一个地理小常识，长三角的范围，可以简单切为江苏板块（沪西、苏锡常、南京都市圈）、浙江板块（杭州湾、杭绍甬）、上海。而在整个长三角区域内，又有一个由沪、锡、绍共同组成的内环黄金三角，是整个长三角经济密度最高的地区，当然从优信的视角来看，这也是一个二手车消费需求最旺盛的核心腹地，结合地图与优信的大卖场建造规划，优信的扩展战略其实已经在不言中说了出来。 在这块价值最高的内环核心地带，优信选择落子江阴（无锡）、绍兴柯桥两大仓储卖场，形成南北呼应的布局，但是并没有选择直接进驻上海，关于这我是有两点推测的，或许是，上海土地贵，用人高，很难承载数千台规模的重资产二手车综合体，并且上海可能并不缺优信这样的企业入驻，给不到像无锡江阴、绍兴柯桥给的扶持条件，再或者，可能是优信站在经营效率角度，觉得江阴规划 5000 台容量、柯桥规划 2500 台容量足够，两卖场够大，优信的车源周转效率又快，现阶段已经足够满足内环三角的消费需求了。 我估计两个点位的分工也是经过特别设计了的。江阴的场子是在长三角北部区域，容量是对标合肥长丰成熟工厂店模板搞得，优信他们自己也有说，这个店是用于承担车源集中仓储、标准化整备、跨区域流转分销的职能，辐射苏锡常、南通，承接北向车源调度，柯桥项目比较简单，汽车生活综合体，本地C端零售的路子。 再把视野放大到整个长三角全域，我估计优信是打算走个循序渐进的扩张节奏。从地图上来看，现阶段优信在长三角地区的三家店里，有两家都集中在了内环核心地带，长三角外围只有合肥长丰的卖场，我估计他们应该是想把核心地区做稳定后，再在赣北，浙南地区进行一个长三角的外扩，让合肥，南昌，某个浙南地级市的店组成一个大三角核心链，借此辐射整个规划地区， $优信(UXIN)$

$KEEP(03650)$ 纺织服装的公募配比比例差不多已经到极致的低点了，与之相对的是电子通信的极致新高，再怎么说服装板块的属性也比白水强吧，特别是细分的运动鞋服类目，这两年的复合增长大约在8.3%。

$有道(DAO)$ 去了趟WAIC，主要是奔着有道去看的，今年有道开源了 27B 的“子曰 4”多模态模型，现场的大屏跑分里，视觉输入推理能力在同规模行业属于顶尖水平。当然这都不重要，作为有道股东，我比较看重它的商业性价比。这次升级采用了精细化思维链重构，把推理思维链输出长度压缩了 43.2%，这意味着它可以用更少的 Token、更短的路径更快跑出答案。大模型落地到商业最怕算力成本吃不消，有道能在实际场景把推理成本直接打下来，这是有道作为大厂真正的商业护城河

促进生成式人工智能服务创新发展和规范应用，网信部门会同有关部门按照《生成式人工智能服务管理暂行办法》要求，有序开展生成式人工智能服务备案工作，现将新增的“Apple智能”等7款提供手机端侧生成式人工智能服务备案信息予以公告。 端侧的行情要来了有感觉吗，手里的涂鸦智能目前还当属低位端侧股票。 $涂鸦智能(TUYA)$

传，某百强汽车经销商内部通知，管理层七月薪资直接清零，基层薪资打折，实在看得唏嘘。现在新车赛道实在太难熬，各大车企持续内卷打价格战，经销商普遍卖一台亏一台，厂家还不断下压库存指标，线下门店现金流被持续拖累。之前刷到不少 4S 店老板吐槽，现阶段新车业务基本无利可图，大量中小经销门店陆续闭店退场。现阶段的汽车下游，单纯依靠新车销售的旧模式已经难以为继，整个汽车流通行业正在迎来深度变革。之前优信也表达过相关判断：当下国内车市走势对标美国 08 年前后的行业周期，当年新车市场遇冷，中小流通商家资金链断裂批量出清，行业完成一轮深度洗牌，市场重心会向二手车交易转移，规模化企业将会抢占了绝大部分市场增量。国内如今正在复刻这条成熟市场发展路径，行业洗牌力度越大，二手车赛道的长期红利越显著，对头部企业越是利好。一方面多数 4S 店新车业务亏损，只能依靠车辆置换回笼资金，市场会持续释放大量置换车源，优信覆盖全国的跨区域车源流通体系可以充分承接；另一方面资金储备不足、缺乏全国周转渠道的小型车商难以扛住下行周期，行业份额持续向头部聚拢。参考 CarMax、Carvana 等海外二手车龙头发展历程，后期优信自身供应链、标准化运营的壁垒优势将持续兑现。 $优信(UXIN)$

上月底去西安参加优信投资者日活动，真的是零售新物种迁移到汽车行业了。 传统二手车市场，一般管理都很乱，商户各管各的，价格靠砍，车况靠猜，消费者天然弱势，总要提防车商的各种套路。 大卖场和整备工厂情况 优信大卖场秩序感很强，车按区域摆放，动线清楚，一圈走下来，像是把车展逻辑和宜家的体验结合在了一起。全程安安静静看车，没人催。 根据官方资料说，西安这个卖场，面积达到了15万平方米的室内空间，能放3000台车。 另外优信大卖场给我一种逛车展的感觉，一次性可以看很多车，以往这种体验，只有打算买新车，去大车展才有的感受。买二手车很难一次性看全，优信把这个问题也解决了。 目前优信跟其他二手车商最大的差别——车况披露。 一台车进入销售前，会提供三层关键信息，包括第三方维保出险记录，优信自己的物理检测报告，以及整备工厂做过哪些维修、更换、洗美的记录。消费者扫二维码就能看到这些信息。（优信最早就是做这个起家的） 有点像超市里面那种溯源码，对着商品扫码，就知道原产地之类的信息。二手车是个非标行业，跟新车不一样，而且过去行业最大的利润空间，很多时候就来自信息差。 事故车，调表车，水泡车、火烧车是否隐瞒，普通消费者很难判断。 优信把上面这几类最敏感的问题拿出来，做十年包退。要知道调表车在传统市场非常普遍，几乎没有车商敢保这个，某种程度上讲，这个也是优信对自身整备再制造能力的自信吧。 优信的再制造工厂，把机电、钣喷、洗美、总检、试驾、电子报告，每一步都拆的很细。作为消费者也可以现场看到维修师傅作业。 跟工作人员聊，说他们整备的目标设定为“让二手车无限接近新车状态”，这里的“接近”并不是说不计成本地翻新，而是根据年份、里程、车况决定整备深度。有些车就该做到极致，有些车做到“干净、安全、好用”就够。 二手车的本质是性价比，消费者愿意为品质买单，但不会为过度整备买单。优信在整备阶段做的事，是在“品质”和“

$涂鸦智能(TUYA)$今天瑞芯微直接放量冲，这是端侧AI协处理器落地了，清扫机器人、智能家居客户都已经批量供货，再叠加车载AI、人形机器人订单打底，资金扎堆这条家用机器人算力线猛干？科技股现在有美股映射buff，最近美股相关标的全程跟着A股节奏走，成了A股影子盘了说是，去年年初涂鸦智能这波端侧AI行情也出现过一段脉冲行情，现在同赛道低位小票补涨预期拉满，资金会延伸挖掘到涂鸦吗？

我们所熟悉的汽车行业，往往都集中在前端。2025年，全国汽车销售达到了3440万辆，位居世界首位。但更大的空间则来自于汽车后市场，到2025年年末，全国汽车保有量已经达到了3.7亿台，当年二手车交易量为2010万台，二手车与新车销量比值为0.6：1。 而仅仅5个月之后，全国新车与二手车的交易比例就达到了1：1，二手车的发展日新月异。 借鉴一下美国汽车市场的数据，2025年全美二手车销量约为4100万辆‌，而新车销量约为‌1780万辆‌，二手车的销量是新车的‌2.3倍。虽然二手车的保值率只有新车的60%左右，但整体来看，中国二手车的销售规模全面超过新车，已经为时不远了。 更何况，汽车后市场不仅仅只有二手车销售，汽车金融、保险、保养美容、维修换件等诸多环节，合计体量已经明显超过新车销售规模了，未来的发展空间更加巨大。 过往制约二手车市场发展的部分原因，在于国内二手车保值率较高，与新车的差价不够大。但更重要的原因则是传统的二手车商，普遍规模较小，能够做的只是一些信息传播、手续代办等简单流程。 而对二手车消费者来说，最重要的是在自己缺乏专业检车能力的背景下，找到一个可以充分信赖的服务商，拥有透明的价格，可以买到和新车一样放心的品质和售后保证。 这个痛点业界并非不清楚，但二手车车况复杂，售后环节较多，要做到让客户像买新车一样放心去买二手车，对服务商的专业能力和资金能力，都有很高的要求。 中国二手车行业长期高度分散，目前全国有超过50万家二手车商，但90%以上的车商库存小于30台，约90%以上的交易由小车商完成，很难满足消费者的真实需要。 改变中国二手车运营格局的大事件，发生在2022年年底，优信西安大卖场全面升级后，正式开始运营。这个卖场面积达到了15万平方米，满仓可容纳3000台车，拥有收购、检测、整备、洗美、销售与售后、保险、金融等全链条服务功能。 在运营36个月后，优信西安大卖

$KEEP(03650)$今天终于大爆发了！果然前几天的加仓是对的

一、行业发展 1. 中国二手车行业是否具备长期成长空间？ 是的，中国二手车行业仍处于长期成长的早期阶段，核心基础是中国庞大的汽车保有量和消费者日益成熟的购车偏好。 中国拥有全球最大的汽车保有量，当前约3.7亿台，且每年仍新增近2,000万辆。2025年中国新车销量约3,440万台，中国二手车交易量为2,010万台，交易额为1.3万亿元。二手车/新车销量约为0.6:1，二手车析出率（二手车交易量/汽车保有量）约为5.5%，明显低于成熟市场水平。 美国、日本、德国等成熟市场二手车析出率在10%-15%。随着中国汽车保有量继续增长，并且二手车析出率逐步向成熟市场靠拢，中国每年二手车交易量有望超过5,000万台，达到当前水平的2倍以上，长期成长空间仍然显著。随着中国汽车市场从增量驱动转向存量运营，二手车将成为汽车流通体系中最核心、最具成长性的交易场景之一。 2. 2026年以来新车市场持续承压，应如何看待其对二手车行业的影响？ 2026年以来，中国新车市场明显走弱。1-5月国内乘用车新车销量累计下降约20%，其中燃油车压力更大，4月和5月燃油新车销量同比降幅均超过35%。一季度中国二手车市场基本符合预期，但进入二季度后，受新车销量和价格同步急速下行的影响，主流二手燃油车价格在两个月内下降约10%-15%。 短期来看，二手燃油车价格快速下调给二手车行业带来库存和毛利压力。但需求端仍有韧性：中国1-5月二手车交易量仍实现约2%的增长，明显好于新车市场。这说明二手车需求并没有消失，真正变化的是价格体系。 从更长周期看，本轮车市调整是中国二手车市场走向成熟的重要标志，本质上是保值率的一次性重估和价值体系的重新校准。过去几年，中国三年期二手车当期保值率（即二手车价格相对于同期新车价格的比例）大致维持在68%-72%，明显高于欧美、日本等成熟市场；本轮调整后已降至约58%-60%，开始接近成熟

前两天灿谷盘中一度涨超30%，好在算是股性起来点了。看到马上要合股，也来谈谈最近感触。 现在股价还在跟BTC，虽然战略储备1000多枚，关联性还很大，这会儿币价回到6.4万美元左右，算是阶段性抗住卖压。 行业总体资金面不是很乐观，CoinShares统计数据，过去连续两周数字资产基金净流出超过30亿美元。 包括矿工，前几天摩根大通也指出，已经连续5个月低于78,000美元左右的平均生产成本。引用CoinShares Q1报告数据，约20%的矿工处于亏损状态，上市矿企今年一季度合计抛售超过32,000枚BTC，已经超过2025年全年。 很多矿工现在基本不赚，处于想办法活下去的状态，总体还是因为相信行业的周期调整吧，都在熬着。 从BTC历史周期看，我认为算是接近熊市底部区域。现在业务结构上转AI/HPC的矿企，日子会好过一点。 VanEck测算，目前矿企整体向AI/HPC转型，短期资金缺口约500亿美元，长期需要超过2,200亿美元资本投入。 总体AI/HPC这市场前景绝对是没问题的，不过灿谷暂时还没进入主流机构视野，主要也是目前聚焦都在训练，赛道也比较卷，实际上我感觉最后能留下来的大厂就那几家。 灿谷必须先活下来，再谈故事。今年一季度把长期债务从5.576亿美元直接降到了3,060万美元，杠杆跟着降了，不然现在币价和利息压力太大。 灿谷去杠杆之后，EcoHash这个改版，让我看到点希望了。 刷X，看到公司IR Juliet上了一个电视栏目，里面提到EcoHash提供标准化模块，包括Nvidia RTX Pro 6000平台等。 去官网看了下，居然是新官网上线了，这么大个事儿公司官号也不说发一发，也没见新闻稿，这次改版要比之前更有落地性。 采用RTX Pro 6000 96GB方案，几个核心产品Inference API、Dedicated Inference、GPU Comp

又一家企业喊出物理AI的口号，不出意外，这应该是未来10年的投资主线。 6月18日，曹操宣布启动全面AI转型，并发布全新RoboX战略，把既有出行平台、整车制造、能源补给、运维网络和L4自动驾驶，组织成物理AI执行网络。与此同时，还制定了2030年，计划累计部署10万辆Robotaxi与10万辆Robovan的新目标。 双十万，其中Robovan也要到10万辆，属于新增目标。 聊曹操这次战略之前，有个大背景得先梳理清楚： 就是物理AI怎么理解，为什么频繁跟Robotaxi、L4这些概念高频绑定，包括像理想、小鹏这类传统视角下的主机厂，也开始把自己重新定位为机器人公司、物理AI公司，为什么？ 1.汽车/运力场景最适合物理AI 从2023年ChatGPT出来以后，AI主要集中在大模型，无论是图文视频，写代码，都还活跃在桌面端，怎么才能进入实体经济端创造更大的价值，一直没什么解。最近Codex出现算是一个，大量Agent开始能操作本地电脑了，有点从数字世界走向物理世界的感觉。 但从近几年产业背景看，出行其实是目前物理AI最适配的行业之一。 首先，汽车本来就是标准化程度最高的移动机器人。相比人形机器人还在解决灵巧手抓物、行走稳定性、以及数据慌等问题，自动驾驶已经能在道路规则和限定ODD区域内，把人或货从A点送到B点。 另外，自动驾驶产业有极强的产业链降本能力。据麦肯锡报告预测，自动驾驶供应链有机会形成数百亿美元级别的组件市场，到2035年，乘用车ADAS/AD相关收入潜力可达3000亿至4000亿美元；而L2+、L3、L4系统的硬件和软件成本将随着规模化下降。 还有个更重要的点是，出行产业足够大，商业模型从收入到确认直接闭环，模型可测算。Robotaxi对应出行订单，Robovan对应同城配送/即时物流，Robobus对应城市公共交通补充，Robotruck对应干线物流。每一辆车上

本次HIVE Digital子公司斩获2.2亿美元三年期GPU云合同，是全球加密矿企跨界转型AI算力赛道以来，极具里程碑意义的商业化落地案例，矿企AI布局不只是停留在概念，落地变现也已成现实。 本次合作阵容优质，HIVE全资子公司BUZZ HPC联合加拿大顶级电信运营商Bell Canada、知名大模型企业Cohere开展主权AI基础设施合作，将落地搭载2304片英伟达Grace Blackwell架构的GB200高端GPU集群，搭建大规模高性能AI算力集群，长期为Cohere的基础大模型训练、本土企业级AI应用提供稳定且合规的算力支撑。 不同于行业零散、短期的小额算力订单，本次合作是三年期锁定的大额长期合约，具备极强的稳定性和确定性，彻底改写了传统加密矿企的营收结构。过往比特币挖矿业务高度依赖币价波动、全网算力难度调整，营收周期性极强、盈利稳定性差，而本次AI算力长单带来持续稳定的常态化现金流，抗风险能力大幅提升。 同时，这次合作充分印证了传统加密矿企独一无二的转型优势，企业手握成熟的工业级数据中心、稳定低价的电力配套、成熟的大规模并行算力运维体系，改造升级为AI智算中心的效率、成本优势远超普通科技企业新建算力中心，契合海外各国主权AI本土化部署、数据合规留存、绿色低碳算力的核心刚需，矿企“加密挖矿加AI算力服务”的双主业模式走出试点阶段，全面迈入规模化、商业化落地周期，推动整个行业的估值逻辑从周期炒作转向基本面价值成长。 灿谷与HIVE转型路径高度一致，同样依托北美优质电力、机房资源，布局AI算力赛道并设立专属子公司推进GPU算力租赁业务。HIVE大额AI订单的落地，也证明了矿企跨界AI算力模式的可行性。 预计HIVE完成从周期矿企到AI基建运营商的估值重塑，也将会形成明显的板块比价效应！！！

看到傍晚刚发的公告了，优信董事长兼CEO戴琨宣布，基于对公司价值和长期业务前景的信心，计划在未来12个月内，以个人资金购买不超过500万美元的优信美国存托股份（ADS）。 在行业面临新车市场放缓的逆风环境下，核心管理层的真金白银增持是向市场传递的最强信心信号。戴琨先生此举用真金白银表明，他认为当前股价未能充分反映优信的内在价值，并坚信公司能穿越周期，获得更强的市场地位。 公告中，戴琨重申了优信的长期战略目标，到2030年运营50家超级门店，实现年交易量超百万辆。这明确了公司的发展路径，即通过规模化、数据驱动的运营模式，在行业整合中抢占更多市场份额。关于这个目标，个人认为是可以达成的，当前可以先关注10店和10万辆交易的2026年目标完成度。 欧美国家二手车占主导的交易模式不是一蹴而就的，也是在逐步转型，逐步震荡中慢慢形成的。总之，在二手车行业洗牌期，具备规模和效率优势的企业将更具竞争力。 $优信(UXIN)$

周交易记录：减仓安琪酵母 当前持仓图： （港A） （美股） Part1：汽车行业再见被约谈 2026年6月11日，工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合对多家存在非理性竞争行为的车企开展集中约谈提醒，为持续近两年的汽车行业无底线价格战划定监管红线。 本次约谈核心整治两类行业乱象：一是车企低于生产成本倾销车辆、大幅虚假降价冲销量；二是为压缩成本偷减车辆配置、降低整车品控标准，依靠低价内卷抢占市场份额。监管层明确要求所有车企严格遵循《价格法》《汽车行业价格行为合规指南》，停止亏本卖车的恶性竞争，行业竞争逻辑从 “拼低价” 转向拼技术、品质与售后服务，推动整车市场回归优质优价的良性秩序。 没有造车公司的股票，但感觉从板块最近的走势来看，汽车生产企业之间的非理性竞争肯定是客观存在的，毕竟有优信，说说对二手车的影响吧，也还是那些老生常谈的东西，二手车的价格硬不硬，很大程度上取决于新车价格是否稳定，在新车价格较为稳定的时候，车商收车价与终端售价中间就会有个良好的利润空间被留出来。再者，新车价格硬的时候，消费者也会更倾向于买性价比相对更高的二手车，优信大卖场，大卖场就是要靠走量的，倾向于买二手车的消费者多了，优信自然就能多赚钱。 Part2：很想知道Keep近期海外消费品的GMV怎么样，但只能等电话会了 追踪企业，特别是追踪Keep这种带消费型属性的公司，很多时候就得追踪他们产品的终端销售情况，Keep国内的消费品数据倒是比较好跟踪，市面上有各种各样的数据平台，花点心思查一下就能了解出来个大概，倒是Keep海外消费品数据比较难追踪，我目前只知道Keep在今年Q1的海外GMV就已经超过了2025年全年，其他的具体的，就不知道怎么查了。 Part3：现在的安琪酵母便不便宜不好说，但是油价上涨一定是利空它的 酵母的原料是糖蜜，这玩意跟油价强相关，所以还是期盼油价快点下来吧 Part4：雍禾医

$KEEP(03650)$ 注意到keep在1至4月完成的股份回购，明确将回购股份规划用于注销，目前该部分股份尚未完成最终注销流程。相比市场上多数企业单纯回购留存库存的操作，keep这次的回购注销规划，诚意和价值都要高出不少。本轮回购落地在Keep股价持续调整后的低位区间，之前也分享过看法，这个位置开展回购，当然是很积极的信号。这不仅说明公司自身现金流状态稳健，有充足资金回馈市场，也代表管理层认可当前公司股价处于低估状态。这次也看到公司确定进行注销操作了，相比于流于形式的普通回购，低位回购注销当然是优化股本结构、夯实公司内在价值的举措。

6月3日国家数据局印发《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，明确2026年为“数据要素价值释放年”，鼓励垂直领域高质量数据集建设，支持数据新基建布局。单看这个方案可能会让人觉得云里雾里，但用大白话解释一下就很明朗了：行业给了个定调，通用数据不值钱，高壁垒、行业专属的垂直数据，才是未来AI最核心的资产。 这波新政策落地，有个受益逻辑是晶泰控股，说下为什么，晶泰控股旗下的Physical AI机器人实验室，做的就是收集高精尖生物医药垂直数据的核心新基建的业务。区别于市面上的普通设备，晶泰的整套自动化实验系统依托智能机器人完成药物研发全流程操作，无需人工值守，能够持续、稳定地产出医药领域的专业实验数据。这些独家积累的高精度数据，不仅是企业本身业务的核心壁垒，同时也是政策里提到的“发展AI技术至关重要的核心资产”。 聊回到股市，想必大家也都感受到了，机器人板块早就不是以前那种普涨行情了，今年明显分化越来越大，这也就是机器人赛道竞争白热化，资金开始择优抱团。像绿的谐波、埃斯顿最近就走得很强，资金就是看他们在各自细分里有硬技术、有卡位优势，不是纯炒概念。卡位优势晶泰也有，明显的，在实验室机器人这条高壁垒细分赛道里，晶泰控股就是独一档的龙头，不然该项业务也不会被礼来、辉瑞这些全球顶级药企反复复购，复购本身就代表着某项硬性背书了。 $晶泰控股(02228)$

本周交易记录：加仓哔哩哔哩 当前持仓图： （港A） （美股） Part1：“我只是想让自己开心”，从悦己消费角度浅谈Keep，雍禾 这个周末，我静静站在小牛电动车的门店里，敲定了那辆我惦记了很久的车。 心里的理智无比清醒，一遍遍告诉我这是一次多余的消费。我不缺代步工具，生活被日复一日的琐碎填满，拥挤又匆忙。往后的日子里，我大概率没有闲暇兜风，一周之内，能真正骑上它的次数屈指可数。从世俗所有评判标准来看，它不实用、不划算，是一笔完全没必要的开销。 可我还是执意买下了。 人长大的代价，大概就是一辈子都在做正确的事，却很少做属于自己的事。 我们习惯性懂事、习惯性妥协、习惯性自我消耗。买东西先看刚需，做选择先顾利弊，遇事先迁就别人。我们为生活奔波，为责任妥协，为碎银几两收起所有的心动和偏爱。我们舍得为柴米油盐、人情往来、生活刚需一掷千金，却对自己格外吝啬。 喜欢的东西，告诉自己忍一忍就过去了；向往的美好，说服自己没必要折腾；所有不产生实际价值的欢喜，都被我们粗暴定义为浪费。我们耗尽温柔和耐心去善待世界、善待身边人，唯独把所有的克制、委屈和紧绷，通通留给了默默硬撑的自己。 活得越来越周全，却越来越不快乐。 所以这一次，我不想讲道理了，我只想偏心自己一次。 我清楚这辆车改变不了我的生活现状，解不开我的烦恼，也减不掉我的疲惫。但它是我漫长枯燥生活里，一次纯粹为心动买单的选择。在无数个咬牙坚持、默默自愈、无人撑腰的日子里，我想亲手送自己一份礼物。不用权衡利弊，不用考量价值，只是单纯因为我喜欢，只是因为我值得。 成年人的快乐从来都不宏大，它只是一场无用却治愈的偏爱。是在被生活反复打磨、反复消耗之后，我依然愿意温柔地接住自己。 当代人最温柔的悦己消费就是：当生活处处身不由己，我们便用消费，偷偷救赎疲惫的自己。 （来源：摩根士丹利消费趋势报告） 这也是 Keep、雍禾这类公司得以发展壮大的原因。

$阅文集团(00772)$连续两天回购注销，阅文释放了一个怎样的信号？ 1. 公司觉得股价便宜：两日合计回购80万股，合计耗资约1839.47万港元，回购单价22.62～23.22港元，相较3月高点30.3港元回撤超23%，管理层认定当前价位明显低于内在价值，回购股份全部注销。 2. 手里不差钱：账面现金约16.84亿元，2025年扣非净利润8.6亿元，主业盈利稳定，有富余资金拿出近1840万港币用于二级市场回购。 3. 利好持股股东：80万股永久注销缩减总股本，增厚每股收益，用近1840万资金间接提升全体股东持股含金量，比现金分红税负更低。 4. 稳住市场信心：6月4日单日股价大跌7.75%，当日立刻斥资917.87万港元回购，次日继续921.6万港元加码回购，对冲短期恐慌抛盘、修复市场悲观预期