大家晚上好，我是刀哥。 中概还是拉胯。特别是腾讯控股、阿里巴巴这两个权重，没完没了，一直阴跌，腾讯持续下跌，目前已经跌到300港币价格之内，感觉288的新低马上就要创下了。 所有南下争夺定价权的投资者，都被埋了，无一例外。持有腾讯的投资者，这1年多真的是煎熬。当然，2017、2018年买入腾讯至今的投资者，很多也是都亏的。 而如果去看中概指数，算起来也整整熊了1年半，指数跌幅高达70%： 这中间甚至都没有像样的反弹。 而阿里巴巴则更垮，再过俩月，就整整跌了2年了： 而最新大股东软银炮制了南非大股东减持腾讯的手法，也开始减持阿里了。 今日，阿里巴巴港股发布自愿公告，公司股东SoftBank Group Corp.（包括其附属公司，“软银”）今日宣布，其董事会已批准提前股份结算软银先前与数家金融机构交易对手订立的使用软银持有的部分公司股份筹集资金的若干预付远期合约。将提前结算的预付远期合约涉及最多约2.42亿股的阿里巴巴美国存托股份，占阿里巴巴已发行股份总数的约9%。 根据软银集团作出的公开披露，上述股份结算将于2022年8月中开始，预计将于2022年9月底完成。 软银集团预计，该预付远期合约的股份结算将不会导致于各金融机构交易对手向市场额外出售任何阿里巴巴股份，原因是合约所涉及的公司股份在发生上述变现交易时已经由交易对手在市场上进行对冲。 上述股份结算完成后，软银预计持有的阿里巴巴股份占比将下降至约14.6%。 软银表示完成交易后，集团手头的阿里巴巴股权占后者整体流通股的比例，将从6月底的23.7%下降至14.6%。这以后就可以不用并表了。 稍微有点绕，其实很好解释。这件事情的发生并不是现在，而是过去的一段时间已经在发生了，即，过去一段时间，软银跟一些金融机构签署协议，通过预付远期合约，卖出2.42亿股的阿里巴巴美国存托股份（ADS）。 软银实际上过去这1-2年比较水逆，亏的

大家晚上好，我是刀哥。 高盛出了个报告，显示拼多多日活6月大跌21%，淘宝、京东同比上升。我看了下，蛮有意思，贴出来给大家分享下。 拼多多用户粘性明显下降，其DAU与MAU之比，从去年的60%下跌至47%，反应用户使用频率降低，流失增多。而从数据平台月狐app同时显示，主流电商App月活，二季度淘宝、京东增速明显，淘宝遥遥领先。按照36氪报道，二季度天猫新入驻商家同比增长75%，其中45%为产业带品牌，20%为新消费品牌，看来淘宝新战略正在逐步释放出效果。  有人说是因为拼多多的一些特殊的技术问题引起的，也有人说是因为月卡的问题。 看起来好像普遍都认为是月卡的问题。但不管怎样，按照高盛的报告看，拼多多用户粘性确实明显下降，特别是看DAU与MAU，从去年的60%下跌至47%。 电商报出了一个头部电商平台日均新增用户对比的图： 上图可以看到，2022年底开始，拼多多的日均新增用户这条线就在往下走了。对应的是淘宝以及京东反而相对好一些。 特别是可以看到阿里巴巴1+6+N拆分后，淘天集团从2023年5月份开始，聚划算、淘宝等密集出台了一系列的补贴措施，带来了不错的新增用户。618战报出来以后，我们发现，淘宝天猫今年的战报数据也非常可观，虽然没有公布GMV数据，但是据媒体人王芳洁透露，第一波售卖期同比增长接近20%，最终成交额增速也可能接近两位数，在官方通稿里，淘宝反复强调用户、商家规模、成交三项指标，全面正增长 ，并且有269个品牌均实现了成交额破亿。 再有就是，据technode报道，过去一年内，淘宝新增了500多万商家，其中有超过100万是从拼多多流入的。这项数据来自淘宝的新商家等级问卷，有接近20%的商家表示曾在拼多多开店。  从一系列动作看，淘宝天猫今年确实制定了新的战略。往年品牌方是大促的主力军，而今年中小商家也开始获得了更多的资源倾斜，参与感明显变

大家晚上好，我是刀哥。 昨晚的文章因为用过了通知，大家可能没有收到通知，这里我贴下，大家可以再看看： 慢牛可期 提到了一些我个人的看法，是长期宏观的看法。 市场还是这个市场，A股还是这个A股，国庆前狂飙狂呼的一帮人，跟现在悲观的人，本质上就是一批人。 今天再去感受下，投资最重要的3个要点：1. 情绪稳定；2. 认知顶级；3. 如磐石一样的坚毅。 绝大部分在第一、二个要点上就倒下了。大多数都不能控制自己的情绪，更何谈认知了。 对A股的认知，我最近录了不少视频也提了这个事情，各位你如果有时间，我还是建议你再去看看我9月30号的这篇文章： 新老投资者都必须了解的体系 然后你再去体会下A股的性情： 这些都是开盘之前我用最情绪稳定的输出，给大家阐述投资的体系、A股的性情。 我想你当时看到这两篇文章，跟现在看到这两篇文章，体会一定是不一样的。但A股还是这个A股，市场还是这个市场。一切似乎都变了，但一切似乎又没变。 还是简单说下我对后市的看法。说几点。 1. 今天两市的成交额是1.6万亿，市场热度还在。 短期更多的还是调整，调整到现在，大家会发现一个问题是什么呢？这个位置都是套牢盘。 特别是在我卖出东方财富的那天，套牢盘尤其的多。这里面有天量的成交额，短时间内，几乎不太会有机构愿意去解套这些人。 所以，想想你是机构，你是抬轿子的人，你愿意花钱去拉市场么？不可能。所以接下来只有一个方式：上下震荡，涨涨跌跌，然后这中间让这些入场的人，80%的人以亏损10%-30%的幅度，卖出自己的股票，剩下20%可能就是钉子户了。 到时候，市场拉升才有可能。 大家想想是不是这个道理。现在只要拉起来，到处都是卖的，到时候机构根本买不完，而且成本会很高。反而震荡、消化，用时间换空间是最好的。 所以，接下来少说1-2周，长说是1-2个月，都是震荡的节奏。 大部分新股民会在这种震荡的节奏下，晕车出局。跟以往任何一次

大家晚上好，我是刀哥。阿里巴巴昨天被美国证券交易委员会列入“预摘牌”名单：受此影响，阿里巴巴再次大跌，目前距离前低73的价格也不远了：阿里巴巴从2014年美股上市至今，8年过去了，投资人真的是赚了个寂寞，目前这个价格跟2014年首日上市时候的收盘价差不多（当时就是90左右），但阿里这8年绝不是当年的阿里，可以说，这8年，阿里的竞争优势相对来说更大了，特别是在零售、支付、云、国际各个方面，盈利能力也比较以前更强，但市值就是八年跌回了原点。2014年营收是525亿，2021年营收是7172亿；2014年净利润是234亿，2021年净利润是1432亿；2014年公司市值是2300亿美元，2022年的今天，公司市值还是2300多亿美元。我想，全球找不出这样的公司的情况，如果去对比美股的线上零售公司亚马逊，2014年3000多亿美元，2022年今天1.37万亿美元市值了。腾讯相对好点，现在只是再不济，也是2014年的3倍了：但腾讯从17年持有至今也是赚了个寂寞。实际上，我个人觉着，持有5年，如果不能有个年化5%以上的收益，买入腾讯都是亏的。所以，除非你是240以下买入的腾讯，否则其实也是亏的。假设当年270买入腾讯，现在300了，看起来赚了10%多点，但这5年的现金贬值也是大幅贬值的。而如果2017、2018年买入阿里巴巴，是还要亏钱的。我个人也持有腾讯，成本更高，不过是这1-2年逐步买入的。之前的投资策略是任何单一的个股不可能超过50万的买入，但腾讯是做了例外，前前后后买了100万港币（大约82万人民币），主要也是看中腾讯在供给侧的强大护城河。企业经营没问题，但市值变化其实挺大，我这笔持仓已经创出了单笔亏损金额的最大值，也是我投资生涯亏损最大的一笔。目前已经亏损超过30%多。后面也不会再加仓，主要是纪律的原因。但对我个人来说，自己的投资策略其实不觉着有问题。只是对整个大环境的思考出

大家晚上好，我是刀哥。 昨天晚上本来想分析下东财的股权激励的事儿，但因为公司复盘太久，后来又一起吃了饭，到了快12点，因此就简单写了写。但晚上到家以后，发现中概教育的巨大问题，让我久久不能平复，以至于今天一整天我都在思考自己的投资体系，思考自己的投资逻辑，审视自己的投资标的。 我从2009年开始投资，但是早些年，投资股票市场的金额很少有超过20%，一直到2017年初，才把我个人的资金大部分用来投资股票，仔细想想这些年的投资，真的是如履薄冰。 而昨天晚上的事儿，让我久久不能平复的是，如果在我的投资生涯中，出现一笔类似好未来，新东方这样的投资，我会怎么办？所以半夜在雪球上写了一些想法，也算是让自己谨记。 几个月前我写过类似的文章，阐述过80后鸡娃的一代，内卷的一代。从模糊的正确角度思考教育会被大力整治，没想到整治的力度这么大。 一个80后怎么看三胎政策 80后鸡娃的这一代 而刚刚的文件各位应该都看到了：中办国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》 这个政策直接宣布所有的课外培训机构的死亡，因为不能融资，不能上市，不能资本化运作，不能盈利，直接定义为“非营利性机构”。换言之，任何投资机构都不会再碰这样的公司。 因为我做支付，我们这样的公司都有一个非常重要的部门叫做“合规部”，合规部重要的职责就是解读监管文件，然后确保公司不做任何有违风险的问题，而且合规部一般是直接汇报个公司CEO或者董事长，有权决定停止任何一项业务，是独立于业务部门之外的。所以现在大家或许能够理解“合规”这个职责的重要性了。 所有的投资机构，“合规”部门未来都会禁止公司投资任何一项K12教育了，已有的投资机构，嗅觉灵敏的公司，诸如高瓴资本，前阵子也彻底逃离K12了，要知道，高瓴资本曾经跟好未来是多么的火热。 2021年5月17日，高瓴资本披露了今年一季度的持仓情况，在教育行业动作频繁

ChatGPT绝对是一个划时代的产品，在未来1年，几年，很多年，都会大幅改变我们整个人类的生活。这点我相信用过ChatGPT，midjourney等AIGC方面的同学应该都有此感受。 ChatGPT全称Chat Generative Pre-trained。GPT的意思是生成式预训练转换器，是一种基于互联网可用数据训练的文本生成深度学习模型。GPT是众多LLM中的一种模型。LLM全称Large Language Model（中文翻译，大型语言模型）。 ChatGPT训练步骤分为三步，分别是SFT、RM、PPO。 1. SFT全称为Supervised Fine-Tuning，本质是对数据进行优化。这一步是人工训练。  2. 训练奖励模型（Reward Mode，RM） 这个阶段的主要是通过人工标注训练数据（约33K个数据），来训练回报模型。 3. PPO （Proximal Policy Optimization，近端策略优化） PPO的核心思路在于将Policy Gradient中On-policy的训练过程转化为Off-policy，即将在线学习转化为离线学习，这个转化过程被称之为Importance Sampling。 这一阶段利用第二阶段训练好的奖励模型，靠奖励打分来更新预训练模型参数。在数据集中随机抽取问题，使用PPO模型生成回答，并用上一阶段训练好的RM模型给出质量分数。把回报分数依次传递，由此产生策略梯度，通过强化学习的方式以更新PPO模型参数。如果我们不断重复第二和第三阶段，通过迭代，会训练出更高质量的ChatGPT模型。 迭代，包括上面每个步骤，实际上都需要非常大量的算力来支持其训练和部署。抛开需要大量语料数据训练模型不说，在目前，ChatGPT在应用时仍然需要大算力的服务器支持，而这些服务器的成本是普通用户无法承受的，即便数十亿个参数的模型也需