻底被打开了。 这个公司目前的 PB（市净率）经常在大几倍甚至十几倍波动，很多人嫌贵，觉得不是那种跌破净资产的极低估。但对于这种多造一个公仔几乎不增加多少边际成本的 “轻资产复利机器”，盯着静态净资产看意义不大。 我们用老办法给它算算内在价值的账（分部估值法）： 占利润基本盘的国内业务：潮玩零售体系已经非常成熟，处于稳健变现期，

$GOOGL 20270115 400.0 CALL$ $谷歌(GOOG)$  

$微软(MSFT)$  那是一个多么单纯的年代啊 诶