$BRK.B 20270115 520.0 CALL$ 

$甲骨文(ORCL)$  

$BRK.B 20270115 520.0 CALL$ 平掉一半睡觉，实盘有记录$伯克希尔B(BRK.B)$  

每天深度分析一个公司财务状况和pe 《1/1000》$美团-W(03690)$   1.生死线：死盯经营现金流，极度厌恶“卷”（价格战），认为这会恶化回款或消耗现金。 2.负债红线：警惕借款增加和利息走高带来的财务费用吞噬利润。 3.估值洁癖：只买历史绝对底部（哪怕PB 1.5倍他都嫌贵）；坚持用最保守的**“分部加总法（SOTP）”**算账，对没实现的预期大打折扣甚至不给估值。 4.仓位底线：只要基本面有瑕疵（毛利下滑、现金流变差），哪怕故事再好，仓位也绝不超过10%。 现在，我用这套严苛、保守、务实的实业财务视角，给你出一份《美团（3690.HK）排雷分析报告》： 🕵️‍♂️ 【代入该作者视角：美团（3690.HK）个股分析】 “美团这个公司，财务方面你同样要多关注它的经营现金流和营销开支。 虽然它是面向C端收现金的平台，没有下游车企‘货卖了钱收不回来’的坏账隐患，但它现在面临的是极其惨烈的**‘同行在本地生活疯狂卷价格’**。它的对手是抖音、阿里、小红书。如果竞争对手继续卷低价团购、发外卖神券，美团为了保住市场份额，就必须把赚来的真金白银全部砸进去做用户补贴和商家返佣。这就导致钱虽然收进来了，但转手就撒出去了，如果价格战继续拉长，单均利润被严重压缩，现金流的造血压力会非常大。 然后你看它的负债和财务成本，公司前几年为了搞社区团购（美团优选）、无人机和出海，发了几十亿美元的可转债和优先票据，公司其实是加大了借款力度的。在目前海外高息环境下，如果核心主业利润下滑，这块利息支出的压力也是实打实的消耗。 这个公司目前的PB（市净率）大概在3到4倍之间波动，虽然相比以前互联网巅峰期的十几倍跌去了大半，但这属于回归传统零售后的历史中位区间，根本不是我找的那种（跌破净资产）的极低估

这条消息出来那天，涨得最扎眼的不是存储，是英特尔，收涨4.03%到101.05美元。存储这边反倒没什么动静，美光收跌0.11%，闪迪收跌0.71%，三只票基本贴着零轴走。同一条新闻，做代工的涨了4%，被代工的原地踏步，这个反差挺有意思。 先说清楚，英特尔、美光、闪迪我手里都没有，这篇纯属看热闹的人讲讲自己怎么想。 市场的逻辑我能理解。存储这一轮缺的是产能，谁手上有现成的产能、还能把它变成订单和现金流，谁就是被追捧的那一方。英特尔这几年最尴尬的就是代工厂建了一堆，客户迟迟不来，每个季度都在讲故事。现在如果真有SK海力士这种级别的客户愿意来，哪怕只是一部分量，对英特尔来说都是"终于有人认可"的信号，股价先反应一下很正常。 但我心里一直有个疙瘩：现在说的是"正在谈"，不是"已经签"。谈判这种事，谈着谈着没了的多了去了。就算谈成了，存储芯片和逻辑芯片的工艺不完全是一回事，产线要调，良率要爬，真正能出货、能在财报里看到钱，少说也得一段时间。你现在给它涨4%，等于提前把一部分好消息买进去了。 再换个角度想，SK海力士为什么要找外人？自己扩产慢、或者想在美国本土有产能、或者想压一压供应链风险，都有可能。可这些理由对存储整体是好是坏，其实说不准。产能多出来，长期看反而可能压价格。所以存储股不涨，我觉得不是市场没看懂，是大家心里也在打这个问号。 我自己的习惯是，这种"合作传闻"驱动的上涨，第一天基本不碰。真要看，我会等两样东西：一是双方有没有正式公告，量和时间表写没写清楚；二是英特尔下一次财报里，代工那块的订单和指引有没有实质变化。这两样都看到了，再贵一点我也认，至少买的是确定性。现在追，买的更多是情绪。 还有一点挺现实的，英特尔股价已经在一百美元上面了，早就不是前两年那个没人要的状态。很多人嘴上说代工是长期逻辑，手上其实是在赌短期消息，这两件事最好别混在一起。 说到底，代工能不能吃到存储这

$ORCL 20260612 240.0 CALL$ 不多说，睡醒发一发

每天深度分析一个公司财务状况和 PE 《2/1000》$泡泡玛特(09992)$   泡泡玛特这个公司，财务方面你首先要多关注它的经营现金流和毛利率水平。 如果现在的消费大环境其他同行继续疯狂卷价格，利润会被严重压缩，但泡泡玛特是个绝对的例外。很多没看懂这家公司的人，主观上觉得这就是个卖塑料玩具的，随时会被淘汰。但你去看它的财报，毛利率常年硬挺在 65% 以上。它靠的根本不是塑料的制造成本，而是 IP 带来的 “情绪价值”。盲盒玩法完美契合了年轻人的多巴胺消费，最关键的是，消费者全都是真金白银 “先款后货”，钱实打实地收了回来，完全不存在下游 “货卖了钱收不回来” 的坏账隐患。不仅如此，它作为产业链老大，对上游代工厂还有几个月的账期压制，这种拿着消费者的现款做自己生意的模式，现金流造血能力极其变态。 然后再看它的财务费用和负债。这公司不仅没有加大借款力度去搞什么重资产，账上反而常年趴着上百亿的净现金和理财。在目前的环境下，它不仅没有任何高息债务吞噬利润的压力，光靠利息都能反哺不少利润，抗风险的底盘极其扎实。另外，这几年它最硬的逻辑就是海外扩张，在东南亚和欧洲核心商圈的直营店大排长龙，出海的单店产出和客单价甚至比国内还高。这就证明了头部 IP（比如 Labubu）具备跨越国界和文化的全球普适性，天花板彻底被打开了。 这个公司目前的 PB（市净率）经常在大几倍甚至十几倍波动，很多人嫌贵，觉得不是那种跌破净资产的极低估。但对于这种多造一个公仔几乎不增加多少边际成本的 “轻资产复利机器”，盯着静态净资产看意义不大。 我们用老办法给它算算内在价值的账（分部估值法）： 占利润基本盘的国内业务：潮玩零售体系已经非常成熟，处于稳健变现期，

$GOOGL 20270115 400.0 CALL$ $谷歌(GOOG)$