光大证券发布研报称，首次覆盖，给予极智嘉-W(02590)“买入”评级，全球赛道龙头稳固，商业化能力持续兑现；全栈技术构筑核心壁垒，效率优势行业领先；全球化布局成效显著，盈利拐点临近；切入具身智能新赛道，长期增长空间打开。 光大证券主要观点如下： 全球AMR仓储履约解决方案龙头，收入持续高速增长 公司主营业务为仓储自动化AMR解决方案的设计、交付与运维，公司自研的AMR仓储机器人平台覆盖搬运、分拣、存储、调度等核心环节，项目覆盖零售、汽车、医药、电子等多行业。2024年公司收入24.09亿元，连续六年保持全球仓储履约AMR市占率第一 AMR仓储履约布局灵活，有望在仓储自动化大潮中抢占市场 全球仓储的自动化为大势所趋，当前渗透率仍处于低位，2024年约80%的仓库尚未部署自动化解决方案，其中AMR作为仓储自动化的核心方向之一，实现了自主导航、灵活任务与区域切换、敏捷布局适配、动态避障、更短投资回报周期，能够应对电商时代SKU多样化、订单碎片化和需求波动大的挑战，灼识咨询预计AMR解决方案2029年市场规模将达1,621亿元，2024-2029年CAGR为33.1%(在仓储自动化中的占比从8.2%提升至20.2%)。 极智嘉具备全球优质+高粘性客户，主要源于公司解决方案多元+交付能力强大 1)1H25公司海外收入占比80%，客户基础庞大+粘性极高：根据灼识咨询，公司在仓储履约AMR解决方案市场中拥有全球最大的客户基础，目前公司业务覆盖超40个国家和地区，已向850余家不同行业的终端客户交付了超66,000台机器人(其中福布斯世界500强企业超65家)，典型客户包括UPS、西门子、沃尔玛、S&S、丰田等；同时，公司客户复购率从2022年的58.3%持续提升到2024年的74.6%，其中2024年关键终端客户复购率高达84.3%，显著高于行业平均水平。 2)产品多元契合需求

中国，上海——2025年12月9日，微创医疗科学有限公司（00853.HK）及其旗下手术机器人平台——上海微创医疗机器人（集团）股份有限公司（02252.HK）同时入选香港交易所科技100指数（下称"港交所科技100"）首批成分股。此次入选充分体现了资本市场对微创®医疗在高端医疗科技领域创新实力与投资价值的高度认可。 该指数是香港交易所集团推出的首只港股宽基科技指数，覆盖人工智能、生物科技与医药、电动汽车与智能驾驶、信息科技、互联网及机器人六大战略领域，旨在追踪100家市值领先且符合港股通条件的香港上市科技企业。 此次微创®双平台同步获选，不仅强化了港交所科技100指数在生物科技与高端医疗板块的代表性，也为投资者提供了布局前沿医疗科技的重要通道。微创®医疗始终以“提供能延长和重塑生命的可普惠化真善美方案”为使命，在手术机器人、心血管介入、神经医学等前沿领域构建了完整产业链。微创®机器人作为国内少数掌握手术机器人全链条核心技术的创新企业，围绕复杂微创伤手术的智能化需求，构建起自主可控、可持续演进的手术机器人创新体系。 与此同时，微创®集团及联营公司旗下多家上市公司近期屡获殊荣，共同印证了集团各业务板块的创新实力与市场价值：心脉医疗™（688016.SH）入选证券时报“中国上市公司新质生产力50强”；微创电生理（688351.SH）获中央广播电视总台与上海市人民政府颁授“科创板价值50强”；微创®医疗（00853.HK）与微创®机器人（02252.HK）在中国证券报“上市公司（港股）金牛奖”评选中，分别获“创新能力奖”与“成长价值奖”。 微创®医疗通过“自主研发+全球合作”双轮驱动，在多个核心领域构建完整产业链。此次旗下业务单元密集获得资本市场与行业权威认可，进一步凸显集团“创新全球化”战略的协同效能。未来，集团将持续加速技术转化与临床落地，为全球患者提供更优质的医疗解决方案，

$地平线机器人-W(09660)$创始人不减持股票，他认为当前股价被低估了，未来的涨幅远超这笔借款的利息成本。如果他觉得公司价值到顶了，直接减持6400万的股票，那不是更简单吗？但他没有。他选择用贷款来保持股权的完整性

那些只盯着微创过去以及现今股价涨跌的人，根本没有看懂微创的减亏”艺术和“扭亏”决心，以及其盈利拐点所带来的投资价值。港股的特性就是波动大，但这种集中释放的砸盘，更像是板块情绪的惯性发泄，跟公司基本面恶化有半毛钱关系吗？没有。真正的投资，看的不是今天的股价走势，而是管理层对未来的清晰规划和执行力，以及资金的意图预判。 首先，最近股价是不理想，可南下资金在做什么？它们在低位扫货！港股通持股比例，从三个月前到现在，直接飙到了47.4%！当市场恐慌时，内地资金的耐心和定力，就是对微创价值最硬的背书，这波看好，绝对不是空穴来风。 最直接的支撑是集团今年继续大幅减亏的趋势，靠运营效率的提升和费用结构的优化。尤其值得关注的是，下半年财务费用预计将大幅下降。财务费用是去年拖累利润表的一个主要因素，这部分“隐形”的成本压力正在被移除。节省下来的每一分，都将直接贡献于明年的净利润，为实现明年扭亏为盈打下坚实的基础。 其次，就是整合，心通医疗的优势板块是导管主动脉瓣置换术（TAVI）系列产品，而微创心律则以除颤仪、起搏器等植入式设备为主。交易完成后，心通医疗的业务范围将从TAVI领域拓展至“结构性心脏病+心律管理+心衰管理”综合平台，合并营收有望突破20亿元人民币，跻身行业前列。 接下来要考虑的是如何为业务结构与增长逻辑已彻底重塑的“新心通”进行合理定价？毕竟全球范围内，也很少有合并后的心通医疗这样，在心脏领域的全面服务能力的公司。行业专家预测，随着TAVI集采后逐步进入稳态，公司现有业务预计将保持双位数的稳健增长。举例来说，现在微创不仅拥有多条高价值心血管管线（包括心通、CRM、以及整合后的心衰管线）的创新平台。心通和CRM业务EBITDA转正，证明了这些核心资产的内生盈利能力已经觉醒。尤其那条被市场低估的心衰管线，一旦与CRM和心通的技术深度融合，将形成一个闭环治疗方案，其潜在价值不可估量。

现在全球机器人这块的“军备竞赛”什么温度，大家心里都有数，政策也是火力全开地推。近日，在特朗普力挺机器人行业的政策推动下，机器人概念股迎来集体狂欢。 昨日收盘，三花智控涨超7%、极智嘉-W涨超6%、地平线机器人-W涨超6%、优必选涨超3%。 有分析指出，这次政策催化远超市场预期，美国对机器人产业的重视程度提升至国家战略层面，这意味着机器人赛道“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启。 那为什么现在极智嘉这个位置值得关注？我们不妨看看性价比。现在也就十倍出头的PS，市场情绪一旦起来，给这种全球仓储机器人龙头20倍PS过分吗？我觉得一点都不过分。更关键的催化剂是什么？明年2月进港股通这事，基本是明牌了。没有北水加持，依然做到上市两个月翻倍，一旦活水进来，那画面可以想象一下。 今年大概率扭亏为盈，半年报指出经调整EBITDA首次转正，或将成为率先盈利的港股上市机器人公司，大摩研报表示，极智嘉基本面强劲、订单保持高速增长技术上没得说，全球第一梯队，软硬件表现优秀，核心算法构筑壁垒，再加上具身智能赋能，进一步夯实龙头地位。客户粘性强、维持高复购率，要知道，仓储履约行业客户信任门槛高、进入壁垒高，极智嘉在2025年上半年的客户复购率超80%，充分说明了客户对其技术实力、全球服务的认可。 资本市场也一致看好，近期招商证券国际、大和纷纷推荐极智嘉，美银维持“买入”评级。美银表示，投资者认同极智嘉将受惠于仓储自动化需求上升、劳动力老化及电商、第三方物流及零售商需求增加。并认为极智嘉在发达市场具有较高利润及强劲需求的优势。此外，恒生综合指数新增极智嘉，将推动流动性水平。 有意思的是今天这个转换。注意，是“准备转换”，不是已经转完了。现在股价还在低位，大概率会先拉一波，再转换，至于具体的不打紧，入指数入通都在它前头。说白了，这就是为了未来股价稳定和吸引更多大资金做的提前铺垫。

作为一名关注激光雷达赛道多年的投资者，我目睹了行业从混沌到格局初定的全过程，也持续跟踪着速腾聚创与灵明光子这两家标志性公司。最近速腾起诉灵明“侵害技术秘密”的新闻，指控其侵害他们的技术秘密，这场纠纷在业内炸开了锅。不明就里的旁观者或许会以为，这又是一起大公司打压创新小企业的寻常戏码。然而，若我们拨开诉讼的迷雾，回溯这两家公司交织多年的往事，便会发现这出戏的剧本，似乎与原告速腾聚创所讲述的，截然不同。所谓的“背叛”与“背刺”，更像是一场由学生发起的，对昔日导师的精准反击。 谁才是真正的“师傅”？论资排辈，灵明才是SPAD探路者 在速腾聚创的叙事里，自己仿佛是那个慷慨的“撑伞人”与“领路者”。但事实的核心根基在于：在SPAD（单光子雪崩二极管）这项激光雷达核心探测技术的钻研上，灵明光子是不折不扣的先驱与“师傅”。 其创始团队自海外归来，携带的正是全球顶尖的SPAD设计技术与学术积累。在速腾聚创还在为机械式雷达的量产头疼时，灵明光子已经将目光投向了下一代芯片化的数字激光雷达心脏——SPAD-SoC。 时间倒回2018年，当时的行业格局与今日截然不同。灵明光子虽为初创企业，但其创始团队在SPAD探测器领域拥有深厚的学术积淀——他们早在海外顶尖实验室期间就完成了SPAD像素结构的基础研究。而速腾聚创虽已掌握多线激光雷达技术，但在核心芯片领域仍处于摸索阶段。 一个被行业忽视的细节是：灵明光子落户深圳之初，其办公地点选择并非偶然。该公司创始人曾向投资人透露：“我们要近距离赋能产业链伙伴。”这种“赋能”在2019年具象化为对速腾聚创的技术启蒙。据知情人士透露，灵明光子工程师曾常驻速腾聚创实验室，指导SPAD芯片的底层架构设计。 速腾聚创高层之所以对灵明光子团队“极为欣赏”，并主动伸出援手，其根本原因并非单纯的江湖义气，而是深刻的技术焦虑与战略需求。他们清楚地意识到，激光雷达的未来

美国，旧金山——在刚刚落幕的美国经导管心血管治疗学术大会（TCT2025）上，微创医疗科学有限公司（00853.HK，以下简称“微创®”）集中展示了其在心血管介入领域的多款解决方案，并凭借坚实的TARGET系列临床数据成为大会亮点。通过TCT官方访谈、专家采访等形式，多位国际专家共同探讨了中国原创心血管解决方案在全球临床实践中的影响力。 大会首日进行的WorldLink论坛上，Firehawk®/火鹰®的TARGETSAFE研究的一年期临床结果正式发布。这是继8月31日在欧洲心脏病学年会和《新英格兰医学杂志》同步发布TARGET-FIRST研究后，Firehawk®/火鹰®在PCI术后短程DAPT策略领域的又一重要进展。 随后的会期中，多位国际专家围绕TARGET系列展开热烈讨论： TCT官方连线顶级大咖 在大会的官方学术平台TCTMD，三位享有国际声誉的专家——陈绍良教授（南京医科大学第一附属医院）、AlexandraJ.Lansky教授（耶鲁大学医学院）和GiuseppeTarantini教授（意大利帕多瓦大学）受邀走进演播室，围绕Firehawk®/火鹰®系列支架及TARGET系列研究展开学术对话。 TARGET系列研究被认为是推动当前个体化双抗策略（DAPT）的重要循证基础，有望推动PCI临床实践理念的发展。在访谈中，Lansky教授系统回顾了Firehawk®/火鹰®支架的全球临床研究体系；随后，Tarantini教授和陈绍良教授分别介绍了发表于《新英格兰医学杂志》和《柳叶刀》上的TARGET-FIRST与UltimateDAPT研究，它们为短期DAPT的临床决策提供了明确的循证支持。 多国专家到访微创®展台 会议期间，多国心血管专家莅临微创®展台，包括意大利圣安德烈医院EmanueleBarbato教授、巴西圣保罗大学心脏研究所AlexandreAbizaid教

美银证券发布研报称，上调极智嘉-W(02590)目标价由31港元升至33港元，增幅6%;维持“买入”评级。美银预计，极智嘉今年扭亏为盈，至2028年每股盈利将同比增长55%。未来催化剂包括纳入港股通;拣选及机器人产品/解决方案的新订单，以及包装机器人产品研发的突破。 该行表示，投资者认同极智嘉将受惠于仓储自动化需求上升、劳动力老化及电商、第三方物流及零售商需求增加。投资者亦认为极智嘉在发达市场具有较高利润及强劲需求的优势。此外，恒生综合指数新增极智嘉，亦将推动流动性水平。 报告中称，极智嘉的自动移动机器人解决方案具有强大的控制系统及调度能力，这是其产品的主要进入门槛。公司为仓库提供一站式拣选及分拣解决方案，并支持更多自动移动机器人同时运作，具有较高的稳定性。这为其第二个进入门槛铺路，即来自全球领先快速消费品、零售及第三方物流客户的信任。 该行亦提到，极智嘉的收入包括硬件以及控制系统和服务，因此较少受关税影响。同时，该公司已开始收取维护费作为经常性收入(即初始成本的10%年费)，为其可持续增长铺路。 $极智嘉-W(02590)$

日前，蔚来汽车正式发布2025年第三季度财报，不仅多项核心指标创下历史新高，更给出了令市场振奋的四季度指引。 交付87,071台，营收217.9亿，综合毛利率13.9%，现金储备暴增至367亿……每一项关键数据都指向了“创历史新高”。 而蔚来公司给出的数据显示，预期第四季度交付量会达到120,000-125,000台，营收将达327.58亿至340.39亿元人民币，这个清晰指向未来的Q4营收指引——已然登顶新势力榜首。在整体行业承压的情况下，蔚来展现出强劲的增长势头和领先地位。 然而，在资本市场，故事讲得再好，最终都要回归到商业的本质——赚钱的能力。 过去几年，市场给蔚来贴了太多的标签，但审视这份Q3财报，你会发现，蔚来的经营质量已经发生了根本性的质变。 综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，双双创下近三年新高。整车毛利率回升至14.7%，综合毛利率达到13.9%，经营现金流与自由现金流转正，Q3末现金储备高达367亿元，对比Q2的272亿，净增近百亿。 这一系列向好的财务指标，标志着蔚来经营质量实现全面提升。 可以说，Q3的蔚来，已经彻底撕下了“烧钱”的旧标签，经营健康度实现了从量变到质变的飞跃。而经营现金流的转正，则意味着公司主营业务已形成良性循环，自我造血能力得到明显增强。 其中，最令市场关注的是，蔚来对四季度给出了超越预期的指引，其在已公布财报的主流新势力企业中位居榜首，展现出公司强劲的增长动能和市场竞争力。 于此同时，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在财报电话会上表示："公司在四季度目标达到18%左右的整车毛利率，全新ES8交付量在四季度会有大的跃升，全新ES8的毛利率将超过20%，毛利总额相比三季度会有显著增长。"这一明确表态，结合强劲的营收指引，为市场注入了充分信心。 那么，这股爆发性的增长动力究竟从何而来？ 答案是已经全面成型且精准卡位的“蔚乐萤”三品牌

极智嘉-W(02590)涨超9%，截至发稿报23.46港元，成交额5878.91万港元。 消息面上，上周五，恒生指数公司公布第三季度恒指季检结果，其中，极智嘉-W将被纳入恒生综合指数成份股。大和指出，此前获得韩国大型电商平台超过3亿元人民币的大单，另外公司管理层预期与一间美国大型零售商的订单即将落实，涉及金额达3,000万美元的非美国海外仓库项目。基于当前订单储备，管理层对2026年维持高收入增长充满信心。 大和指出，极智嘉-W管理层强调，年初至今订单量保持强劲，虽然上半年实施加价，但美国订单仍以最快速度增长，目前占订单总额超过30%；预期美国市场对销售的贡献度提升将支持2026年毛利率。该行重申“买入”评级，并将极智嘉视为全球物流AI领域首选，目标价38港元不变；认为近期股价波动主要因获利回吐，而非基本面恶化，为投资者提供了具吸引力的风险回报机会。 $极智嘉-W(02590)$

$尚德机构(STG)$看这家公司这两年的财报，有个明显感受：它不像以前那么急了，而是越来越像一家成熟的教育机构。现金流、利润率、运营效率都在变得稳固。成人教育行业没那么性感，但也正因为不性感，才能留下真正能把经营做扎实的公司。我觉得这家公司接下来几年可能会越来越像“行业里的价值股”。

$明略科技-W(02718)$港股里做企业级AI大模型的公司不多，明略算是卡了个位置，看看后面能不能走出来。

11月13日，斯坦福大学教授李飞飞发布长文，明确将空间智能定位为“AI的下一个前沿”，强调其将成为推动AI从“语言智能”向“物理智能”跨越的核心引擎——这一论断进一步激活了市场对物理AI的关注。据申万宏源研究11月14日发布的空间智能系列报告指出，物理AI作为融合世界模型、物理仿真引擎与具身智能的系统性工程，正成为数字孪生、具身智能落地的核心基石。而智能驾驶与具身智能是物理AI最具想象空间的两大应用。 智能仓储，凭借商业化落地成熟度高、场景需求刚性强、价值兑现路径清晰的核心优势，已成为具身智能和物理AI技术走向规模化应用的核心突破口。因此，申万宏源将全球仓储机器人领军企业极智嘉-W(02590)(Geek+)认定为物理AI产业链“整机厂商”核心标的。整机厂商需要理解行业knowhow以及物理处理逻辑，实现落地应用和最终的价值变现。 物理AI的商业化落地实践 申万宏源明确，物理AI的实现依赖“世界模型-物理仿真引擎-具身智能控制器”三大技术协同，其中具身智能控制器是连接虚拟推理与物理执行的关键。而极智嘉的技术突破正紧扣这一趋势。 该公司于10月28日全球首发的具身智能“无人拣选工作站”及全流程无人拣选方案，正是借助物理AI，推动智能仓储迈入“真无人”新纪元。 极智嘉无人拣选工作站由自主研发的具身智能基座模型Geek+Brain驱动，采用“感知-策略”分层架构，通过感知模型精准识别物体与环境信息，策略模型实时生成最优抓取方案，实现“虚拟决策-物理执行”全链路闭环，与物理AI的系统整合逻辑高度契合。 该模型基于千万级仓储真实数据预训练，经“互联网数据-仿真数据-真机数据”多层次验证，具备三大核心优势：覆盖数万级SKU且无需后训练，48小时快速部署适配复杂品类；百毫秒级推理支持7×24小时作业，拣选效率较人工倍增，1-2年即可实现优异ROI；本地数据处理模式满足医药、零售等行业的安

$中伟新材(02579)$今年的5月20日，“宁王”分别用“倒挂的AH股价”、“外资配置中国新能源核心资产通行证”的鲜明旗帜打破了A股必贵于港股的传统认知，上市之后，宁德时代的港股价格持续超过A股，截至11月5日收盘，宁德时代H股收盘价为547.5港元/股，A股收盘价为388.7元/股，H/A比价为1.29，溢价显著，估值方面，H股PE（TTM）为35.70倍，显著高于A股的27.81倍，而中伟股份是继宁德时代后的第二家A+H新能源“核心标的”，能否延续宁德时代的走势？